报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年度报告显示营收8.68亿元，同比增加22.46%；归母净利润1.77亿元，同比增加28.26%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长35.23%；毛利率84.56%，较2023年有所提升 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.78/2.02/2.26亿元，对应EPS为2.28/2.58/2.88元/股，对应当前股价PE为21.5/19.0/17.0倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司产品营收情况 - 糖尿病类2024年实现营收6.03亿元，同比增长20.78%，主要因重点产品“复瑞彤”销量稳定增长，依帕司他片等销售规模快速增长 [5] - 高血压类2024年实现营收2.55亿元，同比增长24.24%，“波开清”等销量稳定增长 [5] - 周围神经类、罕见病类2024年分别实现营收610.67万元、360.23万元，分别同比增长130.99%、131.18%，甲钴胺胶囊等销售取得较好进展 [5] 公司研发情况 - 2024年研发费用1.17亿元，占营收比例13.47%，截至2024年12月31日，拥有化学药品注册批件27个，16个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品均列入2024版国家医保目录 [5] - 在研品种30余个，获授权专利21项，2024年6个产品取得《药品注册证书》，1类新药DYX116取得临床试验批准通知，其余创新药研发项目按计划推进 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|709|868|960|1062|1191| |YOY(%)|11.7|22.5|10.5|10.7|12.2| |归母净利润(百万元)|138|177|178|202|226| |YOY(%)|14.4|28.3|0.8|13.1|11.8| |毛利率(%)|81.9|84.6|83.1|83.3|82.9| |净利率(%)|19.5|20.4|18.6|19.0|18.9| |ROE(%)|14.5|16.0|13.9|13.8|13.5| |EPS(摊薄/元)|1.76|2.26|2.28|2.58|2.88| |P/E(倍)|27.7|21.6|21.5|19.0|17.0| |P/B(倍)|4.0|3.5|3.0|2.6|2.3| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、ROE、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年度报告显示营收8.68亿元，同比增加22.46%；归母净利润1.77亿元，同比增加28.26%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长35.23%；毛利率84.56%，较2023年有所提升 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.78/2.02/2.26亿元，对应EPS为2.28/2.58/2.88元/股，对应当前股价PE为21.5/19.0/17.0倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 重点产品“复瑞彤”销量稳定增长，依帕司他片等销售规模快速增长，糖尿病类2024年营收6.03亿元，同比增长20.78%；“波开清”等销量稳定增长，高血压类2024年营收2.55亿元，同比增长24.24%；甲钴胺胶囊等销售进展较好，周围神经类、罕见病类营收增长速度最快，2024年分别实现营收610.67万元、360.23万元，分别同比增长130.99%、131.18% [5] 研发情况 - 2024年研发费用1.17亿元，占营收比例13.47%；截至2024年12月31日，拥有化学药品注册批件27个，16个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品均列入2024版国家医保目录；在研品种30余个，获授权专利21项；2024年6个产品取得《药品注册证书》，1类新药DYX116取得临床试验批准通知，其余创新药研发项目按计划推进 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|709|868|960|1062|1191| |YOY(%)|11.7|22.5|10.5|10.7|12.2| |归母净利润(百万元)|138|177|178|202|226| |YOY(%)|14.4|28.3|0.8|13.1|11.8| |毛利率(%)|81.9|84.6|83.1|83.3|82.9| |净利率(%)|19.5|20.4|18.6|19.0|18.9| |ROE(%)|14.5|16.0|13.9|13.8|13.5| |EPS(摊薄/元)|1.76|2.26|2.28|2.58|2.88| |P/E(倍)|27.7|21.6|21.5|19.0|17.0| |P/B(倍)|4.0|3.5|3.0|2.6|2.3| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [10]

会议召开情况 - 2024年召开董事会7次、股东大会3次[4] - 2024年召开董事会审计委员会6次，战略委员会1次[4] - 2024年召开独立董事专门会议2次[5] 独立董事履职 - 2024年独立董事按时出席相关会议，未行使特别职权[4][5][9] - 2024年独立董事参加两次北交所专项培训[8] - 2025年独立董事将继续履职提供建议[13] 公司规范运作 - 2024年关联交易按市场化运作，未损害中小股东权益[10] - 报告期内公司规范运作，董监高签署定期报告确认意见[11] 公司决策审议 - 报告期内审议通过2021年限制性股票激励计划议案[12] - 报告期内审议通过2023年利润分配议案并实施完毕[12]

内部控制 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产、营收占比均为100%[7] - 明确财务、非财务报告内控缺陷分类标准[8][9][10] - 内控评价遵循全面、重要、客观原则[5] 公司治理 - 报告期内召开3次股东大会[13] - 召开7次董事会、9次专委会、2次独董会，议案全票通过[14] - 监事会3人，召开6次会议，审议25项议案[14][15] 社会责任 - 组织工会等活动50次，发生日福利544份[17] - 帮扶困难家庭19户、大学生6人，提供资金5.16万元[19] - 向北京高血压防治协会赠药价值8148.71元[19] 生产经营 - 产品质量三级抽查合格率100%[18] - 在建项目一期工程推进全面试生产[26] - 围绕“5S + 2S”管理，达成安全“零”事故目标[31] 研发情况 - 报告期研发经费投入11,696.48万元，增6.75%[28] - 取得7个药品注册批件，8个制剂和3种原料药申报获受理[29] - 降糖新药DYX116将开展1期临床，DYX216确定潜在PCC分子[29] 资金使用 - 用闲置资金投资低风险产品保值增值[23] - 2021年募资308,666,100.00元，报告期使用138,973,302.71元[34] - 截至2024年12月31日，累计使用募资32,329.91万元，使用完毕[34] 其他事项 - 报告期通过多项检查，所有生产线通过GMP符合性检查[30] - 关联交易为向江苏中金玛泰采购包装材料，已履行程序[32] - 报告期无对外担保事项[32] - 有两项投资事项，履行程序和披露义务[35] - 报告期披露公告89条[37]

会议信息 - 2024年年度股东大会现场会议于2025年4月25日13:30召开[6] - 网络投票时间为2025年4月24日15:00 - 2025年4月25日15:00[6][7] - 股权登记日为2025年4月18日[9] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式[5] - 会议地点为江苏省连云港经济技术开发区长江路29号公司三楼会议室[10] - 会议登记时间为2025年4月24日上午9点30分至下午16点30分[31] - 会议登记地点为江苏省连云港经济技术开发区长江路29号公司三楼会议室[32] - 会议联系人是相福晓，电话0518 - 82342975，传真0518 - 82340788[33] 财务与投资 - 公司拟于2025年向4家金融机构申请不超过3亿元的综合授信额度[21] - 自动化立体库及综合车间建设等项目概算总投资为16973.76万元[24] - 独立董事2025年津贴为10万元/年（税前）[25] 项目建设 - 自动化立体仓库建筑面积约为10570.71㎡，综合车间约为8088.12㎡，危险品库约为560.56㎡[24] - 1104车间改建后预计年产15亿片盐酸二甲双胍缓释片、5亿片复瑞彤[24] 议案相关 - 2024年年度股东大会审议《2024年年度董事会工作报告》等16项议案[12] - 议案（十六）为特别决议议案[29] - 议案（七）为对中小投资者单独计票议案[29] - 议案（十四）、（十五）为关联股东回避表决议案[29] 其他 - 公司刊登《关于拟修订<公司章程>公告》，公告编号2025 - 026[28] - 出席会议的股东或代理人交通费、食宿费等自理[34] - 备查文件有《江苏德源药业股份有限公司第四届董事会第十一次会议决议》等[35]

会议信息 - 监事会会议于2025年3月28日在连云港召开[3] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[4] 议案表决 - 《2024年年度监事会工作报告》等多项议案表决全票通过，待股东大会审议[6][7][8][10][11][12][14][15]

会议信息 - 董事会会议于2025年3月28日在连云港召开[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[3] 议案表决 - 多项议案表决同意7票，反对0票，弃权0票[5][6][7][9][10][12][13][14][15][16][17][18] - 高层管理人员2025年薪酬与考核方案同意4票，关联董事回避[24] 资金相关 - 2025年拟向4家金融机构申请不超3亿综合授信，信用担保[18] - 以自有闲置资金委托理财议案待股东大会审议[19] 项目建设 - 自动化立体库及综合车间等工程概算投资16973.76万元[23] - 建成后预计年产15亿片盐酸二甲双胍缓释片、5亿片复瑞彤[23] 其他事项 - 拟根据2024年利润分配预案增注册资本并修改章程[26] - 制定董事2025年薪酬方案，独立董事津贴10万/年（税前）[29]

财务数据 - 截至2024年12月31日，合并报表归母未分配利润583,779,230.49元，母公司未分配利润583,047,001.39元，资本公积401,429,763.28元[3] - 2022 - 2024年基本每股收益分别为1.59元、1.80元、2.28元，归母净利润分别为120,592,817.34元、137,982,926.46元、176,983,423.50元[7] - 每10股转增5股后，2024年全面摊薄口径每股收益变为1.52元[7] 权益分派 - 公司总股本78,210,660股，每10股派现4.60元，预计派现35,976,903.60元；每10股转增5股，共转增39,105,330股[3] - 最近三年已分配及拟分配现金红利总额86,979,293.00元，占近三年年均归母净利润比例60% [5][6] 决策与计划 - 权益分派预案经2025年3月28日董事会审议通过，尚需股东大会审议[9] - 2025年3月28日监事会通过利润分配议案，同意提交股东大会[9] - 相关股东承诺2025年3 - 6月、7 - 9月无减持计划[8] - 公司每年分配利润不低于当年可分配利润20% [10] - 权益分派方案决策通过后2个月内实施[14]

公司基本信息 - 公司证券简称德源药业，证券代码832735[15] - 公司法定代表人为陈学民[15] - 公司董事会秘书为王齐兵，联系电话0518 - 82342975，董秘邮箱wangqb2000@pharmdy.com [16] - 公司年度报告在证券时报（www.stcn.com）和证券交易所网站（www.bse.cn）披露，备置地为公司董事会办公室[17] - 公司于2021年11月15日在北京证券交易所上市[18] - 公司普通股总股本为78,210,660股，优先股总股本为0股[18] - 公司注册资本为78,210,660元[20] 股东与股权结构 - 截至期末，公司一致行动人李永安等5名自然人直接持有公司29.76%的股份，通过威尔科技间接持有1.09%的股份，合计持有30.85%的股份[19] - 公司5名自然人股东李永安等签署的《一致行动人协议》自2024年2月19日起生效，至2026年12月1日终止[19] - 报告期初无限售股份总数50,256,228股，占比64.23%，期末69,171,487股，占比88.44%；有限售股份总数期初27,988,812股，占比35.77%，期末9,039,173股，占比11.56%[172] - 报告期公司总股本由78,245,040股变更至78,210,660股，因回购注销34,380股限制性股票[172] - 股东李永安期初持股8,113,459股，期末8,120,000股，持股比例10.38%[174] - 股东天津药物研究院有限公司期初和期末均持股7,560,000股，持股比例9.67%[174] - 股东陈学民期初和期末均持股5,040,000股，持股比例6.44%，其中限售股3,780,000股，无限售股1,260,000股[174] - 境内自然人股东合计持股40,942,874股，占比52.36%[175] - 新一致行动人李永安等5人直接持股29.76%，间接持股1.09%，合计持股30.85%[176][178] - 实际控制人及其一致行动人持有表决权股数24,121,840股，占比30.8421%[179] - 原控股股东一致行动人关系于2024年2月18日到期终止，新一致行动人关系自2024年2月19日起至2026年12月1日止[177] - 董事长、总经理陈学民和董事、副总经理范世忠及监事会主席何建忠是一致行动人关系，为公司控股股东、实际控制人[195] - 董事长兼总经理陈学民期初和期末普通股股数均为5040000股，持股比例6.44%[198] - 董事兼副总经理范世忠期初和期末普通股股数均为4032000股，持股比例5.16%[198] - 监事会主任何建忠期初和期末普通股股数均为2016000股，持股比例2.58%[198] - 副总经理、董事会秘书兼财务负责人王齐兵期初和期末普通股股数均为446000股，持股比例0.57%[198] - 副总经理杨汉跃期初和期末普通股股数均为441600股，持股比例0.56%[198] - 副总经理张慧期初和期末普通股股数均为76630股，持股比例0.10%[198] - 公司董事、监事、高级管理人员合计期初和期末普通股股数均为12052230股，持股比例15.41%[198] - 公司期末授予的限制性股票数量为108000股[198] - 公司期末持有无限售股份数量为3013057股[198] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入868,464,593.56元，较2023年增长22.46%[25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润176,983,423.50元，较2023年增长28.26%[25] - 2024年末资产总计1,384,413,781.99元，较2023年末增长19.95%[27] - 2024年末负债总计278,475,175.97元，较2023年末增长35.31%[27] - 2024年经营活动产生的现金流量净额116,322,020.97元，较2023年增长23.40%[27] - 2024年年度报告与业绩快报中归属于上市公司股东的净利润差异率为0.41%[28] - 2024年第一季度营业收入209,789,353.15元，归属于上市公司股东的净利润35,454,180.52元[30] - 2024年非经常性损益合计8,944,815.22元，非经常性损益净额7,388,313.67元[33] - 2024年毛利率为84.56%，2023年为81.87%[25] - 2024年基本每股收益2.28，较2023年增长26.67%[25] - 2024年公司实现营业收入86,846.46万元，同比增长22.46%[45] - 2024年公司实现净利润17,698.34万元，同比增长28.26%[45] - 2024年公司实现扣除非经常性损益后净利润16,959.51万元，同比增长35.23%[45] - 2024年公司实现经营性现金净流量11,632.20万元，较上年增长23.40%[45] - 报告期末，公司资产总额138,441.38万元，较上年末增长19.95%[45] - 报告期末，公司资产负债率为20.12%，上年末为17.83%[45] - 2024年末货币资金3.06亿元，较上年末减少1.48亿元，降低32.54%，因银行理财产品增加[56][58] - 2024年末应收票据6377.56万元，较上年末增加2006.38万元，增长45.90%，因销售收入增长[56][58] - 2024年末在建工程2.84亿元，较上年末增加1.28亿元，增长82.68%，主要是生产基地项目[56][58] - 2024年末交易性金融资产1.90亿元，较上年末增加1.14亿元，增长148.78%，因购买银行结构性存款增加[57][59] - 2024年末预付款项171.68万元，较上年末减少117.92万元，降低40.72%，因新药技术开发费结算[57][59] - 2024年营业收入8.68亿元，较2023年增长22.46%[64] - 2024年营业成本1.34亿元，较2023年增长4.28%，毛利率84.56%[64] - 2024年销售费用3.71亿元，较2023年增长29.21%[64] - 2024年管理费用5395.04万元，较2023年增长14.36%[64] - 2024年研发费用1.17亿元，较2023年增长6.75%[64] - 报告期内营业收入86,846.46万元，较上年增长22.46%，净利润17,698.34万元，较上年增长28.26%[66] - 销售费用37,076.43万元，较上年增加8,381.36万元，占销售收入比率42.69%，较上年增加2.23个百分点[67] - 研发费用11,696.48万元，较上年增加739.81万元，增长6.75%[67] - 财务费用-521.89万元，较上年减少232.80万元，因购买银行短期大额存单增多利息收入增加[67] - 信用减值损失-80.54万元，较上年减少131.68万元，减少62.05%，因资金回笼加快坏账准备减少[68] - 营业外支出164.35万元，较上年增加131.63万元，因税收滞纳金支出增加[68] - 所得税费用2,072.91万元，较上年增加1,433.53万元，因利润总额增幅大[68] - 2024年经营活动现金流量净额1.16亿元，较2023年增长23.40%；投资活动现金流量净额-2.25亿元，较2023年下降285.97%；筹资活动现金流量净额-2953.81万元，较2023年下降5.67%[82][83] - 报告期投资额2.71亿元，较上年同期增长255.77%[86] - 交易性金融资产初始投资成本7630万元，本期购入20.81亿元，本期出售19.67亿元，投资收益420.92万元[88][89] - 理财产品投资发生额21.62亿元，未到期余额2.71亿元，均为银行理财产品[91] - 本期研发支出1.17亿元，占营业收入的13.47%，上期占比15.45%，资本化金额为0[99] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为1.6585107937亿元，坏账准备为829.762952万元，账面价值为1.5755344985亿元[108] - 2021年向不特定合格投资者公开发行股票募集308,666,100元，报告期内使用138,973,302.71元[182] - 公开发行股票募集资金总额30,866.61万元，净额28,419.43万元[183] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金32,329.91万元，已全部使用完毕[185][186] - 2021年变更部分募集资金用途用于“原料药和制剂生产综合基地项目一期工程”，截至2024年10月已完成投入[183] - 2023年变更部分募集资金用途用于“药品研发项目”，截至2024年6月已完成投入[184] - 报告期内公司对募集资金严格管理，无违规及被占用情况[186] - 公司贷款合计规模为5359万美元，涉及交通银行和招商银行连云港分行，利息率在2.65% - 2.95%之间[188] - 2024年5月28日权益分派，每10股派现3.6元（含税），送股和转增数均为0 [189] - 年度分配预案为每10股派现4.6元（含税），送股数为0，转增数为5 [192] 各条业务线数据关键指标变化 - 糖尿病类产品营业收入603,128,865.02元，较上年增长20.78%，毛利率增加3.03个百分点[72] - 华东地区收入占主营业务收入比例55.03%，较上年降低1.43个百分点，华北等四地区合计占比41.35%，较上年增加1.02个百分点[77] - 前五大客户销售金额合计4.96亿元，占年度销售的57.13%，其中，国药控股销售金额2.25亿元，占比25.86%[79] - 前五大供应商采购金额合计3694.06万元，占年度采购的35.65%，其中，宁夏恒康科技采购金额852.87万元，占比8.23%[80] 产品研发与生产 - 公司拥有化学药品注册批件27个，另有16个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品16个，在研品种30余个[36][37] - 公司共获得授权专利21项，包括16项发明专利、4项外观设计专利和1项实用新型专利[37] - 公司生产周期约为1个月左右，所有产品为自产，不存在外协生产情况[40] - 公司2024年多个药品取得药监局下发的《药品注册证书》，且视同通过一致性评价，包括非布司他片（40mg）等7种药品[4] - 公司产品利格列汀片、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）、磷酸西格列汀片、依帕司他片中选第十批全国药品集中采购，本次集采涉及62个药品品种[46][47] - 公司产品二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）经谈判、竞价被纳入2024版国家医保目录，截至报告期末，公司在售产品均被列入该目录；本次调整新增91种药品进入国家医保药品目录，调出43种，调整后目录内药品总数达3159种[48] - 报告期内，公司1类新药DYX116取得临床试验批准通知，其余创新药研发项目按计划稳步推进[53] - 新产品非布司他片于2024年1月上市，有利于丰富产品线和增加销售增长点[76] - 非布司他片于2024年1月获批生产[103] - 二甲双胍恩格列净片（Ⅲ）于2024年4月获批生产[103] - 西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)于2024年5月获批生产[103] - 甲钴胺片于2024年6月获批生产[103] - 盐酸吡格列酮片（15mg）于2024年8月通过一致性评价获批生产[103] - 羟苯磺酸钙胶囊和利格列汀片于2024年10月获批生产[103] - 依折麦布片和DYX116于2024年12月获批生产[103][104] - 沙库巴曲缬沙坦钠片和达格列净片于2025年1月获批生产[104] - DY1401（片剂）项目截至报告期末处于药学研究阶段[106] - DY1401（原料）项目截至报告期末处于药学研究阶段[106] - 格列齐特缓释片合作研发项目截至报告期末已申报生产[106] - 降糖一类新药合作项目（DYX116）截至报告期末已取得药物临床试验批准通知书[106] - 上海药明康德新药发现研究（DYX216）项目截至报告期末已初步确定潜在PCC分子[106] - 药明康德负责降糖治疗一类新药临床前研究开发工作，通过5个

财务审计 - 天健会计师事务所审计江苏德源药业2024年12月31日财务报告内控有效性[4] - 审计报告编号为天健审〔2025〕1326号[4] 内控情况 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8][9]