报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1][6][40] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩超预期，内外销彩电业务量价双升，毛利率受彩电业务扰动但费用率持续改善带动利润率提升，北美渠道结构调整收效明显，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，看好公司长期利润率提升，维持“买入”评级 [6][15][21][28][40] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩超预期，内外销彩电业务量价双升 - 2024年营收993亿港元（+26%），归母净利润17.6亿港元（+137%），经调整归母净利润16.1亿港元（+100%）；2024H2营收538亿港元（+22%），归母净利润11.1亿港元（+131%），经调整归母净利润9.5亿港元（+76%） [6][15][40] - 彩电业务国内外均量价双升，内销彩电2024/2024H2营收分别为190/107亿港元，同比分别+19%/+17%，2024年出货量/均价同比分别+6%/+12%，2024H2同比分别+6%/+11%；国际彩电2024/2024H2营收分别为411/235亿港元，同比分别+26%/+27%，2024年出货量/均价同比分别+18%/+7%，2024H2同比分别+24%/+3% [7][17] - 互联网业务2024年营收26亿港元（-5%），2024H2营收14亿港元（-14%），全年国际/国内互联网业务营收同比分别+17%/-12% [17] - 中小尺寸业务2024/2024H2营收分别为85/47亿港元，同比分别+20%/+28%，战略调整后营收增速明显改善 [18] - 全品类营销2024/2024H2营收分别为124/47亿港元，同比分别+20%/+8%，海外业务维持高双位数增长 [18] - 光伏业务2024/2024H2营收分别为129/76亿港元，同比分别+104%/+65%，截至2024H1期末/2024年期末，累计工商签约项目超150/220个，累计经销商渠道商超1200/2110家，累计签约用户超7/17万户 [18] 2024年毛利率受彩电业务扰动，费用率持续改善带动利润率提升 - 2024年毛利率15.7%（-1.6pct），或主系结构变化和面板成本扰动 [7][21] - 彩电业务2024年口径调整后国内国外毛利率同比分别-1.6pct/基本持平，国内毛利率下滑主要系品牌结构变化以及面板成本影响 [21] - 互联网业务2024年口径调整后毛利率56.2%（+1.3pct） [22] - 全品类营销2024年口径调整后毛利率13.9% [22] - 中小尺寸业务2024年口径调整后毛利率15.4% [22] - 光伏业务2024年口径调整后毛利率9.6%（基本持平） [22] - 2024年口径调整后销售/管理/研发/财务费用率分别为7.6%/4.2%/2.4%/0.8%，同比分别-1.1/-0.9/-0.6/-0.3pct，费用率持续改善 [24] - 综合影响下2024年公司归母净利率1.77%（+0.8pct），经调整归母净利率1.6%（+0.6pct） [24] 北美渠道见闻更新：渠道结构调整收效明显，Bestbuy渠道高端品线SKU数量显著增加 线上渠道 - Bestbuy渠道各尺寸段进驻总SKU数量以及高端品线SKU数量较2024年均不同程度增加，如75寸以上MiniLED SKU数量从3款提升至16款，SKU总量从10款提升至28款 [8][28] 线下渠道 - Bestbuy渠道：公司SKU总量和高端品线数量增加幅度高于同行且开始有专区展示旗舰产品，预计2025年Bestbuy线下渠道的覆盖率较2024年有所提升 [32] - Walmart渠道：销售SKU数量较2024年未有明显变化，开始销售更大尺寸（85寸）产品，预计调整结构为主，ONN和VIZIO在售SKU数量有所减少 [36] - Sam's Club渠道：公司销售情况较2024年未有明显变化，VIZIO进驻数量显著增加，三星/LG进驻数量减少 [39] 盈利预测与投资建议 - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为21.32/24.74/27.99亿港元（2025 - 2026年原值为16.35/19.43亿港元），对应EPS分别为0.8/1.0/1.1港元，当前股价对应PE分别为10.4/9.0/7.9倍，维持“买入”评级 [6][40]

文章核心观点 - 港股早盘高开后下挫，尾盘三大指数走高，中长期看好中国资产价值重估，4月市场短期波动或加剧 [1] 蓝筹股表现 - 长和股价反弹，2024财年呈报基础每股盈利同比减少11%，全年每股股息同比减少13%，市场更关注其港口交易 [2] - 海尔智家、紫金矿业上涨，新东方 - S、国药控股下跌，分别对恒指有不同点数的贡献或拖累 [2] 热门板块表现 家电股 - 以旧换新带动家电销售近9000万台，家电股涨幅居前，TCL电子、海信家电等多只家电股上涨 [3] - 2025全国家电消费季启动，以旧换新政策拉动家电社零增长，3月起家电内销景气度有望进一步提升 [4] - TCL电子2024年财报显示收入、利润同比大幅增长，TV出货量和市占率提升，中高端产品出货量高增 [4] 有色股 - 有色股涨幅居前，洛阳钼业、江西铜业等多只有色股上涨 [5] - 近期国际铜价持续走高，美国港口可能被大量进口铜涌入，未来十年全球铜供应缺口预计达1000万吨 [5] - 洛阳钼业、紫金矿业2024年营收和利润表现良好，紫金矿业2025年有矿产产量计划 [6] 新能源车股 - 新能源车股尾盘走高，零跑汽车、理想汽车等多只新能源车股上涨 [6] - 3月狭义乘用车零售市场规模同比增长，新能源零售预计可达100万，渗透率回升 [7] 热门异动股表现 伟仕佳杰 - 伟仕佳杰绩后走强，2024年度收益、股东应占溢利同比增长，拟派末期股息 [8] 康耐特光学 - 康耐特光学表现强势，天风证券认为其有望享受智能眼镜快速成长红利 [9] 和铂医药 - B - 和铂医药早盘冲高，与阿斯利康达成战略合作，阿斯利康认购股份，双方共同研发抗体 [10] 中远海控 - 中远海控明显上涨，2024年营业收入、归母净利润同比大幅增长，末期息派1.03元 [11] 华晨中国 - 华晨中国全天承压，2024年收益、纯利同比下滑，不派末期息，中银国际下调目标价 [12]

纪要涉及的公司 TCL 电子、雷鸟公司、凌阳创新、Meta、阿里 AI 实验室、博士眼镜 纪要提到的核心观点和论据 - **业务板块**：TCL 电子业务分显示、创新和互联网三个板块，显示业务占比约 70%，2024 年收入同比增 23.6%，大尺寸显示业务（电视）是重点；创新业务占比 6%，由全品类营销和光伏各占一半，2024 年光伏收入同比增 104.4%；互联网业务占比约 30%，2024 年收入 26 亿港元，毛利率 56.2% [3][4] - **全球电视市场表现**：2024 年 TCL 电子全球电视出货量 2900 万台，同比增 14.8%，高于行业平均；Mini LED 电视出货量同比增 194.5%，全球渗透率从 2%提至 3.8%，中国从 20%提至 30%；全球电视市场规模 3684 亿美元，预计 2034 年复合年均增长率 7.7% [4][5] - **Mini LED 技术重要性**：国家补贴激活需求、规模效应带来成本优势、上游面板成本降低、中小尺寸电视普及推动价格下沉，共同推动 Mini LED 电视出货量大幅增长 [4][6] - **大屏化趋势影响**：2024 年公司 75 寸及以上电视出货量同比增 79.7%，受益于政策、技术和成本因素，终端价格下沉至万元以内，高端产品利润率高，提升公司整体利润水平 [4][7] - **国内外市场发展前景**：国内受益于 Mini LED 高渗透率和大屏化趋势，国际因海外品牌影响力和议价权提升及价格较高，有望实现快速增长和持续扩张 [4][8] - **雷鸟公司 AI 眼镜市场表现及前景**：雷鸟成立于 2021 年，TCL 持股 11.5%；预计 2025 年全球 AI 眼镜销量同比增 135%；雷鸟 V3 AI 拍摄眼镜有竞争力，定价 1799 元起，性价比优于 Meta 同类产品；国内凌阳创新占 38%消费级 AR 眼镜市场份额，雷鸟与阿里 AI 实验室和博士眼镜合作，在技术和价格上有优势 [4][9] - **未来盈利预期**：2025 年净利润估值约 11.8 倍，电视板块估值有望修复至 13 - 14 倍，受益于 AI 加消费趋势和 AI 眼镜市场增长，2025 年和 2026 年净利润预计分别同比增 24.0%和 24.8%，首次覆盖给予买入评级 [4][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至9.72港币 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年TCL电子业绩大幅好于预期，受益于政策红利、产业布局和海外优势，中高端电视市场份额提升，电视提价顺畅，盈利改善逻辑有望持续兑现，且AI端侧产品落地或带来新产品周期 [1] - 2025年换新政策将继续催化中高端需求，公司零售量份额有望继续提升，产品结构升级明显，盈利优化可期 [2] - 公司在Mini LED产品上综合优势突出，国际市场有望保持积极进取态势，消费者教育有望提速，大屏及Mini LED电视销量占比提升将推动盈利能力提升 [3] - 鉴于国内以旧换新政策继续实施，公司大屏化及Mini LED渗透加速，2025年公司国内TV业务毛利率有望优化 [4] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为25.58亿港元，基于盈利改善有望延续，给予公司12倍2025年PE估值，上调目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩指标概览 - 2024年公司收入993.22亿港元，同比+25.7%；归母净利润17.59亿港元，同比+136.6%；经调整归母净利16.06亿港元，+100.1% [1] - 2024年毛利率15.7%（同比-1.6pct），主要受收入结构影响；费用端销售、管理费用率分别同比-1、-0.9pct [4] 市场表现 - 2024Q4线上/线下KA电视机行业零售量分别同比+4.74%/+3.09%，TCL及雷鸟品牌市占率同比提升3.42/4.07个百分点 [2] - 2025年1 - 2月公司零售量份额继续强化，线上TCL同比+0.85pct、雷鸟+3.62pct；线下TCL+3.54pct；1 - 2月TCL线上均价同比+12.9% [2] - 2024年公司电视国际市场出货量同比+17.6%，呈全域增长态势 [3] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|78,986|99,322|112,147|119,277|127,312| |归属母公司净利润(港币百万)|743.63|1,759|2,031|2,275|2,558| |EPS(港币，最新摊薄)|0.30|0.70|0.81|0.90|1.01| |ROE(%)|4.48|10.38|11.40|11.90|12.41| |PE(倍)|26.44|11.23|9.73|8.69|7.73| |PB(倍)|1.18|1.15|1.07|1.00|0.92| |EV EBITDA(倍)|5.40|4.21|1.46|1.92|1.37|[7][28][29] 可比公司估值对比 |公司代码|公司简称|当前市值(亿元)|PE(倍)(2023)|PE(倍)(2024E)|PE(倍)(2025E)|PE(倍)(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----| |600060 CH|海信视像|299|12.3|13.0|12.4|10.9| |6690 HK|海尔智家|2,599|11.2|12.5|10.2|9.3| |0921 HK|海信家电|425|7.3|9.5|9.1|8.1| |平均| | |10.3|11.6|10.6|9.4|[20]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入993.22亿港元，同比增长25.7%；毛利155.54亿港元，同比增长13.8%；除税后利润18.49亿港元，同比提升123.6%；归母净利润17.59亿港元，同比增长136.6%；经调整归母净利润16.06亿港元，同比提高100.1%[5][12] - 公司收入由2023年的789.86亿港元同比上涨25.7%至2024年的993.22亿港元[53][54] - 整体毛利由2023年的136.74亿港元同比增长13.8%至2024年的155.54亿港元，2024年毛利率为15.7%，较2023年下降1.6个百分点[53][59] - 其他收入及收益由2023年的18.09亿港元同比增长8.3%至2024年的19.60亿港元[53][64] - 公司本年度利润由2023年的826,809千港元增长至2024年的1,848,511千港元，归母净利润由2023年的743,633千港元增长至2024年的1,759,366千港元[53] - 除税前利润从2023年的11.48亿港元同比增长119.0%至2024年的25.15亿港元[73] - 本年利润从2023年的8.27亿港元同比增长123.6%至2024年的18.49亿港元，归母净利润从2023年的7.44亿港元同比增长136.6%至2024年的17.59亿港元[76] - 经调整归母净利润从2023年的8.03亿港元同比提升100.1%至2024年的16.06亿港元[77] - 2024年公司收入为993.22亿港元，2023年为789.86亿港元[99] - 2024年毛利为155.54亿港元，2023年为136.74亿港元[99] - 2024年除税前利润为25.15亿港元，2023年为11.48亿港元[99] - 2024年本年度利润为18.49亿港元，2023年为8.27亿港元[99] - 2024年其他全面亏损除税净额为884,256千港元，2023年为102,062千港元[103] - 2024年全面收益总额为964,255千港元，2023年为724,747千港元[103] - 2024年母公司普通股股东应占每股基本盈利为72.39港仙，2023年为30.65港仙；摊薄盈利为69.72港仙，2023年为30.01港仙[103] - 2024年非流动资产合计11,833,477千港元，2023年为11,264,127千港元[104] - 2024年流动资产合计64,533,927千港元，2023年为53,512,323千港元[104] - 2024年流动负债合计57,128,936千港元，2023年为45,535,596千港元[105] - 2024年净流动资产为7,404,991千港元，2023年为7,976,727千港元[105] - 2024年非流动负债合计1,562,050千港元，2023年为1,934,768千港元[105] - 2024年净资产为17,676,418千港元，2023年为17,306,086千港元[105] - 2024年归属母公司拥有者权益中已发行股本为2,520,935千港元，2023年为2,507,569千港元；储备为14,683,433千港元，2023年为14,200,085千港元[105] - 2024年来自客户合约之收入为99,322,325千港元，2023年为78,986,064千港元，同比增长25.75%[133] - 2024年销售货物收入为96,001,306千港元，2023年为75,353,677千港元，同比增长27.40%[133][135] - 2024年中国内地市场收入为41,476,428千港元，2023年为32,245,801千港元，同比增长28.63%[133][135] - 2024年融资成本总额为786,914千港元，2023年为885,497千港元，同比下降11.13%[137] - 2024年银行贷款利息为743,851千港元，2023年为817,023千港元，同比下降8.96%[137] - 2024年TCL实业控股控制之公司之存款及贷款利息为23,269千港元，2023年为36,234千港元，同比下降35.78%[137] - 2024年租赁负债之利息支出为19,794千港元，2023年为17,024千港元，同比增长16.27%[137] - 2024年视频点播服务收入为499,072千港元，2023年为511,262千港元，同比下降2.38%[133][135] - 2024年广告、垂直类应用及其他新业务收入为2,018,294千港元，2023年为2,088,817千港元，同比下降3.37%[133][135] - 2024年建设服务收入为803,653千港元，2023年为1,032,308千港元，同比下降22.15%[133][135] - 2024年销售存货及提供服务成本为83,768,340千港元，2023年为65,312,286千港元[139] - 2024年物业、厂房及设备折旧为382,840千港元，2023年为405,726千港元[139] - 2024年研发费用为2,335,052千港元，2023年为2,326,980千港元[139] - 2024年工资及薪金为5,786,943千港元，2023年为5,253,561千港元[139] - 2024年应课税利润香港地区年内税项支出为115,987千港元，其他地区为564,256千港元；2023年香港地区为11,097千港元，其他地区为344,021千港元[143] - 2024年用作计算每股基本及摊薄盈利的母公司普通股股东应占利润为1,759,366千港元，2023年为743,633千港元[146] 公司费用相关指标变化 - 2024年销售及分销支出率同比下降1.0个百分点至7.6%；行政支出率同比下降0.9个百分点至4.2%，整体费用率同比下降1.9个百分点至11.8%[12] - 销售及分销支出从2023年的68.18亿港元同比增长10.1%至2024年的75.04亿港元[65] - 行政支出从2023年的40.13亿港元同比增加3.3%至2024年的41.45亿港元[66] - 研发费用从2023年的23.27亿港元同比微升0.3%至2024年的23.35亿港元[68] - 其他营运支出从2023年的2.44亿港元同比增加20.8%至2024年的2.94亿港元[69] - 金融及合约资产减值亏损净额从2023年的1.39亿港元同比下降65.6%至2024年的4767万港元[70] - 融资成本从2023年的8.85亿港元同比下降11.1%至2024年的7.87亿港元[71] 公司资产负债相关指标变化 - 截至2024年12月31日，公司净额资本负债比率维持于0.0%；存货周转天数为65天，同比下降3天[13] - 2024年12月31日，集团现金及现金等值项目约87.72亿港元，同比减少18.3%，其中49.2%为美元、28.0%为人民币、10.6%为欧元、1.5%为港元、10.7%为其他货币[85] - 2024年12月31日银行贷款及其他贷款约46.1亿港元，利率介乎1.95%至5.77%[87] - 2024年12月31日现金及现金等值项目等约94.42亿港元，计息银行及其他贷款及租赁负债总额约49.67亿港元，资本负债比率为0%[87] - 2024年12月31日受限制现金及已抵押存款结馀约6.7亿港元，较2023年12月31日的5743.2万港元大幅增加[88] - 2024年资本承担已订约但未拨备为53989.9万港元，2023年为59951万港元[89] - 2024年应收第三方款项为15,504,528千港元，2023年为11,792,769千港元[150] - 2024年应收关联方款项总计7,095,307千港元，2023年为4,054,087千港元[150] - 公司两组客户欠付的应收贸易账款分别约1.71323亿港元（2023年：3.5454亿港元）和约1.04213亿港元（2023年：无），持有一项商业物业及若干政府债券作为抵押品[151] - 公司应收贸易账款中，将保理的应收款项为17.58335亿港元（2023年：9.10616亿港元），根据持续参与程度确认的资产及相关负债为1192.7万港元（2023年：2696.4万港元），其余应收账款账面总额为208.29573亿港元（2023年：149.09276亿港元）[153] - 2024年末应收贸易账款即期至90日为1659513.8万港元（2023年：1074004.7万港元），91日至180日为285716.8万港元（2023年：318607.1万港元），181日至365日为205920.4万港元（2023年：91682.6万港元），365日以上为108832.5万港元（2023年：100391.2万港元），减值拨备为26695.1万港元（2023年：29896.8万港元）[154] - 2024年应付第三方款项为1492681.1万港元（2023年：1183821.6万港元），应付关联方款项为1171964万港元（2023年：727745.8万港元），总计2664645.1万港元（2023年：1911567.4万港元）[156] - 2024年末应付贸易账款即期至90日为2177982.2万港元（2023年：1571259.8万港元），91日至180日为385282.3万港元（2023年：250225.7万港元），181日至365日为86084.5万港元（2023年：73130.2万港元），365日以上为15296.1万港元（2023年：16951.7万港元）[157] - 2024年计息银行贷款及其他贷款流动部分为417239.9万港元（2023年：492282.8万港元），非流动部分为43766万港元（2023年：88882.6万港元），总计461005.9万港元（2023年：581165.4万港元）[159] - 2024年TCL实业控股为公司若干银行贷款担保金额达18.38914亿港元（2023年：40.06479亿港元），TCL科技未为公司银行贷款担保（2023年：8088.8万港元）[160] - 公司若干银行贷款以存货金额达4.00087亿港元（2023年12月31日：无）及未来应收款项金额达346.8万港元（2023年12月31日：无）作抵押[160] 公司股息相关情况 - 董事会建议派发末期股息每股现金31.80港仙，派息率达经调整归母净利润的约50.0%[5][12] - 2024年建议末期股息为801,657千港元，每股31.80港仙；2023年为401,211千港元，每股16.00港仙[143] - 董事会建议2024年度末期股息为每股现金31.8港仙（2023年：16港仙），待股东大会批准后于2025年7月30日或前后派付[166] 显示业务数据关键指标变化 - 2024年公司显示业务收入同比增长22.8%至694.40亿港元[15] - 2024年公司TCL TV出货量同比增长14.8%至2,900万台，市占率同比提升1.4个百分点至13.9%，位列全球品牌TV前二[15] - 2024年公司TCL Mini LED TV全球出货量突破170万台，同比增长194.5%，全球出货量市占率同比提升9.9个百分点至22.

报告公司投资评级 - 首次给予“增持”评级 [3][5][14] 报告的核心观点 - TCL电子作为黑电龙头，在技术升级与需求共振下迎来业绩快速增长期，电视出货量全球第二，创新业务增加抗周期性，全球电视行业未来10年市场规模增速预计为高单位数，Mini LED TV渗透率持续提升，技术驱动高端化使MiniLED电视出货量高速增长，大屏化电视占比提升有望带动整体盈利性，AI+产品布局走在前列 [5][11][14] 各部分总结 TCL电子——显示翘楚，位列三甲 - 大股东为T.C.L.实业控股（香港）有限公司，实际控制人为李东生，持股54.54%，第二大股东为Zeal Limited（截至2025年1月20日） [18] - 业务分显示、互联网、创新三部分，显示为核心，2024Q3 TCL智屏全球出货量市占率14.3%排第二，2024年电视全球出货量同比增14.8%达2900万台，互联网业务与巨头合作，TCL Channel累计用户超1200万，创新业务发展多元化新型业务 [20] - 2024年1月公告股权激励计划，目标2024 - 2026年分别较2023年调整后归母净利润增长65%/100%/150% [23] - 1997年尝试体制改革，成为中国第一家增量资产股权激励企业，实现跨越 [24] - 2004年受LCD技术冲击，2009年与深超科技合资成立华星光电，拓展到核心基础技术 [24] - 2014年引进量子点新技术，2020年发布全球首款5G 8K智屏新品，2021 - 2024年推出多款Mini - LED智屏产品，2023年营收789.86亿元，同比增10.70%，2015 - 2023年营收复合增长率10.9%，净利润增长率波动大，2023年净利润7.436亿元，2015 - 2023年归母净利润复合增长率约26.2%，电视机海外市场业务收入占比最高 [27] 显示业务：全球电视龙头，引领行业发展趋势 - 电视需求增长点在海外，近五年全球电视出货量除2022年外相对稳定上升，中国市场需求量小幅递减，2024年电视市场规模估计3683.9亿美元，2025 - 2034年复合年增长率预计7.7%，2023年TCL全球电视出货规模排第三，2024年前三季度超越海信，销售毛利率平均值略高于海信，电视业务收入占比最高且稳定增长但比例逐年下降，TCL TV全球出货量市占率从2015年的5.6%提高到2024H1的13.3%，海外市场电视机营业收入2015 - 2023年CAGR是12%，已打通六大北美渠道，覆盖90%以上北美市场销售渠道，欧洲市场入驻主流渠道，新兴市场聚焦营销实现渠道突破，相比海信国外收入占比更高 [31][34][35][37][41] - 2023年中国电视市场65寸销量占比超55寸成首选，75寸紧随其后，TCL电视近三年出货量稳步提升，65吋及以上、75吋及以上占比提升，持续推进“TCL + 雷鸟”双品牌战略，中高端产品主打量子点电视和mini - LED，2024年前三季度TCL量子点电视及Mini LED电视全球出货量同比增幅分别为61.1%及162.8%，2024年第三季度Mini LED电视出货量占比达15.3%，高端产品线为厂商打开利润空间，雷鸟科技主打低价策略，2021年成立“雷鸟创新”发力AR产品 [44][47][50][53] - TCL电子与华星光电维持长期关系，京东方、TCL华星、惠科掌握全球液晶电视面板约六七成产能，2025年中国大陆厂商在全球液晶面板供应份额预计达72.7%，电视面板价格因供给侧格局优化和按需生产策略，波动收敛，具备较强稳定性 [59][63] 互联网业务——发展潜力大，盈利性高 - 2023年全球互联网业务收入同比增长20.2%至27.6亿港元，毛利率同比增加4.6个百分点至55.1%，围绕智能电视互联网服务展开，通过视频点播等实现收入，2023年国内营业收入20.6亿港币，国际市场收入同比大幅增长40.1%，与巨头合作提升用户体验，雷鸟海外商业模式突破，截至2023年12月底TCL Channel累计用户数超2300万，覆盖60个国家 [67] 创新业务——收入占比稳步提升 - 创新业务收入占比由2021年的21.29%提升到2023年的23.66%，全品类营销业务2023年收入同比增长26.3%达104.09亿港元，智能连接及智能家居业务收入同比增长3.2%达19.32亿港元，智能连接业务毛利率同比提升11.0个百分点至25.4%，光伏业务2024年上半年收入52.7亿港元，毛利同比大幅上升322.5%至5.4亿港元，毛利率提高2.7个百分点至10.3% [70] - 2022年第二季度以来运营光伏业务，2024年上半年覆盖中国23个省市，2023年实现收入同比增长1820.3%达63亿港元，运营模式分C端和B端，TCL中环是主要供应商 [72] - 2023年全品类营销业务收入和毛利显著增长，收入增幅26.3%，毛利额同比增长60.3%达17.40亿港元，毛利率提高3.5个百分点至16.7%，推出新风空调小蓝翼P7等新产品 [73] - 2023年智能连接和智能家居业务收入达19.32亿港元，同比增长3.2%，智能家居业务收入7.06亿港元，智能连接业务收入同比增长6.3%达12.26亿港元，毛利率同比大幅提升11.0个百分点至25.4%，内部孵化的雷鸟创新推出多款AR和XR眼镜产品，截至2023年12月31日，在国内消费级AR眼镜线上市场份额排名连续第一，还发布V3 AI拍摄眼镜，预计2025Q2发布X3 Pro AR眼镜 [74][77] 财务分析 - 2023年营业收入789.86亿元，同比增长10.70%，2015 - 2023年营收复合增长率11.1%，净利润增长率波动大，2023年净利润7.436亿元，2015 - 2023年归母净利润CAGR约为52.2% [78] - 毛利率整体略有提升，2023年为18.7%，较2022年增长0.3个百分点，净利率2020年最高为6.31%，2015 - 2023年平均值为2.15% [80] - 2023年应收账款周转天数为73.29天，存货周转天数为61.79天 [83] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为950、1093、1243亿港元，分别同比增长20.2%、15.1%、13.7%，2024 - 2026年归母净利润分别为12.99、16.11、20.11亿港元，分别同比增长74.6%、24.0%、24.8% [6][86]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩有望超预期完成激励目标，全年TV出货量创历史新高，2025年接入DeepSeek赋能多个业务，有望持续加大AI领域投入，行业和公司端均有积极因素，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为15.69/18.86/22.18亿港元 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为25.21/25.21亿股，总市值/流通为165.88/165.88亿港元，12个月内最高/最低价为7.18/2.55港元 [3] 2024年业绩情况 - 经调整归母净利润预计约为13亿 - 17亿港元，同比约+62%~+112%，有望超额完成同比增长50% - 65%（对应12 - 13.2亿港元）的股权激励考核目标 [4] - 核心TV业务规模增长叠加高毛利产品占比提升推动业绩增长，2024年电视全球出货量达2900万台（+14.8%），75寸及以上占比达13.2%（+2.4pct），量子点和Mini LED电视全球出货量同比分别+69.5%、+194.5% [4] - 创新业务持续高增，全品类营销和光伏业务规模和竞争力提升增厚业绩 [4] - 费用端通过降本增效措施优化2024年整体费用率 [4] 接入DeepSeek情况 - 2025年2月15日宣布正式接入，有望赋能智能家居、移动通信、内部研发等产品线和业务 [5] - 软件端TCL APP接入后实现AI助手中家电说明书问答和产品控制两大功能提升 [5] - 硬件端TCL电视、空调、手机接入后分别在音画质、人机交互、内容生成、响应需求、会议纪要功能等方面有突破或升级 [5] 投资建议 - 行业端全球TV市场大屏高端产品需求强，面板产能向中资转移，光伏、AR/XR、AI等行业增长迅速 [6] - 公司端作为全球TV行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比提升，互联网业务盈利能力稳健，创新业务高速发展，品牌力提升，接入DeepSeek有望赋能发展 [6] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为15.69/18.86/22.18亿港元，对应EPS分别为0.62/0.75/0.88港元，当前股价对应PE分别为10.57/8.80/7.48倍 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|78986|102706|121501|140273| |营业收入增长率(%)|11%|30%|18%|15%| |归母净利（百万元）|744|1569|1886|2218| |净利润增长率(%)|66%|111%|20%|18%| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.62|0.75|0.88| |市盈率（PE）|8.32|10.57|8.80|7.48| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含流动资产、现金、应收账款及票据等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2023A - 2026E的预测数据 [11]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - TCL电子为全球彩电行业领先企业 持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张 同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能 [2] - 预计24 - 26年公司经调整归母净利润分别为15.2/18.9/22.6亿港元（前值13.6/16.6/20.1亿港元） 结合业绩预告上调全年24 - 26年利润预期 对应12.1x/9.7x/8.1x 维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司发布2024年业绩盈喜预告 实现经调整归母净利润13 - 17亿元 同比增长62% - 112% 大概率超股权激励目标（65%增长） [1] TV业务 - 2024年TV全球出货量2900万台 yoy + 14.8% 其中国内总出货量同比 + 5.8% 海外同比 + 17.6% 欧洲及新兴市场渠道持续渗透 [1] - 受益于补贴政策以及公司对前沿技术的开发 TCL产品结构高端化、大尺寸化趋势在国内国际市场均加速 2024年Mini LED在全球范围内出货量同比增长近2倍 [1] 多元业务与经营策略 - TV业务收入再创历史新高 创新业务维持高增态势 全品类营销及光伏业务持续快速提升规模及竞争力 增厚公司业绩 [1] - 公司着力增强能力建设 在重点领域持续推进数字化转型 并通过严控费用、加快周转和材料降本等方式积极锻造效率经营 全面实现业务高质量发展 [1] 基本数据 - 港股总股本2520.94百万股 港股总市值16587.75百万港元 每股净资产6.60港元 资产负债率75.94% 一年内最高/最低股价为7.18/2.55港元 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩盈喜，经调整归母净利润13 - 17亿元，同比增长62% - 112%，大概率超股权激励目标 [1] - TV全球出货领先，2024年出货量2900万台，同比增长14.8%，国内同比+5.8%，海外同比+17.6%，Mini LED出货量同比增长近2倍 [1] - 多元业务增厚业绩，TV业务收入创新高，创新业务高增，全品类营销及光伏业务提升规模和竞争力 [1] - 公司增强能力建设，推进数字化转型，通过严控费用等方式实现效率经营和业务高质量发展 [1] - 预计24 - 26年公司经调整归母净利润分别为15.2/18.9/22.6亿港元，上调全年利润预期，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 港股总股本2520.94百万股，总市值16587.75百万港元，每股净资产6.60港元，资产负债率75.94%，一年内最高/最低股价为7.18/2.55港元 [3] 股价走势 - 展示了2024年2月 - 10月TCL电子与恒生指数的股价走势 [5] 相关报告 - 《TCL电子 - 公司点评:份额稳步扩张，锻造效率经营》（2024 - 08 - 25） [6] - 《TCL电子 - 公司点评:H1业绩高增，全球化经营 + 提质增效兑现》（2024 - 07 - 16） [6] - 《TCL电子 - 首次覆盖报告:全球份额扩张，盈利质量改善》（2024 - 06 - 08） [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - H2利润超预期，24年电视内外销份额提升，全年量增+15%跑赢全球电视量增+1.8%，产品结构改善ASP上行，中小尺寸减亏费率优化，积极接入AI [6] - 电视主业结构优化和互联网光伏业务增量下盈利有空间，若面板成本压力缓和盈利弹性放大 [6] - 预计24 - 26年营收为985/1144/1306亿港元，同比+25%/16%/14%；归母净利润为14.6/18.5/22.5亿港元，同比+96%/27%/22%，当前对应PE为11/9/7X，以分红50%对应股息率超4.5%，是低估值高股息标的，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 24H2经调整归母净利润6.5 - 10.5亿港元（+19% - +93%） [7] - 24年经调整归母净利润13 - 17亿港元（+62% - +112%） [7] - H2经调整归母净利润中值（同比+56%）超预期，全年净调整归母净利润中值15亿（同比+87%）高出股权激励目标1.8亿，预告下限可达24年目标 [7] 业务分析 电视业务 - Q3/Q4出货量各同比+20%/+19%，好于H1量增+9% [7] - 内销Q3/Q4量增各+5%/+7%（对比H1量增+5%），MiniLED出货量同比翻番，Q3/Q4渗透率分别达15.3%/24.4% [5] - 外销Q3/Q4量增各+24%/23%（对比H1量增+10%），H2 75+大屏出货量同比+80%，MiniLED渗透率约+1pct [5] - 分地区全年出货量增欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%（对比H1出货量增欧洲+40%>新兴+4%>北美 - 3%），欧洲提份额维持最高增长，北美渠道调整成功H2迎拐点，新兴区域增长提速 [5] 创新业务 - 收入有望维持高增（H1收入+61%），光伏和全品类营销两大板块贡献成长 [8] 盈利分析 - 以中值计算，H2经调整归母净利润同比+56%，预计H2毛/净利率皆有提升（H1毛利率同比 - 1.6pct） [8] - 原因包括受益MiniLED/大屏化趋势和内销国补升级产品结构改善；成本压力缓解，H2面板价格75寸同比 - 3%（H1面板价格+17%）；公司自身费用率下行 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|78986|98521|114399|130648| |收入同比（%）|11%|25%|16%|14%| |归母净利润（百万港元）|744|1458|1846|2248| |归母净利润同比（%）|66%|96%|27%|22%| |ROE（%）|4.45%|8.22%|9.67%|10.81%| |每股收益（元）|0.31|0.58|0.73|0.89| |市盈率（P/E）|8.32|11.38|8.99|7.38| [11] 财务报表与盈利预测 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2026E期间的情况 [12]