核心观点 - 建银国际上调中船防务2025至27年净利润预测24%至32% 目标价23.7港元 重申"跑赢大市"评级 [1] 财务预测调整 - 基于造船业利润季节性因素及更乐观毛利率假设 上调2025至27年净利润预测24%至32% [1] - 预计黄埔文冲持有540亿元新船订单储备 支持2025至27年盈利年均复合增长率达70% [1] 估值与评级 - 目标价23.7港元反映公司盈利能见度提升及贸易紧张局势缓和 [1] - 强劲盈利增长前景使估值具吸引力 [1]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于8月21日在广州举行[1] 审议议案 - 审议修订《公司章程》等议案[2] - 审议取消监事会并废止规则议案[2] - 审议选举董事、独立董事议案[2][3] 选举情况 - 应选董事5名、独立董事2名，各有候选人6名、3名[3] - 股东按持股数有对应投票总数[5] 授权要求 - H股股东需在会前24小时交授权文件[5]

临时股东会信息 - 公司定于2025年8月21日召开2025年第三次临时股东会[2] - 临时股东会将审议4项特别决议案及选举罗兵为执行董事的普通决议案[4] 股份登记与参会资格 - 2025年8月18日至21日暂停办理H股股份过户登记手续[4] - 2025年8月15日下午4时30分前提交过户文件受让人可出席[4] - 2025年8月21日登记在册H股股东有权出席[5] 其他信息 - 通告日期董事会由8位成员组成[7] - 联系人及电话、传真信息[8] - 股东可委托代表出席，文件需按时送达指定地点[8] - 临时股东会决议案采用投票方式表决[8] - 公司注册地址为广州海珠区革新路137号船舶大厦15层[8]

临时股东会信息 - 2025年第三次临时股东会8月21日上午十时在广州海珠区革新路137号船舶大厦15楼会议室举行[5][8][27][96] - 2025年8月18日至21日暂停办理H股股份过户登记手续，8月21日登记在册的H股股东有权参会[31][98] - 已填妥的H股授权委托书等文件须在临时股东会指定举行时间前24小时送达公司H股登记处[5] 公司制度修订 - 建议修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》，需经临时股东会特别决议案审议通过[3][11][15][16][17][18][20] - 建议取消监事会并废止《监事会议事规则》，其职权由董事会审计委员会行使[3][11][15][21][81] 董事相关 - 建议委任罗兵为执行董事，任期至第11届董事会届满，年度基薪基数40万元[22][25] - 董事会由十一名董事组成，独立董事占比不得低于三分之一且至少包括一名会计专业人士及一名职工代表董事，任期三年可连选连任[59] 股东权益与股份 - 公司发起人广州造船厂有限公司于1993年6月7日出资，持普通股21,080.01万股[36] - 公司合计持有的公司股份数不得超过公司已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或者注销[40] 利润分配 - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[74] - 现金红利和股票红利之和不低于当年可分配利润的50%，现金分红须满足每股收益不低于0.05元人民币且公司资产负债率不超过70%[74]

行业与公司概述 - 行业涉及造船、航运及相关产业链（如柴油发电机组、服装出口、大宗商品）[1][2] - 主要公司包括中国船舶、中国重工、中船防务（国企）、恒力重工（民营）、苏美达、中国动力等[1][2][4][5][11][14] --- 核心业绩表现 **1 国企船企** - 中国船舶：2025H1利润28-31亿元（同比+90%-119%），Q2利润17-20亿元（同比+65%-95%，环比+48%-75%）[4] - 中国重工：2025H1利润15-18亿元（同比+200%+），Q2利润9.8-12.8亿元（同比+147%-222%，环比+89%-147%）[4] - 中船防务：2025H1利润4.6-5.4亿元（同比+213%-268%），Q2利润2.7-3.6亿元（同比+110%-170%）[4] **2 民企船企** - 恒力重工：重组后首份半年报利润5.8-7.0亿元（含非经常性损益4.7-5.7亿元），新接订单122亿美元排产至2029年，2027年排产量183万CGT[5] - 苏美达：船舶制造及航运业务利润同比+98%，全年预计贡献3-4亿元；服装出口同比+49%[11][13] **3 其他业务亮点** - 苏美达柴油发电机组业务受益于AIDC用电需求，2027年利润目标2亿元[12] - 中国动力收购中船柴油机16.51%股权（对价38.1亿元），预计增厚2025年EPS 14%[14] --- 市场动态与行业趋势 **1 价格与订单** - 新造船价格周度上涨0.03%，二手干散货船价上涨2-3%，集装箱船价同步提升[3] - 2025H1全球手持订单3.9亿载重吨（同比+1%），集装箱订单占比45%，LNG船占比5%[18][20] - 订单运力比：全船型15.6%（历史42%分位），散货船10%，原油轮12%[18][19] **2 驱动因素** - 高价订单交付加速：中国船舶2025H1交付比例96%（全年100%），中国重工交付比例75%（全年96%）[9] - 商品期限结构从贴水转升水，叠加高矿价推动航运需求[7][8] **3 政策影响（301法案）** - 第二版政策取消累计收费、设豁免条款，短期缓解订单外流压力，长期船价上涨可覆盖附加费[15][16] - 积压需求释放：6月新签订单环比+44%，中国新签占比回升[17][20][23] --- 估值与投资机会 - 中国船舶PO 0.6倍（历史区间0.5-4倍），中国重工PO 0.7倍（历史0.6-10倍），均处底部[6] - 市场对造船板块基本面改善关注不足，中航重组后协同效应待验证[22] - 中日韩竞争：301法案影响减弱，中国新签占比回升，跑赢日韩时机显现[23] --- 风险与未来展望 - 老旧船替换进程过半，散货和油轮新订单增量可期[19] - 301政策落地后积压需求释放+船价企稳，行业景气度有望持续回升[21]

军工行业市场表现 - A股军工股午后走强，华自科技涨超15%，新光光电涨超12% [1] - 山河智能、航发动力、航天发展、中航科工、中船防务等个股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 消息面上，泰国出动F-16战机摧毁柬埔寨两处军事设施 [1]

报告行业投资评级 - 中国船舶、中国重工、中国动力投资评级均为买入 [91] 报告的核心观点 - 中国船舶、中国重工、中船防务半年度业绩预增超预期，利润释放得到验证，中国船舶2025H1归母预计28亿 - 31亿元，同比增加98% - 119%；中国重工2025H1归母预计15亿 - 18亿元，同比增加182% - 238%；中船防务2025H1归母预计4.6亿 - 5.4亿元，同比增加213% - 268% [4] - 新造船价1 - 5月下行，6月企稳，新船订单量1 - 6月同比下滑、6月环比回升，后续船价与订单量有望回升带动中国造船企业手持订单重回上涨趋势，1 - 6月中国新签订单量载重吨全球占比56%，金额全球占比44% [4] - 301具体落地政策较草案强度大幅减弱，造船利空压力释放，落地后新签订单及船价有望修复，积压造船需求释放将带动订单量及船价上行 [4] 各部分总结 船海产业链核心变化 - 中国船舶、中国重工、中船防务业绩预增超预期，收入成本双向改善，PO处于历史低位，中国船舶和中国重工当前PO均为0.72倍 [8][9] - 恒力重工重组交割完成，半年度业绩超预期，排产饱满，远期排产接近扬子江，手持订单金额约122亿美元，2025 - 2027年排产量逐年提升，2027年排产183万CGT [14] - 恒力重工产业园满产后发动机台数交付水平约为中国动力的40% - 50%，首台发动机24年9月交付，二期产能2025年1月投产 [17] - 苏美达半年度业绩超预期，造船利润释放，收入成本双向改善，预计2025 - 2027造船收入同比增长9%、23%、19%，柴油发电机组业务弹性值得关注 [20] - 中国动力半年度业绩符合预期，收回少数股权如落地将增厚EPS，交易方案为购买16.51%中船柴油机股权，总交易价格38.14亿元 [23] - 301法案落地政策强度低于预期，造船利空压力释放，取消累积收费、设置收费上限等，部分中国建造船舶可豁免 [24] 上半年造船市场量价更新 - 1 - 6月新造船价先降后升，二手船价持续上行，6月末新造船价格指数187点，月环比上涨0.22%，较年初下降1.08%；二手船价格指数181点，月环比上涨1.95%，较年初上涨2.88% [31] - 全球船舶手持订单3.9亿DWT，较年初增长0.9%，集装箱船、油轮、散货船、LNG船、其他船手持订单量分别较年初变化+11%、+4%、-6%、-9%、-2% [31] - 全船型订单占运力比16%，各船型手持订单占比处于2000年以来不同分位，1 - 6月新签订单1938万CGT，同比下降54%，集装箱船为新签订单主力 [31] - 1 - 6月中国新签订单载重吨占比56%，金额占比44%，居全球首位，单6月中国签单量载重吨占比70%，金额占比61% [47] 高价订单陆续交付，中船系船厂订单梳理 - 中船集团2025 - 2027新船交付量持续提升，预计同比-15%、+31%、+23% [50] - 中船集团旗下各船厂2025年预计交付运力不同，后续交付量同比有不同变化，如沪东中华2025年预计交付96万CGT，2025 - 2027同比增长-5%、56%、17% [58] - 造船企业利润释放源于毛利率改善，2H2021高价订单陆续交付，中国船舶和中国重工高价订单交付占比逐渐提高 [77] - 中国船舶与中国重工合并后产能可达全球产能的18 - 33%，市值区间为2648 - 4110亿元 [78][79] - 扬子江2024年造船业务毛利率提升至28%，其利润率可作为中国船舶和中国重工利润率变化的领先指标 [84] - 中国船舶和中国重工PO估值处于历史低位，修复空间充足，中国船舶历史PO区间0.5 - 4倍，当前0.72倍；中国重工历史PO区间0.6 - 10倍，当前0.72倍 [89]

公司治理结构修订 - 公司拟修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》并取消监事会，由审计委员会行使原监事会职权 [1][2] - 董事会结构调整，新设职工董事，职工代表董事通过职工代表大会选举产生 [47][48] - 股东会及董事会部分职权进行调整，删除与监事会相关条款 [2][22] 股东权利与义务 - 股东享有按持股比例获得股利分配、参加股东会行使表决权等权利 [13] - 股东承担遵守法律法规、不得滥用股东权利损害公司利益等义务 [18] - 控股股东、实际控制人需遵守不得占用公司资金、不得违规担保等规定 [20][21] 董事会运作机制 - 董事会由11名董事组成，独立董事占比不低于三分之一且包含会计专业人士 [47] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权 [58][59] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [52][53] 股东会议事规则 - 股东会可采取现场与电子通讯相结合形式召开，提供网络投票便利 [40] - 临时股东会可由董事会、审计委员会或持股10%以上股东提议召开 [26][27][28] - 特别决议事项包括修改章程、公司合并分立、重大资产交易等 [42] 公司章程修订细节 - 明确法定代表人变更程序，规定辞任后30日内需确定新人选 [5][6] - 调整股份转让规则，删除发起人持股一年内不得转让条款 [9][10] - 完善减资程序，规定可按股东持股比例减资或法律另有规定除外 [12]

股东会议事规则核心要点 - 规范公司股东会行为，确保依法行使职权，依据《公司法》《证券法》及上市规则制定 [1] - 适用于股东会召集、提案、通知、召开等事项 [1] - 公司应严格依法召开股东会，董事会需勤勉尽责确保会议正常召开 [1] - 股东会分为年度股东会（会计年度结束后6个月内）和临时股东会（特殊情形2个月内） [1][5] 股东会召集程序 - 董事会需在规定期限内召集股东会，独立董事过半数同意可提议召开临时股东会 [8][9] - 审计委员会或10%以上股份股东可书面提议召开临时股东会，董事会需10日内反馈 [10][11] - 若董事会未履职，审计委员会或连续90日持股10%以上股东可自行召集会议 [11][12] - 自行召集会议费用由公司承担，董事会需配合提供股东名册等资料 [14] 提案与通知机制 - 提案需属股东会职权范围，董事会、审计委员会及持股1%以上股东有权提案 [16] - 临时提案需会议10日前提交，召集人需2日内补充通知并公告 [16] - 年度股东会需提前20日通知，临时股东会需提前15日通知 [17] - 通知需包含会议时间地点、审议事项、股权登记日、表决方式等要素 [19] 会议召开规范 - 会议采用现场+网络形式，网络表决不得早于现场会前一日下午3点 [24][25] - 股东可亲自或委托代理人出席，每股份享一票表决权（类别股除外） [27][30] - 关联股东需回避表决，中小投资者重大事项需单独计票 [39] - 选举董事可实行累积投票制，中小股东表决情况单独披露 [40] 表决与决议规则 - 普通决议需出席股东过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [49] - 利润分配、董事任免等适用普通决议，增减资、章程修改等需特别决议 [50][51] - 同一表决权重复投票以第一次为准，未填票视为弃权 [43][44] - 决议违反法律则无效，程序违规股东可60日内请求法院撤销 [55][20] 会议记录与公告 - 记录需包含出席情况、审议过程、表决结果、质询答复等内容 [56] - 出席董事、召集人等需签字确认，记录保存不少于10年 [57] - 决议公告需披露表决比例、结果详情及律师意见 [60] - 提案未通过或变更前次决议需在公告中说明 [61]

公司基本情况 - 公司全称为中船海洋与防务装备股份有限公司，英文名称为CSSC OFFSHORE & MARINE ENGINEERING (GROUP) COMPANY LIMITED [3] - 公司成立于1993年6月7日，注册地址为广东省广州市海珠区革新路137号十五层 [3] - 公司类型为股份有限公司（台港澳与境内合资、上市），注册资本为人民币1,413,506,378元 [2][20] - 公司发起人为广州造船厂有限公司，以设备、厂房、建筑物、流动资产等资产折股构成 [3] 公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事占比不低于三分之一且至少包括一名会计专业人士 [46] - 董事长为公司法定代表人，任期三年，可连选连任 [6][47] - 公司设立党组织，围绕生产经营开展工作，发挥战斗堡垒作用 [2] - 股东会为公司最高权力机构，分为年度股东会和临时股东会 [54][58] 股权结构 - 公司总股本为1,413,506,378股，其中A股821,435,181股（占比58.11%），H股592,071,197股（占比41.89%） [19] - 公司股票为记名式股票，每股面值人民币一元 [16] - 公司发行的股票包括内资股和在香港上市的H股，均为普通股 [18] 经营范围 - 主营业务包括金属船舶制造、船用配套设备制造、集装箱制造、船舶修理等 [12] - 经营宗旨为打造精品海洋及防务装备，成为世界一流海洋防务装备上市公司 [11] - 可根据业务发展需求调整投资结构和经营范围，经批准可在海外设立分支机构 [13][14] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权、提案权等权利 [43] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿 [43] - 股东应遵守法律法规和公司章程，不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [48][49] 董事会运作 - 董事会每年至少召开四次会议，临时会议需提前8小时通知 [120] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [122] - 董事会会议可采用电话会议形式召开，所有与会董事视为亲自出席 [124] 股份管理 - 公司可采取增发新股、派送红股、公积金转增股本等方式增加资本 [23] - 公司可因减少注册资本、股权激励等情形回购股份，但合计持有不得超过10% [29][31] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超过所持股份的25% [21]