评级与目标价 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，对应目标价为15.60港元 [1] 公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年经调整归母净利润将达到23.3亿港元至25.7亿港元，同比增长45%至60% [2] - 业绩增长得益于公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [2] - 公司大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [2] 业务与技术发展 - 公司深耕高端显示技术，全球市场保持高质扩张 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化公司产品结构，提升整体盈利能力 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [2] 战略合作与全球化 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立一家合资公司，其中TCL持股51%，索尼持股49% [3] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [3] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并通过索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [3] 行业与市场地位 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [3] - TCL 2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额为13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [3] - 索尼2025年TV出货量为410万台，同比下降14.2%，市场份额为1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [3] - 2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [3] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [3] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [3] 公司治理与激励 - 公司全球经营组织架构持续完善 [1] - 股权激励方案明确了公司的增长目标 [1]

TCL电子与索尼的战略合作 公司宣布与索尼于家庭娱乐领域达成战略合作意向，与其签订意向备忘录，其中包括计划成立一家合资 公司，以公司持股51%，索尼持股49%，目标承接索尼家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包括电视、 家庭音响产品等在内的相关业务运营。合资公司有望协同公司自身先进显示技术及全球化规模优势，通 过SONY及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张。 参考Sigmaintell相关数据，2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7%，TCL出货量达3040万台， 同比增长5.4%，市场份额13.8%，同比提升0.8pct，排名全球第二;Sony出货量达410万台(-14.2%)，市场 份额1.9%(-0.3pct)，排名全球第十。该行判断，2026年在"世界杯"等体育赛事助推下，全球TV出货量有 望持平或实现稳增，且85+大尺寸及MiniLED渗透率继续提升，TCL等龙头企业推动下，中系品牌全球 市场份额有望继续扩张。 风险提示 终端需求不及预期，地缘政治风险 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持TCL电子(01070)"优于大市"评级，对应目标价15.60港 元。公司全球经营组织 ...

海通国际发表研报指，TCL电子全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标，与Sony合作 助力全球化战略推进，在全球市场保持高质扩张。Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优 化产品结构，提升整体盈利能力。该行上调2025至2027年每股盈利预测至0.98港元、1.20港元及1.43港 元(原预测为0.90港元、1.13港元及1.34港元)，维持"优于大市"评级，目标价为15.6港元。 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子（1070）**买入**评级，目标价为**15.00港元**，较当前股价**10.89港元**有**37.7%** 的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，TCL电子与索尼成立合资公司是公司**全球化与高端化发展**的重要里程碑，有望实现从“出海规模化”向“品牌全球化”的质变，并持续看好公司在品类和品牌运营双高端化战略下实现量价齐升 [3][8] 财务表现与预测 - **营业额**持续高增长：2023年实际为**78,986百万港元**，2024年实际为**99,322百万港元**，同比增长**25.7%**；预测2025-2027年将分别达到**119,907百万港元**、**135,684百万港元**和**153,961百万港元**，对应增长率分别为**20.7%**、**13.2%** 和**13.5%** [4][9] - **净利润**增长强劲：2023年实际为**744百万港元**，2024年实际为**1,759百万港元**，同比大幅增长**100.1%**；预测2025-2027年将分别达到**2,535百万港元**、**2,898百万港元**和**3,513百万港元**，对应增长率分别为**57.8%**、**14.3%** 和**21.2%** [4][9] - **盈利能力指标**：毛利率预计在**15.4%** 至**15.7%** 之间保持稳定；净利率从2023年的**0.9%** 提升至2024年的**1.8%**，并预计在2025-2027年进一步提升至**2.1%** 至**2.3%**；净资产收益率（ROE）从2023年的**4.4%** 显著改善，预计2027年将达到**16.4%** [4][9] - **每股盈利与估值**：每股基本盈利从2023年的**0.33港元**增长至2024年的**0.66港元**，预测2025-2027年分别为**1.00港元**、**1.15港元**和**1.39港元**；以当前股价计算，预测市盈率从2024年的**16.5倍**下降至2027年的**7.8倍** [4] - **股息**：每股股息从2023年的**0.16港元**增长至2024年的**0.32港元**，预测2025-2027年分别为**0.50港元**、**0.57港元**和**0.70港元**，股息现价比率相应从**1.5%** 提升至**6.4%** [4] 业务运营亮点 - **2025年业绩预告超预期**：公司预计2025年全年经调整归母净利润在**23.3亿至25.7亿港元**之间，对应2024年增长**45%至60%**，符合股权激励目标 [8] - **TV业务量价齐升**：2025年前三季度，公司TV总出货量达**2108万台**，同比增长**5.3%**；其中**TCL MiniLED TV**全球出货量大幅增长**153%** 至**224万台**，出货占比提升**6.7个百分点**至**11.4%**；产品结构优化带动电视销售额同比增长**8.7%** [8] - **与索尼成立合资公司**：公司公告拟与索尼成立合资公司，承接索尼全球家庭娱乐业务（主要为电视和音响等），TCL电子持股**51%**，索尼持股**49%**，新公司预计在**2027年4月**开始运营 [8] - **合作协同效益展望**：借鉴海信收购东芝电视业务的成功经验，报告预计此次合作将形成优势互补：索尼贡献其**高端品牌价值（Sony和BRAVIA）**、**先进的影像技术**、**XR显示芯片**、**渠道布局**和**高价值客群**；TCL则凭借其**垂直产业链优势**（TCL华星面板供应 + TCL电子全球运营）为索尼带来**制造和物流端的降本协同**，有助于提升TCL在北美等全球高端市场的份额 [8]

以下文章来源于斑马消费 ，作者陈碧婷 斑马消费 . 寻找泛消费领域的斑马企业 改写全球电视机市场格局。 文 ｜ 陈碧婷 来源｜ 斑马消费（ID：banmaxiaofei） 封面来源 ｜ IC Photo 曾经让中国普通家庭遥不可及的索尼电视，在当下的市场竞争环境下，也不得不委身于一家中国同行。 日前，索尼已与 TCL 电子签署合作意向，双方有意成立合资公司，用于运营索尼旗下以电视机为主的家庭娱乐业务。 TCL 电子持股 51% ，在合资公 司中处于主导地位。 在当下的全球电视机市场中，三星已连续 20 年蝉联销量冠军， TCL 作为行业老二，正在不断缩小与三星之间的差距。如果能顺利拿下索尼电视机的运 营权，或将改写全球电视机市场的格局。 新老巨头联姻 1 月 20 日盘后， TCL 电子（ 01070.HK ）披露公告称，公司已与索尼签署意向备忘录，相关条款涉及：双方可能成立一家合资公司，用于承接索尼旗 下家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包含电视机和家庭音响在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流和客户服务等一体化业务运营。 合资公司将由 TCL 电子持股 51% ，索尼持股 49% 。 本次股权合作， T ...

该机构分析，市场走势呈现显著的前后分化：上半年在"国补"政策支撑下出货量微增1.4%，而下半年因政策刺激效果退坡、需求被提前透 支等因素，出货量同比大幅下降16.9%。 欧洲市场同样承压，西欧出货量预计下降，仅东欧因经济复苏微弱增长。北美市场则相对稳定，受益于稳定的消费基础与赛事营销支撑。 而新兴市场如亚太、拉美及中东非地区凭借庞大人口基数仍具增长潜力，但若整机因内存涨价而全面提价，其对价格高度敏感的消费特性 将限制实际放量空间。例如，印度市场虽需求旺盛，但本土品牌Micromax、Onida等通过低价策略占据主导，国际品牌需通过差异化产品 突围。此外，贸易政策波动与地缘冲突进一步加剧区域市场的不确定性。 2026年开年，全球彩电行业正经历前所未有的深度调整。然而，在整体萎缩的背景下，市场结构正发生剧烈分化——大屏化、Mini LED 技术普及、AI功能集成成为破局关键，而头部品牌通过技术路线分化与全球化布局，正重塑行业格局。 2025年全球电视出货量已跌破2亿台大关，创下近十年新低。2026年，这一趋势预计进一步恶化。奥维睿沃(AVC Revo)数据显示，全球出 货量同比降幅可能达5%-7%。中国作为全球最 ...

在全球消费电子产业格局深度调整、技术迭代与市场重构的双重驱动下，跨区域产业协同已成为行业破 局的必然路径。 1月20日，日本传统显示行业龙头索尼集团与中国面板双雄TCL集团旗下终端业务平台TCL电子联合官 宣，拟分拆索尼电视业务组建合资公司。 根据双方签署的非法律约束力意向备忘录，TCL将持有新公司51%股份并主导运营，索尼持股49%，新 公司将全面承接索尼全球电视及家庭音频设备的研发、设计、制造、销售、物流及客户服务全链条业 务，产品持续沿用Sony及BRAVIA品牌。 在行业看来，这一横跨中日两国的产业合作，并非偶然的商业联姻，而是全球电视行业从增量扩张转向 存量博弈、从单一竞争走向优势互补的必然结果，更是中日电子产业在全球分工体系中，基于技术积淀 与规模优势的精准适配，为全球消费电子产业转型提供了新的协同发展路径。 根据公告，双方计划于2026年3月底前敲定具有法律约束力的最终协议，新公司拟在2027年4月正式启动 运营，具体进展仍需获得全球监管机构批准及满足其他相关条件。 存量市场下的双向适配 这场跨企业合作的背后，是全球电视行业存量竞争的大背景与双方各自的发展诉求。 群智咨询（Sigmaintell ...

李东生，有望改写全球电视产业版图。 1月20日，TCL电子与索尼签署意向备忘录，计划成立一家合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，在全球 范围内开展电视机、家庭音响等一体化运营。 公告披露，合资主体将由TCL子公司持股51%，索尼持股49%，且会进行专利、技术及品牌的授权安 排。 据此，李东生一方将掌握合资公司主导权，且营收将并表到TCL电子。 这几年，索尼电视业务不振，改组早在其安排中。 "2026财年期间，该部门计划完成重大结构改革，例如销售结构重组以及生产基地优化。" 管理层在2024财报就透露，将就电视在内的部分业务，开展广泛的结构改革与转型。 显然，李东生抓住了机会。 此次合作主体TCL电子，聚焦电视等智能终端，当前势头正好。 2025年1-6月，其营收达到547.77港元，预计将首次站上1000亿大关，且已预告全年净利约20.8亿元-23 亿港元。 据披露，2024财年（2024.4-2025.3），索尼家庭娱乐业务，合计营收2.4万亿日元，约合1060亿人民币 左右。 其中，显示（Displays）、音响（Sound）占比分别为25%、12%，合计营收在400亿人民币左右。 目前，双方未公布合资主体的 ...

交易核心信息 - TCL电子与索尼可能成立一家在全球范围内运营电视机和家庭音响业务的合资公司 [2] - 合资公司由TCL电子及其附属公司持股51%，索尼持股49% [3] - 合资公司未来与TCL、索尼在技术、专利、品牌授权方面或也将有所安排 [4] 索尼电视业务背景与动因 - 索尼电视业务长期表现不佳：2008财年营业总收入7.73万亿日元，同比下滑12.87%，净利润亏损989.38亿日元，同比下滑126.78% [6] - 亏损持续扩大：2010财年亏损2595.85亿日元，2011财年亏损4566.6亿日元 [7] - 索尼于2014年拆分了电视业务 [9] - 2024财年，索尼ET&S事业部销售额2.41万亿日元，同比下滑1.81%，其中电视业务收入5641.51亿日元，同比下滑9.63% [9] - 索尼出售电视业务主要因为电视盈利能力的持续走弱，与公司的战略定位冲突 [14] - 索尼需要甩掉低利润重资产的包袱，以便集中资源发展游戏、影视等高毛利业务 [14] - 索尼2024财年，G&NS和I&SS部门是利润增长主要驱动力，使得公司营业收入同比增长23%，营业利润率为10.6% [14] - 索尼或可通过参股、品牌授权等方式，继续从合资公司获得一定经济收益 [14] TCL的动因与战略考量 - 合资公司将融合索尼的技术、品牌、供应链运营能力和TCL的显示技术、规模优势、成本效率和垂直供应链 [9] - 索尼品牌及高端技术加持，有利于增强TCL高端产品竞争力，大幅提升其销售额和品牌实力 [10] - TCL可借索尼的全球渠道，助力冲击全球市场，形成高、中、低线产品布局 [10] - 合资公司未来销售的所有索尼品牌电视将计入TCL电视全球销量，可显著推高TCL全球总销量，有助于实现超越三星的目标 [11] - 销量扩展有利于消化TCL旗下华星光电巨大的面板产能 [11] - TCL利用自身的全球布局和供应链优势，在海外市场有进一步份额拓展和品牌影响力提升的空间 [17] 电视行业现状与挑战 - 2025年全球电视出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7% [16] - 2025年中国电视机市场品牌整机出货量为3289.5万台，同比下降8.5%，创至少2010年以来16年新低 [16] - 2025年“618”期间，低尺寸电视加速内卷，部分32英寸电视产品不足500元 [16] - 2026年受存储芯片成本涨幅大于预期影响，预计全球电视出货量同比下降1.1%，头部品牌份额增加，中小厂商受冲击大 [16] - 品牌面临利润和规模双重压力，将致力于通过技术突破和高端化刺激换机需求，强化“硬件+内容+服务”的盈利模式 [18] 市场未来趋势与机会 - 从市场规模看，LCD依旧具有显著优势，预计到2027年中国LCD面板市场规模将达到1829.6亿元，OLED市场规模为852.1亿元 [13] - 从增长率看，2026-2027年中国LCD面板销售额增长率预计为6.6%和7.5%，而OLED增长率预计高达13.9%和17.2% [13] - 苹果计划在2026年至2028年间为多款核心产品配备OLED显示屏 [13] - 群智咨询预测，2026年面板行业终端需求前景依然不容乐观，但平均尺寸增长有望恢复活力 [13] - 海外大屏电视有一定换新需求，中国企业凭借MiniLED和大尺寸在高端市场有提升销量的空间 [17] - 全球年电视销量约2亿台，刨除中国市场后仍有近1.7亿台市场，其中三星、LG份额较多，中国企业相关产品海外价格只有它们的一半 [17] - 随着超大屏幕电视、Mini LED电视逐渐成为主流配置，电视利润率会逐步回升 [17] - 行业将更加关注技术创新，实现产业升级 [18]

中金公司对周大福的评级与观点 - 维持周大福跑赢行业评级 核心观点为3QFY26零售值同比增长18% 内地直营同店销售增长21% 批发同店销售增长26% 定价首饰占比跃升至40% 毛利率与经营利润率同步改善 受益于金价上行、渠道优化及春节营销 全年指引上调 彰显龙头定价权与运营韧性 [1] 海通国际、国信证券、信达证券对安踏体育的评级与观点 - 海通国际维持安踏体育优于大市评级 核心观点为Q4安踏主品牌流水小幅下滑但全年达成低单位数增长目标 FILA延续中单位数稳健增长 其他品牌如迪桑特、可隆实现35-40%高增长 多品牌矩阵持续兑现增长韧性 库存与折扣保持健康 2026年体育大年有望带动品牌投入与业绩修复 [1] - 国信证券维持安踏体育买入评级 核心观点为Q4安踏主品牌流水小幅承压但全年符合指引 FILA环比提速、其他品牌延续高增长 库存健康、折扣可控 新业态门店效率突出 2026年体育大年叠加多品牌全球化布局深化 中长期成长确定性高 [3] - 信达证券维持安踏体育买入评级 核心观点为Q4流水梯队清晰 安踏主品牌短期承压但新业态与出海成效初显 FILA电商带动环比提速 迪桑特、可隆等户外品牌持续领跑 2026年体育大年加大投入虽短期影响利润率 但长期品牌深化与全球化竞争力持续强化 [10] 招商证券与华泰证券对TCL电子的评级与观点 - 招商证券维持TCL电子强烈推荐评级 核心观点为公司与索尼拟成立合资公司承接其家庭娱乐业务 将融合索尼高端品牌与技术及TCL全球制造与成本优势 显著提升高端电视市场份额与盈利能力 叠加2025年业绩预告超预期增长45%-60% Mini LED技术领先及AI创新业务雷鸟加速落地 长期价值重估空间明确 [2] - 华泰证券维持TCL电子买入评级 目标价14.16港元 核心观点为公司与索尼战略合作意向落地 有望借力Sony/BRAVIA品牌强化高端市场认知 并通过规模与供应链优势提升盈利 2025年业绩盈喜超预期 Mini LED出货激增 海外本土化与AI端侧布局加速 估值溢价逻辑清晰 [4] 中信证券对IFBH的评级与观点 - 维持IFBH买入评级 核心观点为公司2025年业绩短期承压主要受大商停货、汇率及费用影响 但2026年新渠道、新产品、中国办公室设立等看点明确 回购股份亦彰显发展信心 成长拐点临近 [5] 中泰国际对兖煤澳大利亚的评级与观点 - 维持兖煤澳大利亚增持评级 核心观点为公司FY25煤炭销量稳增、现金充裕、净现金地位稳固 虽煤价承压但冶金煤占比提升优化结构 拉尼娜概率偏低制约冬季需求弹性 但财务稳健性支撑分红与资本开支可持续性 [6] 兴业证券对海底捞的评级与观点 - 维持海底捞增持评级 核心观点为董事长张勇回归CEO一线管理 提振组织效能 下半年翻台率回升 红石榴副牌多点开花 举高高、焰请、小嗨爱炸等新品牌加速扩张 多元业态驱动收入质量改善与长期增长动能增强 [7] 招商证券对颐海国际的评级与观点 - 维持颐海国际强烈推荐评级 核心观点为海底捞创始人回归提振关联方业务预期 红石榴计划加速孵化带动调味料增量 B端收入翻倍、海外产能爬坡、C端直管改革深化 第三方业务高增长与高股息并存 业绩修复与估值中枢上移可期 [8][9]