报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为窄幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 焦煤大幅减仓主力合约回吐涨幅，近日重要会议召开宏观政策及消息扰动强，多空双方偏谨慎，多头减仓后振幅收窄，短期焦煤、焦炭维持窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1177.0，环比日盘开盘下跌 3.21%；焦炭主力合约 J2601 收于 1672.0，环比日盘开盘下跌 2.22%；昨日夜盘，Jm2601 收于 1189.5，环比日盘收盘上涨 1.06%；J2601 合约收于 1687.0，环比日盘收盘上涨 0.9% [1] 重要资讯 - 2025 年 9 月中国进口动力煤（非炼焦煤）3508 万吨，同比下降 5.76%，环比增长 7.69%；1 - 9 月累计进口动力煤 26257.2 万吨，同比下降 12.45%；9 月进口炼焦煤 1092.4 万吨，同比增长 5.5%，环比增长 7.5%；1 - 9 月累计进口炼焦煤 8353.1 万吨，同比下降 6.4% [1] - 2025 年 10 月 21 日山西长治市沁新集团沁新瘦煤竞拍，起拍价 1430 元/吨，数量 5 万吨，最终以 1495 - 1500 元/吨全部成交，上期起拍价 1420 元/吨，数量 5 万吨，最终以 1460 - 1465 元/吨全部成交，成交均价上调 35 元/吨 [1] - 2025 年 10 月 21 日山西吕梁市晋柳煤业担炭沟 10瘦煤竞拍，起拍价 1000 元/吨，数量 0.6 万吨，最终以 1160 - 1165 元/吨全部成交，上期起拍价 1000 元/吨，数量 1.2 万吨，最终以 1025 - 1030 元/吨全部成交，成交均价上调 135 元/吨 [1] 市场逻辑 - 焦煤大幅减仓，主力合约回吐昨日涨幅，近日重要会议召开，宏观政策及消息扰动较强，多空双方偏谨慎，多头减仓后会将振幅收窄，短期维持窄幅震荡 [1] 交易策略 - 焦煤、焦炭以窄幅区间震荡看待 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供宏观与金融板块全球经济相关重要资讯及逻辑，涉及科技、消费、能源、金融、政治等领域动态，还提及中国经济数据及市场情况，为投资者提供全球经济形势和各行业发展信息参考 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - OpenAI 面临绝对算力稀缺，通过高层团队和专门小组调配资源 [1] - DeepSeek 推出革命性 OCR 模型，解决 AI 处理长文档算力难题，提升处理效率 [1][2] - 宇树发布四足机器人实训平台和身高 180cm 的人形机器人 Unitree H2，显示出色平衡与控制能力 [1][2] - 2025 年 AI 玩具重塑产业格局，成为消费新热点，开启产业发展“黄金时代” [1] - 核聚变技术竞赛激烈，涉及满足 AI 电力缺口和代表未来的两个关键赛道，吸引巨额资本 [1] - 美国银行业对信贷损失担忧加剧，推动并购预期，监管和政策支持并购讨论 [1] - 高市早苗当选日本首相，日股创新高，市场关注新政府政治稳定性 [1] 全球经济逻辑 - 中国 9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%，环比增长 0.64%，人民币兑美元中间价上调 [1] - 交易员押注美联储降息，汇丰调查显示中国成新兴市场股票投资首选 [1][2] - 华为公布昇腾芯片演进和目标，算力领先英伟达一年以上 [2] - 高盛认为当前美国 AI 投资占 GDP 比重尚不足 1%，台积电 CEO 表示 AI 需求强劲 [2] - 因美国错误政策，全球经济进入顶部区域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳股市对拓宽居民财产性收入渠道、夯实消费底气至关重要，稳定股市可推动消费、增强经济内循环动力，完善制度、增加优质金融产品供给等举措有助于提升老百姓消费底气 [1][2][3] - A股当前估值合理偏低，吸引外资，10月以来ETF市场资金流入多，权益类ETF是核心力量，交易员押注美联储降息，通信板块上涨使科技股人气恢复，但指数不宜过快看高，震荡市难改，市场等待中美月底谈判明朗 [1][3] - 股指期货多单配置以沪深300指数、上证50指数为主，股指期权交易建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二两市主要指数震荡走高，通信板块涨幅居前，两市成交额1.87万亿元稍有放量，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数均上涨，行业与主题ETF中通信、5G等涨幅居前，煤炭、能源等跌幅居前，两市板块指数普涨，中证500、中证1000、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入36、24、17、5亿元 [1] 重要资讯 - 截至10月13日A股新开户数突破2000万户，同比增长超50%，带动居民财产性收入增加 [1][3] - 国内多数家庭超20%金融资产配置于证券市场，股票账面价值波动影响居民消费意愿 [1] - 稳定股市能为实体经济注入资本，通过多种效应推动消费，增强经济内循环动力，稳股市是夯实老百姓消费底气关键举措，完善制度可稳定居民财富预期，增加优质金融产品供给可促进资本流向相关领域、提升上市公司盈利能力和创造就业机会 [1][2][3] - 十五五时期消费需求向发展型转变，消费结构向商品和服务消费并重转变，服务消费是扩大消费重点领域 [2] - 摩根士丹利认为四季度股息派发、利率企稳、5000亿元结构性金融政策工具支撑将推动中国银行业股票重估，投资者应关注优质银行 [2] - DeepSeek推出革命性OCR模型解决AI处理长文档算力难题，单块显卡日生成20万页训练数据 [2] - 2025年AI玩具重塑产业格局，成为消费新热点，开启产业发展黄金时代，凭借多模态交互等技术打破传统玩具场景边界 [2] - OpenAI面临算力稀缺问题，通过团队决定资源划分和动态调配GPU [2] - 美国银行业对信贷损失担忧加剧推动并购预期，大型银行可能收购实力较弱对手，监管环境改善和特朗普政府立场支持并购讨论 [2] - 高市早苗当选日本首相，日股创新高，投资者和分析师关注新政府政治稳定性 [2] - 摩根大通认为核聚变技术竞赛在美国等创新中心激烈上演，涉及满足AI电力缺口和代表未来的两个关键赛道 [2] 市场逻辑 - 外盘走高背景下周二两市主要指数震荡走高，通信板块涨幅居前，《学习时报》发文显示股市回暖投资者信心增强，10月以来ETF市场资金流入多，权益类ETF是核心力量，A股估值吸引外资 [1][3] 后市展望 - 稳定股市对消费和经济内循环有重要作用，10月以来ETF市场资金流入多，外资看多中国A股市场，交易员押注美联储降息，通信板块上涨使科技股人气恢复，指数不宜过快看高，震荡市难改，市场等待中美月底谈判明朗，股指期货多单配置以沪深300指数、上证50指数为主 [1][2][3] 交易策略 - 股指期货方向交易震荡市难改，等待中美谈判明朗，多单配置以沪深300指数、上证50指数为主；股指期权交易市场震荡整理，建议观望 [3]

| | | Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 10 月 21 日星期二 联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 COMEX 黄金期货涨 3.82%报 4374.30 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 2.59%报 51.40 美元/盎司。沪金收涨 2.48%报 998.58 元/克，沪银涨 1.62%报 11973 元/千克。 【重要资讯】 1、截至 10 月 20 日，全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上日增加 11.45 吨，当前持仓量为 1058.66 吨。全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust 持仓较 | | | | | 上日增加 272.38 吨，当前持仓量为 15769.78 吨。 2、三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%，符合市场一致预期，前三季度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期震荡但企业盈利改善预期与政策托底效应明确，内需板块短期或占优，科技革命与制造业复苏构成中长期投资主线，投资者可兼顾短期防御与中长期前沿产业布局，A股近期估值合理偏低对外资有吸引力 [2] - 市场仍处于防御状态，等待中美月底大交易，股指期货多单配置以沪深300指数、上证50指数为主，股指期权交易观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一两市主要指数高开后冲高回落、震荡整理，通信和煤炭板块涨幅居前，两市成交额1.73万亿元继续缩量 [1] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别收4538、2974、7069、7239点，涨幅分别为0.53%、0.24%、0.76%、0.75% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是通信设备、煤炭等ETF，跌幅居前的是黄金股、矿业等ETF [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是林业、培育钻石等指数，跌幅居前的是贵金属、饲料等指数 [1] - 中证1000、沪深300、上证50、中证500指数股指期货沉淀资金分别净流出30、23、16、7亿元 [1] 重要资讯 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%，前三季度工业机器人等产品产量分别增长29.8%、16.3%、8.6% [1] - 1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，民间固定资产投资同比下降3.1%，9月环比下降0.07% [1] - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，金银珠宝等零售额同比分别增长9.7%、16.2%、16.2%、11.9% [1] - 至10月17日，10月以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献924.57亿元占比超九成，已有50余只指数基金计划月内发行 [1] - 宇树发布身高180cm的Unitree H2人形机器人，正深化战略加速产品细分抢占市场份额 [1] - 高盛认为当前美国AI投资占GDP比重不足1%，历史上技术周期投资高峰占比为2 - 5% [2] - 高盛预计生成式AI全面应用后美国劳动生产率将提升15%，为企业带来8万亿美元资本收入 [2] - 摩根大通报告指出实现自动驾驶后出行市场或多出约50%利润空间，出行平台有望成赢家 [2] - 上周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨，山西等地坑口煤价环比上升 [2] - 摩根士丹利研报称甲骨文投资者日披露利好，但核心问题未明确答复，市场态度或持续 [2] 市场逻辑 - 周一两市主要指数高开后冲高回落、震荡整理，成交额缩量，多家券商认为企业盈利改善预期与政策托底效应明确，外资认为A股估值合理偏低有吸引力 [1][2] 后市展望 - 市场仍处于防御状态，等待中美月底大交易，股指期货多单配置以沪深300指数、上证50指数为主 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易等待月底中美大交易明朗，多单配置以沪深300指数、上证50指数为主 [3] - 股指期权交易观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度中国经济增速符合预期，因去年四季度政策发力致基数较高，四季度经济增速可能是全年最低 [4][22] - 近期中央财政安排5000亿元下达地方，新型政策性金融工具5000亿元大概率四季度下发，精准支持扩大有效投资 [4][22][24] - 10月18日中美经贸谈判双方同意尽快举行新一轮磋商，双方互相暂停的24%从价关税大概率11月10日到期后继续延期 [4][24] - 中国2025年有望实现5%左右的全年经济增长目标 [4][24] 各部分内容总结 宏观经济 - 三季度中国GDP同比增长4.8%，符合市场预期，前三季度同比增长5.2% [1][5] - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，前三季度服务业增加值同比增长5.4%，9月服务业生产指数同比增长5.6%与8月持平 [3][21] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，略低于市场预期，9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [4][21] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%，低于市场预期，9月环比下降0.07%，连续八个月环比下降 [2][8] - 1 - 9月广义基建投资同比增长3.3%，狭义基建投资同比增长1.1%，制造业投资同比增长4.0%，全国房地产开发投资同比下降13.9% [2][8] 房地产市场 - 1 - 9月新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，9月全国新建商品房销售同比加速下滑 [11] - 9月70个大中城市二手住宅销售价格环比继续下降，住宅销售价格仍在筑底 [11] - 9月房地产开发企业到位资金同比下降11.0%，房屋新开工面积同比下降15.0%，竣工面积同比增长0.39% [12] 工业生产 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，高技术制造业继续保持较快增长 [13] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值 [14] 进出口贸易 - 9月中国以美元计价出口金额同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元 [15] - 今年前9个月整体出口增速6.1%，超去年同期，得益于出口多元化，但四季度出口增速大概率回落 [3][16] 消费市场 - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，略低于市场预期，1 - 9月增长4.5% [18] - 9月限额以上单位部分商品零售额有不同表现，如家具、通讯器材类增长较快，家电类增速回落，必需消费品增速平稳，悦己改善类消费保持较快增长 [19]

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 农林畜 2025年10月20日 农林畜研究员：张晓君 从业资格证号：F0242716 交易咨询证号：Z0011864 联系方式： 0371-65617380 题目 2025年前三季度生猪产业数据的相关 思考 目录 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年10月20日星期一 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 1、'同比'有效意义不足 ，关注2023年同期比较 2、 生猪产能周期的问题与思考 思考1） 当前生猪产能周期处于什么阶段？ 思考2） 生猪期货交易主线逻辑？ 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 正文： 今日早间，国家统计局公布前三季度生猪产业相关数据，具体内容如下： 前三季度，全国猪牛羊禽肉产量7312万吨，同比增长3.8%。其中，猪肉、牛肉、禽肉产量 分别增长3.0%、3.3%、7.2%，羊肉产量下降4.3%。 生猪存、出栏继续增长。 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1 .2个百分点，连续3个季度保持增长。 数据来源：国家统计局 期货研究院 格林大华期货研 ...

报告核心观点 - 9月原煤生产降幅收窄，9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨；1 - 9月规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [3] 相关数据 - 展示2020 - 2025年中国原煤月度累计产量（亿吨）和月度产量（亿吨）的图表 [2] 数据来源 - 数据来源于国家统计局，由格林大华期货研究院整理 [7]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：王子健 从业资格：F03087965 交易咨询资格：Z0019551 联系方式：17803978037 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 原木期价回调，主力 2601 合约收盘价 835.5 元/立方米，收涨 1.33%。 【重要资讯】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 1、山东 3.9 米中 A 辐射松原木现货价格为 750 元/方，较昨日持平，较上周上跌 10 元/方；江苏 4 米中 A 辐射松原木现货价格为 780 元/方，较昨日持平，较上周下跌 10 元/方。 2、截至 8 月 15 日，国内针叶原木当周到港量 33.9 万方，较上周减少 16.65 万方 | | | | | 3、中国 7 省 13 港针叶原木日均出库量为 6.33 万立方米，较上周降 0.09 | | | | | 【市场逻辑】 近期国内原木市场呈现供需双稳态势。报价方面，山东地区 3.9 米中 A 级原木维持 | | 农林畜 | 原木 | 偏空 | 元/方，江苏 米 ...

甘其毛都监管区蒙煤周度库存(万吨) 500. 00 450. 00 400. 00 350. 00 300. 00 250. 00 200. 00 150. 00 根据掌上煤焦最新蒙煤库存数据,截止到10月18日,甘其毛都口岸蒙媒库存数据为231.62万吨,小幅累库17万吨。 格林大华期货研究院 证监许可 2011 1288号 研究员：侯建 纪晓云 从业资格 F3066027 交易咨询: Z0011402 联系电话： (010)56711796 数据快讯-甘其毛都口岸蒙煤周度库存数据 10月20日 | 日期 | 库存 | 环比 | | --- | --- | --- | | 2025/7/5 | 375 | -16 | | 2025/7/10 | 355 | -20 | | 2025/7/19 | 286 | -69 | | 2025/7/26 | 290 | | | 2025/8/2 | 283 | | | 2025/8/8 | 274 | | | 2025/8/16 | 267 | | | 2025/8/24 | 269 | | | 2025/8/30 | 245 | -24 | | 2025/9/6 | ...