报告公司投资评级 - 给予康普化学“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着新能源车逐步更新换代，公司金属萃取剂在动力电池回收领域的重要性将会逐步凸显，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.32、1.62、1.42亿元，当前股价对应PE分别为14.8、12.0、13.7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入3.30亿元，同比下降25.21%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降46.39%；2024Q4单季度实现营业收入0.46亿元，同比下滑52.96%、环比下滑48.31%，实现归母净利润0.01亿元，同比下滑 - 97.03%、环比下滑 - 94.60% [4] 业绩承压原因 - 公司营业收入主要来自金属萃取剂，2024年度该业务营收2.79亿元，占全年营收84.36%，受境内大客户冲槽需求减少影响，产品营收下滑31.97%，毛利率下滑0.97个百分点至41.96% [5] 其他业务情况 - 其他特种表面活性剂产品2024年贡献营收0.51亿元，同比增长60.92%，一定程度对冲金属萃取剂营收下滑影响 [5] 费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.97/+2.67/ - 0.28/+2.79pct，费用率整体上行，管理和研发费用率增长较多，技术研究院落成及引进人才带来的费用是主因 [6] 现金流情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 0.09亿元，同比下降0.18亿元，主要源于客户回款延期 [6] 股份回购与分红 - 年中启动股份回购计划，9月完成预定份额，未来用于员工持股计划；每10股派发现金红利2元，合计0.18亿元，体现公司对未来的坚定信心 [7] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|330|447|534|562| |增长率（%）|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润（百万元）|80|132|162|142| |增长率（%）|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |摊薄每股收益（元）|0.67|1.10|1.36|1.19| |ROE（%）|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|488|632|803|964| |非流动资产合计|392|376|356|336| |资产总计|880|1,008|1,159|1,300| |流动负债合计|159|186|213|245| |非流动负债合计|1|1|1|1| |负债合计|160|187|214|246| |股东权益|720|821|945|1,055| |负债和所有者权益|880|1,008|1,159|1,300|[12] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|330|447|534|562| |营业成本|185|225|266|317| |营业税金及附加|2|3|4|4| |销售费用|7|10|11|12| |管理费用|17|23|27|29| |财务费用|-3|-3|-6|-8| |研发费用|18|24|29|30| |费用合计|39|53|62|63| |资产减值损失|-2|-2|-2|-2| |公允价值变动|1|1|1|1| |投资收益|1|1|1|1| |营业利润|100|162|198|175| |利润总额|96|158|194|171| |所得税费用|16|26|33|29| |净利润|80|132|162|142| |归母净利润|80|132|162|142|[12] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润增长率|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |毛利率|43.9%|49.7%|50.2%|43.7%| |四项费用/营收|11.7%|11.9%|11.6%|11.2%| |净利率|24.3%|29.5%|30.3%|25.3%| |ROE|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%| |资产负债率|18.2%|18.6%|18.4%|18.9%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.4| |应收账款周转率|2.2|2.2|2.2|2.2| |存货周转率|0.9|0.9|0.9|0.9| |EPS|0.67|1.10|1.36|1.19| |P/E|24.2|14.8|12.0|13.7| |P/S|5.9|4.3|3.6|3.5| |P/B|2.7|2.4|2.1|1.8|[12]

报告公司投资评级 - 给予康普化学“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着新能源车逐步更新换代，公司金属萃取剂在动力电池回收领域的重要性将会逐步凸显，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.32、1.62、1.42亿元，当前股价对应PE分别为14.8、12.0、13.7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年4月7日，当前股价16.3元，总市值19亿元，总股本119百万股，流通股本83百万股，52周价格范围14.18 - 35.45元，日均成交额30.37百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入3.30亿元，同比下降25.21%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降46.39%；2024Q4单季度实现营业收入0.46亿元，同比下滑52.96%、环比下滑48.31%，实现归母净利润0.01亿元，同比下滑 - 97.03%、环比下滑 - 94.60% [4] 业绩承压原因 - 公司营业收入主要来自金属萃取剂，2024年度该业务营收2.79亿元，占全年营收84.36%，受境内大客户冲槽需求减少影响，产品营收下滑31.97%，毛利率下滑0.97个百分点至41.96%；其他特种表面活性剂产品2024年贡献营收0.51亿元，同比增长60.92%，一定程度对冲了金属萃取剂营收下滑影响 [5] 费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.97/+2.67/ - 0.28/+2.79pct，费用率整体上行，管理和研发费用率增长较多；技术研究院落成及引进人才带来的职工薪酬、房屋建筑物折旧等费用是费用率上行主因；2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 0.09亿元，同比下降0.18亿元，源于客户回款延期 [6] 公司举措 - 年中启动股份回购计划，9月完成预定份额，未来用于实施员工持股计划；业绩承压仍每10股派发现金红利2元，合计0.18亿元，体现对未来的坚定信心 [7] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|330|447|534|562| |增长率（%）|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润（百万元）|80|132|162|142| |增长率（%）|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |摊薄每股收益（元）|0.67|1.10|1.36|1.19| |ROE（%）|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|880|1,008|1,159|1,300| |负债合计（百万元）|160|187|214|246| |所有者权益（百万元）|720|821|945|1,055| |营业收入（百万元）|330|447|534|562| |净利润（百万元）|80|132|162|142| |经营活动现金净流量（百万元）|-9|70|118|124| |营业收入增长率|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润增长率|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |毛利率|43.9%|49.7%|50.2%|43.7%| |净利率|24.3%|29.5%|30.3%|25.3%| |ROE|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%| |资产负债率|18.2%|18.6%|18.4%|18.9%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.4| |EPS（元/股）|0.67|1.10|1.36|1.19| |P/E|24.2|14.8|12.0|13.7| |P/S|5.9|4.3|3.6|3.5| |P/B|2.7|2.4|2.1|1.8|[12]

业绩说明会信息 - 公司2025年4月10日15:00至16:30召开2024年年度报告网上业绩说明会[3] - 采用网络远程方式，投资者可登录全景网参与[3] - 参加人员有董事兼总经理等[4] 问题征集 - 投资者可于2025年4月9日15:00前提问[5] 报告披露 - 公司2025年3月26日披露《2024年年度报告》[2] 联系方式 - 联系人张渝，电话023 - 40716564[6] - 公司地址在重庆市长寿区齐心大道38号[6] - 邮箱是zhang.yu@kopperchem.com[6]

融资情况 - 2022年11月16日获公开发行股票注册批复[2] - 发行价14.77元/股，发行1500万股，募资22155万元[2] - 2023年1月19日超额配售225万股，募资3323.25万元[3] 资金管理 - 制定募集资金管理办法[5] - 签募集资金三方监管协议及补充协议[5][6] - 浦发银行专户注销，相关协议终止[6][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩不及预期，受重要客户冲槽需求减少影响，营收和归母净利润同比下降；新产品锂萃取剂、酸雾抑制剂出货增加部分对冲铜萃取剂下滑影响；费用端因新品推广等承压；新能源金属回收取得实质性进展；下调2025 - 2026E盈利预测，新增2027E盈利预测，仍维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价21.36元，一年内最高/最低38.44/14.03元，市净率3.5，股息率0.94%，流通A股市值17.68亿元，上证指数3351.31，深证成指10607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.04元，资产负债率18.20%，总股本1.19亿股，流通A股0.83亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|442|330|399|468|537| |同比增长率（%）|26.2|-25.2|20.8|17.3|14.7| |归母净利润（百万元）|150|80|100|119|143| |同比增长率（%）|44.0|-46.4|24.6|18.8|20.6| |每股收益（元/股）|1.64|0.68|0.84|1.00|1.20| |毛利率（%）|43.9|43.9|41.5|43.2|44.9| |ROE（%）|22.3|11.2|12.2|12.9|13.7| |市盈率|17|32|25|21|18|[5] 事件 - 公司发布2024年年报，业绩不及预期，2024年营收3.30亿元，同比-25.2%，归母净利润8030万元，同比-46.4%，扣非归母净利润8111万元，同比-42.3%；2024Q4单季营收4574万元，同比-53.0%，环比-48.3%，归母净利润105万元，同比-97.0%，环比-94.6%，扣非归母净利润302万元，同比-91.1%，环比-85.6% [6] 产品情况 - 金属萃取剂2024年营收2.79亿元，同比-32.0%，主要因铜萃取剂重要客户冲槽需求减少；锂萃取剂出货持续增长；其他特种表面活性剂2024年营收5139万元，同比+60.9%，因部分重要客户增加酸雾抑制剂采购量 [6] 费用情况 - 2024年毛利率43.9%，同比+0.1pcts，净利率24.3%，同比-9.6pcts，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.2%、5.1%、5.4%，分别同比+1.0pcts、+2.7pcts、+2.8pcts，因新产品开拓、举办研讨会、技术研究院投入使用致三费率上升 [6] 电池回收进展 - 2024年建成百吨级新能源金属绿色综合利用装置，完成多项研究，正在进行锂萃取剂研究；2025年1月拟与重庆三丰泰科技发展合伙企业共同设立公司投资建设电池回收相关项目 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026E盈利预测，新增2027E盈利预测，预计2025 - 2027E分别实现归母净利润1.00、1.19、1.43亿元（2025 - 2026E前值分别为1.18、1.37亿元），对应当前PE分别为25、21、18倍，看好公司在电池回收领域布局，维持“增持”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|442|330|399|468|537| |其中：营业收入|442|330|399|468|537| |减：营业成本|248|185|234|266|296| |减：税金及附加|3|2|3|3|4| |主营业务利润|191|143|162|199|237| |减：销售费用|5|7|9|10|12| |减：管理费用|11|17|20|24|28| |减：研发费用|11|18|21|25|29| |减：财务费用|-3|-3|-1|-2|-3| |经营性利润|167|104|113|142|171| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-2|-7|3|-1|-1| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-1|-2|-1|-1|-1| |加：投资收益及其他|9|4|4|3|2| |营业利润|175|100|120|143|172| |加：营业外净收入|0|-4|0|0|0| |利润总额|174|96|120|143|172| |减：所得税|25|16|20|24|29| |净利润|150|80|100|119|143| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|150|80|100|119|143|[8]

融资情况 - 2022年11月16日获公开发行股票注册申请[2] - 发行价14.77元/股，发行1500万股，募资22155万元[2] - 2023年1月19日新增发行225万股，募资3323.25万元[3] 资金管理 - 制定募集资金管理办法，专户存储[5] - 签《募集资金三方监管协议》及补充协议[5][6] - 招行账户注销，相关协议终止[6][7]

2024年会议情况 - 召开董事会10次、股东大会5次，独立董事均按时出席并赞成[4] - 审计委员会应出席5次，独立董事全出席且赞成[5] - 独立董事专门会议应出席7次，全出席且赞成[6] 2024年工作情况 - 独立董事现场工作17天[7] - 参加培训提高履职能力[11] 2024年提议情况 - 无提议召开董事会等情况[12] 2025年展望 - 独立董事将按规定履职维护股东权益[12]

董事会审计委员会选举 - 2024年5月15日选举第四届董事会审计委员会委员，独立董事占2/3，主任委员为程世红[1] 审计委员会会议情况 - 2024年度共召开5次会议，所有委员均出席[2] - 第三届第一次会议于2024年3月1日召开，审议《2023年年度报告及摘要》等[2] - 第三届第二次会议于2024年4月23日召开，审议《关于续聘会计师事务所的议案》等[2] - 第四届第一次会议于2024年8月5日召开，审议《关于2024年半年度报告主要财务信息的议案》等[3] - 第四届第二次会议于2024年10月24日召开，审议《关于2024年第三季度报告主要财务信息的议案》等[3] - 第四届第三次会议于2024年12月2日召开，审议《关于聘任公司财务负责人的议案》[3] 审计相关评价与建议 - 认为天健会计师事务所2024年较好完成各项工作[4] - 建议完善2024年内部控制自我评价报告相关底稿并委托外部审计，公司采纳[4]

公司治理 - 董事会由5名董事组成[7] - 监事会由3名监事组成，含1名职工代表监事[8] 内部控制 - 2024年12月31日评价内控有效，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围含公司治理、人力资源等业务[6] - 重点关注资金活动、采购业务等高风险领域[6] 制度建设 - 制定多项制度规范各业务活动[9][14][15][17][18][21][22][23] 缺陷标准 - 财务报告内控缺陷分一般、重要、重大，有定量标准[24] - 非财务报告内控缺陷分一般、重要、重大，有定量标准[27] 缺陷情况 - 报告期财务报告内控无重大和重要缺陷，一般缺陷已整改[29] - 报告期非财务报告内控未发现重大和重要缺陷，一般缺陷持续整改[30][31] 未来展望 - 本年度围绕核心业务开展内控自评，优化评价体系[32] - 下一年度优化完善内控体系，加大执行检查监督力度[32]

新策略 - 公司拟修订《公司章程》部分条款[3] - 经营范围增加“非居住房地产租赁”[3] - 修订原因是将自有房产对外出租[5] - 修订内容需提交股东大会审议，以工商登记为准[4] - 备查文件为第四届董事会第九次会议决议[6]