智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持海丰国际(01308)盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级不 变，当前股价对应7.8/9.4倍2025/2026年市盈率，维持36港元/股目标价不变，对应2025/2026年10.0/11.9 倍市盈率，较当前股价有27.0%上行空间。 中金主要观点如下： 公司近况 公司公告3Q25经营数据：公司实现收入7.96亿美元，同比-1.7%，环比-11.9%，实现集装箱运输量 920,179TEU，同比+8.9%，环比-11.0%，实现平均运费(不包括互换舱位费收入)712美元/TEU，同 比-12.0%，环比-5.7%。三季度淡季市场及公司运价有所下滑：东南亚航线运价同比大幅下滑，主要因 去年同期基数较高，日本航线运价同比上涨，3Q25CCF东南亚/日本/韩国航线运价指数分别同 比-30.6%/+20.5%/-8.6%，环比-11.7%/-2.3%/-4.8%。 亚洲区域内小型集装箱船舶供给紧张有望持续，关注红海复航进展 根据Clarksons，未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，当前25岁以上老船占比已达到11.2%。今年 以来小型船供给紧张主要因红海绕行后需要小船做 ...

美国关税政策下，产业转移趋势或加快，亚洲区域内货量有望持续增加 受益于产业链转移，中国和东盟国家之间2025年1-9月进出口同比增速分别为+9.6%。该行认为在当前美 国关税框架下，中国向东南亚国家的产业转移趋势或加快，并进一步推动东南亚国家经济增长，带动亚 洲区域内货量保持稳定增长。 公司公告3Q25经营数据：公司实现收入7.96亿美元，同比-1.7%，环比-11.9%，实现集装箱运输量 920,179TEU，同比+8.9%，环比-11.0%，实现平均运费(不包括互换舱位费收入)712美元/TEU，同 比-12.0%，环比-5.7%。三季度淡季市场及公司运价有所下滑：东南亚航线运价同比大幅下滑，主要因 去年同期基数较高，日本航线运价同比上涨，3Q25CCF东南亚/日本/韩国航线运价指数分别同 比-30.6%/+20.5%/-8.6%，环比-11.7%/-2.3%/-4.8%。 亚洲区域内小型集装箱船舶供给紧张有望持续，关注红海复航进展 根据Clarksons，未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，当前25岁以上老船占比已达到11.2%。今年 以来小型船供给紧张主要因红海绕行后需要小船做支线配套，以及远洋 ...

海丰国际 20251027 摘要 亚洲区内货运需求旺盛，中国出口和东南亚增长强劲，东印度航线表现 良好，日本进口保持双位数增长，但中国进口相对低迷，与国内经济相 关。预计十一、十二月货量和运价将进一步上升，船舶租金成本上涨也 将支撑运价。 海通国际运营近 120 条船，租赁船占比增加，但租期控制在一年以内， 平均剩余租期 6 个月，反映保守策略。新增航线集中在东南亚，对船舶 租金上涨保持谨慎。出售三艘自有船，计划出售更多老旧船舶，但小型 船订单有限。 单箱成本因租赁船舶比例上升而上涨，但油价下跌部分抵消影响，整体 成本变化不大。若船舶租金继续上涨，成本压力将增加，但公司仍具成 本优势。印度航线采取差异化运营策略，提高效率和服务品质，逐步开 辟自营航线，并计划设立陆地附属机构。 巴以和谈及红海局势可能影响供需格局，若红海畅通，运力释放可能导 致短期内需求大于供给，对运价造成影响。非洲市场需求及运力撤回情 况也需关注，这些因素可能对供给产生压力。 Q&A 请简要介绍海通国际在 2025 年第三季度的经营情况以及对第四季度的展望。 2025 年第三季度，海通国际的货量同比增长 7.8%，尽管三季度传统上是亚洲 区域 ...

来源：新浪基金∞工作室 最新定期报告显示，港股红利低波ETF（159569）重仓股包括东方海外国际、中远海控、兖煤澳大利 亚、兖矿能源、海丰国际、中国宏桥、中国石油化工股份、中国海洋石油、民生银行、中国光大银行， 持仓占比如下。 10月27日，景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）收盘涨1.09%，成交额5017.49万元。 股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）00316东方海外国际9.65%13.35万1624.08万 01919中远海控7.14%96.65万1202.23万03668兖煤澳大利亚5.43%33.89万913.27万01171兖矿能源 4.73%111.80万796.28万01308海丰国际4.36%32.00万733.94万01378中国宏桥3.10%31.80万521.42万00386 中国石油化工股份3.08%138.20万517.99万00883中国海洋石油3.03%31.60万510.65万01988民生银行 3.01%124.95万507.07万06818中国光大银行3.01%141.90万507.27万 港股红利低波ETF（159569）成立于20 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

3Q 单箱收入同比下跌主因上年同期高基数；4Q 环比或将上涨3Q25 公司单箱收入同环比-12.0%/-5.7% 至712 美金/标准箱；总收入同环比-1.8%/-12.1%至7.9 亿美金。同期，东南亚出口集装箱运价指数 （SEAFI）均值同环比-28.2%/-14.5%；Clarksons 亚洲区域内集装箱运价指数均值同环比-12.6%/-2.6%。 运价同比显著下滑主因上年同期运价高基数。展望4Q，伴随亚洲市场传统旺季到来，我们预计公司单 箱收入环比上涨6.7%至760美金/标准（同比下滑4.6%）。 亚洲集运市场供需结构向好，中小型船供给趋紧在全球供应链重塑背景下，公司专注亚洲区域市场，凭 借高频率高密度的航线网络，持续受益于区域内贸易增长红利。根据Alphaliner 预测，25/26/27年中小 型船（1,000-5,099TEU 船型）供给增长2.5%/1.2%/3.6% vs 需求增长4.1%/3.3%/3.0%。我们认为，尽管 短期运价受关税/地缘事件/季节性等因素扰动，但亚洲区域集装箱市场供需结构向好，运价中枢较2010- 2019年周期将显著抬升。 机构：华泰证券 研究员：林珊/沈晓峰 ...

投资评级与目标价 - 报告对海丰国际维持“买入”投资评级 [1][7] - 报告维持海丰国际目标价为31.0港币 [5][7] 核心运营表现 - 海丰国际前三季度总收入同比增长16.6%至24.6亿美元 [1] - 前三季度单箱收入（平均运费）同比增长9.2%，集装箱量同比增长7.8% [1] - 第三季度单箱收入同环比分别下降12.0%和5.7%至712美元/标准箱，总收入同环比分别下降1.8%和12.1%至7.9亿美元 [1][3] - 第三季度集装箱量同比增长8.9%至92.0万标准箱，但环比下降11.0% [1][2] 市场环境与展望 - 第三季度运价同比下滑主要因上年同期运价高基数，同期东南亚出口集装箱运价指数（SEAFI）均值同环比分别下降28.2%和14.5% [1][3] - 预计第四季度受益于传统旺季，公司货量将同环比分别增长3.8%和15.0%至106万标准箱 [2] - 预计第四季度公司单箱收入将环比上涨6.7%至760美元/标准箱（同比下滑4.6%） [3] 行业供需分析 - 在供应链重塑背景下，亚洲区域内贸易增长为行业带来红利 [4] - 根据Alphaliner预测，2025/2026/2027年中小型船（1,000-5,099TEU）供给增长分别为2.5%/1.2%/3.6%，同期需求增长分别为4.1%/3.3%/3.0%，供需结构向好 [4] - 尽管短期受关税、地缘事件等因素扰动，亚洲区域集装箱市场运价中枢较2010-2019年周期将显著抬升 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持海丰国际2025/2026/2027年归母净利润预测为11.7亿/9.1亿/11.0亿美元 [5] - 基于9.2倍2025年预测市盈率（公司历史三年PE均值加1.5个标准差）得出目标价 [5] - 假设2025-2027年分红率为70%，当前股价对应股息率分别为8.5%/6.6%/8.0% [5]

（文章来源：证券时报网） 海丰国际公布，截至2025年9月30日的九个月，集团收入约24.59亿美元，按年增长16.6%；集装箱运量 为2749844标准箱，按年增长7.8%；平均运费（不包括互换舱位费收入）为每标准箱754.9美元，按年增 长9.2%。 ...

核心观点 - 报告看好2025年四季度交运行业四类投资机会：物流、航空、海运和高速公路[4] - 物流行业受益于政策驱动的“反内卷”和出海新阶段 利润弹性可观[4] - 航空业受益于商务需求回暖 供给刚性收紧和航油成本改善 有望迎来收入与成本共振[4] - 海运板块关注季节性与非季节性因素共振 油运、散运和集运各有看点[4] - 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[4] 物流行业 - 快递“反内卷”作为中长期命题 四季度部分区域或迎来二次涨价 全网派费有望提涨[8] - 借鉴2021年经验 2021年9月和10月全网分别宣布上涨0.1元派费[25] - 快递公司2026年归母净利润敏感性测算显示 中性情形下圆通速递/申通快递/韵达股份/极兔速递2026年归母净利润有望达60/29/29/49亿元 对应利润弹性分别为25%/35%/31%/69%[33] - 物流企业出海进入1-N新阶段 极兔速递通过管理出海拓展东南亚至新市场 嘉友国际通过产能出海深耕非洲矿道[8] - 极兔速递新市场件量增长持续提速 2025年三季度新市场件量YoY达80%以上[38] - 嘉友国际蒙煤贸易业务下半年有望改善 Q3贸易利润有望见底回升 四季度利润或更为可观[42] 航空行业 - 9月开始出行需求逐步爬坡 典型商务航线迎来量价齐升 被压抑的商务需求呈现爆发式反弹[9] - 2025年行业飞机引进维持低速 发动机维修挤出产能 行业产能利用率达到历史极值[9] - 2025年8月飞机日利用率达到2019年同期110% 窄体机利用率达2019年112%[67] - PW1100G型发动机问题导致中性预计年化供给影响约2% 当前情境下对25Q4-26年产生约3%挤出影响[76] - 2025年C919实际交付大幅低于预期 年初计划30架 截至8月三大航仅引进5架[81] - 布伦特油价中期趋势性下行 航油成本占营业成本30%-40% 油价下跌1%预计为各大航司增厚利润0.2-4.0亿元[96] - 供需测算显示2025年开始行业有望实现供需错配 中性假设下2025年需求-供给转正为0.65%[99] 海运行业 - 油运方面 OPEC+继2025年9月恢复220万桶/天产能后 10月开始恢复165万桶/天产能[10] - VLCC供给紧张 2025年新船交付有限 名义运力接近0增长 被制裁VLCC占比提升至14%[115] - 散运方面 Q3行业景气底部反弹 西芒杜铁矿2025年底投产 规划2028年达满产[10] - 西芒杜铁矿石到岸成本位于全球成本曲线90%分位数约90美元/吨 每1千万吨投产对Cape船需求弹性为1.6%[124] - 集运方面 301调查拟议措施落地将提振支线船需求[10] - IMO将对净零框架进行表决 绿色甲醇燃料产业链迎来投资机会[10] 高速公路行业 - 2025年以来股息率与十年期国债收益率利差走阔 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[11] - 2024年12月开始十年期国债收益率跌破2% 高速公路板块股息率与国债收益率差值走阔至3个百分点以上[68] - 头部高速公路公司如招商公路和宁沪高速等具有低估值、高股息特征[11]

财务表现 - 公司收入从2024年前九个月的21.085亿美元增加至2025年前九个月的24.589亿美元，增幅为16.6% [1] - 公司平均运费（不包括互换舱位费收入）从2024年同期的每标准箱691.0美元增至每标准箱754.9美元，增幅为9.2% [1] 运营数据 - 公司集装箱运量从2024年前九个月的2,550,463标准箱增加至2025年前九个月的2,749,844标准箱，增幅为7.8% [1]