车载显示市场概况 - 全球汽车显示系统市场规模预计从2024年238.3亿美元增长至2029年473.7亿美元，复合年增长率14.7% [2] - 2024年全球车载显示面板总出货量达2.32亿片，同比增长6.2%，其中前装市场出货量2.02亿片，同比增长9.5% [2] - 行业呈现"高增长与低利润并存"的结构性困境，竞争焦点从规模扩张转向差异化能力 [1][4][13] 市场驱动因素 - 汽车智能化、电动化推动智能座舱需求爆发，单车屏幕数量及尺寸显著提升 [6][7] - 2024年中国乘用车前装HUD渗透率从2023年11%提升至16%，30万元以下车型占比达69.82% [7] - 电动汽车电子电气架构革新为多屏联动提供技术基础，HUD从高端选配转向中端标配 [7][9] 竞争格局与挑战 - 京东方、TCL华星、天马等面板巨头加速转向车载业务，利用高世代产线进行"降维打击" [8][9] - 价格战加剧：HUD产品平均单价从971元降至837元，部分企业连续三年亏损 [9] - 供应链重构：面板厂与车企加速"去Tier 1化"，直接合作研发趋势明显 [10][11] 头部企业战略差异 - **京东方**：采取"生态赋能"策略，覆盖a-Si/LTPS/OLED/Mini-LED全技术路线，产品矩阵涵盖智能座舱全场景 [18] - **天马微电子**：聚焦LTPS LCD技术窗口期，车载业务营收同比增长超30%，推出电子后视镜等创新产品 [19] - **TCL华星**：绑定比亚迪/德赛西威等核心客户，2024年出货量同比增长125%，重点布局Mini/Micro-LED [20][22] - **跨界玩家**：极米科技通过投影技术切入车内外交互场景，华阳集团HUD出货量突破100万套 [23] 技术演进方向 - LTPS LCD逐步替代传统a-Si技术，成为车载显示主流方案 [19] - Mini-LED、OLED、透明显示等新技术加速上车，如京东方55英寸透明OLED天窗 [18] - 投影技术（极米）、虚拟全景显示（华阳VPD）等非传统屏幕方案兴起 [23] 行业关键成功要素 - 与车企/Tier 1深度绑定关系，贯穿研发至服务全周期 [15] - 差异化技术创新能力，满足车规级定制化需求 [15] - 成本管控与终端厂商战略协同的综合能力 [16]

市场开盘表现 - 三大股指集体高开 沪指开盘报3340 4点涨0 01% 深成指开盘报10006 43点涨0 03% 创业板指开盘报1988 32点涨0 15% [1] - 苹果概念 轨交设备板块走高 黄金概念 农化制品 化纤 可控核聚变等板块走弱 [1] 嘉宾市场观点 - 市场成交量回到1万亿元左右水平 预计指数维持震荡整理格局 下行空间有限 [2] - 支撑因素包括国家队资金持续配置蓝筹股 外资机构对中国核心资产的配置需求 保险资金等长期机构投资者稳步入市 [2] - 建议维持哑铃型投资组合 兼顾防御性资产与成长性较强方向 [2] - 逐步布局具备长期成长潜力的新兴科技方向 关注估值低位且调整充分的科技领域 2024年有望迎来基本面拐点 [2] 券商行业观点 - 车载显示技术作为智能座舱人机交互核心 迎来快速技术迭代与规模化应用 HUD产品渗透率持续提升 中国厂商市占率逐步提升 [5] - 虚拟全景显示作为车载显示领域重要技术创新 随着小米YU7天际屏全景显示系统发布有望加速落地 看好头部车载显示屏及HUD厂商投资机遇 [5] - 电子行业建议关注设计板块SoC/ASIC/存储/CIS二季度业绩弹性 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放 一季度业绩已体现高增长 [6] - ASIC公司收入增速逐步体现 DeepSeek入局助力快速发展 CIS受益智能车需求带动需求迭升 [6] - 模拟板块工业控制市场复苏信号已现 存储板块预估二季度存储器合约价涨幅将扩大 企业级产品持续推进带动业绩环比增长 [6] - 设备材料板块头部厂商一季度业绩表现亮眼 行业在新一轮并购重组及资本运作推动下加速资源整合 [6]

报告行业投资评级 - 优于大势 [5] - 对京东方精电和深天马 A 均给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 汽车产业变革下车载显示行业前景广阔，市场需求和技术创新推动其发展，传统供应链合作模式变化，大陆屏厂具竞争优势，推荐关注京东方精电和深天马 A [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 车载显示重塑智能座舱新体验 - 车载显示屏按位置分仪表、抬头、后视、中控和后排显示器，功能为驾驶辅助与娱乐，技术从模拟向数字发展，未来新型显示技术和智能化功能将更广泛应用 [16][17] - 汽车座舱从机械化向智能化阶段发展，组件性能、功能和娱乐属性不断提升，交互形式从物理按键向触控、语音转变，未来座舱域将以域控制器为中心 [21][25][29] - 车载显示屏产业链由原材料、上游、中游、下游构成，各环节紧密协作保障产品从原材料到整车应用 [30] - 车载显示呈大屏化、多屏化趋势，大尺寸屏整合信息、提升视觉效果，多屏布局满足不同需求；传统 a - Si LCD 被 LTPS LCD 取代，柔性与异形化趋势凸显，OLED 技术优势明显 [34][36][37] 车载显示增长动能充足 - 全球汽车市场 2023 年复苏，2024 年继续增长，新能源汽车销量高歌猛进，中国成最大市场，新兴市场增长强劲；汽车电子成本占比上升，中国汽车电子和智能座舱市场规模将增长 [44][47][50] - 2024 年全球车载显示面板出货量增长，a - Si LCD 是主流但 LTPS LCD 加速渗透，其出货量和尺寸增长显著，价格高于 a - Si LCD，未来车载屏幕出货量将低个位数增长，高端产品双位数增长 [54][55][62] 大陆屏厂赢得竞争优势 - 6 代及以上产线切割效率高、成本低，大陆面板厂高世代线产能占比提升，在 8 代及以上产线产能优势突出，车载 a - Si LCD 显示屏在 8 代线切割，大陆厂商具优势 [65][68] - 2019 - 2024 年中国大陆厂商车载显示市占率提升，日本、中国台湾和韩国厂商下滑，京东方和深天马出货量排名靠前，大尺寸和高端屏幕市场大陆厂商竞争力增强，未来市占率有望进一步提升 [71][74][78] 京东方精电 - 京东方精电是全球车载显示龙头，发展经历探索期、确定车载方向、与京东方合作、车载业务跨越发展阶段，2024 年车载显示收入占比 94% [89][90][94] - 2016 - 2024 年总收入增长，2023 年收入持平、2024 年增长，2023 年归母净利润下滑、2024 年仍下滑，毛利率和净利率受多种因素影响，未来有望回升，运营效率提升，有息负债率下降 [96][97][103] - 预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润增长，目前股价低估，给予“买入”评级 [111] 深天马 - 深天马是中小尺寸显示面板龙头，聚焦消费品和专业显示市场，拥有多条生产线，在多个细分市场出货量排名领先，AMOLED 手机面板市占率提升 [114][116][118] - 公司营收稳定，归母净利润近两年下滑后 2024 年减亏，毛利率触底回升，获政府财政补贴，研发投入高，资本开支下降，现金流好转 [130][132][140] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，目前估值低且基本面优化，维持“买入”评级 [144] 新型显示技术在车载中的应用展望 - 全息投影技术通过干涉和衍射原理实现“空间立体成像”，让汽车向“智能移动空间”跃迁，如蔡司车载全息方案 [147] - 近场投影技术将图像投射至近距离表面，突破传统屏幕限制，国内光峰科技有布局 [149]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收367.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润10.86亿元，同比降低44.7%；25Q1公司实现营收86.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.56亿元，同比增长57.5% [10] - PCB业务全球领先地位稳固，持续受益行业需求提升；随着AI技术加速向终端设备渗透，AI端侧产品的爆发将成为PCB行业发展的重要推动因素；AI手机带来的新一轮换机周期和AI手机单机FPC用量的提升，将成为行业增长新机遇 [10] - 聚焦双轮驱动战略，新能源业务保持强劲发展势头；2024年公司新能源业务实现整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占公司营收比重达到23.52%；25Q1公司新能源业务实现收入约26.30亿元，同比增长约43.79% [10] - 公司继续推进全球化战略，收购法国GMD集团100%股权；公司将借助GMD集团的业务及其影响力，进一步拓展全球汽车行业知名客户，建立公司在欧洲的产业布局，加速推进全球化进程 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,651|36,770|42,347|49,274|57,131| |同比增长 (%)|7%|9%|15%|16%|16%| |营业利润(百万元)|2,065|1,480|3,010|4,170|5,312| |同比增长 (%)|-27%|-28%|103%|39%|27%| |归属母公司净利润(百万元)|1,965|1,086|2,678|3,669|4,620| |同比增长 (%)|-17%|-45%|147%|37%|26%| |每股收益（元）|1.15|0.64|1.57|2.15|2.71| |毛利率(%)|15.2%|14.0%|16.9%|17.6%|18.1%| |净利率(%)|5.8%|3.0%|6.3%|7.4%|8.1%| |净资产收益率(%)|11.4%|5.9%|13.3%|15.8%|17.0%| |市盈率|25|45|18|13|11| |市净率|2.7|2.6|2.3|1.9|1.7| [4] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.57、2.15、2.71元（原25 - 26年预测分别为1.69、2.09元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年21倍PE估值水平，对应目标价32.97元，维持买入评级 [2][11] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |景旺电子|603228|28.61|1.25|1.63|2.07|22.88|17.60|13.79| |深南电路|002916|108.60|3.66|4.96|6.02|29.67|21.90|18.05| |鹏鼎控股|002938|27.87|1.56|1.85|2.16|17.85|15.08|12.93| |立讯精密|002475|31.30|1.84|2.34|2.86|16.97|13.40|10.96| |歌尔股份|002241|21.19|0.76|1.00|1.23|27.76|21.20|17.18| |生益电子|688183|29.10|0.40|1.04|1.49|72.91|27.89|19.57| |长盈精密|300115|20.53|0.57|0.63|0.77|36.08|32.72|26.64| |最大值| | | | | |72.91|32.72|26.64| |最小值| | | | | |16.97|13.40|10.96| |平均数| | | | | |32.02|21.40|17.02| |调整后平均| | | | | |26.85|20.73|16.31| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]

公司动态 - 海微科技与东湖高新区签约，将在武汉未来科技城建设总部及研发制造基地项目二期，打造车载智能座舱研发生产基地 [1] - 公司成立于2012年，是智能座舱产品研发及制造领域企业，产品涵盖车载显示屏、座舱域控制器、车联网远程监控终端等 [2] - 已为蔚来、理想、东风、上汽等14家汽车品牌提供智能座舱零部件产品，搭载在售车型32款 [2] 项目进展 - 总部及研发制造基地项目涵盖智能制造、研发运营及生活成长三大功能区，分两期建设 [3] - 一期工程占地50.44亩，建筑面积7.5万平方米，已于2024年1月封顶，预计10月正式投产，年产能达420万台（套）汽车电子零部件 [3] - 二期将建设海微汽车研究院和高端装备研究院，包含25条产品线及总部功能配套，预计2026年12月全面入驻，可容纳2000余名员工 [3] 资本运作 - 2024年12月完成IPO辅导备案，正式启动A股上市进程 [4] - 已完成三轮融资，投资方包括蔚来资本、上汽恒旭、广汽资本、湖北长江产业基金、武汉光谷金控、合肥建投、淡马锡控股、中芯聚源、昆桥资本、火山石投资等 [4] 行业定位 - 专注于车载显示和智能座舱领域 [5]

收购重庆台冠股权 - 公司拟以自有资金3411万元收购重庆台冠18%股权 交易完成后将实现全资控股 [1][2] - 重庆台冠主营车载显示屏及触控显示模组 总资产5.7亿元 2025年一季度净利润669.41万元 资产负债率75.67% [2] - 此次收购是深化双主业协同发展的重要举措 有助于整合资源并布局车载触控等新兴领域 [2] 财务表现 - 2024年公司营收35.36亿元 同比增长25.93% 归母净利润1.24亿元 同比扭亏为盈 [5] - 2025年一季度营收8.13亿元 同比增长8.06% 归母净利润5216.36万元 同比增长45.93% [1][5] - 动力传动业务2024年营收17.76亿元 同比增长15.09% 触控显示业务模组及零部件营收分别增长39.89%和41.64% [5] 研发投入与技术优势 - 2020-2024年累计研发投入6.54亿元 2024年研发费用达1.44亿元 [3][5] - 公司在新能源汽车电驱系统等领域打破多项国外技术垄断 [3] - 子公司参股无锡泉智博科技 布局机器人一体化关节等智能装备新兴赛道 [5] 业务结构与市场拓展 - 公司双主业为动力传动和触控显示 分别覆盖传动零部件及触控模组研发生产 [4] - 海外业务2024年外销收入同比增长49.54% 计划投资不超过2亿元在泰国建设生产基地 [6] - 重庆台冠客户覆盖车载、工控、笔电等领域 年产显示模组千万件 [2]