1. TCL电子：深耕智能终端市场，修炼中高端+全球化运营能力 - TCL创立于1981年，从最初从事磁带的生产制造到布局智能终端产品以及新能源等领域，业务范围不断拓展[6][7] - 2019年，TCL完成资产重组，TCL实业聚焦智能终端产品及服务，旨在以全品类智慧科技产品服务全球用户[7] 2. 产品：智屏业务量价齐升，互联网&创新业务贡献增长动能 - 2023年公司整体实现收入790亿港元，同比+11%，毛利率同比+0.3pcts至18.7% [8][9][10] - 显示业务：2023年智屏业务收入同比+7.6%至486.3亿港元，智屏全球出货量同比+6.2%至2526万台[8] - 互联网业务：2023年收入同比+20%，达到27.6亿港元，毛利率同比提升4.6pcts到55%[9] - 创新业务：2023年收入同比+78.5%达到186.4亿港元，毛利率同比+1.2pcts至14.7%[10] 3. 渠道：把握国际市场高端化+大屏化趋势，海外贡献近6成收入 - 1999年TCL以越南为起点开始走向全球，作为中国最早布局全球化的公司之一[12][13] - 2023年公司中国内地/海外市场分别创收322/467亿港元，收入同比+36%/-2%，占比41%/59%[14][15] - 新兴市场贡献主要海外收入并具有较好成长性，2023年新兴市场收入占比达46%[14][15] 4. 治理：TCL实业持股超五成，高管具备多领域背景 - 截至2023年12月31日，公司第一大股东为TCL控股，持股比重54.83%[17] - 公司高管团队长期深耕家电、半导体、计算机等多元化领域，利于企业实现跨行业、多领域发展[17] 5. 显示业务：全球彩电龙头，中小尺寸盈利改善 - 近年来全球行业规模维稳，Mini LED电视销量增长亮眼[18][19] - 2023年公司大尺寸显示业务创收486亿港元，同比+8%，占显示业务比重86%[24] - 2023年公司中小尺寸显示业务收入70.5亿港元，同比-40%，但毛利率同比+6.3pcts至22.2%[27][29] 6. 智慧商显：专注IFPD市场，持续深化品牌合作 - 2023年公司智慧商显业务收入8.55亿港元，同比-6%[31] - 公司拥有中国第一条、生产规模最大的专业IFPD自动柔性生产线，彰显公司在IFPD产品的技术投入和制造实力[33] 7. 互联网&创新业务：多元业务全球化布局，发展向好 - 互联网业务：2023年收入27.6亿港元，同比+20%，毛利率同比提升4.6pcts到55%[35][39] - 创新业务：2023年收入186.4亿港元，同比+78.5%，其中光伏业务收入63亿港元，同比+1820.3%[40][41] - 全品类营销业务：2023年收入104亿港元，同比+26%，占创新业务比重约56%[43][44] - 智能连接及智能家居业务：2023年收入19.32亿港元，同比+3.2%[49] 8. 财务分析：盈利能力稳中向好，降本增效成效凸显 - 2023年公司实现营业总收入791亿港元，同比+11%，实现净利润7.4亿元，同比+66%[50] - 2023年毛利率同比+0.3pct至18.7%，净利率同比+0.3pct至0.9%[50] - 费用端，公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/5.1%/2.9%/1.1%，分别同比-0.4/-1.1/-0.6/+0.2pct[52][53] - 公司货币资金+交易性金融资产占总资产比例为18.3%，处于行业中位水平[55][56] 9. 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.3亿港元[62][63] - 结合A股可比公司24年Wind预测净利润对应平均市盈率18.3x，我们给予公司24年目标市盈率15.5x，目标价8.22港元/股[65] 10. 投资建议 - TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张[64] - 公司通过投资、并购及重组等方式积极开展多元化业务，陆续开拓通讯、商用显示、光伏等领域，打开长期增长空间[64] - 我们看好公司电视领域稳固的全球龙头地位，以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性[64][65]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子(1070)买入评级 [1] 报告的核心观点 电视主业逆势增长 - 2023年公司全球电视出货量同比增长6.2%至2526万台 [1] - 65寸及以上产品出货同比增长35.3%至621万台,占比提升至24.6% [1] - 国内电视市场整体疲软,但公司出货量同比下降4.3%,仍跑赢行业,下半年出货量环比增长24.8% [1] - 高端化产品比例持续提升,65/75寸及以上出货占比分别提升10.3及11.2ppts [1] - 国内市场收入同比增长5.4%至160亿港元,市占率提升至18.1%,稳居份额前二 [1] - 2024年一季度国内市场出货增速保持强劲,同比增长24% [1] - 海外市场出货量同比上升10%,65寸及以上产品出货量同比提升60.3%,带动海外电视收入同比增长8.7%至326.2亿港元 [1] - 2024年一季度公司全球电视出货量同比增长5.3%至584万台,65寸及以上产品出货同比增长23.1% [1] 创新业务成为第二增长曲线 - 互联网业务收入27.6亿港元,同比提升20.2%,毛利率同比提升4.6ppts至55.1% [1] - 海外互联网收入同比增长40%至7亿港元 [1] - 创新业务收入同比大幅增长78.5%至186.4亿港元,其中光伏业务放量倍增,收入达到63亿港元,实现盈利 [1] - 全品类营销(白电)收入同比增长26.3%至104亿港元,收入和盈利稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩明显改善 - 2023年整体收入789.9亿港元,同比增长10.7% [1] - 毛利同比提升12.5%至147.6亿港元 [1] - 运营效率提升,整体费用率下降1.5ppts至15.1% [1] - 股东净利润/经调整股东净利润为7.4亿/8.0亿港元,同比增长66.4%/14% [1] - 全年股息每股16港仙,保持50%派息比率 [1]

公司业务发展 - TCL电子是全球领先的消费电子企业，致力于智能物联生态全品类布局，提供全场景智慧健康生活[2] - TCL在CES 2023上发布旗舰Mini-LED智屏新品QM8和AR智能眼镜雷鸟X2，获得多个全球领先品牌奖项[3] - TCL推出基于AI大模型构建的儿童专属栏目“超级智绘”AI故事集，连续七年上榜BrandZ“中国全球化品牌50强”[4] - TCL在2023年德国柏林国际电子消费品展览会展出全球最大的115吋QD-Mini LED智屏和推出消费级真AR智能眼镜雷鸟X2[5] - TCL与多个欧洲顶级足球队、美国NFL和英雄联盟职业联赛合作，提升品牌知名度[6] - TCL推出全新在线流媒体服务TCLtv+，为北美用户提供丰富多样的免费娱乐节目[4] - TCL在艾普兰奖颁奖典礼中获得多个奖项，包括艾普兰创新奖和优秀产品奖[4] 公司财务表现 - TCL年度收入达到78,986百万港元，毛利为14,756百万港元，净利润大幅增长[8] - TCL在2023年获得多个资本市场奖项，包括最佳IR港股公司、最佳ESG先锋奖等[5] - 2023年，公司总收入达789.86亿港元，同比增长10.7%[13] - TCL智屏全球出货量同比逆势提升至2,526万台，市占率同比提升至12.5%[15] - 全球互联网业务年内收入同比增长20.2%至27.63亿港元[15] - 光伏业务全年收入突破62.99亿港元，同比增长78.5%[15] - Mini LED智屏全球出货量同比升幅达180.1%[16] 公司战略发展 - 公司制定了“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的战略方向，力求成为全球化经营的领先智能终端企业[43] - 公司在2023年落实关键举措，培养长期经营韧性，持续提升五大核心能力，加快Mini LED等显示技术迭代，丰富平台内容，提升系统操控便捷度[44] - 公司积极探索光伏新能源、全品类营销、AR/XR智能眼镜等新成长赛道，实现收入来源多元化，不断提升经营质量[45] - 展望2024年，公司将继续推进全球化和科技化的发展战略[22] 公司治理与管理 - TCL董事会主席杜娟女士报告2023年度全年业绩，表达对公司未来的信心[9] - 杜女士是TCL实业控股董事及首席执行官，拥有丰富的金融和管理经验[27] - 张先生是TCL实业控股高级副总裁，负责泛智屏事业部，推动产品在中国市场份额提升[30] - 彭先生是TCL实业控股首席财务官，曾在华星光电成功主导多项半导体显示生产工厂投资项目[32] - 孙先生是TCL实业控股首席技术官，具有丰富的通讯行业从业经验，深耕于AI领域[34] - 李先生是TCL实业控股非执行董事，拥有丰富的投资和管理经验，曾在多家知名公司担任要职[36]

业绩总结 - TCL电子23年收入达到789.9亿港元，同比增长10.7%[1] - 23年主营收入440.7亿港元，同比增长17%[1] - 23年互联网业务收入为27.6亿港元，同比增长20.2%[1] - 预计2024-2026年归母净利分别为8.8/10.2/11.5亿港元，给予24年13xPE，对应合理价值4.55港币/股，维持“买入”评级[2] - TCL电子2026年的主营收入预计为107,766港元百万元，较2022年增长50.9%[3] - TCL电子2026年的净利率预计为1.1%，较2022年增长37.8%[3] - TCL电子2026年的ROE预计为6.6%，较2022年增长100%[3] 其他 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突[11] - 研究人员的报酬标准受多种因素确定，包括研究质量、客户评价和工作量等[13] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户不应仅根据本报告做出决策[16]

业绩总结 - 公司2023年下半年实现总营收440.70亿港元，归母净利润4.80亿港元，利润端增速靓丽，归母净利润同比增长142.33%[1] - 大尺寸显示业务表现优秀，收入同比增长8.05%[3] - 中小尺寸显示和智慧商显业务收入下滑，主要受通讯终端和平板市场需求疲软影响[3] - 公司互联网业务在2023年下半年实现收入16.50亿港元，同比增长21.68%[3] 未来展望 - 公司2023A至2026E的营业收入和净利润呈现逐年增长趋势[8] - 公司2023A至2026E的ROE和ROIC逐年增长[8] - 公司2023A至2026E的毛利率和销售净利率逐年提升[8] - 公司2023A至2026E的财务比率表现稳健[8] - 公司2023A至2026E的每股指标表现逐年增长[9] - 公司2023A至2026E的估值比率呈现下降趋势[9] 市场扩张和并购 - 公司看好行业未来6个月整体回报高于沪深300指数5%以上[10] - 公司买入评级预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收789.86亿港元，同比增长10.70%[2] - 公司2023年归母净利润7.44亿港元，同比增长66.44%[2] - 公司创新业务营收同比增长78.5%，光伏业务营收同比增长1820.3%[11] - 公司互联网业务营收同比增长20.2%，国内互联网业务营收同比增长14.7%[13] - 公司毛利率为18.68%，同比增长0.3pct，归母净利率为0.94%，同比增长0.3pct[15] 彩电业务 - 彩电内外销营收同比增长，彩电内销出货量同比-4.3%，均价同比+10.14%[9] - 公司显示业务毛利率为18.3%，同比增长0.1%，彩电内销毛利率为23.0%，同比下降1.4%[16] - 公司2023年内销彩电均价同比增长10.14%，外销彩电均价同比下降1.18%[18] - 公司2023年H2彩电成本端受压，面板价格同比上涨约50%，彩电成本端压力约为25%[19] 投资评级 - 报告中提到，投资评级分为股票评级和行业评级，其中增持表示相对当地市场指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间，中性表示涨幅介于-5%～5%，减持表示下跌5%以上[37] - TCL电子（1070）的报告中列出了海外当地市场指数，包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[38]

业绩总结 - 公司23年H2营收441亿港元，归母4.8亿港元，经调整归母5.4亿港元，全年营收790亿港元，归母7.4亿港元，经调整归母8亿港元[1] - 公司23年H2显示业务收入同比+3.2%，其中大尺寸/中小尺寸/商显分别同比+8%/-19%/-33%，全年大尺寸/中小尺寸/商显分别同比+8%/-40%/-6%[2] - 公司23年H2互联网业务收入同比+22%，全年收入同比+20%，其中海外收入增长较快[4] - 公司23年创新业务收入同比分别为+92%/+78%，主要受益于光伏业务快速放量[5] - 公司23年H2毛利率整体/显示/互联网/创新毛利率分别变动-3.0/-1.7/+6.5/+2.4pct，全年毛利率分别变动+0.3/+0.1/+4.6/+1.2pct[6] 未来展望 - 公司预计24-26年营收分别为882/981/1075亿港元，同比增长12%/11%/10%，归母净利润分别为11.5/13.4/15.1亿港元，同比增长55%/16%/12%[7] 股票评级 - 公司23年股息率超过5.5%，首次覆盖，给予“买入”评级[8] 财务指标 - 公司23年市盈率为8.32，24年预计市盈率为6.15，25年预计市盈率为5.28，26年预计市盈率为4.70[13] - 公司23年ROE为4.45%，24年预计ROE为6.58%，25年预计ROE为7.25%，26年预计ROE为7.69%[13] - 公司23年每股收益为0.31元，24年预计每股收益为0.46元，25年预计每股收益为0.54元，26年预计每股收益为0.60元[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收790亿港元，同比增长11%[4] - 公司2023H2实现营收441亿港元，同比增长17%[4] - 公司2023年归母净利润为7.44亿港元，同比增长66.4%[4] - 公司2023H2盈利为4.8亿港元，同比增长142%[4] 用户数据 - 公司2023年中国市场TV营收为160.16亿港元，同比增长5%[8] - 公司2023H2海外市场TV营收为326.16亿港元，同比增长9%[8] - 公司2023年互联网业务营收为27.63亿港元，同比增长20%[8] 未来展望 - 公司2023年光伏业务营收为62.99亿港元，同比增长1820%[8] - 公司2023年全品类营销营收为104.09亿港元，同比增长26%[8] - 公司2023年中小尺寸显示业务营收为70.53亿港元，同比下降40%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2023年毛利率为18.7%，同比增长0.3%[11] - 公司2023年归母净利润率为0.9%，同比增长0.3%[11] 市场扩张和并购 - 公司2023年存货周转天数为69天，同比减少9天[15] - 公司现金及现金等值项目为107.4亿港元，同比增长14.3%[16]

公司业绩 - 2023年收入达到78,986百万港元，同比增长10.7%[2] - 2023年除税后利润为827百万港元，同比增长49.3%[2] - 2023年归母净利润为744百万港元，同比增长66.4%[2] 市场趋势 - TV市场存在结构性改善机会，中高端TV需求增势明显[4] - 空调、冰箱和洗衣机行业市场规模稳定，但仍有提升空间[4] - 2023年国内分布式光伏行业新增并网装机量同比增长88.5%至96.3GW[4] 公司战略 - 公司制定了“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的战略方向[5] - 公司加快Mini LED等显示技术迭代，持续改善产品结构[5] - 公司积极探索光伏新能源、全品类营销、AR/XR智能眼镜等新成长赛道[6] 财务数据 - 公司资本负债率为37.2%[9] - TCL智屏出货量同比逆势上涨6.2%至2,526万台，市场占有率提升至10.7%[10] - 本集团互联网业务收入同比增长20.2%，达27.63亿港元，毛利率同比增长4.6个百分点至55.1%的高水平[12]

股份獎勵計劃 - 公司建議採納2023年股份獎勵計劃[2] - 2023年股份計劃的目的是激勵參與者為本公司作出貢獻及促進本公司的利益[3] - 獎勵可按董事會的決定，以新股份及╱或現有股份方式作出[4] - 2023年股份獎勵計劃的參與者不僅包括僱員參與者、關連實體參與者及服務提供者，亦包括其他參與者[6] 股東特別大會 - 公司謹訂於2023年11月3日（星期五）召開股東特別大會[7] - 股東特別大會之記錄日期為2023年10月30日（星期一）[8] - 一份載有建議採納2023年購股權計劃及終止2016年購股權計劃、採納2023年股份獎勵計劃的主要條款概要的進一步詳情及上市規則規定之其他資料，以及股東特別大會通告之通函，將於2023年10月17日（星期二）或之前寄發予股東[9] 2008年股份奖励计划 - 2022年年报及2023年中期报告提供了有关2008年股份獎勵計劃的相应表格中列为「其他」的參與者類別提供额外资料[10] - 2022年年报及2023年中期报告披露了2008年股份奖励计划涵盖的广泛参与者范围[11] - 2008年股份奖励计划的参与者范围包括不属于经修订上市规则第17章所规定的参与者类别的参与者[12] - 2008年股份奖励计划指本公司于2008年2月6日采纳的受限制股份奖励计划[14]