投资评级 - 报告未明确给出澳博控股的投资评级 [1] 核心观点 - 澳博控股25Q3 EBITDA利润率环比改善，但市场份额小幅下滑 [1] - 公司25Q3净收益同比下滑6.2%，经调整EBITDA同比下滑15.0% [1] - 上葡京物业表现亮眼，总收益和经调整EBITDA均实现环比增长 [2][5] - 卫星娱乐场陆续关闭对公司市场份额产生负面影响，但可能提升整体盈利水平 [7] 财务表现 - 25Q3净收益70.3亿港元，同比下滑6.2%，环比下滑1.7% [2] - 25Q3经调整EBITDA 8.8亿港元，同比下滑15.0%，但环比提升28.1% [5] - 25Q3经调整EBITDA利润率12.5%，同比下滑1.3个百分点，但环比提升2.9个百分点 [5] - 截至25Q3累计净收益216.7亿港元，同比提升1.8% [1] - 截至25Q3累计经调整EBITDA 25.3亿港元，同比下滑8.8% [1] 业务细分 - 博彩业务贡献65.4亿港元（占比93%），非博彩业务贡献5.0亿港元（占比7%） [2] - 上葡京总收益19.1亿港元，同比增长7.4%，环比增长12.6% [2] - 新葡京总收益20.0亿港元，同比下滑0.7%，但环比增长6.9% [2] - 公司自有物业总下注额554.1亿港元，同比增长21.1%，环比增长3.5% [3] - VIP/中场/老虎机下注额分别为192.5亿/206.7亿/154.9亿港元 [3] 市场地位 - 25Q3市场份额11.8%，较25Q2下滑0.5个百分点，较24Q3下滑2.1个百分点 [6] - 博彩毛收入71.4亿港元，同比下滑4.7%，增速不及行业同期水平（+12.5%） [4] - 卫星娱乐场博彩毛收入23.5亿港元，同比下滑14.6%，环比下滑16.2% [7] 资本开支与运营动态 - 25Q3资本开支4.12亿港元，主要用于家私、装置及设备以及租赁物业装修 [7] - 英皇宫殿娱乐场已于2025年10月31日结束运营，皇家金堡娱乐场将于11月21日终止营运 [7] - 卫星娱乐场经调整EBITDA为0.53亿港元，同比提升51.4%，但环比下滑28.4% [7]

公司财务表现 - 第三季度EBITDA为8.81亿港元，环比增长28%，但同比下跌15% [1] - 市场预期公司全年EBITDA将达35.29亿港元，这意味着第四季度EBITDA需环比增长14%至10.02亿港元，但该预期被认为偏高 [1] - 公司第三季度净负债高达218亿港元，净负债与过去12个月EBITDA的比率为6.2倍，为澳门行业内最高水平 [1] 业务运营与市场地位 - 第三季度中场市场份额下降110个基点，主要受卫星赌场业务表现拖累 [1] - 公司第三季度每日营运开支为2,150万港元，环比保持稳定 [1] - 关闭卫星赌场将使每日成本增加350万至370万港元 [1] 战略举措与展望 - 预计第四季度完成对凯旋门及十六浦卫星赌场的收购，此举将进一步推高公司的负债比率 [1] - 管理层计划通过卫星赌场转移的100张新赌台及优秀的营销团队，在明年提升上葡京的高端业务表现 [1] 投资评级与目标 - 摩根士丹利给予公司目标价2.8港元及“减持”评级 [1]

公司财务表现 - 公司第三季度EBITDA为8.81亿港元，环比增长28%，但同比下跌15% [1] - 市场预期公司全年EBITDA将达35.29亿港元，这意味着第四季度EBITDA需环比增长14%至10.02亿港元，但该行认为此预期偏高 [1] - 公司第三季度净负债高达218亿港元，净负债与过去12个月EBITDA的比率为6.2倍，为澳门同业中最高水平 [1] 业务运营与市场 - 公司第三季度中场市场份额下降110个基点，主要受卫星赌场业务拖累 [1] - 公司第三季度每日营运开支为2150万港元，环比持平，但关闭卫星赌场将使每日成本再增加350万至370万港元 [1] - 管理层期望通过卫星赌场转移的100张新赌台及优秀营销团队，在明年提升上葡京高端业务表现 [1] 公司交易与评级 - 摩根士丹利预计公司第四季度完成收购凯旋门及十六浦卫星赌场，将进一步推高负债比率 [1] - 摩根士丹利给予公司目标价2.8港元及“减持”评级 [1]

公司财务表现 - 第三季度EBITDA为8.81亿港元，同比下跌约15% [1] - 第三季度EBITDA环比上升约28% [1] - 业绩符合市场预测的8.56亿至8.98亿港元范围 [1] 公司运营策略 - 管理层计划在年底前关闭余下四间卫星赌场 [1] - 公司正整合其客户和营销团队 [1] - 预期明年的资本开支为15亿港元 [1]

财务表现 - 公司第三季度EBITDA为8.81亿港元，同比下跌约15% [1] - 公司第三季度EBITDA环比上升约28% [1] - 第三季度业绩符合市场预测的8.56亿至8.98亿港元范围 [1] 运营策略 - 公司管理层计划在年底前关闭余下四间卫星赌场 [1] - 公司正进行客户和营销团队的整合 [1] 资本开支 - 公司预期明年的资本开支为15亿港元 [1]

公司财务表现 - 第三季度经调整Ebitda同比下跌15%至8.81亿港元 [1] - 公司市场份额及利润面临压力 [1] 公司运营状况 - 卫星赌场持续停运在短期内拖累公司市场份额 [1] - 公司未就恢复派息订立明确时间表 [1] 投资评级与前景 - 公司短期内缺乏催化因素 [1] - 投资评级为“持有”，目标价为3.2港元 [1]

公司业绩表现 - 第三季经调整Ebitda同比下跌15%至8.81亿港元 [1] - 市场份额及利润受压 [1] 公司运营挑战 - 卫星赌场持续停运在短期内拖累其市场份额 [1] - 公司未就恢复派息订立明确时间表 [1] 投资观点 - 公司短期内缺乏催化因素 [1] - 评级为"持有" 目标价为3.2港元 [1]

财务表现 - 第三季度EBITDA为8.81亿港元，按年下跌约15%，但按季上升约28% [1] - 第三季度博彩净收益为65.37亿港元，纯利达900万港元 [1] - 季度EBITDA表现符合市场预测的8.56亿至8.98亿港元范围 [1] 运营策略 - 管理层计划在年底前关闭余下四间卫星赌场 [1] - 公司将整合其客户和行销团队 [1] - 预期明年的资本开支为15亿港元 [1] 机构观点 - 瑞银予公司"沽售"评级，目标价为2.8港元 [1]

公司股价表现 - 澳博控股(00880.HK)在公布业绩后股价大幅下跌，跌幅超过8% [1] - 截至发稿时，股价下跌8.72%，报2.72港元 [1] - 成交额达到5305.44万港元 [1]

公司业绩表现 - 公司前三季度总净收益为216.74亿港元，同比增长1.8% [1] - 公司前三季度博彩净收益为201.65亿港元，同比增长1.4% [1] - 公司前三季度拥有人应占亏损为1.73亿港元，同比扩大183.6% [1] - 公司前三季度经调整EBITDA为25.27亿港元 [1] - 公司第三季度博彩净收益为65.37亿港元，纯利达900万港元 [1] 市场反应 - 公司股价绩后跌超8%，截至发稿跌8.72%，报2.72港元 [1] - 公司股票成交额为5305.44万港元 [1]