城中村改造和危旧房改造政策 - 将通过货币化安置等方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 采取货币化安置的方式有利于消化存量商品房[1] - 要求资金大平衡方案能够做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险[1] - 重点支持地级以上城市,开发性和政策性金融机构可以给予专项借款,允许地方发行政府专项债,给予税费优惠,商业银行根据项目评估还可以发放商业贷款[1] 房地产项目贷款政策 - 截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元[1] - 2024年底前将"白名单"项目信贷规模增加到4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入"白名单"[1] - 优化贷款资金的拨付方式,做到"能早尽早"[1] 专项债支持政策 - 财政部拟会同相关部门实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策,扩大专项债支持范围和用作项目资本金领域[1] - 地方用专项债收购存量商品房用作保障性住房,遵循法治化原则,按照市场化运作,在确保项目融资收益平衡的基础上实施[1] - 允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购房企存量土地,人民银行提供必要的专项再贷款支持[1]

财政政策核心内容 - 较大规模增加债务额度支持地方化债、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、运用专项资金推动房地产市场止跌回稳[4] 地方财政困局与解决办法 - 分税制改革后地方财权上收、事权增加，房地产下行使土地财政瓦解，地方收入陷入困局[5] - 恢复地方财政正常运行可下放财权、上收事权、以中央加杠杆替换地方债务[5] 经济形势与财政支出 - 美联储降息后中美金融博弈新阶段，中国进入新一轮经济扩张期，需解放地方政府手脚[6] - 1 - 8月财政支出增速逐级向下，四季度财政支出增速将陡然提速以完成预算目标[7][9] 财政支出影响 - 财政支出提速会推升工业品价格，提振黑色系价格和权益市场上游周期板块[3][9] 增量财政金额 - 增量财政金额公布时间点在10月底，或受美联储11月降息幅度和美国大选影响[10] 权益市场情况 - 节后沪深两市创3.45万亿历史天量后下行，上证指数在3200点上方企稳，3500点上方有密集套牢盘[11] - 增量财政政策内容市场基本提前预知，对10月14日当周权益市场影响有限[11] - 预期A股围绕上证指数3200点一线缩量整理，10月底或11月初美国大选后展开新一轮震荡上行[3][12]

周五夜盘黑色板块表现 - 黑色板块普涨，螺纹主力涨幅1.88%，铁矿主力涨幅2.23%，焦煤主力涨幅2.28%，焦炭主力涨幅3.08%，纯碱主力涨幅6.35%，玻璃主力涨幅6.69%[3] 财政部新闻发布会内容 - 围绕稳增长、扩内需、化风险，将推出一揽子增量政策举措，包括支持地方化债、发行特别国债、运用多种工具稳房地产、加大对重点群体支持[4] 政策对黑色产业影响 - 短期提振市场情绪，中长期影响终端需求，房地产市场资金回笼或加快，但年内难改负增长，基建专项债发行或加快[5] 黑色品种走势预判 - 钢矿：短期震荡偏多，螺纹3320强支撑，难破3780，10月总体偏多，铁矿短期700 - 845震荡[2][6] - 双焦：短期宏观情绪驱动偏强运行，焦煤主力合约JM2501下方1400支撑强，焦炭主力合约J2501下方2050支撑强[1][6] - 纯碱玻璃：后期震荡幅度加剧，SA2501合约关注1700 - 1750压力位和1400 - 1450支撑位，FG2501合约关注1300 - 1350压力位和1100 - 1130支撑位[2][7] 产业数据情况 - 今年1 - 8月房企到位资金7.0万亿元，同比下降20.2%，连续5个月降幅收窄[5] - 今年1 - 9月新增专项债发行量3.6万亿元，占全年新增专项债限额的92.3%，进度超去年同期的90.8%[5] - 钢厂利润平均约400元/吨，螺纹产量回升至236万吨，本周铁水日产233.08万吨，周环比增加5.06万吨[6] - 焦煤竞拍多数煤种有100 - 150元增幅，焦炭第六轮提涨50 - 55元尚未落地[6]

财政政策重点 - 2024年1-9月，全国一般公共预算支出20.18万亿元，同比增长2%[3] - 2024年全国一般公共预算支出285490亿元，同比增长4%[3] - 中央财政将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元，补充地方政府综合财力[3] - 后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用[3] - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务[4] - 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本[4] - 允许专项债券用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房[4] - 将加大对重点群体的支持保障力度[4] - 财政部还有较大的举债空间和赤字提升空间[4] 市场影响分析 - 股市存在反弹需求[5] - 债券市场将进入震荡格局，波动幅度较前期收敛[5] - 适合交易型投资波段操作[5]

政策落实 - 中国人民银行决定创设"证券、基金、保险公司互换便利(SFISFISF)",支持符合条件的机构以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产[1] - 首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大操作规模[1] - 互换便利期限不超过1年,到期后可申请展期;抵押品范围未来可能会视情况扩大[2] - 央行将通过特定的一级交易商开展操作,可能是中债信用增进公司[2] 政策目的和影响 - 落实党的二十届三中全会关于"建立增强资本市场内在稳定性长效机制"的要求,促进资本市场健康稳定发展[1] - 提高非银机构的融资能力,但不是直接给非银机构提供资金,不会扩大基础货币规模[1] - 非银机构通过互换便利获得高等级流动资产,可以很方便的在金融市场通过正回购等方式获得融资,提高了资金实力,获取的资金只能用于投资股市,增加了股市多头的力量[1]

降息周期与棉花价格 - 2007年9月18日至2008年12月16日，美联储降息500BP，郑棉价格跌幅达32.05%，开盘价19874元/吨，收盘价17617元/吨[2] - 2019年7月至2019年10月，美联储降息75BP，郑棉价格跌幅达5.08%，开盘价14522元/吨，收盘价13885元/吨[2] - 2020年3月3日至3月15日，美联储降息150BP，郑棉价格跌幅达4.77%，开盘价12845元/吨，收盘价12051元/吨[2] 市场背景与影响因素 - 2007年国内棉花种植面积受政策鼓励上涨，但美国棉花种植面积下降导致新棉产量预期下降，郑棉价格先涨后跌[2] - 2019年中国棉花种植面积4753万亩，新疆棉花长势恢复，新花上市时籽棉收购价高开低走[2] - 2020年受新冠疫情影响，国内棉花市场需求不振，棉花产量保持高位[2] 政策与经济环境 - 2008年1月至3月，美棉减产预期兑现，中国纺织业保持16%增速，国内需求旺盛[2] - 2008年3月至9月，国家货币政策收紧，美国次级债危机加剧，原油等大宗商品价格回落带动美棉走低[2]

美联储降息情况 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间，为2020年3月以来首次降息[2] - 美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，2024至2026年底GDP增速预期中值均为2.0%（6月预期分别为2.1%、2.0%、2.0%）[2] 对化纤市场影响 - 短期受供应中断、地缘政治以及美联储降息等因素支撑油价，但宏观经济前景担忧拖累油价，化纤产业链跟随成本端上涨，反弹力度有限[2] - 目前PTA开工80.84%，预计9月均开工83%附近，高于年均78.7%；聚酯负荷84.95%，9月基本维持在85%附近，8 - 9月供需累库，成本及供需端整体利空氛围未实质性改善[7] 对煤化工市场影响 - 国内甲醇开工率85.35%，环比增加0.83%，同比增加5.06%，开工处于历史同期高位；海外甲醇产能利用率为72.06%，环比下降1.79%[8] - 9 - 10月煤炭需求淡季，尿素成本支撑不强，本周尿素日产增加至19万吨以上，秋季肥需求不足叠加复合肥成品库存压力大，压制价格上行[8] 市场历史表现 - 2007 - 09 - 18降息前后，南华农产品指数降息前一月涨4.10%，降息后一月涨2.88%；南华能化指数降息前一月涨6.86%，降息后一月涨4.76%等[4] - 2019 - 08 - 01降息前后，南华贵金属指数降息前一月涨4.08%，降息后一月涨12.39%；南华黑色指数降息前一月涨0.65%，降息后一月跌10.80%等[5] 其他市场动态 - 欧佩克+因油价下跌，即将达成协议推迟10月石油产量增产计划[6] - 隔夜原油受美国经济衰退担忧承压，短期对国内定价商品影响有限，海外能源端受需求拖累表现不佳[2]

降息情况 - 美联储9月议息会议将联邦基金利率目标区间从5.25% - 5.50%降至4.75% - 5.0%，降幅50个基点[3][4] - 市场此前对降息50个基点概率在决定公布前提升至50%以上[4] 点阵图预期 - 相比6月，今年利率预期中位值从5.125%降至4.375%，意味着本次降息后今年还将合计降息50个基点，年内共降100个基点[4] - 2025年利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅75个基点；2026年利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25个基点[4] 经济展望 - 预计2024 - 2026年美国GDP增速均为2.0%，2024年较6月预期小幅下调0.1个百分点[4] - 2024 - 2026年失业率预期分别为4.4%、4.4%、4.3%，较6月预期均上升[4] - 2024 - 2026年PCE通胀率预期分别为2.3%、2.1%、2.0%，2024 - 2025年较6月预期下降[4] 降息解读 - 降息50个基点比25个基点更有力度，打消市场对美国经济下滑担心，利于美国整体利率下行[4][5] 鲍威尔讲话 - 称降息是预防行动，目的是保持经济和劳动力市场“稳健”，未来降息速度可调整[3][5] 市场反馈 - 美股冲高回落、收盘小幅下跌，美债收益率抹去跌幅转涨，资本市场反馈不温不火[5]

投资数据 - 1 - 8月全国固定资产投资同比增长3.4%，市场预期3.5%，1 - 7月同比增长3.6%[2][3] - 1 - 8月广义基建投资（含电力）同比增长7.87%，1 - 7月同比增长8.14%；狭义基建投资（不含电力）同比增长4.4%，1 - 7月同比增长4.9%[3] - 1 - 8月制造业投资同比增长9.1%，1 - 7月同比增长9.3%；全国房地产开发投资同比下降10.2%，与1 - 7月持平[2][3] 房地产市场 - 1 - 8月全国新建商品房销售面积同比下降18.0%，销售额同比下降23.6%；8月30大中城市商品房成交面积同比下降24%，9月1 - 12日同比下降26%[3] - 8月70大中城市二手住宅销售环比价格降幅总体扩大，一线城市降0.9%，二、三线城市分别降1.0%和0.9%[4] - 1 - 8月房地产开发企业到位资金同比下降20.2%，国内贷款同比下降5.1%，自筹资金同比下降8.4%[5] 工业与出口 - 8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，略低于市场预期的4.7%；官方制造业PMI生产指数为49.8%，新订单指数48.9%[6] - 以美元计价，中国8月出口同比增长8.7%，预期增7.0%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）从高点回落33%，四季度出口增速大概率回落[2][6] 消费与就业 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，不及市场预期的2.7%；服务业生产指数同比增长4.6%[7] - 8月全国城镇调查失业率5.3%，比上月上升0.1个百分点，主要受毕业季影响[7]

宏观经济分析 - 8月社融规模增加3.03万亿元，比上年同期少981亿元[4] - 8月对实体经济发放的人民币贷款增加10441亿元，同比少增2971亿元[4] - 8月企业债券净融资1692亿元，同比少1096亿元，原因是信用债利率上行[4] - 8月政府债券净融资增加16130亿元，同比多4371亿元[4] 信贷结构分析 - 8月信贷口径人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元[4] - 企业中长期贷款新增4900亿元，同比少增1544亿元[4] - 企业短期贷款减少1900亿元，同比多减1499亿元[4] - 企业票据融资增加5451亿元，同比多增1979亿元[4] 货币信贷指标 - 8月末M2同比增长6.3%，与预期一致[5] - 8月末M1同比下降7.3%，创新低[5] - 8月末社融存量同比增长8.1%，贷款余额同比增长8.5%[5] - 政府债券余额同比增长15.8%，高于社融和贷款[5]