公司基本信息 - 证券代码 830839，证券简称万通液压 [1] - 2025 年 3 月 26 日在全景网“投资者关系互动平台”举行 2024 年年度报告业绩说明会，公司董事长等 4 人接待投资者 [3] 市场开拓与合作 新能源汽车和风电领域 - 新能源车型普及为油气弹簧开辟增量市场，公司已为部分客户配套全油气悬架产品，多家国内新能源汽车公司在旗舰车型使用油气弹簧或集成液压全主动悬架 [4] - 2025 年 3 月与盘古智能签署战略合作协议，围绕风电液压系统联合研发，适配高端液压油缸产品 [4] 境外市场 - 2024 年度境外市场收入同比增长 62.71%，产品出口至北美、南美、非洲、中东、东欧等地区，北美及东欧地区收入增速较快 [6] - 未来将加大境外市场拓展力度，优化销售平台和团队建设，深化与大客户合作，定制开发新产品 [6] 研发项目进展 铆接机器人用丝杠项目 - 铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术研究项目已取得一定进展，尚未结项，旨在提升精密加工能力，拓展产品线 [4] 深海科技相关项目 - 公司有高端海洋装备等相关项目研发技术储备，尚未形成批量订单 [5] JG 项目 - 公司取得 A 类 JG 承制认证资格，多个 JP 研发项目基本实现研发目标并结项，项目承担转型升级战略任务 [9] 财务与市值管理 财务情况 - 最近三年累计现金分红 13,614.81 万元（含现金回购），占最近三年年均归属于上市公司股东的净利润比例为 162.46% [10] - 2024 年权益分派预案为每 10 股派发现金红利 5 元（含税），分红总额约 5,910.50 万元，现金分红比例高达 54.36% [10][11] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润同比增长 37.02%，净利润率同比增加 5.43 个百分点 [11] 市值管理 - 公司高度重视市值维护，通过多方面综合施策，具体工作安排根据经营等情况调整 [5] - 控股股东、实际控制人自上市以来未减持股份，目前无减持计划 [11] - 股票回购将结合公司发展等情况审慎决策 [11] 其他问题回复 定向可转债发行 - 已召开董事会审议通过可转债相关事宜，披露募集说明书草案，尚需股东大会审议，后续推进但审核周期及结果有不确定性 [7] 并购计划 - 公司会根据战略规划和业务需求，审慎考虑收购机会，如有符合战略的计划将及时披露 [8] 毛利率与国外收入 - 2025 年公司将采取措施保持较高毛利率，但受供需和原材料价格影响有不确定性 [9] - 国际市场将发挥产品优势，加强油气弹簧产品开发销售，提升经营规模和效益 [9] 响应新质生产力 - 2024 年围绕各环节通过自动化等措施提升创新能力，提高运营效率和盈利能力 [11] - 未来将加大研发投入，推动创新，深化产学研合作，以新质生产力促进企业发展 [11] 产品在风电应用 - 公司液压油缸可应用于风电液压变桨系统和液压偏航系统，价值占比高 [12]

文章核心观点 2024年万通液压盈利能力显著提升，未来经营聚焦五大方向，且保持稳定分红政策回报股东 [1][2][4] 公司业绩表现 - 2024年净利润创历史新高，归母净利润1.09亿元，同比大增37.02%，连续三年高速增长 [1] - 2024年经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长84.85%，经营质量持续改善 [1] - 2024年资产负债率仅23.55%，资产结构稳健，偿债能力优异 [1] 未来经营计划 主业提升与新兴领域探索 - 巩固现有优势产品，重点发展电动缸、智能油气悬架等新产品 [2] - 跟踪电动缸（丝杠）及全主动智能油气悬架系统新技术研发及新领域应用，探索进入新领域 [2] - 同步推进国内外市场布局 [2] 创新驱动发展 - 强化研发投入，丰富产品矩阵 [2] - 推动产品迭代，提升竞争实力 [2] - 培育高端人才，深化产学研合作 [2] 精益化管理 - 提升公司管理效能，围绕质量管理体系及生产精益管理体系深化成本管理 [2] - 包括精益生产与产能优化，标准化建设与成本管控，资源协同与精细化管理 [2] 人才战略 - 优化核心人员激励机制与内部晋升制度，构建激励体系 [2] - 强化人才引进计划，拓展外部人才引进渠道 [2] 数字化转型 - 围绕数字化制造、数字化设计以及数字化管理三大核心领域全面布局 [3] 未来增长点 - 油气弹簧产品在新领域、新车型应用带来潜在收入增长 [3] - 境外市场加速开拓，提高高盈利收入占比 [3] - 工程机械行业触底反弹，公司快速响应 [3] - 做好新领域、新产品的市场验证和推广 [3] - 拓展适配盘古智能风电领域液压系统的高端液压油缸产品 [3] 分红政策 - 优先采用现金分红方式，分红方案兼顾股东回报与公司可持续发展 [4] - 最近三年累计现金分红13614.81万元（含现金回购），占最近三年年均归母净利润比例为162.46% [5] - 2024年权益分派预案为每10股派发现金红利5元（含税），分红总额约5910.50万元，现金分红比例高达54.36% [5] - 未来继续保持稳定分红政策 [5] 其他情况 - 自上市以来，控股股东、实际控制人未减持股份，目前无减持计划 [5] - 公司将结合自身情况审慎决策股票回购事项 [5]

文章核心观点 2024年万通液压虽面临严峻复杂经济形势仍保持良好发展态势，净利润创新高，盈利能力增强，境内外市场开拓双线并行，各业务板块协同发展 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入6.29亿元，归属上市公司股东净利润1.09亿元，同比增长37.02%，经营活动现金流量净额1.22亿元，同比增长84.85% [1] 业务板块发展 油气弹簧产品 - 产品系列化、标准化程度提高，新型油气悬挂产品研发成果显著，应用领域拓展，市场需求旺盛，板块收入同比增长93.34% [1] - 成功研发多款不同车型油气弹簧产品，推动研制主动式智能油气悬架系统等新产品 [2] - 2024年就多个不同车型油气悬挂项目展开技术研发攻关，未来重点关注在重型矿用车等车型的应用拓展 [2] 机械装备用缸产品 - 工程机械用油缸及军工装备用油缸收入同比增长，缓解能源采掘设备市场需求放缓不利影响 [2] - 自卸车专用油缸发挥质量、交期和服务优势，收入同比增长超10% [2] 电动缸产品 - 主要应用于军工领域，配合军工院所完成某些前沿电动缸研发、试制及测试工作，有一定技术积累 [3] - 去年针对铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目展开研发，未来持续跟踪市场及技术前沿，探索工业自动化等应用领域 [3] 国际市场开拓 - 2024年境外市场表现亮眼，收入同比增长62.71%，开发适用于国际市场的产品获客户广泛认可 [3] - 未来继续加大境外市场拓展力度，优化销售平台和团队建设，深化与全球大客户合作，提升境外市场收入占比 [4] - 根据境外市场需求定制化开发更多新产品，提升国际市场竞争力 [4]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2024年年度报告业绩说明会[2] - 会议于2025年3月26日15:00 - 17:00召开[3] - 采用网络远程方式在全景网平台召开[3] 参会人员 - 董事长王万法、董事兼总经理王刚等参加[4] 问题征集 - 提前征集问题截止2025年3月25日15:00[5] - 征集问题访问链接为https://ir.p5w.net/zj/[5] 联系方式 - 联系人王梦君，电话0633 - 5233008[6] - 联系地址为山东省日照市五莲县山东路1号[6] - 电子邮箱为wantong@wantonghydraulic.com[6]

公司基本信息 - 公司于2014年3月26日整体变更设立，2021年11月15日在北交所上市[6] - 公司注册资本为11,921.5万元，股份总数为11,921.5万股，每股面值1元[7][12] - 发起人王万法、孔祥娥、王刚持股比例分别为50.00%、17.83%、16.67%[12] 股份相关规定 - 公司收购股份用于特定情形时，合计持股不得超已发行股份总额10%[18] - 不同情形收购股份后，注销或转让时间分别为10日、6个月、3年[17][18] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25%等[20] 股东权益与决策 - 股东对股东大会、董事会决议有异议，可60日内请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求诉讼[25] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[26] 公司审议事项 - 审议与关联方成交金额占最近一期经审计总资产2%以上且超3000万元的交易[30] - 审议1年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[30] - 年度股东大会可授权董事会向特定对象发行累计融资额低于1亿元且低于最近一年末净资产20%的股票[30] 担保与交易规定 - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保，须经股东大会审议通过[31] - 公司对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后提供的担保，须经股东大会审议[32] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等情况，应提交股东大会审议[32] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[37] - 公司未弥补亏损达实收股本总额1/3等情况，应召开临时股东大会[37] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提出临时提案[45] 董事相关 - 董事任期为3年，可连选连任[72] - 董事会由7名董事组成，含1名董事长和3名独立董事[79] - 董事长由董事会以全体董事过半数投票选举产生[85] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内报送并披露年度报告等[110] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入公司法定公积金[110] - 不同发展阶段现金分红在本次利润分配中所占比例不同[112] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[120] - 公司合并、分立、减资时，应通知债权人并公告[132] - 控股股东指持有的股份占公司股本总额50%以上的股东[142]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于3月18日在山东日照五莲县召开[2] - 出席和授权出席股东16人，持股86,882,143股，占比73.4982%[3] - 通过网络投票股东2人，持股57,338股，占比0.0485%[3] 公司决策 - 2025年度预计向金融机构申请综合授信额度不超20,000万元[5] - 《关于预计公司申请综合授信额度并担保的议案》同意股数占比100%[6] - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意股数占比100%[8]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会由第四届董事会十一次会议决定召集，3月3日公告[6] - 3月18日下午以现场与网络投票结合方式召开[7] 参会情况 - 16名股东出席，代表86,882,143股，占比73.4982%[8] 审议议案 - 两项议案同意股份均为86,882,143股，占出席有表决权股份总数100%[9] 会议合规 - 律师认为召集、召开、表决程序及结果均合法有效[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好2025年工程机械和军工复苏带来的传统业务增长，以及新产品的持续放量，上调公司传统业务增长率及毛利率水平，下调油气弹簧收入预期，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月17日收盘价32.10元，一年内最高/最低35.80/8.15元，市净率6.6，股息率1.25%，流通A股市值20.89亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.90元，资产负债率23.55%，总股本1.19亿股，流通A股6500万股 [1] 事件 - 公司发布2024年年报，营收6.29亿，同比降5.99%，归母净利润1.09亿，同比增37.02%，扣非净利润1.01亿，同比增35.11% [4] - 公司发布定向发行可转债募集说明书，向盘古智能定向发行可转债 [4] - 公司公告2024年权益分配预案，拟现金分红10派5，同时公告未来三年股东回报计划，单一年度分红比例不低于可分配的10%，连续三年累计分红不低于年均可分配的30% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|669|629|765|925|1121| |同比增长率（%）|32.5|-6.0|21.7|20.9|21.1| |归母净利润（百万元）|79|109|149|174|234| |同比增长率（%）|25.3|37.0|36.9|16.9|34.2| |每股收益（元/股）|0.68|0.92|1.25|1.46|1.96| |毛利率（%）|21.9|27.9|29.0|29.2|29.4| |ROE（%）|15.3|18.6|20.9|20.4|22.0| [6] 业绩情况 - 2024年业绩基本符合预计，营收6.29亿（原预计6.33亿），归母净利润1.09亿（原预计1.06亿，考虑政府补助多增399万元，实际符合预期） [6] - Q4单季度营收同比增28.3%，环比增33.6%，摆脱前三季度营收下滑局面，季度归母净利润同比增53.9%，环比增20.3%，同比增长快于营收 [6] 净利润增长原因 - 由原材料价格回落、产线改造降本、高毛利油气弹簧占比提升、海外渠道增长较快、国内军工等领域订单复苏等综合因素影响 [6] - 2024年综合毛利率27.93%，提升6.2pcts，三大业务毛利率均有提升，净利润率17.3%，提升5.4pcts [6] - 自卸车油缸营收同比增10.02%，毛利率从19.13%升至24.25%，源于薄壁型台阶自卸车油缸等新品海外受欢迎 [6] - 机械装备用缸营收同比降17.53%，源于国内煤机业务下滑，但煤机产品出口增长、国内工程机械+军工下游增长提升了盈利能力，毛利率较2023年提升4.6pcts [6] - 油气弹簧营收增93.34%，略低于预期，2024H1和2024H2营收分别为5229.35万和4709.51万元，全年毛利率43.79%较2024H1的42.74%继续提升 [6] 业务展望 - 基于油气弹簧已研发出多场景产品，披露在研乘用车集成式油气主动悬挂系统项目，油气悬挂未来百亿空间可期 [6] - 出海潜力大，烛式悬架油气弹簧产品已在海外批量交付，有望带动2025年继续高增长 [6] - 新产品、新领域扩展频频，与盘古合作切入风机变桨液压油缸领域，实现进口替代，在研铆接机器人行星滚柱丝杠等为未来长期增长打下基础 [6] 投资分析意见 - 预计公司2025 - 2027年营收7.65亿（原7.77亿）、9.25亿（原9.10亿）和11.21亿（新增）；归母净利润1.49亿（原1.47亿）、1.74亿（原1.68亿）和2.34亿（新增），对应于3月17日收盘价PE为26X/22X/16X [6] - 可比公司恒立液压与艾迪精密2025/2026年平均预期PE为39X/33X [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|669|629|765|925|1121| |其中：营业收入|669|629|765|925|1121| |减：营业成本|523|453|543|655|791| |减：税金及附加|4|5|4|6|8| |主营业务利润|142|171|218|264|322| |减：销售费用|8|9|9|13|16| |减：管理费用|20|20|23|31|37| |减：研发费用|26|26|29|38|46| |减：财务费用|1|-1|-1|-1|-1| |经营性利润|87|117|158|183|224| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-2|-3|-7|0|1| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-2|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|7|11|6|8|8| |营业利润|89|124|156|192|234| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|89|124|156|192|234| |减：所得税|10|15|7|18|0| |净利润|79|109|149|174|234| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|79|109|149|174|234| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好25年工程机械和军工复苏带来的传统业务增长以及新产品的持续放量，上调公司传统业务增长率及毛利率水平，下调油气弹簧收入预期，维持“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 事件 - 公司发布2024年年报，24年营收6.29亿，yoy - 5.99%，归母净利润1.09亿，yoy + 37.02%，扣非净利润1.01亿，yoy + 35.11% [6] - 公司发布定向发行可转债募集说明书，向战略合作方盘古智能定向发行可转债 [6] - 公司公告2024年权益分配预案，拟现金分红10派5，同时公告未来三年股东回报计划，单一年度分红比例不低于可分配的10%，连续三年累计分红不低于年均可分配的30% [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|669|629|765|925|1,121| |同比增长率（%）|32.5|-6.0|21.7|20.9|21.1| |归母净利润（百万元）|79|109|149|174|234| |同比增长率（%）|25.3|37.0|36.9|16.9|34.2| |每股收益（元/股）|0.68|0.92|1.25|1.46|1.96| |毛利率（%）|21.9|27.9|29.0|29.2|29.4| |ROE（%）|15.3|18.6|20.9|20.4|22.0| |市盈率|48|35|26|22|16| [8] 业绩情况 - 24年业绩基本符合预计，24年营收6.29亿（原预计6.33亿），归母净利润1.09亿(原预计1.06亿，考虑到政府补助多增399万元，实际符合预期) [8] - Q4单季度营收yoy + 28.3%，QoQ + 33.6%，摆脱前三季度营收下滑局面，季度归母净利润yoy + 53.9%，QoQ + 20.3%，同比增长快于营收 [8] 净利润增长原因 - 由原材料价格回落、产线改造降本、高毛利油气弹簧占比提升、海外渠道增长较快、国内军工等领域订单复苏等综合因素影响 [8] - 2024年综合毛利率27.93%，提升6.2pcts，三大业务毛利率均有提升，净利润率17.3%，提升5.4pcts [8] - 自卸车油缸营收同比+10.02%，毛利率从19.13%上升至24.25%，源于薄壁型台阶自卸车油缸等新品海外受欢迎 [8] - 机械装备用缸营收同比 - 17.53%，源于国内煤机业务下滑，但煤机产品出口增长、国内工程机械 + 军工下游增长提升了盈利能力，该业务毛利率较23年提升了4.6pcts [8] - 油气弹簧营收 + 93.34%，略低于预期，24H1和24H2油气弹簧营收分别为5229.35万和4709.51万元，全年毛利率43.79%较24H1的42.74%继续提升 [8] 业务展望 - 基于油气弹簧已研发出多场景产品，披露在研乘用车集成式油气主动悬挂系统项目，油气悬挂未来百亿空间可期 [8] - 出海潜力大，研发的烛式悬架油气弹簧产品已在海外批量交付，有望带动25年继续高增长 [8] - 新产品、新领域扩展频频，与盘古合作切入风机变桨液压油缸领域，实现进口替代；在研铆接机器人行星滚柱丝杠等为未来长期增长打下良好基础 [8] 投资分析意见 - 预计公司2025 - 2027年营收7.65（原7.77亿）、9.25（原9.10亿）和11.21亿(新增)；归母净利润1.49亿（原1.47亿）、1.74亿(原1.68亿)和2.34亿（新增），对应于3月17日收盘价PE为26X/22X/16X [8] - 可比公司恒立液压与艾迪精密25/26年平均预期PE为39X/33X [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 高毛利增量市场开拓与降本增效并举，2024 全年业绩同比增长 37%，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37/1.70/1.93 亿元 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|668.54|628.52|778.12|918.26|1,062.20| |同比（%）|32.46|(5.99)|23.80|18.01|15.68| |归母净利润（百万元）|79.35|108.72|137.35|169.59|192.95| |同比（%）|25.28|37.02|26.33|23.47|13.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.15|1.42|1.62| |P/E（现价&最新摊薄）|44.55|32.51|25.73|20.84|18.32|[1] 投资要点 - 2024 年实现营业收入 6.29 亿元，同比 - 5.99%；归母净利润 1.09 亿元，同比 + 37.02%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比 + 35.11%，营收下滑受能源采掘设备市场需求放缓影响，净利润增长因优化产品结构、境外市场营收增加、原材料价格下降及降本提质增效 [2] - 机械设备业务营收同比 - 17.53%至 3.92 亿元，占比同比 - 8.74pct 至 62.43%，毛利率同比 + 4.69pct 至 24.82%；自卸车专用油缸业务营收同比 + 10.02%至 1.23 亿元，占比 + 2.84pct 至 19.51%，毛利率同比 + 5.26pct 至 24.25%；油气弹簧业务营收同比大幅增长 93.34%至 0.99 亿元，占比同比 + 8.12pct 至 15.81%，毛利率同比 + 5.76pct 至 43.79% [3] - 自卸车专用油缸收入有望持续增长；机械设备用油缸有望打开增长空间；油气弹簧未来应用车型有望不断扩大 [4] 市场数据 - 收盘价 29.65 元，一年最低/最高价 8.15/31.60 元，市净率 6.06 倍，流通 A 股市值 2,153.81 百万元，总市值 3,534.72 百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产 4.90 元，资产负债率 23.55%，总股本 119.22 百万股，流通 A 股 72.64 百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|546|699|870|1,079| |非流动资产（百万元）|217|222|227|248| |资产总计（百万元）|763|921|1,097|1,328| |流动负债（百万元）|160|180|187|224| |非流动负债（百万元）|19|19|19|19| |负债合计（百万元）|180|200|207|244| |归属母公司股东权益（百万元）|584|721|891|1,084| |所有者权益合计（百万元）|584|721|891|1,084| |负债和股东权益（百万元）|763|921|1,097|1,328| |营业总收入（百万元）|629|778|918|1,062| |营业成本(含金融类)（百万元）|453|555|646|741| |净利润（百万元）|109|137|170|193| |归属母公司净利润（百万元）|109|137|170|193| |经营活动现金流（百万元）|122|102|134|138| |投资活动现金流（百万元）|(13)|(24)|(26)|(24)| |筹资活动现金流（百万元）|(69)|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|40|79|108|114| |毛利率(%)|27.93|28.69|29.70|30.24| |归母净利率(%)|17.30|17.65|18.47|18.17| |收入增长率(%)|(5.99)|23.80|18.01|15.68| |归母净利润增长率(%)|37.02|26.33|23.47|13.77| |每股净资产(元)|4.90|6.05|7.47|9.09| |ROIC(%)|18.97|20.72|20.77|19.34| |ROE - 摊薄(%)|18.63|19.04|19.04|17.80| |资产负债率(%)|23.55|21.70|18.82|18.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|32.51|25.73|20.84|18.32| |P/B（现价）|6.06|4.90|3.97|3.26|[10]