报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，Q3净利同环比双增，但2024年前三季度受肉制品和生鲜猪产品销量下降、生鲜品行情低迷、禽产品价格低位运行等因素影响，业绩短期承压 [2] - 包装肉制品Q3利润同环比双增，吨利创历史新高，得益于成本控制和产品结构调整 [3] - 生鲜产品Q3营收环比改善，但经营利润短期承压，未来将推进降本增效，调整产品结构，扩大产销规模 [4] - 考虑到公司肉制品业务增长空间和养殖板块盈利水平改善，预计2024 - 2026年归母净利润分别为54.41亿、60.45亿、59.26亿元，当前股价对应PE有扩张空间，且公司龙头优势显著、分红率较高，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年10月29日收盘价24.30元，一年内最高/最低29.97/22.41元，沪深300指数3,924.65，市净率4.22倍，流通市值841.78亿元 [1] - 2024年9月30日每股净资产5.75元，每股经营现金流2.00元，毛利率18.23%，净资产收益率_摊薄19.09%，资产负债率47.24%，总股本/流通股346,466.12/346,412.37万股 [1] 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收439.99亿元，同比降4.75%；归母净利润38.04亿元，同比降12.08%；扣非后归母净利润36.76亿元，同比降10.66%；经营性现金流量净额69.13亿元，同比增182.03% [2] - 2024Q3营收164.06亿元，同比增4.06%；归母净利润15.08亿元，同比增1.18%，环比增47.18%；扣非后归母净利润14.45亿元，同比降0.22%，环比增46.55% [2] 业务板块情况 包装肉制品 - 2024年前三季度销售收入192.01亿元，同比-7.71%；营业利润52.13亿元，同比+6.65%，经营利润率27.15%，同比+3.65pcts；前三季度吨利约4900元/吨，同比+13% [3] - 2024Q3收入68.28亿元，同比-4.01%，环比+22%；营业利润18.90亿元，同比+7.92%，环比+31.5%；经营利润率27.68%，同比+3.06pcts [3] 生鲜产品 - 2024年前三季度营收218.26亿元，同比-8.99%；营业利润3.4亿元，同比-46.73%，经营利润率1.56%，同比-1.10pcts [4] - 2024Q3收入85亿元，同比+5.03%，环比+26%；营业利润约0.9亿元，同环比均下降；经营利润率1.04%，同比-1.29pcts [4] 财务预测与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|62,731|60,097|60,136|65,527|69,290| |增长比率（%）|-6.09|-4.20|0.06|8.97|5.74| |净利润（百万元）|5,621|5,053|5,441|6,045|5,926| |增长比率（%）|15.51|-10.11|7.68|11.10|-1.97| |每股收益 (元)|1.62|1.46|1.57|1.74|1.71| |市盈率 (倍)|14.98|16.66|15.47|13.93|14.21| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000895.SZ|双汇发展|24.30|841.91|1.42|1.51|1.59|17.06|16.08|15.27| |002840.SZ|华统股份|11.18|69.36|1.01|1.91|2.03|11.06|5.87|5.50| |002726.SZ|龙大美食|6.88|74.25|0.12|0.19|0.25|59.83|36.10|27.36| |600073.SH|光明肉业|6.70|62.83|0.33|0.39|0.42|20.47|17.36|15.87| [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩扭亏为盈,发布分红方案彰显信心 [2] - 猪价震荡回调,预计第四季度供需双增 [3] - 公司成本进一步下降,产品量价齐升 [4] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收967.75亿元,同比增长16.64%;归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年第三季度营收399.09亿元,同比增长28.33%;归母净利润96.52亿元,同比增长930.20% [2] - 生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期提升,生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元,占公司2024年前三季度净利润的40.06% [2] 行业及公司经营情况 - 2024年9月全国生猪均价19.17元/kg,环比下降6.26%,同比上涨15.90% [3] - 供应端生猪出栏积极,市场处于供大于求状态,9月底猪价震荡下跌破18元/kg [3] - 根据农业农村部数据,2024年9月末全国能繁母猪存栏量4062万头,同比下降4.20%,环比上涨0.64% [3] - 公司2024年前9个月共出栏生猪5014.4万头,同比增长6.67% [4] - 公司2024年第三季度共销售生猪1775.6万头,同比增长6.04% [4] - 截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月末增长0.7万头,同比增长30.7万头 [4] - 2024年初以来,公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024年8月已降至13.7元/kg左右,2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为200.34/200.96/187.10亿元,EPS分别为3.67/3.68/3.42元 [5] - 公司估值处于合理区间,维持"增持"评级 [5] - 根据可比公司估值情况,公司2024-2026年PE分别为11.75/11.71/12.58倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入保持较快增长,利润降幅收窄 [1] - 产品价格调高改善毛利率水平,但四季度海运费压力仍存 [1] - 销售费用提升及汇兑收益减少导致净利率下滑,营销效果有待进一步释放 [1] - 公司积极响应一年多次分红,三季度拟分红回报股东 [3] 分析报告内容 公司投资评级 - 报告公司维持"买入"评级 [4] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入57.28亿元,同比增长38.49% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润2.78亿元,同比下降3.11% [1] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润2.58亿元,同比下降17.44% [1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额14.96亿元,同比增长40.41% [1] - 2024年前三季度基本每股收益0.69元,同比下降9.21% [1] - 2024年前三季度加权平均净资产收益率8.75%,同比下降3.97个百分点 [1] 公司盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率为35.10%,同比下降1.76个百分点,但较中报提升0.18个百分点 [1][2] - 2024年前三季度公司净利率为4.85%,同比下降2.08个百分点,但较中报提升0.24个百分点 [1][2] - 2024年前三季度公司期间费用率29.76%,同比增加2.05个百分点 [2] 公司分红情况 - 公司积极响应一年多次分红,2024年前三季度拟每10股派发现金股利1元,合计派发现金红利4015万元,股利支付率达14.47% [3] 未来展望 - 公司将继续加大新品投放力度,支撑未来收入增长 [4] - 公司将巩固现有优势渠道的基础上积极拓展新兴平台和线下市场 [4] - 公司将加强费用管控改善成本及利润率 [4] - 公司将稳步推进海外本土履约能力及东南亚供应链的迁移,规模优势持续提升 [4] - 公司备货充足,为第四季度旺季销售做好准备 [4]

生物医药Ⅱ 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 血制品板块前三季度财报回顾及展望 ——血制品行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市 血制品板块相对医药（中信）大盘表现 14.0000 15.0000 16.0000 17.0000 18.0000 19.0000 20.0000 2024-01-052024-02-052024-03-052024-04-052024-05-052024-06-052024-07-052024-08-052024-09-052024-10-05 医药(中信)成份 血制品 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 《生物医药Ⅱ行业深度分析：合成生物产业 链分析及河南产业概况》 2024-08-01 联系人：马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 30 日 投资要点： ⚫ 2024 年中报，血制品行业实现营业收入 117.88 亿元，同比增长 3.31%，实现归母净利润 31.88 亿 ...

报告的核心观点 - 神舟十九号载人飞行任务正在全面推进,锚定2030年前实现中国人登陆月球的目标[1][6] - 前三季度全国社会物流总额为258.2万亿元,同比增长5.6%,各季度增速均在5%以上[1][6] - 从2024年起,本专科生国家奖学金奖励名额将由每年6万名增加到12万名,奖励标准由每生每年8000元提高到10000元;研究生国家奖学金奖励名额由每年4.5万名增加到9万名;从2025年起提高中央高校研究生学业奖学金中央财政支持标准[1][7] 根据目录分别进行总结 财经要闻 - 神舟十九号载人飞行任务新闻发布会介绍,锚定2030年前实现中国人登陆月球的目标,正在全面推进各项研制建设工作[1][6] - 中国物流与采购联合会数据显示,前三季度全国社会物流总额为258.2万亿元,同比增长5.6%,从各季度看,增速均在5%以上[1][6] - 财政部、教育部、人力资源社会保障部就调整学生资助政策有关问题答记者问,从2024年起,将本专科生国家奖学金奖励名额由每年6万名增加到12万名,奖励标准由每生每年8000元提高到10000元;将研究生国家奖学金奖励名额由每年4.5万名增加到9万名;从2025年起提高中央高校研究生学业奖学金中央财政支持标准[1][7] 宏观策略 - 市场分析:热门板块回落,A股震荡整固[7] - 市场分析:汽车、军工行业领涨,A股小幅上扬[8] - 周度策略:逆周期调节预期增强,市场有望企稳回升[9] - 市场分析:新能源、传媒行业领涨,A股小幅上扬[10] 行业公司 - 行业月报:券商板块2024年9月回顾及10月前瞻,权益实现明显反转、固收冲高大幅回落,自营业务的环比展望仍难言乐观[11][12] - 行业月报:水电前三季度来水偏丰,省间电力现货市场正式运行[13][14] - 行业点评报告:锂电池产业链分析之河南概况,河南省政府明确提出"打造千亿动力电池产业集群"[15] - 行业专题研究:业绩低谷,光伏行业尚待出清,主材环节"以量补价"难有成效,资本开支显著降低[16] - 行业月报:"银十"持续回暖,新车型提振市场,汽车出口同环比快速增长[17] - 行业专题研究:调味品板块销售增长突出,复调类企业研发费率较高[18][19] - 行业深度分析:纺织服装产业链分析之河南概况,河南省纺织服装产业链综合实力位列全国前十[20] - 行业月报:两部委印发新材料中试平台建设指南,前三季度我国集成电路出口增长22%[21][22] - 行业深度分析:从原料药行业现状看河南相关产业发展,河南省原料药产业围绕产业集群化、绿色低碳化,创新引领化三个方向发展[23] - 行业月报:猪价回落,宠物数据表现亮眼,短期来看中国宠物食品出口数据回暖[25]

A股市场走势综述 - 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整固,早盘股指高开后震荡上行,盘中股指在3328点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落[2][7] - 创业板市场周二震荡回落,成指全天表现弱于主板市场[2] - 上证综指收市报3286.41点,跌1.08%;深证成指收市报10543.33点,跌1.33%;科创50指数下跌1.13%,创业板指下跌2.32%[8] - 两市全日共成交21154亿元,较前一交易日有所增加[7] 行业表现 - 盘中计算机设备、光学光电子以及多元金融等行业表现较好;文化传媒、新能源、通信设备以及互联网服务等行业表现较弱[7] - 计算机设备、光学光电子、多元金融以及贵金属等行业资金净流入居前;文化传媒、互联网服务、通信设备、半导体以及光伏设备等行业资金净流出居前[7] - 从中信一级行业来看,银行、汽车、计算机等行业跌幅较小,而食品饮料、医药、建材等行业跌幅较大[10] 市场估值 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.10倍、37.05倍,处于近三年中位数平均水平[11] - 两市周二成交金额21154亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方[11] 后市展望 - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[11] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强[11] - 央行、金融监管总局、证监会等多部门出台多项重磅政策,经济有望企稳回升[11] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11月降息25个基点概率增强[11] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进,未来股指总体预计将保持震荡上行格局[11]

行业投资评级 - 维持"强于大市"的投资评级 [38] - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景,维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [38] - 建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会 [38] 行业供需及产业链量价 - 9月份全社会用电量同比增长8.5%,1-9月累计增长7.9% [9][10] - 9月份城乡居民生活用电量增速达27.8% [10] - 9月份规上工业发电量同比增长6.0%,1-9月累计增长5.4% [13] - 9月份规上工业火电、风电增速提升,水电由增转降,核电、太阳能发电增速回落 [14] - 1-9月火电发电量占比67.23%,水电14.23%,核电4.64%,风电9.54%,太阳能4.36% [14] - 9月规上工业原煤产量同比增长4.4%,1-9月累计增长0.6% [22] - 9月进口煤炭同比增长13.0%,1-9月累计增长11.9% [22] - 9月全国天然气表观消费量同比增长12.8%,1-9月累计增长9.9% [26] - 本月国内和国际天然气价下跌 [27][29] 行业和公司要闻 - 国家发改委等部门出台多项政策支持电力行业发展 [34] - 省间电力现货市场正式运行,电力市场化交易范围进一步扩大 [34] - 河南分散式风电装机居全国第一位,可再生能源装机占比超过50% [34] - 广东等地区1-9月全社会用电量增长8.1% [34] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业1-9月利润总额增长12.1% [34] - 中国核电、华能水电、三峡能源等公司前三季度业绩保持增长 [35][37] 行业风险 - 产业链价格波动风险 - 电力需求不及预期 - 发电量不及预期 - 电价下滑风险 - 系统风险 [40]

报告行业投资评级 - 券商板块的投资评级为"强于大市"[28]，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅将超过10%[28] 报告的核心观点 2024年9月券商板块行情回顾 - 9月券商指数创2015年以来最大月度涨幅,中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨38.61%,跑赢沪深300指数17.64个百分点[4][5] - 券商板块呈现全面反弹修复,且个股的涨幅普遍较大,板块平均P/B的震荡区间为1.068-1.496倍[6][7][11] 影响2024年9月上市券商月度经营业绩的核心要素 - 权益实现明显反转、固收冲高大幅回落,自营业务的环比展望仍难言乐观[12][13] - 全市场日均成交量、成交总量同步实现回升,经纪业务景气度快速回暖[14][15] - 两融余额企稳回升,但日均余额降幅仍有扩大,两融业务延续对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献[16][17][18] - 行业投行业务总量环比有望持稳[19][20][21] 2024年10月上市券商业绩前瞻 - 权益自营有望实现较好的投资收益,固收自营有望保持相对平稳,自营业务的月度投资收益环比有望实现增长[22][23] - 经纪业务景气度有望迎来反转,两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正[22][24] - 股权融资规模、债权融资规模同步出现下滑,投行业务总量环比将出现下滑[24] - 整体经营业绩有望实现进一步改善[24] 根据目录分别进行总结 券商板块行情回顾 - 9月券商指数创2015年以来最大月度涨幅,中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨38.61%,跑赢沪深300指数17.64个百分点[4][5] - 券商板块呈现全面反弹修复,且个股的涨幅普遍较大,板块平均P/B的震荡区间为1.068-1.496倍[6][7][11] 影响9月经营业绩的核心要素 - 权益实现明显反转、固收冲高大幅回落,自营业务的环比展望仍难言乐观[12][13] - 全市场日均成交量、成交总量同步实现回升,经纪业务景气度快速回暖[14][15] - 两融余额企稳回升,但日均余额降幅仍有扩大,两融业务延续对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献[16][17][18] - 行业投行业务总量环比有望持稳[19][20][21] 10月业绩前瞻 - 权益自营有望实现较好的投资收益,固收自营有望保持相对平稳,自营业务的月度投资收益环比有望实现增长[22][23] - 经纪业务景气度有望迎来反转,两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正[22][24] - 股权融资规模、债权融资规模同步出现下滑,投行业务总量环比将出现下滑[24] - 整体经营业绩有望实现进一步改善[24]

锂电池行业投资评级及报告概要 行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"[110] 报告概要 锂电池产业概况 - 锂电池具有工作电压高、能量密度大、循环寿命长、无金属污染等特点,下游广泛用于消费电子、新能源汽车和储能等领域[1] - 锂电池产业链主要涵盖上游材料、四大锂电池关键材料(正极材料、负极材料、电解液和隔膜)以及锂电池制造和下游应用[1][12] 行业发展现状及趋势 - 我国锂电池产业规模过万亿元,2023年为1.4万亿元,2023年锂电池出货886GWh,同比增长35.27%,其中动力电池和储能电池合计占比超90%[2][3][8] - 我国锂电池产业在全球已具备较强竞争力,如动力电池领域宁德时代持续稳居全球第一,2023年全球市场占比36.2%[6][7] - 未来5年锂电池出货量仍将保持20%的复合增速,技术方面动力领域三元和磷酸铁锂并存、储能电池领域磷酸铁锂优势明显、消费电子仍以钴酸锂为主[28][29][42] - 锂电池成本将持续下降,主要源于规模效应、行业集中度提升,以及材料、设备和工艺技术进步[28] - 固态电池是行业重要发展方向,预计2027年实现规模量产和应用[29] 正极材料行业现状及趋势 - 正极材料主要包括钴酸锂、三元材料和磷酸铁锂,不同正极材料有着不同的性能和优缺点[30][31][32] - 磷酸铁锂正极材料出货持续高增长,2023年占比66.53%,三元材料和钴酸锂占比分别为26.21%和3.39%[12][13][14] - 动力电池领域三元材料和磷酸铁锂将长期并存,储能电池以磷酸铁锂为主,消费电池仍以钴酸锂为主[42] 负极材料行业现状及趋势 - 负极材料主要包括碳材料和非碳材料,其中人造石墨占比总体持续提升,2023年达89.0%[49][50][51] - 负极材料企业正向一体化发展,以提升成本优势,同时关注硅基负极材料以提升能量密度[56][57] 隔膜行业现状及趋势 - 隔膜是锂电池重要组成部分,主要包括干法和湿法两大工艺[58][60][61] - 我国隔膜全球市场占比已达80%以上,行业集中度持续提升,湿法隔膜将成为发展方向[62][63][68][69][70] 电解液行业现状及趋势 - 电解液是锂离子电池获得高电压、高比能的关键,主要由电解质、有机溶剂和添加剂组成[73][74] - 我国电解液企业在全球已具备较强竞争力,大圆柱电池电解液和快充高压电解液备受关注,固态电解液开发及产业化也是发展趋势[78][79][80][81] 河南省锂电池产业发展情况 - 河南省出台一系列政策支持锂电池产业发展,已初步形成以郑州、洛阳、新乡、焦作为核心的产业格局[82][84][85] - 河南省在正极材料、负极材料、电解液等领域具有一定优势,但隔膜产业竞争力较弱[85] - 河南省主要锂电池企业包括多氟多、天力锂能、易成新能、惠强新材、龙佰集团等[87][88][92][95][99][102] 风险提示 - 行业政策执行力度不及预期 - 细分领域价格大幅波动 - 新能源汽车销量不及预期 - 行业竞争加剧 - 盐湖提锂进展超预期[110]

报告的核心观点 - 2024年前三季度,我国经济动能缓慢修复,GDP增速符合预期但表现偏弱,9月份各项经济指标出现改善信号,或是四季度回升向好的开端。[6][7][8][9][10] - 2024年前三季度,河南省经济动能不断增强,工业生产保持高增、社会消费温和修复、投资力度稳步改善、外贸进出口降幅收窄、新质生产力培育如火如荼,主要经济指标加速增长且远超全国平均水平。[13][14][15][16][17] - 2024年9月,金融监管部门在完善资本市场管理制度、大力提振市场信心等方面出台了系列政策,河南省及各地市政府在推进高水平对外开放、进一步扩大内需以及提振房地产市场信心等方面出台了系列政策。[24][25][26][27][30][31][32][33][34] - 2024年9月,河南指数上涨21.48%,跑赢上证和沪深300两大基准指数,豫A股和豫H股涨幅居前的公司表现亮眼。[51][52][53][54] - 截至9月底,河南共有A、H上市公司137家,A股总市值15142.29亿元,规模全国排名第12位,中部六省第3位。[57][60][61] - 2024年9月以来,河南申报企业有2家撤回、1家中止审查、1家完成第二次回复,目前3家IPO申报在审企业,合计拟融资16.09亿元。[63][64][65] 报告分类总结 经济运行及对比分析 - 2024年前三季度,全国经济运行情况:GDP增速符合预期但表现偏弱,工业生产呈现边际走弱,社会消费增速有所放缓,固定资产投资增速持平,外贸进出口保持较快增长。[6][7][8][9][10] - 2024年前三季度,河南省经济运行情况:GDP增速5.0%,高于全国平均水平,工业生产、社会消费、投资、外贸均表现较好,经济动能不断增强。[13][14][15][16][17] - 与中部六省相比,河南省经济总量仍保持第一,经济增速跑赢全国,细分指标表现相对突出。[20][21][22] 宏观政策跟踪 - 2024年9月,金融监管部门出台完善资本市场管理制度、提振市场信心等系列政策。[24][25][26][27] - 2024年9月,河南省及各地市政府出台推进高水平对外开放、扩大内需、提振房地产市场信心等系列政策。[30][31][32][33][34] - 中部其他省份也相继出台加力以旧换新、培育特色产业等政策措施。[34] 证券市场运行情况 - 一级市场: - 债券融资:2024年9月,全国信用债融资规模下降,河南信用债融资规模保持在400亿元左右,占全国比重超2%。[36][37][38][39][40] - 股权融资:2024年9月,全国股权融资持续低位运行,河南2家上市公司融资13.18亿元。[42][43][44][45][46][47] - 河南上市公司融资:定增融资6家公司,合计47.84亿元;可转债融资1家公司,规模7.1亿元。[49][50] - 二级市场: - 河南指数9月上涨21.48%,跑赢上证和沪深300指数,豫A股和豫H股涨幅居前的公司表现亮眼。[51][52][53][54] - 截至9月底,河南A、H上市公司137家,A股总市值15142.29亿元,规模全国排名第12位,中部六省第3位。[57][60][61] - 河南上市公司重点公告包括回购股权、股份增持、人事变动等。[62] 河南拟上市公司 - 2024年9月以来,河南申报企业有2家撤回、1家中止审查、1家完成第二次回复,目前3家IPO申报在审企业,合计拟融资16.09亿元。[63][64][65]