[Table_Date] 2024 年 07 月 17 日 证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Title] 预告 H1 业绩高增,大力推进中高端及全球化 战略 [Table_Title2] TCL 电子(1070.HK) [Table_Summary] 事件: 根据正面盈利预告: 24H1:经调整归母淨利润(未经审计)同比增长约 130%至 160%,对应为 6.0 至 6.8 亿港元。 ► 收入:受益中高端战略及全球化经营 根据预告,24 年 H1 显示行业全球市场空间稳定,头部企业集 中趋势加速,公司大力推进中高端战略及全球化经营,并积极 发展新业务,推动包括显示业务、创新业务在内的多个业务线 经营业绩显著改善。 其中,分季度 24Q1:根据公司官网新闻稿,TCL65 吋及以上电视出货量同比 增长 23.1%,推动 2024 年第一季度 TCL 电视全球出货量同比增 长 5.3%至 584 万台,其中中国市场出货量同比增长 24.0%,出 货规模维持强劲增长。 24Q2:根据迪显咨询,全球 TV 和 TCL 在 2024 年 4-5 月出货量 分别累计同比增长 2.7%、-5.5%。 ► ...

报告公司投资评级 - TCL电子维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩预计同比增长130%~160%,经调整归母净利润6~6.8亿港元 [6] - 内销市场雷鸟品牌放量,外销或受益赛事催化+欧洲渠道扩张快速增长 [7] - 显示业务经营改善+内部提质增效带动利润高增,长期利润率有望持续提升 [8] 公司业务表现总结 内销市场 - 2024Q2 TCL/雷鸟品牌线上销售量同比分别-18.5%/+53.7%,销额同比分别-19.6%/+60.25% [7] - 2024Q2 雷鸟销量/销额份额已达10%/9% [7] - 2024Q2彩电内销市场整体承压但公司凭借雷鸟品牌放量仍实现优于同行表现 [7] 外销市场 - 受益于欧洲杯/美洲杯等赛事,外销景气提升 [7] - 2024M4-M5全球出货同比分别+1%/+5%,其中亚太出货同比分别+9%/+14%,欧洲出货同比分别+14%/+22%,拉美出货同比分别+0%/+17% [7] - 欧洲及新兴市场出货增速明显,公司欧洲/新兴市场延续Q1增长表现 [7] - 伴随欧洲线下渠道开拓以及北美渠道结构调整,欧洲彩电业务有望稳步增长,北美市场利润率有望逐步修复 [7] 利润表现 - 2024H1业绩高增主要系:高利润率欧洲市场营收占比提升、中小尺寸手机业务减亏、北美彩电市场减亏、创新业务经营改善、内部提质增效 [8] - 短期来看,2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏,且面板成本压力将在下半年迎来改善 [8] - 长期来看,产品结构升级+北美渠道结构调整+高利润率欧洲市场份额提升+光伏业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升 [8] 财务数据和估值指标 - 2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元,对应EPS为0.5/0.7/0.8港元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为9.8/8.2/6.9倍 [9] - 2024-2026年营收分别为91,559/104,428/117,458百万港元,同比增长15.9%/14.1%/12.5% [9] - 2024-2026年毛利率分别为19.0%/19.3%/15.9%,净利率分别为1.5%/1.6%/1.7% [9] - 2024-2026年ROE分别为8.8%/10.3%/10.5% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 TV 业务中高端+全球化战略成效卓著,互联网业务有望持续稳定贡献业绩,创新业务步入放量阶段 [4] - 公司电视领域稳固的全球龙头地位,以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性 [4] 公司业绩表现 1) 2024年上半年公司经调整的归母净利润同比录得约130%-160%增长 [1] 2) 2024年上半年公司预计实现经调整归母净利润6.0-6.8亿港元 [1] 3) 2024-2026年公司经调整归母净利润分别为13.5/16.4/19.7亿港元 [4] 公司经营情况 1) 全球TV市场格局趋于稳定,公司品牌全球出货量同比增长4%跑赢行业 [2] 2) 公司大力推进中高端战略,全球化经营深化,中国市场出货增长13.7%,欧洲出货增速9.5%,北美出货规模保持领先,新兴市场出货增长4.1% [3] 3) 公司积极发展新业务,包括显示业务、创新业务在内的多个业务线经营业绩显著改善 [3] 4) 得益于规模效应和提质增效,公司整体费用率有效降低,经营效率持续提升 [3]

公 司 研 究 2024 年 07 月 15 日 公司点评 买入/维持 TCL 电子(01070) 目标价: 昨收盘:6.05 TCL 电子:2024H1 业绩端预计增长强劲,亮眼表现符合预期 走势比较 (50%) (24%) 2% 28% 54% 80% 23/7/1823/9/2823/12/924/2/1924/5/124/7/12 TCL电子 恒生指数 股票数据 总股本/流通(亿股) 25.08/25.08 总市值/流通(亿港元) 151.71/151.71 12 个月内最高/最低价 (港元) 6.97/2.16 相关研究报告 <>-- 2024-04-03 | --- | |-------------------------------------| | 证券分析师:孟昕 | | E-MAIL:mengxin@tpyzq.com | | 分析师登记编号:S1190524020001 | | 研究助理:赵梦菲 | | E-MAIL:zhaomf@tpyzq.com | | 一般证券业务登记编号:S1190124030006 | | 研究助理:金桐羽 | | 电话:021-58502206 | | E- ...

投资评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级,维持此前评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计经调整归母净利润为6.0-6.8亿港元,同比增长130%-160%,符合市场预期 [1] - 预计2024年上半年收入同比增长20%以上,其中电视主业内销同比增长10%+,外销同比增长20%+,互联网业务和创新业务也保持稳健增长 [2] - 公司盈利能力持续改善,2024年上半年扣非净利率预计为1.47%,同比增加0.72个百分点,环比增加0.24个百分点 [3] - 盈利改善主要得益于中高端战略下黑电结构持续改善,以及公司开启提质增效,期间费用率有效降低,经营效率持续优化 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高增长,分别达到17%/14%/12%和70%/23%/26% [5] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为78,986/92,335/105,167/118,059百万港元 [12] - 2023-2026年归母净利润分别为744/1,266/1,562/1,965百万港元 [12] - 2023-2026年ROE分别为4.45%/7.17%/8.28%/9.63% [12] - 2023-2026年市盈率分别为8.32/12.04/9.77/7.76倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司紧抓行业升级机遇,23年MiniLED份额国内第1全球第2,双品牌战略下内外销电视份额有望持续提升,中小尺寸显示减亏,经营改善盈利向好趋势再次确认 [5] - 我们预计24-26年营收为923/1052/1181亿港元,同比增长17%/14%/12%;归母净利润为12.7/15.6/19.7亿港元,同比增长70%/23%/26%;扣非归母净利润13.2/16.0/20.0亿港元,同比增长65%/21%/25% [6] 公司收入总结 - 我们预计24H1主业电视同比+20%,其中内销同比增长10%+,外销同比增长20%+ [7] - 互联网业务预计保持稳健增长,创新业务预计受益于分布式光伏业务实现超预期增长 [7] 公司盈利总结 - 以收入+25%及扣非中值6.4亿进行测算:24H1扣非净利率1.47%,同比23H1+0.72pct,环比23H2+0.24pct,净利率处改善趋势 [8] - 盈利改善驱动因素包括:1)中高端战略下,黑电结构持续改善,克服部分成本上涨;2)23年起公司开启提质增效,期间费用率有效降低,经营效率持续优化 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司全球竞争力持续提升,提质增效、整体费用降低,上半年业绩实现高增,整体进入盈利改善通道 [3] - 公司彩电出海前景广阔,全球竞争力持续提升 [3] - 国内彩电竞争格局稳定,公司以产品端销售结构提升为主 [3] - 海外市场,公司黑电双雄TCL电子和海信视像全球市占率持续提升,头部企业集中趋势加速,公司中高端性价比化策略奏效 [3] - 预计24H1大屏显示业务整体收入同比+18%~+20% [3] - 公司中小尺寸业务(通讯业务)战略收缩,预计收入双位数下滑 [3] - 公司分销业务和光伏业务实现高增,带动创新业务模块上半年实现35%~40%左右高增 [3] - 公司互联网业务运营模式成熟,预计23H1呈现双位数增长 [3] - 预计公司24H1收入端呈现20%左右的高增长,业绩增速优于收入增速 [3] 财务数据总结 - 2020-2026年营业收入和净利润情况 [5] - 2020年营业收入509.53亿港元,净利润35.99亿港元 - 2021年营业收入748.47亿港元,净利润11.84亿港元 - 2022年营业收入713.51亿港元,净利润4.47亿港元 - 2023年预计营业收入789.86亿港元,净利润7.44亿港元 - 2024年预计营业收入942.13亿港元,净利润14.17亿港元 - 2025年预计营业收入1097.88亿港元,净利润17.09亿港元 - 2026年预计营业收入1272.40亿港元,净利润19.23亿港元

多轮资本运作,形成 TCL 电子终端定位 - TCL 电子是 TCL 实业集团下 4 大上市主体之一,负责电视、手机等终端业务 [9][10][11] - TCL 电子创立于 1981 年,先后进入彩电、手机、光伏等领域 [17][18] 业务多元发展,新兴业务占比提升 - TCL 电子主要业务包括显示业务、创新业务和互联网业务 [24][25][29][30][31][32][33] - 显示业务占比约 72%,包括大尺寸显示和中小尺寸显示 [25][26][27] - 创新业务占比约 23%,包括智能连接及智能家居、光伏、全品类营销等 [29][30][31][32] - 互联网业务占比约 3%,包括国内和海外两个部分 [32][33] 黑电双雄进入全球竞赛阶段 - 国内竞争格局稳定,TCL 和海信在国内市场占有率较高,产品结构不断优化 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 全球彩电市场由海外需求驱动,TCL 和海信在全球市场占有率持续提升 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - TCL 和海信在全球市场采取不同的打法,展现了各自的全球竞争力 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 战略止血,公司进入盈利改善周期 - TCL 电子与海信视像毛利率变动趋势一致,但净利率较低主要受销售费用和管理费用影响 [106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 新兴业务提供额外收益 - 互联网业务盈利能力持续提升,国内和海外业务均有增长 [124][125][126][127][128][129] - 全品类营销业务受益于 TCL 白电业务规模扩张,盈利能力持续提升 [131][132][133][134][135] - 光伏业务放量,盈利水平稳定 [136][137][138][139][140][141][142][143] 盈利预测及估值 - 分板块盈利预测,显示业务、创新业务和互联网业务均有较好表现 [144][145][146][147][148][149] - 参考海信视像的估值修复节奏,TCL 电子有望复刻类似的股价提振历程 [152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][171][172][173][174] - 公司 2024 年 1 月授予激励股份,股权激励目标高增,有利于利润率改善 [165][166][167][168][169][170] 风险提示 - 面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [176]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年各业务板块的收入和利润情况,包括电视、手机、互联网、全品类营销和光伏等 [1][2][3][4][5] - 2024年公司整体收入和利润的预期,以及各业务板块的具体增长目标 [1][2][3][4][5][7] - 公司在国内和海外市场的表现情况,包括各地区的出货量、ASP和毛利率变化 [2][6][10][11][12][13][16] - 公司在北美和欧洲等重点市场的竞争策略和渠道布局调整 [16][21][22][23] - 公司光伏业务的发展情况,包括收入规模、利润率水平及未来目标 [4][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2024年国内互联网业务的收入占比情况 [6] **公司回答** 2023年国内互联网业务中广告业务占比7-8%,会员及垂直创新业务占比超过90% [6] 问题2 **投资者提问** 公司2024年海外互联网业务的收入模式和毛利率水平 [7][13] **公司回答** 海外互联网业务采用与谷歌等平台合作的模式,毛利率水平较高,达到90%以上 [7][13] 问题3 **投资者提问** 公司2024年光伏业务的收入规模和利润率目标 [18][19][20] **公司回答** 2024年光伏业务收入预计翻番至120亿港元,利润率目标提升至1-2% [4][18][19][20]

报告评级 - TCL电子首次评级为"买入" [9] 公司概况 - TCL电子是双子架构的TCL集团下的上市公司,主要负责电视、手机等下游消费电子业务 [18][19][20][21] - 公司经历多次股权和业务变化,从磁带起家发展到电视、手机、面板等多元化业务 [18][19][20] - 近年来公司将上游面板和光伏业务剥离至TCL科技,TCL电子专注于电视等下游品牌销售业务 [21][22][23] 业绩分析 - 公司过去业绩波动较大,主要受到资产注入、出售等非经常性因素影响 [29][30] - 公司中小尺寸业务(手机、平板)为主要亏损来源,未来将主动收缩该业务规模 [29][30][31][32][33] - 公司销售及管理费率较高,未来通过组织架构优化和股权激励等措施有望改善 [36][37][38][39] 电视业务 - TCL电视是公司核心业务,在全球销量排名第三 [41][42][43][44] - 公司电视业务规模大但盈利能力较弱,未来将通过高端化、全面化和全球化提升盈利能力 [45][46][47] - MINILED电视是公司重点发展方向,预计2024年将进入快速放量期,有望大幅提升利润 [48][49][50][51][52][53] - 国内电视大屏化趋势持续,有望带来20-30%的均价提升空间 [57][58] 其他业务 - 互联网业务毛利率高,是公司重要利润来源,未来有望持续增长 [85][86][87][88][89] - 公司积极拓展光伏、全品类营销、智慧商显等新兴业务,有望成为未来新的增长点 [90][91][92][93][94][95] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE为12-8倍 [99][102]