报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][4][37] 报告的核心观点 - 10月光伏指数明显反弹，行业大幅上涨9.22%，跑赢沪深300指数，细分子行业大部分上涨，部分前期超跌个股涨幅巨大 [2][7] - 行业协会呼吁依法合规参与市场竞争，美国商务部考虑对特定太阳能电池产品部分撤销双反 [2][14] - 9月国内新增光伏装机有所好转，海外光伏产品出口走弱，多晶硅料供给小幅回升，月底光伏组件龙头提价 [3] - 鉴于光伏板块已陷入深度亏损，主材环节面临亏现金流局面，以及反恶性竞争政策层面的影响，预计产能出清程度会加深，头部企业有望凭借优势渡过行业低谷，行业存在超跌反弹的机遇 [4][37] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 光伏指数走势：10月先跌后涨，明显反弹，行业大幅上涨9.22%，跑赢沪深300指数，日均成交金额492.69亿元，环比大幅放量 [7] - 细分领域情况：子行业大部分上涨，太阳能电池片、硅片和导电银浆涨幅靠前，逆变器下跌 [7] - 个股表现：个股大部分上涨，部分前期超跌个股涨幅巨大，投资者风险偏好显著提升 [9] 行业动态 - 光伏行业新闻：分布式承载力评估应充分考虑电网安全，光伏行业协会呼吁避免内卷式恶性竞争，美国商务部考虑对特定太阳能电池产品部分撤销双反 [12][13][14] - 河南光伏行业新闻：9月省内光伏发电同比增加34.23%，郑州发布工业绿色微电网和源网荷储项目支持政策 [14] - 重点环节数据：9月国内新增光伏装机增速回升，光伏上游产品价格趋稳，中国光伏产品月度出口有所走弱，光伏逆变器出口增速呈波动态势，多晶硅供给量环比小幅回升，单晶硅片产量降幅趋缓 [16][17][19] 重点公司公告 - 上市公司公告：多家公司发布2024年第三季度报告、回购股份进展公告、境外发行全球存托凭证预案等 [34][35][36] - 河南上市公司公告：安彩高科、北玻股份、恒星科技发布2024年第三季度报告 [36] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等细分领域头部企业 [4][37]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度联通实现营收2901.23亿元，同比增长3.0%，归母净利润为83.38亿元，同比增长10.0%；2024Q3公司实现营收927.82亿元，同比增长3.3%，归母净利润为22.99亿元，同比增长7.7%[1] - 联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效；调整设备折旧年限增强业绩释放能力；加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质；派发中期股息，拟注销回购股份[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，毛利率为26.02%，同比提高0.84pct；期间费用率为16.62%，同比下降0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct；公司应收账款同比增长56.6%，存货同比增长90.5%[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元，对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X[4] 业务发展 - 2024年前三季度，（1）联网通信业务：移动用户达到3.45亿户，累计净增1123万户，创近6年同期新高；其中5G套餐用户2.86亿户，5G套餐渗透率达到83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个，同比增加27.2%；固网宽带用户达到1.21亿户，前三季度累计净增712万户，规模发展保持良好态势。（2）算力业务：联通云收入达到438.6亿元，同比增长19.5%；以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%[1] 行业趋势 - 2024年前三季度，国内电信业务收入同比增长2.6%，电信业务总量同比增长10.7%（按上年不变价计算），新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7%，拉动电信业务收入增长2.2pct。5G用户规模持续扩大，5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9%；5G基站数达408.9万个，网络基础设施日益完备。千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4%，在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户，同比增长14.6%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2732万个，同比增长25.0%，千兆光网支撑企业数字化转型[3]

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营业收入240.75亿元同比+27.04% 归母净利润24.32亿元同比+131.49% 扣非归母净利润20.71亿元同比+164.12% 2024Q3单季度营收77.39亿元同环比分别-1.25%/-20.38% 归母净利润7.58亿元同环比分别+30.67%/-25.44% 扣非归母净利润6.39亿元同环比分别+41.08%/-25.79% 盈利能力保持稳健且持续加强股东回报[1] - 客车出口持续向好1 - 9月累计实现客车销量31346辆同比+19.3% 其中大客/中客/轻客1 - 9月累计销量分别完成17817/9861/3668辆同比分别+28.9%/+10.1%/+4.8% 出口9090辆同比+26.7% 市场份额达21.5%位居行业第一海内外需求向好在手订单充沛预计Q4迎销量旺季[1] - 政策再加码提振公交客车需求2024年7月31日交通运输部、财政部印发补贴实施细则补贴力度超预期公交客车需求低迷受地方财政影响以旧换新政策将催化置换需求报告研究的具体公司作为新能源客车领头企业有望受益[1] - 随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复预计客车行业需求将持续向上报告研究的具体公司作为行业龙头有望充分受益行业上行周期[1] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为217.99/270.42/344.24/398.64/465.21亿元增长比率分别为-6.17/24.05/27.30/15.80/16.70%[3] - 2022 - 2026年净利润分别为7.59/18.17/32.46/41.38/49.85亿元增长比率分别为23.68/139.36/78.65/27.47/20.46%[3] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.34/0.82/1.47/1.87/2.25元市盈率分别为73.46/30.69/17.18/13.48/11.19倍[3] - 财务报表预测和估值数据汇总包含资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据及相关财务比率如毛利率、净利率、ROE等[4]

报告行业投资评级 - 食品饮料板块下跌9.22%,在经历9月短暂反弹后再次掉头向下,反弹行情缺乏逻辑支撑,终究证伪[1][2] - 2024年1-10月,除食品饮料和医药生物外,一级行业在二级市场均录得正增长,消费领域中的家电、汽车、传媒等行业表现相对较好[5] 报告的核心观点 - 2024年10月,食品饮料板块估值18.46倍,较2020年高点下降63.43%,较9月末下降9.81%,板块估值经过9月的短暂抬升,10月再次掉头回落[7][9] - 2024年10月,食品饮料板块个股延续跌势,最大跌幅达21.09%,上涨个股占比24.41%,下跌个股占比75.59%[12] - 2024年1-9月,国内食品制造业和酒、饮料及茶制造业的固定资产投资增速持续提振,分别同比增23.5%和20.1%[13][14] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 食品饮料板块在2024年10月下跌9.22%,在经历9月短暂反弹后再次下跌,反弹行情缺乏逻辑支撑[1][2] - 除食品饮料和医药生物外,其他一级行业在2024年1-10月均录得正增长,消费领域中的家电、汽车、传媒等行业表现较好[5] 报告核心观点 - 食品饮料板块估值在2024年10月下降至18.46倍,较2020年高点下降63.43%,较9月末下降9.81%[7][9] - 2024年10月,食品饮料板块个股延续下跌趋势,上涨个股占比仅24.41%[12] - 2024年1-9月,国内食品制造业和酒、饮料及茶制造业的固定资产投资增速持续提振[13][14] 行业产出和要素价格 - 2024年1-9月,国内葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长,白酒产量增长由负转正[15][16][17] - 2024年1-9月,国内进口玉米、小麦、大豆、食用油等大宗商品的进口数量增幅回落,维持较低水平[19][20] - 2024年以来,国内原奶价格、易拉罐价格等有所反弹,而猪肉价格再次下跌[23][24][25]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司营收持续增长,盈利能力不断提升 [3] - 公司在高端智能手机CIS市场实现重大突破,汽车CIS市场份额持续提升 [4] - 公司模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局,有望成为未来增长新动力 [6] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为262.25/320.62/370.27亿元,归母净利润分别为32.72/43.49/52.56亿元 [8] - 预计2024-2026年EPS分别为2.69/3.58/4.33元,对应PE为39.87/29.99/24.82倍 [8] 公司产品结构 - 2024H1公司产品结构中,图像传感器解决方案占比77.15% [11] - 公司模拟解决方案、显示解决方案占比分别为5.25%和3.91% [11] 公司财务指标 - 2024-2026年公司毛利率分别为29.70%、30.99%和31.82% [15] - 2024-2026年公司净利率分别为12.48%、13.56%和14.20% [15] - 2024-2026年公司ROE分别为13.50%、15.21%和15.53% [15] - 2024-2026年公司ROIC分别为9.76%、11.34%和11.96% [15]

报告的核心观点 - 2024年中报，血制品行业实现营业收入117.88亿元，同比增长3.31%，实现归母净利润31.88亿元，同比增长9.60%。[11][12] - 从上市公司看,1H24收入同比增速排名前三位的上市公司分别为派林生物、卫光生物、华兰生物(剔除疫苗收入)。归母净利润排名前三位的上市公司分别为博晖创新、派林生物和天坛生物,同比增速均超过20%。[11] - 2024年上半年,血制品板块盈利能力稳步提升,销售费用率持续下降,经营活动产生的现金流量净额同比下滑,存货周转变慢,营收账款周转加快,固定资产周转率同比略微下降,资产负债率持续走低。[12] - 展望未来,我国血制品市场发展潜力大,未来集中度仍有望进一步提升,而重组血制品的上市或将助推血制品产业研发升级。[12] 分组1 - 2024年中报,券商板块实现营业收入和归母净利润的环比改善,主要受益于权益类自营业务的投资收益增加、经纪业务的交易量回升以及两融业务的边际贡献提升。[13][14] - 10月券商板块有望延续9月的良好表现,自营业务的投资收益有望环比增加,经纪业务的交易量有望保持较高水平,两融业务的边际贡献也将有所增加。[13] - 维持券商板块"强于大市"的投资评级,建议关注头部券商和估值较低的中小券商。[13] 分组2 - 2024年前三季度,我国水电发电量同比增长6.5%,火电发电量同比增长5.4%,天然气表观消费量同比增长9.9%。[14][15] - 河南省2024年9月全社会用电量同比增长6.51%,发电量同比增长8.6%。[15] - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级,建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。[15] 分组3 - 2024年上半年,光伏行业盈利处于下行周期,主材环节"以量补价"难有成效,资本开支显著降低。[17][18] - 下游产能出清减少设备采购需求,光伏设备Q2业绩增速已现疲态。光伏逆变器出口形势有所好转,二季度业绩环比呈改善趋势。[17][18] - 维持光伏行业"强于大市"投资评级,建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等细分领域头部企业。[18] 分组4 - 2024年上半年,调味品板块收入增长分化,基础调味品和复合调味品均有增有减。复调类企业的研发费率较高,主要是为了应对快速发展的复调市场。[19][20] - 河南省调味品上市公司的应收账款周转天数显著减少,回款改善、周转加快。企业的营业成本随PPI下行,成本压力减小带动了食品毛利率的普遍上升。[20] - 推荐关注仲景食品,该公司从基本面到二级市场均有良好的表现。[20] 分组5 - 河南省纺织服装行业经过多年发展,已经形成较完整的产业链体系,在全国具有重要地位。[21][22] - 近年来,河南省积极推动纺织服装产业高质量发展,包括结构优化升级、高附加值产品的研发和生产、产业整体竞争力的提升等。[22] - 河南省纺织服装产业集群效应显现,形成了南阳、商丘、周口、郑州、安阳、新乡、信阳等产业集群。[22]

机械行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 机械行业投资评级为同步大市[82] 核心观点 10月行情 - 10月中信机械板块上涨3.38%,跑赢沪深300指数(-2.32%)5.7个百分点,在30个中信一级行业中排名第8名[2] - 10月三级子行业中纺织服装设备、起重运输设备、光伏设备涨幅靠前[2] 行业估值 - 行业估值已接近均值水平,部分成长子行业仍低于20%分位数[37][38][39][40] 工程机械 - 9月挖掘机销量增长10.8%,工程机械市场持续修复[44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 设备更新和出口需求推动工程机械龙头企业业绩改善[52][53] 机器人 - 工业机器人产量增速环比加速,行业周期向上趋势明显[56][57][58][59][60][61][62] 船舶制造 - 新造船价格持续上涨,造船三大指标高增长,行业景气持续[64][65][66][67][68][69] - 船舶制造企业盈利有望持续修复[70] 设备更新 - 资源开采、铁路等行业固定资产投资增速明显上行,带动相关设备需求[71][72][73] 风险提示 - 宏观经济、下游需求不及预期 - 原材料价格上涨持续 - 新能源产业政策变化 - 国产替代、技术迭代进度不及预期[81]

报告行业投资评级 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 1) 机械行业相对沪深300指数表现较弱,呈现下行趋势 [1] 2) 我国工程机械行业发展迅速,2022年行业规模8490亿元,呈现全面提升的局面 [2][3] 3) 我国已成为全球最大隧道掘进机械市场,也是最大的隧道掘进机械生产国,占据全球7成以上市场份额 [3] 4) 我国矿山机械市场规模在三千亿以上,从2021年开始出口大幅增长,走向全球市场竞争 [3] 5) 我国煤矿机械处于从综合机械化开采加快进入智能化开采的阶段,市场仍有较大空间 [3] 6) 起重机是我国优势装备制造产业,全球前10有4家中国企业 [3] 分业务总结 隧道掘进机械 1) 我国隧道掘进机械产业相对于欧美发达国家而言起步较晚,发展历程分为三个阶段 [51][52] 2) 我国已成为全球最大的隧道掘进机械市场,也是最大的隧道掘进机械生产国,占据全球7成以上市场份额 [56][57][58] 3) 国内隧道掘进机械主要生产厂商包括铁建重工、中铁工业、中交天和等 [59][60][61] 矿山机械 1) 矿产资源作为国民经济发展的重要基础,开采活动将持续增加,为冶金矿山机械行业提供广阔市场空间 [71] 2) 我国矿山机械行业规模增长较快,从2000年的99.22亿增长到2023年的3151亿 [78][79] 3) 我国矿山机械行业已从进口国变成出口国,代表中国高端装备走向全球市场竞争 [81][82] 4) 主要矿山机械企业包括徐工、中信重工、太原重工、南方路机等 [85][86][87][88][89][90] 煤矿机械 1) 我国煤矿机械行业呈现从综合机械化开采加快进入智能化开采的趋势 [95][96][97] 2) 我国煤机行业市场规模大致在1200-1300亿元量级,天地科技、郑煤机等企业占据行业前列 [103][104][105] 3) 我国煤机行业集中度持续提高,市场份额向龙头企业聚集 [104][105][106] 起重机械 1) 我国起重机械是装备制造业的优势产业,在全球具有很强的竞争力 [112][113][114] 2) 我国桥式、门式起重机销量和销售产值保持较高水平 [119][120] 3) 主要起重机械企业有徐工、中联重科、三一重工、卫华集团、河南矿山起重等 [122][123]

市场走势综述 - 周三（10月30日）A股市场冲高遇阻，小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中在3291点附近遭遇阻力，午后震荡回落 [2][7] - 汽车、房地产、光学光电子以及化纤等行业表现较好，半导体、互联网服务、通信设备以及电源设备等行业表现较弱 [2][7] - 上证综指收市报3266.24点，跌0.61%，深证成指收市报10530.85点，跌0.12%，科创50指数下跌1.70%，创业板指下跌1.18% [7] - 深沪两市全日共成交18940亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 工程机械、光学光电子、教育、房地产开发以及商业百货等行业涨幅居前，保险、能源金属、医疗服务、电池以及珠宝首饰等行业跌幅居前 [7] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.96倍、36.26倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][11] - 两市周三成交金额18940亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][11] - 新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心，中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强 [3][11] - 央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升 [3][11] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强 [3][11] - 未来股指总体预计将保持震荡上行格局，建议投资者短线关注汽车、房地产、光电子以及化纤等行业的投资机会 [3][11] 行业表现 - 房地产行业涨幅居首，最新价为4158.71点，涨1.76% [10] - 综合金融行业涨幅1.69%，计算机行业涨幅1.63%，建材行业涨幅1.36% [10] - 汽车行业涨幅0.51%，通信行业涨幅0.43%，电子行业涨幅0.22% [10] - 医药行业跌幅1.15%，银行行业跌幅1.21%，非银行金融行业跌幅1.09% [10] - 电力设备及新能源行业跌幅0.36%，有色金属行业跌幅0.67%，食品饮料行业跌幅0.75% [10] 港股市场表现 - 恒生指数收报20380.64点，跌1.6%，恒生国企指数收报7286.50点，跌1.8%，恒生红筹指数收报3759.15点，跌1.4% [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，Q3净利同环比双增，但前三季度受肉制品和生鲜猪产品销量下降、生鲜品行情低迷、禽产品价格低位运行等因素影响，业绩短期承压 [3] - 包装肉制品Q3利润同环比双增，吨利创历史新高，得益于成本控制和产品结构调整 [4] - 生鲜产品Q3营收环比改善，但经营利润短期承压，未来将推进降本增效，动态调整产品结构，扩大产销规模 [5] - 考虑到公司肉制品业务增长空间和养殖板块盈利水平改善，预计2024 - 2026年可实现归母净利润分别为54.41亿、60.45亿、59.26亿元，当前股价对应PE分别为15.47、13.93、14.21倍，公司估值仍有扩张空间，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2024 - 10 - 29） - 收盘价24.30元，一年内最高/最低29.97/22.41元，沪深300指数3,924.65，市净率4.22倍，流通市值841.78亿元 [1][2] 基础数据（2024 - 09 - 30） - 每股净资产5.75元，每股经营现金流2.00元，毛利率18.23%，净资产收益率_摊薄19.09%，资产负债率47.24%，总股本/流通股346,466.12/346,412.37万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务数据 2024年前三季度及Q3整体业绩 - 前三季度营收439.99亿元，同比降4.75%；归母净利润38.04亿元，同比降12.08%；扣非后归母净利润36.76亿元，同比降10.66%；经营性现金流量净额69.13亿元，同比增182.03% [3] - 2024Q3营收164.06亿元，同比增4.06%；归母净利润15.08亿元，同比增1.18%，环比增47.18%；扣非后归母净利润14.45亿元，同比降0.22%，环比增46.55% [3] 包装肉制品业务 - 前三季度销售收入192.01亿元，同比 - 7.71%；营业利润52.13亿元，同比 + 6.65%，经营利润率27.15%，同比 + 3.65pcts；前三季度吨利约4900元/吨，同比 + 13% [4] - 2024Q3收入68.28亿元，同比 - 4.01%，环比 + 22%；营业利润18.90亿元，同比 + 7.92%，环比 + 31.5%；经营利润率27.68%，同比 + 3.06pcts [4] 生鲜产品业务 - 前三季度营收218.26亿元，同比 - 8.99%；营业利润3.4亿元，同比 - 46.73%，经营利润率1.56%，同比 - 1.10pcts [5] - 2024Q3收入85亿元，同比 + 5.03%，环比 + 26%；营业利润约0.9亿元，同环比均下降；经营利润率1.04%，同比 - 1.29pcts [5] 财务报表预测（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|62,731|60,097|60,136|65,527|69,290| |增长比率(%)|-6.09|-4.20|0.06|8.97|5.74| |净利润|5,621|5,053|5,441|6,045|5,926| |增长比率(%)|15.51|-10.11|7.68|11.10|-1.97| |每股收益(元)|1.62|1.46|1.57|1.74|1.71| |市盈率(倍)|14.98|16.66|15.47|13.93|14.21| [8] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|-6.09|-4.20|0.06|8.97|5.74| |营业利润(%)|14.46|-7.05|5.62|11.42|-1.49| |归属母公司净利润(%)|15.51|-10.11|7.68|11.10|-1.97| |毛利率(%)|16.39|17.05|16.48|16.97|16.22| |净利率(%)|8.98|8.44|9.05|9.22|8.55| |ROE(%)|25.72|24.24|25.76|27.82|26.55| |ROIC(%)|21.37|17.68|18.41|20.04|19.20| |资产负债率(%)|39.08|42.34|43.48|44.56|44.12| |净负债比率(%)|64.15|73.44|76.93|80.37|78.97| |流动比率|1.19|1.17|1.04|0.99|0.98| |速动比率|0.52|0.26|0.31|0.25|0.20| |总资产周转率|1.78|1.64|1.61|1.68|1.72| |应收账款周转率|340.27|298.27|297.55|328.96|313.82| |应付账款周转率|17.35|12.98|14.61|15.56|14.71| |每股收益(最新摊薄)(元)|1.62|1.46|1.57|1.74|1.71| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|2.18|0.98|2.45|2.31|2.04| |每股净资产(最新摊薄)(元)|6.31|6.02|6.10|6.27|6.44| |P/E|14.98|16.66|15.47|13.93|14.21| |P/B|3.85|4.04|3.99|3.88|3.77| |EV/EBITDA|10.73|11.98|10.35|9.27|9.35| [16] 可比公司估值表（截至2024年10月29日） |证券代码|证券名称|收盘价(元)|总市值(亿元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000895.SZ|双汇发展|24.30|841.91|1.42|1.51|1.59|17.06|16.08|15.27| |002840.SZ|华统股份|11.18|69.36|1.01|1.91|2.03|11.06|5.87|5.50| |002726.SZ|龙大美食|6.88|74.25|0.12|0.19|0.25|59.83|36.10|27.36| |600073.SH|元明肉业|6.70|62.83|0.33|0.39|0.42|20.47|17.36|15.87| [10]