财务业绩 - 2024年第二季度，收入同比增长11.2%至人民币61亿元[9] - 2024年第二季度，归属于公司净利润为人民币11亿元[10] - 2024年第二季度，EBITDA为人民币19亿元[11] - 2024年第二季度，经调整EBITDA为人民币20亿元[12] - 2024年上半年收入为114亿人民币,较2023年上半年增长14.1%[33] - 2024年上半年经营利润为26亿元人民币，较2023年同期增加30%[53] - 2024年上半年归属于公司的净利润为17亿元人民币，较2023年同期下降15%[63] - 2024年上半年经调整EBITDA（非公认会计准则）为35亿元人民币，相比2023年上半年为28亿元人民币[67] 酒店运营数据 - 截至2024年6月30日，公司共有10,286家在营酒店及1,001,865间在营酒店客房[7] - 2024年第二季度，酒店营业额同比增长15.5%至人民币234亿元[8] - 2024年第二季度，Legacy-Huazhu分部的收入同比增长11.1%[9] - 2024年第二季度，Legacy-DH分部的收入同比增长11.6%[9] - 2024年第二季度新增酒店466家，其中管理加盟及特许经营酒店新增472家[123][124] - 2024年第二季度待开业酒店3,266家[127] - 2024年第二季度经济型酒店占比51.9%，中高端酒店占比48.1%[127] 财务指标 - 2024年第二季度经营利润率为25.6%，较2023年同期和上一季度均有所提升[54] - 2024年上半年经营利润率为22.5%，较2023年同期提升2个百分点[55] - 2024年第二季度经营现金流入为22亿元人民币，投资现金流入为346百万元人民币，融资现金流出为11亿元人民币[69] - 2024年上半年经营现金流入为31亿元人民币，投资现金流入为694百万元人民币，融资现金流出为34亿元人民币[70] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物总余额为78亿元人民币，受限制现金为364百万元人民币[71] - 2024年6月30日公司总债务为55亿元人民币，净现金余额为26亿元人民币，未动用信贷融资为31亿元人民币[72] 公司发展计划 - 2024年第三季度，公司预期收入将较2023年第三季度增长2%至5%[14] - 公司上调2024年全年开设酒店的指引至超过2,200家[15] - 公司将继续专注于产品升级、卓越服务及会员计划,以提升竞争优势并推动平均可出租客房收入的长期可持续增长[28] - 公司宣布三年股东回报计划，每年股息不低于净利润的60%，并批准10亿美元的股份回购计划[73][74][75] - 公司将于2024年8月20日举行电话会议[78][79][80] 会计政策差异 - 公司将根据美国公认会计准则和国际财务报告准则编制财务报表并进行对账披露[148][149][150] - 公司在美国公认会计准则和国际财务报告准则之间存在一些差异,主要涉及债务及可换股证券、股本证券、权益法和长期资产等方面[151][152] - 根据美国公认会计准则，公司将可换股优先票据完全呈列为负债[163] - 根据国际财务报告准则，公司将可换股优先票据指定为按公允价值计入损益的金融负债[165] - 根据美国公认会计准则，公司选择使用直线法确认股权激励费用[166] - 根据国际财务报告准则，公司需要使用加速方法确认股权激励费用[167] - 根据国际财务报告准则，公司需要在租赁负债和使用权资产之间分别列示利息费用和折旧费用[169][170] - 根据国际财务报告准则，公司需要将不符合按摊余成本或按公允价值计入其他综合收益条件的投资按公允价值计入损益进行计量[174] - 根据美国公认会计准则，公司将封顶看涨期权作为权益工具进行会计处理[175] - 根据国际财务报告准则，公司将封顶看涨期权作为金融资产按公允价值计入损益进行会计处理[176] - 公司需要调整联营公司或合营企业的业绩,使其会计政策与公司自身保持一致[177] - 根据美国公认会计准则,对长期资产的减值损失采用两步法进行计量和确认[178] - 根据国际财务报告准则,对长期资产的减值测试仅使用一步法,并允许在某些情况下撤回减值损失[179] - 租赁会计准则的差异会导致使用权资产账面值的差异,从而影响不同类型长期资产之间减值损失的分配[179] 其他关注事项 - 公司需要关注报告中涉及的具体数字和相应的百分比,并确保单位换算正确,如billion、million、thousand等[1] - 公司相信EBITDA是一种评估反映投融资交易以及所得税影响前的经营及财务表现的有用财务指标[83] - 公司相信EBITDA广泛被住宿行业的其他公司使用，并可能被投资者用于衡量财务表现的计量标准[83] - 公司使用经调整EBITDA以评估其在营酒店的经营业绩[83] - 公司相信将股权激励费用、股本证券公允价值变动收益（损失）、外汇净收益（损失）及出售投资收益（损失）剔除有助于将经营业绩按年比较[83] - 公司相信经调整EBITDA更能反映其酒店的财务业绩能力[84] - EBITDA及经调整EBITDA并非根据美国公认会计准则定义，且并非根据美国公认会计准

公司概况：中国酒店行业领军者 - 公司始创于2005年,在创始人李琦的领导下,成为全球发展最快的酒店集团之一[29][33] - 2013-2023年,公司活店数CAGR为20.8%,收入CAGR为18.0%,在中国酒店集团中排名第二[29][33] - 截至2024年3月末,公司经营9,817家酒店/95.57万间客房,覆盖经济型至商务型30余个细分市场[29] 发展历程：勇当潮头与未尽之美 - 2005-2010年,公司快速扩张经济型酒店汉庭,形成了强大的团队执行力[55][56] - 2010年后,公司进军中高端市场,通过并购等方式拓展多个品牌矩阵[56][57] - 2022年,公司正式提出"精益增长"战略,加快下沉市场布局[215][216] 股权结构：股权结构合理 - 截至2024年3月末,创始人李琦先生及联合创始人合计持有公司31%的股权[62][63] - 创始团队拥有丰富的行业经验,平均从业时间超过10年[64] 经营概况：RevPAR复苏+日本市场助力业绩增长 - 2023年,公司RevPAR同比增长57.9%,2024Q1同比增长17.8%[69][84] - 公司持续扩张直营酒店,2023年营收同比增长57.9%[79][84] - 毛利率自2023年开始回升,2024Q1达32.5%[86][88] 行业更新：供给回归,休闲需求延续 - 2023年底,中国酒店供给基本恢复至2019年水平[98][99][100] - 2024年以来,国内旅游总人次和人均消费均恢复至2019年以上水平[124][125][127] - 会议需求有望在2024Q2逐步恢复[130] 核心优势：品牌、技术、流量三位一体 - 公司在经济型和中端市场形成了"汉庭+全季+7天"的铁三角品牌矩阵[140][143][146] - 公司持续投入数字化转型,在IT系统、智能化设备等方面处于行业领先地位[206][207][210] - 公司拥有超2.28亿会员,会员规模居全球酒店行业首位,会员粘性高[180][185][186] 核心看点：深耕中国、挺进中高端、全球化 - 公司加快下沉市场布局,在三四线及以下城市门店占比达54%[222][224][226] - 公司持续丰富中高端品牌矩阵,在中高端市场占比不断提升[234][235][237] - 公司海外业务盈利能力持续改善,全球化布局稳步推进[240][241][247] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为242.4/261.2/281.1亿元,净利润分别为42.5/49.1/56.7亿元[19][260] - 给予"增持"评级,公司具备持续增长潜力,估值合理[260] 风险提示 - 宏观经济波动对酒店行业影响较大[261] - 扩张计划不及预期的风险[262] - 行业竞争加剧的风险[263]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE为19/17/15倍 [1] 报告的核心观点 2024Q1业绩符合预期 - 2024Q1公司实现营业收入52.8亿元,同比增长17.8% [1] - 调整后EBITDA为14.2亿元,同比增长37.8% [1] - 调整后净利润为7.7亿元,同比增长100.8% [1] RevPAR保持良好恢复趋势 - 2024Q1境内RevPAR、ADR、OCC分别为216元、280元、77.2%,同比增长3.1%、1.0%、1.6pct [3] - 2024Q1境外RevPAR、ADR、OCC分别为58欧元、104欧元、55.8%,同比增长4.5%、0.2%、2.3pct [3] 保持快速开店,关店放缓 - 2024Q1公司在境内新开门店569家,同比大幅增长 [4] - 期内关闭门店148家,剔除软品牌和汉庭1.0为72家,同比大幅下降 [4] - 截至2024Q1公司总门店数为9817家 [4] 积极发力商旅业务 - 企业约定间夜数量同比增长34%,活跃企业用户数量达到2700家,同比增长57% [6] - 商旅业务能力行业领先 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024E/2025E/2026E营业收入为241/259/279亿元,同比增长10.0%/7.8%/7.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润为43/50/56亿元,同比增长5.6%/15.5%/12.6% [1] - 预计公司2024E/2025E/2026E EBITDA为76.35/83.83/92.20亿元,同比增长11.6%/9.8%/10.0% [8] - 预计公司2024E/2025E/2026E毛利率为37.6%/39.9%/42.1%,EBITDA率为31.7%/32.3%/33.0% [8]

业绩总结 - 华住集团-S在2024年Q1业绩表现亮眼，营业收入同比增长57.9%[1] - 公司预计2024-2025年归母净利润为42.3/50.5亿元，略高于之前的预期[2] 用户数据 - 2024年Q1境内酒店市场表现平淡，但核心经营指标保持稳健增长[5] - 公司境内新开店数量增加，竞争优势进一步扩大[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住一季度业绩略超预期 [1] - 公司在管理和产品迭代上始终领先竞争对手，这使其渠道拓展亦表现出领先对手的强劲表现 [1] - 公司市场份额有望持续提升，当前估值尚未充分反映公司内在价值 [1] 公司一季度业绩分析 - 2024年Q1公司营收为52.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润6.6亿元，同比下降33.4% [3] - 境内酒店分部Legacy-Huazhu营收42.3亿元，同比增长17.6%，归母净利润约8.3亿元，同比下降30.6% [3] - 境外酒店分部Legacy-DH营收10.3亿元，同比增长16.6%，归母净利润-1.7亿元 [4] - 得益于直营店改造带来的产品力提升，以及公司收益管理能力增强，华住核心经营指标在Q1依然保持了稳健的增长水平 [5] - Q1境内整体RevPAR同比提升3.1%，其中直营店RevPAR同比提升8.8% [5] 公司门店拓展情况 - 2024Q1公司境内新开店569家，关店148家，净开店421家 [6] - 23年Q1新签约647家门店，待开业酒店数量达到3138家 [6] - 与竞争对手相比，公司门店拓展速度领先，优秀的产品和出色的管理能力使华住集团与其他竞争对手的差距正在进一步扩大 [6]

业绩总结 - 华住集团2024年Q1营收超过业绩指引，同比增长18%[1] - 华住集团2024年Q1归母净利润同比下滑，但可比口径下同比增长38%[1] - 华住集团2024年Q2营收增速指引为7~11%，RevPAR因高基数承压[1] - 华住集团下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级[1] 公司财务状况 - 华住集团2024年ROE预计为23.79%，2026年为18.51%[2] - 华住集团2024年P/E估值为23.68倍，2026年为19.71倍[2] - 华住集团2024年每股净资产为5.00元，2026年为7.72元[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的情况进行评定[5] 免责声明 - 本报告不构成对任何人的投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为52.78亿元，同比增长17.8%[1] - 公司2024Q1归母净利润为11.31亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为43.2/50.1/59.0亿元[2] - 2024年预计营业收入将达到23444百万元，2026年预计达到27132百万元[4] - 2024年预计净利润为4372百万元，2026年预计达到5971百万元[4] - 2024年预计ROE为25.3%，2026年预计为21.1%[4] - 2024年预计EBITDA为7992百万元，2026年预计为10097百万元[4] - 2024年预计每股收益为1.32元，2026年预计为1.81元[4] 展店和签约 - 公司展店超预期，签约稳步推进，Pipeline环比继续提升[1] 报告来源和提醒 - 报告内容来源于Wind和国盛证券研究所[4] - 报告提醒投资者注意信息的及时性和准确性[5] 其他 - 公司不对报告中的内容做最终操作建议，投资者应自行考虑特定状况[7] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[8] - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[9] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]

报告公司投资评级 - 报告给予华住集团-S（01179.HK）/华住（HTHT.O）"买入-美股/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入同增18%至53亿元,超预期,主要由于新开店超预期,加盟收入同增33%,直营酒店收入同增8% [1] - 24Q1归母净利润同减33%至6.6亿元,主因23Q1出售雅高收益约5亿元,剔除后同增约30%,经调EBITDA同增38%至14亿元 [1] - 境内外酒店RevPAR、ADR和Occ均同比实现增长,其中华住中国RevPAR同增3%至216元,较19年增长21%;DH RevPAR同增4.5%至58欧元,较19年下滑2% [1][4][5][6][7] - 公司新开店大幅提升,24Q1境内外合计新开569/5家,已完成全年1800家目标的32%,预计全年目标完成大概率事件 [1][9][10] - 公司24Q2收入指引为同增7%-11%,我们预计24-26年归母净利润分别为42/48/54亿元,给予"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为13862/21882/24219/26339/28622百万元,增速分别为8.4%/57.9%/10.7%/8.8%/8.7% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为-1821/4085/4244/4769/5351百万元,增速分别为-291.6%/324.3%/3.9%/12.4%/12.2% [3] - 2022-2026年EBITDA分别为765/5797/7287/7962/8702百万元 [3][4] - 2022-2026年ROE分别为-20.9%/33.7%/25.7%/22.2%/19.8% [3] - 2022-2026年EPS分别为-0.56/1.27/1.32/1.49/1.67元 [3] - 2022-2026年P/E分别为-/19.05/23.26/20.70/18.45倍 [3]

业绩总结 - 华住集团24Q1营业收入为52.78亿，归母净利润为7.71亿，经调整EBITDA为14.21亿，均超预期[2] - 预计24Q2收入增速为7-11%，短期景气度中性偏弱，华住集团收入端增速稳定在10%，驱动力来自拓店[4] - 2024年预计经调整归母净利润为42.30亿，55.37亿，66.91亿，增速分别为-4.53%，-1.39%，-1.67%[6] 用户数据 - 华住集团-S（1179）附带海外当地市场指数[15] 未来展望 - 报告中列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲的各种指数名称[15] - 报告提供了包括沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数在内的详细市场数据[15]

业绩总结 - 华住集团2024年一季度收入增长超公司此前指引，经调整净利润增长翻倍，显示公司经营主业增长强劲[7] - 公司预计二季度收入增长7-11%，品牌和效率优良有望支撑长期领先成长[2] - 公司2024-2026年整体REVPAR增长预期为2.0-3.5%，归母净利润和经调整净利润上调[14] - 公司长期成长和资本回报可期，维持“买入”评级[13] 用户数据 - 公司一季度末共有9817家酒店、955657间客房，其中直营/加盟占比为11%/89%[11] 未来展望 - 公司预计二季度收入增长7-11%，全年收入增速为8-12%，支撑扩店和经营效率提升[12] - 2026年预测公司的营业收入将达到27773百万元，较2022年增长约100%[17] - 2026年预测公司每股净资产将达到7.10元，较2022年增长约161%[17] - 2026年预测公司的ROE将达到26%，较2022年增长约147%[17] - 2026年预测公司的P/B比率将降至4.3，较2022年下降约62%[17] 新产品和新技术研发 - 2024年一季度，华住海外酒店整体REVPAR增长4.5%，经调整EBITDA减亏，显示主业经营改善[10] 市场扩张和并购 - 国内酒店一季度整体REVPAR同比增长3%，领先行业，公司规模扩张和经营优化支撑成长中枢[8] 其他新策略 - 华住集团股价、总市值和EPS等估值表中，PE处于历史低位，维持“买入”评级[15] - 证券研究报告来自国信证券经济研究所[24] - 报告地址包括深圳、上海和北京三个地点[24]