研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 上周五国债期货主力合约开盘半数小幅高开半数平开，全天震荡下行，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2512 下跌 0.49%，10 年期 T2512 下跌 0.06%，5 年期 TF2512 | | | | | 下跌 0.09%，2 年期 TS2512 下跌 0.05%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：上周五央行开展了 4090 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 6000 亿元 | | | | | 逆回购到期，当日合计实现净回笼 1910 亿元。 | | | | | 2、资金市场：10 月 11 日银行间市场正常开盘，银行间资金市场隔夜利率较上一交 | | | | | 易日小幅下行，DR001 全天加权平均为 1.31%，上一交易日加权平均 1.32%；DR007 | | | | | 全天加权平均为 ...

早盘提示 Morning session notice 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | --- | --- | --- | | | | 【重要资讯】 | | | | 1、全球央行行长将在下周 IMF 和世界银行秋季年会上重点讨论股市泡沫及潜在的 | | | | 崩盘风险。IMF 总裁 Kristalina Georgieva 已经警告，当前资产估值已接近 25 年 | | | | 前互联网泡沫时期的水平，市场若大幅回调将拖累全球经济。 | | | | 2、商务部表示，中国的出口管制不是禁止出口，只要是用于民用用途的、合规的 | | | | 出口申请，都可以获得批准，相关企业无须担心。美方管制清单物项超过 3000 项， | | | | 而中方出口管制清单物项仅 900 余项。 | | | | 3、伦敦现货白银价格相对纽约期货出现了史无前例的溢价水平，市场流动性几乎 | | | | 枯竭。持有空头头寸的交易商难以找到可交割的金属，被迫支付高昂成本以延后结 | | | | 算 ...

Morning session notice 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【行情复盘】 | 周五夜盘甲醇主力合约期货价格上涨 | 19 | 元至 | 2314 | 元/吨，华东主流地区甲醇现货价 | | | | | | | | | | 格上涨 | 20 | 元至 | 2245 | 元/吨。持仓方面，多头持仓增加 | 4918 | 手至 | 61.76 | 万手，多头 | 持仓减少 | 200 | 手至 | 74.57 | 万手。 | | 【重要资讯】 | 1、供应方面，国内甲醇开工率 | 82.5%，环比+2.6%。海外甲醇开工率 | 68.4%，环比+7%。 | | | | | | | | | | | | 2、库存方面，中中国甲醇港口库存总量在 | 154.32 | 万吨，较上一期数据增加 | 5.10 | 万吨。其中，华东地区累库，库存 ...

Morning session notice 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | 10 加 | 【行情复盘】 周五尿素主力合约 2601 价格下跌 22 元至 1597 元/吨，华中主流地区现货价格下跌 元至 1530 元/吨。持仓方面，多头持仓增加 15799 手至 22.37 万手，空头持仓增 22397 手至 27.48 万手。 【重要资讯】 1、供应方面，尿素行业日产 19.94 万吨，较上一工作日减少 0.1 万吨；今日开工率 | | | | | 85.2%，较去年同期 85.13%增加 0.08%。 | | | | | 2、库存方面，中国尿素企业总库存量 144.39 万吨，较上周增加 21.22 万吨，环比 | | | | | 增加 17.23%。尿素港口样本库存量 41.5 万吨，环比减少 3.8 万吨。 | | 能源与化 | 尿素 | 偏空 | 3、需求方面，复合肥开工率 25.5%，环比-6.9%，三聚氰胺开工率 65.4%，环比+3.9%。 | | 工 | | | 4、印度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受科创50指数大跌和融资担保品折算率下调的流动性冲击，两市主要指数调整，上证指数3900点一线成强支撑，本次关税冲击大概率前半周甚至周一探明底部 [1][2] - 中国对稀土管控是对美国限制半导体设备材料的回应，或打断美国AI科技进化引发美股下跌，中国芯片已完成全产业链突破，中美AI竞争攻守易势 [2] - 美国新增100%关税威胁对中国出口影响小于账面数字，对美国自身伤害更大且难实施长久，对中国股市影响小于4月冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 受科创50指数大跌影响，两市主要指数调整，上证指数3900点一线成强支撑，两市成交额2.51万亿元稍有缩量 [1] - 沪深300指数收4616点，跌92点，跌幅-1.97%；上证50指数收2974点，跌45点，跌幅-1.51%；中证500指数收7398点，跌150点，跌幅-2.00%；中证1000指数收7533点，跌114点，跌幅-1.49% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是建材、煤炭、一带一路、养殖、油气资源ETF，跌幅居前的是锂电池、集成电路、科创芯片ETF [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是地面兵装、水泥、焦炭加工、水务、燃气指数，跌幅居前的是电池、半导体、能源金属、家电零部件、光伏设备指数 [1] - 中证500、沪深300、中证1000指数股指期货沉淀资金分别净流出48、14、4亿元 [1] 重要资讯 - 商务部称中国出口管制非禁止出口，美方管制清单物项超3000项，中方仅900余项 [1] - 国家发改委、市监总局发布公告，调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考 [1] - 静态市盈率超300倍或为负数的A股股票及权证折算率为0%，其融资融券业务担保品功能暂时取消 [1] - “深度学习之父”Hinton暗示AI有自我意识，大语言模型通过“预测 - 修正”循环形成类人思考 [1] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例溢价，市场流动性枯竭，空头交易商交割困难 [1] - 德银预测到2030年比特币与黄金或成央行储备资产重要组成，当前全球央行美元储备份额降至41%，黄金储备突破3.6万吨 [2] - 投资者预期红海 - 苏伊士运河恢复通行，船舶运力释放，集装箱运费率回落，但保险业按兵不动 [2] - 全球央行行长下周将在IMF和世界银行秋季年会上讨论股市泡沫及崩盘风险，IMF总裁警告当前资产估值接近25年前互联网泡沫时期 [2] 市场逻辑 - 半导体设备板块回落源于融资担保品折算率下调的流动性冲击，无碍半导体自主可控中长线乐观 [2] - DeepSeek V3.2 - Exp高效AI模型推出降低AI技术使用门槛，将增加算力基础设施和相关硬件需求 [2] - 投资者乐观情绪升温，中国成股票投资首选市场，100家机构合计管理4230亿美元新兴市场资产 [2] 后市展望 - 受融资担保品折算率下调和美国总统关税言论影响，周五两市主要指数及周五晚美股下跌 [2] - 中国对稀土管控回应美国限制，或打断美国AI科技进化引发美股下跌，中国芯片完成全产业链突破，中美AI竞争攻守易势 [2] - 美国新增100%关税威胁对中国出口影响小，对美国自身伤害大且难实施长久，对中国股市影响小于4月冲击 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：本次冲击大概率前半周甚至周一探明底部，多单配置以沪深300指数为主 [3] - 股指期权交易：本次冲击大概率前半周甚至周一探明底部，可择机在底部区域买入沪深300指数远月深虚值看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 新季晚富士上市推迟与库存质量分化形成市场主要矛盾，好货稀缺支撑现货底部价格，但交易疲软制约上行空间，盘面在多空因素交织下维持震荡格局，建议AP2601多单持有 [3][18] 相关目录总结 苹果各产区价格情况 - 山东产区库存纸袋晚富士80以上片红一二级价格3.00 - 4.00元/斤，片红统货2.50 - 3.00元/斤，库存条纹80以上一二级3.50 - 4.50元/斤，奶油将军75以上1.50 - 1.80元/斤 [7] - 陕西产区纸袋早富士70起步半商品价格4.50 - 4.85元/斤，统货3.50 - 3.60元/斤 [7] - 山东栖霞、沂源等核心产区纸袋晚富士80以上统货价格2.50 - 4.50元/斤，陕西洛川产区70以上半商品果价格4.20 - 4.50元/斤，甘肃静宁山地75以上商品果价格5.00 - 5.50元/斤 [3][18] 苹果库存情况 - 截至2025年9月26日，全国主产区苹果冷库库存量12.18万吨，环比上周减少4.14万吨，走货速度放缓 [9] 下游销区情况 - 广东槎龙市场近期早间到车量环比下降，周均到车约51车，较前期淡季略有增量，仍以富士苹果为主，早熟嘎啦有所上量，早熟走货尚可，客商利润一般，终端走货速度不快，好货消化速度尚可，差货消化缓慢，应季水果冲击苹果市场走货，市场到车量仍处较低位置，终端消化略有放缓，二三级批发商按需拿货 [12] 其他水果价格情况 - 截止2025年第23周，农业农村部监测的六种水果批发均价8.04元/公斤，环比第22周上涨0.25元/公斤，其中巨峰葡萄、富士苹果、鸭梨、菠萝批发均价环比上涨1.51元/公斤、0.29元/公斤、0.03元/公斤、0.05元/公斤，香蕉、西瓜批发均价环比下跌0.03元/公斤、0.34元/公斤 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国原木市场近期供需双增，内外盘倒挂，成本支撑强，库存去化顺畅，建议11合约逢低布局博弈旺季行情，关注宏观政策和实际需求验证 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 - 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 - 未提及相关内容 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 中国原木市场供需双增，供给端13港新西兰原木周预到船量15条（50.9万方），环比增48%；库存端全国针叶原木库存降至286万方；需求端7省13港日均出库量升至6.56万方 [22] - 成本结构分化，美元兑人民币汇率走弱利好，但新西兰元汇率及散货船运费指数上涨，陶朗加港船用燃料油价格持稳，整体成本压力仍在 [22] - 双节前山东、江苏现货报价分别涨10元/方，节后持稳，山东3.9米中A报价760元/方，江苏4米中A报价780元/方 [22] - 供应端上周到港量环比增至55.05万方，集中到港明显；需求端受假期影响，山东日均出货量降至3万方，江苏因节前补库假期拿货量下滑，当前库存约15 - 20天 [22] - 全国针叶原木周度去库6万方，其中辐射松4万方，北美材1万方，江苏港口去库6.97万方，山东增库0.8万方 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月PMI表现温和，节后债市延续震荡；9月制造业生产扩张但需求略弱，非制造业整体表现一般；国庆假期消费平稳，10月上旬商品房成交同比降幅扩大，农产品批发价格同比仍低，节后隔夜资金利率回落；国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [45][46] 各部分内容总结 国债期货行情 - 国庆节后本周仅两个交易日，国债期货冲高回落，30年国债收跌0.03%，10年国债涨0.09%，5年国债持平，2年国债跌0.02% [4] - 10月10日收盘国债现券到期收益率曲线与9月30日相比变化不大，2年期上行1个BP，5年期持平，10年期下行1个BP，30年期上行3个BP [7][8] 9月PMI数据 - 9月官方制造业PMI为49.8%，连续六个月在荣枯线之下，大型企业继续扩张，中型企业平稳，小型企业降幅收窄 [10] - 9月生产指数为51.9%，新订单指数为49.7%，采购量指数升至51.6%，部分行业产需释放较快，部分低于临界点 [13] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，预期9月PPI同比下降2.3%左右，降幅缩窄 [16] - 9月PMI新出口订单指数为47.8%，进口指数为48.1%，预期9月出口继续维持较高增长 [19] - 9月PMI原材料库存指数和产成品库存指数均较8月提升，1 - 8月制造业利润累计同比增长7.4% [22] - 9月制造业从业人员指数48.5%，生产经营活动预期指数54.1%，用工景气和未来景气度预期小幅回升 [25] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1%，部分行业位于高位景气区间，部分低于临界点 [27] - 9月建筑业新订单指数为42.2%，从业人员指数为39.7%，业务活动预期指数为52.4%，景气度小幅回升但整体偏弱 [29] - 9月服务业新订单指数为46.7%，从业人员指数为45.9%，业务活动预期指数为56.3%，投入品和销售价格指数下降 [31] 国庆假期数据 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品和服务消费分别增长3.9%和7.6% [33] 10月上旬数据 - 10月1 - 9日30大中城市商品房日均成交面积7.9万平米，同比下降30%，四季度同比降幅可能超三季度 [36] - 10月9日农产品批发价格200指数是118.47，同比仍较低，上旬横向窄幅波动，未来两月同比降幅或缩窄 [39] 资金利率与政策 - 国庆节后隔夜资金利率回落至低位，周五DR001加权平均1.32%，DR007加权平均1.42%，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落 [43] - 央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作维护市场流动性稳定 [43] 国债期货市场逻辑与策略 - 市场逻辑为9月制造业生产扩张需求略弱，非制造业表现一般，国庆消费平稳，10月上旬商品房成交降、物价平，节后资金面转松，股债同方向变动概率小，国债期货短线或震荡 [45] - 交易策略为交易型投资波段操作 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持上行方向，中国和美国经济形势向好，欧元区制造业稍有收缩服务业扩张提速，印度制造业和服务业持续扩张，日本国债收益率创新高；大类资产配置上外资涌入港股推动恒生科技指数上涨，A股指数表现良好，半导体设备ETF和白银投资前景佳，黄金中长期乐观 [7][33] 各目录总结 全球经济展望 - 中国实施人工智能 + 行动成股票投资首选市场，国际资本加仓科技板块，企业积极推进AI基础设施建设；美国对各国征对等关税后中国商品竞争力增强，8月从中国进口额环比大增近40%；9月美国制造业PMI继续扩张，8月制造业未完成订单处创记录高位同比增7.1%，资本品进口金额高同比增速10.5%，批发商销售额创历史记录同比增6.2%，零售和食品销售总额环比增0.6%；欧元区9月制造业PMI稍有收缩，服务业PMI扩张提速；印度9月制造业和服务业PMI继续扩张且连续三年多保持扩张；日本10年期国债收益率创出新高 [6][8][11][26][28][31] 大类资产配置 - 美联储9月降息25个基点开启新一轮降息周期；上证指数越过3900点创10年新高，3900点成强支撑；部分个股融资担保品折算率下调流动性冲击短暂，大科技赛道中长期高景气，沪深300指数估值合理回调空间有限，股指配置以沪深300股指多单为主；算力需求增长芯片产能将扩张，半导体设备ETF高景气确定性强；大规模数据中心投资推升白银需求，伦敦银越过50美元历史高点，现货价大幅领先期货价；黄金在4000美元整数关口整固，中长期乐观 [33][34][35][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受部分个股融资担保品折算率下调影响，两市主要指数周五大跌，但上证指数3900点一线构成强支撑，流动性冲击通常短暂，股指多单配置以沪深300指数为主，可择机买入股指期权远月深虚值看涨期权 [14][53][56] - 算力需求大爆发，芯片产能大扩容在即，半导体设备ETF高景气、高确定性，短期流动性冲击无碍，大科技赛道中长期保持高景气 [51] - 在出口预期下行、投资失速背景下，消费将成为四季度拉动经济增长的主要动力 [36] 各部分内容总结 市场行情 - 上证指数越过3900点，创下10年来新高 [2][4] - 部分科创股市盈率达300倍，融资担保品折算值归零，引发流动性冲击，周五科创50指数大跌 [7] - 节后融资余额创新高，8月A股新增开户256万户 [15] 政策动态 - 10月9日，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，提出调研评估行业平均成本、要求行业协会促进行业自律、开展提醒告诫、加强监管执法、发挥信用监管作用等措施 [9][10][11] - 10月9日，中国对稀土相关技术实施出口管制 [13] 宏观经济数据 - 8月非银金融机构新增人民币存款1.18万亿元，资金加速向股市转移 [18] - 8月M1同比增速上冲至6.0%，显示货币活化提速，有利于股市上行 [21] - 8月核心CPI同比增长0.9%，CPI消费品环比增长0.1%，反内卷助力走出通缩 [24] - 8月制造业固投当月值为2.62万亿元，当月同比增速为 -0.3%，投资失速 [27] - 8月基建投资当月值为1.90万亿元，当月同比增速为 -6.4%，基建失速，反映地方财政困境 [30] - 8月房地产开发投资完成额当月值同比增速为 -19.9%，继续下行 [33] - 8月社消零售总额当月值为3.96万亿元，当月同比增速为3.4% [36] 国际经济数据 - 美国对各国征收对等关税后，中国商品竞争力增强，美国8月从中国进口额环比大增近40% [39] - 8月美国零售和食品销售总额环比增长0.6%，超预期，8月美国批发商销售额为7113亿美元，创出历史记录，当月同比增6.2%，显示美国消费依然旺盛 [42][45] - 8月美国资本品进口金额919亿美元，仍处于高位，当月同比增速为10.5%，显示美国制造业在加速回流，“再工业化”提速 [48]