基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 尼龙产业链分析及河南省产业概况 g umh00@ccnew.com 021-50586308 证券研究报告-行业深度分析 发布日期：2024年05月21日 相关报告 投资要点： ⚫ 尼龙行业概况：尼龙是所有聚酰胺材料的总称，经过多年的发展， 联系人： 马嶔琦 尼龙系列的品种不断增多。不同尼龙品在性能上各有差异，其应用 电话： 021-50586973 领域也有所区别。由于尼龙材料具有丰富的品种和优异的综合性 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 能，其应用范围遍布服装领域、日用品制造、汽车运输领域、电子 邮编： 200122 电气等领域。目前各尼龙产品中，占主导地位的是PA6和PA66， 其他的尼龙产品被称为特种尼龙。 ⚫ 我国尼龙产业发展政策：尼龙市场前景广阔，也是我国高端制造业 的发展基础。我国对尼龙以及尼龙所属的化工新材料以支持、鼓励 发展为主。政府相关部门先后出台了多项产业政策，支持我国尼龙 行业进一步高质量发展，支持尼龙产业做大做强向高端产品迈进。 ⚫ 尼龙6产业发展现状：受益于聚合技术的进步以及原材料己内酰胺 供应瓶颈的打破 ...

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。 报告的核心观点 1) 尼龙是所有聚酰胺材料的总称,经过多年发展,品种不断增多,应用领域广泛,主要包括PA6和PA66两大品种 [1] 2) 我国政府出台多项政策支持尼龙新材料产业发展,鼓励尼龙产业做大做强向高端产品迈进 [2] 3) 我国已成为全球最大的尼龙6生产基地,行业集中度仍有提升空间 [3][4] 4) 尼龙6需求端保持快速增长,工程塑料和薄膜领域发展潜力较大 [4] 5) 我国尼龙66产业发展受制于关键原料己二腈供给瓶颈,但随着国产化进程的推进,未来有望迎来快速发展 [5][6][47][48] 6) 河南省高度重视尼龙新材料产业发展,出台多项扶持政策,形成了平顶山尼龙城、鹤壁尼龙小镇等产业集群 [54][55][56][57] 根据目录分别总结 1. 尼龙产业链简介 - 尼龙产品包括PA6、PA66等,各有不同性能特点和应用领域 [11][12] - 尼龙产业链以石化或焦化产业的苯为源头,通过多个工艺环节逐步聚合而来 [13] 2. 我国尼龙新材料产业政策 - 政府出台多项政策支持尼龙新材料产业发展,鼓励尼龙产业做大做强向高端产品迈进 [18][19][20][21][22][23][24][25][26] 3. 我国尼龙产业发展现状 3.1 尼龙6产业发展现状 - 我国已成为全球最大的尼龙6生产基地,行业集中度仍有提升空间 [29][30][31][32][33][34] - 尼龙6需求端保持快速增长,工程塑料和薄膜领域发展潜力较大 [35][36][37][38] 3.2 尼龙66产业发展现状 - 我国尼龙66产业发展受制于关键原料己二腈供给瓶颈 [39][40][41][42] - 汽车轻量化以及民用领域推动,尼龙66需求前景较好 [43][44][45] - 随着国产己二腈技术突破,未来尼龙66行业有望迎来快速发展 [47][48] 4. 河南省尼龙新材料产业发展现状 - 河南省高度重视尼龙新材料产业发展,出台多项扶持政策 [54][55] - 河南省尼龙产业发展基础较好,形成了平顶山尼龙城、鹤壁尼龙小镇等产业集群 [56][57] - 河南省尼龙产业仍面临产业结构失衡、核心技术不强等问题 [57][58][59] 5. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 技术及市场突破进度不及预期 - 国家产业政策变化 [70]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[101] 报告的核心观点 新能源汽车是汽车产业转型的主要发展方向 - 中国汽车制造业发展水平和国际竞争力不断提升，向汽车强国迈进坚实步伐，2023年中国汽车产销量首次突破3000万辆创历史新高[2] - 全球科技革新、产业技术不断发展，以及为应对气候变化推动绿色发展，汽车产品形态发生变化，不再是单一的运输工具，而是结合电动化、网联化、智能化向移动智能终端、储能单元和数字空间转变，新能源汽车是汽车产业转型的主要发展方向[2] - 中国政策端导向始终确定，2014年开始对购置新能源汽车免征车辆购置税，2017年、2020年、2022年三次延续该政策，2023年新能源汽车补贴逐渐退坡，但对新能源汽车产业发展影响有限[11] 新能源汽车发展现状及主要趋势 - 中国汽车竞争优势不断增强，自主品牌及出口表现亮眼[27][28] - 电动化仍是长期趋势，中国新能源汽车渗透率不断提升[31][32] - 智能化重塑行业格局，行业集中度加剧[43][46] - 高阶智驾落地再加码，助推软硬件迭代升级[47][49] 河南省新能源汽车产业蓬勃发展 - 河南省新能源汽车产业政策支持力度大，提出到2025年新能源汽车年产量超过200万辆[62][63][64] - 河南省新能源汽车产业链较为完善，由上游零部件基础材料供给、中游汽车零部件企业为新能源汽车做配套服务、下游整车制造企业构成[71][72] - 河南省新能源乘用车规模壮大，培育本土自主品牌[88][89][90] - 河南省新能源客车优势明显，推动多种车型新能源化发展[90][91][92] - 河南省产业链共振，新能源汽车零部件产业集群发展[96][97] 河南省新能源汽车产业发展措施与建议 - 利用河南省便利的空间发展和成本优势引入优质新能源汽车品牌，发展畅销车型，推进本土品牌研发具有市场竞争力的车型产品[98] - 出台相关扶持政策，培育省内电机和电控零部件生产企业，依靠比亚迪、上汽、宇通客车等"领头羊"整车企发挥链主产业集群效应[98] - 鼓励现有龙头企业、高新技术企业研发创新，发掘优势智慧型企业与大型智能网联应用厂商开展合作[98] 风险提示 - 新能源汽车销量不及预期 - 原材料价格上涨影响 - 行业政策执行力度不及预期 - 智能化电动化变革不及预期[100]

传媒 分析师：乔琪 2023 年业绩修复明显，2024Q1 细分板 登记编码：S0730520090001 块变化致整体略承压 q iaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 发布日期：2024年05月17日 投资要点： 传媒 沪深300 16%  2023业绩实现大幅修复，2024Q1略承压。截至2024年4月30 9% 1% 日，中信传媒板块下144家上市公司（含ST股）的2023年年度 -6% -13% 报告以及2024年一季度报告已全部披露完毕。从整体业绩表现来 -21% -282%023.05 2023.09 2024.01 2024.05 看，2023年传媒板块呈现了较为明显的回升，营业收入规模创新 -35% 高，归母净利润和扣非后归母净利润均有较大程度的改善，一方面 是由于2022年种种原因导致的业绩基数较低，另一方面来自于部 资 料来源：中原证券，聚源 分细分行业景气度回升、监管政策放松、文化消费需求改善等因素。 相关报告 《传媒行业月报：清明假期电影市场高景气 2024Q1实现营业 ...

报告公司投资评级 - 蓝天燃气(605368)的投资评级为“增持(维持)” [1] 报告的核心观点 - 蓝天燃气2023年实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%；归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%；加权平均净资产收益率为16.58% [1] - 2024年第一季度实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.94% [2] - 公司天然气中下游一体化运营，业绩稳健增长，天然气售价存在上涨预期，净资产收益率、分红比例维持较高水平，基于天然气行业整体的发展前景，维持公司“增持”投资评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2023年公司实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%；归母净利润6.06亿元，同比增长2.33% [1] - 2023年第四季度实现营业收入13.97亿元，同比增长9.03%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.92% [1] - 2024年第一季度实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.94% [2] 公司业务收入 - 2023年公司主营的天然气下游业务收入延续增长，城燃业务销售收入18.96亿元，同比增长1.62%；燃气安装业务收入6.00亿元，同比增长71.48% [3] - 2023年公司管道天然气销售收入23.22亿元，同比下降4.08% [3] - 2024年一季度，公司经营业绩延续了增长，但归母净利润增速低于营业收入增速，主要由于公司营业收入同比增加11.38%，高于营业收入8.46%的增速 [4] 公司业务布局 - 公司主营天然气中游长输管道和下游城燃业务，中游业务为下游业务提供稳定的气源保障，下游业务为中游业务提供了市场需求 [5] - 公司在豫南地区拥有先发优势，于2004年8月建成的豫南支线属于该区域最早建成的天然气支干线，公司于2011年6月建成南驻支线，并通过博薛支线、许禹支线将中游业务延伸至豫中、豫北地区 [5] 行业前景 - 根据中国石化发布的《中国能源展望2060（2024年版）》，我国天然气需求将于2040年前后达峰，峰值约6100亿立方米，占一次能源的比例将近13%，天然气行业仍有十多年稳定增长期 [6] - 2024年1-3月，我国规上工业天然气产量632亿立方米，同比增长5.2%；进口天然气3279万吨，同比增长22.8%；全国天然气表观消费量1082.6亿立方米，同比增长11.9% [7] 价格联动机制 - 2023年，国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，指导各地区完善天然气上下游价格联动政策 [9] - 2024年3月，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，居民和工商业基准价均比上一核定期上涨0.31元/立方米；成都市发改委发布《关于居民用气销售价格联动调整有关事项的通知》，将居民用户及执行居民气价的非居民用户气价统一上调0.16元/立方米 [9] 公司优势 - 公司五家子公司豫南燃气、新郑蓝天、新长燃气、长葛蓝天、万发能源分别在各自特许经营区域拥有城燃业务独家经营权 [10] - 公司与中石油、中石化、中海油等签署上游气源采购协议，拥有气源稳定优势 [10] 公司分红 - 2021-2023年，公司派发的现金分红占对应年度归母净利润的比例分别为69.51%、54.97%、83.55% [11] - 公司2024年每10股派发现金股利8.5元（含税），共分派现金红利5.89亿元，占2023年归母净利润的比例为97.13% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024、2025年、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为6.39亿元、6.82亿元和7.30亿元，对应每股收益为0.92、0.98和1.05元/股，按照5月16日13.32元/股收盘价计算，对应PE分别为14.45、13.54和12.64倍，公司目前估值水平处于合理区间 [13]

公司概况 - 公司起家做气缸套业务，目前在全球七缸套市场处于领先地位[2] - 公司通过内生和外延发展，扩展到活塞、活塞环、走瓦等配套产品，并进入汽车电子领域[4] 业绩表现 - 公司稳健经营，去年营收增长24%，净利润增长85%，毛利率持续提升[5] - 公司23年收入同比增长110%，达到24.57亿[26] 客户和市场 - 公司客户覆盖全球，国外收入占比44.8%，国内占比55.2%，毛利率稳定且较高，23年达到30.85%[12] - 公司客户端主要客户包括盖瑞特、博格华纳、宝马科技、上海灵顿等[26] 产品发展 - 公司新业务电控自行器涵盖汽油和柴油机电控自行器产品，公司持股71.3%，主要客户包括盖瑞特、博格华纳等[22] - 公司在轻燃料电池领域布局包括燃料电池发动机、双极板、空压机加湿器等[32] 市场趋势 - 商务车的新能源电动车渗透率较低，内燃机仍具有市场，混动化将是未来重要趋势[14] - 公司在燃料电池行业有望成为增长曲线上的领头羊[35]

公司概况 - 公司创立时间较早，起家做气缸套业务，2010年在三峡口上市[1] - 公司在气缸套业务上已经做到全球最大，拥有7000万支产能，销量达到5660.1万支，增长9%[6] - 公司的净利润规模稳健增长，23年增加了85%，净利润率持续爬升，23年达到11.4%[4] 业务发展 - 公司通过内生和外延发展，进入汽车电子领域，持续贡献业务增长[3] - 公司的经营质量稳健，营收去年增长了24%，今年一季度维持20%以上的增长[4] - 公司通过子公司开展业务，如安徽子公司、走瓦公司、南京飞燕公司等，拓展多元化业务[3] 财务表现 - 公司的毛利率持续提升，23年综合毛利率达到26.9%，净利润率稳定在11.4%左右[5] - 公司在商用车行业表现突出，净现金流稳定在两个亿以上，资本开支明显下降，体现强大的造血能力[5] - 公司在气缸套业务中面临国内外竞争，但通过稳健经营和市场占有率优势保持领先地位[6] 新业务发展 - 公司在新业务领域布局积极，包括钢活塞、氢能等，预计将为业务增长贡献重要力量[6] - 公司的活塞业务通过引入德国技术，拓展了国内市场，2023年营收约为1.7亿，同比增长84%[15] - 公司在钢活塞业务中毛利率在2023年达到23%，较2022年的14.5%有明显改善[16] 新技术发展 - 公司在电控自行器业务表现优异，销量达258.9亿只，收入同比增长110%[24] - 公司的电控自行器业务具有技术优势和客户拓展能力，前景可期[24] - 公司在氢能领域布局积极，已完成轻燃料电池发动机产品交付[31]

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩短期承压，加强研发巩固核心竞争力 第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 种植业 ——秋乐种业(831087)2023 年年报及 2024 年一季报点评 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][20] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩符合快报，24Q1业绩短期承压，受玉米新品种导入周期、花生种子销售模式转变及研发费用增加影响 [1] - 转基因玉米、大豆生产经营许可发放，行业迎来历史性变革，公司与多家性状公司合作，部分品种有望通过审定或参加试验 [1] - 公司核心品种竞争力突出，未来将以种业为主体、玉米种业为龙头，进行并购重组，打造多元化作物种业公司，且河南种业集团将注入资源推动发展 [1] - 公司2024Q1利润率下滑，但增加研发投入巩固核心竞争力 [10] - 维持“增持”评级，预计2024 - 2026年归母净利润及EPS，公司有估值扩张空间 [20] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年总营收5.34亿元，同比+22.10%；归母净利润7942万元，同比+28.68%；扣非后归母净利润7177万元，同比+24.40%；2023Q4营收3.05亿元，同比+21.56%；归母净利润6139万元，同比+15.40% [1] - 2024Q1营收3506万元，同比 - 36.98%；归母净利润159万元，同比 - 83.71% [1] - 2023年全年综合毛利率32.09%，同比下降0.66pcts；净利率14.87%，同比增加0.76pcts；2024Q1毛利率27.66%，同比下降5.41pcts；净利率4.54%，同比下降13.01pcts [3] - 2024Q1研发费用271万元，同比+70.93%，占比营收比例为7.73%，较2023年一季度提升4.87pcts [3] 行业变革 - 2023年末我国首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024年3月农业农村部发布新一批初审通过品种，涉及多家上市公司，相关种企有望受益 [1] 产品情况 - 2023年玉米种子销售收入3.38亿元，占比63.32%，同比+24.38%；小麦种子销售收入1.33亿元，占比24.93%，同比+19.96%；花生种子销售收入0.55亿元，占比10.37%，同比+12.81% [1] - 公司入选2022年度“商品种子销售总额前20强”，主推品种秋乐368、郑单958、豫花22分别入选玉米和花生“全国推广面积前10大品种” [1] 财务预测 |会计年度|营业收入（百万元）|增长比率（%）|净利润（百万元）|增长比率（%）|每股收益 (元)|市盈率 (倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|438|29.23|62|54.01|0.37|18.95| |2023A|534|22.10|79|28.68|0.48|14.73| |2024E|585|9.42|85|7.15|0.52|13.74| |2025E|668|14.20|106|24.78|0.64|11.01| |2026E|771|15.50|138|30.33|0.84|8.45| [4] 现金流情况 |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他投资现金流|筹资活动现金流|短期借款|长期借款|普通股增加|资本公积增加|其他筹资现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|124|62|14|0|0|35|14|-8|-14|20|-15|146|-20|0|34|152|-20|262| |2023A|50|79|14|0|-2|-61|19|-71|-24|-50|2|-25|0|0|0|0|-25|-47| |2024E|120|85|30|0|-1|3|4|-96|-95|-1|1|2|0|0|0|0|2|26| |2025E|125|106|19|0|-1|-1|2|-40|-41|0|1|0|0|0|0|0|0|85| |2026E|147|138|22|0|-2|-13|2|-49|-51|0|2|0|0|0|0|0|0|99| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价 （元）|总市值 （亿元）|2024E EPS （元）|2025E EPS （元）|2026E EPS （元）|2024E PE （倍）|2025E PE （倍）|2026E PE （倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000998.SZ|隆平高科|12.15|160.01|0.42|0.59|0.81|29.19|20.54|14.97| |002041.SZ|登海种业|9.90|87.12|0.33|0.42|0.51|30.05|23.83|19.35| |300087.SZ|荃银高科|7.60|72.00|0.35|0.43|0.50|21.62|17.84|15.07| |831087.BJ|秋乐种业|7.08|11.70|0.58|0.68|0.90|12.31|10.35|7.85| [12] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|29.23|22.10|9.42|14.20|15.50| |成长能力 - 营业利润（%）|63.62|28.98|9.72|24.85|30.89| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|54.01|28.68|7.15|24.78|30.33| |获利能力 - 毛利率（%）|32.75|32.09|32.26|32.47|34.42| |获利能力 - 净利率（%）|14.11|14.87|14.56|15.91|17.95| |资产负债率（%）|31.46|28.89|29.16|27.43|25.09| |净负债比率（%）|45.89|40.63|41.16|37.79|33.49| |流动比率|2.82|3.20|2.95|3.15|3.45| |速动比率|2.31|2.37|2.23|2.42|2.70| |总资产周转率|0.76|0.72|0.71|0.70|0.71| |应收账款周转率|9.68|11.61|10.90|10.38|10.94| |应付账款周转率|8.03|8.96|8.51|8.27|8.45| |每股收益（最新摊薄）|0.37|0.48|0.52|0.64|0.84| |每股经营现金流（最新摊薄）|0.75|0.30|0.73|0.75|0.89| |每股净资产（最新摊薄）|2.96|3.29|3.81|4.45|5.29| |EV/EBITDA|6.36|15.37|6.70|5.50|3.65| [15] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|587|629|689|793|920| |现金|418|371|397|482|580| |应收票据及应收账款|47|45|62|66|75| |其他应收款|15|1|11|12|15| |预付账款|2|3|3|3|4| |存货|94|147|152|166|183| |其他流动资产|11|63|63|63|63| |非流动资产|127|135|198|219|246| |长期投资|3|3|4|5|5| |固定资产|72|79|126|140|161| |无形资产|46|44|59|66|72| |其他非流动资产|6|8|9|8|8| |资产总计|713|764|887|1012|1166| |流动负债|208|197|233|252|267| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|40|41|52|57|63| |其他流动负债|168|156|181|195|204| |非流动负债|16|24|26|26|26| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|16|24|26|26|26| |负债合计|224|221|259|278|292| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|165|165|165|165|165| |资本公积|182|182|182|182|182| |留存收益|147|202|287|393|531| |归属母公司股东权益|489|544|629|735|873| |负债和股东权益|713|764|887|1012|1166| |营业收入|438|534|585|668|771| |营业成本|294|363|396|451|506| |营业税金及附加|1|2|2|2|2| |营业费用|33|38|44|49|57| |管理费用|26|27|29|32|38| |研发费用|13|18|29|30|33| |财务费用|-2|-6|0|0|0| |资产减值损失|-8|-2|-4|-2|-2| |其他收益|3|2|3|4|4| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|2|1|1|2| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|60|78|85|106|139| |营业外收入|1|3|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|61|81|85|106|139| |所得税|-1|1|0|0|1| |净利润|62|79|85|106|138| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|62|79|85|106|138| |EBITDA|80|101|115|125|161| |EPS（元）|0.37|0.48|0.52|0.64|0.84| [23]

公司概况 - 公司创立时间较早，前身是国营孟县机械厂，总部位于孟州，主要从事内燃机气缸套业务[1] - 公司在气缸套业务上已经做到全球最大，覆盖三轮车、重车和工程机械领域，近年来营收增长迅速[2] - 公司通过子公司开展业务，包括安徽子公司、走瓦公司和南京飞燕火柴环公司，持股比例分别为73%、73%和53%[2] 财务状况 - 公司在传统主业领域稳健发展，经营质量稳定，营收增长速度较快，保持较高的营利能力[4] - 公司在国内外市场均有较大份额，国外占比44.8%，国内占55.2%，营利能力稳定，保留率较高[8] - 公司现在整体的合约波表显示固定资产的现金在下降，从2019年到2021年大概是在一个亿以上，到2022年23年降到6000万[9] 产品业务 - 公司的钢子活塞业务销量和营收在不断改善，随着销量提升，活摘的营利能力也在改善[11] - 钢制活塞相比铝制活塞具有更强的抗压能力和更好的强压化，可以实现更薄壁设计减轻重量[12] - 钢子火灾销量同比增长134%，占国内35%市场份额，行业竞争对手不多[13] 新技术和新产品 - 公司的电控直行器业务呈现快速增长，销量同比增长101%，贡献了24.57亿收入[16] - 公司在氢能领域布局良好，围绕燃料电池发动机、双机版、空压机和氢气循环泵展开合作[22] - 公司在氢能领域有望成为行业领军企业，河南省政策支持和公司技术制造能力将助力其在氢能业务上取得成功[23] 未来展望 - 公司未来业务发展前景良好，预计营收增幅稳定在7.9%至8.8%，钢浮塞业务将维持高增长速度[25] - 公司预测2026年整体增长率为30%到25%[26] - 新业务包括钢子、活塞、电子控制、烟器、活植冬菇和青龙的发展前景较好[26]