报告行业投资评级 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为相比潜在的下行风险，2026年中国股市出现大幅上涨的可能性更高 [3] 报告的核心观点 - 在中央经济工作会议利好下，周五两市主要指数先抑后扬，半导体设备板块领涨，两市成交额2.09万亿元，上涨放量 [1] - 2026年将根据形势变化出台实施增量政策，要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务的供给 [1] - 建设国际科技创新中心，深化拓展“人工智能+”，推动全面绿色转型，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [1] - 美联储RMP计划力度远超市场预期，预计明年吸纳约5000亿美元短期国债，或成短期国债市场主导买家 [1] - 全球多国央行趋紧、美联储鸽派，美国可能走向“强增长＋不加息”组合，美元未来可能贬值，利多黄金、真实资产与海外市场 [1] - 美联储会议鲍威尔承认非农就业存在“系统性高估”，实际就业市场或陷入负增长，机构预计失业率上升将倒逼降息，市场押注更激进宽松 [1] - 博通上财季AI芯片收入增长超70%，预计本财季翻倍劲增；光通信巨头Ciena预计2026财年收入同比增长24%，需求势头延续到2027年 [2] - 百度旗下昆仑芯分拆上市推动华尔街重估百度价值，麦格理证券估算百度持有的59%股份价值约165亿美元，约占目标估值30% [2] - 英伟达将举办闭门峰会探讨AI电力短缺解决方案，能源成AI竞赛关键一环 [2] - 美国40%成年人缺乏基本数字技能，劳动力短缺被定义为国家安全威胁 [2] - 9月美国贸易逆差收窄至五年来最低，出口2893亿美元，进口3421亿美元，逆差528亿美元 [2] - 墨西哥2026年1月1日起对部分商品征收35%关税，针对包括中国在内的多个亚洲国家 [2] - 美联储理事会批准11名地方联储主席连任，地方联储主席构成货币政策鹰派核心力量 [2] - A股两融余额达2.51万亿元创新高，杠杆资金交易活跃度提升，全球资金关注中国科技板块，2026年全部A股盈利增速有望从6%升至8% [2] - 全球资金重新加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成全球资金布局AI新战场 [3] - 2026年中国股市大幅上涨风险远高于大幅下跌风险，看好AI应用加速、反内卷、国内流动性重新配置等积极因素 [3] - 未来三年内AI泡沫不太可能存在，谷歌需提升AI算力应对服务需求 [3] - 美国回归门罗主义使全球资金加速流向中国资本市场，美联储降息扩表 [3] - 后市资金面承压，预期市场弱势运行，周五晚纳指大跌或冲击周一盘面 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五两市主要指数先抑后扬，半导体设备板块领涨，两市成交额2.09万亿元，上涨放量，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数均上涨，行业与主题ETF、两市板块指数有涨有跌，中证500、沪深300、中证1000、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入67、52、43、9亿元 [1] 重要资讯 - 中财办副主任表示2026年出台增量政策，实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，扩大优质供给 [1] - 建设国际科技创新中心，深化拓展“人工智能+”，推动绿色转型，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [1] - 美联储RMP计划力度超预期，预计明年吸纳约5000亿美元短期国债 [1] - 全球多国央行与美联储政策差异形成敏感信号，美国或走向“强增长＋不加息”组合，美元可能贬值 [1] - 美联储会议鲍威尔承认非农就业高估，实际就业市场或负增长，机构预计失业率上升倒逼降息 [1] - 博通AI芯片收入增长，Ciena预计收入增长，百度昆仑芯分拆上市受关注，英伟达探讨AI电力问题，美国劳动力短缺，美国贸易逆差收窄，墨西哥征关税，美联储批准地方联储主席连任 [2] 市场逻辑 - 周四两市指数震荡调整，A股两融余额创新高，杠杆资金活跃，全球资金关注中国科技板块，2026年A股盈利增速有望提升，增量政策等因素助力A股估值上行，摩根大通上调中国股票评级 [2][3] 后市展望 - 全球资金加码中国股市，中国科技板块成AI布局新战场，2026年中国股市上涨可能性大，未来AI泡沫可能性小，美国政策使资金流向中国，后市资金面承压，市场弱势运行，纳指大跌或冲击周一盘面 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易观望，等待新机会；股指期权交易暂不参与股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储重启扩表，美国经济滑向滞胀，全球经济转弱，各类资产受影响，部分资产有投资机会 [4][34][26] 根据相关目录分别总结 全球经济展望 - 美联储降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [4][5] - 拉斯维加斯博彩收入下滑，类似2008年金融危机预警 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系 [4] - 消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入收紧开支 [4] - 非农就业可能被高估，实际就业或负增长 [4] - 失业率上升或倒逼降息，市场押注更激进宽松 [4] - 美国回归门罗主义，影响大类资产，全球经济转弱 [4] 美国经济数据 - 当周初申失业金人数升至9月以来最高，失业率升至4.4% [8] - 11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数上升 [11] - 9月零售和食品销售总额环比仅增0.2%，消费转弱 [14] - 9月资本品进口金额同比、环比均降，制造业前景不佳 [17] - 11月ISM制造业PMI指数继续收缩 [20] - 11月制造业PMI物价指数和服务业PMI价格指数扩张，通胀提速 [23] - 9月PPI商品环比增速0.9%，经济滑向滞涨 [26] 其他经济体情况 - 11月欧元区制造业PMI再度收缩，受美国对等关税冲击大 [29] - 日本10年期国债收益率飙升，日元套息交易回流冲击美债、美股、中债 [31] 大类资产配置 - 美联储购短债扩表，利多贵金属、工业金属和中国权益资产 [34] - A股因年度结算效应或震荡调整至年底 [35] - AI聚焦算力和电力，半导体设备ETF和电网设备ETF有望高景气 [38][40] - 美国经济滞胀，黄金有望冲击前高 [42] - 白银价格创新高，源于实物短缺和重新货币化 [45] - 全球铜库存向美国转移，美国外短缺，铜价或有大行情 [47][50] - 锡库存下降，算力带动需求，预期进入短缺时代 [52][54] - 人民币升值加快，利于国际资本涌入中国 [57]

证监许可【2011】1288号 报告 支撑压力并存 玉米区间运行为主 天气支撑现货 盘面维持震荡整理 弱现实强预期 鸡蛋合约近弱远强 2025年12月12日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 期货从业资格证号：F0242716 期货交易咨询号：Z0011864 本周玉米期货分析逻辑及策略建议 本周观点：支撑压力并存 玉米区间运行为主 【重要资讯】 1、中国粮油商务网数据显示12日深加工企业收购价涨跌互现。东北地区收购均价为2114元/吨， 较前一日跌4元/吨；华北地区收购均价2275元/吨，较前一日涨5元/吨。 2、中国粮油商务网数据显示12日南北港口价格小幅上涨。锦州港15%水二等玉米收购价2250- 2270元/吨，较前一日涨10元/吨；蛇口港散粮成交价2420元/吨，较前一日涨10元/吨。 3、12月12日玉米期货仓单数量较前一交易日减1350手，共计57355手。 4、国家统计局今日发布2025年全年粮食实现增产丰收。2025年，全国粮食产量14297.5亿斤， 短期来看，上有季节性供给压力、下有备货情绪支撑，现货预计或处于区间运行；中 ...

证监许可【2011】1288号 报告 股指或震荡弱势至年底 2025年12月12日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保 持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 研究员：于军礼 联系邮箱：yujunli@greendh.com 期货从业资格证号：F0247894 期货交易咨询号：Z0000112 中央经济工作会议召开 坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商 品和服务供给。 清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。深化拓展"人工智能+。 深入整治"内卷式"竞争。加紧清理拖欠企业账款。 深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应 用。加强全国碳排放权交易市场建设。 倡导积极婚育观，努力稳 ...

证监许可【2011】1288号 报告 预计钢矿继续震荡走势 2025年12月12日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：纪晓云 联系方式：010-56711796 期货从业资格证号：F3066027 期货交易咨询号：Z0011402 钢矿观点 钢材：中央经济工作会议部分内容超预期，但政策总体侧重于托底，不在于提振，对盘面无明显刺激作用。 宏观预期因素已经减退，市场重回产业层面。本期螺卷产销存均下降。高炉检修增多，铁水产量继续下降。 总体看，供需双弱。上游焦炭第二轮提降已全面落地，成本线不断下移。预计螺卷震荡偏弱，关注螺纹主 力2605合约3050能否跌破。 铁矿石：本期铁水日产229.2万吨，环比减少3.1万吨。预期后期继续减量。本期国内铁矿到港下降，但发 运积极。综合判断，预计铁矿继续维持震荡走势。新主力2605合约压力位800，支撑位734。 【交易策略】 建议短线操作。 重要资讯 3、美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储年内 的第三次降息，幅度均为25个基点。 4、国家统计局：11月份，中国CPI同比上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年宏观政策延续积极方向，从超常规过渡到常规，更重视跨周期调节，结合存量与增量政策 [1][5] - 财政政策预计赤字率保持4%，新增地方债约4万亿，优化债务结构；货币政策大概率降准降息，流动性充裕，人民币双向波动 [2][6][8] - 消费方面将增收、扩大政策支持范围；投资推动止跌回稳，激活民间投资；房地产着力稳定，因城施策调节供需 [3][9][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 2026年延续积极宏观政策，表述从“加强超常规逆周期调节”变为“加大逆周期和跨周期调节”，提出发挥存量与增量政策集成效应 [1][5] 财政政策 - 预计2026年财政赤字率保持4%，新增地方政府债务约4万亿，适度扩大超长期国债规模，提高中央发债占比，优化债务结构 [2][6] - 2025年政府部门杠杆率提升过快，结合跨周期调节可缓解未来债务负担与财政空间问题 [2][6] - 规范税收优惠和补贴，避免地方招商内卷，稳定地方财力 [6] 货币政策 - 预计2026年大概率降准降息，央行会结合实际情况操作，流动性接近今年下半年，资金利率波动收敛，人民币双向区间波动 [2][8] 消费 - 2026年将制定城乡居民增收计划，提高中低收入人群社保、促进生育等，扩大消费政策支持范围和品类，延续消费贴息政策 [2][3][9] 投资 - 推动投资止跌回稳，政府投资有弹性，高质量推进城市更新，激活民间投资，稳定国际环境利于出口和民间投资增长 [3][10] 房地产 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量房用于保障房，深化公积金改革，建设高品质住房 [3][11] - 稳定需求需增加居民收入和降低购房成本，部分城市购房贴息政策是否扩大待观察 [3][11]

早盘提示 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 12 日 星期五 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、美联储宣布，将根据需要开始购买短期国债以维持充足准备金供应。纽约联储 | | | | | 同步发布公告，计划未来 30 天买入 400 亿美元短期国债。纽约联储预计，短债购 | | | | | 买规模将在未来几个月内保持较高水平。 | | | | | 2、根据彭博亿万富豪指数的计算，如果 SpaceX 以 1.5 万亿美元估值上市，单是马 | | | | | 斯克在 SpaceX 的持股价值就将从现在的 1360 亿美元增至 6250 亿美元以上，这还 | | | | | 不包括他在其他多家企业的股份，例如全球市值最高的汽车制造商特斯拉。 | | | | | 3、轨道数据中心初创公司 Starcloud 已经实现人类首次在太空中训练 ...

研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 11 日 星期四 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、高盛分析师警告，当前拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势，与 2008 年金融危 | | | | | 机前的早期预警信号高度相似。尽管航空需求等部分领域仍显坚韧，但若疲软态势 | | | | | 在未来向航空业等更广泛领域扩散，可能迫使美联储考虑更积极的降息政策。 | | | | | 2、橡树资本创始人霍华德警告称，AI 可能对就业带来"令人恐惧"的冲击，而市 | | | | | 场对生产率提升的乐观预期忽视了社会承受能力。AI 正演变为一场"赢家通吃"的 | | | | | 军备竞赛，迫使科技巨头举债投入巨额资金，同时也可能加剧社会与政治分裂。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 马来西亚棕榈油局11月马棕供需数据利空，库存大增、出口萎缩致棕榈油承压下行 [1][2] 报告数据总结 产量 - 路透预期2025年产量198万吨，2025年11月产量193.6万吨，环比降5.3%，2024年11月产量162.1万吨 [1] - 马来西亚11月棕榈油实际产量1935510吨，环比减少5.30% [2] 出口 - 路透预期出口144万吨，2025年11月出口121.28万吨，环比降28.13% [1][2] - 马来西亚11月棕榈油实际出口1212814吨，环比减少28.13%，低于路透预期23万吨 [2] 库存 - 路透预测库存266万吨，2025年11月库存283.5万吨，环比增13.04% [1][2] - 马来西亚11月棕榈油实际库存量2835439吨，环比增长13.04%，增幅超路透预测近17万吨 [2] 进口 - 2025年11月进口2.32万吨，环比降36.12% [4] - 马来西亚11月棕榈油实际进口23176吨，环比减少36.12% [2]

市场快讯---库存大增出口萎缩 棕榈油承压下行 数据来源： 金十数据 | | 马来西亚 | | --- | --- | | | 2025年 | | 单位:万吨 | 产量 | | 路透预期 | 198 | | | (-396) | | 2025年 | 193.6 | | 11月数据 | (-5.3%) | | 2025年 | 204.4 | | 10月数据 | | | 2024年 | 162.1 | | 11月数据 | | 马来西亚棕榈油局（MPOB）11月马棕供需数据利空来袭，库存增幅超预期，出口降幅超预期。马来西亚棕榈油局MPOB: 马来西亚11月棕榈油产量为1935510吨，环比减少5.30%。马来西亚11月棕榈油出口为1212814吨，环比减少28.13%。马来西 亚11月棕榈油库存量为2835439吨,环比增长13.04%。马来西亚11月棕榈油进口为23176吨,环比减少36.12%。库存增幅超过 路透预测的266万吨将近17万吨,出口低于路透预期的144万吨23万吨。 2025年12月10日 明末度: 266 (7.78%) 283.5 (+1 3.04%) 246.4 研究员：刘锦 从业资格 F0 ...