行业债务风险出清进展 - 2025年房企化债渐次取得成效，风险加速出清 [1] - 一周内，融创、碧桂园、旭辉三家民营房企相继完成境内外债务重组 [1] - 业内首批三家民营房企相继完成了境内外大规模债务重组 [1] 公司债务重组生效情况 - 碧桂园已指定2025年12月30日为重组生效日期 [1] - 旭辉控股境外债务重组各项条件均已达成，重组方案于2025年12月29日正式生效落实 [1] - 融创全面境外债务重组的所有先决条件均已达成，重组生效日期已于2025年12月23日落实 [1] 债务重组的影响与效果 - 债务总额得到大幅削减 [1] - 未来数年内将无集中兑付之虞 [1] - 每年可节约大量利息支出，为经营恢复提供了有效缓冲 [1]

文章核心观点 - 房地产行业债务重组已从以展期为主的“1.0阶段”进入以实质性削减债务规模为核心的“深度重组2.0阶段”，多家龙头民营房企在2025年末成功完成境内外债务重组，显著降低了负债和利息压力，为经营恢复创造了条件 [1][2][3] - 尽管部分头部房企成功化债，行业风险加速出清，但仍有部分企业面临新的债务困境，且2026年预计仍是企业风险出清的关键年，行业需统筹防风险与促转型 [5] 行业债务重组进展与模式转变 - 2025年，碧桂园、融创、旭辉三家龙头民营房企相继完成境内外全面债务重组，金科股份则通过司法重整化解了债务风险，标志着房企化债取得显著成效 [2] - 债务重组模式发生根本性转变，从前期“以时间换空间”的协商展期，转向以“实质性削减债务规模”为核心的深度重组，进入“深度重组2.0”时代 [3] - 当前出险房企债务重组典型方式包括债转股、以资抵债、全额长展期等，核心目标是削债以降低实际债务负担并改善资产负债表，公开重组方案的削债比例在40%-70%左右 [3] - 整体来看，2025年以来已有约21家出险房企实现了债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元，涉及企业总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力较小 [4] 重点房企债务重组具体成效 - **碧桂园**：截至2025年中总有息负债2983亿元，境内外重组规模占有息负债47%，境外债务重组规模177亿美元并削债66%，境内重组预估削债50%，预估境内外总削债900亿元，重组完成后总有息负债将低于2083亿元 [4] - **融创**：截至2025年中总有息负债2548亿元，境内外重组规模占有息负债33%，境外债务重组规模95.5亿美元并削债100%，境内重组预估削债50%，预估境内外总削债760亿元，重组完成后总有息负债将低于1788亿元 [4] - **旭辉**：截至2025年中总有息负债842亿元，境内外重组规模占有息负债78%，境外债务重组规模81亿美元并削债67%，境内重组预估削债50%，预估境内外总削债430亿元，重组完成后总有息负债约500亿元左右 [4] - **金科股份**：通过司法重整化解债务风险，涉及1470亿元债务、超8400家债权人，系业内首家通过此方式化债的大型上市房企 [2] 行业当前挑战与未来展望 - 部分房企仍面临新的债务困境，例如华夏幸福的“预重整”进程受到股东质疑，万科的首笔寻求展期的境内债尚未与持有人达成一致 [5] - 2026年统筹防风险和促转型仍是房地产行业重点任务，政策强调坚持市场化、法治化原则防范化解房企债务风险 [5] - 业内认为，出险房企债务重组及重整获批将加速整体房地产风险出清进程，2026年预计仍是企业风险出清的关键年，偿债压力突出但未出险的企业也可能濒临风险暴露 [5] - 行业风险化解处于至关重要的窗口期，随着政策发力、市场企稳及企业努力，化债进程有望进一步提速，为行业长期健康发展奠定基础 [5]

公司债务重组完成 - 旭辉控股集团境外债务重组各项条件均已达成并正式生效，加之境内债券重组方案已于9月获投票通过，公司成为行业首批全面完成境内外债务整体重组的民营房企 [2] - 境外债务重组涉及本息总额约81亿美元（约合567亿元人民币），通过债转股、本金削减等方式预计削减债务约380亿元，化债比例达67% [2] - 境内债重组涉及7笔公开市场债券，金额合计100.6亿元，通过现金回收、债转股、以资抵债等方式预计可削减债务超50亿元 [2] 重组方案具体安排 - 境外债务重组后，公司未来三年无现金偿付境外债务本息的要求，流动性压力将显著缓解 [2] - 境内债重组后，公司未来两年无需支付本息，为业务恢复与经营改善创造了关键窗口期 [2] - 境内债现金回购方案获得投资人超额申请，公司预计通过约2.2亿元的回购资金，实现首批约11亿元的债务化解，购回资金兑付日为2025年12月31日 [2] 财务结构改善效果 - 随着境内外信用债重组完成，公司有息负债总额预计将从2025年中期的842亿元进一步压降至500亿元左右，有息负债规模及净负债率有望回落至2017年的水平 [3] - 债务结构由“短期高息”转向“长期低息”，财务成本大幅度下降，财务杠杆率回归至健康水平 [3] - 境内外信用债占有息负债规模超过70% [3] 行业影响 - 旭辉的债务重组为处于调整期的房地产行业提供了可借鉴的化债样本 [2]

沽空比率排行 - 友邦保险-R和安踏体育-R的沽空比率均达到100%，联想集团-R的沽空比率为94.69%，位居前三[1] - 快手-WR、中国海洋石油-R、京东集团-SWR、阿里巴巴-WR、新鸿基地产-R的沽空比率分别为93.96%、81.21%、76.97%、76.50%、74.90%，均处于高位[2] - 招商银行和九龙仓集团的沽空比率分别为63.16%和52.11%，也进入前十[2] 沽空金额排行 - 小米集团-W、阿里巴巴-W、招商银行的沽空金额位居市场前三，分别为21.79亿元、11.74亿元、10.27亿元[1] - 紫金矿业、美团-W、中国平安的沽空金额分别为9.51亿元、8.82亿元、8.57亿元，位列第四至第六[2] - 腾讯控股、农业银行、建设银行、比亚迪股份的沽空金额分别为7.22亿元、6.26亿元、5.02亿元、4.24亿元，进入前十[2] 沽空偏离值排行 - 中国海洋石油-R、阿里巴巴-WR、友邦保险-R的沽空偏离值位居前三，分别为44.86%、40.72%、37.45%[1] - 蓝思科技、旭辉控股集团、快手-WR的沽空偏离值分别为29.23%、29.06%、26.01%，显示其当日沽空比率显著高于30日均值[2] - 长江基建集团、腾讯音乐-SW、美高梅中国、优然牧业的沽空偏离值分别为23.89%、23.19%、23.07%、22.88%，同样进入偏离值前十榜单[2]

公司债务重组进展 - 旭辉控股境外债务重组方案于12月29日正式生效，各项条件均已达成 [1] - 公司境内债券重组已于今年9月15日获投票通过 [1] - 至此，旭辉已完成境内外债务的整体重组 [1] 境外债务重组方案细节 - 境外债务重组涉及本息总额约81亿美元，约合567亿元人民币 [1] - 重组通过债转股、本金削减等方式进行 [1] - 预计将削减债务约380亿元人民币 [1] - 化债比例达到67% [1]

公司债务重组完成 - 公司境外债务重组方案于12月29日正式生效，涉及本息总额约81亿美元（约合567亿元人民币），预计削减债务约人民币380亿元，化债比例达67% [2] - 公司境内债券重组已于9月15日获投票通过，涉及7笔公开市场债券，金额100.6亿元人民币，预计可削减债务超50亿元人民币 [2] - 公司境内债重组现金回购方案获得投资人超额申请，购回资金兑付日为2025年12月31日，预计通过约2.2亿元的回购资金，实现首批约11亿元的债务化解 [2] 财务结构显著改善 - 随着境内外信用债重组完成，公司有息负债总额预计将从2025年中期的842亿元压降至500亿元左右，有息负债规模及净负债率有望回落至2017年水平 [3] - 公司债务结构由“短期高息”转向“长期低息”，财务成本大幅度下降，财务杠杆率回归至健康水平 [3] - 公司CFO表示，境内外重组的顺利完成使有息债务规模压降过半，短期现金流压力显著缓解 [3] 经营基础与发展展望 - 自2022年行业深度调整以来，公司已交付新房近30万套 [3] - 公司未来两年无需支付境内重组债券本息，为业务恢复与经营改善提供了关键窗口期 [2] - 公司未来将坚定转向“轻资产、低负债、高质量”的发展模式，稳步迈向可持续健康发展的新阶段 [3]

公司债务重组进展 - 旭辉集团境外债务重组方案于12月29日正式生效，各项条件均已达成 [1] - 境外债务重组涉及本息总额约81亿美元（约合567亿元人民币），通过债转股、本金削减等方式预计将削减债务约人民币380亿元，化债比例达67% [1] - 境内债务重组涉及7笔公开市场债券，金额为100.6亿元人民币 [1] 重组方案具体内容 - 境外债务重组通过债转股、本金削减等方式进行 [1] - 境内债务重组通过现金回收、债转股、以资抵债等方式进行，预计可削减债务超50亿元人民币 [1] - 境内债务重组方案执行后，公司未来两年无需支付相关债券的本息 [1]

公司债务重组进展 - 旭辉控股集团债务重组生效日期已于2025年12月29日落实 各项重组条件均已达成 [1] - 公司债务重组生效日期为2025年12月29日 [1] 公司治理变动 - 经债券持有人小组提名 曾暘已获委任为公司非执行董事 [1] - 曾暘的董事任命自2025年12月29日起生效 [1]

公司重组进展 - 旭辉控股集团各项重组条件均已获达成且重组生效日期已于2025年12月29日落实 [1] - 重组生效日期为2025年12月29日 [1] 公司治理变动 - 经债券持有人小组提名后曾旸先生已获委任为公司非执行董事 [1] - 曾旸先生的委任自2025年12月29日起生效 [1]

公司债务重组进展 - 旭辉控股集团各项重组条件均已获达成且重组生效日期已于2025年12月29日落实 [1] - 重组生效后，经债券持有人小组提名，曾旸先生获委任为公司非执行董事，自2025年12月29日起生效 [1] 公司治理变动 - 公司新增一名非执行董事曾旸先生，其提名方为债券持有人小组 [1]