报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - **短期观点**：地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注三类公司：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头 [1][11] - **中长期观点**：展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [1][11] - **中长期投资主线**：1. 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2. “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3. 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [1][11] 行业动态与市场表现 - **行业指数表现**：本周（03.16-03.22），基础化工行业指数跌幅为10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业指数跌幅为4.58%，排名第19 [8] - **整体市场价格变动**：本周跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [3][28] - **重点上涨品种**：周均价涨幅居前的品种为维生素A（周涨32.66%）、乙烯（东南亚 CFR，周涨28.76%）、石脑油（新加坡，周涨24.15%）、TDI（华东，周涨23.99%）、蛋氨酸（周涨18.02%）[3][32] - **重点下跌品种**：周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东，周跌15.71%）、二氯甲烷（华东，周跌8.74%）、苯酚（华东，周跌7.90%）、苯胺（华东，周跌6.51%）、双酚A（华东，周跌6.29%）[3][32] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW其他化学纤维（涨2.81%）；跌幅前五的子行业包括SW磷肥及磷化工（跌15.66%）、SW氮肥（跌13.91%）、SW纯碱（跌13.37%）、SW钾肥（跌13.18%）、SW氯碱（跌11.92%）[32] 重点产品价格跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [3][29]。地缘政治事件（如伊朗警告沙特等国石油设施、阿联酋富查伊拉港遇袭）是推动油价上涨的主要原因 [3][29] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65% [3][29] - **甲醇**：3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [3][30]。价格上涨主要受地缘冲突导致进口预期缩减、下游烯烃行业利润良好增加外采等因素驱动 [3][30] - **蛋氨酸**：3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [3][31]。价格上涨主要受主流工厂上调报价、原料成本高位及中东局势影响供应预期等因素推动 [3][31] - **新能源材料**：2026年3月19日碳酸锂-电池级基准价为15.30万元/吨，与本月初（17.30万元/吨）相比下降11.56% [8] 行业估值数据 - **基础化工**：截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数 [1][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数 [1][11] 重点公司分析（三月金股） - **浙江龙盛** - **业绩概要**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [12] - **分业务表现**： - 染料业务：收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [13] - 中间体业务：收入15.05亿元，同比下滑8.38%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62个百分点 [13] - 助剂业务：收入4.77亿元，同比下滑2.37%；毛利率为31.12%，同比下降1.16个百分点 [13] - **其他亮点**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [14]。公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份 [15] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [16] - **雅克科技** - **业绩概要**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **分业务表现**： - 电子材料板块：营收25.73亿元，同比增长15.37%；毛利率32.71%，同比下降5.23个百分点 [20]。其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元，同比增长62.34%；毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [22] - 电子特气：营收1.96亿元，同比下降4.11% [21] - 硅微粉：营收1.28亿元，同比增长10.76% [21] - **业绩说明**：归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失增加（25H1汇兑损失1,884.48万元，24H1为收益3,804.97万元）及研发费用同比增长46.88% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 公司推荐与关注列表 - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [1][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [1][11]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为 **增持**（维持） [5] 报告核心观点 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，严重冲击全球能源与石化关键原料供应链，凸显保障国内能源安全与关键材料自主可控的紧迫性 [1][9] - 在此背景下，承担国家保供重任的中央企业（央企）的战略价值凸显，其凭借国家战略支撑和集团一体化优势，有望筑牢供应链安全屏障 [2][10] - 报告建议关注在能源保供、粮食安全（化肥）、国防军工材料及突破“卡脖子”技术等领域发挥核心作用的央企及旗下企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业背景与挑战：地缘冲突冲击供应链 - 美伊冲突持续，伊朗封锁霍尔木兹海峡，截断中东能源出口，驱动油价持续高位震荡 [1][9] - 2025年中国约 **48%** 的进口原油途经霍尔木兹海峡，**70%** 的甲醇进口、**50%** 的LPG进口和 **40%** 的石脑油进口来自中东，运输严重受阻 [1][9] - 冲突已导致亚洲石化产业链收缩，截至3月20日当周，CFR东北亚乙烯价格报收 **1351美元/吨**，较上周上涨 **35%**；国内石脑油裂解制乙烯产能利用率降至 **82.44%**，较冲突前下滑 **6.19** 个百分点 [9] - 日本、韩国、新加坡等多国石化企业被迫降负，部分裂解装置开工负荷降至 **60%** 的最低水平 [9] - 中期若中东供给持续收缩，沿海炼化一体化、PDH装置及依赖进口甲醇的下游产业链将承受更大成本压力 [1][9] 2. 应对策略与支撑：央企的保供责任与优势 - 国家层面，“十五五”规划纲要强调加强能源产供储销体系、实施油气增储上产战略，国资委要求推动国有资本向国家安全、国民经济命脉的关键领域集中 [2][10] - 央企集团层面，可通过强化内部资源调配、优化进口来源、加大战略储备来平抑外部冲击，保障下属企业原料安全 [2][10] - 长期看，央企集团有望打造现代产业链链长，加快破解“卡脖子”问题，加强供应链安全备份 [10] 3. 重点关注方向与相关企业 能源保供：“三桶油” - 国内石油、天然气对外依存度仍高，“三桶油”需加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础 [3][11] - 同时需统筹国内国际两个市场，通过互利合作维护国际能源供应链稳定畅通 [3][11] - 关注企业：**中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）** [4] 粮食安全：化肥企业 - “十五五”规划纲要专章强调增强粮食安全保障能力，完善化肥储备制度，加强氮磷钾肥保供稳价 [3][12] - 氮肥方面，国内春耕保供稳价信号明确，叠加出口管控、储备投放等政策，尿素市场有望稳定，具备稳定原料供应的企业受益 [3][12] - 磷肥方面，具备磷矿石、硫酸等原料自给能力的龙头企业依托一体化优势有望维持稳健盈利 [12] - 关注企业：**中化化肥、中海石油化学、华锦股份、云天化、兴发集团、川发龙蟒** [4] 国防军工材料 - **昊华科技**作为中化集团旗下新材料核心研发平台，产品覆盖航空、航天、军工等领域，服务于军工材料自主可控 [3][13] - **华锦股份**作为中国兵器工业集团炼化核心企业，为国防军工产业链供应链安全提供支撑 [3][13] - 关注企业：**华锦股份、昊华科技** [4] 突破“卡脖子”材料技术 - **中国石油**实施“新材料提速工程”，2025年独山子石化生产POE产品近 **6万吨**，实现国内首创POE气相聚合工艺工业化量产，缓解光伏、新能源汽车对进口POE的依赖 [14] - **中国石化**加快构建“一基两翼三链四新”产业格局，2026年镇海炼化成功产出“人工肺”材料关键组分4-甲基-1-戊烯，平均纯度超 **98%** [14] - 石化央企正加速推动关键材料国产替代，为新能源、高端制造等战略性新兴产业筑牢材料根基 [14] 4. 原油行业数据库概览（数据截至2026年3月中下旬） - 报告包含大量原油及石化行业数据图表，涵盖国际原油天然气价格、价差、库存、供需、炼厂开工率、产品价差及其他金融变量等 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85]

今日市场焦点与策略 - 美股周四受压，道琼斯工业指数报46021点，跌203点或0.44%；标普500指数下跌0.27% [8] - 美国10年期国债收益率曾上扬7.1个基点，至4.329厘 [8] - 在中东战事阴影下，投资策略转向寻找“估值安全+短期催化”的机会，关注成本通胀及供应链受阻的影响 [8] - 资产配置建议适度增持防守性及资源类资产，同时保留一定现金以应对市场调整 [8] - 结构配置建议投资高收益能源债券、抵押债和信用衍生品以对冲中东冲突和油价上涨风险，并购买美国高收益债券指数的信用违约互换(CDX)保护以对冲信用利差扩大风险 [8] 全球市场表现 - 全球主要股指普遍下跌，日经225指数跌3.38%，德国DAX指数跌2.82%，英国富时100指数跌2.35% [14] - 港股恒生指数收报25500.58点，跌524.84点或2.02%；恒生科技指数跌2.19% [12][14] - 美股道指跌0.44%，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.27% [8][14] - 香港市场大市成交额为3062.14亿港元，表现较好的个股包括中国海洋石油、小米集团和中国神华 [16] 重点国际新闻与事件 - 布伦特原油期货价格一度飙升超过10%，交易员不再预期美联储今年降息 [10] - 欧洲央行维持存款利率在2厘，行长拉加德强调准备就绪采取货币政策行动；英伦银行维持基准利率于3.75厘不变，声明删除“减息”措词 [10] - 美国上周首次申请失业救济人数为20.5万人，按周减少8000人，低于预期的21.5万人 [10] - 美国2月新屋销售按月急跌17.6%，年率计为58.7万间，远低于预期的72.2万间 [10] - 美国财政部数据显示，1月外国持有的美国国债增至9.31万亿美元，按年增加8% [10] 中港台公司新闻与业绩 - 阿里巴巴2025财年第三季度（截至去年12月底）收入为2848亿元人民币，按年增长2%，低于预期 [12] - 阿里巴巴上季经调整净利润按年急挫67%至167亿元人民币，远逊预期；阿里云智能集团收入达433亿元人民币，按年增长36% [12] - 友邦保险2025年度税后营运溢利录得71.36亿美元，按年升7%，每股税后溢利增12%至67.65美仙，并宣布新一轮17亿美元股份回购 [12] - 瑞声科技2025年全年股东应占溢利为25.1亿元人民币，按年增长39.8% [12] - 中国联通2025年全年股东应占盈利为208.1亿元人民币，按年升1% [12] 重点港股分析 - 瑞浦兰钧近期与7家欧洲合作伙伴签署未来两年合共8.3GWh储能系统供货协议，显示海外储能需求强劲 [20] - 香港宽频2025财年全年收入按年升4%至111.29亿港元，净利润由1000万港元大幅上升至2.07亿港元 [20] - 太古股份公司A 2025年全年收入按年升10%至904.67亿港元，股东应占基本溢利升9%至113.73亿港元 [20] 重点美股/ETF分析 - Five Below公司2025财年第四季度收入按年增长24.3%至17.3亿美元，每股盈利4.31美元，高于市场预期 [22] - Venture Global公司2025年第四季度经调整EBITDA按年急升191%至20亿美元，全年收入升177%至138亿美元 [22] - Roundhill Generative AI & Technology ETF是一只主动管理型基金，投资于全球25至50家涉及生成式人工智能及相关技术的公司，占比较大的包括英伟达、微软和谷歌 [23]

股票信息 - 公司股票代号为00883（港币柜台）及80883（人民币柜台）[2] 董事会变动 - 董事会成员调整自2026年3月20日起生效[3] 董事会成员 - 非执行董事张传江、王德华，执行董事黄永章，独立非执行董事邱致中、林伯强、李淑贤[5] 成员职务 - 张传江任董事长等职[3] - 黄永章任副董事长等职[3] - 王德华、邱致中、林伯强、李淑贤分别任相关委员会职务[3]

财报与说明会时间 - 2026年3月26日闭市后发布2025年年度报告[2] - 2026年3月30日16:00 - 17:00召开2025年度业绩说明会[2][5][6] 说明会相关信息 - 以网络互动形式召开，地址为上海证券交易所上证路演中心[3][5][6] - 语言为中文，参加人员含副董事长等[7] 投资者参与 - 2026年3月23日至3月27日16:00前提问[2][7] - 可通过互联网登录上证路演中心参与[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话+86 - 10 - 8452 0883，邮箱IR@cnooc.com.cn[8] 会后查看 - 说明会召开后可通过公司网站和上证路演中心查看情况及内容[8]

人员变更 - 董事、高级管理人员变更及董事会下属委员会调整2026年3月20日生效[1] - 阎洪涛辞任执行董事、总裁等职务[1] - 穆秀平辞任执行董事[1] - 孙大陆不再担任执行副总裁，赵春明等不再担任副总裁[5] 薪酬情况 - 预计向黄永章支付2026年薪酬不超120万元[2] 人员履历 - 黄永章曾任中国石油尼罗河公司副总经理等职[7] - 霍健2020年7月起任中国海油集团副总经理[8] - 俞进2022年6月起任中国海油集团副总经理[9] - 阎洪涛2024年8月起任中国海油集团副总经理[10] - 穆秀平2024年10月起任中国海油集团总会计师[12]

会议信息 - 公司于2026年3月20日召开2026年第一次董事会会议[2] - 会议通知及议案于2026年3月18日发送给全体董事[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 表决情况 - 《关于董事、高级管理人员变更及调整董事会下属委员会组成的议案》获5票赞成通过[3][4] - 《关于公司对外捐赠项目变更的议案》获5票赞成通过[5]

报告与会议安排 - 公司2026年3月26日闭市后发布2025年年度报告[6] - 2026年3月30日16:00 - 17:00举行2025年度业绩说明会[6] 提问与参与方式 - 投资者2026年3月23日至3月27日16:00前可提问[6][9] - 业绩说明会以网络互动形式在上证路演中心召开[7][8] 后续查看途径 - 业绩说明会召开后可通过公司网站和上证路演中心查看[10]

会议信息 - 公司于2026年3月20日召开2026年第一次董事会会议[6] - 会议通知及议案于2026年3月18日发送给全体董事[6] - 应出席董事7人，实际出席7人，2名执行董事因辞任未参与表决[6] 决议情况 - 审议通过《关于董事、高级管理人员变更及调整董事会下属委员会组成的议案》，5票赞成[7][8] - 审议通过《关于公司对外捐赠项目变更的议案》，5票赞成[9]

公司信息 - 公司股票代号为00883（港币柜台）及80883（人民币柜台）[2] 董事会调整 - 董事会成员调整自2026年3月20日起生效[3] 董事会成员 - 非执行董事张传江、王德华，执行董事黄永章，独立非执行董事邱致中、林伯强、李淑贤[3][5] 职务安排 - 张传江任董事长，黄永章任副董事长、首席执行官及总裁[3][5] 公司秘书 - 徐玉高为公司联席公司秘书[4]