盟升电子可转债募集资金冻结 - 公司可转债募集资金专用账户中有467.953万元被冻结 占募集资金净额的1.59% 账户余额为8324.557万元 被冻结资金占比5.62% [1] - 冻结系因与四川省第一建筑工程有限公司的建设工程施工合同纠纷 公司已提交财产保全置换申请并获受理 [1] - 冻结不影响募集资金投资项目实施及公司正常运营 [1] 融侨集团债务逾期 - 截至2025年6月30日 公司未能如期偿还的金融机构贷款本金余额合计约40.151亿元 未能如期兑付的商业承兑汇票金额为2063.62万元 [1] - 累计未完结诉讼、仲裁案件金额达43.77亿元 [1] - 2025年上半年总合约销售额为3.399亿元 可能因逾期债务面临诉讼、资产冻结等风险 生产经营或受不利影响 [1] 旭辉控股集团债务重组 - 公司债"HPR旭辉1"重组方案尚未获投资人通过 投票截止时间延长至7月24日 原定于7月22日前兑付的1.6亿元分期款项未能如期支付 [2] - 7只停牌公司债中有4只通过重组方案 另有3只仍在协商中 [2] - 截至2024年末 有息负债降至866亿元 较峰值下降超30% 境外债务重组已于6月3日通过 预计削减债务约52.7亿美元 占境外债务总额的66% [2] 如意科技失信及资产冻结 - 公司近期涉及多项失信被执行 案件达17起 涉案金额最高达2.7亿元 另涉及11起重大被执行案件 [4] - 多项资产被冻结 冻结期限多为3年 [4] - 发行人董监高邱亚夫亦涉及多项被执行事项 [4] 贵州水城经济开发区失信 - 公司因未履行11.44万元的买卖合同纠纷案相关义务 被纳入失信被执行人名单 [5] - 案件源于镇雄新源公司与博远建材公司的货款纠纷 公司作为股东需承担补充赔偿责任 [5] 富力地产新增失信 - 公司新增失信被执行人信息 因违反财产报告制度被列为失信被执行人 且全部未履行 [5] 晟晏实业子公司失信 - 重要子公司宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司新增失信被执行及被限制高消费 涉案金额134.28万元 [6]

重组方案进展 - 旭辉境内债重组方案涉及7笔债券，已有4笔债券投资人投票通过重组方案 [2] - "20旭辉01"债券持有人投票未通过，旭辉将投票时间延长至7月24日 [2] - 旭辉优化后的重组方案调整包括：现金兑付比例从18%提升至20%，总额从2亿元增至2.2亿元；以资抵债兑付率从35%提升至40%；定增股票上限从6.8亿股增加至10.2亿股 [14] 投资人会议动态 - 由涞熙基金召集的第一次"20旭辉01"投资人会议被宣告无效，融芃投资随后召集第二次会议 [6] - 第二次投资人会议六项议案均获100%通过，出席投资人占未偿还债券余额的50.46% [15] - 近80名"20旭辉01"投资人通过邮件声明不参加旭辉召集的投资人会议 [8] 投票规则分歧 - "20旭辉01"要求"双50%"投票规则（50%投资人出席且50%同意），部分债券要求"两个三分之二"规则 [17] - 旭辉多次召集投资人会议，但因多数投资人拒绝参与，未达到法定投票门槛 [21] 违约争议 - 旭辉认为"20旭辉01"仍有5个交易日缓冲期，若重组方案通过则不构成违约 [20] - 投资人代表陈广川认为债券到期未兑付即构成实质性违约，且募集说明书中无缓冲期约定 [20] 重组僵局原因 - 旭辉提出的重组方案未获投资人认可，投资人提出的方案也未获公司接受 [4] - 受托管理人认为融芃投资召集的第二次会议议案对发行人无约束力，除非获得书面确认 [20] 行业影响 - 旭辉表示境内债重组已增加交叉违约豁免条款，单笔债券违约不会影响其他债券重组进程 [22] - 投资人项清鹏、陈广川等人的反对行动在房地产信用债领域尚属首次 [20]

旭辉境内债重组进展 - 公司发布"20旭辉01"债券持有人会议第六次补充通知 披露未能与持有人达成新偿付安排 也未能筹措足额资金按原定到期日偿付[1] - 境内债重组涉及7笔债券 已有4笔通过重组方案表决 "20旭辉01"投票未通过 投票时间延长至7月24日[1] - 重组方案包括现金 股票 以资抵债 一般债券及留债五个选项 7月8日优化方案包括增加0.2%同意费 现金兑付比例从18%提升至20% 以资抵债兑付率从35%提升至40%[5] 投资人会议情况 - 由投资人召集的"20旭辉01"第二次会议通过六项议案 包括否决发行人重组议案 调整本息偿付安排等 出席投资人占未偿还余额50.46% 议案获100%通过[3][5] - 近80名投资人声明不响应公司召集的会议 仅通过指定邮箱参与投票[3] - 公司多次召集会议未获50%投资人参与 导致无法通过重组方案[10] 重组方案分歧 - 投资人对重组方案反对强烈 公司提出的方案未获投票通过 投资人提出的方案未获公司认可 重组陷入僵局[1] - 部分投资人接受优化后的重组方案 另一部分投资人继续反对 导致不同债券投资人出现分化[7] - "20旭辉01"要求"双50%"表决规则 部分债券要求"两个三分之二"才能通过[6] 债券违约争议 - 公司认为"20旭辉01"有5个交易日缓冲期 若期内通过重组不应视为违约[8] - 投资人认为债券7月22日到期未兑付即构成实质性违约 不存在缓冲期约定[8] - 公司表示已通过议案的4笔债券同意费已打入指定账户[10] 投资人行动 - 投资人依据法律法规召集两次会议 第一次因程序不合规无效 第二次通过议案但未获公司确认[9] - 投资人通过媒体刊登会议通知 因未通过受托管理人审核[4] - 投资人行动在房地产信用债领域尚属首次[9]

港股造纸板块 - 玖龙纸业领涨板块，单日涨幅逾9%，连续第四轮提价，自8月1日起上调瓦楞纸及再生牛卡纸报价30元/吨 [1] 港股券商板块 - 中资券商股集体走强，东方证券涨超6%，中原证券涨5%，国联证券涨逾4%，华泰证券、中国银河均涨3.5%，十余家机构涨幅超2% [1] 港股零售与消费 - 都市丽人大涨13%，2024年线上GMV达15.7亿元，同比增幅100% [1] - 中国中免飙升17%，营收同比跌幅由2024Q4的19.5%收窄至2025Q1的11%，毛利率同比持稳33%（环比提升4.4pct） [1] 港股博彩板块 - 澳博控股、汇彩控股涨3%，银河娱乐、金沙中国涨超2%，澳门7月日均博彩收入6.83亿澳门元（同比+14%，环比-3%） [2] 港股医疗与科技 - 雍禾医疗盘中涨13%，与美团医药健康达成战略合作 [2] - 美图公司涨近4%，旗下AI影像创作智能体"RoboNeo"登顶App Store分类榜 [2] - 宜搜科技跌超7%，以先旧后新方式配售6578.7万股，配售价5.26港元较前日折让14.7% [2] 港股内房板块 - 碧桂园控股领涨近10%，世茂集团升超8%，雅居乐集团涨逾7%，旭辉控股集团升超5%，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增速回升0.6个百分点至0.4% [3] 港股旅游与交通 - 美兰空港拉升涨10%，海南封关有助于加快建设国际旅游消费中心 [3] 港股黄金板块 - 潼关黄金跌超5%，大唐黄金下挫4.8%，山东黄金跌逾4%，现货黄金跌破3380美元/盎司（日内续跌0.2%，较五周高点累计回落逾50美元） [4] 美股金融与科技 - 富途控股涨2.82%，与华夏基金(香港)达成Web3.0长期战略合作 [5] - Alphabet跌幅为0.58%，盘后涨幅为2.25%，季度利润超出预期，人工智能推动业务 [6] 美股核电与医疗 - 美股核电股集体大涨，Oklo Inc涨幅为9.21%，Talen Energy涨幅为8.18%，Vistra Energy涨幅为5.83% [5] - 燃石医学涨幅为41.42%，总市值为8872万美元，连续298次通过国内外权威组织机构的室间质评 [5] 美股汽车与半导体 - 美股日本汽车股股价飙升，丰田汽车涨幅为13.64%，本田汽车涨幅为13.12%，美国对日本汽车的关税从25%降至15% [6] - 德州仪器跌幅为13.34%，业绩展望未让市场满意 [6] 美股其他行业 - 赛默飞世尔涨幅为9.14%，第二季度营收增长3%，达到108.5亿美元 [6] - 文远知行涨幅为5.38%，在沙特首都利雅得正式启动沙特首个Robotaxi试运营服务 [6] - 特斯拉涨幅为0.14%，盘后跌幅为4.44%，第二季度业绩低于预期 [7] - IBM公司涨幅为0.02%，盘后跌幅为5.26%，软件部门销售额略低于华尔街预期 [7]

旭辉公司债重组进展 - 旭辉集团对旗下7笔公司债进行整体重组优化 涉及本金超百亿元 [1] - H20旭辉2 H20旭辉3 H21旭辉01 H21旭辉2四笔债券已获持有人会议表决通过 对应债券余额合计60 7亿元 [1] - 通过债券占重组规模比例超六成 [1] - 四笔债券重组同意费830万元已足额汇至中证登指定账户 [1] 债券重组执行细节 - 重组方案优化工作于7月8日完成 [1] - 同意费支付动作于7月22日完成 [1]

行业交付规模 - 2025年上半年TOP1房企交付超5万套，15家企业交付套数超万套 [1] - 与上年同期相比，企业交付套数普遍下降，绿地、融创、建业等交付规模下降超50% [1] - 2025年上半年交付规模见顶回落，行业保交付压力趋缓 [1] 企业交付排名 - 保利发展以65000套位列榜首，万科以45000套排名第二 [3] - 世茂奥园、龙湖集团、绿城中国分别以42155套、40000套、39200套位列第三至第五 [3] - 绿地控股、新城控股、中梁控股等企业交付规模在12000-22000套区间 [3] 交付力与市场趋势 - 交付力成为房企核心竞争力，串联产品设计、成本、工程、品控、服务全流程 [3] - 部分企业实现提前交付，购房者更看重房企品牌、产品力及交付力 [3] - 房企通过工地开放日、施工直播、专业验房等服务提升交付品质与客户信任 [4] 政策与市场动态 - 2025年一季度新房市场延续修复态势，二季度边际转弱 [5] - 6月国常会提出"更大力度"稳定楼市，释放积极信号，预计下半年政策将加速落地 [6] - "好城市+好房子"支撑市场平稳，行业分化加速 [5][7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 震荡格局下信用债表现稍强于利率，本周利率债收益率略有回落，信用债收益率下行幅度更大，信用利差多数小幅下行；城投债利差整体小幅压缩；产业债利差多数下行；二永债收益率跟随存单回落，中短端表现相对较强；5Y产业债和3Y城投债超额利差小幅下行 [2] 根据相关目录分别进行总结 震荡格局下信用债表现稍强于利率 - 本周利率债收益率略有回落，1Y、5Y和7Y期国开债收益率分别下行2BP、1BP和1BP，3年和10年期持平 [2][5] - 信用债收益率下行幅度更大，1Y期各等级信用债收益率下行2 - 3BP；3Y期各等级信用债收益率下行2 - 4BP；5Y期AAA及AA级信用债收益率下行2BP，其余等级下行4BP；7Y期各等级信用债收益率下行1 - 2BP；10Y期AAA收益率下行1BP，其余等级下行4 - 5BP [2][5] - 信用利差多数小幅下行，3Y品种利差下行幅度稍大，1Y期各等级信用利差下行0 - 1BP；3Y期各等级信用利差下行2 - 4BP；5Y期AAA及AA级信用利差持平，其他等级下行2BP；7Y期各等级信用利差下行0 - 1BP；10Y期AAA等级信用利差下行1BP，其余等级下行4 - 5BP [2][5] - 评级利差和期限利差分化明显，评级利差方面，1Y、3Y和5Y期AA+/AA评级利差上行1 - 2BP，AA/AA - 利差下行1 - 2BP，AAA/AA+持平或下行2BP；7Y期和10Y期AAA/AA+评级利差分别持平和下行3BP，AA+/AA下行1BP；期限利差方面，AAA级5Y/3Y和7Y/5Y期限利差上行1 - 2BP；AA+级7Y/5Y期限利差上行3BP，10Y/7Y下行3BP；AA等级5Y/3Y上行1BP，10Y/7Y下行3BP；其余期限利差持平 [5] 城投债利差小幅压缩 - 外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行1BP，AAA级平台信用利差多数下行1 - 2BP，山西、云南下行3BP，陕西、海南、辽宁持平；AA+级平台利差多数下行0 - 1BP，云南下行3BP；AA级平台利差多数下行0 - 2BP，辽宁下行14BP，贵州下行3BP，甘肃上行1BP [9] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行2BP、1BP和1BP，各省级平台利差多数下行1 - 2BP，山西、江西下行4BP，江苏、云南下行3BP，吉林、海南持平；各地市级平台利差多数下行1BP，内蒙古、云南下行3BP，海南下行2BP，辽宁、黑龙江持平，甘肃上行1BP；区县级平台利差多数下行0 - 1BP，辽宁下行14BP，贵州下行5BP，云南下行2BP [15] 产业债利差多数下行 - 本周央国企地产债利差下行2 - 4BP，混合所有制地产债利差下行1BP，民企地产债利差抬升7BP，龙湖下行6BP，美的置业下行2BP，万科利差下行2BP，金地下行1BP，旭辉上行159BP [2][18] - AAA、AA+和AA级煤炭债利差分别下行2BP、2BP和1BP；AAA和AA+级钢铁债利差分别下行2BP和4BP；各等级化工债利差下行3BP，陕煤、河钢和晋控煤业利差均下行2BP [2][18] 二永债收益率跟随存单回落，中短端表现相对较强 - 1Y期各等级二永债收益率下行2 - 3BP，利差压缩1 - 2BP [21] - 3Y期各等级二级资本债收益率下行2BP，利差下行2 - 3BP；3Y期永续债收益率下行3 - 4BP，利差下行3 - 4BP [21] - 5Y期各等级二级资本债收益率下行1 - 2BP，利差压缩0 - 1BP；5Y期AA+及以上永续债收益率下行1BP，利差上行1BP，AA永续债收益率下行4BP，利差下行2BP [21] 5Y产业债和3Y城投债超额利差小幅下行 - AAA等级3Y产业永续债超额利差持平于3.82BP，处于2015年以来的1.32%分位数，5Y产业永续债超额利差下行0.86BP至7.65BP，处于2015年以来的4.18%分位数 [2][24] - 城投AAA3Y永续债超额利差下行0.65BP至3.75BP，处于0.29%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行0.09BP至10.21BP，处于10.93%分位数 [2][24] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [28] - 产业和城投个券信用利差=个券中债估值（行权）-同期限国开债到期收益率（线性插值法计算），通过算数平均法求得行业或者地区城投的信用利差 [31] - 银行二级资本债/永续债超额利差=银行二级资本债/永续债信用利差-同等级同期限银行普通债信用利差，产业/城投类永续债超额利差=产业/城投类永续债信用利差-同等级同期限中票信用利差 [31] - 产业和城投债均选取中票和公募公司债样本，并剔除担保债和永续债；若某个券的剩余期限在0.5年之下或者5年之上，则将其剔除统计样本；产业和城投债皆为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [31]

债券重组进展 - 旭辉控股集团旗下公司债"H21旭辉2"重组方案获债权人批准 债券余额为29 73亿元 [1] - 公司正在对7只本金额超百亿元的公司债进行重组 目前已通过4只债券的重组方案 余额合计60 69758亿元 [1] - 剩余三只待重组债券为"H20旭辉3"、"H20旭辉2"、"H21旭辉01" [1] 债务重组规模 - 已通过重组方案的债券总规模达60 69758亿元 占整体重组债券的较大比例 [1] - 公司涉及重组的债券总金额超过100亿元 显示较大规模的债务重组需求 [1]

房企债务重组进展 - 旭辉集团三只债券"H20旭辉3""H20旭辉2"和"H21旭辉01"重组议案获通过，总规模约30.9亿元 [1] - 龙光集团21笔公司债券及资产支持证券重组议案获通过，涉及本金余额219.6亿元 [2] - 融创中国、时代中国等房企境外债重组已基本获债权人通过 [1] - 中指研究院监测显示十余家出险房企债务重组或重整获批，化债总额将达数千亿元 [1] - 旭辉集团境外债务重组计划协议获法院批准，预计削减境外债务约52.7亿美元（约379亿元人民币），占境外债务总额66% [13][17] - 融创中国境外债二次重组采用全额债转股模式，预计化债约600亿元 [12] - 碧桂园境外债重组后预计减少债务约110亿美元（约789亿元人民币） [12] 重组方案特点 - 龙光集团重组方案包含特定资产、资产抵债、现金回购、债转股及留债五大选项，现金回购比例提升至18%，资产抵债比例提升至35%，留债展期期限缩短至8年 [3] - 旭辉集团境外债重组方案提供三大方向五大类选择，遵循"短端削债、中端转股、长端保本降息"框架 [14] - 融创中国境内债重组预计可削减超过50%境内公司债务，留债部分最长展期达9.5年 [8] - 花样年控股若重组成功预计将削减近一半境外负债总额 [17][20] 行业现状与展望 - 房企风险化解明显提速，债权人态度转变更倾向于接受重组方案 [13] - 出险房企债务重组成功有助于缓释风险，但企业真正走出危机需要市场回暖作为根基 [1][21] - 房企应加速布局较好项目销售去化，快速回笼资金以增强偿债能力 [21]

港股地产板块表现 - 美的置业股价涨幅超过45% [1] - 龙光集团和景瑞控股股价涨幅均超过10% [1] - 旭辉控股集团和绿地香港等公司股价跟随上涨 [1]