报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面7月以来中东紧张局势降温，地缘冲突对贵金属价格影响减弱；美国关税贸易政策反复，一方面贸易进展提振美元和市场风险情绪，另一方面与部分国家的谈判僵局支撑贵金属避险吸引力，叠加特朗普施压美联储降息等因素，COMEX黄金和白银期货价格上涨，随着美联储降息预期升温，未来贵金属价格有望突破震荡区间 [2] - 资金面上月COMEX黄金和白银库存增加，全球黄金储备延续走高，中国央行连续八个月增持黄金，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度 [2] - 策略上沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议逢低做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面，COMEX黄金期货涨1.97%，沪金主力合约跌0.69%；COMEX白银期货涨2.37%，沪银主力合约涨1.23%；COMEX黄金库存涨4.5%，COMEX白银库存涨1.09% [4] - 内外盘金银比7月以来呈现持续回落走势，修复至80 - 85附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，未来有补涨机会 [5] - 贵金属内外盘价差较上月回落，7月受关税和降息预期影响，价格偏震荡 [8] 宏观面 - 美元指数7月升高后回落，受美国经济数据和关税政策扰动，月初非农就业报告超预期使美元走强，后贸易协议不确定性、特朗普施压美联储等使美元承压，上周非农就业报告数据不佳使美元指数进一步走弱 [11] - 美债实际收益率上月5年期和10年期国债实际收益率升高后回落，受关税政策变化和美联储降息预期修正影响，贵金属价格震荡运行 [13] - 美国关键经济数据6月核心PCE物价指数同比涨2.8%，PCE物价指数同比涨2.6%，通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场疲态加剧美联储内部政策分歧，市场预期9月降息概率回升；6月CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.9%，除能源外各分项同比大多增长，通胀压力尚可，美联储短期观望；7月ISM制造业PMI指数为48，跌破荣枯线，6月ISM服务业PMI指数为50.8；6月零售额环比增0.6%，核心零售额环比增0.5%，零售销售回暖；7月ADP就业人数增加10.4万人，7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [18][21][24][27] - 美联储7月议息会议维持利率在4.25% - 4.5%不变，内部分歧加大，总体维持观望立场；美国关税贸易政策反复，不确定性提升贵金属避险溢价，近期贸易进展提振美元和市场风险情绪，使贵金属承压 [30] - 央行购金趋势延续43%的受访央行计划未来12个月增持黄金储备，95%的受访央行认为全球央行黄金储备将增加；2025年二季度全球黄金需求总量同比增长3%；中国央行连续八个月增持黄金，截至6月底储备规模达7390万盎司 [31] 持仓分析 - 对冲基金持仓截至2025年7月29日，CMX黄金投机净多头持仓增加2.16万手至22.36万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.4万手至5.94万手 [34] - ETF持仓截至2025年8月1日，SPDR黄金ETF持有量增加4.85吨至953.08吨，SLV白银ETF持有量增加187.66吨至15056.66吨，上月黄金和白银ETF资金加速流入 [35] 其他要素 - 黄金与白银库存截至2025年8月1日，COMEX黄金库存为3871.56万盎司，较上月增加4.5%，COMEX白银库存为50666.16万盎司，较上月增加1.09% [39] - 黄金与白银需求2025年7月全球黄金储备量增加，二季度全球黄金总需求同比增长3%；2025年全球白银缺口将收窄，白银工业需求维持强劲 [42] - 后市展望关税情绪缓和后，贸易政策对贵金属价格扰动减弱；美国经济数据显示通胀温和，劳动力市场供需不平衡，为美联储降息提供契机，货币政策预期转松有助于提振贵金属价格，央行延续购金策略也为价格提供支撑；8月美国关税将实施，需关注相关变动和影响；判断贵金属未来有望突破震荡区间，建议逢低做多 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月双焦先扬后抑，盘面波动剧烈，截至7月31日，焦炭09月涨12.47%收于1601，焦煤09月涨24.09%收于1045.5 [6][10] - 展望8月，宏观预期交易暂告一段落，回归基本面；产业层面，煤矿供应端有复产动力，投机需求走弱，刚需采购节奏放缓，短期盘面面临回调；焦炭预计跟随焦煤回调，但回调空间可能不大 [6][10] - 策略上，短线轻仓试空焦煤，8月中下旬关注煤矿生产动向，空单离场并寻求是否有做多机会 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 焦炭月度市场跟踪 价格 - 7月大幅反弹，8月面临阶段性回调；7月现货提涨落地四轮，8月初落地第五轮，汽运费走强为主 [4][9][11] 供给 - 焦企供应恢复缓慢，截至8月1日，全国独立焦企全样本产能利用率为73.69%，焦炭日均产量64.81万吨；全国247家样本钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率86.62%，焦炭日均产量46.97万吨 [25][30] 需求 - 铁水维持高位，原料刚需支撑较强；投机情绪先强后弱，出口利润下滑，建材成交阶段性改善后再走弱 [4][33][36] 库存 - 焦企、钢厂降库，港口增库，总库存下降，截至8月1日，焦炭总库存915.41万吨，独立焦企全样本焦炭库存73.62万吨，247家钢厂样本焦炭库存626.69万吨 [39][42] 利润 - 吨焦盈利改善不明显，焦炭盘面利润回落，截至7月31日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利 -45元；截至8月1日，焦炭09盘面利润月环比降27元/吨至304.5元/吨 [50] 估值 - 焦炭仓单价格环比上涨，焦炭09升水收敛，9 - 1价差震荡运行，截至8月1日，焦炭09基差 -111.18，焦炭9 - 1价差 -39 [51][54] 焦煤月度市场跟踪 价格 - 7月大涨大跌，8月面临阶段性回调；7月现货大幅反弹 [4][57][60] 供应 - 7月产地煤矿复产较慢，洗煤厂开工率略有回升，蒙煤通关回升至高位，前6月进口炼焦煤同比下降，7月底蒙煤甘其毛都口岸日通关车数回升至1100车以上 [4][65][71] 库存 - 下游补库，煤矿大幅降库，总库存下降，截至8月1日，炼焦煤总库存2493.27万吨，110家样本洗煤厂精煤库存166.38万吨，独立焦企全样本炼焦煤库存992.73万吨，247家钢厂样本炼焦煤库存803.79万吨 [74][77] 估值 - 焦煤仓单价格环比上涨，焦煤09基本平水，9 - 1价差走弱，截至8月1日，焦煤09基差10，焦煤9 - 1价差 -107.5 [96][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观预期兑现后有调整压力，但中长期政策指引仍偏向利多；国内经济维持弱现实，关注扭转通缩的周期性行业改善机会；国内流动性总体宽松，海外流动性趋于宽松，金融条件延续改善，国内股市将获增量资金，但IPO等股权融资和解禁压力边际增大；各指数短期大幅上涨后估值进入历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般；当前宽基指数市场估值不便宜，未来仍有回调风险，但中期来看流动性为主要逻辑点，市场总体易涨难跌，建议8月股指短期反弹减多或波段空IC和IM，急跌多IF和IH，或通过虚值看跌期权保护防范调整风险，风格上谨防趋势下跌后量化触发平仓导致IC和IM大幅补跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一月全球股市表现A股领涨，纳斯达克领跌，创业板指涨幅8.14%居首；行业表现钢铁领涨，综合金融领跌 [8][9][12] - 过去一月四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.7%、0.45%、0.12%、0.35%，各期指贴水显著收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.16%、0.01%、 -0.15%和 -0.13%，IH跨期贴水有所收敛，IC和IM的跨期贴水小幅扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.23%、 -0.6%、 -1.78%和 -1.76%，IH和远期贴水小幅收敛，IF、IC和IM远期贴水大幅扩大 [20] 资金流向 两融和稳市资金 - 7月两融资金流入1343.5亿元至1.98万亿，两融余额占沪深两市流通市值比例上升0.07%至2.33%；被动性股票ETF资金规模30925.9亿元，突破3万亿，较上月增加781.3亿元，份额19815.4亿份，较上月赎回116.5亿份 [23] 产业资本 - 7月股权融资464.9亿元，数量7家，其中IPO融资215.4亿，定向增发292.1亿，可转债融资88.1亿，股权融资规模边际大幅回落至低位；7月解禁市值2883.9亿，环比上月增加698.9亿，边际持续增加，为年内第二高减持月份 [26] 流动性 货币投放 - 7月央行OMO逆回购到期64885亿元，逆回购投放61242亿，货币净回笼3643亿元，公开业务市场流动性季初边际收紧；MLF在7月份投放4000亿，到期3000亿，净投放1000亿，MLF连续五个月净投放，流动性供给总体中性偏松 [28] 货币需求 - 7月国债发行14029.1亿，到期7807.3亿，货币净需求6221.8亿；地方债发行12680.4亿，到期4336.5亿，货币净需求8343.8亿；其他债发行55124.7亿，到期48851.6亿，货币净需求6273亿；债市总发行81834.2亿，到期60995.5亿，货币净需求20838.6亿，货币债务融资需求维持高位 [31] 资金价格 - 7月DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -49.1bp、 -73.1bp、 -10.7bp至1.42%、1.56%、1.32%；同业存单发行利率下降4.6bp，股份制银行发行的CD利率回落4.4bp至1.63%，资金利率大幅低于MLF 1年期利率水平2%，小幅高于政策利率DR007的1.42%，资金供给宽松，债务融资需求强劲，资金价格总体低位小幅反弹 [34] 期限结构 - 7月10年期国债收益率较前一月变化6.4bp，5年期国债收益率变化7.5bp，2年期国债收益率变化7bp；10年期国开债收益率较前一月变化7.8bp，5年期国开债收益率变化10.2bp，2年期国开债收益率变化5.6bp，7月收益率期限结构小幅走平，国债和国开债之间的信用利差长端有所扩大 [38] 中美利差 - 7月美国十债利率变化 -1.0bp至4.23%，通胀预期变化4.0bp至2.33%，实际利率变化 -5.00bp至1.90%，风险资产价格受金融条件提振总体上涨；美债10 - 2Y价差变化2.00bp至54.00bp；中美利差倒挂程度缩窄6.82bp至 -252.36bp，离岸人民币价格贬值0.5%，美元兑人民币位于近三年区间中枢水平震荡 [41] 宏观基本面 地产需求 - 截止7月31日，30大中城市商品房周成交面积为196.5万平方米，环比上周季节性回升，位于同期偏低水平，与2019年同期相比下降49.9%；二手房销售季节性下降，环比小幅回落，位于近七年偏低水平，地产市场销售重心重回低位，但刚需支撑下限，关注更多增量政策出台提振 [44] 服务业活动 - 截止8月1日，全国28大中城市地铁客运量维持高位，周度日均8345万人次，较去年同期增长3%，较2021年同期增长41%，服务业经济活动维持高位；百城交通拥堵延时指数较上周有所下降，位于近三年中性水平，服务业经济活动趋于自然增长平稳水平，月度变化不显著 [48] 制造业跟踪 - 7月制造业产能利用率涨跌分化，钢厂产能利用率变化 -0.59%，沥青产能利用率变化1.6%，水泥熟料企业产能利用率变化 -5.27%，焦企产能利用率变化0.34%，外需相关的化工产业链平均开工率较上月变化 -0.47%，制造业内外需走势仍然承压 [52] 货物流 - 货物流和人流维持在相对高位水平，电商为主导的邮政快递和旅游消费为主导的民航保障班数领域增长强劲，周度边际降温；高速公路和铁路运输相对疲软，增速有限，抢出口尾声后8月开始再次季节性下滑 [57] 进出口 - 出口方面，中美贸易和谈后的抢出口进入尾声，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量震荡式回落，中美三次谈判结束获90天豁免期延长，二季度出口脉冲后三季度有下行压力，叠加季节性淡季，8 - 9月出口有望承压 [59] 海外 - 美国7月就业市场好坏参半，非农就业人数录得7.3万，大幅低于市场预期值10.4万，但平均每小时工资同比录得3.9%，高于预期3.8%，失业率维持在4.2%；劳动力人数进一步减少3.8万，失业人数增加22.1万，关税政策和高利率抑制美国服务业经济，但职位空缺人数维持在低位水平，就业市场有韧性，给美联储渐进式降息提供数据支撑 [62] - 美国7月ISM制造业PMI跌48，大幅低于市场预期值49.8，为年内最低水平，金融市场修正对美联储利率路径的悲观预期，市场预期2025年降息次数增至3次，降息幅度约75bp，降息时点分布在9、10月和12月，9月降息的概率增至80.3%，年内降息的利率终值介于3.5% - 3.75%区间 [66] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价录得3.18%，较上月下降0.22%，位于62.1%分位点；外资风险溢价指数录得4.4%，较上月下降0.05%，位于28%分位点，外资吸引力位于中性偏低水平 [69] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年77.9%、69.8%、85.6%和70.4%分位数，相对估值水平不低；估值分位数分别较上月变化0.8%、1.1%、8.4%和9.2%，小盘股吸引力边际大幅下降，大盘股吸引力边际小幅下降 [74] 量化诊断 - 根据季节性规律分析，8 - 9月股市处于季节性震荡下跌和结构分化时期，风格上成长先占优后补跌，周期风格总体趋稳；8月股市易于调整，关注IC和IM反弹波段做空、IF和IH急跌后波段做多的机会，风格方面关注空IC和IM、多IF和IH的套利机会 [77]

注重政策持续性 猪价稳定运行 正信期货生猪月报 2025-8-4 正信期货研究院-农产品研究小组 观点小结 | 生猪 | 中期观点 | 月度评级 | | | --- | --- | --- | --- | | 本月样本养殖企业商品猪出栏均重降幅放缓、标肥价差先抑后扬、大猪出栏占比大幅增加。 | 7月30日召开政治局会议，会议在部署下半年经济工作重点的同时，更加侧重于长期规划部署。对于反内卷会议要 | | | | 供应 | 求"依法依规治理企业无序竞争"，相比7月1日中央财经委会议要求少了"低价"二字。长期来看，价格由供需决 | 偏多 | 定，人为管控价格，对经济反而不利。未来对于市场充分竞争的行业，估计价格上涨的空间不大，而对于国家管控 | | 能力强的行业，价格的提升空间可能相对大一些。 | | | | | 本月屠宰开工小幅上升，鲜效率明显下降，冻品库存小幅走高仍处于近4年历史同期低位。 | | | | | 需求 | 偏空 | | | | 近期高温抑制居民猪肉消费，多处工地停工导致集中采购锐减，需求季节性淡季凸显。 | | | | | 利润 | 自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价低于近4年同期平均水 ...

报告行业投资评级 - 策略偏空 [3] 报告的核心观点 - 本月样本养殖企业淘鸡价格大幅走高，淘鸡日龄持续下降，大小码价差大幅走高，鸡苗价格持续回落 [3] - 大码蛋与小码蛋的价差拉大，淘汰鸡价异常坚挺，新增多、淘汰少，可能抑制传统消费旺季的价格弹性 [3] - 主销区销量和主产区发货量小幅增加，流通和生产环节库存先降后增，处于历史同期高位 [3] - 终端市场对高价蛋接受度较低，高温高湿天气抑制流通效率，贸易商拿货积极性下降，产区走货速度放缓 [3] - 养殖利润先抑后扬，目前处于盈亏平衡线附近 [3] - 鸡蛋基差大幅走高，近月期货合约处于小幅贴水状态，期货近远期价差大幅走低，处于中等水平 [3] - 鸡蛋期货主力合约机构呈现净空震荡状态，波动较剧烈 [3] - 传统7 - 8月鸡蛋现货上涨受梅雨季淘鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货驱动，但今年产能去化力度偏弱，距离中秋节下游备货尚早，高温掉蛋率变小，消费旺季上涨动力不足 [3] - 随着期货快速补跌，盘面升水已修复至平水附近，后期有望跟随现货节奏，但高存栏背景下，产能去化不足，旺季可能难旺，操作上短线暂观望 [3] 根据相关目录分别总结 价量分析 - 包含现货价格（主产区价格VS主销区价格）、鸡蛋基差（鸡蛋期货各合约基差）、鸡蛋价（鸡蛋期货各合约价差）、期货机构净持仓（鸡蛋期货9月合约机构持仓多空差、鸡蛋期货9月合约机构持仓多空比）的分析 [4][7][10][13] 供给分析 - 包含蛋鸡存栏（蛋鸡存栏、蛋鸡存栏结构）、淘鸡情况（淘鸡价格、淘鸡平均出栏日龄）、补栏情况（商品代蛋鸡苗价格、种蛋利用率）、大小码情况（大小码鸡蛋价格、大小码价差季节图）的分析 [16][19][22][24] 需求分析 - 包含发货量&销量（主销区销量、主产区发货量）、库存（生产环节库存、流通环节库存）、替代品（鸡蛋与猪肉价比季节图、鸡蛋与蔬菜价比季节图）的分析 [26][28][31] 利润分析 - 包含养殖利润（当期养殖利润VS预期利润、蛋鸡综合养殖盈利）、蛋料比价（蛋料比价及平衡点、蛋料比价季节图）的分析 [34][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月纸浆基本面供应端宽裕，需求端改善有限，在政策面和基本面多空交织下缺乏单边驱动，预计期货主力合约以宽幅震荡运行为主 [4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 7月纸浆现货市场价格针弱阔强，针叶浆下跌，阔叶浆上涨，化机浆和本色浆持稳，东北地区苇浆环比下跌15.2% [11][12] - 纸浆期货加权月K线呈收敛三角形整理形态，预计8月浆价在收敛三角形下轨上方震荡运行 [15] - 7月纸浆期货主连合约上涨3.32%，木浆现货涨幅小于期货，期现基差贴水幅度缩减 [19] - 7月原木期货合约2509上涨4.52%，行情先窄幅横盘后先扬后抑，加权成交量减少，加权持仓量增加 [21] 纸浆供应端分析 - 预计8月纸浆总产量212.6万吨，环比上升0.1%，总供应量732.6万吨，环比上升0.5% [23] - 7月国内纸浆产量环比增加2.51%，木浆产量环比增加3.84% [25] - 7月国内阔叶浆产能利用率为83.0%，环比下降2.4%；化机浆产能利用率为84.2%，环比下降0.8% [30] - 2025年6月纸浆进口量环比增加0.48%，同比增加16.12%，1 - 6月累计进口量同比增加4.2% [31] - 2025年6月针叶浆进口环比减少7.81%，阔叶浆进口环比增加9.68% [34] - 2025年6月本色浆进口环比减少30.66%，化机浆进口环比增加14.35% [37] - 2025年6月纸浆进口均价环比下跌0.22%，针叶浆进口均价环比下跌1.61% [39] - 2025年6月阔叶浆进口均价环比基本持平，本色浆进口均价环比上涨0.56% [44] 纸浆需求端分析 - 7月纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加3.94%，同比增加3.3% [45] - 7月生活纸和白卡纸木浆用量环比分别增加3.66%和4.65%，双胶纸和铜版纸木浆用量环比分别增加2.61%和6.12% [49][52] - 7月生活用纸产量环比增加3.69%，产能利用率环比上升2.33% [56] - 7月双胶纸产量环比增加2.55%，产能利用率环比下降0.41%；铜版纸产量环比增加5.81%，产能利用率环比上升1.25% [57][59] - 7月白卡纸产量环比增加4.65%，产能利用率环比上升1.29% [63] - 7月生活用纸和文化纸价格环比下跌，白板纸和白卡纸价格环比小幅下跌，箱板纸持稳，瓦楞纸略有下跌 [66][67][69] 纸浆库存端分析 - 7月国内港口库存整体去库，主流港口样本库存量环比降幅2.68%，青岛港累库，常熟港和高栏港去库 [71][75] - 7月纸浆期货仓单环比增加3.21%，山东地区合计仓单环比增加4.02% [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花高位震荡，美棉多空交织震荡运行，国内棉花进口偏少、商业库存持续消耗，短期盘面震荡运行，下游需求偏弱、新季棉花种植面积增加、新疆高温缓解限制郑棉上涨幅度 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 截至7月25日收盘，当周ICE美棉12收于68.23美分/磅，较上周收盘下跌0.53点，周跌幅0.77%；当周CF2509收于14170元/吨，较上周收盘下跌100点，周跌幅0.70% [10] 基本面分析 外盘棉花 - 截至2025年7月20日当周，美国棉花优良率为57%，前一周为54%，上年同期为53% [14][18] - 2024/2025年度美国陆地棉出口净销售为 -32700包，较前一周及前四周均值均显著下降；2025/2026年度出口净销售为132600包；美国陆地棉出口装船量为184800包，周环比增加18%，但较前四周均值减少12% [14][22] 国内 - 截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，本周开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假继续增加，内地纺企开机5成左右，新疆地区开机基本维持稳定 [14][26] - 截至7月24日，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.90天；主要地区纺企纱线库存为31.7天，周环比增加0.63%；目前下游坯布厂开机3成左右，采购原料有限，库存仍呈累积趋势，新疆部分大型厂库存在35 - 40天左右，内地企业15 - 20天左右 [14][29] - 截止至7月24日，进口棉主要港口库存周环比降3.28%，总库存35.33万吨，周内库存继续下降 [31] 价差跟踪 - 涉及棉花基差、棉花9 - 1价差、花纱价差、内外棉价差，但未给出具体数据 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产业端仍有支撑，短线关注工业品情绪降温对油脂板块的传导 [1][7] - 美豆生长状况整体较好，巴西大豆升贴水坚挺，阿根廷下调大豆出口税，缺乏支撑，CBOT大豆偏弱运行 [8] - 7月马棕增产、出口下滑，预计月末继续累库；5 - 6月印尼棕榈油出口均增、生柴实施符合年度计划提振内销，5月末库存止增；7月前半月印度港口植物油库存激增18%，不过市场预期下半年棕榈油进口增加 [8] - 北美市场等待生柴消息，CBOT豆油高位盘整；受印尼出口较好支撑，内外棕油高位运行，前期低位多单继续持有；不过短线需注意工业品板块情绪降温传导下油脂短期价格回调风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周内外棕榈油及豆油高位震荡，郑菜油回吐前一周涨幅 [10] 基本面分析 - 美豆优良率微降至68%，约8%的美国大豆种植区正受干旱影响 [14] - 巴西大豆升贴水升155 - 162美分/蒲式耳，阿根廷将大豆出口税从33%降至26% [18] - 7月1 - 20日马来西亚棕榈油产量增加，单产增加7.03%，出油率降0.16%，产量增加6.19%；7月1 - 25日出口量减少9.2% - 15.2%；马来西亚上调8月毛棕参考价，对应出口税从7月的8.5%上调至9% [21][22][23] - 5月印尼棕油产量456.1万吨，出口266.4万吨，库存290.6万吨；6月出口量环比大幅增长30.5%；预计2025年毛棕榈油产量5000万吨，出口2800万吨 [24] - 截至7月15日，印度港口植物油总库存量较6月30日激增18%，预计下半年棕榈油进口增加 [27] - 2024/25年度加拿大菜籽产量、出口上调，期末库存110万吨；2025/26年度产量下调，出口持平，国内消费上调，期末库存下调；截至7月20日当周出口量增加，2024年8月1日至2025年7月20日出口量增加40.93%，商业库存为118.23万吨 [30] - 上周副产品油粕价格回落，进口菜籽现货及盘面榨利回落至200 - 300区间；上周新增5条8月期棕榈油买船，8 - 12月船期进口利润倒挂缩窄至 - 100以内 [31] - 6月中国进口大豆1226.4万吨，1 - 6月累计进口4937万吨，同比增1.8%；进口棕榈油35万吨，同比增11.4%，1 - 6月累计进口107万吨，同比降11.6%；进口菜油15万吨，同比增23.7%，1 - 6月累计进口118万吨，同比增25.7%；进口油菜籽18.45万吨，环比减45%，同比减69.69% [34] - 7月第3周压榨大豆230万吨，预计第4周压榨量回落至224万吨，油厂大豆库存周比小降15万吨至642万吨 [38] - 油厂菜籽压榨开机率回升，周度压榨量增2万吨至6万吨，菜籽库存止降，截止7月中旬为16.2万吨 [41] - 截止7月中旬，豆油累库至109万吨，棕榈油增库至57万吨，菜油库存73万吨，较此前高点降16万吨，三大油脂总库存增加至232万吨，上年同期189万吨 [44] - 截止7月25日，豆油价格8323元/吨，较前一周微涨0.36%；棕榈油价格9080元/吨，较前一周微涨0.33%；菜油价格9610元/吨，较前一周跌0.93% [49] - 上周油脂现货整体成交一般，豆油成交8.32万吨，前一周成交8.02万吨；棕榈油成交2348吨，前一周成交2448吨；菜油成交0吨，前一周成交4500吨 [52] 价差跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周玉米低位震荡，美玉米盘面震荡偏弱，国内玉米现货短期止跌 [7] - 需求方面，饲企库存充裕，养殖需求进入淡季抑制补库，玉米加工将进入淡季，加工利润较低 [7] - 策略上，多空交织，美玉米震荡偏弱，国内玉米盘面震荡，中长期玉米价格或先涨后跌 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 当周CBOT12玉米收于419.00美分/蒲，较上周收盘下跌9.00点，周跌幅2.10% [9] - 当周C2509玉米收于2311元/吨，较上周收盘下跌3点，周跌幅0.13% [9] 基本面分析 外盘玉米 - 未来两周美豆产区降雨一般，气温偏低 [14] - 截至2025年7月20日当周，美国玉米优良率为74%，吐丝率为56%，蜡熟率为14%；截至7月22日当周，约9%的美国玉米种植区域受干旱影响 [23] - 截至7月17日当周，2024/2025年度美国玉米出口净销售为64.3万吨，2025/2026年度玉米净销售73.4万吨 [27] 国内库存 - 截至7月24日，全国饲料企业平均库存30.87天，较上周减少0.47天，环比下跌1.50%，同比上涨0.68% [31] - 2025年7月17日至7月23日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米106.24万吨，环比上周减少3.81万吨，玉米淀粉加工利润再度走弱 [36] - 截至2025年7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21% [40] - 截至2025年7月18日，北方四港玉米库存共计220.9万吨，周环比减少9.7万吨，下海量共计34万吨，周环比减少26.20万吨 [42] - 广东港内贸玉米库存共计94万吨，较上周增加10.20万吨，外贸库存1万吨，较上周减少0.10万吨，进口高粱48.1万吨，较上周减少2.10万吨，进口大麦39.5万吨，较上周增加4.20万吨 [42] 价差跟踪 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕冲高回落，成本端美豆产区降雨良好但部分产区高温，截至7月22日美豆干旱区域约8%略高于前一周及去年，截至7月17日大豆优良率降至68%低于预期提供支撑；上周美豆出口净销售40万吨符合预期但环比减少，8月1日临近关税谈判进展慢加剧需求担忧，美豆震荡走低 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱但受盘面带动现货稳定，油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存略降、豆粕库存持续增加 [6] - 策略上，多空交织美豆震荡走低，国内三季度大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，下游补库减弱，现货维持震荡；短期关注中美关税变化，中长期美豆进入天气市，前期天气良好限制炒作，未来两周产区气温先高后低，关注天气炒作情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 当周CBOT大豆收于1021.75美分/蒲，较上周收盘下跌13.25点，周跌幅1.28%；当周M2509豆粕收于3021元/吨，较上周收盘下跌35点，周跌幅1.15% [7] 基本面分析 成本端 - 天气方面，未来两周美豆产区降雨充足、气温偏低；截至7月22日约8%种植区域受干旱影响，高于前一周和去年同期；截至7月20日优良率68%低于预期，开花率62%、结荚率26% [12][21] - 美豆出口方面，截至7月17日当周，2024/2025年度出口净销售16.1万吨，前一周27.2万吨；2025/2026年度净销售23.9万吨，前一周53万吨 [12][25] - 巴西大豆方面，7月出口预估1211万吨，同比增加250万吨，近期巴西雷亚尔稳定、美豆震荡，近月大豆升贴水止涨调整 [12][31] 供给 - 第29周（7月12 - 18日）国内全样本油厂大豆到港31.5船约204.75万吨 [12][35] 需求 - 第30周（7月19 - 25日）油厂大豆实际压榨量223.89万吨，开机率62.94%，较预估高0.38万吨；豆粕成交增加至69.26万吨，增幅4.51%；提货增加至94.21万吨，增幅1.72% [12][35][39] 库存 - 第29周全国主要油厂大豆库存642.24万吨，较上周减少15.25万吨，减幅2.32%，同比增加31.04万吨，增幅5.08%；豆粕库存99.84万吨，较上周增加11.22万吨，增幅12.66%，同比减少26.22万吨，减幅20.80% [12][44] 价差跟踪 未提及具体价差跟踪内容，仅列出豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差等项目 [47][48][51][52]