好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

业绩预测调整 - 2025-2026年归母净利润预测由5.0/6.4亿港元下调至3.6/4.8亿港元 新增2027年预测7.1亿港元 对应同比增速为-7%/+33%/+47% [1] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为13.8/10.4/7.1倍 [1] - 2025年为投入期利润承压 2026年后步入收获期 业绩释放依赖系统/海外/泛工业业务放量 [1] 2025H1财务表现 - 收入66.7亿港元同比增长8.3% 汽车显示收入增8.6%（系统业务增超60% 模组业务中个位数增长） 工业显示收入增4.8% [2] - 国内收入同比增长21% 海外收入同比下滑10% [2] - 归母净利润1.8亿港元同比增长5.1% 归母净利率降0.1个百分点至2.7% [2] - 毛利率降0.5个百分点至5.9% 因价格承压/原材料及人工成本增长/折旧增加 [2] - 费用率升0.6个百分点至5.4% 因研发投入加大及应收账款减值拨备 [2] - 实际税率升8.0个百分点至13.0% 受新税法影响 [2] - 其他运营收入增78%至1.7亿港元 部分抵消税率影响 主要来自政府补贴及投资收益 [2] 未来业绩驱动因素 - 2025Q4车载行业旺季来临 2025H2收入增长具确定性 利润受泛工业投入/Capex/人员开支影响或环比持平 [3] - 2026年后净利率有望提升至4%-5% [3] - 国内车载模组业务受益于成都工厂趋稳/系统业务转盈/高端产品占比提升（2026-2027年LTPS产品增速不低于50%） [3] - 2026年海外业务增长加速 欧洲稳健增长/韩国出货显著上升 美日需求待观察 [3] - 2027年系统产品向海外出货 提升海外盈利能力 [3] - 泛工业业务通过B/C两端推进 2027年目标收入占比10% [3]

财务表现 - 2025年上半年收入66.7亿港币同比增长8% [1] - 归母净利润同比增长5%至1.8亿港币 净利润率2.7%同比下滑0.1个百分点 [1] - EBITDA为3.4亿港币同比增长7% EBITDA利润率5.1%同比持平 [1] 业务结构 - 汽车显示屏收入62.5亿港币占比94%同比增长9% [1][2] - 工业显示屏收入4.3亿港币占比6%同比增长5% [1][2] - 泛工业收入占比预计2027年提升至10%左右 [2] 产品与技术 - LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳 [2] - 系统业务成为新成长引擎 专注智能显示/智能座舱系统等领域 [2] - 引入AI及新工业产品技术 拓展具身智慧/低空经济等高端市场 [2] 市场地位 - 全球车载显示屏出货量及面积份额保持第一 [2] - 市场地位稳固 客户积累深厚 [2] 海外运营 - 海外整体收入同比下降10% [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产 配合韩国客户需求 [3] - 积极开拓新兴市场并建立海外生产基地 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元 同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 同比增长17%/22%/21% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入66.7亿港元，同比增长8%，主要受国内TFT产品、触控屏显示模组及车载系统产品销量增长带动 [1] - 汽车显示屏收入62.5亿港元（占比94%），同比增长9%；工业显示屏收入4.3亿港元（占比6%），同比增长5% [1] - 2025H1 EBITDA为3.4亿港元，同比增长7%，EBITDA利润率5.1%（同比持平）；归母净利润1.8亿港元，同比增长5%，净利润率2.7%（同比下滑0.1个百分点） [1] 业务板块分析 - 汽车显示屏业务：LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳，系统业务（智能显示系统、智能座舱系统等）成为新成长引擎 [2] - 工业显示屏业务：以"车载+泛工业"双轮驱动为战略，拓展AI、具身智慧、低空经济等高潜力市场，预计2027年泛工业收入占比提升至10% [2] - 全球车载显示屏出货量（8寸及以上尺寸）及面积份额保持第一（基于OMDIA数据） [2] 海外运营与产能布局 - 2025H1海外收入同比下降10%，受美国新关税政策及日本客户需求下降影响 [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产，旨在降低关税风险并配合韩国客户需求 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元，同比增长17%/22%/21% [3] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为11.0x/9.0x/7.4x [3] - 预测毛利率从2024年6.8%逐步提升至2027年6.6%，归母净利润率从2024年2.9%提升至2027年3.4% [4][13] 市场表现与基准数据 - 截至2025年8月27日收盘价6.35港元，总市值50.27亿港元，总股本7.92亿股 [5] - 30日日均成交量1,089万股 [5]

投资评级 - 投资评级为增持 但被下调[1][3] 核心观点 - 市场竞争持续胶着 业务拓展投入压力导致2025-2026年归母净利润预测下调至3.6亿港元和4.8亿港元 新增2027年预测7.1亿港元 对应同比增速为-7% +33% +47%[3] - 2025年内投入期或致利润短期承压 2026往后或步入收获期 业绩释放有赖于系统 海外 泛工业业务放量[3] 财务表现 - 2025H1收入66.7亿港元 同比增长8.3% 其中汽车显示收入增长8.6% 系统业务增长超60% 模组业务增速约为中个位数水平 工业显示收入增速转正至4.8%[4] - 2025H1归母净利润1.8亿港元 同比增长5.1% 归母净利率同比下滑约0.1pct至2.7%[4] - 毛利率同比下滑0.5pct至5.9% 受价格承压 原材料及人工成本增长 Capex投入形成的折旧影响[4] - 费用率同比增长0.6pct至5.4% 因加大研发投入 应收账款减值拨备[4] - 实际税率受新税法影响提升8.0pct至13.0% 其他运营收入增长78%至1.7亿港元部分抵消负面影响[4] 业务展望 - 2025Q4有望步入车载行业旺季 2025H2收入增长或有确定性 利润水平受泛工业投入 Capex与人员开支增长影响或环比持平[5] - 2026往后步入收获期 驱动净利率水平接近4%-5%[5] - 国内车载模组业务受益成都工厂经营趋稳 系统业务转盈 高端产品占比提升 2026-2027年LTPS增速不低于50%[5] - 2026年预计海外业务增长加速 依赖欧洲稳健增长 韩国出货显著上升 美 日需求仍待观察 2027年有望实现系统产品向海外出货[5] - 泛工业业务通过B C两端同步推进 2027年目标收入占比10%[5] 财务预测 - 2025E营业收入153.72亿港元 同比增长14.3% 2026E184.41亿港元 同比增长20.0% 2027E219.45亿港元 同比增长19.0%[6] - 2025E归母净利润3.64亿港元 同比-6.9% 2026E4.83亿港元 同比+32.7% 2027E7.10亿港元 同比+46.9%[6] - 2025E毛利率6.4% 2026E7.2% 2027E7.9% 2025E净利率2.4% 2026E2.6% 2027E3.2%[6] - 当前市值对应2025-2027年13.8倍 10.4倍 7.1倍PE[3][6]

股价表现与市场调整 - 股价下跌3.62%至6.12港元 成交额7317.46万港元 [1] - 遭剔除恒生综合指数 9月可能被剔除港股通 [1] 中期财务业绩 - 上半年收益66.71亿港元 同比增长8% [1] - 股东应占溢利1.8亿港元 同比增长5% [1] - 归母净利率为2.7% [1] 利润率与业务投入 - 利润增速低于营收增速 因车载显示系统研发投入增加 [1] - 越南工厂额外投资及应收账款拨备计提影响利润 [1] - 员工成本上升对利润率形成压力 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗指出上半年利润率疲软主因系统业务投资 [1] - 业务复苏进展缓慢 下半年国内市场面临去库存压力 [1] - 经营利润率未来两年难显著改善 目标价降至5.5港元 [1]

股价表现与市场调整 - 股价下跌3.62%至6.12港元 成交额7317.46万港元 [1] - 遭恒生综合指数剔除 9月可能被移除港股通资格 [1] 中期财务业绩 - 上半年收益66.71亿港元 同比增长8% [1] - 股东应占溢利1.8亿港元 同比增长5% [1] - 归母净利率为2.7% [1] 利润率与业务发展 - 利润增速低于营收增速 受研发投入增加、越南工厂投资、应收账款拨备及员工成本上升影响 [1] - 花旗指出上半年利润率疲软主要源于系统业务投资 [1] - 管理层预期下半年国内市场持续去库存 净利润率保持与上半年持平 [1] 机构评级与展望 - 花旗将投资评级从"买入"下调至"沽售" 目标价从7.4港元降至5.5港元 [1] - 预计未来两年经营利润率不会显著改善 业务复苏进展缓慢 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司1H25实现营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% 净利率2.7% [1] - 车载显示业务收入62.45亿港元同比增长9% 工业显示收入4.26亿港元同比增长5% [1] - Tier1系统业务成为新成长引擎 1H25定点项目价值同比增长超100% 目标4Q25实现盈亏平衡 [3] - 海外业务战略推进 越南工厂投产 目标2027年海外营收占比提升至50% [3] - 盈利预测调整 2025E/2026E归母净利润下调至3.65亿/4.31亿港元 新增2027E预测5.21亿港元 [4] 财务表现 - 1H25营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% [1] - 2025E营收预测152.79亿港元同比增长13.6% 2026E预测170.62亿港元同比增长11.7% [4] - 2025E归母净利润预测3.65亿港元同比下降6.6% 2026E预测4.31亿港元同比增长17.8% [4] - 2025E每股收益0.46港元 2026E提升至0.54港元 [4] 业务板块分析 - 车载显示业务全球领先 1H25收入62.5亿港元同比增长9% [2] - 车载TFT总出货量/出货面积/8英寸及以上大尺寸出货量市占率分别为18.2%/19.9%/21.8% 均位列全球第一 [2] - 车载LTPS产品出货量增幅高达78% ≥15英寸大尺寸产品出货量增长56% [2] - 工业显示屏业务1H25收入4.3亿港元同比增长5% 战略目标2027年泛工业收入占比达10% [2] 战略布局进展 - Tier1系统业务客户包括小鹏、零跑等新势力品牌 2024年新增安徽大众、福建奔驰等合资车厂定点项目 [3] - 2025年系统业务营收预计同比增长20%以上 [3] - 越南工厂二期2025年6月投产 已投入0.7亿港元准备两条产线 总投资约3亿港元 [4] - 成都工厂1H25实现整体扭亏 存货周转天数持续下降 [4] 区域市场表现 - 欧洲市场1H25收入实现9%稳健增长 [3] - 美洲/日本/韩国市场收入分别同比下滑17%/34%/20% [3] - 公司积极扩充海外销售及技术团队以降低地缘政治风险 [3]

股价表现与市场动态 - 公司股价午后下跌5.21%至6.55港元 成交额达1.12亿港元 [1] - 公司遭恒生指数公司剔除出恒生综合指数 调整将于9月8日生效 [1] 财务业绩表现 - 上半年收益66.71亿港元 同比增长约8% [1] - 股东应占溢利1.8亿港元 同比增长约5% [1] 业务运营与市场前景 - 花旗指出上半年利润率表现疲软 主要归因于系统业务投资 [1] - 业务复苏进展缓慢 管理层预期下半年国内市场持续面临去库存压力 [1] - 预计下半年净利润率与上半年持平 未来两年经营利润率不会显著改善 [1] 机构评级调整 - 花旗将投资评级由"买入"下调至"沽售" [1] - 目标价从7.4港元降至5.5港元 [1]

业绩表现 - 上半年利润率表现疲软 主要归因于对系统业务的投资 [1] - 成都工厂已实现盈利 产能利用率介乎70%至80% [1] - 2025年上半年系统收入按年增长超过60% [1] 业务展望 - 业务正逐步复苏 但进展非常缓慢 [1] - 下半年国内市场仍面对去库存压力 [1] - 预料净利润率将与上半年持平 [1] - 预期未来两年经营利润率不会出现显著改善 [1] 评级调整 - 投资评级由"买入"降至"沽售" [1] - 目标价从7.4港元下调至5.5港元 [1]