市场表现 - 过去一周黄金领涨，大宗商品领跌，排序为黄金>欧美股市>港股>美债>国内债券>A股>美元指数>大宗商品[10] - 国内股市多数下跌，上证指数跌0.87%，深证成指跌2.01%，创业板指跌2.80%等；海外股市多数上涨，标普500涨1.45%，纳斯达克综指涨1.27%等[9] - 股债风险溢价录得4.41%，较上周增加0.13%，位于98.2%分位点；外资风险溢价指数录得6.71%，较上周下降0.05%，位于87.1%分位点[16] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购到期15449亿元，投放11978亿元，净回笼3471亿元；MLF投放0亿，到期4010亿，开始收紧流动性[18] - 上周国债发行2700亿，到期300亿，净需求2400亿；地方债发行1956.6亿，到期1270.2亿，净需求686.4亿；债市总净需求3793.9亿[20] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化0.4bp、10.2bp、6.4bp至1.84%、1.87%、1.77%；同业存单发行利率反弹2.4bp[22] 实体经济 - 截止8月22日，30大中城市商品房周成交面积180.5万平方米，环比回升但弱于趋势，较2019年同期下滑43.7%；二手房销售降至近七年低位[27] - 截止8月23日，全国28大中城市地铁客运量周度日均8116万人次，较去年同期增2.4%，较2021年同期增长45.5%；百城交通拥堵延时指数与上周持平[30] - 制造业产能利用率全面走弱，钢厂产能利用率降1.6%，沥青产能利用率降1.9%，外需相关化工产业链平均开工率降0.41%[31] 海外宏观 - 美联储主席鲍威尔称政策调整时机已到，市场预期9月降息50bp和25bp的概率分别为24%和76%，年内降息约75 - 100bp[52] - 截至8月23日，美国十债利率降8bp至3.81%，通胀预期反弹5bp，实际利率降13bp至1.68%；美债10 - 2Y价差倒挂缩窄8bp至 - 9bp[53] 策略建议 - 权益急跌配置股指期货IF、IH、IC、IM中期多单；债券急跌做多十债、三十债，反弹波段空二债、五债；商品回调做多有色等工业品，反弹空配外需相关化工；货币持长黄金或回调做多白银[7][8]

行情回顾 - A股领涨，大宗商品领跌，创业板指涨幅2.49%居前，恒生中国企业指数跌幅5.63%居前[4] - 大宗商品硅铁领涨，沪银领跌，生猪涨幅3.08%，COMEX铜跌幅5.83%[4][8] - 股债风险溢价4.24%，较上周增加0.27%，外资风险溢价指数6.39%，较上周增加0.28%[9] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购净回笼1983亿元，MLF时隔四月后投放流动性2000亿[12] - 债市总发行19456.5亿，到期15818.5亿，货币净需求3637.9亿，债务融资需求维持高位[15] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化4.8bp、 - 8.3bp、 - 16.6bp至1.92%、1.83%、1.69%，资金价格维持低位[18] 实体经济 - 30大中城市商品房周成交面积165.7万平方米，环比降，与2019年同期比下滑54.6%，地产市场疲弱[23] - 全国28大中城市地铁客运量周度日均8156万人次，较去年同期增3.7%，服务业活动平稳[25] - 制造业产能利用率分化，内需下滑外需企稳，钢厂产能利用率降0.01%，化工产业链开工率升0.14%[25] 大宗商品 - 钢材和铝累库，铜、铁矿降库，氧化铝库存降至近8年最低，价格多弱势震荡[27] - 原油、纯碱、玻璃降库，沥青库存反弹，价格多跟随调整或下跌[29] - 豆粕库存持平，油脂库存进入累库初期，价格低位震荡企稳[31] 海外宏观 - 美国MarkIT制造业PMI重回收缩区间，二季度GDP超预期，市场预期9月降息概率88%，年内或降息3次[34] - 美国十债利率反弹11bp至4.27%，美债10 - 2Y价差倒挂缩窄12bp至 - 14bp，离岸人民币升值0.35%[35] 量化诊断 - 7月末至8月股市震荡下跌，成长强于周期，未来一个月维持震荡分化偏弱格局[38] - 8月大宗商品震荡反弹，9月调整，建议逢低多配工业品和农产品，结构上空外需多内需[39] - 利率6月筑底，7 - 9月反弹，10 - 2Y利差下行，国债未来一月高位宽幅波动[41]

经济数据 - 美国4月经济数据相继降温，高频失业人数也证实这一逻辑[3] - 国内4月货币需求和实体经济数据延续疲弱[4] - 美国通胀最后1%空间极具韧性，全球央行货币政策宽松预期推升二次通胀[5] 货币政策 - 央行OMO逆回购到期4500亿元，逆回购投放100亿元，货币净回笼4400亿元[13] - 国债发行2515.4亿，到期890.9亿，货币净需求1624.4亿[14] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化-28.4bp、-19.5bp、-18.8bp至1.82%、1.8%、1.73%[15] 市场走势 - 上周股债风险溢价为3.51%，较上周下降0.11%，位于81.7%分位点[12] - 30大中城市商品房周成交面积为122万平方米，环比上周大幅下降，位于近7年新低[17] - 制造业产能利用率季节性全面上涨，表明基建、地产相关需求或有改善[19] 商品市场 - 钢材、铜、铁矿和铝库存处于季节性降库周期[20] - 原油库存反弹至中性水平附近，沥青库存偏低[21] - 豆粕库存位于季节性累库周期初期，油脂库存持续下降[22] 预测展望 - 5月股市处于季节性震荡上涨时期，成长强于周期[25] - 大宗商品工业品和农产品5月将震荡回调，随后六七月再次上涨[26] - 利率通常5月震荡筑底反弹，10-2Y利差有望震荡下行[27]

市场行情 - 过去一月港股领涨、欧美股市领跌，大宗商品中纯碱领涨、棕榈油领跌[75][76] - 4月货币供应持续收紧，逆回购净回笼8400亿元，MLF净回笼700亿[78] 经济数据 - 美国4月经济数据偏强但边际降温，3月PCE通胀有韧性，市场预期最早7月降息概率升至29%[2][31][91] - 国内4月货币需求和实体经济数据弱，制造业产能利用率内外需分化，地产高频销售企稳但结构分化[2] 资产表现 - 股债风险溢价录得3.65%，较上月回落0.12%，外资风险溢价指数录得5.37%，较上月降0.57%[6] - 4月10年期国债收益率较前一月变化3.8bp，收益率期限结构大幅走陡[82] 库存情况 - 钢材、铜、铝、铁矿、纯碱进入季节性降库周期，氧化铝库存处近7年最低，原油库存中性偏低[17][58][59][60][88] - 玻璃4月库存边际下降，豆粕4月进入累库周期初期，油脂库存季节性下降[61][62] 策略建议 - 权益类资产预计震荡上涨，可回调配置股指期货中期多单；债券可反弹空五债、二债，急跌多十债、三十债[40] - 商品建议反弹空外需工业品，回调多有色、黑色等工业品，或波段多农产品；货币建议回调加多白银、黄金[40]

市场行情 - 过去一月大类资产表现为A股领涨，港股领跌[24] - 过去一周大宗商品欧线领涨，棕榈油领跌[27] - 上周美国消费零售等高频经济数据超预期，美债利率和美元指数上行[83] 资产策略 - 权益类资产整体震荡寻底，可急跌配置股指期货IF、IH、IC、IM中期多单[6] - 债券利率总体低位震荡，建议回调进行国债期货十债波段多单配置，反弹波段空五债和二债[6] - 大宗商品价格震荡分化，建议反弹空基建需求中长期下滑的地产工业品，或回调多有色和天气炒作的农产品[6] 经济数据 - 截止4月19日，全国28大中城市地铁客运量周度日均8044万人次，较去年同期增5.2%，较2021年同期增长19.6%[36] - 截止4月18日，30大中城市商品房周成交面积为176.4万平方米，环比上周季节性小幅反弹，与2019年同期相比下滑37.4%[58] - 美国国债期货市场2年期国债收益率从上周5%反弹至5.1%，十年期国债收益率从4.49%反弹至4.61%[83] 风险提示 - 存在美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险[5]

宏观经济 - 美国3月物价持续强劲反弹，浇灭了市场对联储降息的乐观，美债利率和美元指数持续走强[3] - 国内3月经济数据再度走弱，企业盈利承压，海外利率抬升压制估值，国内风险资产价格承压[4] - 美国通胀空间有限，全球央行货币政策宽松预期推升二次通胀，中国宏观需求不足，结构分化剧烈[5] - 美国实际利率走强，但避险情绪高涨，建议持多黄金和白银多单，谨防调整风险[5] - 美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险是风险提示[6] 市场表现 - 商品方面，建议回调做多配置农产品和有色等工业品，反弹做空黑色相关工业品[8] - 大类资产表现中，黄金领涨，A股领跌，全球大类资产价格涨跌幅有所变化[10] - 美国十债收益率、美国二债收益率、COMEX黄金等资产表现有所波动[10] - 过去一周大宗商品表现：白银领涨，棕榈油领跌，大宗商品周涨跌幅为12.0%至-6.0%[11] - 股债风险溢价录得3.89%，外资风险溢价指数录得5.78%，外资吸引力位于中性水平[12] 货币市场 - 央行OMO逆回购到期60亿元，逆回购投放100亿元，货币净回笼40亿元，MLF开始资金净回笼[13] - 国债发行4111.1亿，地方债发行751.2亿，其他债发行15262.1亿，债市总发行20124.4亿，货币净需求持续高位[14] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化0.9bp、10.8bp、3.2bp至1.82%、1.81%、1.72%，资金价格持续下降至低位[15] - 上周10年期国债收益率较前一周变化-1bp，5年期国债收益率变化-8bp，2年期国债收益率变化-6.3bp[16] 实体经济 - 截止4月11日，30大中城市商品房周成交面积为161.6万平方米，环比上周261.3万平方米季节性回落，仍位于近7年低位[17] - 全国28大中城市地铁客运量周度日均8294万人次，较去年同期增长8.9%，较2021年同期增长23.6%[18] - 制造业产能利用率改善，钢厂产能利用率反弹0.44%，沥青产能利用率增加2.9%[19] - 钢材持续降库，位于近几年低位，需求边际改善，钢价大幅反弹[20] - 原油库存反弹至中性水平附近，上周库存持平，位于2019年水平[21] 通胀数据 - 美国3月CPI同比增速录得3.5%，核心CPI录得3.8%，环比增速录得0.4%[23] - 美国国债期货市场收益率曲线倒挂程度大幅走扩，2年期国债收益率从上周4.8%上涨至5.1%[24] - 美国十债利率较上周大幅反弹11bp至4.5%，中美利差倒挂程度大幅扩大11.2bp至-221.8bp[25] 市场展望 - 股市大概率维持震荡走势，上周市场二次回调，再次探底，结构延续分化，周期股领涨[26] - 大宗商品工业品和农产品4月将震荡筑底，随后五月迎来反弹，工业品再次大幅上涨[27] - 利率通常4月开始筑底，5月震荡反弹，收益率曲线总体走陡峭，债市表现将维持高位震荡走势[28] - 深圳成指数量化模型信号上周多翻空，短期二次探底，关注反弹短空机会[29] - 工业品指数上周周线级别信号维持做多，建议采取震荡思路操作[30] - COMEX黄金加权指数上周周线级别信号维持看多，贵金属预计涨势告一段落，建议回调长多[30] - 本周关注中国社融和GDP数据、美国零售和欧元区CPI数据，重点关注经济复苏成色[31]

债市情况 - 上周国债发行2400亿，到期2602.3亿，货币净需求202.3亿；地方债发行1788.4亿，到期0亿，货币净需求1788.4亿；其他债发行5382.9亿，到期7152亿，货币净需求1769.1亿；债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿，春节期间货币需求下降[1] 货币供需 - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -11.7bp、2.1bp、17.3bp至1.85%、1.85%、1.85%，同业存单发行利率下降6.1bp，股份制银行发行的CD利率回落3bp至2.3%，低于MLF 1年期利率水平（2.5%），资金真实总需求回落[4] - 上周10年期国债收益率较前一周变化0.4bp，5年期国债收益率变化0.8bp，2年期国债收益率变化0.3bp；10年期国开债收益率较前一周变化0.6bp，5年期国开债收益率变化2.9bp，2年期国开债收益率变化 -1.2bp，收益率期限结构小幅走平，国债和国开债之间的信用利差有所扩大[5] - 上周央行OMO逆回购到期17330亿元，逆回购投放13160亿元，货币净回笼4170亿元，货币供给季节性收紧；MLF在1月份投放9950亿，到期7790亿，净投放2160亿，规模边际大幅下滑，1月货币供应回归中性[25] 实体经济 - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积为149.5万平方米，环比上周213.8万平方米季节性下降，与2019年同期相比大幅下滑，位于近7年低位；二手房销售季节性回落，较上周大幅下降59.4%，春节期间地产高频销售走势持续偏弱[8] - 截止2月16日，全国28大中城市地铁客运量周度日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2%，服务业经济活动高位大幅回落；百城交通拥堵延时指数较上周环比大幅下降，位于近三年低位水平[45] - 制造业产能利用率春节长假回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%，水泥熟料企业产能利用率下降2.3%，焦企产能利用率下降0.38%，外需相关的化工产业链平均开工率较上周大幅回落5.8%[46] 海外宏观 - 美国1月CPI物价录得3.1%，高于市场预期值2.9%，核心CPI物价录得3.9%，高于市场预期值3.7%，核心CPI环比增速涨至0.4%，为去年5月以来新高，未来1 - 2个月通胀面临抬升压力[35] - 市场预期2024年3月降息的概率降低至10%，预期最早6月降息，年内降息次数缩减至4次，累计降息幅度约1%，美债利率大幅反弹至近两个月新高，2年期国债收益率从4.67%反弹至4.75%，十年期国债收益率从4.19%反弹至4.32%[68] 策略建议 - 建议回调配置风险资产（股票）和反弹做空避险资产（国债），权益市场止跌后风格预计成长占优；商品预计延续震荡分化，建议回调波段做多配置有色和化工相关工业品，反弹做空基建相关黑色工业品，农产品内部走势分化，建议急跌做多天气炒作的豆类品种；利率走势低位震荡反弹，建议反弹波段做空十债或多短空长套利，美国实际利率震荡反弹，贵金属价格短期预计震荡筑底，建议回调做多黄金和白银[13]

通胀和经济展望 - 美国2月PCE通胀数据符合预期，通胀仍有韧性，美联储释放6月降息指引[3] - 美国通胀在高利率约束下进入乐观区间，软着陆概率较高[5] - 国内两会后释放稳经济信心，支撑二季度企稳复苏，风险资产价格有望止跌上行[4] - 国内地产高频销售持续改善，制造业产能利用率内外需共振反弹[6] - 国内地产政策进一步宽松，支撑经济企稳，商品市场有望急跌后反弹[7] 资产配置和市场趋势 - 4月大类资产配置建议回调做多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）[5] - 过去一月大类资产表现：黄金领涨，商品领跌，全球大类资产价格涨跌幅[9] - 美国实际利率高位震荡，贵金属价格估值偏高，建议持多或减仓黄金和白银多单[5] - 股债风险溢价录得3.84%，外资风险溢价指数录得6.03%，外资吸引力大幅回落[11] - 预计未来一个月市场将延续震荡结构，上下空间有限[26] 货币政策和利率走势 - 3月央行OMO逆回购净投放3180亿元，MLF净回笼940亿元，货币供应边际收紧[12] - 美国十债利率从上周4.59%反弹至4.66%[23] - 美国十债利率下降5bp至4.2%[24] - 美国10-2Y价差倒挂程度与上月持平，维持在-39bp[24] - 美国10-2Y利差总体维持震荡上涨节奏[28] 商品市场和库存情况 - 钢材、铜、铝和铁矿进入季节性降库周期，铁矿库存持续反弹，氧化铝库存处于近7年以来最低水平[19] - 原油库存位于中性偏低水平，3月库存小幅反弹，沥青库存中性，纯碱维持季节性累库周期[20] - 豆粕3月库存单边下降，位于季节性去库周期，油脂库存季节性下降，库存回到中性水平[21] 其他市场趋势 - 制造业产能利用率结构分化，钢厂产能利用率下降0.83%，沥青产能利用率反弹4.9%[18] - 全国28大中城市地铁客运量周度日均7927.1万人次，较去年同期增6.9%，较2021年同期增长17.5%[17] - 根据周线级别量化模型信号显示，深圳成指数量化模型信号维持做多[29]

行情回顾 - 过去一周大类资产表现为A股港股领涨，黄金领跌，国内股市>港股>大宗商品>欧美股市>美元指数>国内债券>美债>黄金[22] - 股债风险溢价录得4.13%，较上周下降0.3%，位于95.3%分位点，外资风险溢价指数录得6.33%，较上周下降0.66%，位于75.8%分位点[27] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购到期17330亿元，投放13160亿元，净回笼4170亿元，MLF净投放2160亿，1月货币供应回归中性[11] - 上周债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿，货币需求春节期间下降[13] 实体经济 - 截止2月16日，28大中城市地铁客运量日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2%，百城交通拥堵延时指数环比大幅下降[17] - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积149.5万平方米，环比下降，二手房销售较上周大幅下降59.4%[34] - 制造业产能利用率春节回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%，外需相关化工产业链平均开工率回落5.8%[37] 海外宏观 - 美国1月CPI和PPI强于预期，市场3月降息预期降至10%，预期最早6月降息，年内降息4次，累计约1%[44] - 截至2月16日，美国十债利率反弹27bp，通胀预期反弹12bp，实际利率反弹15bp至1.97%，美债10 - 2Y价差倒挂扩大1bp至 - 34bp，中美利差倒挂扩大26.7bp至 - 186.9bp，离岸人民币升值0.06%[67] 策略建议 - 权益资产震荡筑底，可急跌配置股指期货IF、IH、IC、IM中期多单，风格成长占优[6] - 债券方面，建议反弹进行国债期货十债波段空单配置或多五空十套利配置[6] - 商品市场震荡分化，建议反弹空地产工业品，回调多有色和化工品，农产品急跌布局长多[6] - 货币市场，建议回调加多白银、黄金[6]

行情回顾 - 过去一周A股港股领涨，黄金领跌，国内股市>港股>大宗商品>欧美股市>美元指数>国内债券>美债>黄金[5] - 股债风险溢价录得4.13%，较上周下降0.3%，位于95.3%分位点，外资风险溢价指数录得6.33%，较上周下降0.66%，位于75.8%分位点[9] 货币供需 - 上周央行OMO逆回购净回笼4170亿元，MLF净投放2160亿，1月货币供应回归中性；债市总发行9571.4亿，到期9754.3亿，货币净需求182.9亿[23][33] - DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -11.7bp、2.1bp、17.3bp至1.85%、1.85%、1.85%，同业存单发行利率下降6.1bp [36] 实体经济 - 截止2月8日，30大中城市商品房周成交面积为149.5万平方米，环比季节性下降，二手房销售较上周大幅下降59.4% [27] - 截止2月16日，全国28大中城市地铁客运量周度日均4392万人次，较去年同期下降38.5%，较2021年同期增长30.2% [29] - 制造业产能利用率春节回落，钢厂产能利用率反弹0.23%，沥青产能利用率下降3.7%等，内外需走势季节性同步下降 [44] 海外宏观 - 美国1月CPI和PCE物价高于预期，市场3月降息预期降至10%，最早预期6月降息，年内降息4次，累计约1% [63][78] - 截至2月16日，美国十债利率较节前反弹27bp，通胀预期反弹12bp，实际利率反弹15bp至1.97% [64] 策略建议 - 权益震荡筑底，可急跌配置股指期货中期多单，成长风格或占优；债券震荡，建议反弹波段做空十债或多短空长套利 [18] - 商品震荡分化，建议反弹空地产工业品，回调多有色和化工品，农产品急跌布局长多 [18]