核心观点 - A股市场处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境，市场资金面呈现明显改善迹象，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄加速向资本市场转移形成持续增量资金来源，叠加美联储降息信号和全球流动性预期宽松，市场有望延续8月以来的上涨态势，预计短期以稳步震荡上行为主 [8][9][11][12] - 行业层面呈现结构性机会，科技创新领域盈利弹性显著，2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束此前连续四年下滑趋势，其中锂电池、光伏、通信、半导体设备、新材料等高成长性行业在政策支持和需求复苏驱动下具备较强竞争力 [11][12][13][16][19][34][37] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘3,858.13点，跌幅0.45%，深证成指收盘12,553.84点，跌幅2.14%，创业板指收盘2,022.77点，跌幅0.47%，沪深300指数收盘4,490.45点，跌幅0.74% [3] - 中证1000指数上涨0.33%，国证2000指数上涨0.58%，显示中小盘股相对抗跌 [3] 国际市场表现 - 美股道琼斯指数收盘30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，跌幅0.45%，纳斯达克指数收盘11,247.58点，跌幅0.15% [4] - 德国DAX指数跌幅1.16%，富时100指数跌幅0.74%，日经225指数上涨0.62%，恒生指数跌幅0.47% [4] 财经要闻 - 商务部强调支持多边贸易体制，助力发展中成员实现工业化和最不发达国家融入贸易体系 [5][8] - 财政部和税务总局联合发布通知，对承接主体转让上市公司国有股权及现金收益买卖证券应缴纳的印花税实行先征后返 [5][8] - 外交部宣布对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，实施期为2025年9月15日至2026年9月14日 [5][8] 宏观策略 - 银行石油行业领涨A股震荡整固，通信设备、半导体、电源设备及电子元件等行业表现较弱 [8] - 有色医药行业领涨A股震荡上行，保险、航天航空、航空机场及证券等行业表现较弱 [9] - 电池酿酒行业领涨A股小幅上行，半导体、教育、通信设备及软件开发等行业表现较弱 [11] - 通信半导体领涨A股震荡上行，汽车服务、房地产、医疗器械及酿酒等行业表现较弱 [12] 行业专题研究 - 锂电池行业全球竞争优势显著，动力电池全球占比68.79%，但行业存在净利润规模与地位不匹配、产能过剩及原材料价格回落等问题 [13] - 汽车行业产销量连续多年全球第一，2023年成为最大汽车出口国，新能源汽车销量1285.9万辆同比增长36.10%，但行业盈利水平有待提升且内卷显著 [13] - 政策层面推动反内卷整治，国务院、工信部及行业协会出台系列举措，企业积极响应座谈会，旨在提升新能源汽车和锂电池产业全球竞争力 [14][15] 行业月报：新材料 - 8月新材料指数上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，板块成交额19,461.53亿元，环比增量15.59% [16] - 基本金属价格多数上涨，铜涨1.01%，铝涨1.00%，铅涨1.17%，锡涨1.69%，镍涨0.50%，锌跌0.22% [16] - 全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%，环比增长1.5%，中国半导体销售额172.4亿美元，同比增长13.1% [17] - 超硬材料出口量增价减，出口量1.51万吨同比上涨2.29%，出口额1.45亿美元同比下跌13.31%，出口单价9.58美元/千克同比下跌15.25% [17] - 稀有气体价格小幅下跌，氦气跌3.07%至614元/瓶，氙气跌3.56%至24,500元/立方米 [18] - 新材料指数PE为28.22倍，处于2022年以来历史估值99%分位，维持行业强于大市投资评级 [18] 行业月报：光伏 - 8月光伏行业指数上涨12.14%，大幅跑赢沪深300指数，日均成交金额环比大幅放量 [19] - 工信部召开光伏产业座谈会，强调遏制低价无序竞争，推动落后产能有序退出，反内卷行动细则有望出台 [19] - 国内新增光伏装机需求显著下滑，7月新增装机11.04GW同比下滑47.55%，光伏组件出口量21.7GW环比下降3% [20] - 多晶硅供给环比增加，硅片企业主动减产抬价，光伏玻璃库存天数回落至低位 [20][21] - 产业链价格滞涨，多晶硅致密料成交价较上月底略有上涨，单晶硅片和太阳能电池价格小幅反弹，组件价格保持平稳 [21] 行业月报：农林牧渔 - 7月农林牧渔指数上涨3.13%，跑输沪深300指数0.41个百分点，水产捕捞板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [22] - 生猪价格14.55元/公斤，环比上涨1.89%，同比跌幅23.13%，行业或进入供需双增局面 [22] - 白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽，环比跌幅25.00%，同比跌幅42.65%，肉鸡均价3.21元/斤，环比跌幅8.55%，同比跌幅12.30% [23] - 宠物食品出口数量3.31万吨，同比增长11.67%，1-7月累计出口20.10万吨，同比增长6.63% [23] 行业月报：券商 - 7月券商指数上涨5.84%，跑赢沪深300指数2.30个百分点，板块平均PB区间1.407-1.550倍 [24] - 权益市场走强固收调整，自营业务环比小幅波动，日均成交量回升经纪业务景气度创年内新高，两融余额创年内新高 [24][25] - 8月上市券商经营业绩环比保持增长，总量有望创年内新高，板块平均PB修复至1.65倍以上 [25][26] - 建议关注龙头类、财富管理业务突出及权益投资深入且估值低于板块平均的三类上市券商 [26] 行业月报：电力及公用事业 - 8月电力及公用事业指数上涨4.78%，跑输沪深300指数4.88个百分点 [27] - 7月全社会用电量10,226亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较6月提升3.2个百分点，1-7月累计用电量58,633亿千瓦时，同比增长4.5% [27] - 7月规上工业发电量9,267亿千瓦时，同比增长3.1%，火电占比64.79%，水电占比12.63%，核电占比5.11%，风电占比11.50%，太阳能占比5.98% [28] - 煤价持续回升，北方港口动力煤价700元/吨，月累计上涨7.69%，年累计下跌9.09% [29] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，进口天然气1,063万吨，同比减少2.09% [29] - 河南省7月全社会用电量531.73亿千瓦时，同比增加27.95%，发电量458.46亿千瓦时，同比增加33.12% [30][31] 行业月报：机械 - 8月机械板块上涨13.74%，跑赢沪深300指数4.08个百分点，锅炉设备、光伏设备、服务机器人涨幅靠前 [32] - 建议关注内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头 [32][33] - 主题投资聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头、AIDC基建受益标的 [33] 行业月报：通信 - 7月通信行业指数上涨11.21%，跑赢主要指数 [34] - 1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元，同比增长1.0%，5G移动电话用户占比61.8%，DOU达20.75GB/户·月同比增长14.4% [34] - 6月通讯器材类零售额同比增长13.9%，全球智能手机出货量预计12.2亿台同比增长0.1%，AI手机渗透率将达到34% [35] - 6月光模块出口总额同比下跌28.6%，泰国通信设备出口总额同比增长89.3%，1-6月光模块出口总额194.0亿元同比下跌10.1% [35][36] - 北美四大云厂商Q2资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6%，数据中心光器件市场预计增长超60% [36] - 维持行业强于大市投资评级，建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块 [37] 行业月报：传媒 - 7月21日至8月15日传媒板块上涨6.56%，PE为31.11倍，处于2022年以来95.4%历史分位 [39] - 看好游戏、出版、IP衍生品等子板块，游戏板块业绩确定性强，AI技术应用有望提振估值 [40] - IP衍生品市场需求旺盛，出版板块业绩平稳估值低，部分公司近三年平均股息率5%以上 [41] - 影视板块Q2市场表现较弱，但暑期档观影需求释放，部分公司探索IP衍生业务改善营收结构 [41] 行业月报：汽车 - 8月汽车行业指数上涨7.46%，跑赢沪深300指数3.44个百分点 [42] - 7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，环比分别下降7.27%和10.71%，同比分别增长13.33%和14.66% [42] - 7月汽车出口57.54万辆，同比增22.65%，新能源汽车出口22.5万辆，同比增120% [42] - 乘用车自主品牌份额70.14%，环比提升2.83个百分点，同比提升3.79个百分点 [42] - 商用车产销同比维持双位数增长，货车产销同比增15.10%和13.76%，客车产销同比增23.65%和16.28% [43] - 新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.27%和27.41%，渗透率48.66%环比提升2.9个百分点 [43] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示，益诺思解禁比例44.33%，奥浦迈解禁比例31.83% [45][46] - 沪深港通前十大活跃个股中，北方稀土成交金额162.17亿元，工业富联成交金额150.11亿元，兆易创新成交金额137.36亿元 [48]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 政策面多重利好叠加 流动性充裕 市场资金面改善明显 两市成交金额连续多日突破2万亿元 全球配置资金净流入A股 居民储蓄加速向资本市场转移 美联储释放降息信号利于外资回流A股 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [9][10][12][13] 市场表现 - 国内市场主要指数表现分化 上证指数报3,875.53点涨0.46% 深证成指报12,828.95点涨1.05% 创业板指报2,022.77点跌0.47% 沪深300报4,523.71点涨0.60% [3] - 国际市场多数下跌 道琼斯指数报30,772.79点跌0.67% 标普500报3,801.78点跌0.45% 纳斯达克报11,247.58点跌0.15% 德国DAX报12,756.32点跌1.16% 恒生指数报25,617.42点涨2.15% [4] - 2024年9月至2025年8月期间主要指数呈现上升趋势 深证成指涨幅达57% 上证指数涨幅达48% [2] 行业动态 - 新材料行业表现强劲 8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜涨1.01% 铝涨1.00% 铅涨1.17% 锡涨1.69% [14] - 全球半导体销售额持续增长 2025年6月达599.1亿美元 同比增长19.6% 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1% [15] - 光伏行业政策调控加强 工信部召开座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 7月国内新增光伏装机11.04GW 同比下滑47.55% [18][19] - 汽车行业淡季平稳运行 7月产销分别完成259.11万辆和259.34万辆 同比分别增长13.33%和14.66% 新能源汽车产销124.3万辆和126.2万辆 渗透率达48.66% [40][41] - 通信行业表现突出 7月通信行业指数上涨11.21% 跑赢主要指数 2025年1-6月电信业务收入完成9055亿元 同比增长1.0% [31] - 软件产业增速持续上升 2025年1-6月软件业务收入7.06万亿元 增长11.9% 基础软件增长13.8% 高于行业整体增速 [43] 重点数据 - 全社会用电量显著增长 2025年7月达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 城乡居民生活用电量增速达18% [26] - 煤炭价格持续回升 2025年8月22日北方港口动力煤价700元/吨 月累计上涨7.69% 全国主要港口炼焦煤平均价1476元/吨 月累计上涨2.38% [27] - 宠物食品出口数量回升 2025年7月出口3.31万吨 同比增长11.67% 1-7月累计出口20.10万吨 同比增长6.63% [23] - 生猪价格同比下跌 2025年7月全国生猪交易均价14.55元/公斤 同比跌幅23.13% 白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 同比下跌42.65% [22] 投资机会 - 短期建议关注半导体 通信设备 医药 文化传媒等行业投资机会 [9] - 新材料行业维持"强于大市"投资评级 PE为28.22倍 处于2022年以来历史估值99%分位 [17] - 光伏行业估值处于历史低位 反内卷背景下存在修复契机 建议关注多晶硅料 光伏玻璃 BC电池及钙钛矿电池设备领域 [20] - 券商板块平均P/B修复至1.65倍以上 建议关注龙头类 财富管理业务突出及权益投资深入的三类上市券商 [24] - AI手机渗透率预计2025年达34% 建议关注光通信 AI手机 电信运营商板块 [32][34] - 游戏 IP 出版板块业绩确定性较强 游戏板块AI技术应用明朗 出版板块近三年平均股息率可达5%以上 [37][38]

核心观点 报告认为A股市场呈现震荡上行趋势 政策面形成多重利好叠加 为市场提供良好支撑 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束此前连续四年的下滑趋势 其中科技创新领域盈利弹性最为显著 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 中长期来看 居民储蓄转移 政策红利释放及盈利周期回升三大动力依然稳固 中期慢涨格局有望延续[8][9][12][13] 市场表现 - 国内市场主要指数表现分化 上证指数收盘3,857.93点上涨0.37% 深证成指收盘12,696.15点上涨0.99% 创业板指收盘2,022.77点下跌0.47% 沪深300指数收盘4,496.76点上涨0.74%[3] - 国际市场普遍下跌 道琼斯指数收盘30,772.79点下跌0.67% 标普500指数收盘3,801.78点下跌0.45% 纳斯达克指数收盘11,247.58点下跌0.15% 德国DAX指数收盘12,756.32点下跌1.16% 富时100指数收盘7,156.37点下跌0.74% 日经225指数收盘26,643.39点上涨0.62% 恒生指数收盘25,077.62点上涨0.32%[4] - 2025年8月PMI数据显示经济温和回升 制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 分别较上月上升0.1 0.2和0.3个百分点[4][8] 行业表现与投资机会 - 新材料行业表现强劲 8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜上涨1.01% 铝上涨1.00% 铅上涨1.17% 锡上涨1.69% 镍上涨0.50% 仅锌下跌0.22%[14] - 光伏行业政策面利好 工信部召开光伏产业座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数[18] - 通信行业受益于AI发展 2025年7月通信行业指数上涨11.21% 跑赢主要指数 2025年1-6月光模块出口总额194.0亿元 同比下降10.1% 但四川省出口40.2亿元增长27.3% 湖北省出口19.3亿元增长52.8% 上海市出口11.5亿元大幅增长328.9%[34][36] - 汽车行业保持增长态势 7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆 同比增长13.33%和14.66% 新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比增长26.27%和27.41% 渗透率达到48.66%[43][45] - 电力行业需求旺盛 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时 同比增长8.6% 增速较6月提升3.2个百分点 1-7月累计用电量58,633亿千瓦时 同比增长4.5%[28] - 机械行业表现突出 8月中信机械板块上涨13.74% 跑赢沪深300指数4.08个百分点 在30个中信一级行业中排名第5 锅炉设备 光伏设备 服务机器人涨幅靠前 分别上涨50.62% 26.34%和20.4%[32] - 软件产业增速持续上升 2025年1-6月软件业务收入7.06万亿元 增长11.9% 较1-5月回升0.7个百分点 行业利润总额8581亿元 增长12.0%[46] 重点公司动态 - 沪深港通活跃个股中 北方稀土成交金额215.49亿元 工业富联成交173.72亿元 中科曙光成交103.82亿元 药明康德成交101.80亿元 华胜天成成交94.85亿元 贵州茅台成交91.60亿元[51] - 券商板块表现强劲 7月券商指数上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点 板块平均P/B震荡区间提升至1.407-1.550倍[24] - 出版板块业绩平稳 盈利质量好 估值低 部分公司近三年平均股息率可达5%以上 多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型[41] 资金与流动性 - 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源[8][9][12][13] - 两融余额时隔十年重返2万亿元大关 两融日均余额增幅将进一步扩大[25] - 北美云厂商资本开支大幅增长 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6% 谷歌和Meta上调2025年资本开支指引[36]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注电池、半导体、通信设备及能源金属等行业的短线投资机会[3][12] 核心观点 - A股市场呈现小幅震荡上行格局 创业板指数表现强于主板 上证综指收报3857.93点(涨0.37%) 深证成指收报12696.15点(涨0.99%) 创业板指上涨2.23%[2][6] - 电池、酿酒、医疗服务及能源金属等行业领涨 半导体、教育、通信服务及软件开发等行业表现较弱[2][6] - 当前上证综指平均市盈率15.66倍 创业板指数平均市盈率47.21倍 处于近三年中位数水平上方 适合中长期布局[3][12] - 两市成交金额28306亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][12] - 政策面形成多重利好叠加 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄加速向资本市场转移[3][12] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性显著[3][12] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[3][12] - 中期慢涨格局有望延续 预计短期市场以稳步震荡上行为主[3][12] A股市场走势综述 - 沪指盘中在3867点附近遭遇阻力 全天呈现小幅震荡上行特征[2][6] - 超过六成个股下跌 电池行业涨幅2.77% 有色金属行业涨幅2.50% 食品饮料行业涨幅2.26%[6][8] - 电池、能源金属、保险、酿酒及贵金属等行业涨幅居前 半导体、教育、通信服务、工程咨询及软件开发等行业跌幅居前[6] - 电池、酿酒、医疗服务、能源金属及光伏设备等行业资金净流入居前 半导体、软件开发、通信设备、互联网服务及银行等行业资金净流出居前[6] 后市研判及投资建议 - 建议短线关注电池、半导体、通信设备及能源金属等行业投资机会[3][12] - 需密切关注政策面、资金面及外盘变化情况[3][12] - 居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升构成三大稳固动力[3][12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3][10] 核心观点 - Q2业绩显著改善 营收19.60亿元同比+3.82% 归母净利润0.84亿元同比+65.12% [7] - 商业卫星通信业务已为北美客户供货 预计25H2实现批量供货 国内新势力客户拓展中 [9] - 产品结构调整见效 淘汰低毛利率产品 加大新产品比重 经营逐步改善 [9] - 研发投入占比8.42% 近两年均超8% 材料技术创新支撑毛利率 [9] - 卫星互联网产业预计2025年市场规模440亿元 同比+10.7% [10] 财务表现 - 25H1营收37.03亿元同比-1.15% 归母净利润1.62亿元同比-20.18% [7] - 25H1毛利率18.61%同比-0.1pct 期间费用率15.19%同比+1.55pct [9] - 25Q2毛利率17.85%同比+0.6pct [9] - 国外业务占比64.74% 中国大陆业务占比35.26% [9] - 预计2025-2027年归母净利润7.34/8.03/8.62亿元 对应PE 36.64X/33.50X/31.20X [10] 业务优势 - 射频器件龙头 LCP天线模组服务北美大客户 [9] - 天线/无线充电/精密结构件保持市场优势 LCP/UWB模组等新业务增量显著 [9][10] - 加入国际无线产业联盟(IWPC)和CTIA协会 参与制定行业标准 [9] - 越南/墨西哥海外基地支撑全球业务拓展 [10] 行业前景 - 低轨卫星星座构建低延迟全球网络 向6G天地融合/手机直连卫星演进 [10] - 卫星终端天线向低轮廓/低成本/低功耗/小尺寸发展 [10] - 25H1中国航天发射次数创新高 低轨星座进入实质性组网阶段 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][14] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入161.29亿元，同比小幅下降1.26%，但归母净利润达到19.36亿元，同比增长15.64%，扣非归母净利润15.50亿元，同比增长8.24% [6] - 公司盈利能力持续提升，净利率达到12.23%，同比上升1.91个百分点，创同期新高，主要得益于费用端优化和精细化运营 [12] - 公司宣布中期分红方案，每10股派发现金红利5元（含税），合计派发11.07亿元，占归母净利润比例达57.19%，延续高分红政策积极回报股东 [6][13] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为21.33%，同比下降4.26个百分点，但期间费用率显著优化至10.21%，同比下降4.24个百分点，其中销售费用率下降4.61个百分点至3.11% [2][12] - 加权平均净资产收益率达到13.79%，同比提升1.97个百分点，每股收益为0.87元，同比增长15.64% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为17.15亿元，同比下降68.04% [6] 销量与市场地位 - 2025年上半年累计销售客车21321辆，同比增长3.73%，其中国内市场销售15628辆，同比下滑26.95%，但公司大中型座位客车市占率逆势提升至55.4%，同比增加近7个百分点 [7] - 公交客车销量增长显著，国内大中型公交客车销量1647辆，同比增长127.5%，市场份额达到22.2%，同比提升8.7个百分点，受益于"以旧换新"政策及新能源公交车置换需求 [7] - 公司大中型客车产销量稳居行业第一，达到1.75万辆，国内大中型客车市占率逆势提升至45.62%，同比增加近4个百分点 [8] 出口业务 - 2025年上半年公司大中型客车出口2103辆，同比增长33.19%，高于行业16.51%的增速 [7][10] - 在欧洲市场实现突破，向挪威交付287辆、向希腊交付100辆纯电动客车，均为复购订单，体现产品高标准和品牌信任度提升 [10] - 在中亚市场交付近1000辆客车，包括向土库曼斯坦供应700辆燃油公交车和向乌兹别克斯坦交付200辆新能源公交车 [10] - 下半年订单充足，包括与巴基斯坦签署400辆电动巴士采购协议，创下巴基斯坦新能源公交最大单笔订单纪录，以及向沙特阿美石油公司交付110辆高端定制大巴 [10] 研发投入 - 2025年上半年研发支出7.46亿元，占营收比重4.63%，处于行业领先水平，主要投向智能网联、辅助驾驶、轻客纯电系列产品及高端产品开发 [11] - 公司自2018年以来每年研发投入均保持在15亿元以上，自主掌握电动化、智能网联化、安全、节能、舒适等核心技术 [11] 未来展望 - 预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为48.07亿元、52.82亿元、61.11亿元，对应EPS分别为2.17元、2.39元、2.76元，对应PE分别为12.60倍、11.46倍、9.91倍 [14][15] - 公司作为客车行业龙头，受益于国内"以旧换新"政策及海外新能源需求增长，凭借政策红利、全球化布局和技术领先优势，业绩有望持续增长 [14]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数近期表现积极 上证指数上涨1 14%至3,843 60点 深证成指上涨2 25%至12,571 37点[3] 两市成交金额维持在27,113亿至31,984亿元高位[8][9][11][12] - 政策面多重利好叠加 央行开展6,000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9][11][12] 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势[8][9][11][12] - 科技创新领域表现突出 通信半导体、电子元件、软件开发等行业领涨[8][9] 新材料指数上涨12 30%跑赢沪深300指数4 68个百分点[13] 北美云厂商资本开支同比增长66 6%推动光通信需求[32] 市场表现 - 国内市场主要指数普涨 上证指数报3,843 60点涨1 14% 深证成指报12,571 37点涨2 25% 中证500指数表现最佳涨2 17%至7,011 16点[3] - 国际市场多数下跌 道琼斯指数跌0 67%至30,772 79点 标普500跌0 45%至3,801 78点 日经225指数逆势上涨0 62%至26,643 39点[4] - 成交活跃度维持高位 8月25日至28日单日成交金额介于27,113亿至31,984亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12] 行业表现 - 新材料行业强势领涨 8月新材料指数上涨12 30% 跑赢沪深300指数4 68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜涨1 01% 铝涨1 00% 锡涨1 69%[13] - 光伏行业政策利好 工信部召开座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能退出 光伏行业指数8月上涨12 14%[17] 但7月新增光伏装机同比下滑47 55%至11 04GW[18] - 机械板块表现优异 8月上涨13 74%跑赢沪深300指数4 08个百分点 锅炉设备子行业上涨50 62% 光伏设备上涨26 34%[28] - 通信行业持续走强 7月通信行业指数上涨11 21%跑赢主要指数[30] 光模块出口虽同比下降28 6% 但四川、湖北地区出口额分别增长27 3%和52 8%[32] 重点数据 - 电力需求显著增长 7月全社会用电量突破1万亿千瓦时达10,226亿千瓦时 同比增长8 6%[25] 城乡居民生活用电量增速达18%[25] - 新能源汽车保持高增长 7月产销分别完成124 3万辆和126 2万辆 同比分别增长26 27%和27 41% 渗透率达48 66%[39] - 半导体销售持续回暖 6月全球半导体销售额599 1亿美元同比增长19 6% 连续20个月同比增长 中国销售额172 4亿美元同比增长13 1%[14] 投资机会 - 科技成长主线明确 建议关注软件开发、半导体、通信设备、电子元件等行业[8][9] 工业机器人、半导体设备、AIDC配套设备板块值得持续关注[28] - 高股息资产具备价值 电力及公用事业板块中大型水电企业盈利稳健[27] 出版板块近三年平均股息率可达5%以上[37] - 国产替代加速推进 基础软件1-6月增长13 8%高于行业整体[43] 国产AI芯片厂商上半年呈现加速发展趋势[43]

行业投资评级 - 维持新材料行业"强于大市"投资评级 [1][8][74] 核心观点 - 新材料行业作为成长性行业，伴随制造业需求扩大和人工智能等技术融合创新，未来将持续发展 [8][74] - 下游复苏和国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期 [8][74] - 半导体材料国产替代需求迫切，建议关注电子特气、光刻胶等细分领域具备国产化能力的专精特新企业 [73] - 超硬材料传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工等新兴领域展现产业化潜力，建议布局相关技术企业 [73] 行业表现回顾 - 8月新材料指数上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，在中信一级行业中排名第5位 [8][12] - 新材料板块成交额19461.53亿元，环比增长15.59% [8][12] - 子板块中稀土及磁性材料涨幅最高达26.48%，其次为其他金属新材料（15.08%）和工业气体（13.05%） [16] - 170只个股中147只上涨，涨幅前五为国机精工（71.83%）、领益智造（64.04%）、宜安科技（51.81%）、金力永磁（45.76%）、北方稀土（42.56%） [17][20] - 新材料指数PE为28.22倍，处于2022年以来99%历史分位，在中信一级行业中排名第2 [21] 重要行业数据跟踪 - 基本金属价格多数上涨：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨幅分别为2.12%、2.61%、0.71%、2.84%、2.75%、1.76% [36][39] - 全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%，连续20个月同比增长；中国销售额172.4亿美元，同比增长13.1% [8][41][42] - 超硬材料出口量增价减：7月出口量1.51万吨（+2.29%），出口额1.45亿美元（-13.31%），单价9.58美元/千克（-15.25%） [8][49] - 稀有气体价格小幅下跌：氦气（614元/瓶，-3.07%）、氙气（24500元/立方米，-3.56%） [8][57][59] 行业动态 - 美国政府89亿美元入股英特尔，获得9.9%股份 [62] - 韩国投入45.8万亿韩元支持半导体等关键产业供应链 [62] - 2025年上半年十种有色金属产量4031.9万吨（+2.9%），其中精炼铜736.3万吨（+9.5%）、电解铝2237.9万吨（+3.3%） [64] - 全国发电装机容量36.7亿千瓦（+18.2%），太阳能装机11.1亿千瓦（+50.8%） [64] - 7月新能源汽车零售98.7万辆（+12.0%），渗透率达54.0% [64] 河南上市公司要闻 - 力量钻石上半年营收27.94亿元（+3.57%），净利润0.69亿元（-48.26%） [66] - 濮耐股份与格林美签署协议，2028年前采购50万吨红土镍矿冶炼沉淀剂 [66] - 洛阳钼业上半年净利润86.71亿元（+60.07%），营收947.73亿元（-7.83%） [66] - 四方达上半年净利润0.53亿元（-15.47%），计提资产减值准备3148.62万元 [66]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7][29] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [6][8] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [6][8] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [6][8] - 加权平均净资产收益率3.73%，同比提升0.89个百分点 [6][8] - 中期分红方案为每10股派现0.80元（含税），分红比例24.85% [8] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入6.45亿元，同比增长46.26%，主要受益于股基交易量同比大增72%及机构客户净佣金增长56% [6][12][14] - 投行业务手续费净收入1.09亿元，同比增长73.02%，其中股权融资主承销金额30.82亿元（同比+244.36%），债券主承销金额140.62亿元（同比+43.77%） [6][16][17] - 资管业务手续费净收入0.37亿元，同比下降47.89%，但资管总规模达248.29亿元，较2024年底增长10.96% [6][21] - 投资收益（含公允价值变动）18.47亿元，同比增长76.92%，权益自营优化低波红利配置，固收自营动态优化久期与杠杆结构 [6][24] - 利息净收入6.86亿元，同比下降3.79%，两融余额202.09亿元（较2024年底-3.56%），股票质押规模持续压降9.89% [6][26] 收入结构变化 - 会计政策变更导致收入结构重构：投资收益占比升至54.4%（2024年：35.7%），经纪业务占比升至19.0%（2024年：13.8%），投行占比升至3.2%（2024年：2.6%），其他收入占比降至2.1%（2024年：27.3%） [9][10] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS 0.61元，2026年EPS 0.65元 [7][29] - 预计2025年BVPS 8.85元，2026年BVPS 9.22元 [7][29] - 按当前股价9.14元计算，2025年P/B 1.03倍，2026年P/B 0.99倍 [7][29]

投资评级 - 谨慎增持评级(维持) [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收14.89亿元，同比下降8.56% [5] - 归母扣非净利润3.56亿元，同比下降9.04% [5] - 毛利率70.33%，同比上升0.25个百分点 [8] - 每股净资产4.37元，每股经营现金流0.47元 [1] - 净资产收益率(摊薄)8.17%，资产负债率42.77% [1] 业务板块分析 - 预调酒业务营收12.97亿元，同比下降9.35%，占比88.47% [5] - 食用香精业务营收1.69亿元，同比下降3.91%，占比11.53% [5] - 预调酒线下渠道营收13.11亿元，同比下降9.63%，占比89.43% [5] - 预调酒线上渠道营收1.55亿元，同比下降0.57%，占比10.57% [5] 区域市场表现 - 华北市场营收2.31亿元，同比下降21.43%，毛利率下降1.18个百分点 [5] - 华西市场营收2.19亿元，同比下降23.05%，毛利率下降0.18个百分点 [5] - 华东市场营收5.34亿元，同比下降4.73%，毛利率上升0.88个百分点 [5][6] - 华南市场营收4.82亿元，同比增长3.09%，毛利率上升0.11个百分点 [5][6] 运营效率指标 - 营收连续五个季度负增长(20242Q至20252Q) [5] - 2025年上半年存货周转天数同比上升151.11天 [5] - 销售费用率同比下降4.18个百分点至20.21% [8] - 广告费用同比减少49.24%，仓储费用同比减少58.56% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为30.15亿元/31.29亿元/32.92亿元 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为7.72亿元/8.92亿元/9.68亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.74元/0.85元/0.92元 [8] - 对应市盈率分别为37.97倍/32.87倍/30.29倍 [8] 成本结构优化 - 预调酒营业成本与收入基本同步，毛利率下降0.08个百分点至70.48% [8] - 食用香精营业成本降幅高出收入降幅6.17个百分点，毛利率上升2.01个百分点至70.75% [8] - 销售期间费用率同比下降2.49个百分点 [8]