政策与监管 - 央行约谈部分金融机构，要求提高投研能力，加强债券投资稳健性，并依法合规开展投资交易[3] - 央行对债券市场违法违规行为零容忍，已查处一批违规机构，并正在全面摸排违规行为线索[3] 市场反应 - 消息发布后，国债期货价格跳水，预计会有所反弹后再回落平稳，进入宽幅震荡[3] - 前期国债期货价格连续大幅上涨，本周调整格局概率较大[3] 市场影响 - 央行发声使市场重新审视对长期国债利率快速下降的态度，短期抑制多头气势[3] - 国债期货长期走势取决于基本面和未来央行降息幅度的预期[3] - 后市如果回调较多，可能是多头较好的加仓机会[3]

市场趋势 - 苹果期价在12月中下旬连续两个交易日下挫，跌幅达8.85%[2] - 新季苹果入库总量较去年偏低，客商持有货物占比较大[2] - 陕西洛川产区库内果农统货70起步主流价格在3.3-3.5元/斤，70高次价格在1.8~2.2元/斤[2] - 山东栖霞产区奶油富士统货价格在2.0元/斤附近，80-二级片红一般货源价格在3.1~3.2元/斤[2] 市场情绪 - 当前处于双节备货期，市场总体采购情绪不佳[2] - 冷库中大部分是客商包装自有货源发货，果农货交易虽比11月份有所增加，但热度不高[2] - 节日效应引发的备货节奏明显缩短，尽管前期订单较少但预期犹存[2] 风险提示 - 报告中的信息来源于公开资料，公司不保证信息的准确性和完整性[2] - 公司不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师提出的任何建议不会发生任何变更[2] - 公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师和公司的立场[2]

宏观经济数据 - 1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，低于市场预期的3.4%[1] - 1-11月全国房地产开发投资同比下降10.4%，较1-10月下降10.3%[1] - 11月广义基建投资（含电力）同比增长9.7%，较10月的10.0%有所回落[1] - 11月制造业投资同比增长9.3%，较10月的10.0%有所回落[1] 房地产行业 - 1-11月全国新建商品房销售面积同比下降14.3%，较1-10月的15.8%有所改善[1] - 11月30个大中城市商品房销售面积同比增长20%，为今年首次月度同比正增长[1] - 全国二手房出售挂牌价指数12月2日为157.91，较10月28日的159.71下降1.13%[1] 工业与出口 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，高于市场预期的5.2%[1] - 以美元计价，11月中国出口同比增长6.7%，低于市场预期的8.7%[1] - 11月中国出口美国同比增长8.0%，较前值的8.1%略有下降[1] 消费与服务业 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于市场预期的5.3%[1] - 11月限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%[1] - 11月全国服务业生产指数同比增长6.1%，较10月的6.3%有所回落[1] 就业与失业率 - 11月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平[1] - 11月外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%，较10月的4.7%下降0.3个百分点[1]

财政政策 - 2025年财政赤字率预期从3%扩大到4%左右[1][3] - 超长期特别国债从1万亿元增加到3万亿元，其中1万亿元用于补充国有商业银行资本金，2万亿元用于国家重大工程投资、消费补贴和扩大民生保障[1][3] - 2025年新增地方政府专项债券额度预期在2024年4万亿元基础上增加0.5万亿元-1万亿元[1][3] 货币政策 - 央行公开市场7天逆回购利率预期从1.5%下调40个基点[1][4] - 货币政策将锚定价格目标，宽松幅度具有更大想象空间[1][5] 消费与投资 - 以旧换新政策将继续，品类、范围和支持金额预期扩大[1][6] - 城市更新是重要基建投资方向，国务院明确推进新型城市基础设施建设[6] - 2025年外需可能受冲击，需扩大内需对冲[1][6] 科技创新 - 人工智能领域被视为第四次工业革命的核心，将开展人工智能+行动[1][7] - 股市作为高科技企业融资渠道和居民财富贮藏，重要性凸显[7] 房地产市场 - 稳住楼市是关键，未来将有更多房地产支持政策出台[8][9] - 2025年城中村和危旧房改造目标预期扩大，政策支持范围已从35个城市扩大到近300个地级城市[8][9] 对外开放与区域发展 - 扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资[1][9] - 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展[1][9]

行业分析 1. **三元电池行业现状**：2023年三元电池行业需求增速放缓，竞争加剧，加工费下降，行业整体处于压力状态。[1] 2. **库存水平**：2023年下游电池厂和三元材料厂库存水平已见底，2024年扩产压力释放。[2] 3. **需求端**：2024年下游仍有一定需求，如小米、问界、理想等热门车型。[2] 4. **海外市场**：2024年海外市场增速预计恢复至20%以上，未来五年或三四五年年化增速预计在10%-15%之间。[9] 5. **产能利用率**：2024年行业产能利用率有望修复至50%以上，较2022年高点60%以上有所差距，但较2022年提升5个百分点以上。[11] 6. **行业集中度**：2021-2023年行业集中度持续提升，前三家企业市占率提升至74%，主要由于客户结构多元化、资源端布局等因素。[12] 格林美公司分析 1. **业务板块**：格林美主要业务包括三元前驱体、电池回收等。[4] 2. **三元前驱体**：2023年销量同比增长45%，产品结构有所调整，中链占比提升，高链占比下降。[15] 3. **客户结构**：客户包括三星、SK、宁德时代、夏屋、荣百等，客户结构多元化且分散。[17] 4. **资源优势**：公司拥有上游矿资源，如与邦普在印尼成立合资企业进行镍矿布局。[18] 5. **成本优势**：公司持续推进降本，预计未来可实现极限降本目标。[19] 6. **回收业务**：2023年上半年动力电池回收量同比增长40%，报废汽车回收量翻倍。[25] 7. **循环业务**：公司回收业务包括电池回收、报废汽车回收、家电回收等，市场份额领先。[26] 8. **技术优势**：公司回收产线自动化率、柔性化程度高，回收率超过95%，远超行业标准。[28] 9. **渠道优势**：公司已在全国布局五大动力电池回收和处理中心，与下游客户签订合作协议。[33] 10. **盈利预期**：预计2024年回收板块有望扭亏为盈，成为公司业绩增长点。[37] 投资建议 1. **行业前景**：三元电池行业未来几年仍具有较好的发展前景，行业集中度提升，头部企业优势明显。 2. **格林美优势**：格林美在三元前驱体和回收业务方面具有明显优势，未来发展潜力较大。 3. **投资评级**：维持格林美“买入”评级，目标市值接近500亿元。

行业或公司 * **公司**：GreenTree * **行业**：酒店和餐饮 核心观点和论据 1. **酒店业务**：第三季度酒店业务收入下降15.4%，主要由于铁路动力下降13.6%和LRO酒店关闭。但公司对未来的增长持乐观态度，预计2025年将实现增长。 2. **餐饮业务**：第三季度餐饮业务收入下降42%，但利润率有所提高。公司已完成业务模式的战略转型，预计未来将保持盈利。 3. **财务状况**：第三季度净收入为65.2百万人民币，同比下降44.4%。调整后EBITDA为122.5百万人民币，同比下降32.1%。 4. **行业趋势**：预计2025年酒店行业将实现增长，主要得益于新酒店的开业和第二、三线城市酒店的增长。 5. **竞争**：预计2025年行业竞争将趋于正常化，但新酒店和品牌的增加将导致行业整体收入下降。 其他重要内容 1. **酒店业务**：公司正在扩展中高端酒店业务，并在第二、三线城市增加酒店数量。 2. **餐饮业务**：公司已完成业务模式的战略转型，将重点放在食品流量更大的地区。 3. **财务状况**：公司预计2024年全年酒店业务收入将同比下降约80%。 4. **行业趋势**：预计2025年酒店行业将实现增长，主要得益于新酒店的开业和第二、三线城市酒店的增长。 5. **竞争**：预计2025年行业竞争将趋于正常化，但新酒店和品牌的增加将导致行业整体收入下降。

经济数据 - 1-10月全国固定资产投资同比增长3.4%，略低于市场预期的3.46%[1] - 1-10月全国房地产开发投资同比下降10.3%[1] - 10月广义基建投资（含电力）同比增长10.0%[1] - 10月制造业投资同比增长10.0%[1] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，略低于市场预期的5.6%[6] - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，超过市场预期的3.9%[7] - 10月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点[9] 房地产市场 - 1-10月全国新建商品房销售面积同比下降15.8%[3] - 10月30大中城市商品房日均成交面积33万平米，9月和8月为23万平米[3] - 10月一线城市二手住宅销售价格环比由下降1.2%转为上涨0.4%[4] - 1-10月房地产开发企业到位资金同比下降19.2%[5] - 1-10月房屋新开工面积同比下降22.6%[5] 出口与进口 - 10月以美元计价的中国出口同比增长12.7%，预估为增长5%[6] - 10月进口同比下降2.3%[6] - 10月PMI新出口订单指数为47.3%，连续两个月下行[6] 政策与展望 - 央行表示将加大货币政策调控强度[10] - 财政部表示将实施更加给力的财政政策[10] - 自然资源部发布通知，明确通过地方政府专项债券收购闲置土地流程[10] - 四季度中国经济增速回升可期[10]

宏观经济分析 - 9月社融规模增加3.76万亿元，同比少增3692亿元[3] - 9月人民币贷款增加19742亿元，同比少增5627亿元[3] - 9月企业债券净融资-1926亿元，同比少2576亿元[3] - 9月政府债券净融资增加15357亿元，同比多5437亿元[3] 信贷和消费分析 - 9月信贷口径人民币贷款增加15900亿元，同比少增7200亿元[3] - 9月企业中长期贷款新增9600亿元，同比少2944亿元[3] - 9月居民贷款增加5000亿元，其中短期贷款增加2700亿元，同比少增515亿元[3] - 8月中国消费者就业预期指数和收入预期指数均低于100的景气临界值[3] 货币供给分析 - 9月末M2同比增长6.8%，M1同比下降7.4%[3] - 9月M2-M1增速差扩大至14.2%[3] - 9月非银金融机构人民币存款新增9100亿元，同比多增15750亿元[3] 政策预期 - 9月末政府债券余额同比增长16.4%，高于社融和贷款增速[6] - 财政政策和货币政策或将进一步发力以应对需求不足[6] - M1增速可能逐步形成拐点[6]

城中村改造和危旧房改造政策 - 将通过货币化安置等方式,新增实施100万套城中村改造和危旧房改造[1] - 采取货币化安置的方式有利于消化存量商品房[1] - 要求资金大平衡方案能够做到项目总体平衡,避免新增地方债务风险[1] - 重点支持地级以上城市,开发性和政策性金融机构可以给予专项借款,允许地方发行政府专项债,给予税费优惠,商业银行根据项目评估还可以发放商业贷款[1] 房地产项目贷款政策 - 截至10月16日,白名单房地产项目已审批通过贷款2.23万亿元[1] - 2024年底前将"白名单"项目信贷规模增加到4万亿元,将所有房地产合格项目都争取纳入"白名单"[1] - 优化贷款资金的拨付方式,做到"能早尽早"[1] 专项债支持政策 - 财政部拟会同相关部门实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策,扩大专项债支持范围和用作项目资本金领域[1] - 地方用专项债收购存量商品房用作保障性住房,遵循法治化原则,按照市场化运作,在确保项目融资收益平衡的基础上实施[1] - 允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款,收购房企存量土地,人民银行提供必要的专项再贷款支持[1]

财政政策核心内容 - 较大规模增加债务额度支持地方化债、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、运用专项资金推动房地产市场止跌回稳[4] 地方财政困局与解决办法 - 分税制改革后地方财权上收、事权增加，房地产下行使土地财政瓦解，地方收入陷入困局[5] - 恢复地方财政正常运行可下放财权、上收事权、以中央加杠杆替换地方债务[5] 经济形势与财政支出 - 美联储降息后中美金融博弈新阶段，中国进入新一轮经济扩张期，需解放地方政府手脚[6] - 1 - 8月财政支出增速逐级向下，四季度财政支出增速将陡然提速以完成预算目标[7][9] 财政支出影响 - 财政支出提速会推升工业品价格，提振黑色系价格和权益市场上游周期板块[3][9] 增量财政金额 - 增量财政金额公布时间点在10月底，或受美联储11月降息幅度和美国大选影响[10] 权益市场情况 - 节后沪深两市创3.45万亿历史天量后下行，上证指数在3200点上方企稳，3500点上方有密集套牢盘[11] - 增量财政政策内容市场基本提前预知，对10月14日当周权益市场影响有限[11] - 预期A股围绕上证指数3200点一线缩量整理，10月底或11月初美国大选后展开新一轮震荡上行[3][12]