港股“三桶油”股价表现 - 2024年2月2日，港股市场中的中国石油股份(00857.HK)与中国海洋石油(00883.HK)股价双双下跌超过5% [1] - 同日，中国石油化工股份(00386.HK)股价下跌超过3% [1] - 三家主要石油公司股价集体走弱，被市场统称为“三桶油” [1]

市场表现与资金流向 - 2月2日A股市场震荡走弱，油气板块重挫，截至13:22，油气ETF汇添富（159309）跌超4% [1] - 尽管价格下跌，资金逢跌涌入，该ETF盘中获超1.06亿元净流入，且已连续15日吸金超5亿元 [1] 成分股表现 - 油气ETF标的指数成分股多数回调，洲际油气跌超9%，招商南油、中国海油跌超4%，中国石油跌超3%，中国石化、海油工程等亦回调 [3] - 前十大成分股中，仅杰瑞股份上涨1.71%，其余均下跌，其中洲际油气跌9.91%，招商南油跌4.61%，中国石油跌3.54% [4] 短期市场驱动因素 - 消息面上，地缘风险缓释压制原油风险溢价，布伦特原油现跌4.8% [5] - 美国与委内瑞拉关系良好将“分享”石油收益，且与伊朗等国的谈判可能达成协议，缓解供应紧张预期 [5] - 供给方面，“欧佩克+”成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高，致力于维护市场稳定 [5] - 中金公司指出，美国加大对俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的限制导致供应端实质性受损，OPEC+增产缓冲退坡 [6] - 短期内美联储政策及俄乌、中东地缘局势面临较高不确定性，但原油地缘供应受损加剧，布伦特油价底部支撑或更坚实 [6] 中长期行业展望与驱动逻辑 - 中长期行业景气度有望延续，但驱动逻辑呈现双轨分化 [7] - 传统油气领域，供给弹性不足与油田自然衰减率抬升形成刚性需求，预计2024-2030年全球油气勘探开发支出将维持历史中位水平 [7] - 新兴需求方面，燃气轮机市场因全球电力需求爆发与数据中心建设加速而供需错配，订单可见度延长至2027年，杰瑞股份该业务有望贡献14亿元净利润 [7] - 后市关键变量包括：北美数据中心建设与电网投资节奏、OPEC+产量政策与地缘政治扰动、国内“减油增化”政策对产能出清的推进 [7] 油气ETF产品特点 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，囊括资源、红利、中特估等多条投资主线 [7] - 主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头 [7] - 样本数量精简，编制方案规定最多选50只，但目前仅44只，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高 [8] - 相比同类指数（中证油气资源指数、中证油气产业指数、国证石油天然气指数），该ETF标的指数前三大权重股更为集中 [8] - 该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先（全收益口径），最具弹性 [8]

油气ETF汇添富市场表现 - 2月2日开盘，油气ETF汇添富（159309）价格下跌3.54%，报1.336元 [1] - 该ETF自2024年5月31日成立以来，累计回报达到38.77% [1] - 该ETF近一个月回报为20.14% [1] 油气ETF汇添富持仓成分股表现 - 重仓股中国石油开盘下跌2.90% [1] - 重仓股中国海油开盘下跌4.70% [1] - 重仓股中国石化开盘下跌1.69% [1] - 重仓股杰瑞股份开盘上涨6.74% [1] - 重仓股招商轮船开盘下跌0.53% [1] - 重仓股广汇能源开盘下跌2.32% [1] - 重仓股中远海能开盘下跌0.95% [1] - 重仓股洲际油气开盘下跌9.91% [1] - 重仓股海油工程开盘下跌3.60% [1] - 重仓股招商南油开盘下跌2.44% [1] 油气ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证油气资源指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为晏阳 [1]

国际油价与港股石油股市场表现 - 国际油价下跌，导致港股石油板块整体延续跌势 [1] - 延长石油国际股价跌幅超过7% [1] - 中国海洋石油与上海石油化工股价跌幅接近4% [1] - 中国石油股份股价下跌3% [1] - 中海油田服务股价下跌2% [1] - 中国石油化工股份下跌1.3% [1]

国际油价下跌，港股石油股延续跌势，其中，延长石油国际跌超7%，中国海洋石油、上海石油化工跌 近4%，中国石油股份跌3%，中海油田服务跌2%，中国石油化工跌1.3%。 消息上，亚洲早盘交易中油价下跌，WTI原油回落至63美元/桶下方，日内跌4.24%；布伦特原油跌 3.29%，报67.037美元/桶。因美伊可能谈判的迹象降低了供应中断风险。特朗普表示，他认为伊朗正在 认真与美国进行谈判。此外，《华尔街日报》援引美国官员的话称，美国对伊朗的空袭并非迫在眉睫。 道明证券高级大宗商品策略师瑞恩·麦凯在报告中指出，若地缘政治风险溢价回落与基本面疲软同时出 现，油价可能面临进一步下行压力。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 へ | | --- | --- | --- | --- | | 00346 | 延长石油国际 | 0.390 | -7.14% | | 00883 | 甲国海洋石温 | 23.480 | -3.69% | | 00338 | 上海石油化工股 | 1.530 | -3.77% | | 00857 | 中国石油股份 | 9.000 | -3.02% | | 02883 | 中海油田服务 | 8. ...

行业市场表现 - 石油及油服股在早盘交易中普遍走低 [1] - 山东墨龙股价下跌8.6%，报3.93港元 [1] - 中石化油服股价下跌7.22%，报0.9港元 [1] - 中海油服股价下跌1.98%，报8.4港元 [1] - 中海油股价下跌2.87%，报23.68港元 [1] - 中石油股价下跌2.16%，报9.08港元 [1]

市场表现 - 石油及油服股早盘普遍走低，山东墨龙跌8.6%报3.93港元，中石化油服跌7.22%报0.9港元，中海油服跌1.98%报8.4港元，中海油跌2.87%报23.68港元，中石油跌2.16%报9.08港元 [1] - 周一国际油价大幅下跌，WTI原油跌4%，布伦特原油跌超5% [1] 油价驱动因素分析 - 近期油价上涨由地缘、宏观及流动性三重因素叠加驱动 [2] - 宏观情绪及美元走弱对油价的推升作用正在缓和，因贵金属暴跌及沃什就任美联储主席后美元有望企稳反弹，美元信用崩塌的宏观叙事有望缓解 [2] - 与宏观关联的流动性因素也可能退潮 [2] - 地缘方面，伊朗局势仍高度紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油重要出口咽喉，其局势发展需密切关注，对短期油价支撑作用依然较强 [2] 地缘政治动态 - 伊朗外长表示有可能与美国达成公平协议 [1] - 一名伊朗官员澄清，伊朗伊斯兰革命卫队没有在霍尔木兹海峡进行演习的计划，先前相关消息是“错误的” [1] 潜在市场风险 - 需警惕类似2025年6月事件出现快速反转后导致油价大幅回落 [2]

港股石油及油服板块股价表现 - 山东墨龙(00568)股价下跌8.6%至3.93港元 [1] - 中石化油服(01033)股价下跌7.22%至0.9港元 [1] - 中海油服(02883)股价下跌1.98%至8.4港元 [1] - 中海油(00883)股价下跌2.87%至23.68港元 [1] - 中石油(00857)股价下跌2.16%至9.08港元 [1] 国际原油价格动态 - WTI原油价格下跌4% [1] - 布伦特原油价格下跌超过5% [1] 地缘政治与市场消息 - 伊朗外长表示有可能与美国达成公平协议 [1] - 伊朗官员澄清，伊斯兰革命卫队没有在霍尔木兹海峡进行演习的计划，相关消息为“错误的” [1] 机构对油价驱动因素的分析 - 华泰期货研报指出，此轮油价上涨由地缘、宏观及流动性三重因素叠加驱动 [2] - 宏观情绪及美元走弱对油价的推升作用预计将缓和 [2] - 美元有望企稳反弹，美元信用崩塌的宏观叙事有望缓解 [2] - 与宏观关联的流动性因素也可能退潮 [2] - 伊朗局势高度紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油重要出口咽喉，其局势发展需密切关注，对短期油价仍有较强支撑 [2] - 需警惕类似2025年6月事件出现快速反转后导致油价大幅回落的风险 [2]

市场整体表现 - 上周A股主要股指出现调整 上证指数下跌0.44%至4117.95点 深证成指下跌1.62%至14205.89点 创业板指和科创50指数周跌幅分别为0.09%和2.85% [3] - 每经品牌100指数在蓝筹股带动下实现小幅反弹 周涨幅为0.51% 以1154.56点报收 [1][3] - 市场板块轮动加快 半导体、白酒、地产等板块阶段性走高但持续性不足 有色金属板块因国际贵金属价格高位回落而大幅回调 [3] - 有市场观点认为 在交投活跃度较高的支撑下 A股市场短期或将延续盘整和结构性震荡 [2][4] “中字头”个股表现 - “中字头”个股上周表现突出 中国海油、中国石油及中国重汽周涨幅均超过10% 中国人寿、中国太保、中国中铁及中国石化周涨幅均超5% [3] - 成分股市值显著增长 中国石油周市值增长达2178亿元 中国海油、中国人寿及腾讯控股周市值增长也均在1000亿元以上 [3] 中国海油公司动态 - 中国海油上周股价表现强劲 单周涨幅达13.12% 股价创历史新高 其股价上涨与近期油价上涨及公司在渤海海域获得亿吨级油田发现密切相关 [5] - 公司近期与上海电气签署战略合作协议 双方将在新能源资源开发、天然气发电示范、战略性新兴产业发展、炼化减碳及国产化等多领域深化合作 旨在推动能源结构向绿色、低碳、智能化转型 [6] - 公司董事长表示 中国海油以保障国家能源安全为首要任务 在深水油气勘探、海上风电等领域取得重要突破 期待与上海电气共同推进海洋油气装备国产化与关键技术突破 [6] - 公司在2026年工作会议中部署“十五五”期间高质量发展目标 包括做强做优做大油气主业基本盘以及探索开发海洋特色矿产资源 [8] 行业与宏观背景 - 美联储1月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75% 符合市场预期 市场对短期海外流动性进一步宽松预期不高 [3] - 1月制造业PMI再度回落至荣枯线以下 反映出有效需求仍不足 [4] - 深海已成为全球争夺地缘政治和能源主导地位的关键竞争前沿 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域 [8] - 深海矿产资源是绿色能源转型和尖端科技产业的战略性原材料 关系到国家的资源能源独立、技术自主和国防建设 [8] 公司行业地位与战略 - 中国海油经过四十余年发展 已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系 是我国海洋能源开发的绝对主力军 [9] - 公司拥有我国95%以上海域油气开发权 资源战略储备优势显著 并着力推动科技创新以打造国家战略科技力量 [9] - 公司凭借较低的桶油生产成本和国际领先的生产技术 坚持增储上产、降本增效 盈利和生产能力处于领先水平 [5]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间“碳排放总量和强度双控制度”的确立及配套的立体化管理体系，将成为化工行业供给侧最重要的长期约束变量，推动高能耗低产值产能改造升级或出清，行业竞争逻辑从“规模扩张”转向“效率与低碳优势”的比拼 [5][6][8] - 在供给受限、存量优化的背景下，具备低碳工艺路线、规模化装置与循环经济配套能力的龙头企业将显著受益，其盈利能力与市场份额有望同步提升 [5][8] - 报告通过追踪57位省委书记的公开动态词频，发现自2025年9月起“双碳”关注度同比大幅增长+137%，相比2021年能耗双控峰值增长超过58%，表明政策执行力度将显著超过以往 [5][7][19] 根据相关目录分别总结 1 “十五五”：碳达峰收官战 - **政策体系升级**：“十五五”规划明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，构建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的立体管理体系，从“能耗双控”全面迈入以碳排放为核心约束的直接管理阶段 [5][6][13] - **地方考核刚性化**：各省份“十五五”规划均将碳排放双控作为核心原则，例如黑龙江、山西等省明确提出稳步实施立体化碳管理制度，碳排放成为地方经济增长的同等重要刚性约束 [16][17] - **高碳排行业首当其冲**：根据单位GDP碳排放强度测算，化工子行业中，氨肥（强度7.82）、煤化工（5.90）、纯碱（5.65）、氯碱（5.28）属于高强度排放梯队，将首先面临新建产能受限和存量高成本产能出清的压力 [27][30] - **资本开支收缩**：在政策约束下，化工行业扩产意愿下降，2024年石油石化与基础化工板块资本开支增速分别为-6.6%和-15.0%，2025年前三季度分别为-6.8%和-8.6%，供给端约束持续显现 [33] 2 石化“双碳”细分机会 - **炼油：供需格局改善**：“双碳”目标下，新建项目审批趋严，存量高能耗落后产能面临清退，未来拟在建总产能为6700万吨/年，增量受限，同时2025年成品油裂解价差同比修复，汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别同比增加6.95%/17.08%/7.02%，行业盈利有望改善 [38][39] - **PX：供给增长受限**：当前PX产能4401万吨/年，2026-2030年规划产能1430万吨/年，但作为高碳排放行业，其实际落地存在不确定性，2025年PX-原油价差均值为2454元/吨，同比减少14.76%，若成品油需求修复有望带动价差修复 [47][49] - **乙烯：多路径竞争或缓解**：当前乙烯产能6536万吨/年，2026-2030年规划产能4400.5万吨/年，但高能耗的煤头、油头路线新增产能审批趋于严格，实际投放规模可能不及预期，有助于行业格局重塑 [55][57] - **涤纶：供应增量有限**：涤纶长丝产能集中投放期进入尾声，2026-2027年预计新增产能仅分别为165万吨/年和175万吨/年，供应边际增量有限，2025年POY/DTY/FDY产品价差分别为1117/2219/1367元/吨，行业CR6超76%，龙头企业调节负荷有助于稳定盈利 [61][65][70] 3 基化“双碳”细分机会 - **煤化工：供给趋稳，转型提质**：中国煤化工产业规模庞大，2024年煤制油、煤制天然气产能分别占全球70%以上，煤制合成氨和甲醇产量占全国78%和84%，“双碳”目标下新增产能面临显著约束，预计“十五五”期间煤制烯烃增量在400-800万吨/年，这本质上是行业“去内卷化”过程，推动份额向低碳优势龙头集中 [5][79][82][84] - **碳纤维：工艺降本拓市场**：2024年全球碳纤维需求达15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求达84062吨，同比增长21.7%，其中国产纤维供应占比80.1%，中国运行产能全球占比达48.6%，稳居第一，通过原丝制备、氧化碳化过程的绿色低碳技术（如熔融纺丝、快速氧化）可有效降低生产能耗与成本，助力应用拓展 [90][94][99] - **氟化工：兼具减排属性与成长空间**：通过循环利用、工艺优化实现节能降碳，在“双碳”政策体系中兼具减排属性与成长空间 [5] - **聚氨酯、氯碱、纯碱、磷化工：面临供给侧约束**：这些高能耗或高碳排强度细分领域在地方碳考核和全国碳市场扩围背景下，新增产能审批趋严，落后产能出清节奏有望加快，行业供需格局存在系统性改善空间 [5]