报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济处于顶部区域并开始转弱，美国经济面临消费疲弱、就业数据转弱等问题，美联储12月降息概率大幅上升至80%，市场押注2026年货币政策宽松步伐加快；日本央行12月或考虑加息，将影响全球套利资金；AI领域需求旺盛，但也存在泡沫破灭风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观与金融 - 全球经济 - 美国零售联合会数据显示，感恩节到“网络星期一”期间，约2.029亿美国消费者购物，超NRF预测且破记录 [1] - 美国期货市场上，与“有担保隔夜融资利率”（SOFR）挂钩的短端利率曲线结构需求增加，反映美联储主席任期明年5月结束后货币政策宽松步伐可能加快 [1] - 英伟达CFO称数据中心计算负载正从CPU转向GPU，到本十年末将有3 - 4万亿美元投入数据中心基础设施，约一半与转型相关 [1] - OpenAI因谷歌Gemini威胁启动内部“红色警报”，推迟新项目集中资源优化ChatGPT核心体验 [1] - 亚马逊云服务推出第三代定制AI芯片Trainium3，性能较上一代提升四倍，可降低成本最多50%；还发布多款“前沿AI代理”，Kiro能向人类学习并自主编程 [1] - 经济学家Ruchir Sharma认为AI科技泡沫可能明年终结，美国经济强劲、通胀回升迫使美联储加息时，AI过度投资泡沫将破灭 [1] - 美银证券预计到2026年底10年期日本国债收益率将升至2%，建议维持做空利差并偏好更陡峭收益率曲线 [1] 全球经济逻辑 - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，就业数据转弱使美联储12月降息概率升至80% [2] - 日本央行行长表示12月会议考虑加息，或影响全球套利资金 [2] - 阿里CEO称未来三年内AI泡沫不太存在，谷歌计划提升AI算力应对需求，英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 [2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，开发商转向自建发电厂 [2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%，ADP数据显示私人企业平均每周减少13500个岗位，亚马逊等企业裁员引发经济预警担忧 [2]

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 近期欧美汽油裂解利润回落调油需求削弱，本周纯苯港口累库预计短期华东港口延续累库趋势，需求端苯酚开工回升幅度较大下游加权开工提升，短期价格震荡，03 合约参考区间 5380 - 5520 元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，交易策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三主力合约期货 BZ2603 价格下跌 10 元至 5437 元/吨，华东主流地区现货价格 5325 元/吨（环比 - 10），山东地区现货价格 5238 元/吨（环比 + 7） [2] - 多头持仓减少 177 手至 1.6 万手，空头持仓减少 466 至 1.91 万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，11 月国内纯苯产量 191.8 万吨，同比 - 0.93%，12 月计划内检修偏多，10 月纯苯进口量 49.67 万吨，环比 + 14.1%，华东某炼厂计划 1 月对 1000 万吨常减压以及一套重整检修，影响纯苯产能 60 万吨 [2] - 库存方面，2025 年 12 月 1 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量 22.4 万吨，较上期库存 16.4 万吨累库 6.0 万吨，环比上升 36.59%，较去年同期库存 14.50 万吨累库 7.9 万吨，同比上升 54.48% [2] - 需求方面，苯乙烯开工率 67.2%，环比 - 1.7%；苯酚开工率 81%，环比 + 2%；己内酰胺开工率 86.7%，环比 - 1.5%；苯胺开工率 77.1%，环比 + 1.5%；己二酸开工率 59.4%，环比 + 3.9%，己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1 月单月纯苯需求或存减量预期，己内酰胺广西恒逸第二条线投产，华鲁恒升、湖南石化降负 [2] - 因歧化加工差偏低，山东一工厂歧化装置计划 12 月初停车，纯苯月产量下降 50%左右 [2] - 市场认为俄乌短期内完成和谈希望渺茫，地缘局势带来的供应风险仍在，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 01 合约 58.95 涨 0.31 美元/桶，环比 + 0.53%；ICE 布油期货 02 合约 62.67 涨 0.22 美元/桶，环比 + 0.35%，中国 INE 原油期货 2601 合约跌 4.0 至 449.3 元/桶，夜盘涨 1.6 至 450.9 元/桶 [2] - 2025 年 11 月中国制造业 PMI 为 49.2%，较上月回升 0.2 个百分点，非制造业商务活动指数为 49.5%，综合 PMI 产出指数 49.7%，经济景气水平总体平稳 [2] 市场逻辑 - 近期欧美汽油裂解利润回落调油需求较前期有所削弱，本周纯苯港口累库，预计短期华东港口延续累库趋势，需求端苯酚开工回升幅度较大下游加权开工提升，短期价格震荡，03 合约参考区间 5380 - 5520 元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [2] 交易策略 - 交易策略为观望 [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观政策处于真空期但后期可能有预期，钢材市场供需双弱，盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹收平，热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增加7.87万吨，增长2.22% [1] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增加0.38万吨，增幅3.18%，同比减少3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比减少34.30万吨，降幅21.37% [1] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比减少6.04万吨，降幅14.43%，同比减少5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增加0.16万吨，增幅0.04% [1] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增加16.63万吨，增幅4.68% [1] - 中铝集团西芒杜项目首船铁矿石成功发运，满载20万吨铁矿石 [1] - 12月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3320元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损29元/吨，谷电利润79元/吨 [1] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，其中新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8% [1] 市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺纹产量下降，热卷产量增加，五大钢材品种产量增加，表需均由增转降，螺卷库存继续去库但去库速度放缓，总体供需双弱 [1] 交易策略 - 盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变，主力合约已移仓换月至5月合约，螺纹2605合约压力位3200，3050一线为强支撑，暂不建议追多 [1]

报告行业投资评级 - 摩根大通亚洲主管、全球新兴市场股票策略联席主管领导的团队将中国股票评级上调为“超配”[2][3] 报告的核心观点 - 受日本央行加息预期对外围市场利空影响，周二两市主要指数震荡回调，但已基本消化外围利空，成交额萎缩显示卖压不大，后市有望继续震荡回升[1][2][3] - 股市赚钱效应将引发居民储蓄搬家、国内机构资产配置重构，触发全球资金重新配置、海外资本回流中国市场[3] - 未来三年内AI泡沫不太可能存在，谷歌需大幅提升AI算力以应对需求[3] - 交易员对离岸人民币看涨情绪升至十四年来最高，今年前10个月境外资金流入中国股市资金远超2024年全年[3] - 美联储12月降息概率上升至85%以上，日本央行因国际资本外逃等因素加息难度增大[3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二两市主要指数震荡回调，成交额1.59万亿元，调整缩量；沪深300指数收4554点，跌22点，跌幅 -0.48%；上证50指数收2978点，跌15点，跌幅 -0.51%；中证500指数收7040点，跌61点，跌幅 -0.87%；中证1000指数收7313点，跌73点，跌幅 -1.00%[1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是5G通信ETF、建材ETF等，跌幅居前的是传媒ETF、影视ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是林业、水产品等，跌幅居前的是家电零部件、电机制造等[1] - 中证1000、沪深300、中证500、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出27、22、17、12亿元[1] 重要资讯 - 至11月28日，2025年以来Y份额基金中表现最好的主要为中证科创创业50、创业板50等指数基金[1] - DeepSeek发布DeepSeek - V3.2和DeepSeek - V3.2 - Speciale，前者平衡推理能力与输出长度，后者将开源模型推理能力推向极致[1] - 大摩认为豆包演示版本落地执行面临重大挑战，看好微信、淘宝、美团等“超级应用”[1] - 中信建投估算2026年手机、PC的AI渗透率有望分别达到45%和62%，端侧AI市场规模预计从2025年的3219亿元跃升至2029年的1.22万亿元，年复合增长率达40%[1] - 马斯克暗示启动“银河之心”计划，整合SpaceX、特斯拉和xAI核心能力，部署太阳能驱动的AI卫星[2] - 贝索斯认为当前AI投资是“工业泡沫”，最终能沉淀真实技术[2] - 日本央行行长讲话后，市场对日本央行12月加息预期从20%激增到80%，担忧引发市场剧震[2] - 资深科技分析师提出谷歌反击下，英伟达商业模式易受挑战，OpenAI未采用广告模式削弱护城河[2] - AI迫使顶级咨询公司连续第三年冻结毕业生起薪，行业人才模型面临颠覆[2] - 美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期，已连续九个月低于荣枯线，制造业持续收缩[2] - 印度10月工业产出增速远低于9月和预期，制造业、采矿业和电力增速下降，官方归因于节日减少工作日[2] 市场逻辑 - 受日本央行加息预期对外围市场利空影响，两市主要指数震荡回调，私募基金10月新备案产品规模正常，存量规模放大1.14万亿元，增幅超17%[2] - 摩根大通团队上调中国股票评级为“超配”，认为明年上涨可能性更高[2] - 阿里在AI to B和AI to C方向发力，千问APP有望打造AI生活入口[2] - 今年前10个月境外资金流入中国股市资金总额达506亿美元，远超2024年全年[2] - 摩根士丹利预计中国股市2026年有望进一步上涨[2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于监管环境和能源成本优势[2] 后市展望 - 受日本央行加息预期影响，两市主要指数回调，但已基本消化利空，后市有望震荡回升，股指期货多单配置以沪深300指数、中证500指数为主，区间交易[3] - 股市赚钱效应将引发资金流动，行情可能泡沫化；未来三年AI泡沫不太可能存在，谷歌需提升AI算力[3] - 交易员对离岸人民币看涨情绪高，境外资金流入中国股市金额大；美联储12月降息概率上升，日本央行加息难度增大[3] 交易策略 - 股指期货方向交易：两市主要指数消化外围利空，后市有望回升，多单配置以沪深300指数、中证500指数为主，区间交易[3] - 股指期权交易：股指处于震荡回升期，观察股指远月深虚值看涨期权的买入机会[3]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 国内尿素开工下降，农业处于淡季，工业需求逐步提升，最新印标价格符合市场预期，短期尿素价格震荡偏强，参考区间 1630 - 1730 元/吨，交易策略为关注远月低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一尿素主力合约 2601 价格下跌 3 元至 1675 元/吨，华中主流地区现货价格上涨，多头持仓增加 5655 手至 21.29 万手，空头持仓增 541 手至 23.38 万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产 19.9 万吨，较上一工作日 - 0.44 万吨，较去年同期增加 1.45 万吨，今日开工率 82.28%，较去年同期 81.6%提升 0.67% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量 136.39 万吨，减少 7.33 万吨，环比减少 5.10%，尿素港口样本库存量 10 万吨，环比持平 [1] - 需求方面，复合肥开工率 37.1%，环比 + 2.4%，三聚氰胺开工率 57.4%，环比 + 4.2% [1] - 11 月 20 日印度 IPL 尿素进口招标，最低 CFR 价格东海岸 418.40 美元/吨、西海岸 419.50 美元/吨，均来自 AGRIFIELD，共收到 24 家供货量 [1] - 2025 年 11 月中国制造业 PMI 为 49.2%，较上月回升 0.2 个百分点，非制造业商务活动指数为 49.5%，综合 PMI 产出指数 49.7%，经济景气水平总体平稳 [1] 市场逻辑 - 国内尿素开工下降，农业仍然处于淡季，工业需求逐步提升，工厂最低出厂价在 1600 - 1640 元/吨，最新印标价格符合市场预期，短期尿素价格震荡偏强，参考区间 1630 - 1730 [1] 交易策略 - 关注远月低多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玉米、生猪和鸡蛋期货市场进行分析，给出不同期限的市场逻辑和交易策略。玉米短期有上涨趋势，中长期维持区间交易；生猪短期上涨空间有限，中期低位震荡，长期关注明年9月后低多机会；鸡蛋短期止跌反弹但空间受限，中期上涨动力不足，长期等待去产能进程[1][3]。 根据相关目录分别进行总结 玉米期货 - 行情复盘：隔夜夜盘玉米期货震荡偏强，2601合约涨幅0.27%，收于2243元/吨 [1] - 重要资讯：深加工企业收购价涨跌互现，东北地区涨21元/吨至2078元/吨，华北地区跌3元/吨至2277元/吨；港口价格涨势延续，锦州港涨10元/吨，蛇口港涨10元/吨；玉米期货仓单数量60215张；玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差为 +240元/吨 [1] - 市场逻辑：短期华北连阴雨影响发酵，东北优质粮源挺价，下游建库意愿增强，现货上涨；中期明年二季度政策粮源拍卖或有供给，上方空间不宜乐观；长期全年度供需基本平衡 [1] - 交易策略：中长期维持区间交易，短线低多；2601合约短线压力2240 - 2250，有效则前期多单止盈，支撑2200 - 2210，突破则压力上移至2270 - 2280 [1] 生猪期货 - 行情复盘：隔夜生猪期货近弱远强，2601合约日涨跌幅0%，收于11495元/吨 [1] - 重要资讯：月末规模场出栏缩量，全国生猪均价11.44元/公斤，预计今日早间猪价北弱南稳；10月能繁母猪存栏3990万头，重回4000万头以下；1 - 9月新生仔猪数量对应明年3月前出栏增加；生猪出栏体重环比增加；12月1日生猪肥标价差为0.32元/斤 [1][3] - 市场逻辑：短期出栏缩量支撑猪价小涨，但供强需弱难扭转，上涨空间有限，关注冬季疫病；中期明年3月前供给增量限制猪价，进入低位震荡；长期10月能繁母猪存栏下降，明年9月后供给压力或减弱 [1][3] - 交易策略：近月合约震荡修复，短期弱势延续；中长期关注养殖端去产能效果，远月合约交易去产能预期差；关注明年9月后低多机会；各合约给出短线压力和支撑位 [3] 鸡蛋期货 - 行情复盘：昨日鸡蛋期货近弱远强，2601合约日跌幅2.47%，收于3201元/500KG [3] - 重要资讯：全国蛋价稳中偏强，主产区和主销区均价涨0.06元/斤；库存水平弱稳，生产和流通环节库存均降0.01天；淘汰鸡均价涨0.02元/斤，老母鸡周度淘汰日龄降3天；11月在产蛋鸡存栏量13.52亿只，环比减幅0.52%，同比增幅5.30%，12月预估值13.45亿只，环比减0.52% [3] - 市场逻辑：短期淘鸡加速，供给压力缓解，库存下降，蛋价反弹，但在产蛋鸡存栏高位限制空间；中期淘鸡日龄下降不足，鸡苗补栏增加，供给压力未释放，年底消费后蛋价有跌破成本风险；长期蛋鸡养殖规模提升拉长底部周期，限制上涨空间 [3] - 交易策略：目前观望为主，关注近月合约收升水机会；中长期关注低价驱动淘鸡行为，明年二季度前产能难出清，二季度能否转折看一季度淘鸡情况 [3]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [2] 报告的核心观点 - 周一国债期货主力合约开盘大致平开，早盘小幅下探后上涨一波，午后 30 年期品种之外其他品种均再小幅上涨一波后横盘，30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.08%，10 年期 T2603 上涨 0.12%，5 年期 TF2603 上涨 0.10%，2 年期 TS2603 上涨 0.03% [1] - 周一央行开展 1076 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 3387 亿元逆回购到期，当日合计净回笼 2311 亿元 [1] - 周一银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.31%，上一交易日加权平均 1.30%；DR007 全天加权平均为 1.46%，上一交易日加权平均 1.47% [1] - 周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债到期收益率下行 0.21 个 BP 至 1.42%，5 年期下行 0.72 个 BP 至 1.61%，10 年期下行 0.46 个 BP 至 1.84%，30 年期上行 0.50 个 BP 至 2.19% [1] - 美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数 48.2，不及预期的 49，前值为 48.7，该指数已连续九个月低于 50 的荣枯线，意味着制造业持续收缩 [1] - 10 月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降 5.5% [1] - 11 月制造业 PMI 录得 49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产保持平稳，新订单指数显示需求仍较弱，新出口订单有所回升 [1] - 11 月服务业商务活动指数录得 49.5%，年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，11 月服务业从业人员指数环比小幅回落至低位 [1] - 最新的宏观经济数据表明，稳增长仍是四季度宏观经济的主线 [1] - 周一万得全 A 小幅高开，全天震荡上涨，全天收光头小阳线，收盘较上一交易日涨 0.95%，成交金额 1.89 万亿元，较上一交易日 1.60 万亿元有所放量 [1][2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘大致平开，早盘小幅下探后上涨一波，午后 30 年期品种之外其他品种均再小幅上涨一波后横盘，30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.08%，10 年期 T2603 上涨 0.12%，5 年期 TF2603 上涨 0.10%，2 年期 TS2603 上涨 0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展 1076 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 3387 亿元逆回购到期，当日合计净回笼 2311 亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.31%，上一交易日加权平均 1.30%；DR007 全天加权平均为 1.46%，上一交易日加权平均 1.47% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债到期收益率下行 0.21 个 BP 至 1.42%，5 年期下行 0.72 个 BP 至 1.61%，10 年期下行 0.46 个 BP 至 1.84%，30 年期上行 0.50 个 BP 至 2.19% [1] - 美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数 48.2，不及预期的 49，前值为 48.7，该指数已连续九个月低于 50 的荣枯线，意味着制造业持续收缩 [1] 市场逻辑 - 10 月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降 5.5% [1] - 11 月制造业 PMI 录得 49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产保持平稳，新订单指数显示需求仍较弱，新出口订单有所回升 [1] - 11 月服务业商务活动指数录得 49.5%，年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，11 月服务业从业人员指数环比小幅回落至低位 [1] - 最新的宏观经济数据表明，稳增长仍是四季度宏观经济的主线 [1] 交易表现 - 周一万得全 A 小幅高开，全天震荡上涨，全天收光头小阳线，收盘较上一交易日涨 0.95%，成交金额 1.89 万亿元，较上一交易日 1.60 万亿元有所放量 [1][2] 投资建议 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦炭首轮提降正式落地，吨焦利润好转，钢厂盈利范围持续缩小，焦煤现货市场本周整体仍偏空看待，下游采购情绪一般，双焦盘面主力合约呈箱体震荡行情，建议空头适量减仓，等待方向进一步确认 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1093.0，环比日盘开盘上涨 2.44%；焦炭主力合约 J2601 收于 1619.5，环比日盘开盘上涨 2.86%；昨日夜盘，Jm2601 收于 1095.5，环比日盘收盘上涨 0.23%；J2601 合约收于 1617.5，环比日盘收盘下跌 0.12% [1] 重要资讯 - 中国钢铁工业协会党委副书记姜维表示钢铁需求总量已进入下行期，成本压力空前巨大，中国钢铁及河北钢铁要聚焦高端化等发展，打造“数字钢铁”新范式，赋能产业链协同，加强科技创新实现绿色低碳转型 [1] - 2025 年 12 月 1 日 0 时起，山东、河北市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调 50 元/吨，干熄下调 55 元/吨，焦炭首轮提降落地 [1] 市场逻辑 - 焦炭首轮提降正式落地，吨焦利润好转，钢厂盈利范围持续缩小，焦煤现货市场本周整体仍偏空看待，下游采购情绪一般，双焦盘面主力合约呈现箱体震荡行情，焦煤主力合约上方 1090 遇阻，下方 1050 支撑，关注短期向上驱动能否突破 1090 压力位 [1] 交易策略 - 双焦收大阳线，建议空头适量减仓，等待方向进一步确认 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为多 [1] 报告的核心观点 - 甲醇在海外消息扰动下偏强震荡 后续主要关注港口库存去化幅度和伊朗装置开停车 05合约的去库空间决定于限气时间的长短 01参考区间2100 - 2200 交易策略为偏多思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约期货价格上涨40元至2161元/吨 华东主流地区甲醇现货价格上涨8元至2118元/吨 [1] - 多头持仓减少32099手至60.28万手 空头持仓减少28993手至70.9万手 [1] 重要资讯 - 供应方面 国内甲醇开工率89.1% 环比+0.37% 海外甲醇开工率66.9% 环比-5.8% [1] - 库存方面 中国甲醇港口库存总量136.35万吨 减少11.58万吨 其中华东地区去库8.03万吨 华南地区去库3.55万吨 中国甲醇样本生产企业库存37.37万吨 较上期增加1.50万吨 环比涨4.19% [1] - 需求方面 西北甲醇企业签单8.69万吨 环比减少0.19万吨 样本企业订单待发23.07万吨 较上期减少1.56万吨 环比跌6.34% [1] - 烯烃开工率91% 环比+0.9% 二甲醚开工率7.8% 环比+2.1% 甲烷氯化物开工率80% 环比+2.3% 醋酸开工率73.1% 环比+3.4% 甲醛开工率42.9% 环比+0.9% MBTE开工率69.9% 环比持平 [1] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2% 较上月回升0.2个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 综合PMI产出指数49.7% 经济景气水平总体平稳 [1] 市场逻辑 - 海外伊朗装置有继续停车消息传出 一共停车6条线产能990万吨 上周港口去库 产区小幅累库 [1] - 10月进口量161.2万吨 环比增加13% 11 - 12月预期3套MTO装置停车检修 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜棉花行业投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货触及两周高位后回落，主力03合约结算报价64.63美分，收跌0.12%；郑棉价格重心小幅上移，国内皮棉销售进度较快，企业开机未见明显回落，国内皮棉供需维持紧平衡状态；总体上郑棉短期维持震荡，中长期维持偏多思路 [2] 行情复盘 - 郑棉总成交362854，持仓1016214，结算价1月13760，5月13725，9月13825；ICE12月合约结算价62.83，跌8点，3月64.63，跌8点，5月65.78，跌14点；成交约3.2万手 [2] 重要资讯 - 11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价在14600 - 14750元/吨，较前一日上涨50 - 80元/吨 [2] - 2025年8月美国棉制品进口量为14.99亿平方米，同比增加4.93%，环比减少3.68% [2] - 至11月16日全美棉花采摘进度71%，较去年同期落后5个百分点，较近五年均值落后1个百分点 [2] - 2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米，同比增加0.74%，环比减少3.49%；纺服进口金额95.3亿美元，同比减少6.13%，环比减少4.57% [2] - 11月24日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈近期下游销售有所放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围有所增强 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货回落，郑棉价格重心上移，国内皮棉销售快、企业开机未明显回落，供需维持紧平衡，郑棉短期震荡、中长期偏多 [2] 交易策略 - 前期01合约看涨期权平仓，05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]