报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 华住集团-S（01179.HK）2024Q3业绩点评：大陆开店继续加速，RevPAR降幅有望收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - Q3营收位于指引下沿，经营利润同降10%：Q3公司收入为64.42亿元，同比+2.4%，位于指引增速2%~5%区间下沿。Q3实现归母净利润12.73亿元，同比-5%；但考虑去年Q3存在1.5亿元汇兑亏损，实际经营利润同降10%水平。Q3实现经调净利润13.72亿元，同比-11%；经调EBITDA为21.13亿元，同比-9% [2] - 大陆业务归母净利润同降1%，DH经营净利润亏损同比收窄：大陆分部Q3收入51.62亿元，同比+1%，贡献归母净利润13.56亿元，同比-1%；DH分部收入12.8亿元，同比+9%，贡献归母净利润-0.83亿元，其中包含一次性重组成本0.81亿元，经营净利润较去年同期亏损0.37亿元收窄 [2] - 大陆业务开店继续加速：截至2024Q3末，公司门店数达到10707家，yoy+18.6%，加盟门店数占比达到95%。Q3单季大陆新开774家达新高，净开556家；前三季度累计新开店1910家，全年新开2200家目标可完成。储备门店2899家环比下滑。截至Q3末，大陆业务房量达103万间，yoy+20%，房量增速较Q2的19%有进一步提升；其中加盟房量95万间，yoy+23%，直营房量8.4万间，yoy-4% [3] - RevPAR因高基数同降8%，Q4营收增速指引2~5%：2024Q3公司整体RevPar为256元，同比-8.4%；其中OCC为84.9%，同比-1.0pct，ADR为301元，同比-7.1%。华住部分RevPar为244元，同比-2.4%，其中OCC为82.6%，同比+0.8pct，ADR为296元，同比-3.0%。Q4公司预计营收同比增速1%~5%，倒推RevPar为低单位数下滑，较Q3有所收窄 [3] 盈利预测与估值 - 营业总收入（百万元）：2022A为13862，2023A为21882，2024E为23717，2025E为26199，2026E为28755；同比分别为8.42%，57.86%，8.39%，10.46%，9.76% [1] - 归母净利润（百万元）：2022A为(1821)，2023A为4085，2024E为3684，2025E为4065，2026E为4481；同比分别为(291.61%)，324.33%，(9.81%)，10.33%，10.23% [1] - EPS-最新摊薄（元/股）：2022A为(0.57)，2023A为1.27，2024E为1.15，2025E为1.27，2026E为1.40 [1] - P/E（现价&最新摊薄）：2023A为19.54，2024E为21.66，2025E为19.63，2026E为17.81 [1] 盈利预测与投资评级 - 华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。微调华住集团盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为36.8/40.7/44.8亿元（前值为37.0/40.7/44.8亿元），对应PE估值为22/20/18倍，维持"买入"评级 [4]

酒店运营数据 - 截至2024年9月30日，共有10,845家在营酒店，客房总数为1,062,546间[5] - 截至2024年9月30日，公司有138家在营酒店，包括77家租赁酒店和61家管理加盟及特许经营酒店，共有27,687间在营酒店客房[1] - 2024年第三季度，公司在中国开设了774家新酒店，Legacy-Huazhu的混合平均可出租客房收入同比下降8%[18] - 2024年第三季度，酒店营业额同比增长10.7%至人民币260亿元[5] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部的日均房价为人民币301元，入住率为84.9%[13] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部的混合平均可出租客房收入为人民币256元[14] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部的同店平均可出租客房收入为人民币258元，同比下降10.3%[16] - 2024年第三季度，日均房价为117欧元，同比上涨2.6%，环比下降2.5%[1] - 2024年第三季度，所有在营酒店的入住率为69.8%，同比上涨0.8个百分点，环比上涨1.5个百分点[1] - 2024年第三季度，混合平均可出租客房收入为82欧元，同比上涨3.8%，环比持平[1] - 2024年第三季度，公司酒店净增加557家，总数达到10,707家[68] - 2024年第三季度，公司日均房价综合下降7.0%至301元人民币[72] - 2024年第三季度，公司综合入住率下降1.0个百分点至84.9%[72] - 2024年第三季度，公司平均可出租客房收入综合下降8.1%至256元人民币[72] - 2024年第三季度，公司同店平均可出租客房收入下降10.3%至258元人民币[74] - 公司2024年9月30日的日均房价（ADR）为117欧元，同比增长2.5%[77] - 公司2024年9月30日的入住率为69.8%，同比增长0.8个百分点[77] - 公司2024年9月30日的平均可出租客房收入（RevPAR）为82欧元，同比增长3.7%[77] - 公司截至2024年9月30日，共有10,845家酒店在营，客房总数为1,062,546间，待开业酒店为2,925家[79] - 公司经济型酒店品牌中，汉庭酒店有4,057家在营，客房数为355,690间，待开业酒店为695家[79] - 公司中档酒店品牌中，全季酒店有2,708家在营，客房数为309,659间，待开业酒店为827家[79] - 公司高档酒店品牌中，施柏閣有55家在营，客房数为14,621间，待开业酒店为12家[79] - 公司奢华酒店品牌中，施柏閣大觀有9家在营，客房数为1,847间，待开业酒店为2家[79] - 公司其他酒店品牌中，城際酒店有91家在营，客房数为16,389间，待开业酒店为97家[79] - 公司其他酒店品牌中，美侖美奐酒店有10家在营，客房数为1,614间，待开业酒店为6家[79] 财务表现 - 2024年第三季度，收入同比增长2.4%至人民币64亿元[5] - 2024年第三季度，归属于华住集团有限公司净利润为人民币13亿元[6] - 2024年第三季度，EBITDA（非公认会计准则）为人民币20亿元[6] - 2024年第三季度，经调整EBITDA（非公认会计准则）为人民币21亿元[7] - 2024年第四季度，华住预计收入将同比增长1%至5%[11] - 2024年第三季度，公司总收入为人民币64亿元，同比增长2.4%，环比增长4.8%[19] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部收入为人民币52亿元，同比增长1.0%，环比增长6.9%[19] - 2024年第三季度，Legacy-DH分部收入为人民币13亿元，同比增长8.9%，环比减少3.0%[19] - 2024年第三季度，酒店经营成本为人民币38亿元，同比增长5.6%，环比增长2.7%[23] - 2024年第三季度，一般及行政费用为人民币672百万元，同比增长24.7%，环比增长11.6%[25] - 2024年第三季度，公司经营利润为人民币17亿元，同比下降10.5%[27] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部经营利润为人民币18亿元，同比增长6.7%[27] - 2024年第三季度，Legacy-DH分部经营亏损为人民币40百万元，去年同期为利润人民币3百万元[27] - 2024年第三季度，公司经营利润率为26.7%，同比下降3.7个百分点[28] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部经营利润率为34.2%，同比下降3.1个百分点[28] - 2024年第三季度，Legacy-DH分部经营利润率为负3.1%，去年同期为正0.3%[28] - 2024年第三季度，公司净利潤为人民币13亿元，与去年同期持平[29] - 2024年第三季度，Legacy-Huazhu分部净利潤为人民币14亿元，同比增长40%[29] - 2024年第三季度，Legacy-DH分部净亏损为人民币83百万元，去年同期为亏损人民币37百万元[29] - 2024年第四季度，公司预计收入将同比增长1%至5%[33] - 公司总资产在2023年12月31日为635.32亿元人民币，2024年9月30日为620.39亿元人民币，折合88.40亿美元[49] - 公司总负债在2023年12月31日为512.83亿元人民币，2024年9月30日为498.23亿元人民币，折合71.00亿美元[51] - 公司总收入在2023年9月30日为62.88亿元人民币，2024年9月30日为64.42亿元人民币，折合9.18亿美元[54] - 公司经营利润在2023年9月30日为19.09亿元人民币，2024年9月30日为17.23亿元人民币，折合2.45亿美元[54] - 公司现金及现金等价物在2023年12月31日为69.46亿元人民币，2024年9月30日为72.47亿元人民币，折合10.33亿美元[49] - 公司短期债务在2023年12月31日为40.49亿元人民币，2024年9月30日为8.92亿元人民币，折合1.28亿美元[51] - 公司总流动资产在2023年12月31日为120.56亿元人民币，2024年9月30日为108.82亿元人民币，折合15.50亿美元[49] - 公司总流动负债在2023年12月31日为174.11亿元人民币，2024年9月30日为124.08亿元人民币，折合17.68亿美元[51] - 公司总权益在2023年12月31日为122.49亿元人民币，2024年9月30日为122.16亿元人民币，折合17.40亿美元[51] - 公司总负债及权益在2023年12月31日为635.32亿元人民币，2024年9月30日为620.39亿元人民币，折合88.40亿美元[51] - 公司2024年9月30日的净利润为12.92亿元人民币，同比增长20.3%[55] - 公司2024年9月30日的经营活动产生的净现金为16.93亿元人民币，同比增长43.4%[58] - 公司2024年9月30日的投资活动产生的净现金为1.66亿元人民币，同比增长38.2%[58] - 公司2024年9月30日的融资活动产生的净现金为-21.04亿元人民币，同比减少90.2%[60] - 公司2024年9月30日的现金、现金等价物及受限制现金为79.4亿元人民币，同比减少2.8%[60] - 公司2024年9月30日的每股基本盈利为0.41元人民币，同比增长20.6%[55] - 公司2024年9月30日的每股摊薄盈利为0.40元人民币，同比增长21.2%[55] - 公司2024年9月30日的每股美国预托股份基本盈利为4.10美元，同比增长23.5%[55] - 公司2024年9月30日的每股美国预托股份摊薄盈利为3.99美元，同比增长20.2%[55] - 公司2024年9月30日的经调整净利潤为13.72亿元人民币，同比增长9.4%[62] - 2024年第三季度，公司净利润为12.73亿元人民币，同比增长1.2%[64] - 2024年第三季度，公司EBITDA为20.14亿元人民币，同比增长8.7%[64] - 2024年第三季度，公司总收入为51.62亿元人民币，同比增长6.9%[66] - 2024年第三季度，公司租赁及自有酒店收入为24.61亿元人民币，同比下降10.5%[66] - 2024年第三季度，公司管理加盟及特许经营酒店收入为25.68亿元人民币，同比增长11.4%[66] 业务模式与品牌 - 公司在全球18个国家经营10,845家酒店，拥有1,062,546间在营客房[44] - 公司的品牌包括海友酒店、怡莱酒店、汉庭酒店等，涵盖多个酒店档次和风格[44] - 公司的业务模式包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营，其中91%的酒店客房通过管理加盟及特许经营模式经营[45] 非公认会计准则财务计量标准 - 公司使用非公认会计准则财务计量标准，包括不计入股权激励费用、股本证券公允价值变动收益、外汇净收益及出售投资收益的经调整净利润[38] - 公司认为EBITDA是评估经营及财务表现的有用财务指标，尤其是在折旧及摊销开支构成成本结构大部分的情况下[40] - 公司使用经调整EBITDA评估其在营酒店的经营业绩，认为其更能反映酒店的财务业绩能力[40] - 公司认为EBITDA及经调整EBITDA有一定限制，未反映折旧及摊销、利息费用、股权激励费用等项目[41] - 公司提醒投资者，EBITDA及经调整EBITDA并非根据美国公认会计准则定义，不应视为净利潤或经营利润的替代[42] - 公司非公认会计准则财务计量标准与综合经营报表资料的對賬载于公告尾部[42]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 - 看好酒店龙头集中度提升,华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率 [1] - 预计华住2024-2026年净利润分别为40/46/49亿元,当前股价对应PE分别为24/21/20x [1] 公司财务表现总结 - 24Q2公司营收61.5亿元,同比增长11.2%;归母净利润11亿元,同比增长5.1% [1] - 24Q2公司经营利润率25.6%,同比提升0.6个百分点,其中境内经营利润率31.0% [1] - 24Q2公司境内运营成本率56.7%,同比下降2.2个百分点;销售费用率4.0%,同比增加0.5个百分点;管理费用率10.0%,同比增加1.9个百分点 [1] 公司经营情况总结 - 24Q2公司境内RevPAR为244元,同比下降2.0%,恢复度为118.4% [1] - 24Q2公司境外RevPAR为82欧元,同比增长4.5%,恢复度提升至115% [1] 公司开店情况总结 - 24Q2公司新开572家门店,其中境内567家,境外5家 [1] - 24H1公司完成原全年开店目标的64% [1] - 公司上调2024年全年开店指引至2,200家,高于先前约1,800家的指引 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 华住集团作为酒店行业龙头,品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,当前面对相对承压的经营环境仍维持了较快的扩张速度,充分反映了其竞争优势 [2] - 公司发布Q2季报,业绩彰显韧性。24Q2实现营收61.5亿元,同比增长11.2%,处于先前公布的指引上限;其中实现归母净利润为10.67亿元,同比增长5% [2] - 突破万店规模,市场份额继续提升。截至2024Q2末,华住全球范围门店数量达10286家,其中华住系门店数达到10150家,包含9558家加盟店;储备门店达3258家 [2] - 公司开启派息/股份回购计划,提升股东回报。2024年7月23日,公司宣布了一项自当日起生效的三年股东回报计划,可向公司股东做出最多20亿美元的股息分派总额 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为41.65/44.38/47.11亿元,对应PE估值为16/15/14倍 [3] - 2024年营业收入为233.96亿元,同比增长6.9%;归母净利润为41.65亿元,同比增长2.0% [3] - 2024年EBITDA为58.04亿元,同比增长11% [2] - 2024年Q2华住系收入同比+11.1%,贡献净利润10.33亿元,较23Q2的9.93亿元有所提升;DH分部收入同比+11.6%,贡献净利润0.34亿元,较23Q2的0.22亿元明显增长 [2]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入 -H/买入 - 美股”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布业绩公告24Q2收入61.5亿元/YoY+11.2%（略超此前7% - 11%的指引），归母净利润10.7亿元/YoY+5.1%，经调净利润12.5亿元/YoY+16.9%24H1收入114.3亿元/YoY+14.1%，经调净利润20.3亿元/YoY+39.0%[1] - 24Q2境内Occ表现优于ADR，境外量价齐升境内RP244元/YoY - 2%，ADR296元/YoY - 3%，Occ82.6%/YoY+1pp同店RP/ADR/Occ分别-3.6%/-4.1%/+0.4pp境外RP82欧元/YoY+5%，ADR120欧元/YoY+3%，Occ68.3%/YoY+1pp[1] - 效率优势进一步凸显24Q2租金/折摊/消耗品同减1.9/0.9/0.7pp，人工同增1.3pp销售/管理费率同增0.4/1.2pp，管理费率增长主要受股权激励费用增加影响，综合影响下，经调净利率同比仍有1pp增长[1] - 达成万店里程碑，上调开店指引24Q2境内酒店净增466家（其中新开567家）至10150家，开店同比提速（23Q2为374家），环比基本持平（24Q1为569家）待开业酒店3294家（其中境内3266家），较24Q1净增156家全年开店指引由原先1800家上调至2200 + 家，24H1已开业1136家，距全年目标差1064家，23H2开店1005家，结合目前开店节奏及签约情况，预计完成难度不大[1] 财务相关 - 预计24 - 26年归母净利润42/48/54亿元，给予24年24倍PE估值，对应合理价值港股35.29港元/股、美股45.38美元/ADS[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为138.62亿元、218.82亿元、242.19亿元、263.39亿元、286.22亿元，增长率分别为8.4%、57.9%、10.7%、8.8%、8.7%[3] - 2022 - 2026年EBITDA分别为7.65亿元、57.97亿元、72.87亿元、79.62亿元、87.02亿元[3] - 2022 - 2026年归母净利润分别为-18.21亿元、40.85亿元、42.32亿元、47.71亿元、53.69亿元，增长率分别为-291.6%、324.3%、3.6%、12.7%、12.5%[3] - 2022 - 2026年EPS分别为-0.56元/股、1.27元/股、1.35元/股、1.52元/股、1.71元/股[3] - 2022 - 2026年ROE分别为-20.9%、33.7%、25.6%、22.2%、19.9%[3] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为143.38、13.53、8.81、8.48、7.40[3] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为15.64亿元、76.74亿元、52.23亿元、59.95亿元、64.58亿元[7] - 2022 - 2026年资产负债率分别为85.7%、80.7%、75.2%、69.7%、64.3%[7] - 2022 - 2026年净负债比率分别为1.01、0.09、-0.04、-0.15、-0.23[7] - 2022 - 2026年流动比率分别为0.70、0.69、0.89、1.13、1.43[7] - 2022 - 2026年速动比率分别为0.52、0.59、0.78、1.01、1.29[7] - 2022 - 2026年总资产周转率分别为0.23、0.34、0.36、0.37、0.37[7] - 2022 - 2026年应收账款周转率分别为12.45、28.98、30.00、29.00、28.00[7] - 2022 - 2026年应付账款周转率分别为10.47、14.07、16.00、18.00、20.00[7] - 2022 - 2026年每股经营现金分别为0.50元、2.45元、1.66元、1.91元、2.06元[7] - 2022 - 2026年每股净资产分别为2.81元、3.90元、5.32元、6.91元、8.69元[7] - 2022 - 2026年P/E分别为-、18.92、15.34、13.61、12.09[7] - 2022 - 2026年P/B分别为-、11.45、6.31、3.89、2.38[7]

报告投资评级 - 报告给予华住集团-S(1179)增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q2华住集团业绩符合预期,营业收入61.48亿元(+11.18%),经调整归母净利润12.54亿元(+17.42%) [4] - 公司上调2024年开店指引至2,200家以上,反映其在品牌、运营和加盟商回报率方面的优势,行业份额在向华住集中 [4] - 预计2024Q3国内业务增速1-4%,整体增速2-5%,增速大幅放缓,符合目前行业趋势 [4] - 公司在品牌建设、产品升级、供应链效率提升方面积极投入,将在下一个繁荣周期为公司带来更为明显的竞争优势 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为61.48亿元,同比增长8.41% [7] - 2022年经调整归母净利润为-9.92%,2023年预计为18.82% [7] - 2024年预计经调整归母净利润为18.95%,2025年预计为20.39%,2026年预计为22.67% [7]

报告公司投资评级 - 华住集团(1179.HK/HTHT.US)的目标价为28.0港元和35.4美元,分别较当前股价有26.7%和27.8%的上涨空间,给予"买入"评级。[5][8] 报告的核心观点 境内业务增长放缓,但优于市场 - 2Q24华住集团境内业务(Legacy-Huazhu)RevPAR同比下降2%,其中ADR同比下降3%,OCC同比提升0.7ppt,抵消了部分ADR下降的负面影响。[2][28] - 管理层表示,今年7-8月在市场RevPAR下降10%的情况下,华住RevPAR同比仅下降中个位数,跑赢市场。[2] - 尽管在高基数、恶劣天气和宏观环境不振的情况下,酒店行业2024年RevPAR同比下降的趋势较难逆转,但华住下降幅度将好于同业。[2] 运营效率提升助力利润率增长 - 2Q24集团的租金、折旧摊销以及消耗品成本占收入的比例同比下降,带动集团毛利率同比提升2.3ppt。[2][20][21] - 尽管因规模扩张造成经营费用率同比提升,集团的经调整EBITDA率仍同比扩张1.2ppt。[2][22][23] - 优异的运营效率也将带动公司2024年的利润率扩张。[2] 上调开店指引,3Q24收入指引增速放缓 - 华住集团在2Q24期内达成一万家门店的战略目标,境内门店数量达到10,150家。[2][16][18] - 尽管3Q24的RevPar和收入的基数更高,在更加迅速的开店指引下,收入指引可以较好地完成。[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2Q24集团营收为61.5亿元,同比增长11.2%,不包括境外业务(Legacy DH)营收同比增长11.1%。[2][20] - 2Q24经调整归母净利润实现12.5亿元,同比增长16.9%。[2][26] - 2024-2026年营收预测分别为23,868/25,807/27,811百万元,同比增长9.1%/8.1%/7.8%。[13] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3,908/4,489/5,002百万元,同比变动-4.3%/14.9%/11.4%。[13][30][31] 估值与股价 - 华住集团目前股价为22.1港元,52周内股价区间为20.8-36.0港元。[5] - 根据11x 2025E EV/EBITDA估值,给予华住集团28.0港元和35.4美元的目标价,分别较当前股价有26.7%和27.8%的上涨空间。[2][8][34][36] - 在乐观和悲观情景下,华住集团的目标价分别为35.0港元/44.3美元和23.8港元/30.1美元。[40][41][47][48][50][52]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年第二季度收入处于指引上限,经调整归母净利润增长17% [8] - 国内RevPAR同比下降2%,但仍优于行业平均 [16] - 公司持续进行品牌升级,以提升产品竞争力 [21][22] - 全年开店指引从1800家增至2200家,扩张提速 [25][26] - 第三季度收入增速预计2-5%,受外部环境和高基数影响环比走弱 [29] 公司财务表现 - 成本率下降2.3pct,但期间费率上升1.7pct [30][31] - 2024-2026年归母净利润和经调整净利润预测下调 [33] - 公司估值处于历史绝对低位,相对国际龙头也较低 [33] 公司发展前景 - 短期受制于行业贝塔趋势,但公司经营阿尔法仍凸显 [32] - 公司宣布未来3年最高20亿美金的股东回报计划 [32] - 长期来看,公司强品牌强流量高效率仍支撑中线成长 [33]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年营收分别为 242.4/260.5/280.3 亿元，对应增速分别为 10.7%/7.6%/7.6%；归母净利润分别为 42.5/49.1/56.7 亿元，3 年 CAGR 为 11.6%，对应 PE 分别为 15x/13x/11x [4] - 公司龙头地位稳定，品牌、运营实力强劲，国内门店下沉、品牌向上与全球化仍有较大空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q2 公司实现收入 61 亿元/同比+11.2%（此前指引 7%-11%），其中 Legacy-Huazhu 收入同比+11.1%/Legacy-DH 同比+11.6% [10] - 2024Q2 公司毛利率为 39.3%/同比+2.3pct，Legacy-Huazhu 毛利率同幅度提升 [10] - 2024Q2 公司国内 RevPAR 表现明显优于行业，同比下滑 2%，主因 ADR 下滑 2.9%拖累，OCC 端逆势取得 0.7pct 的同比增长 [10] - 2024Q2 公司在国内新开 567 家酒店/关闭 101 家酒店，延续快速高质量扩张，闭店率明显下滑 [10] - 公司对加盟商吸引力持续，2024Q2 集团及 Legacy-Huazhu 达成万家酒店的里程碑，同时 Legacy-Huazhu 储备门店 3266 家，支持全年拓店 2200 家（公司上调全年开店指引至 2200 家） [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 大陆业务表现亮眼 - 2024Q2 大陆业务收入同比增长11.1%,贡献归母净利润10.33亿元,同比增长4% [4] - 截至2024Q2末,大陆业务华住部分门店数达到10150家,同比增长18%,加盟门店占比94%,储备门店3258家创新高 [5] - 2024Q2单季新开567家,净开466家,延续Q1开店超预期的情况,公司对全年预期新开店目标从1800家上调至2200家 [5] - 截至2024Q2末,大陆业务房量达97.4万间,同比增长19%,其中加盟房量88.9万间,同比增长21.6% [5] 海外业务扭亏为盈 - 2024Q2 DH分部收入同比增长11.6%,贡献归母净利润0.34亿元,较去年同期亏损1.74亿元显著扭亏 [4] 盈利预测下调 - 下调2024-2026年归母净利润预测,分别为37.0/40.7/44.8亿元(前值为37.9/41.0/45.5亿元) [7] - 对应PE估值为18/16/15倍 [7] 风险提示 - 行业竞争加剧,门店增长不及预期等 [7]