资金使用 - 2025年1月21日拟用不超5000万元闲置募集资金买理财产品，期限最长12个月[3] - 2025年4月16日和5月9日同意用不超10000万元闲置自有资金买理财产品，单笔期限不超12个月[4] 资金余额 - 现金管理后闲置募集资金未到期余额4500万元，占2024年经审计净资产10.20%[5] - 现金管理后闲置自有资金买理财产品金额9700万元，占2024年经审计净资产21.99%[5] 产品信息 - 兴业银行等多款产品金额、收益率、期限等情况[6][12][13] - 部分产品已到期且本金全部收回[13][14][15] 备查文件 - 包括《兴业银行企业金融人民币结构性存款协议书》、回单等[16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 林泰新材是湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量且突破国际客户，业绩成长拐点已至 [6][7] - 自动变速器摩擦片行业进入壁垒高，公司作为首个突破垄断的国产厂商，量产后放量迅速，后续项目将维持业绩快速增长 [6][50] - 乘用车领域混动是主要增长极，纯电有潜力，后市场需求可期；工程机械和商用车领域自动变速器渗透率提升，长期具发展潜力 [6] - 预计公司2025 - 2027E实现归母净利润1.53、2.19、2.83亿元，对应目标市值有30.4%上涨空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 湿式纸基摩擦片国产稀缺标的，混动放量+突破国际客户 - 公司掌握核心技术，打破国外在乘用车自动变速器摩擦片领域的垄断，是国内唯一为乘用车批量配套的国产供应商 [17] - 比亚迪、吉利混动项目放量，2024年12月麦格纳DCT项目投产，公司还同步开发工程机械等应用 [18] - 公司产品包括湿式纸基摩擦片、对偶片和离合器总成，主要应用于乘用车自动变速器 [21] - 股权结构相对分散，设有南通林泰与上海林泰两家全资子公司 [23] - 2021 - 2025Q1营收和归母净利润持续增长，2025Q1营收、归母同比增长107%、288% [6][25] - 主要产品配套使用，结构稳定，量价齐升带动收入增长，新能源汽车2024年成新增长点 [27][32] - 2021 - 2025Q1盈利能力提升，费用金额相对变动小 [33] 关键零部件，替代难度大，高进入壁垒构筑护城河 关键零部件但价值量低，认证周期长，替代难度大 - 自动变速器是汽车动力总成核心部件，国产厂商逐步崛起，2024年DHT装载量同比增长94.6% [37] - 摩擦片是自动变速器关键零部件，湿式纸基摩擦片和对偶片交错装配，实现制动和传动需求 [38] - 国内市场被美日企业占据，公司成为第三大供应商，提前完成2030年目标 [41] - 行业进入难点在于认证周期长且投入大、关键但价值量占比不高，下游切换供应商意愿不强 [44][46] 高进入壁垒构筑护城河，放量后快速成长且可持续 - 公司是首个实现进口替代的公司，高进入壁垒构筑护城河，有望巩固市场地位 [50] - 产品量产后放量迅速，麦格纳等项目将维持业绩快速增长 [54] - 公司在开发项目充足，研发支出增加，保障成长可持续性 [55] - 公司扩充产能，募投预计2025年完成，匹配下游需求 [56] 乘用车：混动系主要增长极，纯电潜力大，后市场需求可期 - 我国乘用车产销稳步增长，带动上游零部件需求增长 [60] - 自主品牌崛起推动自动变速器摩擦片自主可控 [64] - 油车、HEV、PHEV必备变速器，目前BEV、REEV一般不装配 [66] - HEV + PHEV是重要发展方向，是自动变速器摩擦片主要增长极 [68] - BEV装配变速器是长期趋势，带来潜在增长空间 [71] - 油车出口稳中有升，减缓油车需求萎缩 [72] - 我国汽车保有量庞大，带来自动变速器摩擦片后市场需求 [76] - 预计2035E我国乘用车自动变速器摩擦片市场规模为51.12亿元 [81] 工程机械、商用车：渗透率提升，长期具发展潜力 - 湿式纸基摩擦片性能优于粉末冶金摩擦片，能提高工程机械、农机传扭品质 [83][84] - 工程机械国内外头部厂商已使用，公司进入三一、徐工等供应链，有望受益 [85] - 预计2035年我国工程机械纸基摩擦片渗透率达60%，市场规模达57亿元 [86] - 我国商用车朝自动挡、混动化发展，预计2035年自动挡渗透率超90%，市场规模达3亿元 [89][91] 盈利预测及估值 盈利预测 - 预计2025 - 2027E湿式纸基摩擦片收入分别为2.23、3.19、4.04亿元，毛利率分别为53.5%、54.0%、55.0% [8][94] - 预计2025 - 2027E对偶片收入分别为1.91、2.69、3.36亿元，毛利率分别为53.3%、53.8%、54.8% [9][95] - 预计2025 - 2027E离合器总成收入分别为1794、1973、2072万元，毛利率均为18.0% [95] - 预计2025 - 2027E其他收入分别为0.69、0.95、1.29亿元，毛利率均为26.2% [96] - 预计2025 - 2027E公司实现收入5.00、7.03、8.90亿元，净利润1.53、2.19、2.83亿元 [99] 公司估值 - 以2026E为基准年份，可比公司平均PE为31X，目标市值为68.32亿元，仍有30.4%上涨空间 [7]

资金授权 - 公司获授权可使用不超10000万元闲置自有资金买银行理财产品[3] 理财金额 - 公司本次购买理财产品金额为5500万元[4] - 公司未到期理财产品余额为7700万元，占2024年经审计净资产的17.46%[4] 产品详情 - 兴业银行多产品金额及预计年化收益率[6][10][11] - 招商银行多产品金额及预计年化收益率[6][11] - 南京银行产品金额及预计年化收益率[10][12] 南京银行产品情况 - 南京银行理财产品本金已收回，起始与终止日期[12][13] - 南京银行理财产品资金为自有资金，非关联交易[12]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动和线上会议 [3] - 活动时间为2025年6月12日、2025年6月16日 [3] - 活动地点为北京市西城区金融大街丙9号北京金融街威斯汀大酒店、江苏林泰新材科技股份有限公司会议室 [3] - 参会投资者共65名，接待人员为公司副总经理、财务负责人、董事会秘书沈建波先生 [3] 产能与募投项目 - 募投项目按计划有序建设，部分设备已陆续验收并释放产能 [4] - 预计2025年11月新建厂房竣工，主要生产设备2025年陆续购置完毕 [4] - 预计2025年年末产能达8000万片/年左右，2026年逐步爬坡至9700万片/年 [4] 市值管理 - 2025年6月18日部分机构股东所持股份解禁，股东秉持价值投资理念长期持股，看好公司未来发展 [4] - 公司聚焦主业提升基本面，保持高利润率，推进产能扩充提升营收规模，注重投资者关系管理传递内在价值 [5] 业绩增长 - 2025年一季度收入10067.94万元，较上年同期增长107.43%，净利润3836.16万元，较上年同期增长287.62% [5] - 业绩增长主要因对比亚迪、东安汽发、吉利汽车等销售收入增长，已量产项目持续供货及新能源汽车领域成新增长点 [5][6] - 麦格纳DCT项目2024年底通过量产审核，产品进入批量供应阶段，可提升销售规模和业绩，为拓展海外业务奠定基础 [7] 竞争格局 - 公司致力于成为全球湿式摩擦材料领导者，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片 [8] - 未来三年持续推动产品在乘用车自动变速领域应用，拓展在乘用车其他部件及工程机械、高端农机等领域应用 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 8 日，地点在北京嘉里大酒店 [3] - 参会单位包括开源证券、华夏基金等多家机构，上市公司接待人员为公司副总经理等 [3] 与麦格纳合作情况及意义 - 麦格纳 DCT 项目 2024 年底通过量产审核，自动变速器摩擦片进入批量供应阶段，开启进入国际知名汽车零部件供应链体系里程碑 [3][4] - 完成乘用车自动变速器全系覆盖，适配车型更丰富，提升市场占有率，推进 DCT 项目量产提升销售规模和业绩 [4] - 获全球行业龙头认可，为进入其他外资企业和拓展海外业务奠定基础，提升精细管理等多方面实力 [4] - 为产品在乘用车其他部件应用拓展渠道，有机会进入麦格纳分动箱等关键部件采购体系 [4] 公司后续量增长方面 - 集中在乘用车变速器领域，已量产项目持续供货、新项目陆续落地量产，如 DHT 渗透和麦格纳 DCT 项目带来收益增加 [5] - 在工程机械、农用机械、飞行汽车、船舶等其他应用场景有合作和增长机会 [5] 变速器应用情况 - 所有燃油汽车、使用低碳和零碳燃料及发动机技术的汽车都需使用变速器 [6] - 纯电动汽车为兼顾经济性等采用两挡或多挡变速器需使用自动变速器摩擦片，多挡化优先在高端纯电动汽车使用，如保时捷 Taycan4S 等，未来可能成标配 [6][7] - 插电式混合动力汽车都需使用自动变速器摩擦片，公司在比亚迪 DMi 等混合动力变速器上批量应用，其他客户 DHT 项目进展顺利 [7]

股东会参会情况 - 出席股东会股东19人，持股13,352,689股，占比33.48%[3] - 网络投票股东6人，持股1,667,208股，占比4.18%[3] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告议案》同意股数占100%[4] - 《2025年度董事薪酬方案议案》同意股数占99.99%[8] - 《2025年度监事薪酬方案议案》同意股数占99.99%[8] - 《使用闲置资金买理财议案》同意股数占99.94%[9] - 《2024年度权益分派预案议案》中小股东同意比例100%[10] 会议基本信息 - 股东会2025年5月9日在林泰新材会议室召开[3] - 会议由董事会召集，董事长刘健主持[3]

股东会信息 - 公司2025年4月16日决议召集2024年年度股东会[7] - 2025年5月9日下午3时现场会议召开，网络投票5月8日15:00 - 5月9日15:00[7] - 出席股东会19人，代表股份13,352,689股，占比33.48%[10] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告》等7项议案100%同意通过[16][17][18][19][20][21][23] - 《关于2025年度公司董事薪酬方案》99.99%同意，0.01%弃权[24] - 《关于2025年度公司监事薪酬方案》99.99%同意，0.01%反对或弃权[25] - 《关于续聘公司2025年度审计机构》100%同意[26] - 《关于使用闲置自有资金购买银行理财产品》99.94%同意，0.06%反对[27]

理财决策 - 2025年1月21日公司审议通过用不超5000万元闲置募集资金买理财产品议案[2] 现金管理 - 本次现金管理金额2000万元，用于买银行结构性存款[3] 投资情况 - 现金管理后未到期余额5000万元，占2024年经审计净资产11.34%[4] - 兴业银行南通分行产品2000万，年化收益率1.30%或2.05%，期限55天[5] - 多笔已到期存款本金全部收回[11]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年4月21日、22日，地点在全景网“投资者关系互动平台”和公司会议室 [3] - 参会单位及人员包括网络参会投资者、申万宏源研究等多家机构，上市公司接待人员有董事长刘健等 [3] 业绩情况 - 2025年一季度收入10,067.94万元，较上年同期增长107.43%，净利润3,836.16万元，较上年同期增长287.62%，增长系对主要客户销售收入增长所致 [4] - 公司将在2024年基础上实现营业收入和净利润持续稳定增长 [8] 产品竞争与应用 - 全球变速器摩擦片供应商集中，公司是国内唯一为乘用车批量配套湿式纸基摩擦片的国产品牌企业，产品核心技术指标等与国外企业无实质差异且更具性价比 [5] - 主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，主要应用于乘用车自动变速器，还适用于各类车辆、工程机械等行业 [6] 订单与产能 - 目前在手订单和下游客户阶段性预测订单充足，预计年内转化为收入，公司也在拓展市场争取更多订单 [7] - 截至2025年3月末，产能（不含募投项目）提升至湿式纸基摩擦片2,834万片、对偶片1,868万片；募投项目部分设备已验收开始释放产能，全部建成并完成产能爬坡后，湿式纸基摩擦片和对偶片产能预计分别达5,200万片和4,500万片 [11] 盈利驱动因素 - 包括汽车核心零部件自主可控需求、国产品牌汽车销量增长、新项目推进量产、技术研发升级、成本控制加强及内部管理改善等 [9] - 在传统能源汽车领域参与竞争实现自主品牌崛起，重点发展新能源汽车领域产品，加强在工程机械等领域产业布局 [10] 其他问题回复 - 2024年2月开始向比亚迪供应产品，截至2024年末累计提供131.70万套自动变速器摩擦片 [12] - 产品用于汽车适用于多种类型变速器，单车价值量与变速箱内部结构相关 [13] - 与主要客户合同未约定年降条款，产品价格每年协商，目前主要客户未大幅降价 [14] - 新能源汽车中部分类型需要使用公司产品，2024年度新能源汽车产品销售金额较2023年度增长超10倍，产品还可应用于其他领域 [15] - 公司是国家级高新技术企业，业务享受所得税和增值税优惠 [15] - 摩擦材料是核心竞争力之一，湿式纸基摩擦片核心技术和壁垒参见招股说明书 [16] - 在吉利、上汽混动变速器已批量应用，未来量产DHT项目包括奇瑞、东安动力等项目 [16] - 乘用车湿式纸基摩擦片应用难度高于商用车和工程机械，工程机械领域三一重工AT项目已小批量供货，还在开发西安双特、徐工机械等项目 [17]

文章核心观点 林泰新材2024年度和2025年一季度业绩表现良好，发展质量和经营韧性提升，新能源汽车产品成新业绩增长点，未来盈利有多种驱动因素，且与投资者互动良好 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营业总收入3.13亿元，同比增长51.33%；归母净利润0.81亿元，同比增长64.78%；扣非净利润7921.76万元，同比增长83.86% [1] - 2025年1 - 3月，营业收入约1.01亿元，同比增长107.43%；归母净利润约3836.16万元，同比增长287.62% [1] 新能源汽车领域 - 2024年度新能源汽车产品销售金额较2023年度增长超10倍，成新业绩增长点 [2] - 推测市场占有率较2022年有一定幅度提升，但暂无官方最新数据 [2] 关税政策影响 - 美国加征关税加速湿式纸基摩擦片国产替代进程及国产化率 [2] - 我国关税反制措施使美国湿式纸基摩擦片国内进口价格大幅提高，削弱其竞争力，公司获提升国内市场占有率机遇 [2] 未来盈利驱动因素 - 包括汽车核心零部件自主可控需求、国产品牌汽车销量增长、新项目推进量产、技术研发升级、成本控制加强及内部管理改善等 [3] 业务发展方向 - 传统能源汽车领域，参与国外企业竞争，替代外资品牌产品，保持业绩稳定增长 [3] - 重点发展新能源汽车领域产品，扩大销售规模 [3] - 在工程机械、高端农机、特种车辆、低空飞行器、船舶等领域开展业务，增强业绩增长驱动力 [3] 投资者互动情况 - 投资者提问63个，公司嘉宾答复63个，答复率100.00%，实现良好互动 [3] 公司概况 - 创立于2015年，位于江苏省南通市，专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售 [3] - 自主研发的湿式纸基摩擦片打破国外垄断，实现对外资品牌替代和国内原创技术产业化，促进国产自动变速器行业发展，提升自主品牌汽车竞争力 [3]