公司股价表现 - TCL电子(1070.HK)盘中股价一度大涨超过16%，报12.67港元，股价创下自2004年9月以来的新高 [1] 核心战略合作 - TCL电子与索尼公司签订意向备忘录，拟成立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 [1] - 合资公司股权结构为TCL电子持股51%，索尼持股49% [1] - 合资公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的业务运营，涵盖从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化环节 [1] 合作意义与展望 - 此次合作被视为双方整合优势资源、共同打造支撑业务进一步增长的绝佳契机 [1] - 双方借助业务战略互补，有望通过合资公司加强TCL电子的综合竞争力 [1] - 合资公司预计将为TCL电子的所有利益相关方创造重要价值 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：TCL电子（控股方）、索尼（合资方）[1] * **行业**：家电行业（电视）[1] 核心观点和论据 * **合资公司概况**：TCL电子与索尼拟成立合资公司经营索尼品牌电视业务，TCL电子控股51%，索尼持股49%[1] * **运营时间线**：计划在2026年3月底前签订协议，新公司于2027年4月正式运营[1] * **业务整合**：2026-2027年间，索尼将把电视相关业务（包含工厂、物流、售后等部门）剥离至合资公司，合资公司继续使用“Sony”和“BRAVIA”品牌运营[1] * **索尼的动因**：索尼电视业务持续走弱，全球市场份额从2015年的6%下降至2025年的3.7%[1]；通过成立合资公司交由TCL管理，旨在激活电视部门、保留品牌并分享一半的财务利润[1] * **TCL的获益**： * 直接获得全球高端电视品牌运营权[2] * 可吸收索尼在画质、音质方面的较强技术能力[2] * 整合索尼数百万台规模后，TCL有望超越三星成为全球第一大电视企业[2] * **行业意义**：此次合作意味着中资电视品牌在全球化与高端化进程中更进一步，中资替代韩系品牌成为行业大势所趋[2] 其他重要内容 * **风险提示**：当前仅为初步签订协议，合作仍存在不确定性[3]

简单算一下账：索尼2024年电视业务+影响设备大概在320亿左右，预计现在是不盈利的，后续嫁接TCL的供应链 体系+管理运营效率的提升，大概率会有比较好的利润率水平。 利润水平的合理假设：参考海信的东芝业务（2025H1净利率为7.2%），考虑到索尼的定价目前位居行业第一，属 于超高端，但是成本端的差异没有那么大，并且规模体量也大于东芝（预计25年规模40亿，25H1为20亿左右）， 可以合理假设利润率在整合后高于东芝。 可以按照10%左右去拍。 因此预计大概归属TCL电子的利润稳态可以到16亿左右。 估值倍数：考虑索尼的高端品牌形象具有稀缺性，给15倍左右，溢价于行业10倍左右的平均估值，则增量业务的 市值估计为240亿左右。 利润水平的合理假设：参考海信的东芝业务（2025H1净利率为7.2%），考虑到索尼的定价目前位居行业第一，属 于超高端，但是成本端的差异没有那么大，并且规模体量 今天大家问的比较多怎么看TCL电子后续的空间？ 今天大家问的比较多怎么看TCL电子后续的空间？ 简单算一下账：索尼2024年电视业务+影响设备大概在320亿左右，预计现在是不盈利的，后续嫁接TCL的供应链 体系+管理运营效率 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对TCL电子的“买入”评级 [1][8] - 报告核心观点认为，TCL电子凭借“全球化”与“中高端化”战略，在国际市场份额稳步提升，同时与索尼的潜在深度战略合作有望进一步强化其全球份额优势，加之公司积极推进智能化与AI应用落地，新一轮产品周期或将打开成长空间，支撑公司长期价值提升 [1] 战略合作与全球布局 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，合资公司将由TCL电子持股51%及索尼持股49%，在全球范围内开展从产品开发到客户服务的一体化运营 [1][2] - 该合作若落地，有望通过子公司强化TCL电子在高端电视市场的品牌认知（可使用索尼相关技术和Sony、BRAVIA品牌），并利用公司规模及产业优势强化显示产业竞争力 [2] - 公司持续加大海外本土化布局，在北美、欧洲及新兴市场建立完善的生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售”，有效减少关税波动风险 [5] 财务业绩与盈利预测 - 公司预告2025年经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元，同比增长约45%至60%，优于股权计划目标上限的45%增长 [1] - 利润增长动力源于产品结构优化及经营效率提升，尤其是高毛利的Mini LED电视表现抢眼，根据9M25数据，公司Mini LED TV全球出货量同比增长153.3% [3] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至24.5亿、29.9亿、33.8亿港元（前值分别为22.6亿、27.1亿、30.3亿港元），调整幅度分别为8.4%、10.4%、11.5% [6] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.97、1.18、1.34港元 [6] - 基于2026年12倍PE估值，上调目标价至14.16港元（前值为11.7港元，基于2025年13倍PE） [6] 产品与市场策略 - 公司产品结构持续优化，在大尺寸化趋势下，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [3] - 国内“以旧换新”政策在2026年延续，作为头部电视企业，TCL电子仍将受益于政策红利，推动销售端Mini LED背光产品渗透，优化毛利水平 [1][4] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，虽然毛利率较低，但有效降低了整体费用率 [3] 技术创新与AI布局 - 公司积极推进智能化与AI应用落地，在AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品上已有布局 [1] - 公司积极布局家电AI+，在CES展期间，雷鸟创新继续发布AI眼镜新品，同时公司也在积极推进AI陪伴机器人项目 [5] 估值与同业比较 - 截至2026年1月20日，Wind可比公司2026年一致预期PE为9.4倍 [6] - 报告认为TCL电子全球品牌及产品竞争力强，经营改善趋势有望延续，有望享受估值溢价 [6] - 根据经营预测，公司2025-2027年预测PE分别为11.21倍、9.19倍、8.12倍 [12]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘跌0.34%，报26397.04点 [1] - 恒生科技指数开盘跌0.70%，报5643.62点 [1] - 国企指数开盘跌0.30%，报9067.54点 [1] - 红筹指数开盘跌0.24%，报4178.56点 [1] 科网股及科技股表现 - 科网股普遍回调，哔哩哔哩、商汤跌逾2% [2] - 大型科技股中，阿里巴巴-W跌0.88%，腾讯控股跌0.5%，京东集团-SW跌0.36%，小米集团-W跌1.07%，网易-S跌0.37%，美团-W跌0.36%，快手-W跌1.12%，哔哩哔哩-W跌2.87% [2] 隔夜美股市场动态 - 道琼斯指数跌1.76%，报48,488.59点；标普500指数跌2.06%，报6,796.86点；纳斯达克指数跌2.39%，报22,954.32点 [2] - 大型科技股全线下跌，英伟达跌4.38%，苹果跌3.46%，微软跌1.16%，谷歌跌2.42%，亚马逊跌3.40%，Meta跌2.60%，特斯拉跌4.17%，博通跌5.43%，甲骨文跌5.85%，奈飞跌0.84%，英特尔涨3.41% [3] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，阿里巴巴跌1.82%，京东跌1.80%，拼多多跌2.15%，蔚来汽车跌3.18%，小鹏汽车跌3.15%，理想汽车跌2.84%，哔哩哔哩跌6.80%，百度涨0.33%，网易跌0.59%，腾讯音乐跌2.23%，小马智行跌6.20% [3] 宏观与金融市场 - 美元指数下跌0.41%至98.642 [3] - 美国10年期国债收益率升至4.287%，创下去年8月底以来新高 [3] - 黄金价格持续攀升至每盎司4760美元上方，白银期货亦突破95美元，双双刷新历史纪录 [3] - 财政部表示2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [4] - 财政部等六部门公告，延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策，提供相关服务取得的收入免征增值税，在计算应纳税所得额时减按90%计入收入总额 [4] - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，包含18项措施，旨在提高资源配置能力和全球定价影响力 [5] 行业与政策动态 - 财政部表示取消光伏等产品出口退税政策有利于综合整治“内卷式”无序竞争 [4] - 财政部表示对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持 [4] - 近期浦发、招商等多家银行发射卫星，主要用于完善自身风控能力，通过卫星遥感技术实现对贷款项目及抵押物的远程实时监控 [4] - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序 [6] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划从6月1日起提高至25% [6] - 美国桥水基金创始人达利欧警告称，全球金融冲突可能进入新阶段，资本战争的可能性增加 [6] 公司特定信息 - 昭衍新药高开4.42%，预计2025年归母净利润约2.33亿到3.49亿元，同比增加约214.0%到371.0% [2][8] - 创维集团复牌高开42.66%，公司拟私有化退市并分拆光伏业务上市 [2][9] - TCL电子高开14.97%，公司与索尼就家庭娱乐领域签署战略合作的意向备忘录，拟成立合资公司 [2][7] - 环联连讯获得总价值超过2.8亿美元的销售订单，包括来自全球顶尖光模块及主动式光缆制造商的重大订单 [7] - 安踏体育2025年安踏品牌产品零售额取得低单位数正增长，FILA品牌产品零售额取得中单位数正增长 [8]

公司股价表现 - 公司TCL电子(01070 HK)股价大幅高开近15% 截至发稿时涨幅为14.97% 报12.52港元[1] - 公司股票在发稿时成交额为1642.62万港元[1]

公司股价表现 - TCL电子股价高开近15%，截至发稿时上涨14.97%，报12.52港元，成交额1642.62万港元 [1] 战略合作核心内容 - TCL电子与索尼公司签订战略合作意向备忘录，拟成立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 [1] - 合资公司股权结构为TCL电子持股51%、索尼持股49% [1] - 合资公司将在全球范围内开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营，涵盖产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务全链条 [1] 合作优势与资源整合 - 合资公司将融合索尼在音视频领域积累的先进技术、品牌价值及供应链管理运营能力 [1] - 合资公司将充分发挥TCL电子的先进显示技术、全球化规模优势、完善产业布局、端到端成本效率及垂直供应链优势 [1] 品牌与未来发展 - 合资公司的产品将通过“Sony”和“BRAVIA™”品牌进行销售 [1] - 合资公司致力于创造新的客户价值 [1]

本文源自：金融界AI电报 TCL电子(01070.HK)开涨近15%，公司拟与索尼成立合资公司运营索尼电视等业务。 ...

中金发布研报称，维持TCL电子(01070)2025/2026年盈利预测不变，引入2027年归母净利润32.35亿港 元。当前股价对应9.9x/8.5x2026/2027年P/E。维持跑赢行业评级，考虑跨年估值切换，该行上调目标价 24.6%至14.7港元，对应13.4x/11.5x2025/2026年P/E，涨幅空间35%。 坚定全球化、高端化战略方向，核心业务持续有质量增长 尽管市场环境波动，TCL依然坚持高端化、大尺寸方向，拉动内销盈利持续改善。4Q25TCL系彩电线 上、线下零售均价分别同比+23%/+3%，明显好于行业。该行预计4Q25公司内销彩电出货量在结构升级 拉动下盈利压力相对有限。根据群智咨询预测，2025年全球TV出货量2.21亿台，同比-0.7%；但TCL TV 出货量达3041万台，同比+5.4%，排名第二。公司在北美持续推进渠道转型、产品结构升级，在欧洲积 极拓展渠道覆盖率，拉动海外业务逆势增长。 中金主要观点如下： 预测2025年盈利同比增长45%~60% 公司公告：1)2025年TCL电子经调整归母净利润23.3亿港元~25.7亿港元，同比增长45%~60%，盈利区间 的中枢超过 ...

核心观点 - 中金维持TCL电子跑赢行业评级，上调目标价24.6%至14.7港元，对应35%涨幅空间，并引入2027年归母净利润预测为32.35亿港元 [1] 盈利预测与业绩指引 - 预测2025年经调整归母净利润为23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，盈利区间中枢超过股权激励目标(23.28亿港元) [2] - 维持2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应9.9倍/8.5倍2026/2027年市盈率 [1] - 目标价对应13.4倍/11.5倍2025/2026年市盈率 [1] 业务运营与市场表现 - 公司坚持高端化、大尺寸战略，拉动内销盈利改善，2025年第四季度TCL系彩电线上下零售均价分别同比增长23%和3%，明显优于行业 [3] - 2025年全球TV出货量预计为2.21亿台，同比微降0.7%，但TCL TV出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，排名全球第二 [3] - 在北美推进渠道转型与产品结构升级，在欧洲积极拓展渠道覆盖率，拉动海外业务逆势增长 [3] 潜在战略合作 - 公司正与索尼洽谈意向合作，可能成立合资公司以承接索尼家庭娱乐业务 [2] - 若交易落地，TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%和49%股份，合资公司将负责研发、制造、销售、物流等一体化运营，并可使用Sony和BRAVIA品牌 [4] - 索尼是全球高端彩电龙头，2025年前三季度全球TV出货量市占率约1.8%，合作有望增强TCL在高端市场、海外渠道和品牌影响力方面的优势 [4]