人员变动 - 先健科技独立非执行董事王皖松辞任，相关委员会成员人数低于上市规则规定[3] 合规要求 - 须在三个月内委任额外独立非执行董事及相关委员会成员[3] 应对措施 - 积极物色合适人选，已申请豁免，等待宽限期延长批准[4] 董事会构成 - 截至2026年4月24日，董事会有5名执行董事、1名非执行董事和2名独立非执行董事[6]

目 錄 | 2 | 主席致辭 | | --- | --- | | 4 | 關於本報告 | | 6 | 可持續發展治理 | | 6 | ESG管治架構 | | 8 | 策略方針 | | 8 | 持份者參與 | | 10 | 重要性評估 | | 12 | 主要可持續發展獎項 | | 13 | 恪守商業道德 踐行守正經營 | | 13 | 企業管治與風險管理 | | 14 | 防貪反腐反競爭 | | 16 | 舉報流程 | | 16 | 信息安全 | | 18 | 激發創新活力 携手行業共進 | | 18 | 研發與創新 | | 19 | 品牌產品成果 | | 20 | 行業共建與交流 | | 33 | 保障知識產權 | | 37 | 夯實質量保證 強化產品質素 | | 37 | 產品質量與安全 | | 48 | 保障員工權益 賦能人才成長 | | --- | --- | | 48 | 員工待遇及福利 | | 50 | 健康與安全 | | 55 | 人才管理及發展 | | 58 | 實踐綠色運營 共赴低碳發展 | | 59 | 能源效益及碳排管理 | | 60 | 氣體排放管理 | | 61 | 水資源管理 | | ...

公司資料 2 財務概要 4 主席報告 5 管理層討論與分析 7 董事及高級管理層履歷 21 企業管治報告 26 董事會報告 43 獨立核數師報告 71 綜合損益及其他全面收益表 76 綜合財務狀況表 77 綜合權益變動表 79 綜合現金流量表 80 綜合財務報表附註 82 持作投資之物業 174 公司資料 於二零二六年三月三十一日 目 錄 劉劍雄 授權代表 執行董事 謝粵輝 （主席兼首席執行官） 劉劍雄 （常務副總裁、首席財務官兼公司秘書） 阮杏梅 （於二零二五年十一月二十一日辭任） 吳麗萍 （於二零二五年十一月二十一日獲委任） 方宇 （於二零二五年十一月二十一日獲委任） 馮小玲 （於二零二五年十一月二十一日獲委任） 非執行董事 姜峰 獨立非執行董事 梁顯治 （於二零二五年十一月二十一日辭任） 王皖松 （於二零二六年一月二十六日辭任） 周路明 陳東霞 （於二零二五年十一月二十一日獲委任） 公司秘書 謝粵輝 劉劍雄 審核委員會 陳東霞 （主席，於二零二五年十一月二十一日獲委任） 梁顯治（ 於二零二五年十一月二十一日辭任） 周路明 王皖松 （於二零二六年一月二十六日辭任） 提名委員會 周路明 （主席） 謝粵輝 梁 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年经调整后利润表现亮眼，同比增长24.9% [3] - 外周血管病业务是核心增长引擎，驱动公司收入稳健增长 [4][5] - 海外市场扩张加速，战略投资切入电生理赛道，构筑新增长点 [6] 财务业绩总结 (2025A) - **整体业绩**：2025年实现营业收入13.70亿元，同比增长5.1%；归属母净利润1.48亿元，同比下降33.5% [3] - **调整后利润**：剔除股份支付、金融资产公允价值变动等影响后，经调整纯利为3.53亿元，同比增长24.9% [3] - **毛利率**：整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点 [5] 分业务表现 - **外周血管病业务**：实现收入8.45亿元，同比增长12.4%，是核心增长引擎 [5] - 其中覆膜支架产品销售收入同比增长19.9% [5] - **结构性心脏病业务**：实现收入5.12亿元，同比微降3.0% [5] - 左心耳封堵器产品收入增长4.7% [5] - 先天性心脏病封堵器收入下滑6.3% [5] 海外业务与战略布局 - **海外市场**：海外业务收入同比增长14.4%，远超国内市场1.7%的增速，收入占比提升至28.9% [6] - 欧洲市场表现尤为强劲，收入同比增长25.9% [6] - **产品认证**：Ankura™ IIc 大动脉覆膜支架系统已获得CE MDR认证，多款主动脉、髂动脉产品正在进行CE认证 [6] - **战略投资**：完成对剑虎医疗的第一阶段1亿元投资，获其22.22%股权，正式切入电生理赛道 [6] - 获得剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权 [6] 盈利预测 (2026E-2028E) - **营业收入**：预计2026-2028年分别为14.67亿元、16.42亿元、18.58亿元，同比增长7%、12%、13% [8][11] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为2.64亿元、3.47亿元、4.75亿元，同比增长79%、31%、37% [8][11] - **每股收益(EPS)**：预计2026-2028年分别为0.06元、0.07元、0.10元 [8][11] - **市盈率(P/E)**：预计2026-2028年分别为33倍、25倍、19倍 [8][11]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告期内公司经调整后利润表现强劲，同比增长24.9%[3] - 外周血管病业务是核心增长引擎，驱动公司收入稳健增长[4][5] - 海外市场扩张加速，战略投资切入电生理赛道，构筑新增长点[6] 财务业绩总结 (2025A) - 营业收入为13.70亿元，同比增长5.1%[3] - 归属母公司净利润为1.48亿元，同比下降33.5%，主要受2.24亿元股份支付开支等非经常性项目影响[3][5] - 剔除非经常性项目后，经调整纯利为3.53亿元，同比增长24.9%[3] - 整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点[5] 分业务表现 - **外周血管病业务**：实现收入8.45亿元，同比增长12.4%，其中覆膜支架产品销售收入同比增长19.9%[5] - **结构性心脏病业务**：实现收入5.12亿元，同比微降3.0%，其中左心耳封堵器产品收入增长4.7%，先天性心脏病封堵器收入下滑6.3%[5] 海外业务与战略布局 - 海外业务收入同比增长14.4%，远超国内市场1.7%的增速，收入占比提升至28.9%[6] - 欧洲市场表现尤为强劲，收入同比增长25.9%[6] - 公司完成对剑虎医疗的第一阶段1亿元投资，获得其22.22%股权，正式切入电生理赛道[6] - 通过此次投资，公司获得了剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权[6] 未来业绩预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为14.67亿元、16.42亿元、18.58亿元，同比增长7%、12%、13%[8][11] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为2.64亿元、3.47亿元、4.75亿元，同比增长79%、31%、37%[8][11] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为0.06元、0.07元、0.10元[8][11] - **市盈率（P/E）预测**：预计2026-2028年分别为33倍、25倍、19倍[8][11]

报告投资评级 - 报告未给出明确的投资评级（如买入、持有等）[1] 报告核心观点 - 公司作为心血管及外周血管微创介入器械领先者，外周血管介入业务增长稳健，并持续拓展海外业务[2][8] - 公司创新单品上市及出海业务增长势头良好，建议持续关注[8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年公司实现营业收入13.70亿元（1369.8百万元人民币），同比增长5.1%；剔除若干非经常性项目后，实现核心纯利3.53亿元，同比增长24.9%；受股份支付及所得税等增加影响，实现归母净利润1.48亿元（147.8百万元人民币），同比下降33.5%[3][8] - **未来收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为15.16亿元（1516.1百万元）、17.24亿元（1724.2百万元）、19.86亿元（1985.5百万元），增长率分别为10.7%、13.7%、15.2%[3] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为2.62亿元（262.2百万元）、3.21亿元（320.6百万元）、3.82亿元（381.9百万元），增长率分别为77.3%、22.3%、19.1%[3] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.06元、0.07元、0.08元，对应市盈率（PE）分别为30倍、24倍、20倍[3][8] 分业务分析 - **外周血管介入业务**：2025年收入8.45亿元，同比增长12.4%，占总营收比重持续提升；其中核心产品覆膜支架收入同比增长19.9%，腔静脉滤器收入同比下降12.2%[8] - **结构性心脏病业务**：2025年收入5.12亿元，同比下降3.0%；核心产品中左心耳封堵器收入同比增长4.7%，先天性心脏病封堵器收入同比下降6.3%[8] - **起搏电生理业务**：2025年收入0.13亿元，同比下降46.0%[8] - **整体毛利率**：2025年公司整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点，主要受集采政策导致的销售单价下降及销售组合变化影响[8] - **分业务预测**： - 结构心业务：预计2026-2028年收入增速分别为7%、10%、12%，毛利率稳定在86%左右[9] - 外周介入业务：预计2026-2028年收入增速分别为13%、16%、17%，毛利率维持在65%左右[9] - 起搏器业务：预计2026-2028年收入增速均为5%，毛利率预计从亏损收窄至-5%附近[9] 战略与研发进展 - **战略投资**：2025年6月，公司通过全资附属公司投资1.50亿元于专注电生理及创新医疗器械领域的剑虎医疗，已完成第一阶段1.00亿元注资并取得其22.22%股权，旨在拓展高增长赛道、提升技术能力并产生协同效应[8] - **研发与产品管线**：2025年公司多款重磅产品获得国家药监局认证，包括胸腹主动脉覆膜支架系统、主动脉覆膜支架系统、主动脉弓支架系统及左心耳封堵器输送系统等；Ankura™ IIc大动脉覆膜支架系统已获得CE MDR认证；此外，多款产品正在中国注册审批或处于CE认证进程中，丰富的管线将巩固其在血管介入领域的领先地位[8] 公司基础数据 - **当前股价**：1.92港元[1] - **市值**：88.93亿港元[5] - **52周股价区间**：1.34 - 2.31港元[5]

股本与股份 - 截至2026年3月底，法定/注册股本总额50,000美元，股份40,000,000,000股，面值0.00000125美元[1] - 已发行股份（不含库存）4,631,712,400股，库存股份0，总数4,631,712,400股[2] 购股期权 - 截至2026年3月底，一项购股期权计划结存股份期权25,410,000，较上月减80,000[3] - 另一项购股期权计划结存股份期权283,408,750，较上月减270,000[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）、库存股份变动均为0普通股[5] 合规事项 - 本月证券发行等事项获董事会授权批准，符合规定[7] - 上市发行人已收取证券发行等应得全部款项[7]

收入和利润（同比变化） - 收益约为人民币13.698亿元，较上年同期的人民币13.037亿元增加约人民币0.661亿元或5.1%[3] - 2025年集团总收益为13.69779亿元人民币，较2024年的13.03699亿元人民币增长5.1%[11] - 截至2025年12月31日止年度，公司总收益约为人民币13.698亿元，较上年度的约13.037亿元增加约6610万元，增幅约5.1%[63] - 2025年收益约为人民币13.698亿元，较2024年的约13.037亿元增长约6610万元或5.1%[55] - 毛利约为人民币10.191亿元，较上年同期的人民币9.814亿元增加3.8%[3] - 2025年集团分部总利润为10.19938亿元人民币，较2024年的9.79731亿元人民币增长4.1%[17][19] - 2025年度，公司毛利约为人民币10.191亿元，较上年度的约9.814亿元增加约3.8%[68] - 剔除非经常性项目后纯利约为人民币3.534亿元，较上年同期的人民币2.830亿元增长24.9%[3] - 剔除非经常性项目后，2025年纯利约为人民币3.534亿元，较2024年的约2.83亿元增长约24.9%[56] - 剔除非经常性项目后，2025年公司纯利约为人民币3.534亿元，较2024年的2.830亿元增长约24.9%[83] - 考虑非经常性项目后，公司拥有人应占纯利约为人民币1.478亿元，较上年同期的人民币2.224亿元下降33.5%[3] - 包含非经常性项目后，2025年纯利约为人民币1.124亿元，较2024年的约1.685亿元下降约33.3%[56] - 考虑非经常性项目后，2025年公司纯利约为人民币1.124亿元，较2024年的1.685亿元下降约33.3%；公司拥有人应占纯利约为1.478亿元，较2024年的2.224亿元下降约33.5%[84] - 每股基本盈利为人民币3.4分，上年同期为人民币5.1分[4] - 计算每股基本盈利的盈利為147，827千元，較去年222，388千元下降33.5%[35] - 经营溢利由2024年约人民币1.863亿元微降0.9%至2025年约人民币1.847亿元[77] 成本和费用（同比变化） - 研发开支为人民币2.427亿元，较上年同期的人民币3.029亿元减少19.9%[4] - 研发开支由2024年约人民币3.029亿元减少19.9%至2025年约人民币2.427亿元，计入资本化影响后，研发成本由4.478亿元减少26.5%至3.290亿元[76] - 所得税开支为人民币0.791亿元，较上年同期的人民币0.305亿元大幅增加159.3%[4] - 所得稅開支總額為79，076千元，較去年30，504千元大幅增長159.2%[30] - 所得税由2024年约人民币0.305亿元增至2025年约人民币0.791亿元[82] - 除稅前溢利中員工成本總額為502，227千元，較去年467，863千元增長7.3%[29] - 2025年度员工成本总额（包括董事薪酬）约为人民币5.022亿元，较2024年的人民币4.679亿元有所增加[107] - 以股份為基礎的付款開支為229，111千元，較去年193，927千元增長18.1%[29] - 2025年以股份为基础的付款开支约为人民币2.241亿元（2024年：约人民币1.552亿元）[56] - 確認為開支的存貨成本為350，666千元，其中包含存貨撇減5，636千元[29] - 折舊及攤銷總額為80，831千元，較去年74，905千元增長7.9%[29] - 2025年物业、厂房及设备折旧总额为人民币6753.7万元，较2024年的5744.3万元增长17.6%[23] - 销售及分销开支由2024年约人民币3.396亿元增加18.3%至2025年约人民币4.018亿元[74] - 行政开支由2024年约人民币1.646亿元增加25.9%至2025年约人民币2.072亿元[75] - 香港利得稅開支為24，686千元，較去年19，716千元增長25.2%[30] - 2025年无形资产减值亏损为人民币1864.6万元，较2024年的6597.1万元大幅减少71.7%[23][27] - 2025年度集团就退休福利计划的供款总成本约为人民币3730万元，较2024年的人民币3810万元略有减少[107] 各业务线表现 - 结构性心脏病业务2025年收益为5.11676亿元人民币，较2024年的5.27578亿元人民币下降3.0%[11] - 2025年结构性心脏病业务分部利润为4.52886亿元人民币，较2024年的4.58083亿元人民币下降1.1%[17][19] - 2025年度，结构性心脏病业务营业额约为人民币5.117亿元，较上年度的约5.276亿元减少约3.0%[65] - 销售先天性心脏病封堵器的收益减少约6.3%，而销售左心耳封堵器的收益增加约4.7%[65] - 外周血管病业务2025年收益为8.44628亿元人民币，较2024年的7.51112亿元人民币增长12.4%[11] - 2025年外周血管病业务分部利润为5.69564亿元人民币，较2024年的5.29667亿元人民币增长7.5%[17][19] - 2025年度，外周血管病业务营业额约为人民币8.446亿元，较上年度的约7.511亿元增长约12.4%[66] - 2025年度，销售覆膜支架的收益增加约19.9%，而销售腔静脉滤器的收益减少约12.2%[66] - 起搏电生理业务2025年收益为1347.5万元人民币，较2024年的2500.9万元人民币大幅下降46.1%[11] - 2025年起搏电生理业务分部亏损为251.2万元人民币，较2024年亏损801.9万元人民币有所收窄[17][19] - 2025年度，起搏电生理业务营业额约为人民币1350万元，较上年度的约2500万元大幅减少约46.0%[67] - 集团收益主要来自结构性心脏病业务、外周血管病业务及起搏电生理业务[102] 各地区表现 - 2025年中国内地市场收益为9.7335亿元人民币，较2024年的9.57105亿元人民币增长1.7%[11] - 2025年来自中国内地客户的收益为人民币97.34亿元，占总收益的71.1%，较2024年的95.71亿元增长1.7%[25] - 2025年中国内地市场收益占总收益约71.1%（2024年：约73.4%）[55] - 2025年欧洲市场收益为1.65856亿元人民币，较2024年的1.31752亿元人民币增长25.9%[11] - 2025年亚洲（不含中国内地）及欧洲市场收益分别占总收益约11.9%和12.1%（2024年：分别约11.7%和10.1%）[55] - 2025年来自欧洲的收益占集团总收益约12.1%，较2024年的约10.1%有所提升[99] - 2025年海外销售额较2024年同期增长约14.4%[55] 资产、负债及现金流 - 现金及现金等价物为人民币7.193亿元，较上年同期的人民币6.658亿元增加8.0%[5] - 现金及现金等价物约为人民币719.3百万元，同比增长约8.0%[88] - 按公平值计入损益的金融负债（流动）为人民币5.768亿元，上年同期为0[5] - 2025年按公允价值计入损益的金融负债为人民币5.76779亿元，全部分类为流动负债（2024年：人民币5.58326亿元，分类为非流动负债）[49][50] - 净资产约为人民币34.751亿元，与上年同期的人民币34.754亿元基本持平[6] - 公司总资产从2024年的人民币49.00亿元增长至2025年的人民币50.12亿元，增幅约2.3%[20] - 结构性心脏病业务分部资产从2024年的人民币6.88亿元下降至2025年的人民币6.18亿元，降幅约10.2%[20] - 外周血管病业务分部资产从2024年的人民币9.80亿元增长至2025年的人民币10.21亿元，增幅约4.2%[20] - 公司总负债从2024年的人民币14.25亿元增长至2025年的人民币15.37亿元，增幅约7.9%[22] - 2025年按公平值计入损益的金融资产为人民币7.55亿元，较2024年的5.63亿元增长34.1%[20] - 按公平值計入損益的金融資產總額（非流動）為353，797千元，較去年252，149千元增長40.3%[37] - 短期銀行結構性存款為401，000千元，較去年311，000千元增長28.9%[37] - 公司权益持有人应占权益总额约为人民币3，512.6百万元[90] - 公司流动比率约为1.57，较去年同期的2.86下降[87] - 公司无银行借款，资产负债率为零[89] - 贸易应收款项周转天数升至39日，贸易应付款项信贷周转天数降至74日[87] - 资本开支约为人民币162.4百万元，较去年的人民币347.7百万元减少[98] - 截至2025年12月31日，集团已签约但未计提拨备的资本开支约为人民币1580万元，较2024年同期的约人民币5510万元大幅减少[101] 投资与金融活动 - 公司投资于剑虎医疗科技（苏州）有限公司，总代价为人民币1.5亿元，完成后将持有其30%股权；截至2025年底已完成首阶段注资1亿元，持股22.22%[39] - 对剑虎医疗的投资总代价为人民币1.5亿元，截至2025年末已完成注资1.0亿元，持股22.22%，公允价值为1.0亿元，占公司总资产约2.0%[72] - 对剑虎医疗投资总额为人民币150.0百万元，已完成第一阶段并取得其22.22%股权[95] - 截至2025年底，公司于2018年股权基金、2022年股权基金及剑虎医疗的持股比例分别为约9.69%、4.60%及22.22%（2024年：剑虎医疗无）[40] - 公司于2021年1月8日及2023年11月28日分别以现金人民币1000万元及5000万元购买混合基金份额，计入按公平值计入损益的金融资产[39] - 对Ally Bridge Group Global Life Science Capital Partners V， L.P.的投资，于2025年末公允价值约为人民币1.96亿元，占公司总资产约3.9%[71] - 公司对一项2018年投资的私募股权基金于2025年末的公允价值约为人民币890万元，约占公司总资产的0.2%[70] - 对健世科技的股权投资公允价值约为人民币45.4百万元，占公司总资产的0.9%[85] - 公司持有健世科技5，646，600股H股，约占其已发行股本的1.8%[86] - 上述股权投资公允价值变动产生收益约人民币29.5百万元[85] - 按公允价值计入损益的金融资产，2025年产生公允价值变动收益总额约人民币0.063亿元，未实现汇兑损失总额约人民币0.047亿元[72] - 2025年融资收入净额为人民币1899.5万元，较2024年的1332.1万元增长42.6%[27][28] - 2025年与元心科技可赎回股份相关的金融负债公允价值变动亏损约为人民币1850万元（2024年：无）[50][56] - 公司于元心科技的股权因B轮融资从57.44%减少至49.64%[50] - 集团在2025年完成了对剑虎医疗的第一阶段投资，并获得其电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权[110] 应收应付款项及信贷状况 - 2025年12月31日贸易应收款项总额为16.71亿元，信贷亏损拨备为0.53亿元，净额为16.18亿元；2024年同期总额为14.28亿元，拨备0.61亿元，净额13.67亿元[42] - 贸易应收款项账龄分析显示，2025年底1至90天账龄金额为14.76亿元，占净额的91.3%；逾期金额为0.29亿元，其中逾期超90天但未被视为违约的金额为0.12亿元[42][43] - 2025年12月31日其他应收款项及预付款项总额为51.54亿元，其中应收董事款项为27.49亿元，主要源于代董事支付的款项[44][45] - 2025年贸易应付款项为8.47亿元，账龄超过120天的金额为4.13亿元，占总额的48.7%[47] - 2025年其他应付款项中，退款负债为27.07亿元，应计开支为15.32亿元[47] - 2025年客户A贡献收益人民币1.42亿元，占公司总收益超过10%[26] 其他财务及运营数据 - 公司毛利率由2024年度的约75.3%下降0.9个百分点至2025年度的约74.4%[68] - 截至2025年12月31日，集团全职雇员人数为1，240名，较2024年的1，392名减少，执行董事人数为五名，较2024年的三名增加[107] - 截至2025年12月31日，公司累计已提交2631项有效专利申请，其中已获注册有效专利1217项[61] - 集团未持有任何抵押/担保资产[100] - 集团预计汇率波动不会对其营运造成重大不利影响，但必要时会考虑对冲重大外汇风险[99] - 集团最大的环境影响来自物业、生产设施及原材料、电、燃料、纸张的使用以及废弃物[112] 历史融资与股息 - 2020年配售共发行287，320，000股新股，占当时扩大后已发行股本约6.21%[115] - 2020年配售价为每股3.2368港元，所得款项净额约930.0百万港元[116] - 截至2025年底，2020年配售所得款项已动用约545.1百万港元，未动用余额约384.9百万港元[116] - 配售价较配售协议前一日收市价3.660港元折让约11.6%[117] - 配售价较配售协议前五个交易日平均收市价约3.570港元折让约9.3%[117] - 配售价较配售协议前十个交易日平均收市价约3.313港元折让约2.3%[117] - 未动用所得款项中，384.9百万港元计划用于潜在海外临床项目，预计于2026年使用70.0百万港元，2027年使用314.9百万港元[116] - 公司建议不派付截至2025年12月31日止年度的任何末期股息[128] 公司治理与审计 - 2026年股东周年大會将于2026年5月28日举行[129] - 截至2025年12月31日止年度经审核的年度业绩已获审核委员会审核通过[131] - 2025年度经审核综合财务报表已由董事会于2026年3月31日批准[132] - 核数师为德勤‧关黄陈方会计师行[132]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 * 化工产品涨价带动原料药成本上升，叠加下游客户库存处于低位，原料药行业迎来提价契机，且价格传导具备较好持续性 [1][10] * 创新药企业迎来扭亏节点，全年临床数据催化密集，叠加已出海管线进展顺利，板块投资机会值得看好 [3] * 医疗器械板块创新产品海外拓展加速，国内需求稳步恢复，整体呈现积极态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机 * 受国际油价上涨及海外高能源成本影响，化工产品普遍涨价，其中溶剂类产品因难囤货，价格弹性显著，带动医药中间体、原料药成本抬升 [1][10] * 原料药行业在2020-2022年集中扩产，供给压力仍存，价格有望缓慢传导 [1][10] * 下游客户自2023年4月开始去库存，目前库存已长时间处于较低水平 [1][10] * 原料药价格已在低位运行较长时间，一旦提价预计持续性较好，后续可关注价格提升带来的利润弹性 [1][10] * 统计的17家原料药代表公司中，大部分在2021-2022年大幅增加资本开支，2023年资本开支边际减少，扩产进入尾声 [41][43] * 大部分原料药企业固定资产从2022年开始快速增加，并在2023年进入稳态，行业供给趋于稳定 [42][44] * 化学药品原料药制造PPI长时间处于低位，行业已在低库存水平下运行近3年 [45][46] 药品板块：PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线 * 2026年3月20日，诺华宣布以20亿美元预付款及最高10亿美元里程碑付款，收购Synnovation Therapeutics的泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818及相关项目组合 [2][34] * 该交易强化了诺华在PI3Kα靶点的差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力 [2] * 和黄医药利用PI3K小分子开发了两款偶联药物HMLP-A251（HER2-PI3K/PIKK）以及HMLP-A580（EGFR-PI3K/PIKK），旨在克服耐药性并减少脱靶毒性 [36] * 目前HMLP-A251以及HMLP-A580两款药物已进入全球临床Ⅰ期，进度全球领先，该平台出海潜力巨大 [36] * 本周A股创新药标的股价呈现震荡，中证创新药产业指数本周下跌2%，申万医药生物指数本周下跌4% [17] * 精选的52家A股创新药公司平均涨跌幅为-1.6%，其中三生国健（+23.1%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%）涨幅居前三 [20] * 精选的51家H股创新药公司平均涨跌幅为-2.4%，其中君实生物（+9.2%）、康哲药业（+6.1%）、三生制药（+5.9%）涨幅居前三 [21] * 2026年2月1日至3月20日期间，国内共有7款新药获批上市（3款国产，4款进口），26款创新药申报NDA（19款国产，7款进口），并发生20个创新药相关跨国交易 [29][33] 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价 * 内容与目录“受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机”部分重合，已总结 [1][10] 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升 * 2026年3月20日，微创机器人图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE认证，临床应用拓展至儿童群体 [3][47] * 儿外科手术对机器人系统的精度、稳定性和安全性要求极高，图迈机器人通过此次认证体现了其技术能力与临床适用性 [47][49] * 在符合国际标准的多中心临床试验中，图迈机器人完成的所有儿外科手术成功率达100%，未发生与器械相关的不良事件 [50] * 此次认证有助于拓展图迈机器人在国际市场的临床应用边界 [3][51] 生物制品：Aleniglipron II期完整数据公布，关注GLP-1口服赛道进展 * 2026年3月16日，Structure Therapeutics公布口服小分子GLP-1受体激动剂Aleniglipron的II期ACCESS II试验44周数据 [3][53] * 在平均BMI约39.9 kg/m²的肥胖或超重患者中，180 mg剂量组44周时安慰剂校正平均减重达16.3%，且未观察到减重平台期 [3][54] * Aleniglipron整体耐受性良好，未观察到任何严重不良事件，各剂量组因不良事件导致的治疗终止率仅为3.7% [55][58] * GLP-1RA口服制剂相比注射剂型大幅提升患者依从性，且无需冷链运输，降低了存储及物流成本 [3][60] * 诺和诺德口服Wegovy上市首周处方量超过18000次，商业化进度大幅领先同机制注射剂型同期水平 [60] 中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产 * 随着板块内公司陆续发布2025年业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”具体规划 [3][64] * 华润三九2025年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%；年度现金分红占归母净利润的50.59% [63] * 东阿阿胶2025年实现收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；现金分红和股份回购总额占归母净利润的104.60% [63] * 天士力公布“十五五”规划，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿元）、利润翻番 [63][64] 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 * 2026年3月20日，国家医保局披露DRG/DIP付费分组方案3.0版进展详情，预计于2026年7月左右公开发布，2027年1月正式执行 [3][65][67] * 3.0版分组方案在肿瘤联合治疗、重症疾病、疼痛治疗、康复、儿童疾病及联合手术等方面进行了调整和新增，以更贴合临床实际 [66][67] 投资建议 * 看好创新药板块投资机会，布局思路包括：1）聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道；2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；3）关注AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅学术会议的临床数据发布窗口 [3][67] * 医疗器械板块建议重点关注：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域 [3][68] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等在内的多家公司作为重点标的 [4]

会议安排 - 先健科技董事会将于2026年3月31日举行会议[3] 会议审议事项 - 考虑及批准集团截至2025年12月31日的经审核年度业绩[5] - 考虑建议之末期股息（如有）[5] - 考虑暂停办理公司股份过户登记手续（倘有需要）[5] - 考虑公司即将举行的股东周年大会的日期、时间及地点[5] 董事会成员 - 董事会成员包括5位执行董事、1位非执行董事和2位独立非执行董事[4]