公司财务与运营表现 - 2025年第三季度，公司录得净收益122亿港元，按年上升14% [1] - 2025年第三季度，公司经调整EBITDA为33亿港元，按年上升14% [1] - 净赢率正常化后之经调整EBITDA则按年上升7% [1] - 市场测算公司2025年全年市场份额约为20%左右，稳守行业第二的位置 [1] - 2025年第四季度，公司的市场份额有所增加 [1] - 随着2023年12月开幕的第三期项目利用率进一步增加，2026年公司市场份额有望提高 [1] 行业趋势与市场环境 - 2025年澳门博彩收入按年升9.1%至2,474亿澳门元 [2] - 2025年下半年澳门博彩收入增幅达到13.8% [2] - 2026年1月首18日博彩收入同比增加约13% [2] - 2026年春节将连续休假9天，比2025年多1天，料将有助于提高内地市民出游需求 [2] - 同业美高梅中国宣布新品牌协议，品牌费用由原先每月综合收益净额的1.75%大增一倍至3.5% [2] - 市场对需要支付品牌费用的同业戒心增加，加上地缘局势考虑，预期在同业之中，公司可获得较多投资者青睐 [2] 公司估值分析 - 按彭博综合预测，公司现价相当于10.6倍的2026年EV/EBITDA [3] - 在疫情前，公司的EV/EBITDA估值大多数时间处于10.0至14.0倍的区间之中 [3] - 公司目前的估值仍处于此区间的偏低水平 [3] - 随着业绩逐步改善，估值有进一步重新上调的空间 [3]

投资评级与目标 - 报告对银河娱乐给予“买入”评级 [5] - 目标股价为45.50港元，相较当前40.42港元的股价有12.6%的上升空间 [5] 核心观点与投资逻辑 - 银河娱乐在2025年第四季度市场份额有所增加，随着2023年12月开业的第三期项目利用率提升，2026年市场份额有望进一步提高 [1] - 澳门博彩行业复苏势头良好，2025年博彩收入按年增长9.1%至2,474亿澳门元，其中下半年增幅达13.8% [2] - 2026年春节假期长达9天，为历来最长之一，预计将刺激内地居民出游需求，利好澳门旅游业及公司 [2] - 同业美高梅中国品牌费用大幅增加，叠加地缘局势考虑，预计银河娱乐将获得更多投资者青睐 [3] - 公司当前估值处于疫情前区间的偏低水平，随着业绩改善，估值有进一步上调空间 [4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司净收益为122亿港元，按年上升14%，经调整EBITDA为33亿港元，按年上升14% [1] - 市场测算公司2025年全年市场份额约为20%，稳居行业第二 [1] - 根据彭博综合预测，公司2025年预计收入为48,574百万港元，2026年预计为52,232百万港元 [5] - 公司2025年预计EBITDA为14,020百万港元，2026年预计为14,971百万港元 [5] 估值与市场数据 - 按彭博综合预测，公司现价相当于10.6倍的2026年EV/EBITDA [4] - 在疫情前，公司的EV/EBITDA估值多数时间处于10.0至14.0倍的区间，当前估值仍处于该区间的偏低水平 [4] - 公司当前股价为40.42港元，市值为1,770.1亿港元 [5] - 公司52周股价区间为24.30港元至43.90港元，年初至今股价变动为5.5% [5]

行业整体展望 - 预计2025年第四季度澳门博彩业利润率将略有下降 原因包括不利的业务组合转变 例如高VIP客户比例 以及营运开支增加 [1] - 预期2025年第四季度经行业平均调整后的物业EBITDA将按季增长4% 按年增长13% 符合市场预期 [1] 个股评级与观点 - 看好银河娱乐和金沙中国 均给予"增持"评级 [1] - 于去年12月将美高梅中国评级下调至"与大市同步" 原因是其专营权费支出较高 [1] - 给予澳博控股"减持"评级 [1]

市场表现 - 1月14日港股濠赌股普遍反弹，新濠国际发展上涨3.5%，银河娱乐、汇彩控股、美高梅中国涨幅超过3%，金沙中国、永利澳门涨幅超过2%，金界控股、澳博控股上涨约1% [1] - 亚博科技控股当日上涨3.48%，新濠国际发展上涨3.46%，汇彩控股上涨3.28%，银河娱乐上涨3.04%，美高梅中国上涨2.97% [2] 行业数据 - 根据富瑞报告，截至1月11日的七日内，澳门博彩总收入日均达到6.93亿澳门元，按年增长18% [1] - 行业调查显示，整个1月份澳门博彩总收入有望实现15%至21%的按年增长 [1] 机构观点 - 富瑞认为，尽管近期投资者偏好转向美国区域博彩股，但澳门博彩的强劲数据支持其观点，即主要业务在澳门的股票基本面优于同业 [1] - 该行在偏好美国市场的永利和金沙的同时，也偏好香港市场的银河娱乐和金沙中国 [1]

港股濠赌股市场行情 - 连续下跌的港股濠赌股迎来反弹行情 [1] - 新濠国际发展股价上涨3.5% [1] - 银河娱乐、汇彩中国、美高梅中国股价上涨超过3% [1] - 金沙中国、永利澳门股价上涨超过2% [1] - 金界控股、澳博控股股价上涨1% [1]

博彩股市场表现 - 港股博彩股普遍上涨 新濠国际发展涨3.46%至4.19港元 银河娱乐涨2.78%至39.9港元 美高梅中国涨2.65%至12.77港元 金沙中国涨2.05%至18.93港元 永利澳门涨1.38%至5.87港元 [1] 澳门博彩总收入增长态势 - 截至1月11日的七日内 澳门博彩收入日均6.93亿澳门元 按年增长18% [1] - 1月份博彩总收入有望实现15%至21%的按年增长 [1] - 1月至今博彩总收入日均约7.32亿澳门元 按年增长约24% 按月增长约9% [2] - 1月至今的按月增长9% 优于2015至2019年间按月增长约2%的季节性表现 [2] 机构观点与行业分析 - 富瑞认为主要业务在澳门的股票基本面优于同业 [1] - 瑞银指出过去七天日均收入6.93亿澳门元低于1月首四天的约8亿澳门元 主要受日历效应影响 [2]

澳门博彩业1月运营数据 - 本月至今博彩收入日均约7.32亿澳门元，同比增长约24%，环比增长约9% [1] - 过去七天博彩收入日均约6.93亿澳门元，低于本月首四天的约8亿澳门元，主要受日历效应影响 [1] - 本月至今的环比增长约9%，优于2015至2019年间环比增长约2%的季节性表现 [1] 各业务分部表现 - 中场业务博彩收入日均运行率环比增长8%至10% [1] - 贵宾厅转码数额环比增长6%至8% [1] - 贵宾厅赢率为2.7%至2.9%，相较于12月低于3%的赢率有所改善 [1] 市场预期与估值 - 市场对1月份博彩收入日均预期约为6.77亿澳门元，同比增长约15% [1] - 基于当前数据，在1月份剩余的20天里，博彩收入日均运行率需达到约6.47亿澳门元才能符合市场预期 [1] - 该板块目前交易于8.8倍的2026年预估企业价值/息税折旧摊销前利润，低于其两年平均水平0.6个标准差 [1] 公司偏好 - 在板块中偏好银河娱乐(00027)与永利澳门(01128)作为首选 [1]

市场表现 - 连续下跌的港股濠赌股迎来反弹行情 [1] - 新濠国际发展股价上涨3.5% [1] - 银河娱乐、汇彩中国、美高梅中国股价上涨超过3% [1] - 金沙中国、永利澳门股价上涨超过2% [1] - 金界控股、澳博控股股价上涨1% [1] - 亚博科技控股股价上涨3.48%至0.238港元 [2] - 新濠国际发展股价上涨3.46%至4.190港元 [2] - 汇彩控股股价上涨3.28%至0.630港元 [2] - 银河娱乐股价上涨3.04%至40.000港元 [2] - 美高梅中国股价上涨2.97%至12.810港元 [2] - 金沙中国有限公司股价上涨2.21%至18.940港元 [2] - 永利澳门股价上涨1.90%至5.900港元 [2] - 金界控股股价上涨1.09%至4.630港元 [2] - 澳博控股股价上涨0.87%至2.330港元 [2] 行业数据与预测 - 截至1月11日的七日内，澳门博彩总收入日均达6.93亿澳门元，按年增长18% [1] - 富瑞预测整个1月份澳门博彩总收入有望实现15%至21%的按年增长 [1] 机构观点 - 富瑞认为澳门博彩总收入在2026年开局持续呈现强劲增长 [1] - 尽管投资者偏好近期转向美国区域博彩股，但富瑞认为数据显示主要业务在澳门的股票基本面优于同业 [1] - 富瑞在偏好美国市场的永利和金沙，以及香港市场的银河娱乐和金沙中国 [1]

博彩股市场表现 - 截至发稿，港股主要博彩公司股价悉数上扬，新濠国际发展涨3.46%报4.19港元，银河娱乐涨2.78%报39.9港元，美高梅中国涨2.65%报12.77港元，金沙中国涨2.05%报18.93港元，永利澳门涨1.38%报5.87港元 [1] 澳门博彩业收入数据 - 富瑞报告指出，截至1月11日的七日内，澳门博彩总收入日均达6.93亿澳门元，按年增长18% [1] - 富瑞的行业调查显示，整个1月份博彩收入有望实现15%至21%的按年增长 [1] - 瑞银渠道核查数据显示，1月至今澳门博彩业总收入达到日均约7.32亿澳门元，按年增长约24%，按月增长约9% [1] - 瑞银指出，1月至今的按月增长约9%优于2015至2019年间按月增长约2%的季节性表现 [1] - 瑞银提到，过去七天日均博彩收入约6.93亿澳门元，低于1月首四天的约8亿澳门元，主要受日历效应影响 [1] 机构观点与行业比较 - 富瑞认为，尽管投资者偏好近期转向美国区域博彩股，但澳门博彩的强劲数据支持其观点，即主要业务在澳门的股票基本面优于同业 [1]

澳门博彩行业1月运营表现 - 文章核心观点：瑞银基于渠道核查指出，澳门1月博彩收入表现稳固，日均值优于市场预期及历史季节性表现，行业估值低于两年平均水平，并给出板块内首选公司[1] - 1月至今博彩收入表现：本月至今博彩收入日均约7.32亿澳门元，同比增长约24%，环比增长约9%，优于2015至2019年间环比增长约2%的季节性表现[1] - 近期日均收入波动：过去七天博彩收入日均约6.93亿澳门元，低于本月首四天的约8亿澳门元，主要受日历效应影响[1] - 各业务分部表现：中场业务博彩收入日均运行率环比增长8%至10%，贵宾厅转码数额环比增长6%至8%，贵宾厅赢率为2.7%至2.9%[1] - 市场预期与后续要求：市场对1月份博彩收入日均预期约6.77亿澳门元，这意味着在1月份剩余的20天里，博彩收入日均运行率需达到约6.47亿澳门元[1] - 行业估值水平：该板块目前交易于8.8倍的2026年预估企业价值/息税折旧摊销前利润，低于其两年平均水平0.6个标准差[1] - 板块内首选公司：公司偏好银河娱乐与永利澳门作为在该板块的首选[1]