股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额5亿港元，股份数目50亿股，每股面值0.1港元[1] - 上月底和本月底已发行股份总数26.99988016亿股，库存股份为0[2] - 本月底可因股份期权发行或转让股份总数2.5161868亿股[3] 股份变动 - 本月内已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0[6]

海运股市场表现 - 海丰国际股价上涨6.85%至30.58港元 [1] - 太平洋航运股价上涨4.67%至2.69港元 [1] - 中远海控股价上涨2.82%至13.87港元 [1] - 东方海外国际股价上涨1.86%至137港元 [1] 市场驱动因素 - 中美两国元首会晤同意加强经贸等领域合作 [1] - 中美经贸团队磋商取得积极成果 [1] - 美方取消加征的10%芬太尼关税 [1] - 对加征的24%对等关税将继续暂停一年 [1] 行业影响分析 - 运输市场受利好消息支撑 [1] - 市场订舱积极推动运价继续上涨 [1] - 措施实施或将缓解双边贸易摩擦并促进全球经济稳定与增长 [1] - 预计中美之间海运贸易将迅速恢复 [1] - 中国对美集装箱出口及中国采购美国粮食、原油与天然气等大宗商品进口将受益 [1]

港股红利ETF产品表现 - 产品流动性方面，港股红利ETF盘中换手率达4.36%，成交573.06万元，近1年日均成交额为1751.68万元 [2] - 产品收益方面，截至2025年10月31日，港股红利ETF近6月净值上涨20.92%，自成立以来最高单月回报为8.42%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为19.07%，上涨月份平均收益率为4.47% [2] - 产品超额收益方面，截至2025年10月31日，港股红利ETF近6个月超越基准年化收益达9.82% [2] 指数构成与特征 - 港股红利ETF紧密跟踪中证港股通高股息投资指数，该指数从港股通标的中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的证券，采用股息率加权 [2] - 指数权重集中度较高，截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比为46.3% [3] - 前十大权重股具体包括中远海控（权重7.77%）、兖煤澳大利亚（权重5.68%）、海丰国际（权重5.14%）、国泰海通（权重4.38%）、东方海外国际（权重4.09%）、民生银行（权重3.93%）、中信银行（权重3.67%）、中国石油股份（权重3.62%）、中国神华（权重3.54%）、中国人民保险集团（权重3.50%） [3][5] 市场环境与资金流向 - 政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造了良好的政策环境 [2] - 无风险利率降低及国内理财产品收益率长期走低，使得高股息资产的稳定股息率形成显著收益优势 [2] - 在中长期资金入市的背景下，红利板块有望受到更多资金青睐 [2] - 市场观点认为，在不确定性较高的背景下，资金或持续流向高股息、低估值的防御性板块，如银行和煤炭 [3] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可通过港股红利ETF场外联接（代码：024705）把握红利板块投资机会 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：科技硬件与半导体、有色金属、航运、互联网与跨境电商、纺织服装、家电、稀土、农产品（大豆）等[1][3][6][13][15][17][20][21] * 纪要涉及的公司包括：中远海控、中远海能、招商轮船、海丰国际、中国物流、美的集团、海尔智家、申洲国际、华利集团、百隆东方等[15][16][21][23] 核心观点与论据 中美磋商成果与宏观影响 * 中美经贸磋商取得积极成果，包括暂停执行新增限制措施和取消针对中国加征的10%芬太尼关税[1][5] * 若美国对中国商品加征关税再降10%，实际有效关税率将从38%降至28%左右，整体提升中国出口增速约一个百分点[1][3] * 磋商成果略超市场预期，关税税率下调强化了牛市根基，中国制造产业链韧性及科技自立自强是重要基础[1][8] * 人民币汇率自2025年4月起升值，与中美关系稳定和美联储降息有关，预计年底可能达7.05[1][5] 对出口与特定行业的利好 * 关税下调直接利好家具、电子通信、服装、文体教育用品及纤维制品等行业出口[1][4] * 预计2026年出口增速可能超过原来的5%以上，增加一个百分点左右，对民营经济是利好消息[2] * 美方取消10%芬太尼关税将直接提振电子产品需求，尤其利好四季度美国节日消费旺季的电子产品出口[6] * 全球贸易摩擦成本降低和不确定性下降，提振有色金属短期需求和风险偏好，推动行业进入较长时间牛市区间，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属[3][13] * 关税压力缓解对家电行业基本面和情绪面构成直接利好，有助于缓解对美出口占比高的企业盈利压力，加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利修复[21] * 贸易摩擦缓和将提升国内纺织服装产能利用率及原材料价格和行业利润率，中国头部供应商订单自八九月以来明显回暖[20][23] * 取消芬太尼关税利好中美集运需求，中方扩大农产品贸易共识可能带来干散货航运额外需求增量[15] * 关税取消直接利好Temu、Shein、TikTok Shop等跨境电商平台，使其在美国维持性价比优势和合理利润率[17] 科技行业机遇与挑战 * 中美磋商进展边际上减弱了对科技板块尤其是电子板块的估值压制，投资者情绪得到放松[6][7] * 美国暂停实施9月29日公布的50%穿透性规则一年，利好部分半导体和科技企业的实际运营[7] * 中国核心科技企业仍难以获取美国先进技术，技术受限状态持续，急需解决AI基础设施到应用端的闭环问题，半导体先进制造和AI芯片自主化等核心投资逻辑不变[1][7] 市场展望与配置建议 * 对中期（未来6个月）市场维持积极观点，牛市根基得到强化，沪深300股权风险溢价仅修复到历史均值附近，股息率比10年期国债收益高出90个BP[1][9] * 短期内贸易谈判结果不会改变市场趋势，但需关注局部过热问题，如公募三季报显示TMT配置比例突破40%，融资盘流入集中度高[10] * 若2025年11月后缺乏新催化剂，市场可能转入偏震荡状态[10] * 配置层面建议年底转向均衡化，从产能周期视角推荐锂电池、有色金属、消费电子、养殖；从出海视角关注电网设备、工程机械、商用车等领域[3][11][12] 其他重要内容 稀土产业的战略地位与数据 * 中国在稀土产业链上拥有强大的控制力，具备战略威慑能力[14] * 2025年6月至9月，中国稀土磁材出口量同比增长分别为6%、23%、20%和17%[14] * 2025年1至9月中国稀土磁材出口量累计同比仅下滑6%，国内稀土磁材的出口量占比为24%[14] * 本次磋商暂停实施包括稀土相关产品出口管制措施一年，但其长期战略意义不变[13] 农产品贸易的具体影响 * 美方取消芬太尼关税后，中国对美国大豆进口税率预计从23%下滑至13%，但仍高于对阿根廷和巴西3%的关税[18] * 磋商前市场对大豆关税下调预期更为乐观（期待下调20%），协议达成后美盘价格出现跳水[18][19] * 2025年一季度中国到港美豆为1,156万吨，而2018年贸易摩擦期间仅为255万吨，这一差异影响未来美豆价格及国内豆粕价格[19] 航运行业的供需分析 * 新船订单集中交付在2027年和2028年，2025年和2026年的新船数量相对有限，供需担忧已反映在估值中[16] * 市场结构集中度提升，对运价掌控力增强，使得优质集运公司的经营收益更具保障[16]

公司三季度运营业绩 - 三季度收入为7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [1] - 集装箱航运量为920,179 TEU，同比增长8.9%，但环比下降11.0% [1] - 平均运费（不含舱位互换费收入）为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [1] 市场运价表现 - 三季度淡季市场及公司运价走软，东南亚航线运价因高基数同比大幅下降，日本航线运价同比上升 [2] - 三季度CCFI指数显示，东南亚航线同比下降30.6%，环比下降11.7%；日本航线同比上升20.5%，环比下降2.3%；韩国航线同比下降8.6%，环比下降4.8% [2] 亚洲小型集装箱船供应状况 - 亚洲小型集装箱船供应紧张状况预计将持续，未来三年小型集装箱船年供应增速仅为1-2%，且11.2%的船队船龄超过25年 [2] - 供应紧张源于红海航线改道带来的支线需求增加及联盟航线调整，3,000 TEU以下船舶运力自2023年底至2025年10月增长8.5% [3] - 新增运力主要部署于中东、印度次大陆和欧洲的区域航线以支持红海支线服务，亚洲区域内运力仅增长2.2% [3] - 2025年6月至12月，1,700 TEU和2,750 TEU船舶的租金同比分别上涨37.8%和16.4%，反映运力持续紧张 [3] 产业转移与亚洲区域内货量前景 - 最新美国关税政策可能加速产业转移，支持亚洲区域内货量进一步增长 [4] - 在供应链转移驱动下，2025年1月至9月中国与东盟国家进出口额同比增长9.6% [4] - 预计在当前美国关税框架下，中国产业向东南亚转移将加速，进一步刺激东盟国家经济增长，并支持亚洲区域内货运量的稳定扩张 [4] 财务与估值 - 盈利预测基本保持不变，维持“跑赢行业”评级 [5] - 股票对应2025年和2026年预测市盈率分别为7.8倍和9.4倍 [5] - 目标价维持36港元/股，对应2025年和2026年预测市销率分别为10.0倍和11.9倍，隐含27.0%上行空间 [5]

公司3Q25经营数据 - 公司第三季度实现收入7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [1] - 第三季度集装箱运输量为920,179 TEU，同比增长8.9%，环比下降11.0% [1] - 第三季度平均运费（不包括互换舱位费收入）为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [1] - 分航线看，3Q25 CCF东南亚航线运价指数同比下降30.6%，环比下降11.7%；日本航线运价指数同比上涨20.5%，环比下降2.3%；韩国航线运价指数同比下降8.6%，环比下降4.8% [1] 行业供给与需求分析 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅为1-2%，当前25岁以上老船占比已达11.2% [1] - 2025年10月较2023年年底（红海绕行前），3,000TEU以下小船运力增加8.5%，新增运力主要分布在中东及印度次大陆、欧洲区域内航线 [1] - 同期亚洲区域内小船运力仅增长2.2% [1] - 目前1,700 TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%，2,750 TEU船型租金同比上涨16.4% [1] - 受益于产业链转移，2025年1-9月中国和东盟国家之间进出口同比增速达9.6% [2] 行业前景与驱动因素 - 亚洲区域内小型集装箱船舶供给紧张态势有望持续 [1] - 小船供给紧张主要因红海绕行后需要小船做支线配套，以及远洋联盟变化后对小船支线运输需求增加 [1] - 在当前美国关税框架下，中国向东南亚国家的产业转移趋势或加快，有望进一步推动东南亚国家经济增长，带动亚洲区域内货量保持稳定增长 [2]

中金公司对海丰国际的观点与评级 - 维持海丰国际跑赢行业评级和36港元目标价不变 对应2025/2026年10.0/11.9倍市盈率 [1] - 当前股价为7.8/9.4倍2025/2026年市盈率 较目标价存在27.0%上行空间 [1] 公司2025年第三季度经营数据 - 第三季度实现收入7.96亿美元 同比下降1.7% 环比下降11.9% [2] - 第三季度集装箱运输量920,179TEU 同比增长8.9% 环比下降11.0% [2] - 第三季度平均运费712美元/TEU 同比下降12.0% 环比下降5.7% [2] - 东南亚航线运价同比大幅下滑30.6% 日本航线运价同比上涨20.5% 韩国航线运价同比下降8.6% [2] 亚洲区域内小型集装箱船市场供需 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2% 25岁以上老船占比达11.2% [3] - 红海绕行及远洋联盟变化增加对小船需求 2025年10月较2023年底3000TEU以下小船运力增长8.5% [3] - 亚洲区域内小船运力仅增长2.2% 1700/2750TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%/16.4% [3] 产业转移对亚洲区域内货量的影响 - 受益于产业链转移 2025年1-9月中国与东盟国家进出口同比增速达9.6% [4] - 美国关税政策可能加快中国向东南亚的产业转移 推动东南亚经济增长及区域内货量稳定增长 [4]

公司评级与估值 - 维持跑赢行业评级和36港元目标价不变，较当前股价有27%上行空间 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率为7.8/9.4倍 [1] - 目标价对应2025/2026年市盈率为10.0/11.9倍 [1] 公司三季度经营业绩 - 三季度收入为7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [2] - 三季度集装箱运输量为920,179 TEU，同比增长8.9%，环比下降11.0% [2] - 三季度平均运费为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [2] - 东南亚航线运价同比大幅下滑，日本航线运价同比上涨 [2] - 三季度CCFI东南亚/日本/韩国航线运价指数同比变化为-30.6%/+20.5%/-8.6%，环比变化为-11.7%/-2.3%/-4.8% [2] 行业供给状况 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，25岁以上老船占比达11.2% [3] - 红海绕行及远洋联盟变化增加对小船的支线运输需求 [3] - 2025年10月较2023年年底，3000TEU以下小船运力增加8.5%，亚洲区域内仅增长2.2% [3] - 当前1700/2750TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%/16.4% [3] 行业需求趋势 - 受益于产业链转移，中国和东盟国家2025年1-9月进出口同比增速达9.6% [4] - 美国关税政策可能加快中国向东南亚的产业转移，推动区域货量稳定增长 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：亚洲区内集装箱航运、物流服务 [2] * 公司：海丰国际 [1] 核心观点与论据 经营业绩与展望 * 2025年第三季度货量同比增长7.8% 尽管三季度是传统淡季但货量和运价保持强劲增长并在8月末出现爆仓 [3] * 中国出口持续强劲 东南亚各国是重要增长来源 东印度航线运行良好 日本进口保持双位数增长 但中国进口相对低迷 [2][3] * 预计十一、十二月份货量和运价将进一步上升 符合传统旺季状态 [3][4] * 明年价格走势面临不确定性 供求关系可能对行业产生压力 [4][11] 运营策略与船队管理 * 公司运营接近120条船 租赁船占比增加 自有船比例减少 反映出保守策略 [6] * 租赁船租期基本控制在一年以内 平均剩余租期为6个月 对当前较高的船舶租金保持谨慎 [6] * 新增航线主要集中在东南亚 如印尼、菲律宾等地的新港口 [6] * 公司通常在周期高点出售老旧船舶 今年已出售3艘20多年船龄的船舶 计划出售更多但小型船订单有限因此不急于出手 [13] 成本结构与优势 * 单箱成本因租赁船舶比例上升而有所上涨 但油价下跌部分抵消了影响 整体变化不大 [7] * 若未来船舶租金继续上涨将面临成本压力 但公司相对于竞争对手仍具有明显的成本优势 [7] * 今年船舶租金成本大幅上涨也会对运价形成支撑作用 [5] 特定市场与航线发展 * 印度航线运价坚挺 供求关系稳定 利润率处于公司中位水平 新开辟航线保持盈利 [17] * 印度航线目前占总货量不到1.5% 但增速很快 今年比去年同期增长60% [17] * 公司在印度航线采取差异化运营策略 如提供直达服务、开辟新港口服务（如霍尔迪亚港）以找到市场定位 [8][9][17][18] * 公司计划逐步设立陆地上的附属机构以延伸服务并增加附加值 [9] 陆地物流与战略合作 * 公司与海信在泰国成立合资公司 旨在提升供应链管理能力 提供物流配送服务 并可能为第三方提供服务 [4][20] * 公司坚持海陆并举的发展策略 将在陆地物流方面投入更多资源 为对供应链要求高的客户（如丰田、佳能、雅马哈）提供服务 [4][21] 风险与不确定性 * 巴以和谈及红海局势可能影响供需格局 若红海畅通导致运力释放 短期内可能出现需求大于供给的情况 对运价造成影响 [10] * 非洲市场需求及运力撤回情况也需关注 这些因素可能对供给产生压力 [10] * 行业联盟格局变化增加不确定性 公司采取保守稳健策略应对未来 [4][12][19] * 远洋与近洋市场关联度非常强 竞争持续存在 未来市场变化难以具体判断 [18] 其他重要内容 * 三季度货量环比下降主要受季节性影响 货种结构上供应链产品（如新能源设备、太阳能设备及锂电池）增速明显 [14] * 回程货装载率方面 东南亚各国间进出平衡 日本至东南亚货量提升显著 但东南亚至中国回程货装载率相对低迷 总体维持在50%左右 [15] * 公司积累大量现金 但暂缓特别股息以应对未来不确定性 年底时会再讨论是否调整 [13] * 长协签订趋势转向更短期 许多协议已转为月度或季度合约 预计未来签订的合约仍以短期为主 [22]

基金表现与规模 - 10月27日基金收盘上涨1.09%，成交额为5017.49万元 [1] - 基金最新份额为2.43亿份，最新规模为3.34亿元 [1] - 今年以来基金份额增长114.89%，规模增长158.55% [1] - 近20个交易日累计成交金额为8.07亿元，日均成交4034.24万元 [1] - 今年以来196个交易日累计成交金额77.29亿元，日均成交3943.35万元 [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年8月14日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.08% [1] - 基金业绩比较基准为国证港股通红利低波动率指数收益率 [1] 基金经理信息 - 基金经理龚丽丽自2024年8月29日管理该基金，任职期内收益为40.59% [2] - 基金经理汪洋自2025年8月13日管理该基金，任职期内收益为0.07% [2] 基金持仓构成 - 前十大重仓股包括东方海外国际、中远海控、兖煤澳大利亚等 [2][3] - 东方海外国际持仓占比最高，为9.65%，持仓市值1624.08万元 [3] - 中远海控持仓占比7.14%，持仓市值1202.23万元 [3] - 兖煤澳大利亚持仓占比5.43%，持仓市值913.27万元 [3] - 持仓行业集中在能源、航运、金融等领域 [2][3]