报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE为19/17/15倍 [1] 报告的核心观点 2024Q1业绩符合预期 - 2024Q1公司实现营业收入52.8亿元,同比增长17.8% [1] - 调整后EBITDA为14.2亿元,同比增长37.8% [1] - 调整后净利润为7.7亿元,同比增长100.8% [1] RevPAR保持良好恢复趋势 - 2024Q1境内RevPAR、ADR、OCC分别为216元、280元、77.2%,同比增长3.1%、1.0%、1.6pct [3] - 2024Q1境外RevPAR、ADR、OCC分别为58欧元、104欧元、55.8%,同比增长4.5%、0.2%、2.3pct [3] 保持快速开店,关店放缓 - 2024Q1公司在境内新开门店569家,同比大幅增长 [4] - 期内关闭门店148家,剔除软品牌和汉庭1.0为72家,同比大幅下降 [4] - 截至2024Q1公司总门店数为9817家 [4] 积极发力商旅业务 - 企业约定间夜数量同比增长34%,活跃企业用户数量达到2700家,同比增长57% [6] - 商旅业务能力行业领先 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024E/2025E/2026E营业收入为241/259/279亿元,同比增长10.0%/7.8%/7.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润为43/50/56亿元,同比增长5.6%/15.5%/12.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E EBITDA为76.35/83.83/92.20亿元,同比增长11.6%/9.8%/10.0% [8] - 预计公司2024E/2025E/2026E毛利率为37.6%/39.9%/42.1%,EBITDA率为31.7%/32.3%/33.0% [8]

业绩总结 - 华住集团-S在2024年Q1业绩表现亮眼，营业收入同比增长57.9%[1] - 公司预计2024-2025年归母净利润为42.3/50.5亿元，略高于之前的预期[2] 用户数据 - 2024年Q1境内酒店市场表现平淡，但核心经营指标保持稳健增长[5] - 公司境内新开店数量增加，竞争优势进一步扩大[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住一季度业绩略超预期 [1] - 公司在管理和产品迭代上始终领先竞争对手，这使其渠道拓展亦表现出领先对手的强劲表现 [1] - 公司市场份额有望持续提升，当前估值尚未充分反映公司内在价值 [1] 公司一季度业绩分析 - 2024年Q1公司营收为52.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润6.6亿元，同比下降33.4% [3] - 境内酒店分部Legacy-Huazhu营收42.3亿元，同比增长17.6%，归母净利润约8.3亿元，同比下降30.6% [3] - 境外酒店分部Legacy-DH营收10.3亿元，同比增长16.6%，归母净利润-1.7亿元 [4] - 得益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住核心经营指标在Q1依然保持了稳健的增长水平 [5] - Q1境内整体RevPAR同比提升3.1%，其中直营店RevPAR同比提升8.8% [5] 公司门店拓展情况 - 2024Q1公司境内新开店569家，关店148家，净开店421家 [6] - 23年Q1新签约647家门店，待开业酒店数量达到3138家 [6] - 与竞争对手相比，公司门店拓展速度领先，优秀的产品和出色的管理能力使华住集团与其他竞争对手的差距正在进一步扩大 [6]

业绩总结 - 华住集团2024年Q1营收超过业绩指引，同比增长18%[1] - 华住集团2024年Q1归母净利润同比下滑，但可比口径下同比增长38%[1] - 华住集团2024年Q2营收增速指引为7~11%，RevPAR因高基数承压[1] - 华住集团下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级[1] 公司财务状况 - 华住集团2024年ROE预计为23.79%，2026年为18.51%[2] - 华住集团2024年P/E估值为23.68倍，2026年为19.71倍[2] - 华住集团2024年每股净资产为5.00元，2026年为7.72元[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的情况进行评定[5] 免责声明 - 本报告不构成对任何人的投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为52.78亿元，同比增长17.8%[1] - 公司2024Q1归母净利润为11.31亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为43.2/50.1/59.0亿元[2] - 2024年预计营业收入将达到23444百万元，2026年预计达到27132百万元[4] - 2024年预计净利润为4372百万元，2026年预计达到5971百万元[4] - 2024年预计ROE为25.3%，2026年预计为21.1%[4] - 2024年预计EBITDA为7992百万元，2026年预计为10097百万元[4] - 2024年预计每股收益为1.32元，2026年预计为1.81元[4] 展店和签约 - 公司展店超预期，签约稳步推进，Pipeline环比继续提升[1] 报告来源和提醒 - 报告内容来源于Wind和国盛证券研究所[4] - 报告提醒投资者注意信息的及时性和准确性[5] 其他 - 公司不对报告中的内容做最终操作建议，投资者应自行考虑特定状况[7] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[8] - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[9] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]

业绩总结 - 公司1Q24业绩收入为52.8亿元，同比增长17.8%[1] - LH和DH在Q1表现较好，RevPAR分别为216元和58欧元，同比均有提升[2] - 公司预计2Q24收入同比增长7%~11%，Q2收入增速好于指引[3] 联系方式 - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[11]

报告公司投资评级 - 报告给予华住集团-S（01179.HK）/华住（HTHT.O）"买入-美股/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入同增18%至53亿元,超预期,主要由于新开店超预期,加盟收入同增33%,直营酒店收入同增8% [1] - 24Q1归母净利润同减33%至6.6亿元,主因23Q1出售雅高收益约5亿元,剔除后同增约30%,经调EBITDA同增38%至14亿元 [1] - 境内外酒店RevPAR、ADR和Occ均同比实现增长,其中华住中国RevPAR同增3%至216元,较19年增长21%;DH RevPAR同增4.5%至58欧元,较19年下滑2% [1][4][5][6][7] - 公司新开店大幅提升,24Q1境内外合计新开569/5家,已完成全年1800家目标的32%,预计全年目标完成大概率事件 [1][9][10] - 公司24Q2收入指引为同增7%-11%,我们预计24-26年归母净利润分别为42/48/54亿元,给予"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为13862/21882/24219/26339/28622百万元,增速分别为8.4%/57.9%/10.7%/8.8%/8.7% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为-1821/4085/4244/4769/5351百万元,增速分别为-291.6%/324.3%/3.9%/12.4%/12.2% [3] - 2022-2026年EBITDA分别为765/5797/7287/7962/8702百万元 [3][4] - 2022-2026年ROE分别为-20.9%/33.7%/25.7%/22.2%/19.8% [3] - 2022-2026年EPS分别为-0.56/1.27/1.32/1.49/1.67元 [3] - 2022-2026年P/E分别为-/19.05/23.26/20.70/18.45倍 [3]

公司业绩 - H World Group Limited (HTHT)在2024年第一季度的业绩表现不佳，营收超过预期，但盈利低于预期[1] 业务部门表现 - 公司的Legacy-Huazhu和Legacy-DH业务部门表现强劲，主要受到酒店开业数量增加和每间可用客房收入的增长的推动[2] 未来发展 - HTHT对未来增长趋势持乐观态度，专注于增长战略、新业务扩张和组合多样化[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入同比增长18%至53亿元人民币,超出之前12%-16%的指引 [26] - 公司运营成本同比增长,但增速低于收入增速,反映出业务的规模效应 [27] - 公司调整后EBITDA同比增长32%至15亿元人民币,调整后EBITDA利润率达35% [30] - 公司调整后净利润同比增长101%至7.71亿元人民币 [31] - 公司经营活动现金流同比有所下降,主要由于去年同期应付加盟商款项增加 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司国内连锁酒店(Legacy-Huazhu)营业收入同比增长18%至42亿元人民币 [26] - 国内连锁酒店RevPAR同比增长3.1%至216元人民币 [8] - 国内连锁酒店新开569家酒店,关闭148家酒店,其中剔除低质量品牌后仅关闭72家 [9] - 国内连锁酒店在建项目达3,138家,创历史新高 [10] - 公司中高端酒店品牌(如JI Hotel、Orange)持续升级,提升品质和竞争力 [12][13][14] - 公司推出新的经济型酒店品牌NiHao,针对年轻客群和下沉市场 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外酒店品牌(DH)营业收入同比增长17%至10亿元人民币 [26] - DH酒店RevPAR同比增长4.5%至58欧元 [22] - DH酒店在德国以外的欧洲、亚太和非洲等地区的新开项目占比提高 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进资产轻资产战略,加大品牌和产品升级力度 [12][13][14] - 公司加大下沉市场和新客群的开发力度,推出新品牌NiHao [15][16][17] - 公司上中端酒店品牌发展迅速,在运营和在建项目中占比持续提升 [19] - 公司加强直营B2B业务拓展,提升抗周期能力 [20][21] - 公司海外业务拓展进展良好,在德国以外的区域加快布局 [22][23] - 公司持续通过分红和回购方式回报股东 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内酒店市场供给端持续优化,行业集中度不断提升 [58][59] - 公司在下沉市场和新客群开发方面取得进展,但仍需进一步提升运营和服务能力 [67][68] - 公司未来将继续聚焦品质提升和服务优化,以巩固行业领先地位 [51][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Roland Leung 提问** - 公司对2024年二季度国内酒店RevPAR增长的预期 [37] - 公司海外酒店DH业务资产轻资产转型的进展及时间表 [38][42] **Jin Hui 回答** - 公司预计2024年二季度国内酒店RevPAR将持平或略有下降,但长期来看,消费者出游需求仍保持良好 [39][40][41] - 公司正在推进DH业务资产轻资产转型,但需要一定时间和复杂的谈判过程,长期战略不变 [42] 问题2 **Dan Xu 提问** - 公司自营酒店的经营表现优于加盟酒店,原因及是否可复制到加盟酒店 [44] - 公司加盟费率上升的原因及可持续性 [45] **Jin Hui 回答** - 公司在自营酒店运营管理上持续投入,提升了管理能力,未来可复制到加盟酒店 [46][47] - 加盟费率上升主要由于直销渠道占比提升、员工成本上涨以及管理费优化等因素 [47] 问题3 **Simon Cheung 提问** - 公司一季度新开569家酒店,超出全年1,800家的指引,是否会调整全年目标 [49] - 公司对二季度业务旅客需求的预期及长期发展机会 [50][53] **Jin Hui 回答** - 公司维持全年新开酒店目标不变,未来将更注重质量而非规模扩张 [51][52] - 公司正在加强B2B直销能力,以应对商务旅客需求的波动,长期看好这一领域的发展 [53][54]

业绩总结 - 华住集团24Q1营业收入为52.78亿，归母净利润为7.71亿，经调整EBITDA为14.21亿，均超预期[2] - 预计24Q2收入增速为7-11%，短期景气度中性偏弱，华住集团收入端增速稳定在10%，驱动力来自拓店[4] - 2024年预计经调整归母净利润为42.30亿，55.37亿，66.91亿，增速分别为-4.53%，-1.39%，-1.67%[6] 用户数据 - 华住集团-S（1179）附带海外当地市场指数[15] 未来展望 - 报告中列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲的各种指数名称[15] - 报告提供了包括沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数在内的详细市场数据[15]