展会概况 - 第十四届中国国际专利技术与产品交易会于10月13日至15日在大连举行，主题为“专利转化运用 赋能创新发展” [1] - 来自中国、美国、日本、韩国等14个国家和地区的317家展商参与 [1] - 自2002年起，专交会累计参展单位超过万家，参会人员超过100万人次，参展专利项目和产品超过10万件，交易额超百亿元人民币 [6] 政策支持与整体成效 - 国家知识产权局联合21个部门自2023年部署实施专利转化运用专项行动，从产业创新、成果转化、金融赋能等方面出台政策措施 [1] - 截至今年8月底，全国专利转让许可备案次数累计达115.4万次，其中高校和科研机构转让许可达14.2万次 [1] - 企业发明专利产业化率达53.3% [1] - 专项行动实施以来，辽宁省专利转让年均增幅超过35%，经备案的专利密集型产品产值突破170亿元 [5] 前沿技术展示 - 中国科学院大连化学物理研究所展示我国化工领域首个行业级智能研发平台“智能化工大模型”，实现“从实验室一步到工厂”的颠覆式研发 [3] - 上海智元新创展出“远征A2”全尺寸人形机器人与“Omnihand O12”灵巧手 [3] - 上海微创医疗展示图迈腔镜手术机器人 [3] - 沈阳自动化所研发的“超声扫描显微镜样机系统”实现材料内部缺陷的快速无损检测，关键技术指标已接近国际同类水平，未来将逐步实现核心部件国产化替代 [4] 专利转化应用案例 - 宇树科技通过自主研发的高扭矩密度电机破解高成本瓶颈，实现机器狗在复杂地形的高效运动 [4] - 灵伴科技的AI+AR智能眼镜已广泛应用于工业运维与远程协作场景，显著提升作业效率与安全性 [4] - 中铁五院研发的世界首台千吨级运架一体机“昆仑号”填补全球同类设备空白，已在福厦、沈白等多条高铁线路推广应用 [6] 国际影响与趋势 - 2024年欧洲专利局收到20万份专利申请，其中中国申请人的申请量占比超过10%，使中国成为第四大申请来源国 [5] - 自2018年以来，中国向欧洲专利局的专利申请量增加了一倍多，自2014年以来增加了四倍 [5] - 中国在电池相关技术的专利申请量去年增长了79%，在数字通信和计算机技术领域的申请量也增长迅速 [6]

核心观点 - 公司商业化进程全面加速 核心产品订单累计突破170台 其中图迈腔镜机器人全球商业化订单超百台 装机量近80台 稳居国产品牌首位 [1][2] - 公司收入有望在国内外商业化加速背景下保持高速增长 利润端在降本增效措施下亏损继续收窄 [1][6] - 短期受益于国内配置证释放及设备更新政策 海外受益于母公司渠道协同、巨大市场空间与良好竞争格局 [1][6] - 中期看 手术机器人领域管线布局丰富 设备与耗材同步放量有望推动业绩持续高增长 [1][6] - 长期看 公司具备多项底层技术能力 构建自主专利壁垒 对远程及AI等新技术的前瞻布局有望实现产品力“弯道超车” 在全球市场占据一席之地 [1][6] 订单与商业化进展 - 截至公告日期 集团旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品综合订单累计突破170台 [1][2] - 核心产品图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超过百台 全球装机量近80台 [1][2] - 图迈海外订单已突破60台 装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲近40个国家和地区 [2] - 图迈全球累计完成的人体临床手术量已突破1.5万例 [2] - 鸿鹄骨科手术机器人全球累计订单已超过55台 累计装机量超过35台 [3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现收入1.76亿元 同比增长77% [3] - 海外市场收入达1.02亿元 占比58% 同比大幅增长189% 成为核心增长引擎 [3] - 2025年上半年归母净利润为亏损1.13亿元 较2024年同期亏损收窄59% [3] - 公司自由现金流净流出同比收窄43%至1.35亿元 [4] - 截至2025年6月30日 公司现金及现金等价物为8.16亿元 较2024年末的6.12亿元显著增加 [4] 运营效率与成本控制 - 2025年上半年销售及营销开支为0.80亿元 同比下降13% 销售费用率从93%大幅降至46% [3] - 行政开支为0.18亿元 同比下降40% [3] - 研发开支为0.89亿元 同比下降46% [3] - 亏损收窄得益于营业收入快速增长及战略聚焦与多重降本增效措施带来的运营费用大幅下降 [3] 产品管线与全球认证 - 公司是全球唯一一家业务覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大“黄金赛道”的手术机器人公司 [4] - 图迈腔镜机器人已获得超过30个国家或地区的认证 2024年5月获欧盟CE认证 2025年4月成为全球首个获批上市的远程手术机器人 [4][5] - 鸿鹄骨科机器人已取得中国NMPA、美国FDA、欧盟CE等近十个国家和地区监管机构的上市批准 [5] - 经支气管手术机器人已递交注册资料 目前处于NMPA审核阶段 [5] 业绩展望 - 预测2025-2027年 公司营收分别为4.85亿元、8.22亿元、12.21亿元 分别同比增加88.61%、69.33%、48.56% [6] - 预测2025-2027年 归母净利润分别为-3.26亿元、-1.12亿元、0.27亿元 [6]

港股医药板块市场表现 - 10月15日早盘港股医药板块快速拉升，微创机器人强势领涨，京东健康、药明合联、金斯瑞生物科技、晶泰控股等涨幅靠前 [1] - 全市场CXO+AI医疗含量领先的港股通医疗ETF（520510）盘中涨超2%，聚焦创新药的恒生医药ETF（159892）则涨超1.5% [1] 微创机器人商业化进展 - 微创机器人核心产品图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超过100台，全球已装机近80台，稳居国产品牌首位 [1] - 微创机器人商业化进程已进入全面加速阶段 [1] 行业催化剂与前景展望 - 2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于10月17日至21日举行，会议前后中国药企的BD合作进展值得重点关注 [1] - 三生制药与辉瑞的大额交易已验证国产创新药出海潜力，ESMO年会有望成为新一轮授权落地的窗口 [1] - 创新药产业向上趋势不变，过往全球创新药产品授权合作在年底更为密集，创新药板块行情静待后续BD持续催化 [1]

公司股价表现 - 公司股票早盘上涨超过5%，截至发稿时涨幅为4.41%，报28.86港元，成交额为2374.12万港元 [1] 核心产品商业化进展 - 公司旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破170台 [1] - 核心产品图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超过100台，已装机近80台，稳居国产品牌首位 [1] - 商业化进程已进入全面加速阶段 [1] 机构观点与预测调整 - 摩根大通认为公司全球订单动力仍然强劲 [1] - 基于图迈累计订单约100套，摩根大通将今年完成安装数量预测从84套上调至105套，主要依据海外增长及订单转化周期缩短的假设 [1] - 更高的安装量基础、产品组合改善以及预期毛利率提升1至1.5个百分点 [1] - 摩根大通将公司目标价从30.9港元上调至42港元，并维持“增持”评级 [1]

股价表现 - 公司股价早盘上涨超过5%，截至发稿时上涨4.41%，报28.86港元，成交额为2374.12万港元 [1] 核心产品商业化进展 - 集团旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破170台 [1] - 核心产品图迈腔镜手术机器人在全球范围内累计商业化订单超过100台，已装机近80台，稳居国产品牌首位 [1] - 商业化进程已进入全面加速阶段 [1] 机构观点与预测调整 - 摩根大通认为公司全球订单动力仍然强劲 [1] - 基于图迈累计订单约100套，摩根大通将今年完成安装数量预测从84套上调至105套，主要依据是海外增长以及订单可在少于一季度内转化为销售入账的假设 [1] - 更高的安装量基础、产品组合改善以及预期毛利率提升1至1.5个百分点 [1] - 摩根大通将公司目标价从30.9港元上调至42港元，评级为"增持" [1]

股价表现 - 公司股价上涨5.01%，报30.2港元，成交额达1.3亿港元 [1] 核心产品订单与装机量 - 公司旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破170台 [1] - 核心产品图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超过百台，已装机近80台，稳居国产品牌首位 [1] 海外市场拓展 - 图迈作为首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人，其海外订单已突破60台 [1] - 产品装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲等近40个国家和地区 [1] - 图迈在全球高端医疗市场取得里程碑式突破，于一家全球排名前二的顶尖医学机构完成单孔和多孔系列的商业化部署 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心 [5][14][81] - 创新药主线和左侧板块困境反转被视为2025年医药板块的最大投资机会 [5][14][81] - 继续看好创新药产业链投资机会 [5][14][81] 创新药板块整体趋势 - 本周创新药板块有所回落，BD（业务发展）预期回归理性 [2][13] - 创新药产业向上趋势不变，全球创新药产品授权合作在年底更为密集，板块行情静待后续BD持续催化 [2][13] - ESMO大会（10月17-21日）即将召开，多个国内创新药企重磅口头报告（LBA）即将披露，短期内可关注重要管线的临床数据 [2][13] - 2025年诺贝尔生理学或医学奖授予外周免疫耐受发现，该发现与创新药两大重要适应症（肿瘤与自身免疫）新药研发的作用机制相关，提示相关领域创新突破的重要性 [2][40][50] CXO（医药外包）行业展望 - 受益于国内创新药投融资数据边际改善、BD交易持续活跃以及下游创新药技术迭代与细分赛道高景气（如ADC、双抗、GLP-1等），中国CXO行业逐渐进入复苏周期拐点 [2][13] - 行业订单、产能利用率以及业绩有望边际改善 [2][13] - 板块前期受制于生物安全法案事件，行业估值处于低位，随着行业回暖，CXO公司有望迎来戴维斯双击（估值与业绩双双提升） [2][13] 生物制品领域动态 - 2025年10月9日诺和诺德宣布以每股54美元现金（总价值47亿美元）收购Akero Therapeutics [3][51] - Akero的FGF21类似物EFX有望成为治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的最佳疗法，是唯一一种在2期临床试验中显示F4患者纤维化显著消退的药物 [3][51][57] - 全球有超过2.5亿人患有MASH，目前获批疗法有限 [3][57] 医疗器械领域进展 - 微创机器人图迈腔镜手术机器人全球商业化订单量突破100台，已装机近80台，稳居国产腔镜手术机器人市场份额第一 [3][58][60] - 图迈机器人已在全球60多个国家和地区获得市场准入，商业化装机覆盖近40个国家和地区，均跻身全球前二 [3][60] - 奥精医疗可吸收复合骨修复材料产品获得国家药监局注册批准，该产品具有完全自主知识产权，达到国际领先水平 [63] 中药领域创新与政策支持 - 2025年1-9月，CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）新增92项中药IND（临床试验申请），其中70项为1类新药；新增42项中药NDA（新药上市申请），其中12项为1类新药 [3][64] - 政策端对中医药持续支持，近年来中药注册申请受理数量呈上升趋势，创新中药占比提升 [64][65][67] 医疗服务与AI医疗数字化升级 - 讯飞医疗与深圳市龙华区卫生健康局研发的"龙华数字家医"APP正式发布，依托AI大模型对居民健康服务流程进行数字化升级 [4][71] - 锦欣生殖在中美两地的辅助生殖技术取得突破性进展，成功完成国内首例CAPA-IVM辅助生殖治疗并实现临床妊娠 [72][73] - 全球辅助生殖市场规模已超过人民币2500亿元，中国年治疗周期量已超过一百万例 [73] - AI医疗应用深化，美年健康展示多种AI健康管理方案，旨在提升疾病预防与检查能力 [75] 具体投资建议关注方向 - 创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药 [5][14][81] - 持续关注ADC（抗体偶联药物）、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会 [5][14][81] - 重点标的包括信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、迈瑞医疗等公司 [6] 行业数据与交易活跃度 - 2025/09/01-2025/10/10期间，共计6款新药获CDE批准上市（3款国产，3款进口），16款创新药申报NDA（10款国产，6款进口） [35][36][37] - 同期共发生13个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等形式，交易金额显著，如诺华制药获得舶望制药ANGPTL3项目许可，首付款达1.6亿美元 [39]

智元机器人合作 - 智元机器人与龙旗科技达成深度战略合作，获得数亿元框架订单，将部署近千台智元精灵G2机器人[1][3] - 合作前期重点应用于平板产线，实现消费电子组装制造场景批量落地，发挥AI交互和协同功能[3] - 未来合作将拓展至更多产线与品类，并在零部件供应、制造代工等方面展开更大范围合作[3] 原力无限订单 - 原力无限与时华文旅控股集团签署战略合作协议，项目金额高达2.6亿元人民币，为全球具身智能单笔金额最大商业订单[4][6] - 双方将围绕"机器人+文旅"战略赛道合作，打造全国首批具身智能智慧景区样板工程[6] - 合作将在智能导览、互动体验、运营服务、数字管理等多个环节实现系统化创新[6] 产业基金成立 - 深圳市深创投人工智能和具身机器人产业私募股权投资基金成立，出资额15.5亿人民币[7][8] - 基金执行事务合伙人为深圳市福田红土股权投资基金管理有限公司，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[8] - 基金由深圳市引导基金投资有限公司、深圳市福田红土股权投资基金管理有限公司等多家机构共同出资[8] 日本机器人进展 - 日本村田制作所、早稻田大学、tmsuk等联合计划于明年3月开展纯国产人形机器人试制工作[9][11] - 计划在明年年末完成两款试制机，一款着重提升功率，另一款追求高聪敏度[11] 图迈腔镜机器人业绩 - 图迈腔镜手术机器人全球商业化订单超100台，装机近80台，稳居国产品牌首位[14] - 图迈全球人体临床手术量累计突破15000例，海外订单突破60台，覆盖近40个国家和地区[14] - 近期在一家全球排名前二的顶尖医学机构完成商业化部署，实现全球高端医疗市场里程碑式突破[14]

重大事项 - 博泰车联与商汤智能科技订立合作框架协议，共同推动人工智能在智能网联汽车等领域的融合与应用 [1] - 中国春来董事会主席侯春来捐赠AI及区块链技术 [1] - 龙资源在芬兰JOKISIVU钻探发现高品位结果 [1] - 诺诚健华与ZENAS BIOPHARMA达成全球战略合作及许可协议 [1] - 中国置业投资拟与光谱数字及上海区赋合作推动香港实体资产业务发展 [1] - 微创机器人图迈腔镜手术机器人全球订单超过100台 [1] 经营业绩 - 绿城中国前9个月总合同销售金额约1785亿元，同比下降4.6% [1] - 保利置业集团前9个月实现合同销售金额约395亿元，同比下降1.7% [1] - 合景泰富集团9月预售额为7.45亿元，同比增加23.5% [1] - 弘阳地产前9个月累计合约销售金额为37.78亿元，同比减少43.36% [1]

公司核心产品商业化进展 - 公司旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破170台 [1] - 核心产品图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超过百台，已装机近80台，稳居国产品牌首位 [1] - 图迈全球人体临床手术量已累计突破15,000例 [1] 公司全球化市场拓展 - 图迈海外订单已突破60台，装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲等近40个国家和地区 [1] - 产品在意大利、比利时、印度、巴西、阿根廷、阿联酋等数十个国家的主流医院体系开展规模化临床手术 [1] - 图迈于一家全球排名前二的顶尖医学机构完成单孔和多孔系列的商业化部署，实现组合式智能手术全解方案落地 [1]