报告公司投资评级 - 中国海油(600938.SH/00883.HK)维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3%),归母净利润1166.6亿元(同比+19.5%),扣非归母净利润1158.7亿元(同比+21.1%)。[1] - 公司加大油气勘探开发力度,油气净产量稳步增长,成本竞争优势巩固。[1] - 公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶,提升到2024年前三季度的79.0美元/桶,同比+3%,与布油折价从5美元/桶缩窄到3美元/桶。[1] - 2024年前三季度,公司实际油气净产量542.1百万桶油当量(同比+8.5%),其中石油净产量422.4百万桶(同比+8%),天然气197亿立方米(同比+10%)。[1] - 公司新签订巴西4个海上勘探区块石油合同。[1] - 2024年前三季度,公司资本开支953亿元,同比+59亿元(+7%)。[1] - 公司桶油主要成本28.14美元/桶,同比-0.23美元/桶(-0.8%)。[1] - 预计公司2024年净利润1500亿元,按照2024年全年分红比例43%,合计派息645亿元,中海油A股股息率为5.0%,中海油H股税后股息率为5.7%-7.1%。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1500亿元、1635亿元、1729亿元,对应A股PE分别为8.7、8.0、7.5倍,H股PE分别为5.4、5.0、4.7倍。[1] - 2023-2026年营业收入分别为4166.09亿元、4457.77亿元、4775.20亿元、4987.62亿元,同比增长分别为-1.33%、7.00%、7.12%、4.45%。[1] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为-12.60%、21.12%、9.02%、5.74%。[1] - 2023-2026年毛利率分别为49.88%、51.07%、51.83%、52.22%,归母净利率分别为29.73%、33.65%、34.25%、34.67%。[1]

报告公司投资评级 - 中国海油（600938.SH）和中国海洋石油（0883.HK）的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度,公司实现营业收入3260.24亿元,同比增长19.47%;实现归母净利润992.54亿元,同比增长19.42%,基本每股收益2元,同比增长19.42%[1] - 公司加权平均净资产收益率为16.43%,同比提升0.98个百分点[1] - 2024年前三季度,公司实现营业收入4166.09亿元,同比增长6.26%;实现归母净利润1,158.68亿元,同比增长21.07%[1] 经营情况分析 - 2024年第三季度,公司受油价下跌、台风期间油气产量损失、桶油成本小幅抬升等因素影响,归母净利润出现一定程度下降,环比下降7.71%[1] - 公司平均销售油价随国际油价回调有所下跌,但与布油折价继续收窄,2024Q3降至78.71美元/桶,同比下降7.22美元/桶[1] - 公司油气净产量同比增长7%,符合公司产量增速目标,但环比下降主要受台风期间产量损失影响[1] - 公司桶油成本出现季度性小幅上涨,主要与公司作业量安排有关,其中桶油作业费用上涨明显[1] 资本支出情况 - 2024年前三季度,公司实现资本开支953亿元,同比增长6.6%,其中2024Q3为322亿元,同比下降2.2%,环比下降5.6%[2] - 勘探、开发、生产资本化支出比例分别为14.3%、66.9%、17.0%,开发支出占比同环比均有所提升[2] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1545.42亿元、1631.20亿元和1697.60亿元,同比增速分别为24.8%、5.6%和4.1%[2] - 按照2024年10月28日A股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为8.42倍、7.98倍和7.67倍[2] - 按照2024年10月28日H股收盘价,公司2024-2026年EPS分别为3.25元/股、3.43元/股和3.57元/股,对应PE分别为5.28倍、5.00倍和4.80倍[2] - 考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,维持对公司A股和H股的"买入"评级[2]

套期保值业务计划 - 油砂生产子公司套保规模最高不超全年生产规模90%[5] - 原油贸易子公司套保规模最高不超全年贸易规模80%[5] - 套保业务保证金最高占用额不超4.5亿美元[6] 其他信息 - 2025年套保业务授权有效期至2025年12月31日[8] - 2024年10月28日董事会通过2025年套保业务计划议案[9] - 套保交易品种为原油、天然气等期货合约及衍生品[3] - 套保业务资金来源为自有资金[7] - 套保业务存在8种风险[12] - 公司采取风控措施[14] - 保荐机构认为套保业务符合规定无异议[17]

套期保值业务计划 - 2025年计划保证金最高占用额不超4.5亿美元，循环使用[2][6] - 油砂生产子公司计划规模最高不超全年生产规模90%[5] - 原油贸易子公司计划规模最高不超全年贸易规模80%[5] 业务相关信息 - 2024年10月28日董事会通过2025年业务计划议案[2][9] - 目的是规避大宗商品价格波动风险[2][3] - 交易品种为原油、天然气等期货合约及衍生品[2][4] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[8] - 授权有效期至2025年12月31日[8] 其他 - 业务面临市场、资金等多种风险[11][12][13] - 保荐机构中信证券认为业务符合规定，无异议[18]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为992.54亿元人民币，同比下降13.5%[1] - 2024年前三季度营业收入为3,260.24亿元人民币，同比增长6.3%[1] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为369.28亿元人民币，同比增长9.0%[1] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1,166.59亿元人民币，同比增长19.5%[1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,827.68亿元人民币，同比增长14.9%[1] 油气价格 - 2024年第三季度石油液体平均实现价格为76.41美元/桶，同比下降8.2%[5] - 2024年前三季度石油液体平均实现价格为79.03美元/桶，同比增长2.9%[5] - 2024年第三季度天然气平均实现价格为7.75美元/千立方英尺，同比增长2.6%[5] - 2024年前三季度天然气平均实现价格为7.78美元/千立方英尺，同比下降1.8%[5] 股东情况 - 报告期末公司普通股股东总数为170,141户[7] 生产情况 - 2024年前三季度净产量达542.1百万桶油当量，同比上升8.5%[11] - 中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景[11] - 绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产[11] - 2024年前三季度实现油气销售收入约人民币2,714.3亿元，同比上升13.9%[12] - 2024年前三季度平均实现油价为79.03美元/桶，同比上升2.9%[12] - 2024年前三季度资本支出约人民币953.4亿元，同比增加6.6%[12] - 2024年前三季度健康安全环保表现平稳[12] - 海外净产量172.9百万桶油当量，同比上升12.2%[11] - 成功评价曹妃甸23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田[11] - 2024年前三季度公司总产量为542.1百万桶油当量，同比增长2.4%[13] - 2024年第三季度公司总产量为179.6百万桶油当量，同比增长7.0%[13] - 2024年前三季度公司在中国的产量为369.2百万桶油当量，同比增长6.8%[13] - 2024年第三季度公司在中国的产量为121.5百万桶油当量，同比增长6.3%[13] - 2024年前三季度公司海外产量为172.9百万桶油当量，同比下降10.5%[14] - 2024年第三季度公司海外产量为58.0百万桶油当量，同比下降8.1%[14] 财务状况 - 2024年9月30日公司总资产为10,793.9亿元人民币，较2023年12月31日增加7.3%[15][16] - 2024年前三季度公司营业总收入为3,260.24亿元人民币，同比增长6.3%[17] - 2024年前三季度公司营业总成本为1,741.81亿元人民币，同比下降2.0%[17] - 2024年前三季度公司归属于母公司股东的净利润为552.98亿元人民币，同比增长10.7%[17] - 2024年前三季度营业利润为1,543.99亿元，同比增长16.0%[18] - 2024年前三季度净利润为1,166.84亿元，同比增长19.5%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,827.68亿元，同比增长14.9%[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,183.17亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-641.55亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的其他综合收益的税后净额为-30.50亿元[19] - 2024年前三季度基本每股收益为2.45元，同比增长19.5%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3,520.91亿元，同比增长11.0%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为824.17亿元，同比减少0.4%[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为800.07亿元，同比增长17.0%[20]

业务规模与期限 - 油砂生产子公司套期保值业务计划规模最高不超全年生产规模的90%，原油贸易子公司最高不超全年贸易规模的80%[3] - 套期保值业务保证金最高占用额不超4.5亿美元，有效期内循环使用[4] - 2025年度套期保值业务授权有效期至2025年12月31日[6] 业务目的与品种 - 开展套期保值业务目的是规避市场价格波动风险，提高财务可预测性[1][8] - 套期保值交易品种限于油砂和原油业务相关产品、原材料[2] 业务风险与管理 - 套期保值业务可能存在市场、资金、技术等多种风险[9][10][11] - 公司及子公司制定相关管理制度规范操作[12] - 建立完整组织机构审核业务，配备专业人员并建立报告检查制度[12] 业务处理与性质 - 按财政部相关会计准则进行会计处理[14] - 开展套期保值业务具有必要性和可行性，符合法规和稳健经营需求[15]

薪酬委员会运作 - 宗旨是审核和批准公司执行董事及高管薪酬方案等[2] - 成员多数应为独立非执行董事，董事会任命主席[3] - 每年至少召开一次会议，至少一次成员亲自参加[5] 会议相关规定 - 会议文件和/或数据需提前至少三天发送给成员[5] - 每次会议至少两名成员参加[5] - 公司秘书编制会议记录并征求意见[7] 其他要点 - 每年对自身有效性和章程充分性评核并提修改建议[8] - 董事会授权必要时寻求独立专业意见，费用公司承担[9] - 负责厘定薪酬方案，考虑多因素[11] - 董事会2024年10月28日批准和采用本章程[15]

审核委员会构成 - 审核委员会成员不少于三名非执行董事，多数为独立非执行董事，至少一名有会计或相关财务管理专业知识[3] 会议安排 - 审核委员会每季度至少召开一次会议，每年至少一次成员亲自参加，开会前至少三天发文件[5][6] - 每次会议至少三分之二以上成员参加[6] 自身评价 - 每年审核委员会对自身有效性和章程充分性评价并提修改建议[10] 审计相关 - 年度审计前，审核委员会与外部审计师及高级管理层讨论审计计划与人员安排[16] - 每年外部审计费由管理层商定，呈交审核委员会审核及批准[16] - 审核委员会每年至少与外部审计师开会两次[20] - 审核委员会制定、采纳、执行及年度审核“审计和非审计服务预核准政策”[19] 职责建议 - 审核委员会主要负责就外部审计师委任、重新委任和罢免等向董事会提建议[19] 财务监察 - 审核委员会监察财务报表及报告真实性、准确性和完整性，审阅前关注多项事项[20] 系统检讨 - 审核委员会应至少每年一次与公司外部审计师及管理层检讨公司企业会计与财务监控、风险管理及内部监控系统[19] 信息获取 - 审核委员会应至少每年一次要求公司外部审计师提交书面陈述，列明清公司外部审计师和公司之间的所有关系、服务概要及收费[25] - 审核委员会应至少每年一次要求、获得并审核公司审计师提交的内部质量监控程序报告等[26] 内部审计管理 - 审核委员会应审核内部审计部总经理的任命、替换和表现[28] - 审核委员会应确保内部审计功能获得充分资源和适当地位，并审核和监察其有效性[28] - 审核委员会应审核公司内部审计部门上报管理层的重要报告及管理层回应和内部控制评价报告[30] 合规管理 - 审核委员会应听取管理层、内部审计及独立审计师就合规问题的报告[31] - 审核委员会应审核公司商业道德与合规政策、相关报告以及培训项目[32] 报告机制 - 审核委员会应定期向董事会报告[33] 章程批准 - 董事会于2024年10月28日批准和采用本章程[31]

会议信息 - 公司于2024年10月28日召开2024年第七次董事会[2] - 会议通知及议案于2024年10月12日发送给全体董事[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案表决 - 《关于公司2025年度工作计划和预算的议案》全票通过[3] - 《关于公司2024年第三季度报告的议案》全票通过[5] - 《关于公司2025年融资建议与安排的议案》全票通过[6] - 《关于东非原油管道项目融资安排的议案》全票通过[7] - 《关于公司2025年套期保值业务计划的议案》全票通过[10] - 《关于公司2025年度套期保值业务的可行性分析报告的议案》全票通过[12] - 《关于预批准2025年度独立非执行董事的薪酬的议案》全票通过[13]

报告投资评级 - 报告给予中国海油(600938)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 中国海油新签4个巴西海上勘探石油合同,持续发力海外区块勘探开发 [3][4] - 公司近年来持续增加资本开支,推进增储上产,储量产量增速行业领先 [5][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1494.49亿元、1598.93亿元、1720.77亿元,同比增速20.7%、7.0%、7.6% [7] 公司基本情况 - 中国海油是一家专注于油气勘探开发的大型国有能源企业,在国内外拥有丰富的油气资源 [2][4] - 公司近年来持续加大海外区块勘探开发力度,在巴西等海外市场取得重大进展 [4] - 公司资本开支持续增长,为增储上产战略提供有力支撑,储量产量增速行业领先 [5][6] 财务数据及预测 - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到4166.09亿元、4608.31亿元、4845.62亿元,同比增速10.6%、5.1%、6.2% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1494.49亿元、1598.93亿元、1720.77亿元,同比增速20.7%、7.0%、7.6% [9] - 公司2024-2026年预计毛利率将分别为54.1%、54.6%、54.9%,ROE将分别为19.8%、17.5%、15.8% [9][11] 风险提示 - 新项目进度不及预期 [8] - 原油天然气价格大幅波动 [8] - 行业政策变化 [8]