目标价与评级调整 - 摩根大通上调中国海洋石油H股目标价至23港元 A股目标价至30元人民币 [1] - H股评级从减持上调至增持 A股维持增持评级 [1] 盈利与现金流前景 - 目标价调整主要基于中长期每股盈利和自由现金流前景改善 [1] - 反映油价未来曲线上涨5美元/桶的预期 [1] - 公司近期在天然气销售优化方面取得进展 [1] 股价表现与同业对比 - 中海油A/H股今年迄今表现落后中国石油股份A/H股13-22% [1] - OPEC增产被视为需求复苏和全球库存水平健康的信号而非价格战体现 [1] 股息政策与股价支撑 - 公司出乎意料地愿意将股息率跟随中石油政策 [1] - 此举可能限制股价下跌空间即使2026年第一季度油价跌至55美元/桶 [1] - 中石油是唯一成功与油价脱钩的石油巨头 [1]

港股石油股市场表现 - 中海油田服务股价下跌3.27%至6.800港元[1] - 中国石油化工股份下跌2.22%至4.100港元[1] - 延长石油国际下跌2.33%至0.420港元[1] - 中国石油股份下跌1.55%至7.620港元[1] - 上海石油化工股份下跌1.53%至1.290港元[1] - 中国海洋石油下跌1.36%至19.600港元[1] 油价下跌原因 - 欧佩克+考虑在10月进一步增产以重新获得市场份额[1] - 分析预计欧佩克+将在周日会议上提高产量目标[1] - 周四油价延续前日逾2%跌幅[1] - 市场原本预期欧佩克+不会做出政策改变[1]

公司产量表现 - 国内天然气日产量突破1亿立方米创历史新高 [1] - "深海一号"超深水大气田高峰年产量从30亿立方米提升至45亿立方米 [1] - 渤海油田天然气日产量超1200万立方米 累计总产量达520亿立方米 [1] - 渤中19-6凝析气田日产量同比增长100万立方米 [1] 产能建设进展 - 深水气田产量贡献占比超公司天然气总产量30% [1] - "深海一号"二期项目于今年6月实现全面投产 [1] - 陆上非常规天然气建设规模与协同化水平持续提升 [1] - 超额完成七年行动计划天然气地质储量指标 [1] 战略方向 - 坚持"稳油增气、向气倾斜"工作方针 [1] - 推进海上天然气与陆上非常规天然气产能同步提升 [1] - 低渗气藏开发技术取得突破性进展 [1]

股价与融资融券交易 - 9月3日中国海油股价下跌0.53% 成交额11.84亿元[1] - 当日融资买入9948.05万元 融资偿还1.45亿元 融资净流出4542.64万元[1] - 融资余额17.83亿元 占流通市值2.27% 处于近一年50%分位以下低位[1] - 融券余量53.90万股 融券余额1414.34万元 处于近一年90%分位高位[1] - 融资融券总余额17.97亿元[1] 公司基本情况 - 主营业务为原油和天然气勘探、生产及销售 油气销售占比84.57% 贸易业务占比13.11%[2] - 业务范围覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等地[2] - 2022年4月21日上市 总部位于北京[2] 股东结构变化 - 股东户数23.28万户 较上期减少0.25%[2] - 人均流通股12936股 较上期增加5.50%[2] - 香港中央结算有限公司新进十大流通股东 持股5947.79万股[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比下降8.45%[2] - 归母净利润695.33亿元 同比下降12.79%[2] 分红政策 - A股上市后累计派现2243.35亿元[3] - 近三年累计派现1763.64亿元[3]

项目投产情况 - 文昌16-2油田开发项目于9月4日正式投产 [1] - 项目位于珠江口盆地西部海域 平均水深约150米 [1] - 新建导管架平台集成油气开采 钻完井作业和生活保障功能 [1] 开发规模与产量 - 计划投产开发井15口 [1] - 预计2027年实现日产约11200桶油当量的高峰产量 [1] - 产出油品性质为轻质原油 [1] 开发模式 - 依托文昌油田群现有设施进行开发 [1] - 采用依托现有设施的模式降低成本并提高开发效率 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌153.12点至25343.43点 跌幅0.6% [1] - 主板成交额2676.47亿港元 [1] - 国企指数下跌58.1点至9050.02点 跌幅0.64% [1] - 恒生科技指数下跌44.72点至5683.74点 跌幅0.78% [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌0.33%至598.5港元 [1] - 香港交易所下跌1.35%至437.6港元 [1] - 中国移动上涨0.12%至85.7港元 [1] - 汇丰控股下跌0.6%至99.15港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌1.41%至36.42港元 [1] - 新鸿基地产下跌1.66%至92.1港元 [1] - 恒基地产下跌1.35%至26.3港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.92%至4.31港元 [1] - 建设银行下跌0.91%至7.63港元 [1] - 工商银行下跌1.2%至5.74港元 [1] - 中国平安上涨0.09%至56.5港元 [1] - 中国人寿下跌0.77%至23.16港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌0.92%至4.29港元 [1] - 中国石油股份上涨0.91%至7.74港元 [1] - 中国海洋石油下跌0.95%至19.87港元 [1]

股价与融资交易表现 - 9月2日公司股价上涨1.70% 成交额达26.41亿元[1] - 当日融资买入2.41亿元 融资净买入1348.14万元 融资余额18.29亿元占流通市值2.32%[1] - 融券余额1527.93万元处于近90%分位高位 融券余量57.92万股[1] 公司基本概况 - 公司成立于1999年8月20日 2022年4月21日上市 总部位于北京和香港[2] - 主营业务为原油天然气勘探生产销售 收入构成油气销售84.57% 贸易13.11% 其他2.32%[2] - 业务范围覆盖中国、加拿大、美国、英国、尼日利亚及巴西等国家[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比减少8.45%[2] - 同期归母净利润695.33亿元 同比减少12.79%[2] - A股上市后累计派现2243.35亿元 近三年累计派现1763.64亿元[3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数23.28万户 较上期减少0.25%[2] - 人均流通股12936股 较上期增加5.50%[2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股5947.79万股[3]

核心观点 - 中国海上稠油热采累计产量突破500万吨 标志着公司在全球海上稠油规模化热采开发领域达到世界领先水平 并成功攻克海上稠油开采的技术与经济效益双重挑战 [3][6][14] 产量里程碑与项目进展 - 海上稠油热采累计产量突破500万吨大关 [3] - 旅大5-2北油田Ⅱ期项目自今年2月投产以来 新增动用稠油储量超过2000万吨 日产热采稠油量稳定超过500吨 [3] - 垦利10-2油田开发项目新增动用稠油储量超过1400万吨 [10] - 今年以来海上稠油热采产量已超过400万吨 创历史同期新高 [12] - 2024年海上稠油热采产量首次突破百万吨级 2025年全年产量有望达到200万吨 [14] 技术突破与创新 - 创新提出"少井高产"热采开发理论 采用大井距、高强度注采、高干度蒸汽及多元热流体协同增效模式 [8] - 成功研制海上稠油热采专用高端采油树、配套管汇系统、小型化高效注热装备、井下安全控制及长效防砂装置 [9] - 设计建造首套国产化海上稠油热采专用模块化设备 填补国内技术空白 [9] 资源潜力与战略意义 - 全球剩余石油资源中稠油占比约70% 是各国石油增产的主要攻坚方向 [8] - 中国已探明稠油资源量达35亿吨 为世界四大稠油生产国之一 [10] - 渤海油田年产量超3000万吨 其中非常规稠油产量占比不足3% [10] - 海上需热力开采的高黏稠油探明储量超6亿吨 占全国已探明稠油总储量近20% [10] 开发布局与产能建设 - 稠油资源主要集中在渤海海域 已建成南堡35-2、旅大21-2、锦州23-2等多个主力油田 [10] - 公司持续加速推进海上稠油热采产能建设 完善技术体系与核心装备研发 [16]

板块表现 - 油气开采板块整体上涨0.15%，领涨个股为中国海油（代码600938）[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内个股分化明显：中国海油上涨1.70%至26.38元，*ST新潮下跌3.97%至4.11元[1] 个股交易情况 - 中国海油成交量为100.34万手，成交额达26.41亿元，为板块内最高[1] - 洲际油气（代码600759）成交量125.14万手，成交额2.90亿元[1] - 蓝焰控股（代码000968）成交量13.41万手，成交额9363.39万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出487.05万元，游资净流入2918.23万元，散户净流出2431.18万元[1] - 中国海油主力资金净流入7462.12万元（净占比2.83%），游资净流入1006.37万元（净占比0.38%）[2] - *ST新潮主力资金净流出4501.97万元（净占比-21.13%），但游资净流入1613.21万元（净占比7.57%）[2] - 洲际油气主力净流出2390.95万元（净占比-8.23%），散户净流入2240.66万元（净占比7.72%）[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 油价下行拖累短期业绩但公司通过增储上产和成本控制展现经营韧性 油气净产量同比增长6.1% 天然气产量大幅增长12.0% [5][8] - 公司资源护城河持续巩固 预测2025-2027年归母净利润分别为1371/1393/1463亿元 对应PE估值8.9/8.8/8.3倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2076.08亿元同比下降8.45% 归母净利润695.33亿元同比下降12.79% [4] - Q2单季度营业收入943.53亿元同比下降15.35% 归母净利润316.48亿元同比下降15.80% [4] - 油气销售业务收入1717.45亿元同比下降7.22% 毛利率同比下降2.19个百分点 [5] - 石油液体实现价格从80.32美元/桶下降至69.15美元/桶 [5] - 期间费用率整体稳中有降 财务费用率同比下降0.82个百分点 [6] - 经营活动现金流量净额1091.82亿元同比下降7.9% [6] 运营状况 - 油气净产量达3.85亿桶油当量 同比增长6.1% [5] - 贸易业务收入310.58亿元同比下降15.21% [5] - 在中国海域取得5个新发现 成功评价多个大中型构造 [8] - 海外布局扩展至圭亚那深水及哈萨克斯坦新区块 [8] 战略进展 - 突破地球物理勘探和油藏精细灌水等关键技术 推进"AI+"场景应用 [8] - 实践海上CCUS、火炬气回收等清洁生产措施 [8] - 海上浮式风电项目稳定发电 新能源业务取得实质性进展 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1371/1393/1463亿元 [9] - 对应每股收益2.88/2.93/3.08元 [11] - 预测ROE分别为17.0%/16.2%/15.9% [11]