财务业绩 - 2024年上半年收入同比增长30.3%至454.94亿港元[5] - 毛利同比增长19.2%至77.48亿港元[5] - 除稅後利潤同比增长106.6%至6.53亿港元[5] - 歸母淨利潤同比增长146.5%至6.50亿港元[5] - 經調整歸母淨利潤同比增长147.3%至6.54亿港元[5] 财务指标 - 淨額資本負債比率維持於0.0%[9] - 存貨周轉天數同比加快1天至69天[9] - 現金周轉天數同比加快2天至36天[9] - 2023年派息率高達50.0%[9] 业务发展 - 積極推動中高端及全球化經營戰略，實現顯示業務及互聯網業務的高質量增長[7] - 全球品牌影响力有效提升，TCL TV全球品牌指数同比提升11.1%至927[7] - TCL品牌连续八年入选「Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强榜单」[1] 业务表现 - 显示业务收入同比增长21.3%至301.35亿港元，TCL TV全球出货量同比增长9.2%至1,252万台[1] - TCL TV全球出货量市占率同比提升0.9个百分点至13.3%，位列全球品牌TV前二[8] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元，毛利率维持在54.0%的高水平[2] - 创新业务收入同比大增60.6%至139.53亿港元，其中光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长212.7%及322.5%[2] 研发创新 - 研发费用达10.93亿港元，在显示、人工智能、物联网等领域取得多项技术突破[3] - TCL X11领曜QD-Mini LED TV等多项产品获得国际性设计大奖[3] 区域表现 - 中国市场TCL TV出货量同比逆势增长5.4%，雷鳥品牌TV出货量同比增速达66.4%[4] - 中国市场TCL TV零售额市占率同比上升1.5个百分点至22.1%，位居行业第二[12] - TCL TV国际市场出货量同比增长10.4%，收入同比增长24.2%至175.61亿港元[15] - 75吋及以上TV及TCL Mini LED TV出货量同比分别大幅增长77.9%和124.7%[15] - TCL TV在海外近30个国家零售量排名稳居前五[15] - TCL TV在美国零售量市占率同比提升0.5个百分点至12.5%，稳居美国第二[15] - TCL TV新兴市场出货量同比增长4.0%，在多个国家零售量市占率位居行业前三[16] - TCL品牌TV在欧洲主要国家的零售量市占率位居前四[16] 细分业务表现 - 中小尺寸显示业务收入同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利率提高0.4个百分点至16.7%[17] - 智慧商显业务收入同比增长11.3%至4.60亿港元，毛利率达13.8%[18] - 全球互联网业务收入达12.12亿港元，同比提升8.9%，毛利率维持于54.0%的高水平[19] - 国际市场互联网业务收入达3.42亿港元，同比大幅增长51.2%[21] - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.69亿港元[22] - 光伏业务毛利同比大幅上升322.5%至5.43亿港元，毛利率同比提高2.7个百分点至10.3%[22] - 全品类营销收入同比增加27.7%至77.53亿港元，毛利同比增加37.1%至12.64亿港元，分销毛利率同比提升1.1个百分点至16.3%[23] - 智能连接和智能家居业务收入达9.31亿港元，同比微增0.1%，毛利率同比提升3.1个百分点至21.7%[24] 未来展望 - 75英寸及以上大屏TV及Mini LED TV的全球出货量预計在2023至2025年間有望實現年均複合增長率分別達25.0%及60.1%[25] - 全球空冰洗市場規模相對穩定，本集團將持續積極拓展全品類營銷業務規模[25] - 光伏市場及AR/XR頭顯市場均保持著快速增長，本集團將持續創新與拓展[25] - 本集團將圍繞"拓規模、強運營、活組織、全球化"強勢出擊，力爭經營目標實現淨利額增速>毛利額增速>收入增速的高質量發展[26]

报告公司投资评级 TCL 电子(1070)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 本次 ITC 对智能电视启动 337 调查事件系非标专利纠纷,诉方日立 Maxell 专利许可成为重要营收,预计以和解取得赔偿为主要目的,不会对公司在北美地区销售造成影响。[2][10][11][12] 2. 考虑本轮国内家电以旧换新拉动效果显著,公司作为黑电龙头受益明显;公司全球竞争能力持续提升,提质增效进入兑现期,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.56/0.68/0.76 港元,同比增长 90%/21%/13%。[2][14] 报告内容总结 1. 事件简述 - 2024 年 9 月 24 日,ITC 投票决定对特定智能电视启动 337 调查。[10] - 2024 年 8 月 22 日,日本 Maxell 向美国 ITC 提出 337 立案调查申请,主张对美出口、在美进口和在美销售的该产品违反了美国 337 条款,请求发布有限排除令和禁止令。[10] - TCL 电子被列为被告。[10] 2. 事件定性及影响分析 - 本次事件系非标专利纠纷,不涉及加征关税相关议题。[11] - 诉方 Maxell 专利许可成为重要营收,预计以和解取得赔偿为主要目的。[11][12] - 参考过往案例,预计公司积极应对,专利纠纷对经营影响有限。[12][13] - 假设涉及 TV 以单台 0.5-1 美金一次性赔付,过往销售合计约 100 万台,未来 3 年每年销售 100 万台,则一次性赔付+3 年期使用专利授权费 200-400 万美元。若公司提前做好专利规避设计,和解费用仅涉及过往处理,约 50-100 万美元。[13] 3. 投资建议 维持"增持"评级,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.56/0.68/0.76 港元,同比增长 90%/21%/13%。[2][14]

报告评级和核心观点 1. 投资评级: 买入-A [2] 2. 核心观点: - TCL电子是全球电视行业头部企业,大力推进中高端及全球化经营战略 [17] - 公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度,有望持续提升海外电视市场份额 [17] - 依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势,公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道 [17] 业务表现及预测 1. 国内大尺寸显示业务: - 公司通过"TCL+雷鸟"双品牌战略,满足不同层级消费者需求,有利于持续提升国内电视市场份额 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为18%/8%/8%,毛利率为21.5%/22.0%/22.5% [29] 2. 海外大尺寸显示业务: - 公司大力推进中高端及全球化经营战略,积极把握海外高端化和大屏化电视市场需求 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为23%/13%/13%,毛利率为13.9%/14.4%/14.9% [29] 3. 中小尺寸显示业务: - 公司坚持产品驱动、提质经营、差异化创新,持续巩固欧美一线网络运营商的全渠道覆盖 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为5%/3%/3%,毛利率为23.0%/23.5%/24.0% [29] 4. 互联网业务: - 国内聚焦自定义桌面、AI交互场景等体验及应用场景创新,海外加强与互联网企业合作 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为8%/10%/10%,毛利率为55.6% [29] 5. 全品类营销业务: - 公司充分利用显示业务积累的全球品牌影响力及多市场渠道资源,将空调、冰箱等产品分销至海外市场 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为22%/16%/15%,毛利率为18.0%/18.5%/19.0% [29] 6. 光伏业务: - 公司通过强化产品、数字化、工程技术、金融、渠道等核心能力,实现精细化运营推动光伏业务规模化增长 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为120%/50%/40%,毛利率为12.0%/13.0%/14.0% [29] 盈利预测和估值 1. 盈利预测: - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.5/0.6/0.8港元 [17] 2. 估值: - 采用FCFE模型,测算公司权益价值为164.6亿港元,对应每股6.53港元 [40][41] - 给予公司2024年11倍PE估值,对应6个月目标价为5.78港元 [42] 风险提示 1. 面板价格大幅上涨,带动电视原材料成本上升,影响公司电视业务盈利能力 [45] 2. 行业竞争格局恶化,电视价格竞争激烈,对公司电视业务毛利率造成不利影响 [46] 3. 盈利预测不及预期,FCFE模型假设条件不成立,导致估值结论偏离 [47]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为6.05港元,较最近收盘价有28.5%的上涨空间 [11] 报告的核心观点 全品类营销业务进展迅速 - 上半年全品类营销业务收入同比增加27.7%,达到77.5亿港元,毛利率同比提升1.1个百分点至16.3% [2] - 公司旗下空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球品牌分销业务规模保持快速增长,得益于全球品牌影响力及跨地域市场渠道布局 [2] 互联网业务海外表现优于国内 - 互联网业务收入同比增长8.9%,达到12.1亿港元,国际市场的互联网业务收入达到3.42亿港元,同比大幅增长51.2% [3] - 海外互联网业务商业化变现取得持续突破 [3] 光伏业务大幅增长 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%,达到52.7亿港元,毛利率同比提高2.7个百分点至10.3% [9] - 光伏业务已覆盖中国国内23个重点省市,预计2024年有望进入业绩爆发期,后续对收入和利润的贡献比例也会提升 [11] 其他财务数据总结 显示业务 - 显示业务的毛利率为16.9%,同比下降了1.9个百分点,受国内品牌结构及海外区域结构变化,以及面板成本上涨的影响 [6] 股东结构 - 公司的主要股东为TCL实业ZealLimited [7] 股价表现 - 过去12个月公司股价上涨22.3% [10] - 欧洲市场,受益于大型体育赛事的举办,TCL品牌TV出货量同比增长40.1%,多个国家的零售量市占率排名前五 [8]

投资评级 - 报告给予TCL电子的投资评级为“买入”，目标价为6.05港元，与最近收盘价4.71港元相比有28.5%的上涨空间 [2][3] 核心观点 - TCL电子2024年上半年收入大幅增长30.3%，达到454.9亿港元，主要得益于中高端产品战略的深化和全球化经营的推进 [1] - 归母净利润同比增长146.5%至6.5亿港元，经调整的归母净利润同比增长147.3%，核心业务盈利能力显著提升 [1] - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，全球出货量同比增长9.2%，其中75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5% [1] - 全球化经营显著受益，TCL电视全球出货量市占率提升至13.3%，位列全球品牌电视前二，海外市场75英寸及以上电视及Mini LED TV出货量分别增长77.9%和124.7% [1] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 业务表现 显示业务 - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，毛利率同比下降1.9个百分点至16.9%，主要受国内品牌结构及海外区域结构变化影响 [1] - 75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5%，欧洲市场受益于大型体育赛事，TCL品牌TV出货量同比增长40.1% [1] 全品类营销业务 - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] 互联网业务 - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] 光伏业务 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 财务预测 - 预计2024年大尺寸、中小尺寸显示、互联网及创新业务均有望实现同比业绩增长，光伏业务有望进入业绩爆发期 [2] - 2024年预计收入为944.77亿港元，2025年预计收入为1003.23亿港元 [6] - 2024年预计净利润为12.82亿港元，2025年预计净利润为15.23亿港元 [6] - 2024年预计毛利率为17.3%，2025年预计毛利率为17.5% [6]

TCL 电子（1070） 更新报告 TV 份额逆势增长，创新业务超预期 中期业绩大幅改善：公司 24H1 实现收入 454.9 亿港元，同比增长 30.3%， 毛利率同比下降 1.6ppts 至 17%，主要因为屏价上涨以及 TV 出货结构变化影 响，整体费用率同比下降 2ppts 至 13.7%，经调整归母净利润 6.5 亿港元， 同比增长 147.3%，利润端大幅改善，净负债比率仍为 0，财务状态保持稳 健。 TV 主业逆势增长，双品牌及高端化效果充分显现：24H1 公司显示业务收入 301.3 亿港元，同比提升 21.3%，国内及海外 TV 收入分别同比增长 21.1%及 24.2%至 83.5 亿港元及 175.6 亿港元。全球 TV 总出货量同比增长 9.2% （Omdia 数据行业出货量仅+1.9%）至 1252 万台,全球销量市占率约 13.3%， 位列行业第二，国内 TV 总出货量同比增长 5.4%至 280 万台，其中子品牌雷 鸟出货同比增长 66.4%，海外市场出货量同比增长 10.4%至 970 万台，均大 幅跑赢行业整体表现（Omdia 数据：行业国内-6.1%、海外 3.8%）。公司 ...

家用电器/黑色家电 公 司 研 究 2024H1 业绩高增，彩电国内外业务量价双升 TCL 电子（01070.HK） 2024 年 08 月 26 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/23 | | 当前股价(港元) | 4.560 | | 一年最高最低(港元) | 6.970/2.160 | | 总市值(亿港元) | 114.95 | | 流通市值(亿港元) | 114.95 | | 总股本(亿股) | 25.21 | | 流通港股(亿股) | 25.21 | | 近 3 个月换手率(%) | 17.34 | 股价走势图 TCL电子 恒生指数 -80% -40% 0% 40% 80% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《显示业务经营改善+提质增效带动 2024H1 业绩高增—港股公司信息更 新报告》-2024.7.17 《2023H2 营收和利润改善，国内外 TV 营收增长稳健—港股公司信息更 新报告》-2024.3.3 ...

财务业绩 - 2024年上半年收入同比增长30.3%至454.94亿港元[6] - 毛利同比增长19.2%至77.48亿港元[6] - 除税后利润同比增长106.6%至6.53亿港元[6] - 归母净利润同比增长146.5%至6.50亿港元[6] - 经调整归母净利润同比增长147.3%至6.54亿港元[6] 业务表现 - 全球品牌TV出货量市占率同比提升0.9个百分点至13.3%[15] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元[16] - 创新业务收入同比大增60.6%至139.53亿港元[16] - 光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长212.7%及322.5%[16] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%[16] - 2024年上半年TCL TV全球出货量达1,252万台，同比增长9.2%，收入同比增长23.2%至259.14亿港元[21] - TCL TV全球出货量市占率自2015年的5.6%增长至13.3%，销售额市占率达12.1%[21] - 75英寸及以上TCL TV全球出货量同比增长34.5%，量子点TV及Mini LED TV全球出货量分别同比高增64.4%及122.4%[22] - 2024年上半年中国市场TCL TV出货量同比增长5.4%，收入同比增长21.1%至83.53亿港元[24] - 2024年上半年TCL TV在中国市场零售额市占率同比上升1.5个百分点至22.1%，位居行业第二[25] - 2024年上半年TCL TV国际市场出货量同比增长10.4%，收入同比增长24.2%至175.61亿港元[27] - 2024年上半年中小尺寸显示业务收入同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利同比增长13.6%至6.28亿港元[33] - 2024年上半年新兴市场品牌TV出货量同比增长[15] - 2024年上半年全球TV零售量同比增长[16][18] - 2024年上半年欧洲市场品牌TV出货量同比增长[17] - 2024年上半年全球手机和平板出货量同比增长[19] - 2024年上半年智慧商显业务收入同比增长11.3%，毛利率达13.8%[35] - 2024年上半年全球互联网业务收入同比增长8.9%，毛利率维持在54.0%[36] - 2024年上半年中国互联网业务收入达8.70亿港元，维持稳定表现[38] - 2024年上半年国际互联网业务收入同比大幅增长51.2%[39] - 2024年上半年光伏业务收入同比大幅增长212.7%，毛利同比大幅上升322.5%[41] - 2024年上半年全品类营销收入同比增加27.7%，毛利同比增加37.1%[44] 未来发展 - 将持续积极拓展全品类营销业务规模，进一步提升全品类产品的市场份额[51] - 光伏市场及AR/XR头显市场均保持着快速增长，将持续创新与拓展[51] - 2024年下半年将围绕「拓规模、强运营、活组织、全球化」强势出击，力争实现高质量发展[52] - 将持续突破中高端市场，深化海外零售、渠道以及营销能力，强化全球品牌优势[52] - 将致力于极致效率经营，持续完善全球化组织运作能力，强化数据驱动运营[52] - 将继续深化「全球化」与「科技化」布局，向「全球化经营的领先智能终端企业」的目标邁进[53] 财务状况 - 集团现金及现金等值项目、受限制现金及已抵押存款约100.5亿港元，高于计息银行及其他贷款及租赁负债总额约70亿港元，资本负债比率为0%[90] - 集团有受限制现金及已抵押存款约1.99亿港元、存货约3.29亿港元及应收票据约2.84亿港元作为履约及质量保证、金融资产及银行授信之抵押[91] - 集团有已訂約但未撥備之資本承擔約5.77億港元[92] - 集團附屬公司TCL SEMP Eletroeletronicos正就2012年和2013年財政年度的稅務評估爭議進行抗辯，預計爭議期將持續3至8年[93] - 集團共有25,817名僱員，截至2024年6月30日止六個月的僱員成本總額約28.37億港元[97] - 集團於2023年11月3日採納2023年購股權計劃及2023年股份獎勵計劃，截至2024年6月30日已授予84,448,550股獎勵股份[98][99] - 集團面臨外匯匯兌風險，採取中央管理及自然對沖等措施進行管理[95][96] 财务数据 - 2024年上半年收入为454.94亿港元，同比增长30.3%[141] - 中国市场收入为190.6亿港元，占总收入41.9%[148] - 国际市场收入为264.9亿港元，占总收入58.1%[148] - 电视业务收入为260.1亿港元，占总收入57.1%[141] - 互联网业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智能移动、连接设备及服务业务收入为44.1亿港元，占总收入9.7%[141] - 全品类营销业务收入为77.5亿港元，占总收入17.0%[141] - 光伏业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智慧商显、智能家居及其他业务收入为9.4亿港元，占总收入2.0%[141] - 毛利为77.5亿港元，毛利率为17.0%[141] - 物业、厂房及设备折旧为188,058千港元，较上年同期减少8.4%[166] - 使用权资产折

报告评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级(维持) [2] 公司基本情况 - 公司总股本为25.21亿股,流通股本为25.21亿股 [3] - 公司市值为133.61亿港币 [3] 公司业绩预测 - 预计2024年营业收入为898亿港币,同比增长13% [6] - 预计2024年净利润为13.5亿港币,同比增长82% [6] - 预计2025年净利润为16.75亿港币,同比增长24% [6] - 预计2026年净利润为20.48亿港币,同比增长22% [6] 电视业务 - 预计2024H1电视收入同比增长20%以上,销量同比增长中高个位数,均价同比增长双位数 [11] - 公司调整电视产品结构,推出XCPS四个系列满足不同消费需求,带动ASP显著提升 [11] - 外销增速高于内销,其中欧洲>中东非>拉美>北美>亚太 [11] 创新业务 - 预计2024H1互联网业务近双位数增长,光伏业务大幅扩张,全品类营销业务快速成长 [12] - 通讯业务今年控制规模,强调减亏取得较好成效 [12] 投资建议 - 公司费用率显著改善,新任事业部领导更倾向于稳健经营,给明年增长留出余地 [12] - 当前市值对应10倍估值,安全边际较高,给予"买入"评级 [12]

TCL 电子(1070.HK)/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 17 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:5.3 元港币 分析师:姚玮 执业证书编号:S0740522080001 Email:yaowei@zts.com.cn 分析师:吴嘉敏 执业证书编号:S0740524060003 Email:wujm@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |----------------------|--------| | 总股本(百万股) | 2,521 | | 流通股本(百万股) | 2,521 | | 市价(港币) | 5.30 | | 市值(百万元港币) | 13,361 | | 流通市值(百万元港币) | 13,361 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% TCL电子 恒生指数 2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 ...