投资评级 - 报告对海信视像维持"增持"投资评级 [1][7] 核心观点 - 海信视像2025年第三季度业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升 [1][7] - 公司内外销市场稳步发展，第二曲线业务蓄力增长 [7] - 行业平均屏幕尺寸提升和Mini LED渗透率将带动公司未来收入增长和盈利能力提升 [7] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收428.30亿元，同比增长5%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润12.06亿元，同比增长22% [4][7] - 2025年第三季度单季度实现营收156.00亿元，同比增长3%；实现归母净利润5.73亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长14% [7] - 2025年第三季度公司净利率为4.29%，同比提升0.88个百分点 [7] 市场表现与竞争力 - 国内市场：2025年上半年，海信系电视在全渠道百吋及以上市场的零售量与零售额占有率分别达41.65%和48.66%，蝉联中国第一；75英寸及以上、85英寸及以上产品市场占有率均保持行业第一 [7] - 海外市场：海信系电视75英寸及以上大屏以19.9%的全球份额领跑行业，98英寸及以上、100英寸及以上产品分别以28.9%和47.7%的份额位居世界第一 [7] - 新显示新业务：2025年上半年实现营收34.34亿元，同比增长7.43% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为14.44%，同比微降0.03个百分点 [7] - 期间费用控制良好：销售费用率和管理费用率分别为5.65%和1.54%，同比分别下降0.22和0.16个百分点 [7] - 财务费用率为0.16%，同比上升0.03个百分点 [7] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.00亿元、27.57亿元、30.12亿元，同比增速分别为11.3%、10.3%和9.2% [6][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为13倍、12倍和11倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为641.77亿元、683.98亿元、730.18亿元，同比增长率分别为9.6%、6.6%、6.8% [6]

政策调整内容 - 取消或调整古装剧比例、一剧两星、40集上限、禁止中插广告等既有调控政策 [1] - 加强内容创新、改进电视剧管理政策和工作程序、推动优秀境外节目引进播出、加强节目版权保护 [2] - 管理部门改进行政工作流程以解决电视剧项目周期长、资金周转慢的行业痛点 [2] 行业背景与挑战 - 移动互联网崛起冲击电视大屏渠道地位 短视频及直播分流观众注意力 [3] - 优秀节目数量相比几年前减少 行业面临投资离场和人才流失压力 [3] - 电视仍具有覆盖面广、影响力大、提供高品质沉浸式体验的显著优势 [4] 政策目标与预期 - 在确保问题不反弹前提下给予创作播出更多灵活性与自由度 [2] - 通过政策调节解放文化生产力 助推行业改革创新发展 [1][4] - 各方对政策落地效果持积极预期 旨在营造积极健康鼓励创新的环境 [2][4]

节目停播事件 - 哥伦比亚广播公司宣布《斯蒂芬·科尔伯特晚间秀》将于2026年5月停播 该节目为CBS旗下经典品牌且为深夜档收视率最高节目 停播原因为基于深夜时段严峻市场环境的财务决策[1][4] - 员工对停播决定陷入震惊和沮丧 主持人科尔伯特在节目录制后才得知消息 并向观众透露引发负面反响[4] - 外界猜测停播可能与科尔伯特公开批评派拉蒙和特朗普政府达成的1600万美元和解协议有关 科尔伯特称该协议为赤裸裸的巨额贿赂[4][5] 行业竞争格局变化 - 深夜档节目受众主要为夜间活动群体包括失眠者、大学生和倒班工作者 但年轻受众正转向数字平台[6][7] - 传统深夜节目制作成本高昂 涉及曼哈顿剧场租赁和百人团队 主持人收入达8位数美金 全国广播公司已通过取消现场乐队和缩减播出频次削减成本[6] - 深夜档广告收入从2018年4.39亿美元锐减至2024年2.2亿美元 降幅达50%[7] 媒体转型趋势 - 传统节目积极拥抱数字媒体 例如《今夜秀》在YouTube和Instagram分别拥有3270万和1920万粉丝 《直播秀》在相同平台拥有2070万和430万粉丝[7] - 前深夜档主持人如特雷弗·诺亚和柯南·奥布莱恩转向流媒体平台发展 视频类社交媒体成为影响力核心渠道[7] - YouTube和网飞订阅用户规模已超越ABC、CBS和NBC等传统电视频道 预计将接管未来观众群体[7]