财务表现 - 公司2024年上半年收益为61.57亿港元，同比增长18%[12] - 公司2024年上半年EBITDA为3.15亿港元，同比下降3%[12] - 公司2024年上半年股东应占溢利为1.721亿港元，同比下降15%[12] - 公司2024年上半年经营现金流入为7.95亿港元[9] - 公司2024年上半年经营溢利为194,000,000港元，较2023年同期减少47,000,000港元或约20%[41] - 公司2024年上半年本期溢利为175,377千港元，同比下降13.2%[126] - 公司2024年上半年每股基本盈利为21.9港仙，同比下降15.1%[126] - 公司2024年上半年资产总额为5,055,333千港元，较2023年底增长0.9%[131] - 公司2024年上半年流动资产净额为2,819,160千港元，较2023年底下降8.3%[131] - 公司2024年上半年非流动资产为2,236,173千港元，较2023年底增长15.5%[131] - 公司2024年上半年应付账款及其他应付款项为5,383,826千港元，较2023年底增长13.6%[131] - 公司2024年上半年权益总额为4,416,822千港元，较2023年底增长0.2%[131] - 公司本期溢利为172,100千港元[135] - 公司全面收益总额为148,324千港元[135] - 公司2024年上半年每股基本盈利为172,100,000港元，较2023年同期的202,512,000港元下降15%[152] 现金流与资产负债 - 公司2024年6月30日现金资源总额为39.44亿港元，较2023年末增加10.4%[12] - 公司2024年6月30日银行贷款为6.07亿港元，较2023年底减少2%[12] - 公司2024年6月30日现金及定期存款结余为34.96亿港元[9] - 公司总资产于2024年6月30日达10,808,000,000港元，较2023年12月31日增加，主要由于成都厂房竣工及增加其他金融资产[41] - 公司存货于2024年6月30日减少约7%至1,803,000,000港元，主要由于销售订单增加及有效存货管理[41] - 公司流动比率为1.49，较2023年12月31日的1.61有所下降[42] - 公司流动投资组合价值为3,944,000,000港元，较2023年12月31日增长10.4%[43] - 公司银行贷款为607,000,000港元，较2023年12月31日减少2.1%[43] - 公司存货周转率为6倍，较2023年12月31日的5倍有所提升[43] - 公司客户应收款周转日为74日，与2023年12月31日的75日基本持平[43] - 公司现金及现金等价物为3,074,000,000港元，较2023年12月31日减少12.2%[44] - 公司来自经营业务的现金为795,000,000港元，较2023年的380,000,000港元大幅增长[46] - 公司用作投资活动的净现金为1,177,000,000港元，较2023年的143,000,000港元显著增加[46] - 公司2024年6月30日银行贷款为202,677,000港元，较2023年12月31日增加18.5%[49] - 公司2024年6月30日未偿还资本承担为161,000,000港元，较2023年12月31日减少53.5%[49] - 公司2024年上半年现金及现金等价物为3,074,364千港元，较2023年底下降12.2%[131] - 公司偿还银行贷款为229,708千港元[138] - 公司购买物业、厂房及设备款项为436,052千港元[138] - 公司已缴付税项总额为41,410千港元[138] - 公司根据股份奖励计划购买股份为4,731千港元[138] - 公司截至2024年6月30日的结构性存款投资余额为421,740,000港元，由主要往来银行发行，具有保证本金及浮动回报[158] - 公司截至2024年6月30日止6个月撤减存货53,323,000港元，较2023年同期的92,256,000港元减少42.2%[159] - 公司截至2024年6月30日的应付账款及其他应付款项为4,241,044,000港元，较2023年12月31日的3,808,181,000港元增加11.4%[162] - 公司截至2024年6月30日的结构性产品公允价值为405,832,000港元，全部为第二级估值[168] - 公司截至2024年6月30日的非上市股本证券公允价值为41,883,000港元，全部为第三级估值[168] 业务表现 - 公司在汽车TFT显示屏产品和大中型显示屏模组市场占有率全球领先[4] - 公司TFT模组业务及触控屏显示模组业务占整体收益约93%[13] - 汽车显示屏业务收益为5,752,000,000港元，较去年同期增加24%[15] - 工业显示屏业务收益为406,000,000港元，较去年同期减少28%[17] - 公司在中国成都的生产设施全面投产，增加了员工成本和折旧[13] - 公司在美国密西根州设立新办事处，实现了正面收益增长[16] - 公司在日本名古屋新办事处成立，推进了先进产品技术开发[16] - 公司成都厂房利用先进生产设备，提升汽车显示屏业务的获利能力[16] - 公司2024年上半年收益同比增长18%至6,157,000,000港元，主要受TFT产品、触控屏显示模组和车载系统产品销售增长带动[41] - 公司在中国的新能源汽车TFT相关显示屏产品销售取得可观增长[52] - 公司2024年上半年来自中国外部客户的收益为4,666,474千港元，同比增长25.9%[144] - 公司2024年上半年来自欧洲外部客户的收益为667,032千港元，同比下降13.2%[144] - 公司2024年上半年来自美洲外部客户的收益为439,856千港元，同比增长25.2%[144] - 公司2024年上半年来自韩国外部客户的收益为153,445千港元，同比下降10.1%[144] - 公司2024年上半年来自其他地区外部客户的收益为230,512千港元，同比增长7.8%[144] - 公司2024年上半年综合收益为6,157,319千港元，同比增长18.2%[144] - 公司2024年6月30日在中国地区的指定非流动资产为2,067,896千港元，同比增长17.1%[146] - 公司2024年6月30日在其他地区的指定非流动资产为16,668千港元，同比下降11%[146] - 公司截至2024年6月30日，公司向京东方集团采购的货品金额为2,496,481千元，较2023年同期的2,377,442千元增长5%[172] - 2024年6月30日，公司应付京东方集团的采购成本及其他应付款项为1,069,381,000港元，较2023年12月31日的694,949,000港元增长54%[175] - 2024年6月30日，公司已向京东方集团缴纳的订金为54,991,000港元，较2023年12月31日的68,022,000港元减少19%[175] - 2024年6月30日，公司应收京东方集团的预付款为2,474,000港元，较2023年12月31日的2,739,000港元减少10%[175] - 2024年6月30日，公司向京东方集团收取的商标许可费为13,290千元，较2023年同期的9,699千元增长37%[172] 研发与技术 - 公司全球首发14.6英寸四路高清(QHD) Oxide显示产品，已进入批量生产阶段[32] - 公司在SID 2024展会上展示了最新开发的曲面45英寸9K超大Oxide座舱屏[32] - 公司正在开发Tandem OLED技术，具备高效率和长寿命的特点[34] - 公司已完成~5K超高清显示屏开发裸眼3D显示，并植入驾驶监控系统[35] - 公司双12.3英寸曲面(R3000)驾驶舱显示模组已经量产[35] - 公司在BD Cell和Mini LED显示屏上已取得知名车厂多个项目[33] - 公司车载Oxide技术已全面通过车载信赖性验证[29] - 公司开发出BVP画质增强技术，采用专用画质芯片实现屏端画质提升，使图像有更优的清晰度、暗态细节和层次感[40] - 公司完成新一代TFT方案设计，采用自研3.6英寸LCD PGU方案进行超大尺寸设计，实现全系列参数提升[38] - 公司完成AR-HUD基于硅基液晶光机（LCoS）的技术研发，申请技术专利34项[38] - 公司防窥屏技术将于2024年第4季完成评估并继续在市场上推广，预计将成为车载应用的另一个增长点[38] - 公司正在积极研究可切换式2D&3D技术，使用户在2D&3D模式之间自由切换，提供2D&3D即时转换[38] - 公司定向发声技术通过参量阵列算法控制单元，发出高指向性、低失真的声音，实现发声方向和角度的动态控制[39] - 公司研发开支为138,000,000港元，占收益的2%[42] 市场与行业趋势 - 2024年第一季度中国国内生产总值同比增长5.3%，超出市场预期[19] - 2024年上半年中国汽车产销量同比增长4.9%和6.1%，分别达到13,900,000辆和14,000,000辆[19] - 2024年上半年中国新能源汽车产销量同比增长30.1%和32%，分别达到4,900,000辆[19] - 全球车用显示模组总出货量、中大尺寸（8吋及以上）出货量、氧化物及LTPS出货量的复合年均增长率预计分别达到4.34%、7.98%和20.40%[20] - 欧盟对中国制造的新能源汽车征收高达37.6%的额外关税[20] - 汽车行业正在从电动化转型为人工智能化、高端显示技术及大屏幕化[22] 战略与规划 - 公司计划通过改进本地产品、提高产品多样性和成本竞争力来提升全球销售额[23] - 公司将继续支持市场领先的汽车制造商，并建立牢固的策略合作伙伴关系[22] - 公司正在探索建立海外生产设施，以满足不同客户的需求[23] - 公司计划利用主要股东在成都的新8.6代OLED生产线争取更高竞争力[23] - 公司制定了2025年减少碳排放、能源和用水量以及废弃物的目标[26] - 公司承诺在2050年实现碳中和[26] - 公司通过HERO计划提升智能座舱整体解决方案，涵盖健康、娱乐、休闲和办公场景[28] - 公司承诺到2050年实现碳中和[61] - 河源工厂计划到2025年碳排放/能源强度减少70%[61] - 成都工厂预计到2028年碳排放强度减少40%以上[61] 环境与可持续发展 - 河源厂房屋顶光伏发电2024年1月至6月总发电量为257,950.5千瓦时，减少排放147.1 tCO2e[64] - 河源厂房屋顶储能电站2024年1月至6月放电量为133.23万千瓦时[64] - 成都厂房2024年1月至6月使用绿色电力3,000,000千瓦时，减少二氧化碳排放1,670.4吨[64] - 成都厂房于2024年7月成功申报为四川省绿色工厂[64] - 公司委托第三方对温室气体排放进行核查，符合ISO 14064-1:2018要求[66] 公司治理与股东信息 - 公司股本截至2024年6月30日，法定股本数目为5,000,000,000，发行股本数目为791,575,204[76] - 截至2024年6月30日，公司董事及行政总裁持有公司股份的比例分别为：高颖欣0.17%，苏宁0.19%，冯商勤0.03%，朱贺华0.01%，魔春霖0.00%[78] - 京东方持有公司53.02%的股份，共计419,730,000股[81] - 截至2024年6月30日，公司董事在京东方A股的持股比例分别为：高文宝0.0049%，苏宁0.0004%，邵喜斌0.0015%，金浩0.0005%，孟超0.0014%[81] - 2024年8月26日，公司余下30%的奖励股份将归属[79] - 2024年4月，邵喜斌售出135,560股京东方A股，金浩售出189,750股京东方A股[82] - 2024年3月22日，苏宁获得119,000股奖励股份，其中47,600股在期内归属[83] - 2024年3月22日，朱贺华获得30,000股奖励股份，其中12,000股在期内归属[83] - 2024年3月22日，魔春异获得30,000股奖励股份，其中12,000股在期内归属[83] - 京東方科技集團股份有限公司持有公司53.02%的股份，共计419,730,000股[91] - 中國東方資產管理 (國際) 控股有限公司持有公司9.97%的股份，共计78,952,000股[91] - 公司于2024年3月购买1,000,000股股份，占总股本的0.13%，总代价约4,700,000港元[93] - 根据股份奖励计划，公司累计购买13,373,000股股份，占总股本的1.69%[93] - 公司于2024年3月22日向5名董事和若干员工授予2,047,000股奖励股份，占总股本的0.26%[93] - 截至2024年6月30日，公司可授予的奖励股份总数为1,444,000股，占总股本的0.18%[93] - 公司股份奖励计划可授予的奖励股份最高数量为61,588,520股，占总股本的7.78%[93] - 公司于2024年6月30日后，108,000股奖励股份归属给高穎欣女士、蘇寧先生、馮育勤先生及朱賀举先生，占总股本的0.01%[88] - 公司于2024年3月22日授予的奖励股份在紧接授予日期之前的收市价为5.38港元[88] - 公司期内授予五位最高薪酬人士的奖励股份总数为259,000股[88] - 公司于2024年3月22日向选定参与者授予共2,047,000股奖励股份，占已发行股本的0.26%[95] - 奖励股份的归属期和表现目标已在2024年3月24日的公告中披露[95] - 奖励股份计划自采纳日期起生效，为期10年，截至2024年6月30日，余下年期直至2030年8月27日届满[97] - 2024年3月22日授予的奖励股份每股收市价为5.18港元[98] - 2024年3月22日授予的奖励股份在紧接授予日期之前的每股收市价为5.38港元[98] - 2024年3月22日授予的奖励股份在紧接归属日期之前的加权平均收市价为5.46港元[98] - 2024年3月22日授予的奖励股份中，718,000股已在期内归属[98] - 2024年3月22日授予的奖励股份中，19,000股已在期内失效[98] - 截至2024年6月30日，未归属的奖励股份总数为1,077,000股[98] - 奖励股份的归属日期分为三个阶段，首40%可于2024年5月2日归属，次30%可于2025年5月2日归属，余下30%可于2026年5月4日归属[102] - 2024年3月22日，公司授予2,047,000股奖励股份，占已发行股本的0.26%[106] - 截至2024年6月30日，公司股份奖励计划受托人在联交所购入1,000,000股股份，总代价约4,700,000港元[106] - 2024年8月26日，705,000股奖励股份获归属，占授予日本公司已发行股本的0.09%[104] - 截至2024年6月30日，公司已发行总股本为791,575,204股[106] - 2024年3月22日，每股奖励股份的市场价值为5.18港元，奖励股份的公允价值为10,603,460港元[105] - 2024年6月30日后，3,000股奖励股份失效，705,000股奖励股份获归属[104] - 截至2024年6月30日，公司股份奖励计划累计购买13,373,000股股份，占已发行股本的1.69%[106] - 2024年3月22日，公司授予五位最高薪酬人士的奖励股份总数为259,000股[104] 投资者关系与市场活动 - 公司在2024年上半年参加了超过47场投资者关系活动[110] - 公司在2024年国际消费电子产品展览会上展示了多款车载显示前沿产品和智慧座舱解决方案[112] - 公司在2024年北京国际汽车展览会上展示了“屏之物联”战略下的创新

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 全球车载显示领先地位稳固 1) 公司在全球车载显示总出货量、中大尺寸(≥8 寸)出货量、总出货面积三大排名持续保持第一 [3] 2) OLED 产品收入占比翻倍,LTPS 产品中国市场市占率提升 15%以上,Oxide 产品收入实现双位数增长 [3] 3) 成都基地全面投产,产能利用率改善带动毛利率提升 [3] Tier1 系统业务稳步发展,海外业务加速推进 1) 公司的系统业务聚焦于海外显示系统、智能显示系统、先进显示系统、智能座舱系统,其中智能座舱取得新进展 [3] 2) 公司在海外市场的整体收入和 ASP 保持双位数增长,美国市场新业务收入贡献显著、日韩市场快速发展 [3] 3) 公司积极投入海外研发及生产基地,包括在日韩增设开发研究所、在越南建立生产基地 [3] 财务数据总结 - 1H24 实现营收 61.57 亿港元,同比增长 18% [2] - 1H24 实现归母净利润 1.721 亿港元,同比下滑 15% [2] - 预计 24-26 年归母净利润分别为 3.9/5.1/6.8 亿港元 [3]

财务表现 - 公司2024年上半年收益为61.57亿港元，同比增长18%[3] - 公司2024年上半年EBITDA为3.15亿港元，同比下降3%[3] - 公司2024年上半年股东应占溢利为1.721亿港元，同比下降15%[3] - 公司2024年上半年现金资源总额为39.44亿港元，较2023年末增加10.4%[4] - 公司2024年上半年经营现金流入为7.95亿港元，较2023年同期的3.8亿港元流出大幅改善[2] - 公司2024年上半年基本每股盈利为21.9港仙，同比下降15.1%[2] - 公司2024年上半年EBITDA利润率为5.1%，较2023年同期的6.2%下降[5] - 公司2024年上半年银行贷款为6.07亿港元，较2023年底减少2%[4] - 公司2024年上半年收益为6,157,319千港元，同比增长18.2%[39][40] - 公司经营溢利为193,651千港元，同比下降19.6%[40] - 本期溢利为175,377千港元，同比下降13.2%[40] - 公司非流动资产增加至2,236,173千港元，同比增长15.5%[43] - 流动负债增加至5,753,095千港元，同比增长14.5%[43] - 公司资产净值为4,416,822千港元，同比增长0.2%[44] - 公司2024年上半年政府补贴为16,328千港元，同比下降65.8%[55] - 公司2024年上半年融资成本为8,540千港元，同比下降45.4%[56] - 公司2024年上半年所得税为9,734千港元，同比下降47.9%[57] - 公司2024年6月30日的每股基本盈利为172,100,000港元，较2023年同期的202,512,000港元有所下降[62] - 公司2024年6月30日的每股摊薄盈利为172,100,000港元，较2023年同期的202,512,000港元有所下降[63] - 公司2024年6月30日的贸易应收账款及应收票据总额为2,529,689千港元，较2023年12月31日的2,211,401千港元有所增加[65] - 公司2024年6月30日的应付账款及其他应付款项总额为4,241,044千港元，较2023年12月31日的3,808,181千港元有所增加[68] - 公司2024年6月30日的流动比率为1.49，较2023年12月31日的1.61有所下降[72] - 公司2024年6月30日的资产负债比率为13.7%，较2023年12月31日的14.1%有所下降[72] - 公司2024年6月30日的存货周转率为6倍，较2023年12月31日的5倍有所提高[72] - 公司2024年6月30日的客户应收款周转日为74日，较2023年12月31日的75日有所缩短[72] 业务表现 - 公司汽车显示屏业务收益为57.52亿港元，同比增长24%，占整体收益的93%[7] - 公司TFT模组业务及触控屏显示模组业务占收益约93%[4] - 工业显示屏业务在回顾期内录得收益4.06亿港元，较去年同期减少28%[10] - 成都厂房于2022年底成立，专注于提升汽车显示屏业务的运营效率和获利能力[9] - 公司全球首发14.6英寸四路高清（QHD）Oxide显示产品，已进入批量生产阶段[21] - 公司在SID 2024展会上展示了最新开发的曲面45英寸9K超大Oxide座舱屏[21] - 公司已取得知名车厂多个BD Cell和Mini LED显示屏项目[22] - 公司多个车载f-OLED显示屏已进入批量生产阶段[23] - 公司双12.3英寸曲面（R3000）驾驶舱显示模组已经量产[24] - 公司正在开发可切换式2D&3D技术，预计为用户提供更多应用场景[26] - 公司正在积极开发远像光场显示技术，旨在实现车内座舱移动影院体验[27] - 公司预计可切换防窥显示幕技术（POD）将于2024年第4季度完成评估并推广[29] - 公司完成新一代TFT方案设计，采用自研3.6英寸LCD PGU方案进行超大尺寸设计[30] - 公司完成AR-HUD基于硅基液晶光机（LCoS）的技术研发，申请技术专利34项[30] - 公司开发出显示总成集成的BVP画质增强技术，采用专用画质芯片实现屏端画质提升[30] - 公司自研的旋转结构总成将适用于后排吸顶屏项目和椅背屏项目，计划在今年国内量产项目搭载[30] - 公司在欧洲获得领先汽车制造商的量产项目，预计在未来几年内实现量产[34] 市场与行业趋势 - 2024年上半年中国汽车产销量分别增长4.9%和6.1%，达到1390万辆和1400万辆[11] - 中国新能源汽车产销量在2024年上半年分别增长30.1%和32%，达到490万辆[11] - 全球车用显示模组市场未来三年的复合年均增长率预计为4.34%[14] - 全球中大尺寸（8吋及以上）车用显示模组出貨量的复合年均增长率预计为7.98%[14] - 全球氧化物及LTPS车用显示模组出貨量的复合年均增长率预计为20.40%[14] 地区收益 - 中国地区收益为46.66亿港元，同比增长26%，占总收益的76%[33] - 欧洲地区收益为6.67亿港元，同比下降13%，占总收益的11%[34] - 美洲地区收益为4.4亿港元，同比增长25%，占总收益的7%[35] - 韩国地区收益为1.53亿港元，同比下降10%，占总收益的2%[36] - 日本地区收益为4000万港元，同比增长13%，占总收益的1%[37] - 中国市场贡献3,580,580千港元，占总收益的58%[39] - 日本市场收益增长显著，达到622,591千港元，同比增长155%[39] - 公司2024年上半年来自中国外部客户的收益为4,666,474千港元，同比增长25.9%[52] - 公司2024年上半年来自欧洲外部客户的收益为667,032千港元，同比下降13.2%[52] - 公司2024年上半年来自美洲外部客户的收益为439,856千港元，同比增长25.2%[52] - 公司2024年上半年综合收益为6,157,319千港元，同比增长18.2%[52] 战略与发展 - 公司计划探索建立海外生产设施，以满足不同客户的需求[15] - 公司将继续执行“三步走发展策略”，巩固汽车显示设备业务的领先地位[17] - 公司制定了2025年减少碳排放、能源和用水量以及废弃物的目标，并承诺在2050年实现「碳中和」[18] - 公司发布了面向智能化汽车时代应用场景的「HERO」计划，涵盖健康、娱乐、休闲、办公等智能座舱整体解决方案[19] 风险管理与公司治理 - 公司外汇风险主要来自美元、欧元、日元及人民币的销售和采购[73] - 截至2024年6月30日，公司固定利率银行贷款为6,000,000港元，浮动利率银行贷款为601,000,000港元[74] - 公司股份奖励计划受托人在联交所购入1,000,000股股份，占已发行股本的0.13%[75] - 公司向5名董事和若干员工授予2,047,000股奖励股份，占已发行股本的0.26%[75] - 公司可授予的奖励股份总数为1,444,000股，占已发行股本的0.18%[75] - 公司已遵守上市规则附录C1所载的企业管治守则[76] - 公司全体董事确认已遵守董事进行证券交易的操守准则[77] - 公司审核委员会负责委任外聘核数师和审阅财务资料[78] - 公司薪酬委员会负责设定及监察董事及高级管理人员的薪酬政策[79] - 公司提名委员会负责检讨董事会架构及物色董事候选人[80]

报告公司投资评级 - 报告维持对BOE Varitronix的"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - BOE Varitronix 1H24 收入预计同比增长15%,主要受益于高端显示、海外客户订单和成都工厂产能爬坡 [2] - 1H24净利润同比下降可能收窄至-16%,因存货消化抵消了产能利用率提升 [2] - 预计2H24收入和净利润将改善,受益于订单季节性、产品组合改善和成都工厂产能利用率上升 [2] - 预计BOE Varitronix在汽车显示市场的全球份额将继续提升,同时ASP和利润率也有望在2H24复苏 [2][3] - 看好BOE Varitronix在大尺寸和高端显示产品、海外市场拓展以及成都工厂优化方面的表现 [3] 财务数据总结 - 收入方面,预计1H/2H24同比增长14.8%/24.2%,全年增长19.6% [15] - 毛利率方面,预计1H/2H24分别为3.6%/4.1%,全年为3.9% [16] - 净利润方面,预计1H/2H24同比下降-16.2%/-15.3%,全年下降-15.7% [16]

报告评级 - 报告给予京东方Varitronix(710 HK)买入评级 [16] 报告核心观点 - 1H24利润率疲软已被定价,预计下半年ASP/利润率将逐步回升 [2] - 高端显示器、海外客户订单和成都工厂产能增加将推动1H24收入同比增长15% [3] - 1H24净利润下降幅度可能收窄至-16%,2H24收入/净利润有望进一步改善 [3] - 公司在汽车显示器市场全球份额领先,未来有望受益于大型和高端显示需求增长、海外市场拓展以及成都工厂优化 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将保持20%左右的增长,但受ASP/利润率下降影响,净利润增速将有所放缓 [12][14] - 2024年公司收入预计为128.73亿港元,同比增长19.6%;净利润预计为40.1亿港元,同比下降15.7% [15] - 2025年公司收入和净利润有望进一步改善,分别达到155.61亿港元和51.9亿港元 [15] 估值分析 - 维持买入评级,新目标价9.9港元,基于2025年15倍滚动PE [16] - 公司当前市盈率为8.8x/6.8x 2024/2025年,具有较强的估值吸引力 [16][18]

报告公司投资评级 报告给予BOE Varitronix (710 HK)股票"买入"评级,目标价为10.94港元,较当前价格有129.3%的上涨空间。[3] 报告的核心观点 1. 大尺寸和高端显示产品将推动平均售价和净利润率的回升,系统业务保持高增长[1][2] - 管理层预计大尺寸显示、高端显示和更复杂的模组仍是主要升级趋势,并重申了8%以上的年销售增长目标,超过行业平均4%的增长 - 管理层预计高端产品(氧化物/LTPS/OLED)在2024财年将实现200%以上的同比增长,销售占比不断提升 - 管理层表示海外对高端产品的需求正快速增长,对大尺寸和高端产品带动平均售价上升和利润率回升持乐观态度 - 系统业务在2024财年有望实现100%以上的同比增长,销售占比将超过5%/5-10% 2. 成都工厂进展顺利,产能已达到每月1500万件以上,2H24年产能利用率有望回升[1][2] - 成都工厂目前已达到满产,月产能超过1500万件 - 2024年上半年产能利用率低于100%,主要是由于生产线转向小尺寸和急单(而非需求下滑),管理层预计2H24年市场稳定后产能利用率将回升 3. 净利润率有望在2H24年回升,维持"买入"评级[1][2] - 尽管宏观疲软和客户订单放缓将拖累2024年上半年利润,但管理层预计下半年利润率将回升,原因包括国内产能投资减少、成都工厂运营效率提升、平均售价上涨以及来自母公司的更多订单

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为10.94港元,基于公司2024年预测市盈率15倍 [3][10] 报告的核心观点 - 大型显示器和高端显示产品需求推动ASP和利润率复苏,系统业务保持高增长 [1] - 成都工厂已满负荷运营,产能达到每月1500万件,预计2H24利润率将恢复 [1] - 受益于国内产能投资减少、成本效率提升、ASP上涨以及订单增加,公司2H24利润率有望恢复 [1] 公司投资亮点 产品结构升级 - 大型显示器、高端显示产品(氧化物/LTPS/OLED)销售占比将大幅提升,预计2024年同比增长超过200% [1] - 海外市场对高端产品需求快速增长,有利于推动ASP上涨和利润率复苏 [1] - 系统业务在2024年有望实现100%以上同比增长,销售占比将超过5-10% [1] 产能扩张 - 成都工厂已满负荷运营,每月产能超过1500万件,未增加新的折旧 [1] - 一旦市场在2H24稳定,成都工厂的UTR将恢复 [1] 业绩预测 - 2024年收入同比增长8.7%至117亿港元,净利润同比增长20.7%至5.73亿港元 [8][9] - 2025年收入同比增长11.7%至130.67亿港元,净利润同比增长14.7%至6.58亿港元 [9]

报告公司投资评级 - 给予公司目标价为9.06港元，对应2024年的15倍PE估值，较现价有47.8%的上涨空间，给予买入评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年收入107.6亿港元，增加0.4%；净利润4.75亿港元，下降18%，低于市场预期 [1] - 业绩压力主要来自二季度产品价格承压、人民币贬值、库存减值以及成都工厂投产爬坡带来的成本压力 [1] 公司行业地位 - 根据Omidia数据，公司在全球车载显示屏市场交付数量、面积均维持市场份额第一 [1] - 在超大尺寸汽车显示屏、曲面显示器及显示系统、PHUD、增强型动态实景抬头显示器（AR-HUD）、CMS、座椅扶手屏幕、侧门屏幕、后翻转屏幕、副驾驶屏幕有充分的技术储备 [1] - 传统产品A-Si模组今年竞争压力大，公司重点突破LTPS/Oxide等高端产品，全球首发14.6英寸四路高清（QHD）Oxide显示产品已经开始进入批量生产阶段 [1] - DB Cell和Mini LED显示屏已经取得多个知名车厂项目；多个车载f-OLED显示屏进入批量生产阶段 [1] 海外市场拓展 - 海外车载显示屏市场远大于国内市场，公司成立海外攻坚任务团队，预计2024年客户端39个项目进入量产阶段，海外市场实现双位数增长 [1] 成都基地建设 - 成都车载显示基地设计产能年产1500万片，覆盖范围4.75-44.8英寸，是全世界最先进、量产尺寸最大的专项车载模组生产基地 [2] - 2023年全面满产，年末直行率约90%，良率约97%。2024上半年订单充足 [2] - 成都工厂的持续优化将对2024年业绩产生正面贡献 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2025年的收入分别为126亿港元、136亿港元和152亿港元，归属于母公司的净利润分别为5.4亿港元、6.15亿港元和7.6亿港元 [3] - 2022年实际收入为107.22亿港元，增长38.6%；2023年实际收入为107.6亿港元，增长0.4% [4] - 2022年实际净利润5.82亿港元，增长75.8%；2023年实际净利润4.75亿港元，下降23% [4] - 2024-2026年预测毛利率分别为13.9%、13.9%和15.0%，净利率分别为4.5%、4.6%和5.1% [5] - 2024-2026年预测ROE分别为11.7%、12.2%和13.8% [5]

公司财务表现 - 2023年度公司收益为107.6亿港元，较上年同期增长0.4%[7] - 2023年度股东应占溢利为6.04亿港元，较上年同期下降23.1%[7] - 2023年度经营现金流入为35.01亿港元，较上年同期增长21.7%[7] - 公司主要收入来源地为中国，占比74%[8] - 公司在美洲、欧洲和韩国市场的收入分别占比13%、7%和3%[8] - 2023年，京东方精电集团全年收益为107.6亿港元，较去年增长0.4%[9] - EBITDA为77.1亿港元，较去年下降8%；股东应占溢利为4.75亿港元，较去年下降18%[9] - 京东方精电集团现金及定期存款结余为35.01亿港元，较去年增加21%[10] - 股东应占溢利主要减少于价格调整和额外成本，如新廠房衍生的人员成本等[13] - 京东方精电集团建议派发末期股息每股19.0港仙，全年派息比率为31%[14] - 汽车显示屏业务收益为97.1亿港元，占集团整体收益的90%[14] - 新能源汽车销量持续增长，为公司汽车显示屏业务带来增长空间[14] 汽车业务发展 - 公司在汽车TFT显示屏产品方面处于全球领先地位，尤其在大中型显示屏模块方面[15] - 公司与新能源汽车制造商合作，助力其增长并保持竞争力[17] - 公司的汽车业务收入向美洲交付有所增长，主要得益于美国经济的稳定增长[18] - 公司的汽车业务收入向欧洲交付有所下降，受到地缘政治、通货膨胀等因素影响[18] - 中国新能源汽车市场持续增长，2023年保持全球第一，市场份额约60%[24] - 中国汽车制造商对公司收入做出了一定贡献，预计中国汽车制造商的新能源汽车销售量将增长约21%[23] 技术创新与产品发展 - 全景抬头显示器等高端产品需求不断增加，2025年出货量预计达到700万台[27] - 京东方精电将推出采用新技术的汽车型号，预计未来几年高端产品收入将有可观增长[27] - 公司的车载产品规格优于传统技术，如窄边框、高透过率、低功耗等，并已进入批量生产阶段[38] - 公司在CES 2024展会上展示了最新开发的曲面显示产品，包括9K Oxide曲面显示和12.3英寸曲面驾驶舱显示模块[R3000][40] - 公司已进入批量生产阶段，完成了高级超维场转换技术ADS-PRO(R3000)的量产，该技术具有触摸无水波纹、广视角和3D Gamma显示等优势[40] 环境保护与可持续发展 - 公司致力于可持续发展，重视环境保护和可持续发展，通过安装太阳能发电装置等措施实现净零目标[36] - 公司在年度报告中提到，通过采取不同措施和常规，致力于提高环境绩效，直接二氧化碳当量排放量约为448.75吨，比去年增加了374.66%[107] - 公司在年度报告中指出，通过设备和机器的升级和技术创新，力争在清洁能源和低碳排放技术领域取得突破[108] - 公司在年度报告中强调了节水型企业的重要性，高度重视产品包装设计和消耗，旨在减少使用包装材料，按产量计算的平均耗水量逐年减少[109] - 公司在年度报告中提到，通过自动化连线生产设备和减少用抹布蘸化学品清洁玻璃表面的流程等措施，成功减少有害固体废弃物的产生[111]

业绩总结 - 公司2023年收入为108亿港元，同比增长0.4%；归母净利为4.8亿港元，同比减少18%[1] - 2023年车载业务收入为97亿港元，同比下降1%，占比为90%；中国区收入为79亿港元，占比73%，同比增长5%[2] 未来展望 - 公司车载显示器件市场预计未来三年全球出货量CAGR达4%，2023年出货数量全球第一，未来有望转型为系统集成商[3] 投资评级 - 投资评级说明包括买入、增持、中性和减持四个等级，对应未来6-12个月内的预期涨跌幅度范围[6] 报告提醒 - 报告版权归国金证券所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改等，且报告内容基于公开资料或实地调研，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告提醒投资者证券或金融工具存在风险，过往业绩不代表未来表现，客户应考虑国金证券的利益冲突，报告仅供参考，不构成买卖要约[8]