债券发行 - 公司建议发行2028年到期的22.18亿港元0.75%可交换债券[3] - 维也纳证券交易所2025年9月30日批准债券于Vienna MTF上市及买卖[3][9] - 债券首个交易日预计为2025年10月3日[3][9] 人员构成 - 公司执行董事有郑家纯博士等5人[6] - 非执行董事为杜家驹先生等2人[6] - 独立非执行董事有石礼谦先生等6人[6] 交易相关 - XETRA交易系统为XETRA® T7，报价类型为百分比报价[11] - 交易程序为Xetra Auction Only，XETRA®市场组为BNQ8[11] - 债券交易适用《市场滥用条例》及《奥地利证券交易法》规定[11]

财务业绩 - 2025财年应占经营利润同比增长7%至44.66亿港元，高于预期 [1] - 股东应占溢利同比增长4%至21.62亿港元 [1] - 经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73.16亿港元 [1] 业务发展 - 金融服务为未来增长亮点，公司积极拓展金融服务平台 [1] - 收购科技驱动型经纪公司uSMART 43.93%的股份 [1] - 收购外部资产管理公司Blackhorn 65%的股份，旨在打造全面财富管理生态系统 [1] 业务展望 - 各分部业务预计将大致维持稳定 [1] - 物流出租率反弹、建筑业务有望受益于北部都会区发展建议 [1] - 金融服务业务预计将快速增长 [1] 估值与股息 - 公司目前估值便宜，股息回报吸引 [1] - 预测2026财年股息率达8.4% [1] - 预测2027财年股息率达8.8%，维持目标价9.42港元 [1]

股权结构 - 周大福企业持有公司全部已发行股本约74.99%，持有新世界全部已发行股本约45.24%[6][17][22][25] 交易数据 - 2024 - 2026财年现有年度出售上限分别为10.99亿、19.72亿、24.07亿港元[11] - 2024 - 2025财年交易金额分别为3.003亿、7.501亿港元，2026财年预期超现有上限[11] - 经修订2026财年年度出售上限为29.91亿港元[11][13] 公司安排 - 公司将召开2025年股东周年大会供独立股东批准经修订2026财年年度出售上限[8][22] - 载有相关详情通函预计公告日期后15个营业日在公司及联交所网站刊出[8][22] 修订依据 - 修订上限参考预测年度或年化金额，假设市场及业务环境稳定[13] - 修订上限考虑新世界集团项目需求、通胀因素及特殊情况调整[15] 公司业务 - 公司主要在香港及内地投资经营收费公路、金融服务等多元化业务[20] - 新世界及其附属公司主要从事物业开发、投资及酒店等业务[21]

购股计划情况 - 2021年购股计划自2021年11月23日起10年内有效[4] - 现有条款下可发行股份上限391,113,784股，占采纳日已发行普通股约10%[9] - 截至公告日，已授出185,947,392份购股期权，新增1,586份，209,159,063份可供授出[9] 计划修订建议 - 董事会建议修订2021年购股计划，扩大参与者范围、允许设定短归属期等[5] - 建议修订若获批，将适用于所有尚未行使购股期权[7] - 待股东批准且假设无股份变动，更新后可发行股份上限403,103,209股，占2025年股东大会日已发行股份约10%[10] 后续安排 - 公司将在2025年股东大会提呈决议案供股东考虑批准建议修订[8] - 建议更新计划授权限额须股东批准及联交所上市委员会批准相关股份上市买卖[11] - 2025年股东周年大会将考虑及酌情批准建议修订及建议更新计划授权限额[16]

投资评级 - 维持买入评级 目标价9 42港元 [1][3][5] 核心观点 - 2025财年整体业绩超预期 应占经营利润(AOP)同比增长7%至44 66亿港元 高于预测的43 6亿港元 [1] - 股东应占溢利同比增长4%至21 62亿港元 经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73 16亿港元 高于预测的69 6亿港元 [1] - 建议派发末期股息每股0 35港元 全年总股息达每股0 95港元 并建议每10股派1股红股以提升流动性 [1] - 预测2026-2027财年股息率或达8 4%/8 8% 当前估值便宜且股息回报吸引 [1] - 公司融资成本从2024财年4 7%下降至2025财年4 1% 有望进一步推动盈利 [1] 分部业绩表现 - 金融服务分部AOP同比增长29%至12 42亿港元 成为主要增长亮点 [1] - 周大福人寿合约服务边际余额同比增长13%至92亿港元 内含价值同比上升19%至253亿港元 [1] - 道路业务AOP同比下跌8%至14 39亿港元 主要受长距离车流量减少影响 [1] - 物流分部AOP增长3% 其中中铁国际集装箱运输有限公司(CUIRC)贡献23%强劲增长 [1] - 建筑业务合约订单额达585亿港元 政府相关合约占比上升至61%(2024财年:48%) [1] - 设施管理业务(不包括已剥离业务)AOP同比增长16%至1 28亿港元 港怡医院实现扭亏为盈 [1] 战略发展举措 - 收购科技驱动型经纪公司uSMART 43 93%股份及外部资产管理公司Blackhorn 65%股份 旨在打造全面财富管理生态系统 [1] - 启德体育园正式投入运营 其零售馆出租率已超90% [1] - 公司预期物流出租率将反弹 建筑业务有望受益于2025年施政报告关于加快北部都会区发展的建议 [1] 财务数据摘要 - 总收入同比下降8 1%至2,428 53亿港元 [2] - 保险业务收入同比增长18 2%至408 06亿港元 [2] - 归属公司股东利润同比增长3 7%至21 62亿港元 [2] - 调整后每股EBITDA为1 83港元 同比下降0 8% [2] - 核心股息派发率按每股收益计算达120 4% 同比提升4 3个百分点 [2]

投资评级与目标价 - 维持周大福创建目标价9.42港元及买入评级 [1] 业务分部表现 - 金融服务AOP同比增长29%至12.42亿港元 [2] - 物流板块AOP增长3% 其中CUIRC贡献23%强劲增长 [2] - 道路业务AOP同比下降8%至14.39亿港元 因长距离车流量减少 [2] - 合约服务边际余额年增13%至92亿港元 奠定未来利润基础 [2] 财务业绩 - 2025财年应占经营利润同比增7%至44.66亿港元 超预期 [1] - 股东应占溢利同比小幅增长4%至21.62亿港元 [1] - 2025财年总股利每股0.95港元 含末期股息0.35港元 [1] - 建议每10股派发1股红股 [1] 未来展望 - 预测2026-2027财年股息率达8.4%-8.8% [1] - 物流出租率反弹及建筑业务受益北部都会区发展 [1] - 融资成本预计下降 2024/2025财年分别为4.7%/4.1% [1] - CUIRC预期维持较高增长 [2]

投资评级与目标价 - 维持周大福创建目标价9.42港元及"买入"评级 [1] 业务分部表现 - 各分部业务大致稳定 物流出租率反弹及建筑业务受惠北部都会区发展建议可抵销其他业务不确定性 [1] - 金融服务业务快速增长 AOP同比增长29%至12.42亿港元 [2] - 道路业务AOP同比减少8%至14.39亿港元 主因长距离车流量减少 [2] - 物流板块AOP增长3% 其中中铁国际货柜运输有限公司贡献23%强劲增长 [2] 财务表现 - 2025财年应占经营利润同比增7%至44.66亿港元 超出预期 [1] - 股东应占溢利同比小幅增4%至21.62亿港元 [1] - 合约服务边际余额年增13%至92亿港元 奠定未来利润基础 [2] 股息与派息政策 - 建议派发末期股息每股0.35港元 去年持平 [1] - 2025财年总股利达每股0.95港元 包括中期股息及特别股息 [1] - 建议每10股派1股红股 [1] - 预测2026-2027财年股息率达8.4%/8.8% [1] - 维持长期渐进式派息政策确保股东长期回报增长 [1] 成本与盈利驱动 - 融资成本预计进一步下降 2024/2025财政年分别为4.7%/4.1% [1] - 融资成本下降有助于推动公司盈利 [1] 估值与投资吸引力 - 公司目前估值便宜 股息回报吸引 [1]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R(80016)和华润啤酒-R(80291)沽空比率均达100% [1][2] - 李宁-R(82331)沽空比率为96.79% [1][2] - 联想集团-R(80992)和中银香港-R(82388)沽空比率分别为92.85%和86.36% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额40.96亿元居首 [1][2] - 小米集团-W(01810)和腾讯控股(00700)沽空金额分别为34.91亿元和22.44亿元 [1][2] - 中芯国际(00981)和泡泡玛特(09992)沽空金额达12.48亿元和10.64亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 中远海运国际(00517)偏离值50.31%位列第一 [1][2] - 中银香港-R(82388)和大酒店(00045)偏离值分别为42.42%和39.95% [1][2] - 新创建集团(00659)和联想集团-R(80992)偏离值达38.23%和36.64% [2] 特殊个股表现 - 深圳国际(00152)沽空金额701.90万元且沽空比率达40.78% [3] - 比亚迪股份-R(81211)在沽空比率前十中呈现负偏离值-6.59% [2] - 地平线(N24028)在沽空金额前十中偏离值为-7.43% [2]

股价表现 - 周大福创建股价上涨3.82%至8.42港元 成交额达4606.77万港元 [1] 财务业绩 - 公司股东应占溢利同比上升4%至21.62亿港元 [1] - 下半财年经常性利润同比增长18%至14亿港元 较预期高出19% [1] - 末期息派0.35港元同比持平 建议十送一红股派息方案 [1] 资本运作 - 拟发行22.18亿港元0.75%可交换债券 2028年到期 [1] - 交换财产为持有首程控股约10.0%已发行股本 交易完成后将退出该项投资 [1] - 交易被视为首程控股优化持股结构的重要契机 完成后流动性将显著改善 [1]

股价表现 - 周大福创建股价延续涨势逆势走强 盘中涨近5%报8.5港元 创2019年4月以来新高 [1] - 里昂予跑赢大市评级 目标价8.2港元 因股价表现滞后于估值 [1] 股东回报措施 - 公司宣布十送一红股计划 旨在扩大股本基础并提高股份流通量 [1] - 末期息派0.35港元同比持平 符合市场预期 [1] 财务表现 - 下半财年经常性利润同比增长18%至14亿港元 较预期高出19% [1] - 战略投资带动更高贡献 推动业绩超预期 [1] 股息预测 - 里昂预计2026财年股息率达8.6% [1]