报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 富恒新材2024年营收高增但利润承压，主要因国内客户订单增长推动销量上升、低毛利家电业务占比提升和行业竞争加剧、计提信用减值损失和资产减值损失增加 [4] - 公司作为改性塑料行业翘楚，主业将稳健增长，积极拓展PEEK材料有望在新兴领域贡献业绩增量，预计2025 - 2027年归母净利润为0.45、0.56、0.68亿元，考虑2024年业绩承压和行业竞争可能加剧等因素，下调2025 - 2026年业绩预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.4095亿股，流通股本0.9795亿股，市价14.24元，市值20.0707亿元，流通市值13.9479亿元 [2] 财务数据 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|580|818|941|1091|1277| |增长率yoy%|24%|41%|15%|16%|17%| |归母净利润（百万元）|54|36|45|56|68| |增长率yoy%|19%|-34%|25%|25%|21%| |每股收益（元）|0.38|0.26|0.32|0.40|0.48| |每股现金流量|-1.10|-0.83|0.46|0.04|0.21| |净资产收益率|12%|8%|9%|11%|12%| |P/E|37.0|55.8|44.7|35.8|29.7| |P/B|4.5|4.3|4.2|3.9|3.6| [1] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|93|47|55|130| |应收账款（百万元）|477|447|518|583| |存货（百万元）|98|115|134|156| |流动资产合计（百万元）|768|726|843|1025| |固定资产（百万元）|315|301|288|275| |资产合计（百万元）|1132|1078|1183|1355| |短期借款（百万元）|262|191|233|335| |应付账款（百万元）|67|76|89|104| |负债合计（百万元）|665|595|672|804| |归属母公司所有者权益（百万元）|467|483|511|551| [5] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|818|941|1091|1277| |营业成本（百万元）|705|809|938|1098| |销售费用（百万元）|6|7|8|9| |管理费用（百万元）|12|14|16|19| |研发费用（百万元）|28|32|37|43| |财务费用（百万元）|16|13|13|22| |营业利润（百万元）|38|49|62|74| |净利润（百万元）|36|45|56|68| [5] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|-117|65|6|29| |投资活动现金流（百万元）|-50|-4|-4|-4| |融资活动现金流（百万元）|148|-107|6|50| [5] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|41.1%|15.0%|16.0%|17.0%| |归母公司净利润增长率|-33.6%|24.7%|25.1%|20.6%| |毛利率|13.7%|14.0%|14.0%|14.0%| |净利率|4.4%|4.8%|5.1%|5.3%| |ROE|7.7%|9.3%|11.0%|12.3%| |ROIC|5.7%|7.0%|7.8%|8.7%| |资产负债率|58.8%|55.2%|56.8%|59.3%| |流动比率|1.5|1.7|1.6|1.6| |速动比率|1.3|1.4|1.4|1.3| |总资产周转率|0.7|0.9|0.9|0.9| [5] 业务分析 - 2024年改性工程塑料营收3.46亿元（同比+42.07%），毛利率14.62%（同比-6.48pp）；苯乙烯类营收3.39亿元（同比+33.74%），毛利率11.80%（同比-5.44pp）；聚烯烃类营收0.98亿元（同比+25.99%），毛利率17.06%（同比-6.22pp） [4] 研发与产能 - 2024年研发投入同比增长35%，占营收比重3.38%；新增授权专利4项，全部为发明专利，研发团队扩充；阻燃PC/ABS合金、PBT等项目进入试产阶段 [4] - 中山基地已于2024Q4开始投产，2025年有望尽快达产 [4] 业务布局 - 积极研发玻纤增强PEEK材料制备技术，联合院士专家团队深化PEEK产品开发，现有PEEK产品应用于阀门、管道等领域，积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向 [4] - 在稳固传统优势市场基础上，重点布局新能源、5G通信、人形机器人、低空经济等高附加值产品领域 [4]

股东会信息 - 公司2024年年度股东会于2025年5月23日召开，召集通知于4月29日发布[5][8] - 出席股东会7人，代表有表决权股份66,337,461股，占比47.07%[9] - 网络投票参与股东0人，持有表决权股份0股，占比0%[9] 议案审议 - 股东会审议16项议案，各项均有效通过[12][13][14] - 多项议案同意股数66,337,461股，占比100%，含2024年度董事会等报告相关议案[15][17][19] - 公司及子公司等关联担保议案同意股数1,352,189股，占比100%[32][39]

股东会情况 - 出席股东会股东7人，持表决权股份66,337,461股，占比47.07%[4] - 公司在任董事、监事全部出席，董秘出席，财务总监及律师列席[5] 议案表决 - 多项议案同意股数66,337,461股或1,352,189股，占比均100%[6][7][10][11][15][16][23][24] 权益分派 - 2024年度权益分派预案议案涉及金额1352189，占比100%[27]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月20日 [3] - 活动地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员为通过网络参加2024年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长姚秀珠等5人及保荐机构国泰海通证券陈星宙 [3] 研发与投产情况 - 2024年研发立项的PCR材料、汽车尼龙管用材料等已在2025年逐步量产 [4] - 2025年针对耐醇PMMA材料、车用轻量化改性塑料等方向进行研发立项 [4] 未来技术和产品重点方向 - 轻量化材料：开发轻量化纤维增强材料、改性特种工程塑料，满足产品轻量化需求 [4] - 进口替代材料：开发高耐醇、耐应力PMMA和低成本改性PCTG材料，替代进口材料 [4] - 高性能特种工程塑料：开展低比重、耐化学腐蚀性、低吸湿性长碳链PA612材料，高刚性、低翘曲、耐腐蚀PPS等特种工程塑料的配方开发和工艺优化 [4] - 环保材料：布局PCR材料开发，产品覆盖PC、ABS等系列，完成第三方认证，应用于消费电子等多领域 [5] - 高性能功能材料：开发仿陶瓷改性塑料等改性塑料，满足客户功能化产品需求 [5] 市值管理规划 - 高度重视市值管理，通过优化公司治理结构、加强投资者沟通等提升长期投资价值，聚焦主营业务发展，维护公司和股东利益 [6] 碳纤维产品研发情况 - 较早就研发碳纤维相关产品并持续技术优化，部分形成知识产权，研发中心被认定为深圳市碳纤维改性工程塑料工程实验室，产品有少量销售 [6]

合规与运作 - 2024年保荐机构对关联交易发表7次核查意见，对募集资金发表5次核查意见[10] - 2024年召开11次董事会、8次监事会、6次股东大会，运作合规[14] 资金情况 - 2024年1月4日财务人员误转非募集资金入募集账户，当日转出[16] - 2025年3月募集资金203万元被司法冻结，3月20日解除[16] 财务数据 - 2024年末应收票据等余额合计58161.05万元，占营收71.11%[25] - 2024年末存货余额10581.67万元，存货周转率5.96[26] - 2024年度综合毛利率13.75%，有所下降[30] 股权结构 - 姚秀珠、郑庆良夫妇控制公司46.11%股份表决权[34] 经营风险 - 改性塑料行业规模大但分散，竞争激烈[29] - 采购模式面临存货减值风险[26] - 原材料价格影响产品成本[28] - 募投项目可能无法实施或无预期收益[31] - 高新技术企业面临人才流失风险[33] 其他情况 - 2024年度控制权未变动[15] - 2024年度未发生对外担保等多项重大事项[18][19][21][23][35]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2024年年度报告业绩说明会[2] - 会议于2025年5月20日15:00 - 17:00采用网络远程方式在全景网举行[3] - 参加人员包括董事长、总经理姚秀珠等[4] 问题征集信息 - 投资者可于2025年5月19日15:00前征集问题[6] - 征集问题访问网址为http://ir.p5w.net/zj/或扫描二维码[6] 联系方式 - 联系人是高曼，联系地址在深圳宝安，电话0755 - 29726655，邮箱gaoman@szfh.com[7]

A股PEEK材料概念股表现 - PEEK材料概念股整体呈现震荡走强态势 [1] - 兄弟科技涨停 [1] - 汉宇集团涨幅接近8% [1] - 南京聚隆涨幅超过6% [1] - 聚赛龙、同益股份、富恒新材、中研股份等个股跟随上涨 [1]

PEEK材料概念股表现 - PEEK材料概念股整体呈现震荡走低趋势 [1] - 富恒新材股价跌幅超过9% [1] - 新瀚新材(301076)和沃特股份(002886)股价跌幅均超过6% [1] - 南京聚隆(300644)和双一科技(300690)股价也出现不同程度下挫 [1]

A股PEEK材料板块表现 - 富恒新材股价跌幅超过9% [1] - 新瀚新材股价跌幅超过6% [1] - 沃特股份、南京聚隆、兄弟科技、双一科技股价均出现跟跌现象 [1] 行业动态 - PEEK材料相关公司股价集体下挫，显示板块整体承压 [1]

A股PEEK材料概念股表现 - A股PEEK材料概念股盘初走高 [1] - 中欣氟材涨停 [1] - 新瀚新材涨超9% [1] - 南京聚隆、中研股份、富恒新材跟涨 [1]