报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存呈累库走势，供应压力持续强化，下游需求改善不明显，原纸市场耗浆量未能有效回升，纸厂以消化原料库存为主，开工率维持低位，预计本周纸浆2509合约价格将在5110 - 5290区间震荡为主[4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆小幅下跌，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.81%、 - 0.80%、 - 0.78%）；阔叶浆金鱼、阿尔派报价环比分别下跌20元/吨（或 - 0.49%）、50元/吨（或 - 1.20%），小鸟报价环比持平；本色浆和竹浆小幅下跌，山东地区本色浆金星、西南地区竹浆报价环比分别下跌150元/吨（ - 2.91%、 - 3.19%），化机浆昆河、华南地区甘蔗浆、东北地区苇浆报价环比持平[8][11] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货合约SP2509先扬后抑震荡下跌，最终周线收于5198元/吨，周度共下跌26元/吨（或 - 0.50%），加权成交量108.0万手，环比增加13.0万手，加权持仓量21.0万手，环比增加0.63万手[14] - 纸浆期现基差对比：因上周针叶木浆现货价格下跌幅度大于纸浆期货价格下跌幅度，期现基差贴水幅度继续缩小，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水858元/吨，贴水幅度与上周环比缩小12元/吨[18] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周呈宽幅区间震荡态势，最终周线收于767.5元/立方米，与上周收盘价环比上涨1.0元/立方米（或 - 0.13%），成交量11.1万手，环比增加0.7万手，持仓量2.11万手，环比减少0.79万手[20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有回升：上周纸浆产量为48.2万吨，环比增加0.82万吨，环比增幅1.73%；预计本周阔叶浆产量约21.2万吨，化机浆产量约19.8万吨[4][22] - 阔叶浆周产能利用率有所上升，化机浆略有下滑：上周国产阔叶浆产能利用率为77.5%，环比上升3.6%；国产化机浆产能利用率为82.4%，环比下降0.8%[27] - 月度纸浆产量略有所下滑，木量产量略有回升：2025年5月份国内纸浆产量199.0万吨，环比减少0.97万吨，环比降幅0.49%；木浆产量165.5万吨，环比增加1.1万吨，环比增幅0.67%；其中阔叶浆产量77.9万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅2.99%；化机浆产量87.6万吨，环比增加3.5万吨，环比增幅4.16%[29] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所回升：2025年5月份国内阔叶浆产能利用率为77.9%，环比上升8.68%；化机浆产能利用率为84.2%，环比上升0.58%；5月份竹浆产量24.7万吨，环比减少1.7万吨，环比降幅6.44%；甘蔗浆产量7.5万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅2.22%[31] - 月度阔叶浆和化机浆生产毛利环比下降：2025年5月份阔叶浆生产毛利为660.9元/吨，环比下降360.91元/吨，环比降幅35.32%，同比下降1525.25元/吨，同比降幅69.77%；化机浆生产毛利为 - 418元/吨，环比下降192.55元/吨[35] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年5月份纸浆进口量为301.6万吨，环比增加12.32万吨，环比增幅4.26%，同比增加19.6万吨，同比增幅6.95%；2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增加32万吨，同比增幅2.1%[37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率继续回升，上周国内生活用纸产量28.0万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅1.08%；产能利用率63.4%，环比上升0.6%[39] - 下游文化纸市场：铜版纸和双胶纸产能利用率略有下降，上周铜版纸产量7.61万吨，环比减少0.03万吨，环比降幅0.39%，产能利用率为56.2%，环比下降0.2%；双胶纸产量20.1万吨，环比减少0.3万吨，环比降幅1.47%，产能利用率为56.4%，环比下降0.8%[43] - 下游包装纸市场：白板纸产能利用率继续上升，白卡纸持平，上周白板纸产量20万吨，环比增加0.1万吨，环比增幅0.5%，产能利用率为71.06%，环比上升0.49%；白卡纸产量30.1吨，环比持平，产能利用率为73.41%，环比持平；瓦楞纸产能利用率继续上升，箱板纸下降，上周瓦楞纸产量49.05万吨，环比增加0.31万吨，环比增幅0.64%，产能利用率为64.89%，环比上升0.4%；箱板纸产量62.16万吨，环比减少0.4万吨，环比降幅0.64%，产能利用率为68.05%，环比下降0.43%[44][49] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸持稳，文化纸小幅下跌，上周生活用纸市场山东木浆、四川竹浆、广西甘蔗浆大轴原纸报价环比持平；文化纸市场山东地区双胶纸70g晨鸣云豹、双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.97%、 - 0.91%）；白板纸小幅下跌，白卡纸持稳，上周白板纸市场山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙、天津玖龙白板纸250g地龙报价环比分别下跌100元/吨（或 - 3.07%、 - 2.8%），白卡纸市场江苏博汇250 - 400g丹顶鹤、万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；箱板纸持稳，瓦楞纸小幅下跌，上周箱板纸市场山东地区125g俄罗斯牛卡纸、140g白面牛卡纸、150g新西兰牛卡纸报价环比持平，瓦楞纸市场山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比分别下跌50元/吨（或 - 2.03%、 - 1.97%、 - 1.82%）[50][53][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸和白卡纸环比有所回落，2025年5月份生活用纸产量为122.2万吨，环比减少3.6万吨，环比降幅2.86%，同比增加11.0万吨，同比增幅9.89%，产能利用率为64.5%，环比下降2.0%，同比下降1.2%；白卡用纸产量为128万吨，环比减少4万吨，环比降幅3.03%，同比增加3.2万吨，同比增幅2.56%，产能利用率为70.72%，环比下降4.28%，同比下降2.28%；双胶纸略有上升，铜版纸有所下降，2025年5月份双胶纸产量为88.9万吨，环比增加5.7万吨，环比增幅6.85%，同比减少5.0万吨，同比降幅5.32%，产能利用率为56.27%，环比上升0.02%，同比下降7.93%；铜版纸产量为33.7万吨，环比下降0.7万吨，环比降幅2.03%，同比减少3.2万吨，同比降幅8.67%，产能利用率为56.2%，环比下降1.3%，同比下降7.93%[60][63] - 国内纸浆实际消费量略有所下降：2025年5月份国内需求量预测值329.5万吨，消费量预测值328万吨，纸浆实际消费量324.7万吨，环比减少2.1万吨，环比降幅0.64%，同比增加7.5万吨，同比增幅2.36%[66] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港、常熟港累库，天津港去库，上周国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为218.5万吨，环比累库2.8万吨，环比增幅1.3%；其中青岛港库存量134.2万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅1.21%；常熟港58.1万吨，环比增加2.9万吨，环比增幅5.25%；天津港5.9万吨，环比减少0.9万吨，环比降幅13.24%；预计本周纸浆港口库存量约220万吨，延续小幅累库[4][67][69] - 期货纸浆仓单环比略有回升：上周纸浆期货仓单24.51万吨，环比增加1964吨，环比增幅0.81%；山东地区合计仓单22.39万吨，环比增加2064吨，环比增幅0.94%，其中青岛国际物流仓库6.31万吨，环比增加2265吨，环比增幅3.59%，外运华中胶州仓库4.72万吨，环比减少872吨，环比降幅1.82%[71]

供应端有所缩减，盘面下跌节奏放缓 煤焦周度报告 20250616 正信期货研究院 黑色产业组 研究员：杨辉 投资咨询证号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net | 报告主要观点 | | --- | | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 焦炭 | 价格 | 上周盘面略有反弹，短期下跌节奏放缓；现货暂稳，仍有第四轮降价预期 | | | 供给 | 焦企开工下滑，供应端略有收紧 | | | 需求 | 铁水延续小幅下滑，钢厂控制原料到货；投机情绪偏弱，出口利润维持正值，建材现货日成交量下滑 | | | 库存 | 全环节降库，总库存下降 | | | 利润 | 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润小幅回升 | | | 基差价差 | 焦炭09小幅升水，9-1价差震荡运行 | | | 总结 | 上周中美和谈带来市场情绪短暂改善，周初双焦小幅反弹，但和谈未有超预期协议达成，加之美方对钢制家电加征关税，而钢材需求也进一步走弱，盘 面反弹乏力再度走弱，整体震荡走势。截至周五收盘，焦炭09合约跌0.44%至1349.5，焦煤09合约跌0.58%至774.5。焦炭方面，受环保、检 ...

23 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理 ...

成本支撑减弱，锂价弱势震荡 碳酸锂周报20250609 研究员：张重洋 研究员：王艳红 从业资格号：Z0020996 投资咨询号：Z0010675 Email：zhangcy@zxqh.net Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Tel：027-68851554 2 核心观点 产业基本面-供给端 1 4 其他重要影响因素 3 产业基本面-需求端 目 录 核心观点 供给端：本周国内碳酸锂产量环比增加891吨至17471吨，锂辉石端产量有所增加。因锂矿成本降低，6月非一体化供 应存增量预期。5月智利出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%，下降较明显。本周国内碳酸锂社会库存环比 增加861吨至13.24万吨，冶炼厂、下游及其他环节的库存分别为5.71万吨、4.11万吨和3.42万吨。冶炼厂和其他环节 小幅累库，整体库存处于高位。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大； 需求端：据调研，6月下游需求环比基本持平，动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。终端市场维持较快 增速，5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，零售渗透率达53.5%； ...

研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况 目 录 核心观点 宏观：美国5月失业率值同预期一致，非农就业人口微幅超预期，美国经济仍有一定韧性，降息预期降低，美元指数小幅反弹；周末美日新一轮贸易 谈判仍未有结果，美国内部官员分歧较大，加上近期特朗普和马斯克关系迅速恶化，表明美国内部不确定性正在快速加大，预计会对全球经济带来重 大影响。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面。产业方面，国内需求逐 步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑。简 言之，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600-20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用 随采。 供给：5月，在产产能环比增加21 ...

产地棕油供需均增&中加关系缓和， 菜棕价差回吐此前涨幅 正信期货棕榈油周报 20250609 分析师：张翠萍 投资咨询证号：Z0016574 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuw en/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxu e/ 英语课件：www.1ppt.com/k ...

正信期货铜周报20250609 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959 Email：zhangjf@zxqh.net 宏观层面：周内铜价震荡后尾盘走强，关税预期定价再度扰动盘面。美国对钢铝再度提高关税至50%， 引发对232调查还未落地的铜的关税预期走强，COMEX铜与LME铜价差走阔至1000美元以上，但力度并未 有前一次剧烈，我们认为该驱动不足以持续驱动盘面上涨。当前美国经济正等待"硬数据"观点，制造 业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为"预防式降息" ，但利率仍然处 于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，美联储给出的不确定性目标和预期，有概率使得 下一次降息成为"衰退式降息" ，这还要通过不断地"硬数据"来给到是否有衰退风险的加强信号。 Tel：027-68851554 内容要点 产业基本面：从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有 限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率 ...

目 录 第一部分：核心观点 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 研究员：潘保龙 投资咨询号：Z0019697 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 核心观点 宏观：6月7日讯，美联储哈克表示，在美国金融体系面临日益增长的挑战之际，赤字必须受到控制，对当前政府财政状况"非常担忧"。哈 克还表示："在关键数据方面，我们正变得越来越盲目。我们担忧经济数据的质量正在下降。不确定性使得预测货币政策前景变得非常困难 。但在不确定性之中，今年晚些时候美联储仍有可能降息。 基本面：上周锌价延续震荡整理走势，宏观方面相对平淡，进入6月份，传统淡季趋近，关注社库拐点。从大的基本面格局看，供给端锌矿 周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至 冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求 一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也 难有增量预期 ...

主要观点 储备入市收购新麦，玉米保持看涨预期 玉米周报 20250609 正信期货研究院—农产品小组 23 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目录 CONTENTS PPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/m ...

成本端，近期全球大豆基本面继续保持，美豆产区天气良好，大豆播种速度偏快，且优良率尚可；巴西大 豆出口保持旺盛，不过6月出口预估1255万吨，或低于去年；而南美大豆出口继续挤占美豆市场，上周美 豆出口净销售仅19.8万吨，虽符合预期但环比减少；不过5日中美元首通话再次释放善意，支撑美豆震荡收 涨。 关注中美关税谈判，短期连粕震荡偏强 豆粕周报 20250609 正信期货研究院—农产品小组 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目录 CONTENTS 4 价差跟踪 主要观点 本周豆粕继续反弹。 数据来源：文华财经，正信期货 国内，随着进口大豆持续增加，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游提货旺盛 ，对豆粕现货提供支撑；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，大豆库存大幅升至582.88万吨，同比去年增 幅20.45%；豆粕库存小幅升至29.8万吨，不过同比去年减少55.81万吨，减幅65.19%。 策略：短期美豆震荡运行；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，而当 前下游提货旺盛，现货表现震荡；不过油厂压榨利润偏低支撑油厂挺粕情绪，豆粕盘面表现偏强；中长期 来看，美豆 ...