AH股溢价率排行 - 截至12月24日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)、弘业期货(03678)，溢价率分别为900.00%、401.23%、283.18% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)、恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.39%、-2.91%、3.01% [1] - 前十大高溢价率股票还包括中石化油服(01033)溢价率273.91%、晨鸣纸业(01812)溢价率252.00%、复旦张江(01349)溢价率251.96%、京城机电股份(00187)溢价率250.12%、钧达股份(02865)溢价率245.29%、南京熊猫电子股份(00553)溢价率232.49%、安德利果汁(02218)溢价率220.20% [1] - 后十大低溢价率股票还包括美的集团(00300)溢价率8.90%、潍柴动力(02338)溢价率9.71%、紫金矿业(02899)溢价率10.01%、福耀玻璃(03606)溢价率12.69%、东方电气(01072)溢价率13.26%、中国光大银行(06818)溢价率13.86% [1] AH股偏离值排行 - 偏离值最高的三家公司为浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)、南京熊猫电子股份(00553)，偏离值分别为124.99%、58.52%、32.51% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、东方电气(01072)、江苏宁沪高速公路(00177)，偏离值分别为-24.43%、-8.78%、-8.68% [1] - 前十大高偏离值股票还包括东北电气(00042)偏离值22.98%、广和通(00638)偏离值16.00%、中船防务(00317)偏离值12.24%、辽港股份(02880)偏离值11.24%、凯莱英(06821)偏离值11.16%、交通银行(03328)偏离值10.97%、弘业期货(03678)偏离值10.66% [2][3] - 后十大低偏离值股票还包括新华保险(01336)偏离值-8.59%、北京北辰实业股份(00588)偏离值-8.58%、中集集团(02039)偏离值-7.53%、龙源电力(00916)偏离值-6.97%、安德利果汁(02218)偏离值-6.93%、江西铜业股份(00358)偏离值-6.93%、天齐锂业(09696)偏离值-6.51% [3] 个股股价数据 - 东北电气H股股价0.270港元，A股股价2.25元，溢价率900.00%，偏离值22.98% [1] - 浙江世宝H股股价4.880港元，A股股价20.42元，溢价率401.23%，偏离值124.99% [1] - 弘业期货H股股价3.330港元，A股股价10.65元，溢价率283.18%，偏离值10.66% [1] - 宁德时代H股股价508.500港元，A股股价376.18元，溢价率-11.39%，偏离值-3.74% [1] - 招商银行H股股价51.600港元，A股股价41.83元，溢价率-2.91%，偏离值-2.00% [1] - 恒瑞医药H股股价71.200港元，A股股价61.23元，溢价率3.01%，偏离值0.10% [1] - 钧达股份H股股价17.000港元，A股股价49.01元，溢价率245.29%，偏离值58.52% [1] - 南京熊猫电子股份H股股价4.340港元，A股股价12.05元，溢价率232.49%，偏离值32.51% [1] - 广汽集团H股股价4.000港元，A股股价8.19元，溢价率145.25%，偏离值-24.43% [3] - 东方电气H股股价26.020港元，A股股价24.6元，溢价率13.26%，偏离值-8.78% [1][3]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“年末观察：高股息与资本运作双引擎”，认为交运红利资产具备高股息配置价值，同时产业逻辑和资本运作可能驱动估值弹性 [1][7] 月度行情表现 - 2025年12月1日至19日，交通运输行业累计上涨1.68%，跑赢沪深300指数0.76个百分点，在31个申万一级行业中排名第8 [12] - 同期，红利资产细分板块表现一般：高速公路累计下跌1.45%，铁路运输上涨1.12%，港口上涨1.21%；铁路与港口跑赢沪深300指数，但均跑输交运指数 [7][13] - 年初至今（截至12月19日），交通运输行业累计上涨0.47%，跑输沪深300指数15.63个百分点，行业排名第29；高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-11.72%、-15.39%、-4.08% [12][14] 个股表现 - **A股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为厦门港务（+21.83%）、福建高速（+12.11%）、铁龙物流（+5.55%）[7][17] - **A股表现（年初至今）**：涨幅前三为厦门港务（+86%）、南京港（+53.1%）、连云港（+36.24%）[7] - **H股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为秦港股份（+6.20%）、越秀交通基建（+4.56%）、中远海运港口（+2.14%）[7][20] - **H股表现（年初至今）**：涨幅前三为四川成渝高速公路（+61.92%）、秦港股份（+41.91%）、中远海运港口（+31.77%）[7][20] - **AH股溢价**：部分H股相对A股涨幅显著，如安徽皖通高速H股跑赢A股40.71个百分点，江苏宁沪高速H股跑赢A股40.37个百分点 [20] 市场环境与估值 - **利率环境**：截至2025年12月19日，10年期国债到期收益率为1.83%，较11月30日下跌1个基点；30年期国债收益率为2.23%，处于历史低位 [7][23][25] - **行业成交额（12月1日至19日）**：高速公路日均成交额29.52亿元，同比下降5.5%；铁路日均成交额17.56亿元，同比下降34.8%；港口日均成交额29.57亿元，同比上升26.7% [7][26] - **行业估值与股息率（截至12月19日）**： - **市盈率（PE）历史分位数**：煤炭最高（54.63%），港口最低（13.92%）[27][31] - **市净率（PB）历史分位数**：高速公路最高（78.91%），铁路运输最低（3.56%）[27][31] - **行业整体股息率**：高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间，煤炭（5.65%）和银行（4.95%）领先 [27][31] 行业数据跟踪 - **公路**： - **客运量**：2025年10月为9.75亿人次，同比下降3.7%；1-10月累计95.70亿人次，同比下降2.4% [7][36] - **货运量**：2025年10月为37.06亿吨，同比增长0.1%；1-10月累计356.15亿吨，同比增长3.6% [7][36] - **铁路**： - **旅客发送量**：2025年10月为4.10亿人次，同比增长10.1%；1-10月累计39.47亿人次，同比增长6.4% [7][52] - **货运发送量**：2025年10月为4.58亿吨，同比增长0.6%；1-10月累计43.7亿吨，同比增长2.6% [7][52] - **港口**： - **周度吞吐量（第46-49周）**：监测港口货物吞吐量10.78亿吨，同比增长2.6%，年初至今累计126.05亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量2679.5万标箱，同比增长10.1%，年初至今累计31046.9万标箱，同比增长7.7% [7][63] - **货种增速（10月）**：集装箱（+7.7%）> 铁矿石（+3.7%）> 原油（-1.6%）> 煤炭（-6.0%）[7][67] 资本运作动态 - **四川成渝**：拟以24.09亿元全现金收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，标的资产剩余收费期限约12年3个月，并附有2026-2028年业绩承诺 [31][32] - **宁沪高速**：向控股子公司增资32.6964亿元，投资建设宁扬长江大桥南接线项目，项目估算总投资90.3272亿元 [33][34] - **青岛港**：终止现金收购日照港油品码头100%股权及日照实华原油码头50%股权 [7][35] 投资建议与标的 - 报告列出基于2024年分红、截至2025年12月19日收盘价计算的股息率靠前标的 [7][90] - **公路板块**：首推A/H股股息率最高的**四川成渝/四川成渝高速公路**（A股股息率4.7%，H股6.0%）；重点推荐**皖通高速**、**山东高速**、**宁沪高速**、**招商公路**、**赣粤高速** [7][87] - **港口板块**：重点推荐**招商港口**（股息率3.7%）；推荐**青岛港**（股息率3.6%）、**唐山港**（股息率5.2%）；关注**厦门港务**资产注入后的潜力 [7][88] - **铁路板块**：推荐**京沪高铁**（黄金线路，具价格弹性潜力）和**大秦铁路**（典型高股息，股息率5.0%）；建议关注**广深铁路** [7][89]

公司人事变动 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司于2025年12月18日收到执行董事张新宇的辞任函 [1] - 张新宇因公司治理结构调整，辞去公司执行董事及董事会战略委员会委员职务 [1] - 张新宇辞职后将继续在公司担任其他职务 [1]

公司控股股东增持股份 - 江苏宁沪高速公路控股股东江苏交通控股有限公司的全资子公司云杉资本，于2025年11月12日至2025年12月17日期间，通过港股通交易系统增持公司H股股份5286.2万股 [1] - 此次增持后，江苏交控及其一致行动人合计持有公司股份数量增至28.24亿股，持股比例由55.00%增加至56.05%，权益变动触及1%的整数倍 [1]

新股上市 - 英矽智能(03696)开启招股，被称为2025年港股最大Biotech IPO，其核心资产为全球进展最快的AI药物 [1] - 林清轩(02657)于12月18日至23日招股，基石投资者包括富达基金 [1] - 卧安机器人(06600)、美联股份(02671)、五一视界(06651)、迅策(03317)均于12月18日至23日招股，并预计于12月30日上市 [1] - 智汇矿业(02546)香港公开发售获5248.15倍认购，于12月19日上市 [1] - 南华期货股份(02691)最终发售价厘定为每股H股12港元 [1] - 希迪智驾(03881)最终定价为每股263港元，香港公开发售获22.55倍认购 [1] 重大事项 - 中国国航(00753)拟出资参与深圳航空的股权融资，深圳国资旗下鲲航投资入围 [1] - 敏实集团(00425)与一家机器人公司订立战略合作协议，共同拓展欧洲市场 [1] - 商汤-W(00020)拟配售17.5亿股新B类股份，预计净筹资约31.46亿港元 [1] - 贪玩(09890)拟发行本金总额为4.68亿港元、于2027年到期的零息可换股债券 [1] - 复星医药(02196)旗下复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，以加码创新药海外布局 [1] - 药明康德(02359)斥资约3000万欧元，获得一家法国生物医药基金3.22%的份额 [1] - 敏华控股(01999)拟收购美国软体家具企业Gainline Recline Intermediate Corp. 100%的权益 [1] 回购增持 - 腾讯控股(00700)于12月18日斥资6.36亿港元回购105.5万股 [2] - 小米集团-W(01810)于12月18日斥资1.51亿港元回购375万股 [2] - 中远海控(01919)于12月18日斥资8055.74万港元回购590万股 [2] - 碧桂园服务(06098)于12月18日斥资1713.6万港元回购270万股 [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)获云杉资本增持5286.2万股 [2]

公司控股股东增持股份 - 公司控股股东江苏交通控股有限公司的全资子公司江苏云杉资本管理有限公司于2025年11月12日至2025年12月17日期间增持公司H股股份5286.2万股 [1] - 增持后江苏交控及其一致行动人合计持有公司股份28.24亿股持股比例由55.00%增加至56.05%权益变动触及1%整数倍 [1] - 此次增持通过上海证券交易所港股通交易系统参与香港联合交易所有限公司集中竞价交易方式进行 [1]

独立董事任职资格 - 董事会中独立董事占比超三分之一，至少1名是会计专业人士[8] - 独立董事原则上最多在3家境内上市公司兼任[9] - 特定股东及相关人员不得担任独立董事[11] 独立董事提名与任期 - 公司董事会、特定股东可提出独立董事候选人[14] - 独立董事每届任期与其他董事相同，连任不超六年[15] - 连续任职6年，36个月内不得被提名为候选人[15] 独立董事履职与离职 - 不符合规定应立即停止履职并辞职，否则董事会解除职务[16] - 离职致比例不符，公司60日内完成补选[16] 独立董事职权行使 - 部分职权行使需全体独立董事过半数同意，公司及时披露[18] - 连续两次未出席董事会且不委托他人，董事会30日内提议解职[22] - 部分事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[23] 独立董事专门会议 - 由过半数独立董事推举一人召集主持，召集人任期与任期相同[26] - 提前3个工作日发会议通知及材料，可现场加视频召开[26] 审计委员会 - 每季度至少召开一次会议，两名及以上成员可提议召开[26] - 部分事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[26] - 会议须三分之二以上成员出席方可举行[28] 其他规定 - 公司章程规定专门委员会组成、职责并制定工作规程[26] - 独立董事每年现场工作时间不少于十五日[29] - 工作记录及公司提供资料至少保存十年[31] - 年度述职报告最迟在发年度股东会通知前5个工作日递交[32] - 公司保证独立董事知情权与其他董事同等[35] - 董事会专门委员会开会原则上不迟于会前三日提供资料[36] - 保存董事会及专门委员会会议资料至少十年[36] - 独立董事聘请中介等费用由公司承担[37] - 津贴标准由董事会制订、股东会审议并在年报披露[37] - 经股东会批准可为独立董事建责任保险制度[37]

董事会构成 - 董事会由13名董事组成，含5名独立董事和1名职工代表董事[14] - 董事会中兼任高管及职工代表董事总数不超董事总数二分之一[16] - 内资股股东董事须有相关知识背景和5年以上管理经验[17] 董事选举与任期 - 董事经出席股东会股东或代表所持表决权半数以上选举产生，任期3年[16] - 董事长由全体董事过半数表决选举和解任，任期3年，可连选连任[44] 董事提名与更换 - 提名董事候选人通知应在股东会召开前7 - 42天发给公司[16] - 新增或更换董事后，应在任期生效起15日内递交表格[18] - 董事连续2次未出席会议，董事会建议股东会撤换[18] 董事辞职 - 董事会2日内披露董事辞职情况[18] - 因辞职致董事会低于法定人数，辞职报告在下任董事填补缺额后生效[19] 股东会批准事项 - 收购、出售资产总额占公司最近一期经审计总资产值30%以上需股东会批准[33] - 审议价值超公司净资产10%的资产处置方案需股东会批准[35] - 处置固定资产预期价值与前四月已处置价值总和超股东会最近审议资产负债表固定资产价值33%需批准[40] 董事会权限 - 董事会可决定价值不超公司净资产10%的资产处置方案[36] 董事薪酬与考核 - 公司原则上只向担任具体经营管理职务的董事提供薪酬体系[28] - 审计委员会会同薪酬及考核委员会每年评估董事工作[28] 董事违规处理 - 董事违反义务，公司有权要求赔偿损失、撤销交易等多项措施[30] 会议通知与参会 - 定期董事会会议未规定时间地点时，应提前10 - 30天通知董事[51] - 临时董事会会议应提前2 - 10天通知董事和列席人员[51] - 参会人员开会前2天告知是否参会，书面委托书开会前2天送达秘书[51][52] 会议提议与召开 - 二分之一以上董事或至少两名独立董事可联名提议缓开或缓议议题[53] - 董事会每年至少召开两次会议[58] - 代表10%以上有表决权股东或三分之一以上董事联名可提议召开临时会议[59][61] 会议举行与决议 - 董事会会议需二分之一以上董事出席方可举行[59] - 董事会决议需全体董事过半数通过，重大问题需三分之二以上董事同意[64] - 议案与董事有关联关系时，该董事回避且不参加表决[65] 议案送达与决定 - 非重大议题议案草案提前三天送达董事[66] - 签字同意董事达法定人数，议案成董事会决议[66] 公司事务审议 - 总经理拟定公司中长期规划等提交董事会审议[67] - 投资超出董事会授权范围需股东会审议[67] - 公司年度银行信贷计划由总经理上报董事会[67] 董事长权限 - 董事长闭会期间可签署需股东会批准的对外担保[67] - 董事长审核重大事项文件前可召开咨询或论证会[67] 会议资料与披露 - 会议文字资料由董事会秘书室整理保存[71] - 董事会秘书负责上报会议纪要等材料及信息披露[71]

公司人事变动 - 江苏宁沪高速公路股份有限公司于2025年12月18日收到执行董事张新宇的辞任函 [1] - 张新宇因公司治理结构调整，申请辞去公司执行董事及董事会战略委员会委员职务 [1] - 张新宇辞职后将继续在公司担任其他职务 [1]

控股股东定义 - 持有普通股（含表决权恢复的优先股）占公司股本总额50%以上的股东；或持股比例虽不足50%，但表决权足以对股东会决议产生重大影响的股东[13] 股东会审议事项 - 审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[16] - 本公司及控股子公司对外担保总额达或超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保[17] - 公司对外担保总额达或超最近一期经审计总资产30%后提供的任何担保[17] - 公司一年内向他人提供担保金额超最近一期经审计总资产一定百分比的事项（未明确具体百分比）[17] - 公司在一年内购买、出售重大资产或者向他人提供担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%的，须由股东会以特别决议通过[46] 股东会召开时间 - 年度股东会应在每一会计年度完结后六个月内召开，需提前21日书面通知[20][24] - 临时股东会在特定情形下董事会应在两个月内召开，需提前15日书面通知[21][24] 股东会召开条件 - 单独或合计持有公司股份10%以上股东书面要求可召开临时股东会[21] - 独立董事经半数以上同意可提议召开临时股东会[55] - 审计委员会提议召开临时股东会[55] - 单独或合计持有公司10%以上表决权股份的普通股股东可请求召开临时股东会[56] 股东会相关程序 - 董事会聘请律师对股东会召集、召开程序等问题出具法律意见并公告[25] - 股东会延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告说明原因[24] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[26] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且确认后不得变更[26] - 表决代理委托书至少在会议召开前24小时备置于指定地方[30] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案并书面提交召集人，召集人应在收到提案后2日内发出股东会补充通知[36] - 董事会对原有提案的修改应在股东会召开的前五天公告，否则会议召开日期应顺延，保证至少有五天的间隔期[35] 股东会表决规则 - 股东（包括股东代理人）在股东会表决时，每一股份有一票表决权[41] - 股东会作出普通决议，需由出席股东会的股东（包括股东代理人）所持表决权的过半数通过[45] - 股东会作出特别决议，需由出席股东会的股东（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上通过[45] 其他事项 - 公司需在股东会结束后将决议公告文稿等报送交易所，次日刊登决议公告[51] - 利润分配等方案经股东会批准后，董事会应在两个月内完成股利或股份的派发或转赠[54] - 股东会会议记录等资料十年内不得销毁[54] - 审计委员会或股东自行召集股东会，召集普通股股东持股比例不得低于10%[57] - 临时股东会不得对通告未载明事项表决，涉及特定事项提案内容不得变更[58] - 公司拟变更或废除类别股东权利，需经股东会特别决议和受影响类别股东会通过[60] - 股东会决议公告应写明出席股东人数、持股比例及议案表决结果等[52] - 拟出席类别股东会的股东所代表有表决权的股份数达该类有表决权股份总数二分之一以上，公司可召开会议；未达到则五日内公告再通知[63] - 类别股东会决议需经出席有表决权的三分之二以上股权表决通过方可作出[66] - 公司召开类别股东会，书面通知期限与非类别股东会相同，拟出席股东应会议召开五日前书面回复[63] - 受影响类别股东在涉及特定事项时在类别股东会有表决权，有利害关系股东无表决权[62] - 公司按章程特定方式购回股份时，“有利害关系的股东”有不同定义[65] - 类别股东会通知只送有权表决股东，程序应与股东会尽可能相同[64] 担保注意事项 - 为资产负债率超过70%的担保对象提供担保需特别注意[18] - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保需特别注意[18] 规则施行与解释 - 本规则经股东会审议通过后施行，由董事会负责解释和修改[69] - 本规则未尽或不一致事项依《公司法》等规定办理[68]