市场趋势 - 车载显示产品需求预计持续呈现屏幕数量增长和屏幕规格升级趋势 [1] - 国内新能源市场较快速度增长推动下游需求 [1] - LTPS技术渗透持续提升及车载显示屏中大尺寸化趋势带来良好需求 [1] 公司战略 - 公司将把握机遇在汽车电子和新能源等车载业务增长点上持续发力 [1] - 推动AMOLED车载产品量产交付以打造车载业务全面竞争力 [1] - 强化车载业务行业领先地位 [1]

车载业务表现与展望 - 公司车载显示业务营收同比增长约27% [1] - 国际头部整车厂汽车电子业务销售额同比增长超70% [1] - LTPS车载业务出货量同比增长超76% [2] - 连续5年保持全球车规TFT-LCD、车载仪表显示出货量全球第一 [1] - 2024年车载抬头显示（HUD）首次登顶全球第一 [1] - AMOLED车载产品将量产交付 [2] 汽车电子业务发展 - 汽车电子业务2023年开始批量交付国际头部客户 [3] - 2025年上半年销售额同比增长超70% [3] - 集成度高于传统车载显示产品 [3] Micro-LED产线进展 - 2024年Micro-LED产线点亮 [4] - 2025年实现标准化模块小批量出货并点亮首款车载产品 [4] AMOLED手机业务 - TM17产线盈利能力同比改善超50% [5] - TM18产线实现旗舰产品国内头部品牌全覆盖 [6] - 高规格产品（折叠/HTD）出货量将快速增长 [6] 折叠屏技术布局 - 已量产左右内折、上下折产品 [7] - 支持三折叠手机产品展出 [7] - 同步开发抽拉、卷轴等形态 [7] 非显示应用技术 - 无源及有源数字微流控芯片量产出货 [8] - 终端市场涵盖基因建库、DNA合成等医疗领域 [8] 战略与资本规划 - 坚持"2+1+N"聚焦主业内生增长 [9] - 2025年折旧金额预计与2024年差异不大 [11] - 回购股份将全部注销并减少注册资本 [11]

海外市场布局 - 启动越南双基地战略：北江基地聚焦背光源及液晶模组智能化生产，胡志明基地专注精密冲压注塑结构件，构建覆盖东南亚的垂直产业链体系 [3] - 双基地与国内产业园联动形成跨境产业链闭环，强化国际客户需求响应能力，服务全球头部面板制造商及系统集成商 [3] 股份回购情况 - 2023年10月回购方案：累计回购2,282,700股，支付总金额29,997,240.57元，最高成交价18.533元/股，最低8.904元/股，1,811,556股转入员工持股计划 [4] - 2024年2月回购方案：累计回购7,166,850股，支付总金额100,008,088.12元，最高成交价15.88元/股，最低11.45元/股 [5] - 2025年4月回购方案：累计回购4,961,600股，支付总金额70,568,855.04元，最高成交价15.20元/股，最低12.85元/股 [5] 2025年上半年业绩 - 营收15.54亿元，同比增长50.84%（去年同期10.30亿元） [6] - 归母净利润亏损2,645万元，较去年同期亏损6,597万元收窄59.91%，第二季度实现扭亏为盈 [6] - 经营活动现金流量净额1.12亿元，同比改善165.54%（去年同期-1.72亿元） [6] - 货币资金9.86亿元，较期初增长17.5% [6] 技术研发与专利 - 累计注册专利418件（发明专利108件），授权专利328件（发明专利41件），上半年新增注册专利8件（发明专利3件） [8] - 防窥导光板技术获中国光学光电子行业协会等三大机构联合颁发"产业链特殊贡献项目"奖 [8] - HUD背光系统、前光板技术满足车载/VR高亮度、高清晰度需求 [8] 业务发展重点 - 车载Mini-LED背光产品与奇瑞、东风岚图、开沃、吉利等汽车整机厂TLCM项目深度绑定，导入佛吉亚、宏景等Tier1资源池 [7] - 笔记本电脑/平板背光模组实现自动化生产，通过精益化数字化生产满足多批次快交付需求 [7] - 聚焦车载显示与Mini-LED核心赛道，推进越南基地建设 [8] 参股公司情况 - 持有成都拓维高科光电科技有限公司30%股权，其主营业务涵盖CMM/FMM研发制造、OLED Mask精密再生 [9] - OPEN MASK掩膜板制造及全自动精密再生工艺填补国内空白，服务京东方、华星光电等OLED生产企业 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比大幅增长2062.34% [2] - 净利润超20倍增长主要源于研发创新战略和供应链体系提质增效 [2] 研发与产品创新 - 研发费用投入1.97亿元 新增授权发明专利18项 累计发明专利达418项 [2] - 推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6XPro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级DLP投影份额优势 完善中高端激光投影产品矩阵 [2] 车载业务进展 - 车载投影新业务获多个定点 涵盖智能座舱和智能大灯领域 [3] - 产品已交付上车 搭载问界M8 问界M9 尊界S800 享界S9等多款车型 [3] - 车载业务被列为战略重点 迅速实现落地并形成新利润增长点 [3] 海外市场扩张 - 发布MoGo4系列等两款海外新品 获2025年德国iF设计大奖 [3] - 产品进入欧洲 北美 日本 澳大利亚等区域主要线下渠道 [3] - 规划建设越南海外工厂 具备光机与整机生产能力 [3] 行业趋势与竞争优势 - 投影赛道从"大屏替代"走向"场景裂变" 新场景包括露营 车载 电竞 教育 [4] - 激光投影渗透率加速 车载显示市场进入爆发期 AR-HUD与智能座舱投影前景可观 [5] - 公司形成技术纵深 品牌心智 供应链议价力三重优势 海外渠道进入BestBuy等主流渠道 [4] 战略发展方向 - 从硬件公司升级为"光影解决方案"供应商 发展天花板高于传统家电 [4] - 通过AI交互 AR融合 车载HUD推动产品升级为空间计算终端 [4] - 技术迭代与场景创新将带来新机遇 包括办公和教育等商用场景重启 [5]

业绩预测调整 - 2025-2026年归母净利润预测由5.0/6.4亿港元下调至3.6/4.8亿港元 新增2027年预测7.1亿港元 对应同比增速为-7%/+33%/+47% [1] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为13.8/10.4/7.1倍 [1] - 2025年为投入期利润承压 2026年后步入收获期 业绩释放依赖系统/海外/泛工业业务放量 [1] 2025H1财务表现 - 收入66.7亿港元同比增长8.3% 汽车显示收入增8.6%（系统业务增超60% 模组业务中个位数增长） 工业显示收入增4.8% [2] - 国内收入同比增长21% 海外收入同比下滑10% [2] - 归母净利润1.8亿港元同比增长5.1% 归母净利率降0.1个百分点至2.7% [2] - 毛利率降0.5个百分点至5.9% 因价格承压/原材料及人工成本增长/折旧增加 [2] - 费用率升0.6个百分点至5.4% 因研发投入加大及应收账款减值拨备 [2] - 实际税率升8.0个百分点至13.0% 受新税法影响 [2] - 其他运营收入增78%至1.7亿港元 部分抵消税率影响 主要来自政府补贴及投资收益 [2] 未来业绩驱动因素 - 2025Q4车载行业旺季来临 2025H2收入增长具确定性 利润受泛工业投入/Capex/人员开支影响或环比持平 [3] - 2026年后净利率有望提升至4%-5% [3] - 国内车载模组业务受益于成都工厂趋稳/系统业务转盈/高端产品占比提升（2026-2027年LTPS产品增速不低于50%） [3] - 2026年海外业务增长加速 欧洲稳健增长/韩国出货显著上升 美日需求待观察 [3] - 2027年系统产品向海外出货 提升海外盈利能力 [3] - 泛工业业务通过B/C两端推进 2027年目标收入占比10% [3]

财务业绩 - 1H25营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% 净利率2.7% [1] - 利润增速低于营收增速因研发投入增加 越南工厂投资 应收账款拨备及员工成本上升 [1] 业务板块表现 - 车载显示业务收入62.45亿港元同比增长9% 占营收主体 [1][2] - 工业显示业务收入4.26亿港元同比增长5% 战略目标2027年泛工业收入占比达10% [1][2] 市场地位与产品结构 - 车载TFT总出货量/出货面积/8英寸及以上大尺寸出货量市占率分别为18.2%/19.9%/21.8% 均居全球第一 [2] - 车载LTPS产品出货量增幅78% ≥15英寸大尺寸产品出货量增长56% 高端产品驱动营收 [2] 新业务发展 - Tier1系统业务定点项目价值同比增长超100% 客户涵盖小鹏/零跑等新势力及安徽大众/福建奔驰等合资车厂 [3] - 该业务目标2025年营收增20%以上 4Q25实现盈亏平衡 [3] 海外业务布局 - 欧洲市场收入增9% 美洲/日本/韩国市场收入分别下滑17%/34%/20% 受地缘政治及高利率影响 [3] - 越南生产基地建设推进 已投入0.7亿港元准备两条产线 总投资规划约3亿港元 [3][4] - 目标2027年海外业务营收占比提升至50% [3] 产能运营状况 - 越南工厂二期2025年6月投产 7月通过重要海外客户审核 [4] - 成都工厂1H25实现扭亏 稼动率与产品良率提升 存货周转天数持续下降 [4]

核心财务表现 - 1H25营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% 净利率2.7% [3] - 利润增速低于营收增速 主要受研发投入增加 越南工厂投资 应收账款拨备及员工成本上升影响 [3] 车载显示业务 - 车载显示业务收入62.45亿港元同比增长9% 占营收主导地位 [3][4] - 车载TFT总出货量/总出货面积/8英寸及以上大尺寸出货量市占率分别达18.2%/19.9%/21.8% 均居全球第一 [4] - 车载LTPS产品出货量大幅增长78% ≥15英寸大尺寸产品出货量增长56% 高端产品驱动营收增长 [4] 工业显示与创新业务 - 工业显示业务收入4.26亿港元同比增长5% 展现新增长潜力 [3][4] - 公司战略目标为2027年泛工业收入占比提升至10% [4] Tier1系统业务进展 - Tier1系统业务收入占比连续三年增长 1H25所获定点项目价值同比增幅超100% [5] - 客户涵盖小鹏 零跑等新势力品牌 以及安徽大众 福建奔驰等合资车厂 [5] - 预计2025年营收同比增长20%以上 目标4Q25实现盈亏平衡 [5] 海外业务布局 - 欧洲市场收入增长9% 但美洲/日本/韩国市场收入分别下滑17%/34%/20% 受地缘政治及高利率影响 [5] - 积极建设越南生产基地并扩充海外团队 以降低地缘政治风险 [5] - 预计2027年海外业务营收占比提升至50% [5] 产能建设与工厂运营 - 越南工厂二期于2025年6月投产 7月通过重要海外客户审核 已投入0.7亿港元准备两条产线 总投资规划约3亿港元 [7] - 成都工厂1H25实现整体扭亏 稼动率 产品良率及收入占比提升 存货周转天数持续下降 [7]

公司业务与财务表现 * 公司上半年收入增长18.9% 但扣非净利润下降6% 主要因产品结构调整 大尺寸和MINI产品竞争加剧导致毛利率下降2% 薪资费用增加1000多万 研发费用增加数百万 总部大厦折旧及政府补助减少[2][6][7] * LED业务占比达91% 驱动收入增长 车用产品增长30% 车用背光进入全球前三 全车用灯进入全球前十 中尺寸平板和笔记本电脑业务增幅超20%[2][3] * 车用产品占比达15% MINI背光电视占比增至25% 传统电视灯条下滑但境外需求旺盛 大尺寸背光占比22% 传统照明占比5% 其他（光模块 光学模材等）占7-8% LED按键灯等占3%[2][4][5] 产品与市场细分 * 小尺寸显示屏增长良好 毛利率高于公司综合毛利 主要受国家补贴政策拉动 应用于平板电脑和笔记本电脑[2][10] * 车载业务收入增长约30% 照明部分增速更快实现翻倍增长 目前车载背光占比80% 照明占比20% 去年比例为95%对5% 车用照明利润率低于传统车用背光约10个百分点[2][11][12] * MINI背光市场需求旺盛 高阶版需求强劲 中低阶版竞争加剧 公司将继续重点投入并保持领先地位[13] 海外业务与战略布局 * 海外市场以传统大尺寸灯条为主 MINI产品少量交货 预计未来两三年将显著增加 今年是向境外供货第一年 目标比例达5% 海外客户定价略高于国内 环境相对稳定[8][14] * 公司与三星 LG等公司合作逐步放量 通过全球供货分散关税风险 境外工厂直接对接 在韩国设有办事处[8][15] * 公司拥有三个生产基地 包括深圳总部大厦 惠州生产基地 深圳基地专注新产品生产并进行生产线改造 惠州基地接近满负荷运转 计划在深圳进一步扩建[6] 创新业务与发展规划 * 公司向高端半导体领域拓展 尤其是光器件和光模块 前期从事光器件封装 对接通信类客户 参与硅光项目 为数据中心 智能驾驶等提供产品 目前处于培育阶段[4][16] * 光模块业务起步顺利 第一年收入达2000万元 去年收入约五六千万元 今年预计五千万元左右 计划推出50G 100G 200G项目 与大型通信公司合作[4][18] * 公司账上资金充足约20亿元 若量产顺利且客户认可将加大资源投入 预计投入几千万元 保持整体平衡发展[18] 挑战与应对策略 * 电视用量大且竞争激烈 低端MINI产品出货量增加拉低整体毛利 车用照明综合毛利不如车用背光 新产品开发阶段烧钱平滑综合毛利[9] * 车载显示领域面临资源分配不均 人员力量薄弱等挑战 重要订单被竞争对手抢走 公司将调整策略 加强研发投入 确保专门人员负责车用产品[20] * 下半年毛利率预计改善 公司进行详细盘点并拆解问题 通过集中精力解决问题提升毛利率[21]

行业发展趋势 - 全球车载显示面板市场快速增长 2024年出货量达2.3亿片同比增长8.5% [2] - 汽车智能化电动化趋势推动显示面板需求 新能源汽车对高品质显示要求更高 [2][3] - 车载显示与商用显示增量机遇显著 新兴应用前景广阔 [4] - 2025年全球汽车显示面板营收预计达136亿美元同比增长8% 2030年将增长至183亿美元 [4] - 2025年全球车载显示面板出货量预计维持5.4%高速增长达2.5亿片 [18] 市场竞争格局 - 中国面板厂商全球车载显示面板市场份额达51.7% 首超半数 [5] - 京东方2024年出货量4090万片市场份额17.6%位居全球第一 [5][11] - 天马2024年出货量3690万片市场份额16% [11] - 友达光电市场份额10% 日本显示公司市场份额8% LG显示市场份额8% [11] 技术发展动态 - 显示技术多元化创新推动行业发展 LCD/OLED/Mini LED/Micro LED等多技术并行 [3][4] - 车载显示在光学可靠性等方面要求严苛 需深度研发电路设计架构及算法 [9] - 京东方实现全显示技术布局 产品尺寸覆盖1寸至48寸 均实现量产 [13] - 创新技术包括智能方向盘超声波指纹 ECG&HOD系统 裸眼3D显示 防窥屏等 [14] - 44.8英寸PHUD智能座舱实现9K分辨率 2850分区控光 1000000:1对比度 7000尼特亮度 [14] - 折叠屏技术正尝试应用于智能座舱领域 [16] 企业战略布局 - 京东方通过子公司京东方精电专注车载显示领域 2024年营收134.49亿港元同比增长25% [13] - 近三年累计研发投入近9亿港元 覆盖车规OLED/异形结构/智慧交互等核心方向 [13] - 未来三年计划投资不少于10亿元人民币 [13] - 推出"HERO"计划 包含十款车载智能设备 [14] - 与超过100家国内外汽车制造商和一级供应商合作 包括比亚迪/吉利/广汽/长安等 [13] - 与海外头部自动驾驶企业深度合作 定制开发12.8英寸高清触控屏和8英寸扶手屏 [18] - 通过IP营销活动建立品牌认知 "你好BOE"线下展和《BOE解忧实验室》综艺节目 [10] 产业驱动因素 - 中国新能源汽车产业蓬勃发展给面板厂商带来先发优势 [8] - 中国屏厂在显示技术上的突破是关键成功因素 [8] - 汽车产业变革给供应链带来深刻改变 核心技术和产业资源成为竞争关键 [13] - 竞争模式从规模竞争转向效率或价值竞争 [9]

展会概况 - 2025国际显示技术及应用创新展（DIC 2025）于8月7日~9日在上海新国际博览中心举行，展会规模创历史新高，超300家国内外知名显示产业链企业参展 [1] - 展会覆盖显示面板、上游材料、核心设备、终端应用等环节 [1] 车载显示成为焦点 - 车载显示是本次展会最亮眼的展品，京东方、TCL华星、惠科、天马、维信诺、龙腾光电、和辉光电等面板厂商纷纷展出丰富车载显示应用 [2] - 展示产品覆盖中控屏、抬头显示、仪表显示屏、娱乐显示屏、电子后视镜等 [2] - 涉及LCD、OLED、Mini LED、Micro LED等显示技术 [2] 车载显示市场前景 - 随着汽车行业向电动化、智能化、互联化、共享化发展，车载显示需求持续提升，应用形态从单一中控屏向多屏交互、全场景融合发展 [10] - 2024年车用面板出货量预计达1.967亿片，同比增长近10%，2025年有望突破2亿片达2.089亿片 [10] 面板企业布局 - 车载显示正成为显示面板企业未来发展的核心 [10] - 大市场需求刺激面板企业将更多资源注入车载显示业务 [10] 上游企业动态 拓米集团 - 展示高精度折叠铰链产品，包括内折/外折/三折/电动等多形态铰链 [11] - 创新使用碳纤维、钛合金及液态金属等材料，强度更高、重量更轻 [13] - 已推出车载折叠铰链，可实现翻折、升降、滑移等多种形态 [13] 成都拓米双都光电 - 在超薄柔性玻璃（UTG）领域取得突破，拥有三项核心工艺优势 [13] - 创新工艺解决了传统物理加工导致的边缘缺陷问题，大幅提升UTG弯折性能 [13] - 正与康宁及各大车载面板厂共同开发满足防爆、耐高温高湿等严苛标准的解决方案 [13] 四川虹科创新科技 - 展示多款车载显示玻璃产品，包括Panda-MN228环保型高铝硅酸盐超薄盖板玻璃 [14] - 产品已应用于比亚迪仰望U8、理想汽车、捷尼赛思、保时捷卡宴、AITO问界M9等车型 [14] - 高铝硅酸盐盖板玻璃已实现对国际巨头的技术追赶，深度二强产品对标行业顶尖水平 [16] 恒美光电 - 车载偏光片应用于汽车中控屏、仪表盘及车载娱乐系统，具有高耐候性、高可靠性 [16] - 市场占比接近20%，预计完成对韩国SDI偏光片业务收购后达35% [18] - 拥有全球第一条三米幅宽偏光片产线，可制作130英寸巨大屏幕并节约成本 [18] 广州鹿山兴邦光学材料 - 开发适用车载显示的OCA光学材料，耐温范围广（-40℃至95℃） [18] - 为柔性折叠屏、固定曲面屏、车载显示等全场景提供光学粘接解决方案 [20] - 构建了从原料研发到量产管控的全链条自主可控体系 [20] 行业展望 - 车载显示应用市场将迎来进一步发展，未来可能出现更多创新解决方案 [20] - 更多显示上下游企业的投入将助力汽车行业向新四化方向迈进 [20]