板块整体表现 - 航海装备板块在当日下跌0.55%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，江龙船艇领涨，涨幅为4.29%，中船防务领跌[1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出8805.81万元[1] 个股价格与成交表现 - 江龙船艇收盘价15.30元，上涨4.29%，成交70.41万手，成交额10.67亿元[1] - 国瑞科技收盘价18.27元，上涨3.45%，成交47.16万手，成交额8.57亿元[1] - 中国船舶收盘价36.25元，下跌0.49%，成交69.62万手，成交额25.16亿元[1] - 中船防务收盘价27.30元，下跌2.15%，成交13.83万手，成交额3.79亿元[1] 板块资金流向 - 板块主力资金净流出8805.81万元，而游资资金净流入5560.21万元，散户资金净流入3245.6万元[1] - 中国船舶主力资金净流出1.45亿元，主力净占比-5.76%，但游资净流入8701.95万元[2] - 国瑞科技获得主力资金净流入4573.11万元，主力净占比5.33%[2] - 江龙船艇主力资金净流入1.38亿元，主力净占比12.90%，但游资和散户资金均呈净流出[2]

股价与交易表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于27.9元，较前一交易日上涨3.72% [1] - 当日开盘价为26.82元，最高价27.9元，最低价26.76元，成交额达6.38亿元，换手率为2.82% [1] - 公司最新总市值为394.37亿元 [1] 股本结构 - 截至2025年10月31日，公司法定/注册股本总额为人民币1,413,506,378元 [1] - 普通股H股（证券代码00317）上月底及本月底结存均为592,071,197股，每股面值人民币1.00元，于香港联交所上市 [1] - 普通股A股（证券代码600685）上月底及本月底结存均为821,435,181股，每股面值人民币1.00元，于上海证券交易所上市 [1] - H股和A股库存股数目均为零，已发行股份及库存股份数目均无变动 [1] - 股份期权、可换股票据、承诺发行股份之权证及其他协议等事项均不适用 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份592,071,197股，面值1元，股本592,071,197元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份821,435,181股，面值1元，股本821,435,181元[1] - 2025年10月，H股和A股法定/注册股份数目无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,413,506,378元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份（不含库存）592,071,197股，库存0股[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份（不含库存）821,435,181股，库存0股[2] - 2025年10月，H股和A股已发行股份（不含库存）及库存股份数目无增减[2] - 每股普通股面值为人民币1.00元[2]

股份与股本情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份592,071,197股，面值1元，法定/注册股本592,071,197元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份821,435,181股，面值1元，法定/注册股本821,435,181元[1] - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额1,413,506,378元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份592,071,197股，库存股份0股[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份821,435,181股，库存股份0股[2] - 每股普通股面值为人民币1.00元[2]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收143亿元，同比增长13%，归母净利润6.6亿元，同比增长250% [1] - 2025年第三季度营收41亿元，同比增长5%，归母净利润1.3亿元，同比增长219% [1] - 2025年第三季度计提资产减值1.5亿元，主因拟销售一座海工平台，减值加回后归母净利润约为2.8亿元，符合预期 [1] - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测为11亿元、17亿元、28亿元 [2] 公司运营与订单 - 当前手持订单充足，约267万CGT或70亿美元 [1] - 2026年预计交付订单55万CGT，同比变化-10%，对应金额约97亿元人民币，同比变化-2% [1] - 2027年预计交付订单67万CGT，同比变化+21%，对应金额约127亿元人民币，同比变化+32% [1] - 2026至2027年交付的订单主要为2023至2024年签订的高价订单，预计利润将持续释放 [1] 行业市场环境 - 二手船价已出现回暖并突破2024年高点，新造船价格有望重启上行 [2] - 中国交通部于2025年10月14日出台措施，针对涉美船舶征收特别港务费，但在中国建造船舶可豁免，造船订单有望持续回流中国 [2] - 2025年10月30日，美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也相应暂停反制措施一年，影响造船业的最大利空出现松动 [2] 公司治理与展望 - 中国船舶集团承诺在五年内解决中国船舶与黄埔文冲（中船防务控股的船厂）之间的同业竞争问题 [2] - 公司当前市值订单比为0.39倍，处于本轮船周期以来的低位水平 [2]

投资评级 - 报告对中船防务的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，业绩拐点或已出现 [1][7] - 公司手持订单充足，高价订单将陆续交付释放利润 [7] - 行业基本面边际改善，新造船价格有望重启上行，且造船业最大利空出现松动 [7] - 关注中船集团解决中国船舶与黄埔文冲同业竞争的进展 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收143亿元，同比增长13%，归母净利润6.6亿元，同比增长250% [7] - 2025年第三季度营收41亿元，同比增长5%，归母净利润1.3亿元，同比增长219% [7] - 2025年第三季度计提资产减值1.5亿元，加回后归母净利润约为2.8亿元，符合预期 [7] - 盈利预测维持不变：2025E-2027E归母净利润分别为11亿元、17亿元、28亿元 [6][7] - 预计2025E-2027E每股收益分别为0.77元、1.22元、1.98元 [6] - 预计毛利率将持续改善，从2025E的10.7%提升至2027E的16.6% [6] 订单情况与交付展望 - 当前手持订单约267万CGT（70亿美元），订单充足 [7] - 2026年预计交付55万CGT，对应金额约97亿元人民币，同比变化-10%和-2% [7] - 2027年预计交付67万CGT，对应金额约127亿元人民币，同比变化+21%和+32% [7] - 2026-2027年交付订单主要为2023-2024年签订的高价订单，利润将持续释放 [7] 行业环境分析 - 二手船价已出现回暖并突破2024年高点，新造船价格有望重启上行 [7] - 中国针对涉美船舶征收特别港务费，但在中国建造船舶可豁免，造船订单有望持续回流中国 [7] - 美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施，影响造船业的最大利空出现松动 [7] 估值与指标 - 当前股价对应2025E-2027E的市盈率分别为18倍、11倍、7倍 [7] - 当前PO（市值订单比）为0.39倍，处于本轮船周期以来的低位水平 [7]

资产减值概况 - 2025年第1-3季度公司及所属子公司计提资产减值准备共计22100万元 [1] - 上述减值准备计入当期损益，减少公司2025年第1-3季度利润总额22100万元 [1] 存货减值 - 计提存货跌价准备3619.00万元 [1] - 减值涉及发电机、锁紧系统等库存设备 [1] 固定资产减值 - 计提固定资产减值准备15440.86万元 [1] - 减值主要因一座用于租赁业务的海工平台拟进行销售，按预计售价与账面价值差额计提减值准备15322.36万元 [1] - 其余为其他零星闲置资产计提减值118.49万元 [1] 信用减值 - 计提信用减值准备3029.52万元 [1] - 减值系按账龄分析法对应收款项计提的坏账准备 [1]

营业总收入表现 - 2025年第三季度营业总收入为143.15亿元，在已披露同业公司中排名第2 [1] - 营业总收入较去年同期增加16.28亿元，同比增长12.83% [1] - 营业总收入实现连续5年上涨 [1] 归母净利润表现 - 2025年第三季度归母净利润为6.55亿元，在已披露同业公司中排名第2 [1] - 归母净利润较去年同期增加4.68亿元，同比大幅增长249.84% [1] - 归母净利润实现连续4年上涨 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为11.36%，较上季度提升1.98个百分点，较去年同期提升2.67个百分点，实现连续3年上涨 [3] - 最新ROE为3.65%，在已披露同业公司中排名第4，较去年同期增加2.64个百分点 [3] - 摊薄每股收益为0.46元，在同业中排名第2，较去年同期增加0.33元，同比增长249.81%，实现连续3年上涨 [3] 资产运营效率 - 最新总资产周转率为0.26次，在同业中排名第4，较去年同期增加0.01次，同比增长5.66%，实现连续3年上涨 [3] - 最新存货周转率为1.81次，在已披露同业公司中排名第3 [3] 财务状况 - 最新资产负债率为61.76%，较上季度减少0.74个百分点 [3] - 经营活动现金净流入为-6335.24万元，但较去年同期大幅改善，增加48.35亿元 [1] 股权结构 - 公司股东户数为7.59万户 [3] - 前十大股东持股数量为11.14亿股，占总股本比例为78.83% [3] - 主要股东包括HKSCC NOMINEES LIMITED（持股41.7%）和中国船舶工业集团有限公司（持股34.0%）[3]

公司基本情况 - 公司成立于1994年10月21日，于1993年10月28日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均在广东省 [1] - 公司是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，多船型建造实力突出，拥有国家级研发平台及自主核心技术 [1] - 主营业务为高端船用动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务，所属行业为国防军工-航海装备 [1] - 控股股东为中国船舶工业集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长罗兵先生履历丰富，毕业于武汉船舶工业学校船舶内燃机专业，现任中船黄埔文冲船舶董事长、党委书记等职务 [4] 经营业绩 - 2025年三季度实现营业收入143.15亿元，在9家同业公司中排名第2，略低于行业平均数144.13亿元，远高于行业中位数15.44亿元 [2] - 主营业务构成中，船舶产品收入为93.96亿元，占比最高，达92.37% [2] - 2025年三季度净利润为7.32亿元，行业排名第2，低于行业平均数10.08亿元，但高于行业中位数1.61亿元 [2] - 2025年上半年归母净利润同比增长258.46%，业绩显著增长 [6] - 分业务看，2025年上半年船舶产品收入增长24.08%，修船业务营收增长28.75%，机电产品及其他营收增长66.77% [6] 财务指标 - 2025年三季度毛利率为11.36%，高于去年同期的8.69%，但低于行业平均的20.95% [3] - 2025年三季度资产负债率为61.76%，高于去年同期的57.63%，也高于行业平均的41.76% [3] 订单与生产 - 2025年上半年新接订单154.98亿元，同比增长64.6%，完成年度计划的88.8% [6] - 2025年上半年完工交船16艘，共计45.46万载重吨 [6] - 截至2025年上半年，手持订单合同总价约680亿元 [6] 股东情况 - 截至2014年3月11日，A股股东户数为5.23万，较上期减少4.81%；户均持有流通A股数量为8384.26股，较上期增加5.05% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包含多只军工及指数基金，如富国中证军工龙头ETF、长信国防军工量化混合A等 [5] 机构观点与展望 - 浙商证券预计公司2025-2027年归母净利润约10.9亿元、16.6亿元、27.0亿元，同比增长189%、52%、63%，维持“买入”评级 [6] - 华源证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.82亿元、15.13亿元、23.35亿元，同比增速分别为160.20%、54.18%、54.25%，首次覆盖给予“买入”评级 [6] - 机构认为绿色更新周期叠加供给紧张支撑支线箱船市场长期向好，海工业务迎深海机遇，军船业务受益于海防升级 [6]

公司财务与业绩 - 公司2025年第1至3季度拟计提资产减值准备共计2.21亿元 [1] - 本次计提将全额计入公司2025年1-3季度经营业绩，导致利润总额减少2.21亿元 [1] - 公司2024年营业收入构成为工业收入占比98.79%，其他业务占比1.21% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为27.59元 [1] - 截至发稿时公司市值为390亿元 [1]