股息信息 - 公司宣派普通股息，每股0.13美元[1] - 股息除净日为2026年4月29日[1] - 股息派发日为2026年5月13日[1] 日期相关 - 符合获取股息分派递交通知最后时限为2026年4月30日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年5月4日至2026年5月6日[1] - 记录日期为2026年5月4日[1] 其他信息 - 公司董事会包括季琦、郑洁、Justin Martin LEVERENZ等董事[3] - 公司发行上市权证/可转换债券不适用[3] - 股份过户登记处地址为香港湾仔皇后大道东183号合和中心17楼1712 - 1716号铺[1] - 公告日期为2026年3月18日[1]

财务数据关键指标变化：收入 - 2025年第四季度收入同比增长8.3%至人民币65亿元（约9.33亿美元），超出增长2%至6%的指引[9] - 2025年第四季度总收入为人民币65亿元（9.33亿美元），同比增长8.3%，环比下降6.3%[16] - 2025年全年总收入同比增长5.9%至253.07亿元人民币（36.18亿美元），其中第四季度收入同比增长8.3%至65.25亿元人民币（9.33亿美元）[49] - 2025年第四季度公司总收入为人民币65.25亿元，其中Legacy-Huazhu分部收入52.25亿元，Legacy-DH分部收入13.07亿元[58] - 2025年全年公司总收入为人民币253.07亿元，其中Legacy-Huazhu分部收入205.35亿元，同比增长8%，Legacy-DH分部收入47.94亿元[60] 财务数据关键指标变化：利润 - 2025年第四季度归属于公司的净利润为人民币12亿元（约1.68亿美元），2024年同期为人民币4.9亿元[9] - 2025年全年归属于公司的净利润为人民币51亿元（约7.26亿美元），2024年全年为人民币30亿元[9] - 2025年第四季度经营利润为人民币19亿元（2.72亿美元），经营利润率为29.1%，2024年同期为15.0%[23] - 2025年全年经营利润为人民币68亿元（9.75亿美元），同比增长31.1%，经营利润率为26.9%[23][24] - 2025年全年归属于华住集团有限公司的净利润为人民币51亿元（7.26亿美元），同比增长66.7%[25] - 2025年全年经营利润同比增长31.1%至68.19亿元人民币（9.75亿美元），第四季度经营利润同比增长110.9%至19.02亿元人民币（2.72亿美元）[49] - 2025年第四季度归母净利润为11.73亿元人民币（1.68亿美元），同比大幅增长2294%[50] - 2025年全年归母净利润为50.80亿元人民币（7.26亿美元），同比增长66.6%[50] - 2025年第四季度归属于华住集团的GAAP净利润为人民币11.73亿元（1.73亿美元），非公认会计准则经调整净利润为人民币12.97亿元（1.85亿美元）[55] - 2025年全年归属于华住集团的GAAP净利润为人民币50.80亿元（7.26亿美元），非公认会计准则经调整净利润为人民币49.41亿元（7.06亿美元）[55] 财务数据关键指标变化：EBITDA与经调整EBITDA - 2025年第四季度EBITDA（非公认会计准则）为人民币21亿元（2.96亿美元），同比下降78.4%，环比下降16.0%；2025年全年EBITDA为人民币86亿元（12亿美元），同比增长38.7%[11] - 2025年第四季度经调整EBITDA（非公认会计准则）为人民币22亿元（3.13亿美元），同比增长83.3%，环比下降12.0%；2025年全年经调整EBITDA为人民币85亿元（12亿美元），同比增长25.0%[11] - 2025年全年EBITDA（非公认会计准则）为人民币86亿元（12亿美元），2024年全年为人民币62亿元[25] - 2025年第四季度经调整EBITDA（非公认会计准则）为人民币22亿元（3.13亿美元），2024年同期为人民币12亿元[26] - 2025年全年经调整EBITDA为人民币85亿元（12亿美元），2024年为68亿元，同比增长25%[27] - 2025年第四季度经调整EBITDA为人民币21.94亿元（3.13亿美元），全年经调整EBITDA为人民币84.73亿元（12.11亿美元）[56] - 2025年全年Legacy-Huazhu分部经调整EBITDA为人民币79.74亿元，Legacy-DH分部经调整EBITDA为人民币4.99亿元[60] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第四季度酒店经营成本为人民币39亿元（5.6亿美元），2024年同期为人民币42亿元[21] - 2025年全年酒店经营成本为人民币153亿元（22亿美元），与2024年全年基本持平[22] - 2025年全年酒店经营成本总额为153.39亿元人民币（21.94亿美元），与2024年基本持平[49] - 2025年第四季度人员成本为14.68亿元人民币（2.1亿美元），占该季度酒店经营成本的37.4%[49] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年全年经营现金流入为人民币84亿元（12亿美元），2024年为75亿元[27] - 2025年第四季度经营现金流入为人民币34亿元（4.92亿美元）[27] - 2025年第四季度经营现金流净额为34.43亿元人民币（4.92亿美元），同比增长27.3%[52] - 2025年全年经营现金流净额为83.79亿元人民币（11.98亿美元），同比增长11.5%[52] - 2025年第四季度投资活动产生净现金流入10.08亿元人民币（1.44亿美元），主要由于投资到期/出售收回36.37亿元人民币[52] - 2025年全年资本开支为8.38亿元人民币（1.20亿美元）[52] - 2025年第四季度融资活动净现金流出11.56亿元人民币（1.65亿美元），主要由于偿还债务22.33亿元人民币[53] 财务数据关键指标变化：资产负债与股东回报 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物总结余为人民币104亿元（15亿美元）[28] - 截至2025年12月31日，公司总债务为人民币58亿元（8.31亿美元），净现金结余为47亿元（6.75亿美元）[29] - 2025年末现金及现金等价物同比增长38.9%至103.86亿元人民币（14.85亿美元）[46] - 2025年末短期债务同比大幅增长506.5%至53.37亿元人民币（7.63亿美元）[47] - 2025年末总资产同比增长3.6%至647.74亿元人民币（92.63亿美元）[46] - 2025年末总负债同比增长3.1%至518.16亿元人民币（74.1亿美元）[47] - 2025年末股东权益总额同比增长5.6%至129.58亿元人民币（18.53亿美元）[47] - 截至2025年末现金及等价物为105.32亿元人民币（15.06亿美元），较年初增长40.0%[53] - 公司宣派2025年下半年现金股息每股普通股0.130美元，总额约4亿美元[4] - 2025年全年公司向股东宣派总金额约7.6亿美元，包括现金股息6.5亿美元及股份购回约1.1亿美元[11] - 公司已批准派发2025年下半年普通现金股息，总额约4亿美元[32] 各条业务线表现：管理加盟及特许经营业务 - 2025年第四季度管理加盟及特许经营收入同比增长21.0%至人民币30亿元（约4.32亿美元），达到增长指引上限[9] - 2025年第四季度管理加盟及特许经营酒店收入为人民币30亿元（4.32亿美元），同比增长21.0%，环比下降8.6%[18] - 2025年全年管理加盟及特许经营酒店收入为人民币117亿元（17亿美元），同比增长23.1%，占Legacy-Huazhu分部总收入的46.2%[19] - 管理加盟及特许经营酒店收入在2025年全年同比增长23.1%至116.96亿元人民币（16.72亿美元），成为主要增长动力[49] - 截至2025年12月31日，公司以管理加盟及特许经营模式经营93%的酒店客房[42] 各条业务线表现：Legacy-Huazhu分部 - 2025年第四季度Legacy-Huazhu分部收入同比增长9.1%，超出增长3%至7%的指引[9] - 2025年第四季度Legacy-Huazhu分部收入为人民币52亿元，同比增长9.1%[16] - 截至2025年12月31日，Legacy-Huazhu有12,740家在营酒店及1,239,397间在营酒店客房[12][13] - 截至2025年12月31日，Legacy-Huazhu在营酒店总数达12，740家，客房总数达1，239，397间[61] - 2025年第四季度Legacy-Huazhu净增酒店160家，其中管理加盟及特许经营酒店净增180家，租赁及自有酒店净减少20家[61] 各条业务线表现：Legacy-DH分部 - 2025年第四季度Legacy-DH分部酒店营业额同比增长13.7%[9] - 2025年第四季度Legacy-DH分部收入为人民币13亿元，同比增长5.3%[16] - 2025年第四季度来自Legacy-DH分部的经调整EBITDA为人民币3.29亿元，相比2024年第四季度亏损人民币2.47亿元实现扭亏为盈；2025年全年该分部经调整EBITDA为人民币4.99亿元，相比2024年全年亏损人民币1.54亿元实现扭亏为盈[11] - 截至2025年12月31日，Legacy-DH有118家在营酒店及25,022间在营酒店客房[12][13] - Legacy-DH业务2025年第四季度净关闭4家酒店，截至期末共有118家酒店及25,022间客房[66] 各地区表现：运营指标 - 2025年第四季度，Legacy-Huazhu所有在营酒店入住率为78.4%，同比下降1.6个百分点，环比下降5.7个百分点；混合平均可出租客房收入为人民币226元，同比增长1.8%，环比下降11.7%[14] - 2025年第四季度，Legacy-DH所有在营酒店入住率为72.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.8个百分点；混合平均可出租客房收入为87欧元，同比增长7.4%，环比持平[15] - 2025年第四季度综合平均可出租客房收入为人民币226元，同比增长2.0%；全年综合平均可出租客房收入为人民币232元，同比下降1.3%[62][63] - 2025年第四季度综合入住率为78.4%，同比下降1.6个百分点；全年综合入住率为80.0%，同比下降1.2个百分点[62][63] - 成熟酒店（运营18个月以上）2025年第四季度同店平均可出租客房收入为人民币222元，同比下降2.5%；全年同店平均可出租客房收入为人民币228元，同比下降5.7%[64][65] - Legacy-DH业务2025年第四季度综合平均可出租客房收入为87欧元，同比增长7.0%；全年综合平均可出租客房收入为82欧元，同比增长8.2%[68] - 2025年第四季度，中档及以上酒店的管理加盟及特许经营酒店日均房价为人民币325元，同比增长0.7%；经济型同类酒店日均房价为人民币208元，同比增长2.0%[64] - Legacy-DH业务2025年全年管理加盟及特许经营酒店平均可出租客房收入为83欧元，同比大幅增长16.2%[68] - 2025年第四季度，经济型成熟酒店同店入住率为78.9%，同比下降3.5个百分点；中档及以上成熟酒店同店入住率为78.3%，同比下降2.6个百分点[64] 管理层讨论和指引 - 公司预期2026年全年收入将较2025年全年增长2%至6%（若不计入DH则增长5%至9%），管理加盟及特许经营收入预期增长12%至16%[11] - 公司预期2026年全年开设2,200至2,300家酒店，并关闭600至700家酒店[11] - 公司预期2026年全年收入较2025年增长2%至6%，若不计入DH则增长5%至9%[33] - 公司预期2026年全年管理加盟及特许经营收入较2025年增长12%至16%[33] - 公司预期2026年全年新开设2,200至2,300家酒店，关闭600至700家酒店[34] 其他重要内容：酒店网络与品牌组合 - 截至2025年12月31日，公司在营酒店网络共有12,858家酒店及1,264,419间客房[9][10] - 截至2025年12月31日，公司共有2,906家待开业酒店[10] - 截至2025年12月31日，公司在21个国家经营12,858家酒店，拥有1,264,419间在营客房[41] - 公司旗下品牌包括汉庭、全季、桔子、桔子水晶、城际、全季大观、海友、你好、怡莱、Zleep Hotels、星程、CitiGO欢阁、漫心、美仑、美仑美奂、花间堂、禧玥、施柏阁、Jaz in the City、施柏阁大观及宋品酒店[41] - 公司在大中华区拥有美居、宜必思及宜必思尚品的主要加盟商权利，以及美爵酒店与诺富特酒店的合作开发权[41] - 公司业务模式包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营[42] - 截至2025年12月31日，公司以租赁及自有模式经营7%的酒店客房[42] - 截至2025年12月31日，公司酒店总数达12,740家，待开业酒店为2,887家[62] - 公司运营酒店总数12,858家，客房总数1,264,419间，待开业酒店2,906家[69] - 经济型酒店运营6,030家，客房494,391间，占运营酒店总数约46.9%，客房总数约39.1%[69] - 中档酒店运营5,431家，客房584,713间，占运营酒店总数约42.2%，客房总数约46.2%[69] - 全季酒店运营3,565家，客房404,616间，是中档及所有品牌中规模最大的单一品牌[69] - 汉庭酒店运营4,556家，客房393,791间，是经济型及所有品牌中运营数量最多的单一品牌[69] - 中高档酒店运营1,207家，客房156,683间，占运营酒店总数约9.4%[69] - 高档酒店运营166家，客房24,347间，奢华酒店运营19家，客房2,841间[69] - 待开业酒店中，经济型1,160家，中档1,124家，中高档493家，高档121家，奢华3家[69] - 花间堂待开业酒店107家，远超其运营中的90家，是待开业数量最多的单一品牌[69] - 城际酒店待开业111家，美仑酒店待开业113家，是待开业数量较多的中高档品牌[69] 其他重要内容：其他财务与运营数据 - 2025年全年其他收入为人民币6.68亿元（9500万美元），2024年全年为人民币5.5亿元[20] - 2025年第四季度基本每股收益为0.38元人民币（0.05美元），全年为1.65元人民币（0.24美元）[50] - 2025年第四季度基本每ADS收益为3.82元人民币（0.55美元），全年为16.54元人民币（2.37美元）[50] - 2025年第四季度酒店营业额同比增长18.4%至人民币281亿元[9] - 截至2025年12月31日，有2家酒店因维修工程暂时关闭[67] 其他重要内容：公司治理与会计政策说明 - 首席财务官变更：陈慧女士将于2026年3月18日卸任，Arthur Yu先生同日获任命为新任首席财务官[30] - 公司使用非公认会计原则计量标准，包括调整后净利润、调整后每股盈利、EBITDA及调整后EBITDA，以剔除股权激励费用、股本证券公允价值变动、外汇净损益及出售投资损益等项目[37] - 公司认为EBITDA是评估经营及财务表现的有用指标，因其剔除了折旧及摊销，且被住宿行业广泛使用[38] - 公司认为调整后EBITDA通过进一步剔除股权激励费用、股本证券公允价值变动、外汇净损益及出售投资损益，更能反映酒店的经营业绩[38] - 公司强调非公认会计原则计量标准（如EBITDA和调整后EBITDA）存在局限性，不应被视为替代公认会计原则下的净利润或经营利润[40]

宏观经济与政策 - 国家发改委正会同相关部门组织申报约100个具有引领带动作用的标志性重大应用场景项目，涉及多省联动清洁能源走廊、全空间无人体系、养老服务等，符合条件的项目将在现有资金渠道中优先支持[1] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，重点支持建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等七方面工作[7] - 国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，项目主要集中在电子制造、化工、汽车、电气机械等制造业，并首次将物流项目纳入清单[7] - 国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，深入实施中央企业“AI+”行动，加快推进数智化转型[7] - 国家卫健委将2026年国家医疗质量安全改进目标调整为“提高脑血管病急性期规范诊疗率”，引导行业聚焦规范诊疗和质量安全[7] - 我国将全面开展儿童友好建设，推动公共政策制定考虑儿童视角，推进公共空间适儿化改造，逐步实现街区、社区、公园儿童友好空间全覆盖，并逐步推行免费学前教育[8] 产业发展与科技 - 证监会核准新一批15只硬科技主题基金产品，其中7只是跟踪双创人工智能指数的被动基金，8只是以中国战略新兴产业成份指数为基准的主动基金，产品已进入发行筹备阶段[9] - 中国卫星导航系统管理办公室表示北斗卫星导航系统近期将实施在轨升级，目前系统在轨运行卫星数量已达50颗，空间信号精度优于2米[13] - 国家能源局数据显示，1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%和46.2%[13] - 北京市网信办启动AI整治专项行动，严厉打击利用AI生成合成色情低俗信息、假冒他人侵权信息、虚假谣言信息，并从严整治售卖、教授“去AI标识”等行为[14] - 英伟达CEO黄仁勋表示，对明年营收突破1万亿美元“信心十足”，该预期仅包含Blackwell和Rubin两大核心架构产品线的收入，公司计划将50%的自由现金流用于回报投资者，并预计在下半年回购股票和派息[5][16] - 阿里巴巴发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，并同步发布OPT十大行业解决方案，首批覆盖电商、跨境电商、知识类博主等十大场景[16] - 三星电子最大工会正就史上最大规模罢工计划进行投票，若通过计划从5月2日开始进行18天罢工，可能影响平泽半导体园区约一半的产量，预计损失可能高达数百亿美元[16] - 韩国SK集团会长崔泰源表示，全球存储芯片短缺现象可能持续至2030年，SK海力士为稳定价格将竭尽全力，并考虑发行美国存托凭证（ADR）[16] - 特斯拉与LG能源签署供应协议，后者将在美国密歇根州兰辛市投资43亿美元建设电池工厂，计划于2027年投产，所产电池将用于特斯拉Megapack 3储能系统[17] - 三星电子将在上市约三个月后停止销售Galaxy Z TriFold首款三折叠手机，首先在韩国本土停售，随后在美国清空库存后终止业务[17] - 消息人士透露，OpenAI与亚马逊云科技（AWS）签署新协议，将通过AWS向美国国防部和政府机构出售其AI模型使用权[17] - 亚马逊表示，AI将推动AWS销售额到2036年翻倍至6000亿美元，此前预计为3000亿美元[17] - 高通宣布推出一项200亿美元的股票回购计划，并拥有现有的21亿美元股票回购授权，同时将季度现金股息上调逾3%，从每股89美分增至92美分[22] 金融市场与公司动态 - A股市场冲高回落，上证指数跌0.85%报4049.91点，深证成指跌1.87%，创业板指跌2.29%，万得全A跌1.56%，市场成交额2.22万亿元，逾4500股下跌，算力硬件产业链、超硬材料概念大跌[9] - 恒生指数收涨0.13%报25868.54点，恒生科技指数跌0.08%，南向资金净卖出逾110亿港元，耀才证券金融复牌涨46.7%，蚂蚁集团要约收购获批准[9] - 截至3月17日，年内已上市的28家港股IPO公司中，险资参与了其中10家公司的基石投资，认购总数量约2361万股，总认购金额约15.58亿港元[10] - 韩国投资者近一个月净买入多只A股，其中对三一重工、中国电建、长电科技、光迅科技、梅花生物、赣锋锂业、许继电气的净买入额均超过100万美元[10] - 福耀玻璃2025年净利润同比增长24.2%，拟10派1.2元[12] - 腾讯音乐2025年净利润110.6亿元，同比增长66.4%[12] - 鹏鼎控股拟投资110亿元建设高端PCB项目生产基地[12] - 罗博特科签订约4800万元双面晶圆测试设备量产订单[12] - 福立旺拟定增募资不超过10.22亿元，投向具身智能机器人关键金属零部件等项目[12] - 中力股份拟投资3.5亿元建设智能机器人等项目[12] - 海力风电签订10.85亿元海上风电项目合同[12] - 酷特智能拟约5亿元收购韩国apM集团控股权[12] - 英集芯因发布脑机接口芯片信息不准确，拟被罚400万元[12] - 进入3月，上海二手房市场全月有望冲击3万套高位，广州二手房看房量、成交量同步走高，深圳二手房成交周期最短只有半天，已有业主提高挂牌价，业内预计核心城市将迎来“小阳春”阶段性行情[13] 地缘政治与全球市场 - 有外媒报道称美国总统特朗普希望将访华推迟1个月左右，中国外交部发言人表示中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通，并指出美方已就相关不实报道公开澄清[2] - 美国总统特朗普因邀请盟友参与霍尔木兹海峡护航遇冷，再次表达对北约的不满，称美国是否应退出北约“确实是我们应该考虑的事情”[3] - 伊朗总统证实前议长拉里贾尼遇难，以色列国防军发言人威胁将“追杀”伊朗新任最高领袖哈梅内伊[5][6] - 美国国家反恐中心主任肯特因对伊战争辞职，成为特朗普政府中级别最高因此辞职的官员，他表示伊朗并未对美国构成迫在眉睫的威胁[18] - 美国情报部门评估认为，在美以打击伊朗进入第三周后，伊朗政权有所削弱但立场变得更为强硬，目前政权依然保持稳固[18] - 乌克兰总统泽连斯基透露，乌专家团队已抵达阿联酋、卡塔尔和沙特阿拉伯，将协助海湾各国抵御伊朗无人机[18] - 澳洲联储宣布加息25个基点至4.1%，为连续第二次加息，委员会以5:4投票通过利率决议，中东冲突导致燃料价格大幅上涨[18] - 印尼央行将7天逆回购利率维持在4.75%不变，因中东冲突在声明中删除有关潜在降息的表述[18] - 欧盟将重启美欧贸易协议的批准程序，前提是美国遵守去年夏天与欧盟达成的贸易协议条款[19] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.1%，标普500指数涨0.25%，纳指涨0.47%，无人机制造商Swarmer美国上市首日大涨520%，纳斯达克中国金龙指数跌0.73%[20] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.71%，法国CAC40指数涨0.49%，英国富时100指数涨0.83%[20] - 亚太主要股指收盘多数走高，韩国综合指数涨1.63%报5640.48点，日经225指数跌0.09%报53700.39点，连续4个交易日收跌[20] - 韩国证券交易所将盘前和盘后交易的推出时间从原计划的6月29日推迟至9月14日，并将盘前交易时间缩短10分钟[21] 大宗商品与外汇 - 美油主力合约收涨2.7%报96.02美元/桶，布油主力合约涨3.35%报103.57美元/桶，地缘冲突升级导致供应中断风险攀升，市场担忧持续升温[24] - COMEX黄金期货涨0.18%报5011.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.51%报79.46美元/盎司[24] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌0.59%报12780.0美元/吨，LME期铝跌0.91%报3364.5美元/吨[24] - 美国政府计划进一步放松对委内瑞拉石油行业的制裁，以在伊朗战争推高油价背景下提升原油产量，相关措施最早可能于本周公布[25] - 阿联酋的主要港口富查伊拉已暂停石油装载，这是该国在霍尔木兹海峡以外唯一的原油出口航线上实施的最新一次停运[25] - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.8877，较上一交易日上涨120个基点，人民币对美元中间价报6.8961，较上一交易日调升96个基点[26] - 纽约尾盘，美元指数跌0.25%报99.56，离岸人民币兑美元涨61.1个基点报6.8835[26]

高盛对华住集团、亚朵集团、同程旅行及新秀丽的评级与业绩预测 - 重申对华住集团-S及亚朵集团的“买入”评级，看好其每间可售客房收入的上行潜力 [1] - 预期华住集团2025年第四季收入同比升8%，全年收入升6%，年内EBITDA预计达84亿元人民币 [1] - 预期亚朵集团第四季EBITDA同比升57%至7亿元，全年EBITDA达25亿元 [1] - 预期同程旅行去年第四季收入同比升13%，核心OTA业务同比增长18% [1] - 同程旅行核心OTA业务增长略高于携程的约15%增幅，受酒店客房预订同比增长低十位数及平均每日房价同比上升低单位数带动 [1] - 看好新秀丽，认为潜在的替换周期将带动行李箱需求，尤其是较亚洲更早重开的美国市场 [1] - 预计新秀丽2025年净利润同比跌20%至2.95亿美元 [1] 高盛对中国中免的审慎看法与业绩预测 - 对中国中免维持审慎看法，因近期海南免税销售强劲势头的可持续性能见度不明朗 [2] - 仍预计中国中免2025年第四季收入将出现转折，同比增长20%，相对于第二季的下跌及第三季的持平 [2] - 预期中国中免第四季净利润为8亿元，全年净利润达38亿元，同比跌10% [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖华住集团，给予“买入”评级 [1] - 核心观点认为华住集团是国内连锁酒店龙头，具备“品牌+技术+流量”三位一体的竞争优势 [1][2] - 预计2025-2027年公司营收分别为254.9/272.2/293.5亿元，归母净利润分别为44.6/47.9/56.3亿元，对应市盈率分别为25.5/23.7/20.2倍 [3][4] 公司概况与市场地位 - 华住集团创立于2005年，截至2025年9月30日，在20个国家经营12,702家酒店，拥有1,246,240间在营客房 [8] - 旗下品牌矩阵完备，覆盖从豪华到经济型酒店市场 [2][8] - 2024年，华住集团在中国酒店市场占有率为15.4%，位列第二；在全球酒店集团排名中位列第四 [2][8] 业务结构与财务表现 - 业务以经济型及中端酒店为核心，截至25年第三季度，经济型&中端门店占已开业门店的90%和储备门店的76% [13] - 核心品牌汉庭、全季门店规模分别突破4000家和3000家 [13] - 持续向下沉市场渗透，三线及以下城市门店分别占已开业门店的43%和储备门店的53% [13] - 加盟模式为主导，25年第三季度华住中国区直营/加盟酒店规模分别为531/12,049家，加盟店同比增长19% [17] - 加盟业务贡献近五成收入和七成经营利润（GOP） [17] - 2020年至2024年，公司营收从101.96亿元增长至238.91亿元，复合年增长率为23.7% [21] - 2025年第三季度营收为69.61亿元，同比增长8.1% [21] - 受益于加盟收入占比提升，经调整净利润率从2022年的-5.8%提升至2025年第三季度的21.8% [21] 行业分析与展望 - 酒店行业具有周期性，本质是供需错配与再平衡 [26] - 行业经历两年下行后，目前处于供需平衡转化节点，2026年有望开启提价周期 [2][29] - 提价驱动来自需求企稳复苏，以及酒店龙头定价策略由入住率（OCC）优先转向每间可售房收入（RevPAR）优先 [2][29] - 中长期看，中国酒店业高品质有效供给不足，连锁化率提升与结构升级是重要驱动力 [2][35] - 2024年，一线城市/副省级及省会城市/其他城市酒店连锁化率分别为58%/48%/33%，下沉市场提升空间大 [35] - 供给结构持续升级，中高端酒店占比从2018年的24.7%提升至2024年的48.0% [41] 公司核心竞争优势 - **品牌优势**：通过内部孵化（如汉庭、全季）与外延并购（如桔子、花间堂）形成多元品牌矩阵，差异化覆盖各细分赛道 [2][46] - **技术优势**：打造了一体化、智能化、客户导向的全球化智慧酒店系统，集成CRM、RMS、CPS与云PMS等技术，提升运营效率与客户体验 [2][49] - **流量与会员优势**：创始人具备互联网基因，会员体系发展领先 [51] - 华住会会员规模持续扩大，2025年第三季度突破3亿，2023年以来增速维持在15%以上 [51] - 成熟的会员体系为私域流量蓄水池，2024年第四季度中央预订系统（CRS）直销占比约66%，贡献稳定客源 [51] - 会员体系与丰富品牌矩阵联动，形成价值协同 [54]

财报相关 - 2026年3月18日举行审核委员会会议，审议2025年四季度及全年财报[2] - 2025年四季度及全年业绩于3月18日上传至相关网站[2] 电话会议 - 3月18日下午八时举行财报电话会议，需提前登记[3] - 会议互联网直播，可网站收看，可12个月内重播[3] 股息 - 董事会考虑宣派及派付现金股息，或3月18日决议通过[4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[4] 报告核心观点 - 春节出游数据总量符合预期，结构上呈现“景区与出行链条强于餐饮与商品消费”的分化特征[2][3] - 整体出行与旅游数据符合节前预期，局部板块呈现“强者更强”与结构分化[7] - 节后短期关注超预期方向，长期仍看政策β[7] 总量与出行数据总结 - 2026年春节为9天假期（去年8天），出游需求充分释放[7] - 国内出游5.96亿人次，日均同比+5.74%；国内旅游总花费8035亿元，日均同比+5.5%，呈现“人次弹性高于客单价”的特征[7] - 全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均同比增长8.2%，超过预期[7] - 铁路、公路、水路日均客运量同比均超10%，民航同比+7.7%，出行规模创历史新高[7] - 出入境方面，春节假期共查验1779.6万人次，日均同比增长10.1%，低于预期；其中外国人入境同比+21.8%，适用免签政策入境同比+28.5%[7] 景区表现总结 - 三峡枢纽河段累计接待游客42.1万人次，日均同比增长102.9％；其中渡运11.7万人次，日均同比增长174.3％[7] - 祥源文旅接待游客114.28万人次，日均接待12.70万人次，日均同比增长28.31%；实现总收入7092.37万元，日均收入788.04万元，日均同比增长27.01%[7] - 长白山接待游客9.32万人次，日均接待1.04万人次，日均同比增长9.44%；实现总收入1461.46万元，日均收入162.38万元[7] - 张家界主要景区共接待56.43万人次，日均接待6.27万人次，同比增长2.78%[7] - 九华山接待游客53.85万人次，日均接待5.98万人次，日均同比增长1.63%；实现总收入3.22亿元，日均收入0.36亿元[7] OTA与出行趋势总结 - 9天超长假期带动长线游和县域游爆发，部分县域酒店预订同比增超400%[7] - 反向过年趋势延续，飞往一线城市的旅客中18%为50岁以上人群，60岁以上旅客同比增超一成[7] - 平台侧结构变化体现在出行半径拉长、年龄层扩展及入境需求回暖，OTA受益于流量结构升级与决策效率提升[7] 餐饮与线下消费总结 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年同期增长5.7%，增速提高1.6个百分点[7] - 重点监测的78个步行街的客流量、营业额分别增长6.7%和7.5%[7] - 重点城市线下消费修复相对更强，如上海春节期间线下消费同比+15.4%[7] 投资建议与相关标的 - 春节数据验证服务消费优于商品消费，结构上景区与出行链条更强[3] - 报告提及的相关标的包括：华住集团-S、九华旅游、三峡旅游、携程集团-S、中国中免（评级为买入）[3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 政策推动服务型消费高景气：安徽省落实错峰带薪休假和中小学春秋假，是2025年以来中央鼓励探索相关制度的延续，目前已有包括浙江、江苏、四川等多地试点[1]。此举将有效提升淡季旅行消费，看好景区、酒店、OTA、餐饮等赛道景气度上行[1] - 新消费领域呈现结构性亮点：泡泡玛特新IP孵化速度显著加快，2025年新IP发布数量从2024年的29个激增至57个，几乎翻倍，上新间隔从半年左右压缩至不到两个月甚至一周[2]。广州餐饮市场展现出强劲韧性，2025年市场规模达1876亿元，同比增长8.5%，显著跑赢全国平均水平[21] - 投资聚焦四大方向：报告建议关注（1）服务消费（免税、银发旅游、育儿消费）、（2）新消费（潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝）、（3）零售业态创新与出海、（4）AI+应用商业化[3][54] 行情回顾总结 - 市场表现分化：报告期内（2026/2/24-2026/2/27），中信消费者服务指数下跌4.02%，跑输沪深300指数5.09个百分点；中信商贸零售指数上涨0.86%，跑输沪深300指数0.22个百分点[10] - 子板块涨跌不一：重点子板块中，酒店板块涨幅最高，达4.58%，其次是餐饮板块上涨1.68%；景区、人力资源服务、服务综合板块则分别下跌1.27%、1.62%、1.97%[10] - 个股表现差异显著：涨幅榜前五位为ST云网（+12.04%）、联检科技（+10.73%）、赫美集团（+10.47%）、三特索道（+9.95%）、全新好（+9.75%）；跌幅榜前五位为中国中免（-14.86%）、潮宏基（-13.7%）、若羽臣（-9.75%）、壹网壹创（-8.93%）、凯撒旅业（-6.84%）[14] 行业及公司动态总结 - 零售行业整合与转型：雀巢集团2025年销售额为894.9亿瑞士法郎，同比下滑2%，其在中国市场有机增长率为-6.4%，正推进向“需求拉动”模式转型[19]。汇通达网络与零食优选达成并购式合资，首批纳入约2800家线下门店，切入硬折扣零食连锁赛道[20] - 餐饮市场韧性凸显：广州餐饮市场高增长得益于高密度门店（24万家）、全国最高人均餐饮消费及持续的品牌孵化能力（如太二酸菜鱼、袁记云饺等）[21][22] - 旅游签证政策放宽：韩国宣布对中国等11个国家放宽签证政策，来自北京、上海等14个城市的中国游客，多次入境签证有效期有望从5年延长至10年，旨在吸引游客[23]。2025年赴韩中国游客达579万人次，同比增长18.5%[23] - 投融资活动：本周重点投融资事件包括中裕食品（A轮融资）、艾杉体育（天使轮融资4000万人民币）、湘之甜（天使轮融资）[24][26][27] 宏观及行业数据总结 - 社零增速环比回落：11月份社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点；扣除汽车后的消费品零售额同比增长2.5%，增速环比下降1.5个百分点[29] - 消费结构呈现分化：11月份商品零售同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2%[30]。限额以上商品中，金银珠宝类零售额同比增长8.5%，化妆品类增长6.1%，服装鞋帽针纺织品类增长3.5%，体育娱乐用品类增长0.4%[30] - 线上消费占比稳定：1-11月份，实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%[30]。线下新业态活跃，仓储会员店、无人值守商店、集合店、折扣店等零售额持续快速增长[30] - 黄金消费量下降但结构变化明显：2025年第三季度全国黄金消费量为177.53吨，同比下降18.56%[44]。其中，黄金首饰消费70.21吨，大幅下降46.00%；而金条及金币消费87.87吨，同比增长27.20%；工业及其他用金19.44吨，增长2.99%[44]。首饰用金占黄金消费总量的40%[44]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026年春节假期出行与消费数据表现亮眼，总量与微观层面均实现稳健增长，印证了行业结构性复苏趋势，下沉市场与体验式消费成为拉动增长的核心动力 [4] - 宏观出行与消费意愿强劲：春节期间全社会跨区域人员流动量达28.08亿人次，同比增长8.2%；全国消费相关行业日均收入较去年春节假期增长13.7% [4] - 出入境与核心旅游目的地热度空前：春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1%；澳门春节日均入境旅客量达17.3万人次，超越2019年同期水平；海南春节接待游客量及总花费分别同比增长28.9%和30.7%，离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [4] - 酒店量价稳步回暖，龙头经营数据亮眼：华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20%，年初四出租率达峰值91%；锦江酒店整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高；如家酒店RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长 [4] - 餐饮消费稳中有进，下沉市场释放巨大潜力：商务部重点监测的零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%；海底捞9天假期全国门店接待顾客超1400万人次，其河南省内周口、南阳等下沉城市门店日均接待量超2000人次；呷哺呷哺全国门店总营收超7000万元 [4][36] 一、社会服务行业涨跌幅及成交额 - **板块涨跌幅**：本周社会服务行业涨跌幅为1.68%，表现优于沪深300（1.08%），但跑输同花顺全A（2.73%）；中信消费者服务指数涨跌幅为1.67%；港股方面，恒生指数涨跌幅为-2.41%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.68% [7] - **细分板块表现**：本周A股社服相关板块中，酒店餐饮（3.87%）、专业连锁（4.90%）、贸易（5.65%）涨幅居前；旅游及景区（-1.81%）、互联网电商（-1.19%）表现较弱 [12] - **商社板块周度表现**：从行业细分看，酒店板块周涨跌幅为3.66%，年初至今涨12.39%；餐饮板块周跌0.60%，但年初至今涨7.57%；旅游及景区板块周跌1.68% [18] - **个股涨跌幅**： - **餐饮板块**：涨幅前五为绿茶集团（+6.86%）、霸王茶姬（+5.71%）、海底捞（+4.45%）、百胜中国（+3.04%）、茶百道（+1.26%）；跌幅前五为蜜雪集团（-9.07%）、九毛九（-8.48%）等 [17] - **酒店板块**：涨幅前五为万达酒店发展（+7.95%）、锦江酒店（+6.24%）、首旅酒店（+5.69%）、华住集团-S（+5.20%）、美丽华酒店（+1.17%） [19] - **旅游及景区板块**：涨幅前五为三特索道（+9.95%）、ST张家界（+2.48%）等；跌幅前五为凯撒旅业（-6.84%）、香港中旅（-5.00%）等 [19][21] - **教育板块**：涨幅前五为中国东方教育（+8.33%）、*ST传智（+4.96%）、卓越教育集团（+3.95%）、科德教育（+3.25%）；跌幅前五为粉笔（-13.71%）、天立国际控股（-7.75%）等 [23] - **专业服务板块**：涨幅前五为安邦护卫（+8.18%）、ST联合（+5.37%）等；跌幅前五为方直科技（-3.05%）、科锐国际（-3.05%）等 [24] - **板块成交额**： - **A股**：全A成交额从周二22153.36亿元提升至周五25005.77亿元，相比上周五增幅25.36%；沪深300成交额增幅为27.81%；中信消费者服务指数成交额相比上周五增幅为0.58% [25] - **港股**：恒生指数成交额相比上周五增幅11.97%；恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅33.60%，热度增加 [26] 二、本周重要公告 - **绿茶集团**：预期2025年利润介乎约4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1%；经调整净利润介乎约4.81亿元至5.32亿元，同比增加约33.2%至47.4% [31] - **粉笔**：预期2025年度收入不少于26.56亿元，同比减少不多于4.8%；净利润不少于1.85亿元，同比减少不多于22.8%；经调整净利润不少于2.70亿元，同比减少不多于25.5% [31] - **携程**：2025年营收624亿元，归母净利润333亿元，分别同比上升17%、95%；联合创始人范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事 [31] - **卓越教育集团**：预计2025年收入18.0亿元至20.0亿元，同比增长约63.3%至81.5%；净利润2.6亿元至3.4亿元，同比增长约35.2%至76.8% [31] - **科锐国际**：2025年营收145.44亿元，归母净利润3.04亿元，分别同比上升23.4%、48.1% [31] - **瑞幸咖啡**：2025年第四季度总净收入达127.77亿元，较2024年同期增长32.9%；商品交易总额（GMV）增长至148亿元 [31] 三、未来一月内股东大会整理 - **首旅酒店**：将于2026-03-05召开临时股东大会 [33] - **曲江文旅**：将于2026-03-03召开临时股东大会 [33] - **安邦护卫**：将于2026-03-02召开临时股东大会 [33] 四、本周行业资讯 - **餐茶饮**： - 蜜雪冰城计划在郑州打造雪王城市主题乐园 [35] - 海底捞春节9天假期全国门店接待顾客超1400万人次 [36] - 呷哺呷哺春节全国门店总营收超7000万元 [36] - 商务部数据显示春节餐饮日均销售额同比增长5.7% [36] - **旅游及免税**： - 国家移民管理局数据显示春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1% [37] - 国家税务总局数据显示春节假期全国消费相关行业日均收入同比增长13.7%，旅游相关服务收入同比增长39.6% [37] - 交通运输部数据显示春节期间全社会跨区域人员流动量28.08亿人次，同比增长8.2% [37] - 海南春节接待游客1232.05万人次，游客总花费183.66亿元，分别同比增长28.9%、30.7%；离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [37] - 澳门春节日均入境旅客17.3万人次，超越2019年同期水平 [37] - **酒店**： - 锦江酒店假期前8天累计接待住客人次同比增长超43%，整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高 [38] - 如家酒店集团春节假期RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长，农历初三满房率突破41% [38] - 华住集团春节假期总接待人次及总间夜数较2025年春节均提升约20%，年初四出租率达峰值91% [39] - **服务互联网平台**： - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年投入超200亿元商品补贴 [39] - 美团申请注册“美团拼好房”商标 [39] - 企查查数据显示我国跨境旅游相关企业现存11.5万家，2025年注册1.25万家 [39] - **教育**： - 教育部发布意见，将面向低空经济、人工智能等新兴产业增设新专业，推动产教融合 [40] - **专业服务**： - 科锐国际2025年归母净利润同比增长48.1% [40]

公司股东捐赠与股权结构 - 公司控股股东、实际控制人其实计划向上海交通大学教育发展基金会捐赠2000万股无限售流通股 占公司总股本的0.13% [1] - 以公告日收盘价22.50元/股计算 此次捐赠股份市值约合4.5亿元人民币 [1] - 截至2025年第三季度末 其实持有公司股份30.62亿股 持股比例为19.38% 为公司第一大股东 [1] 捐赠方背景信息 - 捐赠方其实出生于1970年10月 为上海交通大学材料工程系本科校友 拥有复旦大学新闻学博士学位 是第十四届全国人大代表 [3] - 其实于2005年创办该公司 目前担任全国工商联常委、中国证券投资基金业协会副会长等多个社会职务 [3] 相关教育捐赠事件 - 上海交通大学建校130周年之际 华住集团创始人、交大校友季琦向母校捐赠1亿元人民币 设立“全季人文发展基金” [5] - 季琦为上海交通大学工程力学系1989届本科、机械工程系1992届硕士校友 连续创立了携程、如家、华住三家上市公司 [7] - 季琦在捐赠仪式致辞中提到 在AI时代希望助力人文教育 让世界级大师走进校园 [9]