报告公司投资评级 - 目标价7.0港元，维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司TV业务稳定份额及中高端比例提升趋势，以及创新业务良好趋势，预计利润端在控费基础上高质增长，上调2024 - 2026年收入及扣非净利润预测，以反映TV结构优化和创新业务超预期增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 中期业绩情况 - 24H1实现收入454.9亿港元，同比增长30.3%，毛利率同比降1.6ppts至17%，整体费用率同比降2ppts至13.7%，经调整归母净利润6.5亿港元，同比增长147.3%，净负债比率为0，财务状态稳定 [2] TV主业表现 - 显示业务收入301.3亿港元，同比提升21.3%，国内及海外TV 24H1收入分别同比增长21.1%及24.2%至83.5亿港元及175.6亿港元 [2] - 全球TV总出货量同比增长9.2%至1252万台，全球销量市占率约13.3%，位列行业第二；国内TV总出货量同比增长5.4%至280万台，子品牌雷鸟出货同比增长66.4%；海外市场出货量同比增长10.4%至970万台，均大幅跑赢行业整体 [2] - 紧跟TV市场高端化和大屏化趋势，75寸以上出货量同比增长34.5%，占比达11.8%，量子点及MiniLED产品出货量分别增长64.4%及122.4% [2] - 国内和海外毛利率分别同比下降2.4及2.2ppts至19.8%及15.6%，预计下半年屏价环比变动趋缓及产品升级带来均价提升，毛利率将企稳回升 [2] 创新业务表现 - 创新业务整体收入同比增长60.6%至139.5亿元 [2] - 光伏业务收入同比增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7ppts至10.3% [2] - 全品类营销收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1ppts至16.3% [2] - 智能家居业务收入9.3亿元，同比持平，毛利率同比提升约3ppts至21% [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，毛利率提升54% [2] 盈利摘要 |项目|2022实际|2023实际|2024预测|2025预测|2026预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业额（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |变动(%)|-4.7|10.7|22.2|12.1|10.6| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |变动（％）|102.4|14.0|70.1|16.9|21.2| |扣非后每股基本盈利（港元）|0.29|0.33|0.56|0.63|0.76| |市盈率@4.71港元（倍）|16.1|14.2|8.4|7.5|6.2| |每股股息（港元）|0.13|0.17|0.28|0.31|0.38| |股息现价比率（％）|2.7|3.5|6.0|6.7|8.1| [2] 财务报表分析 损益表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万港元）|71,351|78,986|96,495|108,179|119,661| |毛利（百万港元）|13,112|14,756|16,628|18,637|20,755| |毛利率(%)|18.4%|18.7%|17.2%|17.2%|17.3%| |销售费用（百万港元）|-7,401|-7,900|-9,263|-10,331|-11,368| |管理及研发费用（百万港元）|-6,960|-6,340|-6,263|-6,978|-7,682| |其他收入及收益（百万港元）|2,664|1,427|1,824|2,047|2,266| |营业收入（百万港元）|1,414|1,943|2,926|3,375|3,971| |财务开支（百万港元）|-669|-885|-1,061|-1,190|-1,316| |营业外收支（百万港元）|90|90|90|90|90| |税前盈利（百万港元）|836|1,148|1,955|2,276|2,746| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |净利润（百万港元）|447|744|1,365|1,596|1,933| |扣非净利润（百万港元）|704|803|1,365|1,596|1,933| |EPS（港元）|0.19|0.31|0.56|0.63|0.76| |总收入(%)|-4.7%|10.7%|22.2%|12.1%|10.6%| |扣非EPS(%)|102.4%|14.0%|70.1%|16.9%|21.2%| [3] 资产负债表 |项目|2022年|2023年|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| |应收账款（百万港元）|22,174|29,297|32,744|35,044|37,304| |存货（百万港元）|9,837|12,212|14,918|16,725|18,500| |其他流动资产（百万港元）|315|136|136|136|136| |总流动资产（百万港元）|41,717|52,382|58,159|62,399|66,695| |固定资产（百万港元）|10,978|10,514|10,410|10,186|9,982| |投资性资产（百万港元）|4,277|3,775|3,777|3,654|3,550| |其他固定资产（百万港元）|6,702|6,739|6,633|6,531|6,433| |总资产（百万港元）|52,696|62,895|68,569|72,585|76,677| |应付帐款（百万港元）|30,472|39,117|43,771|46,650|49,437| |短期银行贷款（百万港元）|4,434|4,923|5,218|5,513|5,809| |其他短期负债（百万港元）|1,183|1,235|1,235|1,235|1,235| |总短期负债（百万港元）|36,089|45,275|50,224|53,399|56,481| |长期银行贷款（百万港元）|1,029|889|889|889|889| |其他负债（百万港元）|405|393|393|393|393| |总负债（百万港元）|37,523|46,557|51,506|54,681|57,763| |少数股东权益（百万港元）|417|598|641|684|728| |股东权益（百万港元）|16,881|17,306|18,031|18,872|19,882| |每股账面值(港元)|7.00|7.13|7.41|7.44|7.84| |营运资金（百万港元）|5,629|7,106|7,935|9,000|10,214| [3] 现金流量表 |项目|2022年实际|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资成本（百万港元）|669|885|1,061|1,190|1,316| |营运资金变化（百万港元）|978|1,039|690|1,265|1,796| |所得税（百万港元）|-282|-321|-547|-637|-768| |营运现金流（百万港元）|1,365|1,603|1,205|1,818|2,344| |资本开支（百万港元）|-470|-211|-237|-93|-95| |其他投资活动（百万港元）|-302|232|105|102|0| |投资活动现金流（百万港元）|-772|22|-132|8|-95| |负债变化（百万港元）|-1,329|477|295|295|295| |股本变化（百万港元）|-54|0|0|0|0| |股息（百万港元）|-417|-318|-683|-798|-967| |其他融资活动（百万港元）|-437|-405|-1,061|-1,190|-1,316| |融资活动现金流（百万港元）|-2,236|-246|-1,449|-1,692|-1,988| |现金变化（百万港元）|-1,643|1,379|-376|134|261| |期初持有现金（百万港元）|11,509|9,391|10,737|10,361|10,495| |外币汇率变动影响（百万港元）|-475|-33|0|0|0| |期末持有现金（百万港元）|9,391|10,737|10,361|10,495|10,755| [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），当前股价4.560港元，一年最高最低为6.970/2.160港元，总市值114.95亿港元，流通市值114.95亿港元，总股本25.21亿股，流通港股25.21亿股，近3个月换手率17.34% [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩高增，长期看好彩电份额提升及利润率提升，维持“买入”评级；2024H1实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%），费用率改善带动利润率提升；维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大，海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 2024H1营收和利润高增，彩电业务量价双升 - 2024H1公司实现营收455亿港元（同比+30.3%），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%）；收入端彩电国内外业务量价双升，全品类营销/光伏业务延续快速增长态势；利润端费用率持续改善带动整体利润率提升 [10] - 彩电业务国内外均量价双升，2024H1营收259.1亿港元（+23%），出货量1252万台（+9%），均价2070港元（+13%）；国内/国际市场营收分别83.5/175.6亿港元，同比分别+21%/+24%；出货量分别281/971万台，同比分别+5%/+10%，国内雷鸟出货量同比+66%，北美/欧洲/新兴市场出货同比分别 - 3%/+40%/+4%；国内/国际市场均价分别2978/1808港元，同比分别+15%/+12% [11] - 互联网业务2024H1营收12.12亿港元（+9%），国际/国内营收同比分别+51%/-2%；国外深化与互联网商合作，自有内容产品日均消费总时长同比翻倍提升，截至2024年6月底TCL Channel已覆盖60个国家，累计用户数超2480万 [12] - 中小尺寸业务2024H1营收37.61亿港元（+11%），公司聚焦提质经营、架构精简，巩固欧美一线网络运营商，营收恢复正增长 [12] - 全品类营销2024H1营收77.53亿港元（+28%），利用显示业务品牌及渠道资源发展全球空冰洗全球分销业务，收入延续双位数增长 [12] - 光伏业务2024H1营收52.69亿港元（+213%），截至2024H1期末，已覆盖国内23个重点省市，累计工商签约项目超150个，累计经销商渠道商超1200家，累计签约用户超7万户 [12] 2024H1毛利率受彩电业务扰动，费用率持续改善带动利润率提升 - 2024H1毛利率17%（-1.6pct），主要系面板成本上涨和结构变化致显示业务毛利率下滑 [15] - 彩电业务2024H1国内/国外毛利率分别为19.8%/15.6%，同比分别 - 2.4/-2.2pct，国内因品牌结构变化、国外因区域结构变化以及面板价格上涨影响 [15] - 互联网业务2024H1毛利率54%，同比基本持平 [15] - 全品类营销2024H1毛利率16.3%（+1.1pct） [15] - 中小尺寸业务2024H1毛利率16.7%（+0.4pct） [15] - 光伏业务2024H1毛利率10.3%（+2.7pct） [15] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/4.1%/2.4%/1.15%，同比分别 - 0.9/-1.2/-0.7/-0.1pct，费用率持续改善 [16] - 综合影响下2024H1公司归母净利率1.4%（+0.7pct），经调整归母净利率1.4%（+0.7pct） [16] 盈利预测与投资建议 - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍；海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长；产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升，维持“买入”评级 [4][18]

财务业绩 - 2024年上半年收入同比增长30.3%至454.94亿港元[6] - 毛利同比增长19.2%至77.48亿港元[6] - 除税后利润同比增长106.6%至6.53亿港元[6] - 归母净利润同比增长146.5%至6.50亿港元[6] - 经调整归母净利润同比增长147.3%至6.54亿港元[6] 业务表现 - 全球品牌TV出货量市占率同比提升0.9个百分点至13.3%[15] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.12亿港元[16] - 创新业务收入同比大增60.6%至139.53亿港元[16] - 光伏业务收入及毛利分别同比大幅增长212.7%及322.5%[16] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%[16] - 2024年上半年TCL TV全球出货量达1,252万台，同比增长9.2%，收入同比增长23.2%至259.14亿港元[21] - TCL TV全球出货量市占率自2015年的5.6%增长至13.3%，销售额市占率达12.1%[21] - 75英寸及以上TCL TV全球出货量同比增长34.5%，量子点TV及Mini LED TV全球出货量分别同比高增64.4%及122.4%[22] - 2024年上半年中国市场TCL TV出货量同比增长5.4%，收入同比增长21.1%至83.53亿港元[24] - 2024年上半年TCL TV在中国市场零售额市占率同比上升1.5个百分点至22.1%，位居行业第二[25] - 2024年上半年TCL TV国际市场出货量同比增长10.4%，收入同比增长24.2%至175.61亿港元[27] - 2024年上半年中小尺寸显示业务收入同比增长10.7%至37.61亿港元，毛利同比增长13.6%至6.28亿港元[33] - 2024年上半年新兴市场品牌TV出货量同比增长[15] - 2024年上半年全球TV零售量同比增长[16][18] - 2024年上半年欧洲市场品牌TV出货量同比增长[17] - 2024年上半年全球手机和平板出货量同比增长[19] - 2024年上半年智慧商显业务收入同比增长11.3%，毛利率达13.8%[35] - 2024年上半年全球互联网业务收入同比增长8.9%，毛利率维持在54.0%[36] - 2024年上半年中国互联网业务收入达8.70亿港元，维持稳定表现[38] - 2024年上半年国际互联网业务收入同比大幅增长51.2%[39] - 2024年上半年光伏业务收入同比大幅增长212.7%，毛利同比大幅上升322.5%[41] - 2024年上半年全品类营销收入同比增加27.7%，毛利同比增加37.1%[44] 未来发展 - 将持续积极拓展全品类营销业务规模，进一步提升全品类产品的市场份额[51] - 光伏市场及AR/XR头显市场均保持着快速增长，将持续创新与拓展[51] - 2024年下半年将围绕「拓规模、强运营、活组织、全球化」强势出击，力争实现高质量发展[52] - 将持续突破中高端市场，深化海外零售、渠道以及营销能力，强化全球品牌优势[52] - 将致力于极致效率经营，持续完善全球化组织运作能力，强化数据驱动运营[52] - 将继续深化「全球化」与「科技化」布局，向「全球化经营的领先智能终端企业」的目标邁进[53] 财务状况 - 集团现金及现金等值项目、受限制现金及已抵押存款约100.5亿港元，高于计息银行及其他贷款及租赁负债总额约70亿港元，资本负债比率为0%[90] - 集团有受限制现金及已抵押存款约1.99亿港元、存货约3.29亿港元及应收票据约2.84亿港元作为履约及质量保证、金融资产及银行授信之抵押[91] - 集团有已訂約但未撥備之資本承擔約5.77億港元[92] - 集團附屬公司TCL SEMP Eletroeletronicos正就2012年和2013年財政年度的稅務評估爭議進行抗辯，預計爭議期將持續3至8年[93] - 集團共有25,817名僱員，截至2024年6月30日止六個月的僱員成本總額約28.37億港元[97] - 集團於2023年11月3日採納2023年購股權計劃及2023年股份獎勵計劃，截至2024年6月30日已授予84,448,550股獎勵股份[98][99] - 集團面臨外匯匯兌風險，採取中央管理及自然對沖等措施進行管理[95][96] 财务数据 - 2024年上半年收入为454.94亿港元，同比增长30.3%[141] - 中国市场收入为190.6亿港元，占总收入41.9%[148] - 国际市场收入为264.9亿港元，占总收入58.1%[148] - 电视业务收入为260.1亿港元，占总收入57.1%[141] - 互联网业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智能移动、连接设备及服务业务收入为44.1亿港元，占总收入9.7%[141] - 全品类营销业务收入为77.5亿港元，占总收入17.0%[141] - 光伏业务收入为12.1亿港元，占总收入2.7%[141] - 智慧商显、智能家居及其他业务收入为9.4亿港元，占总收入2.0%[141] - 毛利为77.5亿港元，毛利率为17.0%[141] - 物业、厂房及设备折旧为188,058千港元，较上年同期减少8.4%[166] - 使用权资产折

报告评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级(维持) [2] 公司基本情况 - 公司总股本为25.21亿股,流通股本为25.21亿股 [3] - 公司市值为133.61亿港币 [3] 公司业绩预测 - 预计2024年营业收入为898亿港币,同比增长13% [6] - 预计2024年净利润为13.5亿港币,同比增长82% [6] - 预计2025年净利润为16.75亿港币,同比增长24% [6] - 预计2026年净利润为20.48亿港币,同比增长22% [6] 电视业务 - 预计2024H1电视收入同比增长20%以上,销量同比增长中高个位数,均价同比增长双位数 [11] - 公司调整电视产品结构,推出XCPS四个系列满足不同消费需求,带动ASP显著提升 [11] - 外销增速高于内销,其中欧洲>中东非>拉美>北美>亚太 [11] 创新业务 - 预计2024H1互联网业务近双位数增长,光伏业务大幅扩张,全品类营销业务快速成长 [12] - 通讯业务今年控制规模,强调减亏取得较好成效 [12] 投资建议 - 公司费用率显著改善,新任事业部领导更倾向于稳健经营,给明年增长留出余地 [12] - 当前市值对应10倍估值,安全边际较高,给予"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24H1发布正面盈利预告，经调整利润6 - 6.8亿港币（+130 - 160%），得益于电视主业高端化、创新业务规模扩张和费用率降低，体现向全年股权激励目标进发[4] - 预计24H1收入+20% - 30%，电视、全品类营销、互联网、光伏等业务有不同程度增长，手机规模持平帮助减亏，收入增长超全年预期，因电视结构优化提价带动电视收入高增[4] - 电视业务量价齐升，预计24H1销额同比+20%+、销量同比+中高个位数、均价同比+双位数，外销高于内销，各海外地区增速在10 - 60%之间，调结构使ASP显著提升，预计利润增速＞收入＞销量[5] - 创新业务均在正常成长通道，预计24H1互联网近双位数增长，光伏大幅扩张，全品类营销快速成长，利润率保持稳健，通讯业务控规模减亏成效较好[6] - 24H1预告业绩显示公司追求健康增长、聚焦长期发展，23年底海外事业部拆分后费率改善、领导倾向稳健经营，H2是旺季，全年完成股权激励13.2亿港币目标额可能性较大，当前市值对应10X估值，安全边际稳健，上调24 - 26年归母净利润预期为14、17和20亿港币（YOY +82%、24%、22%），对应PE为10、8、7X，给予“买入评级”[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本2521百万股，流通股本2521百万股，市价5.30港币，市值13361百万港币，流通市值13361百万港币[3] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元港币）|71580|79111|89790|97705|103401| |增长率yoy%|-5%|11%|13%|9%|6%| |净利润（百万元港币）|447|744|1350|1675|2048| |增长率yoy%|-62%|66%|82%|24%|22%| |每股收益（元港币）|/|/|0.18、0.29、0.54、0.66、0.81|/|/| |每股现金流量|/|/|0.54、1.22、6.00、0.83、1.10|/|/| |净资产收益率|3%|4%|8%|9%|10%| |P/E|/|/|30、18、10、8、7|/|/| |P/B|/|/|1、1、1、1、1|/|/|[2] 资产负债表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|10737|26541|28747|31382| |应收款项合计|27646|20852|24336|26089| |存货|12212|3647|4112|4501| |其他流动资产|2917|2194|2403|2549| |流动资产合计|53512|53234|59598|64521| |固定资产净额|2384|2670|2915|3146| |权益性投资|1354|1489|1638|1802| |其他长期投资|869|775|797|814| |商誉及无形资产|4947|5130|4334|3669| |土地使用权|470|492|547|578| |其他非流动资产|1240|1303|1366|1435| |非流动资产合计|11264|11859|11597|11444| |资产总计|64776|65093|71195|75965| |应付账款及票据|24008|28450|31236|32927| |短期借贷及长期借贷当期到期部分|4923|4923|4923|4923| |其他流动负债|16604|11207|12539|13217| |流动负债合计|45535|44580|48698|51067| |长期借贷|889|889|889|889| |其他非流动负债|1046|800|900|1000| |非流动负债合计|1935|1689|1789|1889| |负债总计|47470|46269|50487|52956| |归属母公司所有者权益|16708|18058|19733|21781| |少数股东权益|598|766|974|1229| |股东权益总计|17306|18824|20707|23009| |负债及股东权益总计|64776|65093|71195|75965|[7] 利润表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|79111|89790|97705|103401| |主营业务收入|78986|89790|97705|103401| |其他营业收入|125|0|0|0| |营业总支出|78684|89511|96700|101643| |营业成本|64230|72949|79078|83359| |营业开支|14454|16562|17622|18283| |营业利润|427|279|1005|1758| |净利息支出|91|-65|-65|-65| |权益性投资损益|58|98|82|79| |其他非经营性损益|204|752|767|574| |非经常项目前利润|597|1193|1919|2477| |非经常项目损益|551|916|697|722| |除税前利润|1148|2109|2616|3198| |所得税|321|591|733|896| |少数股东损益|83|168|208|254| |持续经营净利润|743|1350|1675|2047| |非持续经营净利润|0|0|0|0| |净利润|744|1350|1675|2048| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|744|1350|1675|2048| |EPS（按最新股本摊薄）|0.29|0.54|0.66|0.81|[7] 现金流量表（单位:百万港币） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3078|15135|2091|2769| |净利润|744|1350|1675|2048| |折旧和摊销|450|996|1065|943| |营运资本变动|1972|13535|57|242| |其他非现金调整|-88|-746|-706|-464| |投资活动现金流|-2056|-1804|-986|-999| |资本支出|-1500|-1700|-750|-750| |长期投资减少|193|-42|-171|-181| |少数股东权益增加|98|0|0|0| |其他长期资产的减少/(增加)|-846|-62|-65|-68| |融资活动现金流|-379|2473|1101|865| |借款增加|349|0|0|0| |股利分配|-1003|-1003|-675|-837| |普通股增加|8|0|0|0| |其他融资活动产生的现金流量净额|268|3476|1776|1702|[7] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|11%|14%|9%|6%| |成长能力：归属普通股东净利润增长率|66%|82%|24%|22%| |获利能力：毛利率|19%|19%|19%|19%| |获利能力：净利率|1%|2%|2%|2%| |获利能力：ROE|4%|8%|9%|10%| |获利能力：ROA|1%|2%|2%|3%| |偿债能力：资产负债率|73%|71%|71%|70%| |偿债能力：流动比率|1.2|1.2|1.2|1.3| |偿债能力：速动比率|0.9|1.1|1.1|1.2| |每股指标（元）：每股收益|0.3|0.5|0.7|0.8| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.2|6.0|0.8|1.1| |每股指标（元）：每股净资产|6.6|7.2|7.8|8.6| |估值比率：P/E|18|10|8|7| |估值比率：P/B|0.8|0.7|0.7|0.6|[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年经调整归母净利润同比增长约130%至160%，对应为6.0至6.8亿港元 [2] - 受益中高端战略及全球化经营，多个业务线经营业绩显著改善 [2] - 得益于规模效益及提质增效，2024年上半年整体费用率有效降低，经营效率持续提升 [2] - 公司紧抓机遇，业绩有望保持稳健增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为905.8、990.4、1062.7亿港元，归母净利润为13.4、16.3、20.0亿港元，对应EPS分别为0.53/0.65/0.79港元，以2024年7月16日收盘价5.3港元计算，对应PE分别为10/8/7倍 [2] - 2022 - 2026年，营业收入YoY分别为 - 5%、11%、15%、9%、7%；归母净利润YoY分别为 - 62%、66%、80%、22%、23% [4] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2023 - 2026年，营业总收入分别为79111.11、90679.50、99137.13、106373.11百万港元，YoY分别为10.52%、14.62%、9.33%、7.30% [5] - 2023 - 2026年，净利润分别为743.63、1336.06、1628.10、1996.24百万港元 [5] 资产负债表 - 2023 - 2026年，货币资金分别为10736.88、13383.81、16887.54、20318.11百万港元 [5] - 2023 - 2026年，存货分别为12211.52、14261.95、15567.13、16653.18百万港元 [5] 主要财务指标 - 2023 - 2026年，营业收入增长率分别为10.70%、14.68%、9.34%、7.31%；净利润增长率分别为66.36%、79.67%、21.86%、22.61% [5] - 2023 - 2026年，毛利率分别为18.68%、19.02%、19.16%、19.41%；净资产收益率ROE分别为4.45%、7.59%、8.48%、9.43% [5]

报告公司投资评级 - TCL电子维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩预计同比增长130%~160%,经调整归母净利润6~6.8亿港元 [6] - 内销市场雷鸟品牌放量,外销或受益赛事催化+欧洲渠道扩张快速增长 [7] - 显示业务经营改善+内部提质增效带动利润高增,长期利润率有望持续提升 [8] 公司业务表现总结 内销市场 - 2024Q2 TCL/雷鸟品牌线上销售量同比分别-18.5%/+53.7%,销额同比分别-19.6%/+60.25% [7] - 2024Q2 雷鸟销量/销额份额已达10%/9% [7] - 2024Q2彩电内销市场整体承压但公司凭借雷鸟品牌放量仍实现优于同行表现 [7] 外销市场 - 受益于欧洲杯/美洲杯等赛事,外销景气提升 [7] - 2024M4-M5全球出货同比分别+1%/+5%,其中亚太出货同比分别+9%/+14%,欧洲出货同比分别+14%/+22%,拉美出货同比分别+0%/+17% [7] - 欧洲及新兴市场出货增速明显,公司欧洲/新兴市场延续Q1增长表现 [7] - 伴随欧洲线下渠道开拓以及北美渠道结构调整,欧洲彩电业务有望稳步增长,北美市场利润率有望逐步修复 [7] 利润表现 - 2024H1业绩高增主要系:高利润率欧洲市场营收占比提升、中小尺寸手机业务减亏、北美彩电市场减亏、创新业务经营改善、内部提质增效 [8] - 短期来看,2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏,且面板成本压力将在下半年迎来改善 [8] - 长期来看,产品结构升级+北美渠道结构调整+高利润率欧洲市场份额提升+光伏业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升 [8] 财务数据和估值指标 - 2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元,对应EPS为0.5/0.7/0.8港元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为9.8/8.2/6.9倍 [9] - 2024-2026年营收分别为91,559/104,428/117,458百万港元,同比增长15.9%/14.1%/12.5% [9] - 2024-2026年毛利率分别为19.0%/19.3%/15.9%,净利率分别为1.5%/1.6%/1.7% [9] - 2024-2026年ROE分别为8.8%/10.3%/10.5% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 TV 业务中高端+全球化战略成效卓著,互联网业务有望持续稳定贡献业绩,创新业务步入放量阶段 [4] - 公司电视领域稳固的全球龙头地位,以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性 [4] 公司业绩表现 1) 2024年上半年公司经调整的归母净利润同比录得约130%-160%增长 [1] 2) 2024年上半年公司预计实现经调整归母净利润6.0-6.8亿港元 [1] 3) 2024-2026年公司经调整归母净利润分别为13.5/16.4/19.7亿港元 [4] 公司经营情况 1) 全球TV市场格局趋于稳定,公司品牌全球出货量同比增长4%跑赢行业 [2] 2) 公司大力推进中高端战略,全球化经营深化,中国市场出货增长13.7%,欧洲出货增速9.5%,北美出货规模保持领先,新兴市场出货增长4.1% [3] 3) 公司积极发展新业务,包括显示业务、创新业务在内的多个业务线经营业绩显著改善 [3] 4) 得益于规模效应和提质增效,公司整体费用率有效降低,经营效率持续提升 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024H1业绩端预计实现亮眼增速，股权激励全年考核目标有望达成，2024H2业绩端有望继续亮眼增长 [3] - 行业端全球TV市场大屏高端产品需求较强，面板产能向中资转移，光伏、AR/XR等行业增长迅速；公司端作为全球TV行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，创新业务高速发展，品牌力不断提升，内部效率持续优化，助力收入业绩增长 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为10.97/12.91/16.01亿港元，对应EPS分别为0.44/0.51/0.64港元，当前股价对应PE分别为13.91/11.81/9.52倍 [3] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为25.08/25.08亿股，总市值/流通为151.71/151.71亿港元，12个月内最高/最低价为6.97/2.16港元 [2] 业绩情况 - 2024H1经调整归母净利润预计同比增速+130%~+160%，约为6.03 - 6.81亿港元，符合2024年股权激励增长预期 [3] - 2024全年经调整归母净利润目标为同比增长50% - 65%，对应12 - 13.2亿港元 [3] 财务数据 利润表相关（百万港元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|78986|90123|101208|111774| |(+/-)(%)|11%|14%|12%|10%| |归母净利润|744|1097|1291|1601| |(+/-)(%)|66%|47%|18%|24%| |EPS（元）|0.31|0.44|0.51|0.64| |P/E|8.32|13.91|11.81|9.52| [4] 资产负债表相关（百万港元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - |53512|60983|68529| |现金| - |10737|12950|15326| |应收账款及票据| - |19006|21686|24353| |存货| - |12212|13906|15530| |其他| - |11558|12441|13319| |非流动资产| - |11264|10949|10633| |固定资产| - |2384|2384|2384| |无形资产| - |4947|4947|4947| |其他| - |3933|3618|3302| |资产总计| - |64776|71932|79162| |流动负债| - |45536|51486|57287| |短期借款| - |4923|5412|5901| |应付账款及票据| - |24008|27340|30533| |其他| - |16605|18734|20852| |非流动负债| - |1935|1935|1935| |长期债务| - |889|889|889| |其他| - |1046|1046|1046| |负债合计| - |47470|53421|59222| |普通股股本| - |2508|2508|2508| |储备| - |15061|16125|17384| |归属母公司股东权益| - |16708|17772|19030| |少数股东权益| - |598|740|911| |股东权益合计| - |17306|18511|19941| |负债和股东权益| - |64776|71932|79162| [5] 现金流量表相关（百万港元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |1603|906|1048| |净利润| - |744|1097|1291| |折旧摊销| - |83|141|171| |少数股东权益| - |1195|0|0| |营运资金变动及其他| - | - 419| - 332| - 414| |投资活动现金流| - |22|1154|1199| |资本支出| - | - 575|0|0| |其他投资| - |597|1154|1199| |筹资活动现金流| - | - 246|186|162| [5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|10.70%|14.10%|12.30%|10.44%| |归属母公司净利润增长率|66.36%|47.48%|17.72%|24.05%| |毛利率|18.68%|18.84%|19.29%|19.36%| |销售净利率|0.94%|1.22%|1.28%|1.43%| |ROIC|3.86%|4.86%|5.02%|5.67%| |资产负债率|73.28%|74.27%|74.81%|74.91%| |净负债比率|-28.46%|-35.92%|-42.81%|-49.88%| |流动比率| - |1.18|1.18|1.20| |速动比率| - |0.90|0.91|0.92| |总资产周转率| - |1.32|1.32|1.34| |应收账款周转率| - |4.91|4.43|4.40| |应付账款周转率| - |2.99|2.85|2.82| [7] 其他财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |借款增加| - |289|489|489| |普通股增加| - |0|0|0| |已付股利| - | - 318| - 303| - 327| |其他| - | - 217|0|0| |现金净增加额| - |1346|2213|2377| |每股收益|0.31|0.44|0.51|0.64| |每股经营现金流|0.64|0.36|0.42|0.63| |每股净资产|6.66|7.05|7.55|8.17| |P/E|8.32|13.91|11.81|9.52| |P/B|0.38|0.86|0.80|0.74| |EV/EBITDA|0.60|4.77|3.33|1.78| [9]

投资评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级,维持此前评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计经调整归母净利润为6.0-6.8亿港元,同比增长130%-160%,符合市场预期 [1] - 预计2024年上半年收入同比增长20%以上,其中电视主业内销同比增长10%+,外销同比增长20%+,互联网业务和创新业务也保持稳健增长 [2] - 公司盈利能力持续改善,2024年上半年扣非净利率预计为1.47%,同比增加0.72个百分点,环比增加0.24个百分点 [3] - 盈利改善主要得益于中高端战略下黑电结构持续改善,以及公司开启提质增效,期间费用率有效降低,经营效率持续优化 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高增长,分别达到17%/14%/12%和70%/23%/26% [5] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为78,986/92,335/105,167/118,059百万港元 [12] - 2023-2026年归母净利润分别为744/1,266/1,562/1,965百万港元 [12] - 2023-2026年ROE分别为4.45%/7.17%/8.28%/9.63% [12] - 2023-2026年市盈率分别为8.32/12.04/9.77/7.76倍 [12]