公司股本与股东 - 公司注册资本为11,921.50万元[11] - 截至2024年12月31日，总股本为119,215,000股，无限售条件流通股占比54.60%，有限售条件流通股占比45.40%[12] - 截至2024年12月31日，前十大股东持股合计占比77.55%，限售数量51,717,375股[13] - 股东王万法持股40,388,000股，占比33.88%，限售数量30,287,250股[13] 财务业绩 - 2024年末归属于母公司所有者的净资产为58,361.79万元，2023年末为51,880.15万元[21] - 2024年度营业收入为62,851.45万元，2023年度为66,854.44万元[25] - 2024年度净利润为10,872.05万元，2023年度为7,934.77万元[25] - 2024年末资产负债率为23.55%，2023年末为24.05%[30] - 2024年度毛利率为27.93%，2023年度为21.73%[30] 权益分派 - 2023年年度权益分派共派发现金红利47,319,988.40元[17] - 2024年年度权益分派拟共派发现金红利59,104,985.50元[18] 发行可转债 - 2025年3月31日长江保荐内核委员会表决通过向特定对象发行可转换公司债券项目[38][39] - 本次发行募集资金15000.00万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金[48][57] - 本次可转债初始转股价格有相关规定[64] - 本次可转债无限售安排，新增债券自发行结束后第1日起转让，转股股票自发行结束之日起十八个月内不得转让[70] 销售情况 - 报告期内境外销售收入分别为4,677.41万元和7,610.40万元，占比分别为7.00%和12.11%[110] - 报告期内对美国客户销售收入分别为988.53万元和1,000.38万元，占比分别为1.48%和1.59%[110] - 报告期内前五大客户销售金额占比分别为67.31%和63.13%[113] 风险提示 - 本次发行获批及获批时间存在不确定性[123] - 本次发行存在不能足额募资甚至发行失败风险[124] - 可转债存续期内公司面临现金支出压力[125] - 本次发行完成后可能存在短期内每股收益和净资产收益率被摊薄风险[128]

募资情况 - 公司向特定对象发行可转债募资不超15000万元，净额用于补充流动资金[10][15] - 盘古智能拟现金认购不低于12000万元，资金源于自有或自筹[10][32] 财务数据 - 报告期购买商品、接受劳务支付现金18460.16万元和18896.36万元[15] - 报告期支付职工现金6904.63万元和6187.42万元[15] - 报告期研发费用2558.22万元和2581.79万元[15] - 2024年末货币资金8398.72万元，其他应收款64.60万元，无财务性投资[24] - 2024年末其他权益工具投资191.55万元，为财务性投资，占比0.33%[24][30] - 2024年末其他非流动资产289.32万元，无财务性投资[24][30] 盘古智能情况 - 2024年货币资金19438.37万元，交易性金融资产95376.71万元，合计11.48亿元[34][36] - 2024年营收48152.22万元，净利润10181.59万元[34][35][36] - 2024年末总资产231874.17万元，权益212115.37万元，资产负债率8.36%[35][36] 监管要求 - 需说明募资必要性、规模合理性及防范资金不当使用[11] - 补充披露合作规划、认购资金确定性及有无损害利益安排[11] - 保荐机构核查相关事项，申报会计师核查募资必要性和规模合理性[11] 合规说明 - 发行方案条款合规，无利益输送，经审议披露，无应披露未披露事项[39][40] - 双方无损害上市公司利益安排，发行人无涉及本次发行重要事项[41][45]

公司概况 - 公司成立于2004年6月7日，股份公司成立于2014年3月26日，注册资本11,921.50万元，股票代码830839，上市地为北京证券交易所[9] - 公司主营液压油缸产品，分为自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧，下游客户包括三一重工、中联重科等[12][14] 业绩数据 - 2024年度营业收入62851.45万元，2023年度为66854.44万元；净利润10872.05万元，2023年度为7934.77万元[27] - 2024年12月31日流动资产合计54624.60万元，2023年12月31日为46961.78万元；资产总计76341.15万元，2023年12月31日为68310.30万元[25][26] - 2024年12月31日资产负债率23.55%，2023年12月31日为24.05%；2024年度毛利率27.93%，2023年度为21.73%[31] - 2024年度每股收益0.92元/股，2023年度为0.68元/股；加权平均净资产收益率20.01%，2023年度为15.86%[31] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额12186.36万元，2023年度为6592.65万元[29] - 报告期内油气弹簧销售规模分别为5140.68万元和9938.86万元，增幅达93.34%[22] - 报告期内境外销售收入分别为4677.41万元和7610.40万元，占当期营业收入比重分别为7.00%和12.11%[34] - 报告期内对美国客户销售收入分别为988.53万元和1000.38万元，占当期营业收入比重分别为1.48%和1.59%[34] - 报告期内前五大客户销售金额占比分别为67.31%和63.13%[36] - 报告期各期末应收账款金额分别为14337.51万元和15261.05万元，占当期末总资产比重分别为20.99%和19.99%[42] - 报告期各期末存货账面价值分别为8575.92万元和9937.99万元，占当期末总资产比重分别为12.55%和13.02%[45] 未来展望 - 2024年公司对郑煤机购销规模存在一定幅度下降，未来可能继续下滑[38] 新产品和新技术研发 - 公司针对刚性矿车用多级快速双作用举升缸等展开研发[15] 可转债发行 - 可转债拟发行数量不超过150.00万张，总额不超过15000.00万元，每张面值100元，按面值发行，期限六年[58][59][60][61] - 初始转股价格不低于认购邀请书发出前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价的120%[72] - 派送股票股利或转增股本、增发新股或配股时转股价格有相应调整公式[73] - 若公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的110%，公司有权赎回可转债[81] - 当可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回全部未转股可转债[83] - 最后两个计息年度，公司股票收盘价连续三十个交易日低于当期转股价格的50%，持有人可回售可转债[84] - 可转债存续期内，若募集资金用途重大变化或标的股票终止上市，持有人可回售[86][87] - 可转债转股形成的股票，自发行结束之日起十八个月内不得转让[92] - 本次可转债募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金[93] - 本次发行决议有效期为股东大会审议通过方案之日起12个月，若审核通过并注册则延长至发行完成日[97] - 本次发行的可转债不提供债券评级及担保[98] - 单独或合计持有未偿还债券面值总额10%以上的债券持有人可书面提议召开债券持有人会议[103] - 债券持有人会议决议须经出席会议的二分之一以上享有表决权的未偿还债券面值的持有人同意[104] - 公司违约时应按约定支付本金和利息，逾期部分按票面利率支付逾期利息[106] - 本次可转债无限售安排，新增债券自发行结束后第1日起转让，所转股票自本次可转债发行结束之日起十八个月内不得转让[109] - 保荐机构指定尹付利、刘标担任本次发行的保荐代表人，贾玉杰作为项目协办人，王静、孙越、马晓玉、王清龙作为项目组其他成员[110][111][112] - 公司、债券持有人及受托管理人等发生争议，协商不成提交日照仲裁委员会仲裁[108] 其他 - 公司已获得授权专利54项，其中发明专利12项，实用新型专利40项，外观设计专利2项[11] - 公司主营液压油缸产品获得“好品山东”“山东制造”品牌认定，荣获“2023年度卓越价值上市公司”等多个荣誉奖项[11] - 公司自卸车专用油缸被客户授予“三一商用车杰出贡献供应商”等荣誉称号[14] - 截至2024年12月31日，保荐机构控股股东长江证券股份有限公司信用账户持有发行人9,250股股票，占发行人总股本的0.01%[115] - 2025年3月12日，公司召开第四届董事会第十二次会议，审议通过多项与本次发行相关的议案[124] - 2025年4月2日，公司召开2024年年度股东大会，审议通过与本次发行相关的议案，并授权董事会全权办理具体事宜[124] - 经核查，保荐机构或其控股股东等持有发行人股份总计不超过发行人股本的5%[115] - 公司本次向特定对象发行可转换公司债券符合《公司法》《证券法》等相关法律规定[125] - 保荐机构在可转换公司债券挂牌当年的剩余时间及其后2个完整会计年度内对公司进行持续督导[159] - 公司本次发行的可转债转让采用全价转让方式并实行当日回转，投资者可用成交确认委托等方式买卖[157] - 公司符合《业务细则》相关规定的发行条件[148][149][150][151][153][156] - 公司不属于需惩处的企业范围，不属于一般失信企业和海关失信企业[158] - 保荐机构督导公司完善多项制度，履行信息披露义务，关注承诺事项[159]

业绩总结 - 2024年公司营业收入62851.45万元，同比下降5.99%，主营业务收入占比99.33%[59][60] - 2024年扣非归母净利润10143.14万元，同比增长35.11%[64] - 2024年毛利额17552.15万元，同比增长20.84%，毛利率27.93%，上升6.20个百分点[64] - 2025年1 - 3月公司营业收入为16651.01万元，同比增长17.57%[89][90] 用户数据 - 2024年公司前五大新增客户为同力股份、MASHKHIMPROM LTD[123] - 报告期内公司新开拓且形成交易的新客户数量为116家，销售金额合计11343.42万元[124][125] 未来展望 - 公司未来三年资金缺口测算为41024.08万元[7] - 假设未来三年营收增长率15%，预计2025 - 2027年营业收入分别为72279.17万元、83121.04万元、95589.20万元[30] - 假设未来三年归母净利润增长率15%，股利支付率50%，未来三年预计现金分红金额为21708.09万元[24][26][27] 新产品和新技术研发 - 公司掌握冷拔工艺技术、宽温域下高压组合动密封技术等多项关键核心技术[171] 市场扩张和并购 - 公司在国际市场开拓方面，与MASHKHIMPROM LTD、CIAJSA SA DE CV等境外客户建立合作关系[189] 其他新策略 - 公司构建“以销定产为主导、安全库存为补充”的精细化生产与存货管理体系[94]

可转债发行 - 本次发行可转债总额不超15000万元，数量不超150万张，每张面值100元按面值发行[10][12] - 盘古智能拟现金认购不低于12000万元，发行对象含盘古智能，其他以竞价确定[11] - 募集资金净额全部用于补充流动资金[13] - 发行方案经董事会和股东大会审议通过，尚需北交所审核和证监会注册[10] - 发行决议有效期为股东大会审议通过之日起12个月内[14] 股权结构 - 公司发行前总股本为119,215,000股[19] - 截至2024年12月31日，无限售股65,091,375股占比54.60%，限售股54,123,625股占比45.40%[21] - 截至2024年12月31日，王万法等前十大股东合计持股9,245.5576万股，占比77.55%[24][27] 行业情况 - 全球液压行业市场规模从2016年282亿欧元波动升至2023年316亿欧元，复合增长率1.64%[34] - 中国液压元件市场销售份额超美国居首，油缸市场规模从2015年197.8亿增至2023年314.47亿，复合增长率5.97%[37][42] - 中国液压油缸出口贸易金额2015 - 2024年复合增长率13.06%，进口复合增长率0.65%[44] 公司业绩 - 报告期内毛利率分别为21.73%和27.93%呈增长趋势[14] - 2024年营业收入628,514,501.51元，2023年为668,544,386.06元[192] - 2024年归属于母公司所有者的净利润108,720,471.01元，2023年为79,347,699.87元[192] 产品情况 - 公司主营自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧[81] - 报告期内油气弹簧销售规模分别为5140.68万元和9938.86万元，增幅93.34%[88] 研发情况 - 公司已获授权专利54项，其中发明专利12项，实用新型专利40项，外观设计专利2项[63] - 2021 - 2024年，研发团队规模由52人增至79人，增幅51.92%[171] - 报告期内研发投入累计5140.01万元，推进25项研发项目，17项单项目投入超百万元[173] 资金使用 - 2020年两次发行合计募集资金12,880.00万元，净额为11,691.72万元[155] - 截至2024年12月31日，前次募集资金累计使用11213.93万元[161] 未来展望 - 按15%增长率估算2025 - 2027年营业收入，预计分别为72279.17万元、83121.04万元、95589.20万元[183][184] - 未来三年营运资金缺口金额为17680.49万元[185]

股份数据 - 公司总股本为119,215,000股[8] - 无限售条件股份65,901,375股，占比55.28%[8] - 有限售条件股份53,313,625股，占比44.72%[8] - 高管股份52,936,125股，占比44.40%[8] - 限制性股票377,500股，占比0.32%[8] 解除限售 - 本次解除限售810,000股，占总股本0.6794%[3][6] - 可交易时间为2025年5月9日[3] - 22位股东本次解除限售810,000股，未解除37,500股[6] - 满足条件的限制性股票128.25万股，董监高47.25万股限售，非董监高81万股解除[7] 其他 - 申请解除限售股东无损害公司利益情况[10] - 解除限售减持预披露主体将及时披露信息[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1营收1.67亿元同比+17.57%，归母净利润3382.47万元+60.72%，维持2025 - 2026、增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润1.27/1.67/1.88亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.58元，当前股价对应PE为30.3/23.0/20.5X，考虑与盘古智能合作进入风电领域，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 液压油缸“小巨人”，丝杆、油气弹簧等发展潜力大 - 专注液压领域，产品分自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧三类，应用于汽车、能源采掘等领域，除少量中高压自卸车专用油缸外均为高压油缸，且顺应轻量化趋势实现量产[13][14][15] - 布局电动缸促军民融合，2021年完成电动缸研发等，目前主要用于军工领域，未来民用市场前景广阔；行星滚柱丝杠有优势但技术壁垒高，公司正研究开发[31][35][37] - 拥有冷拔工艺等核心技术，与主流技术比各指标有优势，且在挖掘机油缸和油气弹簧领域储备多项关键技术[38][39][42] 归母净利润2025Q1+60.72%，合作盘古智能切入风电 - 2025Q1归母净利润+60.72%，2024年机械装备用油缸是主要营收及毛利贡献产品，油气弹簧营收及毛利占比大幅增长；各产品毛利率上升，境外收入增长，盈利能力和费用率表现良好，客户结构有变化[43][45][60] - 扩产项目2022年完成建设，2025年4月发布定增说明书，盘古智能拟认购不低于12000万元可转债，公司高端液压油缸可适配盘古智能风电液压系统，将促进双方协同[64][68][75] 预计2025 - 2027EPS1.07/1.40/1.58元维持“买入”评级 - 选择恒立液压、艾迪精密、盘古智能为可比公司，预计2025 - 2027年万通液压EPS为1.07/1.40/1.58元，当前股价对应PE为30.0/22.8/20.3X，维持“买入”评级[78][79][80]

文章核心观点 公司25Q1业绩同比增长，受益于高毛利产品结构与成本端优化，工程机械复苏带动油缸业务回暖，油气弹簧受益新能源车型增量市场，积极储备新技术拓展新领域，维持盈利预测与“买入”评级 [1][2][3] 分组1：2025年一季度业绩情况 - 实现营业收入1.67亿元，同比+17.57%，环比-10.14% [1] - 归母净利润0.34亿元，同比+60.72%，环比+1.97% [1] - 扣非归母净利润0.33亿元，同比+70.18%，环比+1.65% [1] - 销售毛利率同比提升5.93pct至30.62%，销售净利率同比提升5.45pct至20.31% [1] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.11%/2.57%/-0.13%/3.63%，同比-0.01/-0.59/-0.06/-0.41pct [1] 分组2：各业务发展情况 液压油缸业务 - 2025年以来挖掘机销量迅速回升，25Q1销量6.14万台，同比增长22.8% [2] - 工程机械行业发展为液压油缸提供稳定市场需求 [2] 油气弹簧业务 - 已成功研发多种油气悬挂系统产品，积极研制主动式智能油气悬架系统等新品 [2] - 2022 - 2024年油气弹簧复合增长率达116%，存量客户销量稳步提升，增量客户开发效果显著 [2] - 新能源车型渗透率提升推动油气弹簧在高端产品上的应用，有望保持强劲增长势头 [2] JG业务 - 多个JP研发项目基本实现研发目标顺利结项 [2] - 将向电动化、系统化、伺服控制领域发展，有望打破液压元件领域单一布局 [2] 分组3：新技术研发与新领域布局 行星滚柱丝杠 - 2024年针对铆接机器人用行星滚柱丝杠展开研发 [3] - 未来跟踪电动缸（丝杠）新技术研发及应用，探索进入新领域 [3] 风电液压系统 - 与盘古智能可转债战略合作项目已获受理 [3] - 双方在多方面具备良好协同性，产品可用作风电液压系统执行元件，价值占比较高 [3] 深海领域 - 针对多个高端海洋装备及工程装备液压技术项目展开研发，有相关技术储备 [3] 分组4：盈利预测与投资评级 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为1.37/1.70/1.93亿元，对应最新PE为30.94/25.06/22.03 [3] - 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 高毛利产品结构与成本端持续优化，25Q1扣非归母净利润同比增长70%；工程机械复苏驱动油缸业务回暖，油气弹簧受益新能源车型增量市场；积极储备铆接机器人用丝杠技术，拓展布局风电与深海领域；油气弹簧增速亮眼，新业务布局成长可期 [2][4] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为6.69亿元、6.29亿元、7.78亿元、9.18亿元、10.62亿元，同比分别为32.46%、-5.99%、23.80%、18.01%、15.68% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.09亿元、1.37亿元、1.70亿元、1.93亿元，同比分别为25.28%、37.02%、26.33%、23.47%、13.77% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.67元/股、0.91元/股、1.15元/股、1.42元/股、1.62元/股，P/E分别为53.56、39.09、30.94、25.06、22.03 [1] 2025年一季度报告业绩情况 - 实现营业收入1.67亿元，同比+17.57%，环比-10.14%；归母净利润0.34亿元，同比+60.72%，环比+1.97%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+70.18%，环比+1.65% [2] - 产品毛利率同比增加6.14个百分点，25Q1销售毛利率同比提升5.93pct至30.62%，销售净利率同比提升5.45pct至20.31% [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.11%/2.57%/-0.13%/3.63%，同比-0.01/-0.59/-0.06/-0.41pct [2] 各业务情况 液压油缸业务 - 2025年以来挖掘机销量呈迅速回升态势，25Q1挖掘机销量6.14万台，同比增长22.8%；工程机械行业的健康发展及庞大的市场基数将为液压油缸提供稳定的市场需求 [3] 油气弹簧业务 - 已成功研发包括重型矿用车、宽体自卸车等油气悬挂系统产品，并积极研制主动式智能油气悬架系统等新品 [3] - 2022 - 2024年油气弹簧复合增长率达116%，存量客户销量稳步提升，增量客户开发效果显著，新能源车型渗透率提升将推动油气弹簧在高端产品上的应用，有望保持强劲增长势头 [3] JG业务 - 多个JP研发项目基本实现研发目标顺利结项，将不断向电动化、系统化、伺服控制领域发展，有望打破公司在液压元件领域的单一布局，实现由液压元件到液压系统、伺服电动、机电液一体化的全面布局 [3] 新业务布局情况 行星滚柱丝杠 - 2024年针对铆接机器人用行星滚柱丝杠展开研发，未来将积极跟踪电动缸（丝杠）的新技术研发及应用，逐步探索进入人形机器人、工业自动化及航空航天等新领域 [4] 风电液压系统 - 与盘古智能的可转债战略合作项目已获受理，双方在液压产品、下游市场及技术工艺等方面具备良好协同性，公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件，价值占比较高 [4] 深海领域 - 针对高端海洋装备绿色直驱液压技术及产业化等多个项目展开研发，具有相关技术储备，可迅速响应市场需求 [4] 市场与基础数据 - 收盘价35.65元，一年最低/最高价8.51/40.00元，市净率6.88倍，流通A股市值25.90亿元，总市值42.50亿元 [8] - 每股净资产5.18元，资产负债率22.95%，总股本1.19亿股，流通A股0.73亿股 [9] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为5.46亿元、7.02亿元、8.73亿元、10.82亿元；非流动资产分别为2.17亿元、2.19亿元、2.24亿元、2.45亿元；资产总计分别为7.63亿元、9.21亿元、10.97亿元、13.28亿元 [11] - 2024 - 2027年流动负债分别为1.60亿元、1.80亿元、1.87亿元、2.24亿元；非流动负债分别为0.19亿元、0.20亿元、0.20亿元、0.20亿元；负债合计分别为1.80亿元、2.00亿元、2.07亿元、2.44亿元 [11] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为5.84亿元、7.21亿元、8.91亿元、10.84亿元；所有者权益合计分别为5.84亿元、7.21亿元、8.91亿元、10.84亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为6.29亿元、7.78亿元、9.18亿元、10.62亿元；营业成本分别为4.53亿元、5.55亿元、6.46亿元、7.41亿元 [11] - 2024 - 2027年营业利润分别为1.24亿元、1.56亿元、1.93亿元、2.19亿元；利润总额分别为1.24亿元、1.56亿元、1.93亿元、2.19亿元；净利润分别为1.09亿元、1.37亿元、1.70亿元、1.93亿元 [11] - 2024 - 2027年毛利率分别为27.93%、28.69%、29.70%、30.24%；归母净利率分别为17.30%、17.65%、18.47%、18.17%；收入增长率分别为-5.99%、23.80%、18.01%、15.68%；归母净利润增长率分别为37.02%、26.33%、23.47%、13.77% [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.22亿元、1.03亿元、1.34亿元、1.38亿元；投资活动现金流分别为-0.13亿元、-0.21亿元、-0.26亿元、-0.24亿元；筹资活动现金流分别为-0.69亿元、0、0、0 [11] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为0.40亿元、0.81亿元、1.08亿元、1.14亿元；折旧和摊销分别为0.21亿元、0.19亿元、0.20亿元、0.03亿元；资本开支分别为-0.13亿元、-0.24亿元、-0.26亿元、-0.24亿元；营运资本变动分别为-0.19亿元、-0.54亿元、-0.56亿元、-0.57亿元 [11] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为4.90元、6.05元、7.47元、9.09元；ROIC分别为18.97%、20.72%、20.77%、19.34%；ROE - 摊薄分别为18.63%、19.05%、19.04%、17.81%；资产负债率分别为23.55%、21.72%、18.84%、18.38% [11] - 2024 - 2027年P/E分别为39.09、30.94、25.06、22.03；P/B分别为7.28、5.89、4.77、3.92 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司25Q1净利润超预期，收入结构优化和成本管控提升盈利能力，上调盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月18日收盘价36.91元，一年内最高/最低40.00/8.51元，市净率7.1，股息率1.08%，流通A股市值24.03亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产5.18元，资产负债率22.95%，总股本1.19亿股，流通A股6500万股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|629|-6.0|109|37.0|0.92|27.9|18.6|40| |2025Q1|167|17.6|34|60.7|0.29|30.6|5.5|-| |2025E|765|21.7|153|41.1|1.29|29.6|21.4|29| |2026E|925|20.9|179|16.9|1.50|29.8|20.7|25| |2027E|1121|21.1|240|34.2|2.02|30.0|22.3|18| [5] 投资要点 - 营收符合预期但净利润超预期，25Q1营收1.665亿元，同比增17.6%，归母净利润3382万元超市场预期，净利率、毛利率提升，费用控制得当 [6] - 传统业务小幅复苏，军工、油气弹簧等高毛利率产品延续高增长，在手订单充足；国内挖掘机销售、原煤产量等行业数据好转，公司相关业务受益；军工订单增长，油气弹簧渗透多车型且有望拓展新领域 [6] - 新品储备丰富，与盘古合作切入风电液压变桨领域；在研多个项目为增长提供动力，与盘古合作推动行业降本及技术替代，海外风电巨头代工市场值得期待 [6] - 上调盈利预期，维持“买入”评级；预计2025 - 2027年净利润1.53亿、1.79亿和2.4亿，对应PE为29x/25x/18x，看好公司成长性 [6]