终端需求放缓，盘面弱势难改 煤焦周度报告 20250512 正信期货研究院 黑色产业组 研究员：杨辉 | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 焦炭 | 价格 | 国内政策提振有限，盘面大幅下跌；二轮提涨搁置，现货暂稳 | | | 供给 | 焦企盈利继续修复，焦炭供应维持高位 | | | 需求 | 铁水增长停滞，后期有下滑预期；投机情绪弱化，出口利润下滑，建材现货日成交量较低 | | | 库存 | 全环节降库，总库存下滑 | | | 利润 | 焦企盈利继续修复，焦炭盘面利润小幅下滑 | | | 基差价差 | 焦炭09升水转为基本平水，9-1价差略走强 | | | 总结 | 上周国内宏观政策落地，地产方面未出新的实质性利好，对黑色提振有限；而五大材减产却累库，表需下滑超预期，市场情绪转弱，双焦重回跌势。截 至周五收盘，焦炭09合约跌6.47%至1446.5，焦煤09合约跌5.39%至877.5。焦炭方面，现货暂稳，焦企盈利尚可，开工率维持高稳。需求方面，铁水虽 维持高位，但基本停止增长，短期原料刚需尚有支撑，然终端需求放缓，铁水后期有下滑压力。盘面大跌后，贸易商投机情绪 ...

纸浆：基本面边际略改善，短期浆价区间反弹为主 正信期货纸浆周报 20250512 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供应端：纸浆周度产量46.57万吨，环比增加0.28万吨，环比增幅0.56%；阔叶浆产量21.54万吨，化机浆 产量20.07万吨；预计本周阔叶浆产量约20.5万吨、化机浆产量约20万吨。 需求端：生活用纸市场暂无利好，部分纸企出货滞缓，库存压力较大，预计本周生活用纸产量约27.5万吨 ；双胶纸市场个别产线有停机预期，但考虑新增装置生产趋稳，预期本周双胶纸产量约20.1万吨；铜版纸 市场盈利稳定，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.8万吨；白卡纸市场大部分停机纸厂延续，需求疲 软，库存积累，预计本周白卡纸总产量约29万吨。 库存端：周内港口库存呈去库走势，库存量为203.5万吨，环比减少6.4万吨（或-3.05%）；青岛港库存量 131.8万吨；预计本周纸浆港口库存量约202万吨，环比变动不大。 策略：港口库存去化，基本面边际略有改善但压力犹存，部分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外英美达成贸易协定、权益风偏改善，国内降准降息落地、政策预期支撑，节后指数震荡上行，预计5月市场风险偏好或逐渐修复，人民币汇率和国内权益市场保持坚挺概率较大 [1][2] - 投资策略为回调偏多、冲高止盈，沪深300指数向下3600 - 3700有支撑、向上4000 - 4100有压力 [18] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 行情回顾：海外英美达成贸易协定、国内降准降息落地，节后指数震荡上行，板块全线收涨，截至5月9日当周，沪深300跌0.36%、上证50跌0.84%、中证500涨0.46%，中证1000涨0.50%；IF跌0.55%、IH跌1.01%、IC涨0.35%，IM涨0.59%；机构前20会员IF、IC净空单减少，IH、IM净空单增加 [1][4] - 流动性和资金面：截至5月9日当周，Shibor隔夜利率下行26个基点，DR007下行25.77个基点，银行间市场利率边际下行；沪深两市资金净流出1152.82亿，主板净流出750.83亿，创业板净流出250.99亿，两融余额增加约173.94亿，外资暂停公布 [4][5] 宏观基本面 - 4月CPI继续承压、通缩压力仍存，食品CPI延续回升、非食品CPI继续下探，PPI分项中生产资料和生活资料继续下探，显示制造业需求整体偏弱、可选消费需求偏弱 [13] - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，5月降准降息落地，一季度经济超预期修复，但二季度经济有回落压力，需关注政策提振作用和经济修复内生动力 [1][15] 观点和风险 - 海外方面，美英达成贸易协议提振市场情绪，美国经济有韧性，美联储维持利率决议不变，美股震荡反弹 [17][18] - 国内方面，4月指数调整消化利空影响，5月宏观环境变化，政策预期托底，市场风险偏好有望修复 [2][18]

作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 PTA：原料强势支撑下，PTA偏暖震荡 MEG：供需格局尚可，MEG短期延续低位反弹 正信期货聚酯周报 20250512 | | | 元/吨 | | POY | FDY | DTY | 开工率 | 元/吨 | | | 元/吨 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 价格 | 5805 | 瓶片 | 价格 | 6525 | 6550 | 7775 | 92 | 长丝 | 价格 | 6385 | 短纤 | | 涨跌 | 1.49% | | 涨跌 | 1.56% | 0.77% | 0.97% | | | 涨跌 | 0.71% | | | 加工利润 | 5805 | | 利润 | -57.3167 | -248.983 | 41.6667 | | | 加工利润 | -193.983 | | | 利润涨跌 | 0.26% | | ...

原油：关税缓和及地缘紧张，油价反弹修复 正信期货原油周报 20250512 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 原油供需平衡总结 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kej ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米大幅走高，外盘美玉米震荡走低，国内玉米东北与华北上量偏少，现货持续走强拉动盘面 [6] - 美玉米出口净销售符合预期，但播种速度偏快；国内中美关税对玉米影响有限，前期产地基层上量快，当前余粮少，近期华北上量偏少、东北上量有限，现货稳中有涨 [6] - 下游饲料需求随气温回暖逐步提升，饲企库存备货增加，玉米加工将进入淡季，加工需求预期减弱 [6] - 策略上美玉米震荡偏弱，国内玉米临近小麦收割谨防腾库压力限制涨幅，中长期远月玉米因粮源转移、进口减少和需求恢复保持看涨预期 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 当周CBOT07玉米收于484.00美分/蒲，较上周收盘下跌6.50点，周跌幅1.33%；当周C2507玉米收于2336元/吨，较上周收盘上涨48点，周涨幅2.10% [8] 基本面分析 外盘玉米 - 美玉米播种：截至2025年4月20日当周，美国玉米种植率为12%，高于预期的10%，此前一周为4%，去年同期为11%，五年均值为10%；出苗率为2%，上年同期为3%，五年均值为2% [16] - 美玉米出口：截至4月17日当周，2024/2025年度玉米出口净销售为115.3万吨，前一周为156.2万吨；2025/2026年度玉米净销售0万吨，前一周为1万吨 [20] 国内供应 - 玉米售粮进度：截至4月24日，全国13个省份农户售粮进度95%，较去年同期快5%；全国7个主产省份农户售粮进度为94%，较去年同期偏快5% [23] 需求 - 饲料企业：截至4月24日，全国饲料企业平均库存35.74天，较上周增加0.20天，环比上涨0.56%，同比上涨17.84% [27] - 加工企业：2025年4月17日至4月25日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米125.48万吨，环比上周减少0.95万吨；受下游需求偏弱影响，玉米淀粉加工利润为负，限制加工企业开机 [31] - 加工企业库存：截至2025年4月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量558.8万吨，降幅5.08% [35] 库存 - 港口库存：截至2025年4月18日，北方四港玉米库存共计446.1万吨，周环比减少4.2万吨，当周下海量共计39.5万吨，周环比减少23.70万吨；广东港内贸玉米库存共计162万吨，较上周减少2.50万吨，外贸库存10.3万吨，较上周减少2.50万吨，进口高粱16.5万吨，较上周减少3.50万吨，进口大麦70.7万吨，较上周减少7.50万吨 [38] 价差跟踪 未提及具体内容

投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net 正信期货铜周报20250428 研究员：王艳红 产业基本面：产业端的主要逻辑在于冶炼端的减产是否真实发生，在利润继续被侵蚀，矿端 依旧偏紧，铜价表现不佳的三重压力下冶炼困境比去年更甚。价格可能通过下跌的方式来淘汰 部分产能，但供给收缩后铜价将再度释放价格弹性。 宏观层面：美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际 影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊 ，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。 国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。 内容要点 Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 目 录 宏观面 策略：节前在国内高涨的买货情绪下，铜价修复部分缺口，维持偏强震荡走势，由于盘面持 续处于资金流出状态，反弹空间或有限，暂看77500一线压力。节后铜价或有所回落，关注美 国经济变化，我们认为宏观逻辑已经切换，衰退交易 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比减少488吨至16900吨，部分锂盐厂4 - 6月检修供应有少许减量；3月智利出口至中国碳酸锂规模为1.66万吨，环比增加38%回升至均值水平；本周碳酸锂社会库存环比增加259吨至13.19万吨，冶炼厂和下游小幅累库，整体去库压力较大；中长期今年碳酸锂供应过剩压力仍较大 [6] - 需求端5月下游暂无大的需求增量，531抢装结束后国内储能面临需求环比下滑风险；4月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%，环比下降11%，增速较前期放缓，后续月份销售基数会提高 [6] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比下跌2.1%，锂云母精矿价格环比下跌2.6%，部分贸易商报价松动，预计后续锂矿价格震荡偏弱 [6] - 策略近期锂价下跌受中美关税战及自身基本面偏弱影响，供应因检修有少许减量但不足以扭转过剩格局，需求预期平淡；继续向下易引发供应端扰动，预计锂价底部震荡，空单可考虑部分止盈，关注关税战进展及下游排产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 3月锂辉石进口量环比小幅减少1 - 3月国内锂辉石进口共计169.2万实物吨，折合碳酸锂当量为14.1万吨LCE；3月国内锂辉石进口共计53.45万实物吨，环比减少6%；从澳大利亚进口约88.2万吨，占比52.1%，从津巴布韦进口约20.9万吨，占比12.3%，从南非进口约30.3万吨，占比17.9% [10] - 锂云母精矿价格延续弱势本周锂辉石精矿价格环比下跌1.2%，锂云母精矿价格环比下跌2.6%；锂辉石端下游压价力度强，部分贸易商降价出货，锂云母端下游对当前价格接受度低，迫使成交价格下移 [13] - 预计4月碳酸锂产量高位维稳3月国内碳酸锂产量创下新高，环比增加23%，同比增加85%；分原料看，锂辉石和锂云母端碳酸锂产量环比增加24%和26%，盐湖和回收端产量环比分别提升13%和31%；进入4月，预计国内碳酸锂产量将高位维稳运行，变动幅度在1% - 2%上下 [16] - 3月智利出口至国内的碳酸锂量有所回升今年1 - 3月，我国碳酸锂进口数量为5.06万吨，同比增加23.2%；其中从智利进口3.29万吨，同比增加5.2%，从阿根廷进口1.57万吨，同比增加73.0%；3月智利出口至中国碳酸锂规模为1.66万吨，回升至均值水平，预计4月下旬 - 5月陆续到达国内 [20] - 现货价格环比下跌本周电池级碳酸锂现货价格6.98万元/吨，周环比下跌2.3，市场成交平淡，锂盐厂挺价惜售，下游多持观望态度，以刚需采购为主；本周工业级碳酸锂价格6.805万元/吨，较上周有所下跌 [21] 需求端 - 动力电池产量维持较高增速3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%；1 - 3月，我国动力和其他电池累计产量为326.3GWh，累计同比增长74.9%；3月，我国动力和其他电池销量为115.4GWh，环比增长28.3%，同比增长64.9%；其中动力电池销量为87.5GWh，占总销量75.8%，环比增长30.7%，同比增长46.9%；其他电池销量为28.0GWh，占总销量24.2% [28] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%；2024年1 - 12月我国一季度电子计算机整机产量8532.2万台，同比增长9.6%，连续两个季度正增长 [33] - 新能源强制配储被取消2月，我国新型储能新增装机规模达到1.24GW/2.89GWh，容量同比增长153.5%；储能中标规模同比持续高速增长，储能系统及EPC总规模达4.6GW/14.9GWh，容量规模同比增长49%，“531”抢装贡献一定增量；近日国家发改委、国家能源局联合发布意见，明确“新能源项目不得强制要求配建储能”，取消强制配储后，配储比例将有所下降，或影响全年铁锂需求3% - 5% [37] - 5月下游需求暂无大的增量本周三元材料企业的理论生产毛利2790元/吨，较上周增加640元/吨，三元材料企业毛利环比微增，整体盈利情况不容乐观；据调研，5月下游需求暂无大的增量 [43] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期随着锂精矿价格小幅下行，锂盐厂的生产成本微降，外购锂辉石加工的厂商的理论生产成本82134元/吨，环比减少1320元/吨；在当前的锂价下，外购锂辉石加工的厂商已陷入亏损，理论生产毛利 - 12234元/吨，环比减少280元/吨 [40] - 本周基差小幅扩大本周碳酸锂基差1620，现货升水盘面，本周碳酸锂主力期货价格收于68180元/吨，合约基差小幅扩大；电碳与工碳之间的价差环比有所收窄，价差在1750元/吨 [46] - 合约间价差小幅收窄本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约的价差转负；连一与近月合约的价差 - 200，较上周减少140，不同合约之间的价差小幅收窄 [49]

原油：多空交织反复，油价震荡反弹 正信期货原油周报 20250428 研究员：付馨苇 从业资格编号：F03101045 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：美国关税政策仍存不确定性，美伊谈判结果的反复也加剧市场波动。据CME"美联储观察" ：美联储5月 维持当前利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储6月维持当前利率不变的概率为37.3%，降息 25个基点的概率为57.8%，降息50个基点的概率为4.9%。 Ø 供应端：地缘方面，美国对伊朗制裁措施还未完全落地，关注美伊暂定于5月3日举行的高级别会议，其结果将决定 制裁力度。欧佩克方面，欧佩克及其减产同盟国希望考虑在6月份继续加快石油产量增长，虽有成员国根据前期超产 情况提交补偿计划，但哈萨克斯坦称产油国利益大于同盟国利益，补偿减产或难落地，关注5月5日欧佩克会议。 Ø 需求端：美国油品即将进入季节性旺季，炼化端因提前备货开工率回升，美汽油裂解价差季 ...

PTA：假期终端减产预期下，PTA延续成本主导 MEG：向上动能不足，乙二醇延续震荡格局 正信期货聚酯周报 20250428 作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net 产业链周度重要数据 | | 价格 | 变动 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 63.02 | -2.57% | 美元/桶 | 价格 | 涨跌 | 美元/吨 | | BRENT | 66.87 | -1.60% | 原油 | 581.75 | 2.47% | 石脑油 | | 价格 | 涨跌 | 美元/吨 | | --- | --- | --- | | 581.75 | 2.47% | 石脑油 | | 价格 | 641 | 美元/吨 | 价格 | 655.5 | 美元/吨 | 价格 | 752 | 美元/吨 | 价格 | 790 | 美元/吨 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...