财务业绩 - 2024年上半年收入同比增长30.3%至454.94亿港元[5] - 毛利同比增长19.2%至77.48亿港元[5] - 除稅後利潤同比增长106.6%至6.53亿港元[5] - 歸母淨利潤同比增长146.5%至6.50亿港元[5] - 經調整歸母淨利潤同比增长147.3%至6.54亿港元[5] 财务指标 - 淨額資本負債比率維持於0.0%[9] - 存貨周轉天數同比加快1天至69天[9] - 現金周轉天數同比加快2天至36天[9] - 2023年派息率高達50.0%[9] 业务发展 - 積極推動中高端及全球化經營戰略，實現顯示業務及互聯網業務的高質量增長[7] - 全球品牌影响力有效提升，TCL TV全球品牌指数同比提升11.1%至927[7] - TCL品牌连续八年入选「Google x Kantar BrandZ中国全球化品牌50强榜单」[1] 业务表现 - 显示业务收入同比增长21.3%至301.35亿港元，TCL TV全球出货量同比增长9.2%至1,252万台[1] - TCL TV全球出货量市占率同比提升0.9个百分点至13.3%，位列全球品牌TV前二[8] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元，毛利率维持在54.0%的高水平[2] - 创新业务收入同比大增60.6%至139.53亿港元，其中光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长212.7%及322.5%[2] 研发创新 - 研发费用达10.93亿港元，在显示、人工智能、物联网等领域取得多项技术突破[3] - TCL X11领曜QD-Mini LED TV等多项产品获得国际性设计大奖[3] 区域表现 - 中国市场TCL TV出货量同比逆势增长5.4%，雷鳥品牌TV出货量同比增速达66.4%[4] - 中国市场TCL TV零售额市占率同比上升1.5个百分点至22.1%，位居行业第二[12] - TCL TV国际市场出货量同比增长10.4%，收入同比增长24.2%至175.61亿港元[15] - 75吋及以上TV及TCL Mini LED TV出货量同比分别大幅增长77.9%和124.7%[15] - TCL TV在海外近30个国家零售量排名稳居前五[15] - TCL TV在美国零售量市占率同比提升0.5个百分点至12.5%，稳居美国第二[15] - TCL TV新兴市场出货量同比增长4.0%，在多个国家零售量市占率位居行业前三[16] - TCL品牌TV在欧洲主要国家的零售量市占率位居前四[16] 细分业务表现 - 中小尺寸显示业务收入同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利率提高0.4个百分点至16.7%[17] - 智慧商显业务收入同比增长11.3%至4.60亿港元，毛利率达13.8%[18] - 全球互联网业务收入达12.12亿港元，同比提升8.9%，毛利率维持于54.0%的高水平[19] - 国际市场互联网业务收入达3.42亿港元，同比大幅增长51.2%[21] - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.69亿港元[22] - 光伏业务毛利同比大幅上升322.5%至5.43亿港元，毛利率同比提高2.7个百分点至10.3%[22] - 全品类营销收入同比增加27.7%至77.53亿港元，毛利同比增加37.1%至12.64亿港元，分销毛利率同比提升1.1个百分点至16.3%[23] - 智能连接和智能家居业务收入达9.31亿港元，同比微增0.1%，毛利率同比提升3.1个百分点至21.7%[24] 未来展望 - 75英寸及以上大屏TV及Mini LED TV的全球出货量预計在2023至2025年間有望實現年均複合增長率分別達25.0%及60.1%[25] - 全球空冰洗市場規模相對穩定，本集團將持續積極拓展全品類營銷業務規模[25] - 光伏市場及AR/XR頭顯市場均保持著快速增長，本集團將持續創新與拓展[25] - 本集團將圍繞"拓規模、強運營、活組織、全球化"強勢出擊，力爭經營目標實現淨利額增速>毛利額增速>收入增速的高質量發展[26]

报告公司投资评级 TCL 电子(1070)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 本次 ITC 对智能电视启动 337 调查事件系非标专利纠纷,诉方日立 Maxell 专利许可成为重要营收,预计以和解取得赔偿为主要目的,不会对公司在北美地区销售造成影响。[2][10][11][12] 2. 考虑本轮国内家电以旧换新拉动效果显著,公司作为黑电龙头受益明显;公司全球竞争能力持续提升,提质增效进入兑现期,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.56/0.68/0.76 港元,同比增长 90%/21%/13%。[2][14] 报告内容总结 1. 事件简述 - 2024 年 9 月 24 日,ITC 投票决定对特定智能电视启动 337 调查。[10] - 2024 年 8 月 22 日,日本 Maxell 向美国 ITC 提出 337 立案调查申请,主张对美出口、在美进口和在美销售的该产品违反了美国 337 条款,请求发布有限排除令和禁止令。[10] - TCL 电子被列为被告。[10] 2. 事件定性及影响分析 - 本次事件系非标专利纠纷,不涉及加征关税相关议题。[11] - 诉方 Maxell 专利许可成为重要营收,预计以和解取得赔偿为主要目的。[11][12] - 参考过往案例,预计公司积极应对,专利纠纷对经营影响有限。[12][13] - 假设涉及 TV 以单台 0.5-1 美金一次性赔付,过往销售合计约 100 万台,未来 3 年每年销售 100 万台,则一次性赔付+3 年期使用专利授权费 200-400 万美元。若公司提前做好专利规避设计,和解费用仅涉及过往处理,约 50-100 万美元。[13] 3. 投资建议 维持"增持"评级,预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.56/0.68/0.76 港元,同比增长 90%/21%/13%。[2][14]

报告评级和核心观点 1. 投资评级: 买入-A [2] 2. 核心观点: - TCL电子是全球电视行业头部企业,大力推进中高端及全球化经营战略 [17] - 公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度,有望持续提升海外电视市场份额 [17] - 依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势,公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道 [17] 业务表现及预测 1. 国内大尺寸显示业务: - 公司通过"TCL+雷鸟"双品牌战略,满足不同层级消费者需求,有利于持续提升国内电视市场份额 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为18%/8%/8%,毛利率为21.5%/22.0%/22.5% [29] 2. 海外大尺寸显示业务: - 公司大力推进中高端及全球化经营战略,积极把握海外高端化和大屏化电视市场需求 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为23%/13%/13%,毛利率为13.9%/14.4%/14.9% [29] 3. 中小尺寸显示业务: - 公司坚持产品驱动、提质经营、差异化创新,持续巩固欧美一线网络运营商的全渠道覆盖 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为5%/3%/3%,毛利率为23.0%/23.5%/24.0% [29] 4. 互联网业务: - 国内聚焦自定义桌面、AI交互场景等体验及应用场景创新,海外加强与互联网企业合作 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为8%/10%/10%,毛利率为55.6% [29] 5. 全品类营销业务: - 公司充分利用显示业务积累的全球品牌影响力及多市场渠道资源,将空调、冰箱等产品分销至海外市场 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为22%/16%/15%,毛利率为18.0%/18.5%/19.0% [29] 6. 光伏业务: - 公司通过强化产品、数字化、工程技术、金融、渠道等核心能力,实现精细化运营推动光伏业务规模化增长 [29] - 预计2024-2026年收入增速分别为120%/50%/40%,毛利率为12.0%/13.0%/14.0% [29] 盈利预测和估值 1. 盈利预测: - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.5/0.6/0.8港元 [17] 2. 估值: - 采用FCFE模型,测算公司权益价值为164.6亿港元,对应每股6.53港元 [40][41] - 给予公司2024年11倍PE估值,对应6个月目标价为5.78港元 [42] 风险提示 1. 面板价格大幅上涨,带动电视原材料成本上升,影响公司电视业务盈利能力 [45] 2. 行业竞争格局恶化,电视价格竞争激烈,对公司电视业务毛利率造成不利影响 [46] 3. 盈利预测不及预期,FCFE模型假设条件不成立,导致估值结论偏离 [47]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为6.05港元,较最近收盘价有28.5%的上涨空间 [11] 报告的核心观点 全品类营销业务进展迅速 - 上半年全品类营销业务收入同比增加27.7%,达到77.5亿港元,毛利率同比提升1.1个百分点至16.3% [2] - 公司旗下空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球品牌分销业务规模保持快速增长,得益于全球品牌影响力及跨地域市场渠道布局 [2] 互联网业务海外表现优于国内 - 互联网业务收入同比增长8.9%,达到12.1亿港元,国际市场的互联网业务收入达到3.42亿港元,同比大幅增长51.2% [3] - 海外互联网业务商业化变现取得持续突破 [3] 光伏业务大幅增长 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%,达到52.7亿港元,毛利率同比提高2.7个百分点至10.3% [9] - 光伏业务已覆盖中国国内23个重点省市,预计2024年有望进入业绩爆发期,后续对收入和利润的贡献比例也会提升 [11] 其他财务数据总结 显示业务 - 显示业务的毛利率为16.9%,同比下降了1.9个百分点,受国内品牌结构及海外区域结构变化,以及面板成本上涨的影响 [6] 股东结构 - 公司的主要股东为TCL实业ZealLimited [7] 股价表现 - 过去12个月公司股价上涨22.3% [10] - 欧洲市场,受益于大型体育赛事的举办,TCL品牌TV出货量同比增长40.1%,多个国家的零售量市占率排名前五 [8]

投资评级 - 报告给予TCL电子的投资评级为“买入”，目标价为6.05港元，与最近收盘价4.71港元相比有28.5%的上涨空间 [2][3] 核心观点 - TCL电子2024年上半年收入大幅增长30.3%，达到454.9亿港元，主要得益于中高端产品战略的深化和全球化经营的推进 [1] - 归母净利润同比增长146.5%至6.5亿港元，经调整的归母净利润同比增长147.3%，核心业务盈利能力显著提升 [1] - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，全球出货量同比增长9.2%，其中75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5% [1] - 全球化经营显著受益，TCL电视全球出货量市占率提升至13.3%，位列全球品牌电视前二，海外市场75英寸及以上电视及Mini LED TV出货量分别增长77.9%和124.7% [1] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 业务表现 显示业务 - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，毛利率同比下降1.9个百分点至16.9%，主要受国内品牌结构及海外区域结构变化影响 [1] - 75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5%，欧洲市场受益于大型体育赛事，TCL品牌TV出货量同比增长40.1% [1] 全品类营销业务 - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] 互联网业务 - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] 光伏业务 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 财务预测 - 预计2024年大尺寸、中小尺寸显示、互联网及创新业务均有望实现同比业绩增长，光伏业务有望进入业绩爆发期 [2] - 2024年预计收入为944.77亿港元，2025年预计收入为1003.23亿港元 [6] - 2024年预计净利润为12.82亿港元，2025年预计净利润为15.23亿港元 [6] - 2024年预计毛利率为17.3%，2025年预计毛利率为17.5% [6]

报告公司投资评级 - 目标价7.0港元，维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司TV业务稳定份额及中高端比例提升趋势，以及创新业务良好趋势，预计利润端在控费基础上高质增长，上调2024 - 2026年收入及扣非净利润预测，以反映TV结构优化和创新业务超预期增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中期业绩情况 - 24H1实现收入454.9亿港元，同比增长30.3%，毛利率同比降1.6ppts至17%，整体费用率同比降2ppts至13.7%，经调整归母净利润6.5亿港元，同比增长147.3%，净负债比率为0，财务状态稳定 [2] TV主业表现 - 显示业务收入301.3亿港元，同比提升21.3%，国内及海外TV 24H1收入分别同比增长21.1%及24.2%至83.5亿港元及175.6亿港元 [2] - 全球TV总出货量同比增长9.2%至1252万台，全球销量市占率约13.3%，位列行业第二；国内TV总出货量同比增长5.4%至280万台，子品牌雷鸟出货同比增长66.4%；海外市场出货量同比增长10.4%至970万台，均大幅跑赢行业整体 [2] - 紧跟TV市场高端化和大屏化趋势，75寸以上出货量同比增长34.5%，占比达11.8%，量子点及MiniLED产品出货量分别增长64.4%及122.4% [2] - 国内和海外毛利率分别同比下降2.4及2.2ppts至19.8%及15.6%，预计下半年屏价环比变动趋缓及产品升级带来均价提升，毛利率将企稳回升 [2] 创新业务表现 - 创新业务整体收入同比增长60.6%至139.5亿元 [2] - 光伏业务收入同比增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7ppts至10.3% [2] - 全品类营销收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1ppts至16.3% [2] - 智能家居业务收入9.3亿元，同比持平，毛利率同比提升约3ppts至21% [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，毛利率提升54% [2] 盈利摘要 |项目|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |变动(%)|-4.7|10.7|22.2|12.1|10.6| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |变动（％）|102.4|14.0|70.1|16.9|21.2| |扣非后每股基本盈利（港元）|0.29|0.33|0.56|0.63|0.76| |市盈率@4.71港元（倍）|16.1|14.2|8.4|7.5|6.2| |每股股息（港元）|0.13|0.17|0.28|0.31|0.38| |股息现价比率（％）|2.7|3.5|6.0|6.7|8.1| [2] 财务报表分析 损益表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |毛利（百万港元）|13,112|14,756|16,628|18,637|20,755| |毛利率(%)|18.4%|18.7%|17.2%|17.2%|17.3%| |销售费用（百万港元）|-7,401|-7,900|-9,263|-10,331|-11,368| |管理及研发费用（百万港元）|-6,960|-6,340|-6,263|-6,978|-7,682| |其他收入及收益（百万港元）|2,664|1,427|1,824|2,047|2,266| |营业收入（百万港元）|1,414|1,943|2,926|3,375|3,971| |财务开支（百万港元）|-669|-885|-1,061|-1,190|-1,316| |营业外收支（百万港元）|90|90|90|90|90| |税前盈利（百万港元）|836|1,148|1,955|2,276|2,746| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |EPS（港元）|0.19|0.31|0.56|0.63|0.76| |总收入(%)|-4.7%|10.7%|22.2%|12.1%|10.6%| |扣非EPS(%)|102.4%|14.0%|70.1%|16.9%|21.2%| [3] 资产负债表 |项目|2022年|2023年|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| |应收账款（百万港元）|22,174|29,297|32,744|35,044|37,304| |存货（百万港元）|9,837|12,212|14,918|16,725|18,500| |其他流动资产（百万港元）|315|136|136|136|136| |总流动资产（百万港元）|41,717|52,382|58,159|62,399|66,695| |固定资产（百万港元）|10,978|10,514|10,410|10,186|9,982| |投资性资产（百万港元）|4,277|3,775|3,777|3,654|3,550| |其他固定资产（百万港元）|6,702|6,739|6,633|6,531|6,433| |总资产（百万港元）|52,696|62,895|68,569|72,585|76,677| |应付帐款（百万港元）|30,472|39,117|43,771|46,650|49,437| |短期银行贷款（百万港元）|4,434|4,923|5,218|5,513|5,809| |其他短期负债（百万港元）|1,183|1,235|1,235|1,235|1,235| |总短期负债（百万港元）|36,089|45,275|50,224|53,399|56,481| |长期银行贷款（百万港元）|1,029|889|889|889|889| |其他负债（百万港元）|405|393|393|393|393| |总负债（百万港元）|37,523|46,557|51,506|54,681|57,763| |少数股东权益（百万港元）|417|598|641|684|728| |股东权益（百万港元）|16,881|17,306|18,031|18,872|19,882| |每股账面值(港元)|7.00|7.13|7.41|7.44|7.84| |营运资金（百万港元）|5,629|7,106|7,935|9,000|10,214| [3] 现金流量表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资成本（百万港元）|669|885|1,061|1,190|1,316| |营运资金变化（百万港元）|978|1,039|690|1,265|1,796| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |营运现金流（百万港元）|1,365|1,603|1,205|1,818|2,344| |资本开支（百万港元）|-470|-211|-237|-93|-95| |其他投资活动（百万港元）|-302|232|105|102|0| |投资活动现金流（百万港元）|-772|22|-132|8|-95| |负债变化（百万港元）|-1,329|477|295|295|295| |股本变化（百万港元）|-54|0|0|0|0| |股息（百万港元）|-417|-318|-683|-798|-967| |其他融资活动（百万港元）|-437|-405|-1,061|-1,190|-1,316| |融资活动现金流（百万港元）|-2,236|-246|-1,449|-1,692|-1,988| |现金变化（百万港元）|-1,643|1,379|-376|134|261| |期初持有现金（百万港元）|11,509|9,391|10,737|10,361|10,495| |外币汇率变动影响（百万港元）|-475|-33|0|0|0| |期末持有现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），当前股价4.560港元，一年最高最低为6.970/2.160港元，总市值114.95亿港元，流通市值114.95亿港元，总股本25.21亿股，流通港股25.21亿股，近3个月换手率17.34% [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩高增，长期看好彩电份额提升及利润率提升，维持“买入”评级；2024H1实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%），费用率改善带动利润率提升；维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大，海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 2024H1营收和利润高增，彩电业务量价双升 - 2024H1公司实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%）；收入端彩电国内外业务量价双升，全品类营销/光伏业务延续快速增长态势；利润端费用率持续改善带动整体利润率提升 [10] - 彩电业务国内外均量价双升，2024H1营收259.1亿港元（+23%），出货量1252万台（+9%），均价2070港元（+13%）；国内/国际市场营收分别83.5/175.6亿港元，同比分别+21%/+24%；出货量分别281/971万台，同比分别+5%/+10%，国内雷鸟出货量同比+66%，北美/欧洲/新兴市场出货同比分别 - 3%/+40%/+4%；国内/国际市场均价分别2978/1808港元，同比分别+15%/+12% [11] - 互联网业务2024H1营收12.12亿港元（+9%），国际/国内营收同比分别+51%/-2%；国外深化与互联网商合作，自有内容产品日均消费总时长同比翻倍提升，截至2024年6月底TCL Channel已覆盖60个国家，累计用户数超2480万 [12] - 中小尺寸业务2024H1营收37.61亿港元（+11%），公司聚焦提质经营、架构精简，巩固欧美一线网络运营商，营收恢复正增长 [12] - 全品类营销2024H1营收77.53亿港元（+28%），利用显示业务品牌及渠道资源发展全球空冰洗全球分销业务，收入延续双位数增长 [12] - 光伏业务2024H1营收52.69亿港元（+213%），截至2024H1期末，已覆盖国内23个重点省市，累计工商签约项目超150个，累计经销商渠道商超1200家，累计签约用户超7万户 [12] 2024H1毛利率受彩电业务扰动，费用率持续改善带动利润率提升 - 2024H1毛利率17%（-1.6pct），主要系面板成本上涨和结构变化致显示业务毛利率下滑 [15] - 彩电业务2024H1国内/国外毛利率分别为19.8%/15.6%，同比分别 - 2.4/-2.2pct，国内因品牌结构变化、国外因区域结构变化以及面板价格上涨影响 [15] - 互联网业务2024H1毛利率54%，同比基本持平 [15] - 全品类营销2024H1毛利率16.3%（+1.1pct） [15] - 中小尺寸业务2024H1毛利率16.7%（+0.4pct） [15] - 光伏业务2024H1毛利率10.3%（+2.7pct） [15] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/4.1%/2.4%/1.15%，同比分别 - 0.9/-1.2/-0.7/-0.1pct，费用率持续改善 [16] - 综合影响下2024H1公司归母净利率1.4%（+0.7pct），经调整归母净利率1.4%（+0.7pct） [16] 盈利预测与投资建议 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升，维持“买入”评级 [4][18]

财务业绩 - 2024年上半年收入同比增长30.3%至454.94亿港元[6] - 毛利同比增长19.2%至77.48亿港元[6] - 除税后利润同比增长106.6%至6.53亿港元[6] - 归母净利润同比增长146.5%至6.50亿港元[6] - 经调整归母净利润同比增长147.3%至6.54亿港元[6] 业务表现 - 全球品牌TV出货量市占率同比提升0.9个百分点至13.3%[15] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元[16] - 创新业务收入同比大增60.6%至139.53亿港元[16] - 光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长212.7%及322.5%[16] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%[16] - 2024年上半年TCL TV全球出货量达1,252万台，同比增长9.2%，收入同比增长23.2%至259.14亿港元[21] - TCL TV全球出货量市占率自2015年的5.6%增长至13.3%，销售额市占率达12.1%[21] - 75英寸及以上TCL TV全球出货量同比增长34.5%，量子点TV及Mini LED TV全球出货量分别同比高增64.4%及122.4%[22] - 2024年上半年中国市场TCL TV出货量同比增长5.4%，收入同比增长21.1%至83.53亿港元[24] - 2024年上半年TCL TV在中国市场零售额市占率同比上升1.5个百分点至22.1%，位居行业第二[25] - 2024年上半年TCL TV国际市场出货量同比增长10.4%，收入同比增长24.2%至175.61亿港元[27] - 2024年上半年中小尺寸显示业务收入同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利同比增长13.6%至6.28亿港元[33] - 2024年上半年新兴市场品牌TV出货量同比增长[15] - 2024年上半年全球TV零售量同比增长[16][18] - 2024年上半年欧洲市场品牌TV出货量同比增长[17] - 2024年上半年全球手机和平板出货量同比增长[19] - 2024年上半年智慧商显业务收入同比增长11.3%，毛利率达13.8%[35] - 2024年上半年全球互联网业务收入同比增长8.9%，毛利率维持在54.0%[36] - 2024年上半年中国互联网业务收入达8.70亿港元，维持稳定表现[38] - 2024年上半年国际互联网业务收入同比大幅增长51.2%[39] - 2024年上半年光伏业务收入同比大幅增长212.7%，毛利同比大幅上升322.5%[41] - 2024年上半年全品类营销收入同比增加27.7%，毛利同比增加37.1%[44] 未来发展 - 将持续积极拓展全品类营销业务规模，进一步提升全品类产品的市场份额[51] - 光伏市场及AR/XR头显市场均保持着快速增长，将持续创新与拓展[51] - 2024年下半年将围绕「拓规模、强运营、活组织、全球化」强势出击，力争实现高质量发展[52] - 将持续突破中高端市场，深化海外零售、渠道以及营销能力，强化全球品牌优势[52] - 将致力于极致效率经营，持续完善全球化组织运作能力，强化数据驱动运营[52] - 将继续深化「全球化」与「科技化」布局，向「全球化经营的领先智能终端企业」的目标邁进[53] 财务状况 - 集团现金及现金等值项目、受限制现金及已抵押存款约100.5亿港元，高于计息银行及其他贷款及租赁负债总额约70亿港元，资本负债比率为0%[90] - 集团有受限制现金及已抵押存款约1.99亿港元、存货约3.29亿港元及应收票据约2.84亿港元作为履约及质量保证、金融资产及银行授信之抵押[91] - 集团有已訂約但未撥備之資本承擔約5.77億港元[92] - 集團附屬公司TCL SEMP Eletroeletronicos正就2012年和2013年財政年度的稅務評估爭議進行抗辯，預計爭議期將持續3至8年[93] - 集團共有25,817名僱員，截至2024年6月30日止六個月的僱員成本總額約28.37億港元[97] - 集團於2023年11月3日採納2023年購股權計劃及2023年股份獎勵計劃，截至2024年6月30日已授予84,448,550股獎勵股份[98][99] - 集團面臨外匯匯兌風險，採取中央管理及自然對沖等措施進行管理[95][96] 财务数据 - 2024年上半年收入为454.94亿港元，同比增长30.3%[141] - 中国市场收入为190.6亿港元，占总收入41.9%[148] - 国际市场收入为264.9亿港元，占总收入58.1%[148] - 电视业务收入为260.1亿港元，占总收入57.1%[141] - 互联网业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智能移动、连接设备及服务业务收入为44.1亿港元，占总收入9.7%[141] - 全品类营销业务收入为77.5亿港元，占总收入17.0%[141] - 光伏业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智慧商显、智能家居及其他业务收入为9.4亿港元，占总收入2.0%[141] - 毛利为77.5亿港元，毛利率为17.0%[141] - 物业、厂房及设备折旧为188,058千港元，较上年同期减少8.4%[166] - 使用权资产折

报告评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级(维持) [2] 公司基本情况 - 公司总股本为25.21亿股,流通股本为25.21亿股 [3] - 公司市值为133.61亿港币 [3] 公司业绩预测 - 预计2024年营业收入为898亿港币,同比增长13% [6] - 预计2024年净利润为13.5亿港币,同比增长82% [6] - 预计2025年净利润为16.75亿港币,同比增长24% [6] - 预计2026年净利润为20.48亿港币,同比增长22% [6] 电视业务 - 预计2024H1电视收入同比增长20%以上,销量同比增长中高个位数,均价同比增长双位数 [11] - 公司调整电视产品结构,推出XCPS四个系列满足不同消费需求,带动ASP显著提升 [11] - 外销增速高于内销,其中欧洲>中东非>拉美>北美>亚太 [11] 创新业务 - 预计2024H1互联网业务近双位数增长,光伏业务大幅扩张,全品类营销业务快速成长 [12] - 通讯业务今年控制规模,强调减亏取得较好成效 [12] 投资建议 - 公司费用率显著改善,新任事业部领导更倾向于稳健经营,给明年增长留出余地 [12] - 当前市值对应10倍估值,安全边际较高,给予"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24H1发布正面盈利预告，经调整利润6 - 6.8亿港币（+130 - 160%），得益于电视主业高端化、创新业务规模扩张和费用率降低，体现向全年股权激励目标进发[4] - 预计24H1收入+20% - 30%，电视、全品类营销、互联网、光伏等业务有不同程度增长，手机规模持平帮助减亏，收入增长超全年预期，因电视结构优化提价带动电视收入高增[4] - 电视业务量价齐升，预计24H1销额同比+20%+、销量同比+中高个位数、均价同比+双位数，外销高于内销，各海外地区增速在10 - 60%之间，调结构使ASP显著提升，预计利润增速＞收入＞销量[5] - 创新业务均在正常成长通道，预计24H1互联网近双位数增长，光伏大幅扩张，全品类营销快速成长，利润率保持稳健，通讯业务控规模减亏成效较好[6] - 24H1预告业绩显示公司追求健康增长、聚焦长期发展，23年底海外事业部拆分后费率改善、领导倾向稳健经营，H2是旺季，全年完成股权激励13.2亿港币目标额可能性较大，当前市值对应10X估值，安全边际稳健，上调24 - 26年归母净利润预期为14、17和20亿港币（YOY +82%、24%、22%），对应PE为10、8、7X，给予“买入评级”[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本2521百万股，流通股本2521百万股，市价5.30港币，市值13361百万港币，流通市值13361百万港币[3] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元港币）|71580|79111|89790|97705|103401| |增长率yoy%|-5%|11%|13%|9%|6%| |净利润（百万元港币）|447|744|1350|1675|2048| |增长率yoy%|-62%|66%|82%|24%|22%| |每股收益（元港币）|/|/|0.18、0.29、0.54、0.66、0.81|/|/| |每股现金流量|/|/|0.54、1.22、6.00、0.83、1.10|/|/| |净资产收益率|3%|4%|8%|9%|10%| |P/E|/|/|30、18、10、8、7|/|/| |P/B|/|/|1、1、1、1、1|/|/|[2] 资产负债表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|10737|26541|28747|31382| |应收款项合计|27646|20852|24336|26089| |存货|12212|3647|4112|4501| |其他流动资产|2917|2194|2403|2549| |流动资产合计|53512|53234|59598|64521| |固定资产净额|2384|2670|2915|3146| |权益性投资|1354|1489|1638|1802| |其他长期投资|869|775|797|814| |商誉及无形资产|4947|5130|4334|3669| |土地使用权|470|492|547|578| |其他非流动资产|1240|1303|1366|1435| |非流动资产合计|11264|11859|11597|11444| |资产总计|64776|65093|71195|75965| |应付账款及票据|24008|28450|31236|32927| |短期借贷及长期借贷当期到期部分|4923|4923|4923|4923| |其他流动负债|16604|11207|12539|13217| |流动负债合计|45535|44580|48698|51067| |长期借贷|889|889|889|889| |其他非流动负债|1046|800|900|1000| |非流动负债合计|1935|1689|1789|1889| |负债总计|47470|46269|50487|52956| |归属母公司所有者权益|16708|18058|19733|21781| |少数股东权益|598|766|974|1229| |股东权益总计|17306|18824|20707|23009| |负债及股东权益总计|64776|65093|71195|75965|[7] 利润表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|79111|89790|97705|103401| |主营业务收入|78986|89790|97705|103401| |其他营业收入|125|0|0|0| |营业总支出|78684|89511|96700|101643| |营业成本|64230|72949|79078|83359| |营业开支|14454|16562|17622|18283| |营业利润|427|279|1005|1758| |净利息支出|91|-65|-65|-65| |权益性投资损益|58|98|82|79| |其他非经营性损益|204|752|767|574| |非经常项目前利润|597|1193|1919|2477| |非经常项目损益|551|916|697|722| |除税前利润|1148|2109|2616|3198| |所得税|321|591|733|896| |少数股东损益|83|168|208|254| |持续经营净利润|743|1350|1675|2047| |非持续经营净利润|0|0|0|0| |净利润|744|1350|1675|2048| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|744|1350|1675|2048| |EPS（按最新股本摊薄）|0.29|0.54|0.66|0.81|[7] 现金流量表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3078|15135|2091|2769| |净利润|744|1350|1675|2048| |折旧和摊销|450|996|1065|943| |营运资本变动|1972|13535|57|242| |其他非现金调整|-88|-746|-706|-464| |投资活动现金流|-2056|-1804|-986|-999| |资本支出|-1500|-1700|-750|-750| |长期投资减少|193|-42|-171|-181| |少数股东权益增加|98|0|0|0| |其他长期资产的减少/(增加)|-846|-62|-65|-68| |融资活动现金流|-379|2473|1101|865| |借款增加|349|0|0|0| |股利分配|-1003|-1003|-675|-837| |普通股增加|8|0|0|0| |其他融资活动产生的现金流量净额|268|3476|1776|1702|[7] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|11%|14%|9%|6%| |成长能力：归属普通股东净利润增长率|66%|82%|24%|22%| |获利能力：毛利率|19%|19%|19%|19%| |获利能力：净利率|1%|2%|2%|2%| |获利能力：ROE|4%|8%|9%|10%| |获利能力：ROA|1%|2%|2%|3%| |偿债能力：资产负债率|73%|71%|71%|70%| |偿债能力：流动比率|1.2|1.2|1.2|1.3| |偿债能力：速动比率|0.9|1.1|1.1|1.2| |每股指标（元）：每股收益|0.3|0.5|0.7|0.8| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.2|6.0|0.8|1.1| |每股指标（元）：每股净资产|6.6|7.2|7.8|8.6| |估值比率：P/E|18|10|8|7| |估值比率：P/B|0.8|0.7|0.7|0.6|[7]