报告行业投资评级 - 强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 10％以上 [15] - 同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 -10％至 10％之间 [15] - 弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数跌幅 10％以上 [15] 报告的核心观点 - A 股市场周三先抑后扬、小幅震荡上扬，早盘低开回落，沪指 3376 点获支撑后午后回升，电子等行业表现好，农药兽药等行业表现弱，创业板指强于主板 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为 13.90 倍、36.94 倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][14] - 两市周三成交 12219 亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方，中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力 [3][14] - 市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松需等待，上周 A 股受地缘与技术面影响情绪谨慎，但政策与流动性为中期修复提供支撑，有结构性机会 [3][14] - 本周关注中东局势、陆家嘴论坛政策信号及量能变化，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面和外盘变化 [3][14] - 短线建议关注消费电子、通信设备、半导体以及航天航空等行业投资机会 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 A 股市场走势综述 - 周三 A 股先抑后扬，沪指 3376 点获支撑，创业板指强于主板，上证综指涨 0.04%，深证成指涨 0.24%，科创 50 指数涨 0.53%，创业板指涨 0.23%，两市成交 12219 亿元较前一日减少 [7] - 盘中超六成个股下跌，电子元件等行业涨幅居前，农药兽药等行业跌幅居前，电子元件等行业资金净流入居前，小金属等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - A 股周三走势先抑后扬，当前指数市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力 [3][14] - 市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松需等待，上周 A 股受影响情绪谨慎，但有政策与流动性支撑，有结构性机会 [3][14] - 本周关注中东局势、陆家嘴论坛政策信号及量能变化，预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金和外盘变化，短线关注消费电子等行业投资机会 [3][14]

报告核心观点 电力及公用事业防御性强、业绩稳健增长，维持“强于大市”评级；水电电价竞争力强，建议关注大型水电运营商；煤价下跌使火电公用事业属性增强；新能源装机快速增长但电价受影响；核电机组核准加速但市场电价下行影响业绩 [3][4][104] 各部分总结 行情与业绩回顾 - 行业整体防御性强、业绩稳健增长，2024 年营收和归母净利润双增长，2025 年一季度营收降但归母净利润逆势增长；截至 2025 年 6 月 15 日，指数涨 2.25%，跑赢沪深 300 指数 4.05 个百分点，涨幅排名第 14 [12][13] - 水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响；水电、其他发电盈利能力最强；水电、火电和燃气财务费用下降利于提升归母净利润 [17][18][19] 水电业绩稳定，关注其长期投资价值 - 水电是值得长期关注的板块，大型水电企业分红比例高，是红利资产标杆 [28][31] - 2024 年我国水电来水整体偏丰，发电量增长；水电行业发展成熟，大型水电站稀缺，竞争格局稳定，装机容量有增长空间 [32][39] - 水电电价具备长期上涨空间，盈利能力强且稳健，具备高股息特征；建议从中长期视角关注长江电力、川投能源、华能水电 [40][46][50] 电价下降影响收入，但煤价下行促进火电盈利 - 火电仍为第一大电源，但发电量占比呈下降趋势；市场电价下行使火电企业营业收入下降，煤炭价格中枢回落使火电机组维持盈利 [52][56][61] - 煤价低位运行，火电行业从“周期困境”转向“稳定收益”资产；火电企业年度分红比例大多处于 30% - 50%区间 [66] 136 号文促进新能源电价市场化转型，核电运营商受电价下行影响 - 新能源发电装机成为装机增量主体，上网电价持续下降；136 号文推动新能源上网电价全面市场化，绿证销售将增加企业利润；新能源发电企业业绩受平均电价下行影响 [70][71][81] - 2022 以来我国核电机组核准节奏加快，“十五五”期间将迎来投产高峰；2030 年核电发电量占比或从 5%提升至 10%；市场电价下行将影响核电盈利水平，但运营商盈利能力稳健 [82][88][97] 投资评级及主线 - 维持“强于大市”的投资评级，电力及公用事业整体估值处于合理偏低估区间 [104] - 建议重点关注大型水电运营商；水电关注长江电力、华能水电、川投能源；火电关注国投电力；核电运营商装机规模将提升，但市场电价下行影响业绩；新能源发电企业业绩受电价下行影响 [107][108][110]

报告核心观点 - 2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数，行业估值处于历史相对低位，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等个股 [5] 各部分总结 行情回顾 - 2025年初 - 6月16日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级30个行业中排第8位，跑赢沪深300指数14.5个百分点 [5][10] - 2025年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长 [13] 生猪养殖 - 产能供应充足，2025年一季度全国出栏生猪1.95亿头，同比微增0.11%；1 - 4月仔猪供应量增长，7家上市猪企合计销售仔猪795.38万头，同比增长139.2%；4月末能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增长2.16%，环比下降2.37% [15][17][18] - 2025年上半年猪价震荡运行，5月下旬生猪（外三元）均价14.4元/公斤，环比-2.04%，同比-5.88%；5月末7公斤外三元仔猪出栏均价522.22元/头，环比下调1.26%；宣布对美关税增加后豆粕价格曾反弹，现回归正常，5月23 - 29日全国玉米周度均价2302.22元/吨，环比下跌0.34%，43%蛋白豆粕全国平均价格2945元/吨，环比下跌0.24%；5月末当周全国自繁自养盈利平均为179.50元/头，环比减少3.09元/头，仔猪育肥盈利平均为164.95元/头，环比增加1.86元/头 [23][25][28] - 投资建议：行业规模化加速，出栏量居前的8家上市猪企市占率由2017年的4.6%提升至2024年的20.0%；牧原股份是龙头，2025年一季度出栏生猪1840万头，同比+14.9%；预计2025年下半年行业供需双增，生猪养殖板块市净率处于低位，建议关注牧原股份 [30][31][32] 动保 - 行业规模稳步增长，2016 - 2023年国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%，行业集中度持续提升且增速高于国外 [35] - 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升，到2030年全国畜禽养殖规模化率将达83%以上，我国生猪行业规模化仍有提升空间，动保产品渗透率有望提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速，宠物医疗市场量价齐升，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，驱虫药和疫苗是核心驱动力 [42][46] - 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间，我国针对非洲猪瘟防治主要靠物理隔离，未出现有效疫苗大规模覆盖；目前有3种非瘟疫苗研发项目，假设非瘟疫苗出厂价25元/针，一头用量两针，初期渗透率20%时市场空间可达64亿元，实现规模养殖场全覆盖时可达222亿元 [48][50][53] - 创新研发能力铸就公司核心竞争力，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份等公司与科研院所合作研发非瘟疫苗；从研发综合实力看，2023年生物股份、科前生物主要研发项目数量居前，生物股份、普莱柯拥有P3实验室，中牧股份研发人员数量突出；2024年普莱柯、科前生物获得新兽药注册数量和专利数量居前，生物股份研发费用占总营收比例相对较高；建议关注普莱柯 [52][54][57] 种业 - 行业变革为大势所趋，2023年12月农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024 - 2025年农业农村部多次公布转基因玉米、大豆品种通过初审，未来转基因玉米、大豆种植面积有望持续增长 [58][59] - 河南加快建设种业强省，2021年以来推出一系列政策及配套措施，成立神农种业实验室，设立种业发展基金；明确阶段性目标，到2025年种业总产值达100亿元以上，到2030年达200亿元以上，到2035年建成千亿级种业产业集群；河南种业产业化水平低，种企规模小而散，有发展空间 [64][65][67] - 转基因玉米市场空间测算，假设种植面积为6.6亿亩，传统玉米种子价格约50元/亩，悲观情况下性状公司、种子公司和渠道商在转基因玉米方面每亩可分别增收8.5元、8.5元和4元；转基因渗透率70%、80%、90%时，转基因种子市场空间分别为328.02亿元、385.44亿元、445.5亿元 [68][69][72] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升，隆平高科、大北农、中国种子集团转基因性状获批数量较多，大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科转基因玉米、大豆品种初审通过数量较多；2024年隆平高科三季度预收账款维持同比正增长，隆平高科、登海种业、秋乐种业研发费用占营收比例同比提升；建议关注秋乐种业 [73][77][80] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间，2024年中国宠物行业市场规模达到3002亿元，同比增长7.48%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；宠物犬数量为5258万只，同比增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，同比增长2.5%；我国宠物行业渗透率仍有提升空间；宠物食品是最大细分市场，2024年市场规模1585亿元，年均复合增长率约21.2%，占城镇宠物总消费比例约52.8%，同比提升0.5个百分点；专业宠粮渗透率有望持续提升 [86][87][93] - 宠物食品出口数据持续增长，2017 - 2022年出口数量逐年增长，2023年下降1.15%，2024年进出口总金额达140.86亿元，同比增长11.45%，出口金额达105.29亿元，同比增长22.07%，出口总量达33.52万吨，同比增长26.01%；2025年4月出口数量2.78万吨，同比+6.90%，1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%；4月出口金额1.13亿美元，同比-6.12%，1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%；国内宠物食品企业海外业务占比高，2024年相关上市公司业绩改善，出口数据有望维持增长 [96][97][99] - 宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 [5] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [5]

报告核心观点 报告涵盖国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析各行业现状与趋势，为投资者提供投资参考与建议，如关注国产基础软硬件、锂电池、化工、半导体等行业投资机会，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][13][17]。 国内市场表现 - 昨日上证指数、深证成指、创业板指等多指数有不同涨跌幅，科创50涨0.14%，创业板50跌0.67%等 [3] - 2024.06 - 2025.06上证指数和深证成指有不同幅度涨跌变化 [2] 国际市场表现 - 道琼斯、标普500、纳斯达克等指数有不同涨跌幅，日经225涨0.62%，恒生指数涨0.70% [4] 财经要闻 - 国务院国资委要求央企和地方国企研究创新体系支撑问题，统筹推动科技创新 [4] - 截至2025年一季度末，央企和地方国企改革深化提升行动重点改革任务平均完成率超80% [5] - 河南省政府印发招商引资指导意见，提出建立首报首谈机制，鼓励市场化招商 [5] 宏观策略 - A股有震荡整理、蓄势震荡等不同表现，不同行业领涨，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，经济温和复苏，预计短期市场稳步震荡上行，需关注中东局势、政策信号及量能变化 [8][9] 行业公司 国产基础软硬件 - 2025年1 - 4月软件业务收入4.26万亿元，同比增10.8%，较1 - 3月回升0.2PCT，AI芯片国产化比率提升，鸿蒙电脑应用适配数量增加，英伟达称华为芯片技术达H200级别，给予行业强于大市评级，建议关注相关企业 [13] 锂电池 - 2024年营收和净利润分别增长0.07%和 - 30.19%，2025年一季度分别增长18.12%和58.37%，维持强于大市评级，建议关注三条投资主线 [17][18] 化工 - 2025年5月中信基础化工行业指数上涨2.11%，子行业中涤纶、农药和粘胶表现居前，维持同步大市评级，建议关注钾肥、磷化工和农药行业 [19] 半导体 - 5月国内半导体行业表现较弱，全球半导体销售额同比增长，存储器价格回升，美国出口管制升级，建议关注产业链国产化率低的环节及国内存储器产业链投资机会 [22][23] 新能源汽车 - 2025年5月锂电池板块指数下跌0.01%，我国新能源汽车销售130.70万辆，同比增长36.86%，维持强于大市评级，短期建议关注板块投资机会 [25] 电信运营商 - 2025年5月通信行业指数强于沪深300指数，1 - 4月电信业务量收增速回升，维持强于大市评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块 [26][29] 食品饮料 - 2025年5月板块微涨，受白酒拖累，热点切换，估值环比回落，处于十年历史低位，投资延续高增长，建议关注软饮料等板块投资机会 [31][33] 电气设备 - 5月表现弱于沪深300指数，4月PMI回落，出口延续高增长，维持同步大市评级，行业主要驱动来自国内 [34][36] 光伏 - 5月光伏板块震荡筑底，4月国内新增光伏装机大幅增长，逆变器出口改善，纤纳光电有技术突破，建议关注主辅材和技术创新领域头部企业 [37][38] 机械 - 中信机械行业2025一季报业绩改善，部分周期性行业复苏，新能源设备子行业增速减退，基础件增长稳健，建议配置传统周期机械板块，关注成长板块主题 [40][44] 重点数据更新 限售股解禁 - 通葡ST、国睿科技等多只股票近期有解禁，解禁数量和占总股本比例不同 [45] 沪深港通前十大活跃个股 - 恒生电子、贵州茅台等为活跃个股，有不同成交金额、收盘价和涨跌幅 [47] 新股申购和IPO信息 - 报告提及相关信息，但未给出具体内容 [46][47]

A股市场表现 - 6月17日A股冲高遇阻、小幅震荡，沪指在3392点遇阻，创业板震荡回落[3][4][9][16] - 上证综指收报3387.40点，跌0.04%；深证成指收报10151.43点，跌0.12%；科创50指数跌0.80%；创业板指跌0.36%[9][10] - 两市成交12438亿元，较前一交易日减少，超五成个股下跌[9] 行业表现 - 电池、消费电子等行业表现好，珠宝首饰、游戏等行业表现弱[3][4][9][16] - 综合金融涨4.67%领涨中信一级行业，医药跌1.44%领跌[11] 港股市场表现 - 恒生指数报23980.30点，跌0.3%；恒生国企指数报8694.67点，跌0.4%；恒生红筹指数报4127.30点，跌0.3%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.90倍、37.06倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][16] - 两市周二成交12373亿元，处近三年日均成交量中位数区域上方[4][16] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金、外盘变化，短线关注消费电子等行业[4][16] 风险提示 - 存在海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[5]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025 年 06 月 17 日 资料来源：聚源，中原证券研究所 -14% -9% -3% 2% 8% 13% 18% 24% 2024.06 2024.10 2025.02 2025.06 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 3,388.73 | 0.35 | | 深证成指 | | 10,163.55 | 0.41 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 3,873.80 | 0.25 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 3,683.73 | 0.06 | | 中证 | 500 ...

报告核心观点 报告对2025年6月16日财经要闻、A 股市场、多个行业进行分析，指出中国经济温和复苏，市场资金面宽松，预计短期 A 股稳步震荡上行，各行业有不同表现和投资机会，如化工关注钾肥等行业，半导体关注 EDA 软件等环节[8][9][14]。 财经要闻 - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元[4][8] - 中证协修订发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》，统筹协调不同专项评价指标，新增“政府支持机构债券中标情况”等指标[5][8] - 当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，伊朗反击，双方冲突升级，美国总统特朗普警告伊朗达成核协议[5][8] 宏观策略 市场表现 - 2025年6月13 - 9日，A 股市场有震荡整固和震荡上行等不同表现，各行业涨跌不一，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][10] 经济形势 - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资是核心驱动力，5月降准降息后市场资金面宽松，货币政策有增量空间，财政政策发力专项债和新质生产力领域[8][9][10] 海外情况 - 市场预计美联储最早9月降息，海外流动性进一步宽松尚需等待[8][9][10] 投资建议 - 预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面和外盘变化，短线建议关注不同日期领涨行业的投资机会[8][9][10] 行业公司 化工行业 - 5月中信基础化工行业指数上涨2.11%，化工品价格下跌态势放缓，行业估值低于历史平均水平，维持“同步大市”评级[14] - 建议关注钾肥、磷化工和农药行业，钾肥资源稀缺，价格有望复苏；磷矿石资源稀缺性提升，推动磷化工景气；农药行业去库存近尾声，监管升级或推动景气复苏[15] 半导体行业 - 5月国内半导体行业表现较弱，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，行业仍处上行周期，AI 是重要动力[16][17] - 美国加强半导体出口管制，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注 EDA 软件等环节；存储器价格回升，建议关注国内存储器产业链投资机会[18][19] 锂电池行业 - 5月锂电池板块指数下跌0.01%，我国新能源汽车销售和动力电池装机增长，上游原材料价格承压[20] - 结合行业景气度，维持“强于大市”评级，短期建议关注板块投资机会[20] 通信行业 - 5月通信行业指数强于沪深 300 指数，1 - 4 月电信业务量收增速回升，5G 手机出货量增长，光模块出口有变化[21][22][23] - 维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块[24] 食品饮料行业 - 5月食品饮料板块微涨，受白酒拖累，主力资金净流出，小单资金净流入，成交量回落但高于上年同期[27] - 多数子板块表现优异，估值处于十年历史低位，个股上涨比例逾七成，行业投资延续高增长，部分消费品产量和价格有变化[28][29] - 6月推荐关注软饮料等板块投资机会，给出股票投资组合[29] 电气设备行业 - 5月电气设备指数表现弱于沪深 300 指数，受外部关税政策影响 4 月 PMI 回落，但出口延续高增长[31][32][33] - 维持“同步大市”评级，行业主要驱动来自国内，随着电网建设加速和相关行业发展，有望保持扩张态势[33] 光伏行业 - 5月光伏板块震荡筑底，多数细分行业正向收益，美国政策增加市场不确定性，4 月国内新增光伏装机大幅增长，逆变器出口改善[34][35] - 抢装后产业链减产，产品价格有望企稳，纤纳光电技术突破有望推动钙钛矿及叠层电池商业化[35][36] - 建议中期关注主辅材和技术创新领域[36] 机械行业 - 中信机械行业 2025Q1 业绩改善，盈利能力上升，部分周期性子行业复苏，新能源设备等成长子行业增速减退，基础件增长稳健[37][38][40] - 建议配置传统周期机械板块，关注人形机器人、国产自主可控等主题[41] 新材料行业 - 5月新材料板块走势弱于沪深 300 指数，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格环比下降[42][43][44] - 维持“强于大市”评级，随着下游复苏和国产替代，板块或将迎来景气周期[44] 证券行业 - 2024年证券行业经营业绩同比增长，25Q1 增幅扩大，各主营业务触底回升，泛自营业务回暖[45][46] - 政策面和基本面有望向好，建议关注券商板块，包括龙头券商、财富管理突出券商和低估值券商[47][48] 重点数据更新 限售股解禁 - 2025年6月16 - 18日，多家公司有限售股解禁，涉及不同数量和占总股本比例[49] 沪深港通前十大活跃个股 - 2025年6月13日，A 股十大活跃个股有贵州茅台、比亚迪等，给出成交金额、收盘价和涨跌幅[51]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年5月半导体行业表现相对较弱，但全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升，行业仍处于上行周期，AI为推动行业成长的重要动力 [4] - 美国不断加大半导体出口管制力度，国内半导体产业自主可控进程有望加速推进，建议关注EDA软件、AI算力芯片等环节 [4] - 预计25Q2 DRAM及NAND Flash价格将上涨，25Q3 NAND Flash价格有望继续上涨，建议关注国内存储器产业链投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年5月半导体行业市场表现情况 - 国内2025年5月半导体行业表现相对较弱，走势大幅弱于沪深300，半导体行业（中信）下跌5.65%，年初至今下跌0.33% [4][10] - 2025年5月半导体板块个股上涨家数远少于下跌家数，涨幅排名前十的公司有概伦电子、国科微等 [12] - 2025年5月费城半导体指数表现强于纳斯达克100，上涨12.48%，年初至今下跌4.46% [15] - 2025年5月美股半导体板块上涨家数远多于下跌家数，涨幅排名前十的公司有纳微半导体、nLIGHT等 [18] 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年4月全球半导体销售额同比增长22.7%，环比增长2.5%，约为570亿美元，连续18个月实现同比增长 [22] - 2025年4月中国半导体销售额同比增长14.4%，环比增长5.5%，为162亿美元，连续18个月实现同比增长 [23] - WSTS预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%，达7009亿美元，2026年继续增长8.5% [25] - 全球AI芯片厂商25Q1业绩表现亮眼，模拟芯片厂商TI、ADI 25Q1营收实现同环比增长 [28] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 - 全球半导体下游需求呈现结构性特征，消费类需求占比较高，智能手机、PC等消费类需求及工业市场需求均处于恢复中 [31] - 25Q1全球智能手机出货量同比增长0.2%，达2.969亿台，三星、苹果、小米等市场份额位列前五位 [34][37] - 25Q1中国大陆智能手机出货量同比增长5%，达7090万台，小米市场份额第一 [40] - 2025年4月国内市场手机出货量同比增长4.0%，国产品牌手机出货量同比增长4.6% [44] - Canalys预计2025年全球智能手机出货量同比增长0.1%，2025 - 2029年市场预计以1%的年复合增长率温和增长 [45][47] - AI手机可通过端侧部署AI大模型实现多模态内容生成等功能，生成式AI将成为智能手机厂商的重要战略 [50][51][54] - 高通、联发科等不断迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，NPU算力不断提升 [57] - 苹果推出Apple Intelligence，优势突出，有望引领新一轮换机潮，Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% [62][65][68] - 随着端侧大模型参数规模增长，有望推动存储器容量需求大幅提升，AI手机散热方案和续航能力也有望升级 [70][72][73] - 全球PC出货量25Q1同比增长9.4%，达6270万台，联想、惠普等厂商出货量排名靠前 [77][80] - AI PC是端侧AI落地的重要应用场景，将推动PC产业生态加速迭代，英特尔、AMD等芯片厂商持续迭代适用于AI PC的处理器芯片 [82][84] - 联想、惠普等PC厂商密集发布AI PC新品，微软推出AI PC新品Copilot+PC，Copilot支持GPT - 4o，提供丰富AI功能 [85][89][92] 全球部分芯片厂商季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商季度库存水位环比有所提升 - 全球部分芯片厂商25Q1库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善 [4] 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比有所分化 - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化 [4] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续回升 - 2025年3 - 5月DRAM、NAND Flash综合价格指数环比持续回升，DRAM指数上涨约33%，NAND指数上涨约11% [3] - 2025年5月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25Q2 - Q3 NAND Flash价格有望持续上涨 [4] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 2025年4月日本半导体设备销售额同比增长14.9%，环比增长3%，SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2% [4] 全球硅片季度出货量继续同比增长，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善 [4]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析了国内外市场表现、各行业发展态势及相关公司经营情况，对部分行业给出投资评级和建议，提示关注政策、资金、外盘变化及行业风险[5][8]。 财经要闻 - 中美经贸磋商机制首次会议达成原则一致，取得新进展，希望美方落实元首通话共识加强合作 [5] - 特朗普愿延长贸易谈判截止期限，将两周内确定单边关税税率 [5] - 央行、外汇局支持福建建设两岸融合发展示范区，开展跨境贸易试点，便利投融资，加强监管防风险 [5] 宏观策略 市场分析 - 近期 A 股窄幅波动或震荡上行，不同行业表现有差异，通信传媒、成长、银行电力、传媒有色等行业曾领涨，航运港口、酿酒等行业表现较弱 [5][8] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，5 月降准降息后资金面宽松，货币政策有增量空间，财政政策发力专项债和新质生产力领域 [8] - 市场预计美联储最早 9 月降息，海外流动性宽松尚需等待，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化 [8] 周度策略 - 2025 年 5 月锂电池板块指数弱于沪深 300，新能源汽车销售增长，6 月动力电池装机同比大增，短期上游原材料价格承压 [13] - 截止 2025 年 6 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 29.19 倍和 35.20 倍，维持行业“强于大市”评级，短期建议关注板块投资机会 [14] 行业公司 锂电池行业 - 2025 年 5 月锂电池板块指数下跌 0.01%，弱于沪深 300；5 月新能源汽车销售 130.70 万辆，同比增 36.86%，环比增 6.61%；6 月动力电池装机 57.10GWh，同比增 43.11% [13] - 短期上游主要原材料价格总体承压，截止 2025 年 6 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 29.19 倍和 35.20 倍，维持“强于大市”评级，短期建议关注 [13][14] 通信行业 - 2025 年 5 月通信行业指数强于沪深 300，上涨 5.53%，跑赢多指数 [15] - 1 - 4 月电信业务量收增速回升，5G 手机出货量同比增 5.6%，4 月光模块出口总量同比增 13.5% [17][18][19] - 截至 2025 年 6 月 9 日，通信行业 PE 为 20.72，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [20] 食品饮料行业 - 2025 年 5 月食品饮料板块微涨，受白酒拖累，主力资金净流出，小单资金净流入，成交量回落但高于上年同期 [22] - 板块热点切换，其它酒等前期下跌板块涨幅大，食饮板块估值环比回落，处于十年历史低位 [23] - 5 月食饮个股上涨比例逾七成，2025 年以来食品饮料制造业投资延续高增长，部分民生消费品产量有变化，部分原料价格有涨跌 [23][24] - 6 月推荐关注软饮料等板块，给出股票投资组合 [25] 电气设备行业 - 5 月电气设备指数当月上涨 1.79%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点，输变电和配电设备板块上涨，电力电子及自动化和电机板块下跌 [26] - 4 月 PMI 指数下降 1.5 个百分点至 49.0%，短期关税政策对出口影响有限，出口延续高增长 [27] - 维持“同步大市”评级，电气设备主要驱动来自国内，海外市场有望向好 [28] 光伏行业 - 5 月光伏行业指数上涨 1%，略跑输沪深 300，多数细分行业正向收益，个股涨多跌少 [29] - 美国政策增加市场不确定性，4 月国内新增光伏装机 45.22GW，同比增 214.68%，逆变器出口改善 [29][30] - 抢装后产业链减产，产品价格有望企稳，纤纳光电技术突破或推动钙钛矿及叠层电池商业化 [30][31] - 建议中期关注主辅材和技术创新领域相关头部企业 [31] 机械行业 - 2024 年报中信机械行业营收增 5.11%，归母净利润下滑 11.69%，2025Q1 营收增 8.91%，归母净利润增 17.21% [32] - 部分周期性行业复苏，新能源设备等成长子行业增速减退，基础件等通用设备稳健增长 [35] - 建议配置传统周期机械板块，关注人形机器人等主题 [36] 新材料行业 - 5 月新材料指数上涨 1.09%，跑输沪深 300 指数 0.65 个百分点，成交额环比缩量 [37] - 5 月基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格环比小幅下降 [37][38][39] - 维持“强于大市”评级，新材料未来将持续发展 [39] 证券行业 - 2024 年证券行业营收回升 11.15%，净利回升 21.35%，25Q1 上市券商营收和归母净利同比大幅增长 [41] - 24/25Q1 上市券商各项业务触底回升，泛自营业务回暖 [42] - 建议关注券商板块，选择龙头、财富管理突出、低估值券商 [43] 电力及公用事业行业 - 5 月电力及公用事业指数上涨 3.40%，跑赢沪深 300 指数 1.03 个百分点 [46] - 4 月全社会用电量同比增 4.7%，规上工业发电量同比增 0.9%，风电、太阳能装机占比达 43.97% [46][47] - 煤炭产量增长，进口减少，煤价有涨跌；天然气生产增速加快，进口负增长，价格有变化；三峡入、出库日均流量减少 [47][48] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [50] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [53][54]

A股市场表现 - 6月12日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3389点附近获支撑，创业板指强于主板[2][3][8][15] - 上证综指收报3402.66点，涨0.01%；深证成指收报10234.33点，跌0.11%；科创50指数跌0.30%；创业板指涨0.26%[8] - 两市成交13038亿元，较前一交易日增加，超五成个股下跌[8] 行业表现 - 综合金融、有色金属、传媒等行业涨幅居前，综合金融涨1.57%，有色金属涨1.32%，传媒涨1.31%[10] - 电力设备及新能源、建筑、电子等行业跌幅居前，电力设备及新能源跌0.19%，建筑跌0.19%，电子跌0.24%[10] - 文化传媒、通信设备等行业资金净流入居前，半导体、酿酒等行业资金净流出居前[8] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.95倍、37.13倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][15] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，5月降准降息后资金面宽松[3][15] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策面、资金面及外盘变化，短线关注通信设备等行业[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[4]