行业动态 - 航运巨头马士基宣布将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，标志着全球海运贸易在受扰两年后开始迈出恢复正常的重要一步[1] - 市场普遍认为，随着船舶逐步回归更短的苏伊士航线，运价可能面临下行压力[1] 市场表现 - 航运股普遍走软，东方海外国际股价下跌3.72%，报121.7港元[1] - 海丰国际股价下跌2.93%，报26.5港元[1] - 中远海控股价下跌2.77%，报13.34港元[1] 运价与运力分析 - 汇丰环球研究报告指出，航运业恢复途经红海海域将增加载能7%至8%，导致船费下跌[1] - 该行预测船费今年将下跌9%至16%[1] - 该行此前已假设红海航运阻断情况持续至最少今年中，但目前见到相关预测有下行风险[1]

行业动态 - 丹麦航运巨头马士基于1月15日宣布，在地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行[1] - 此举标志着在也门胡塞武装袭击船只导致全球海运贸易持续两年受扰之后，航运业开始迈出恢复正常的重要一步[1] 市场反应 - 港股航运股普遍走软，截至发稿，东方海外国际跌3.72%报121.7港元，海丰国际跌2.93%报26.5港元，中远海控跌2.77%报13.34港元[1] 运价影响分析 - 市场普遍认为，随着船舶逐步回归更短的苏伊士航线，运价可能面临下行压力[1] - 汇丰环球研究报告指出，航运业恢复途经有关海域将增加载能7%至8%，导致船费下跌[1] - 该行预测船费今年将下跌9%至16%，并已假设红海航运阻断情况持续至最少今年中，目前见到相关预测有下行风险[1]

股本情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为5亿港元，股份50亿股，每股面值0.1港元，本月无增减[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不含库存）26.99988016亿股，库存股份0，本月无增减[2] 股份期权 - 2024年4月26日股份计划，上月底及本月底股份期权结存均为0，本月相关新股及转让库存股份数为0[3] - 所有股份期权行使时可发行或转让股份总数为2.51708338亿股[3] 股份增减 - 本月已发行股份（不含库存）及库存股份增减总额均为0普通股[5]

核心观点 - 报告核心观点认为，中国出海模式正经历从“商品出海”、“产业出海”到“资本出海”的转变，对海外上游资源型行业的投资布局将重塑全球贸易格局，进而利好海运行业[4][7][20] - 基于对各子板块未来两年供需关系及周期位置的判断，报告优先推荐三个方向：供需拐点将至的干散货海运、景气进入强兑现期的油轮板块、以及供需结构较好的区域内集运[4][7][20] 引言：出海趋势演变 - 中国入世后，一般贸易主导出口，进入“商品出海”阶段；2018年中美贸易摩擦加剧后，制造业加速向东南亚等地转移，进入“产业出海”阶段[7][22] - 当前，中国正从“产业出海”向“资本出海”转变，对外直接投资规模已超过外商直接投资，在海外采矿、油气等资源型行业的布局加快，旨在保障资源安全和提高议价权[7][25][26] - 商流变化带动物流变化，复盘日本上世纪90年代“广场协议”后资本出海，其商船船队规模一度超过全球份额的15%，预示中国资本出海将直接利好海运需求[7][27][33] 干散货海运：行业底部，拐点将至 - **需求侧**：铁矿石是干散货最大单一货种，2024年占比27%[8][40]。西非几内亚西芒杜铁矿是中资出海典型项目，预计2028年达产后年产能达1.2亿吨，相当于当前铁矿石海运量的7.5%，将成为全球第五大矿山[8][48]。中性假设下，其达产将累计拉动全球干散货海运需求2.2%[8][48]。此外，美联储降息、潜在的乌克兰战后重建（预计十年投入约5236亿美元，基础情形下每年带来1.3%额外周转量需求）也将驱动需求[52][54] - **供给侧**：干散货船队增长温和，截至2025年11月全球船队规模为10.6亿DWT，同比增长2.9%，在手订单占运力比为10.9%，处于历史较低位[54][56]。船队老龄化加剧，20岁以上船舶占比10.6%，未来三年将有7.1%的运力陆续超过20岁船龄，有效运力预计收紧[56] - **供需展望**：预计2026-2027年行业需求增速分别为3.5%、3.8%，运力增速分别为3.4%、2.4%，行业供需拐点将至[8][61] - **投资推荐**：推荐海通发展、招商轮船[8][62] 油轮运输：贸易重塑，供给受限，景气强兑现 - **周期回顾**：2023年至今行业经历两年蛰伏，2025年迎来强兑现。此前压制需求的“三座大山”（国内需求波折复苏、OPEC减产、俄罗斯“影子船队”侵蚀市场）已逐步解除[9][64] - **需求侧**：1) 南美（巴西、圭亚那）原油增产及OPEC为保份额转向增产，将持续提振需求，长航距运输对VLCC需求拉动显著[9][70][75]；2) 欧美对俄制裁趋严，将降低“影子船队”效率并增加合规市场需求[9][83]；3) 原油增产周期下，油价下跌可能催化全球补库需求，构成潜在看涨期权[9][83] - **供给侧**：VLCC船队老龄化严重，20岁以上船舶中非运营状态比例大幅提升[89][93]。经测算，2026年VLCC油轮船队有效供给增速仅0.5%，供给持续紧张[9][91] - **投资推荐**：推荐VLCC油运龙头招商轮船、中远海能[9][95] 集装箱运输：压力测试期，关注结构性机会 - **行业展望**：2026年集运行业将迎来压力测试期，因贸易摩擦带来的抢出口效应结束，以及红海局势边际贡献减弱，同时新船交付周期持续[10][95] - **结构性机会**：顺应中国企业出海趋势，亚洲区域内和拉美、非洲等新兴市场仍具增长潜力[10][102]。亚洲区域内集运供需结构较好[103]。行业集中度高，前十大船司控制超过84%的集装箱运力，格局改善[102][106] - **投资推荐**：推荐关注供需结构较好的区域内集运市场，核心标的中谷物流、海丰国际[10][102]

港股市场整体表现 - 12月23日港股三大指数午后持续走低，市场情绪谨慎 [1] - 恒生科技指数收跌0.69%至5488.89点，恒生指数收跌0.11%至25774.14点，国企指数收跌0.29%至8913.83点 [1][2] 行业板块表现分化 - 银行板块领涨，涨幅为0.73%，线上零售商板块上涨0.50% [3] - 风电股全天维持强势，建材水泥股、内银股多数上涨 [3] - 电讯服务板块领跌，跌幅为1.06%，汽车板块下跌0.58% [3] - 黄金及贵金属板块上涨0.24%，能源储存装置板块上涨1.10% [3] - 数码解决方案服务板块下跌2.01%，互动媒体及服务板块下跌1.73%，消费性电讯设备板块下跌1.47%，生物技术板块下跌1.75% [3] - 游戏软件板块下跌0.53%，投资及资产管理板块下跌0.51% [3] - 手游股、军工股、机器人概念股、半导体芯片股集体低迷 [3] - 黄金、铜、铝等有色金属股呈现高开低走行情 [3] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一，阿里巴巴上涨0.55%，美团上涨0.39%，京东集团上涨0.45% [4][5] - 快手因直播功能遭网络攻击，股价下跌3.52%至64.350港元，总市值2779.48亿港元 [4][5] - 腾讯控股下跌2.03%至602.000港元，总市值5.5万亿港元，小米集团下跌1.51%至39.200港元，总市值1.02万亿港元 [4][5] 手游股具体表现 - 手游股普遍走低，家乡互动下跌5.52%，百奥家庭互动下跌5.06% [5][6] - 创梦天地下跌3.39%，博雅互动下跌3.57%，腾讯控股下跌2.03% [5][6] 半导体股表现与行业数据 - 半导体股下跌，脑洞科技跌超9.54%，英诺赛科跌超4.59%，上海复旦跌超4.25% [6][7] - 第三季度全球晶圆代工市场营收达848亿美元，同比增长17% [6] - 台积电在第三季度半导体代工市场中排名第一，市场份额达39% [6] 黄金及贵金属股表现与金价预测 - 黄金及贵金属股高开低走，山东黄金上涨4.64%，招金矿业上涨2.79%，珠峰黄金上涨2.11% [7] - 现货黄金涨至4490.88美元/盎司，刷新历史纪录，年内累计涨幅超71% [7] - 摩根大通预测，到2026年第四季度黄金均价将达每盎司5055美元，到2027年底金价将达到每盎司5400美元 [7] 航运及港口股表现 - 航运及港口股上涨，亚洲能源物流上涨7.27%，中国通商集团上涨5.71% [8][9] - 中国船舶租赁上涨2.93%，中远海发上涨2.86%，海丰国际上涨2.52% [8][9] 南向资金流向 - 南向资金净买入6.11亿港元，其中港股通（深）净买入11.93亿港元，港股通（沪）净卖出5.82亿港元 [9] 机构后市展望 - 华泰证券指出，市场仍在左侧布局区间，右侧拐点未明，一季度或是胜率更高的阶段 [11] - 锂矿、铜、航空及酒店盈利预期上修，或进入配置窗口 [11] - 科技股中AI龙头、困境反转的本地生活龙头和L3落地后的新品进展提供左侧布局机会 [11]

公司行动：特别股息派发 - 海丰国际已议决向股东宣派及派付特别股息，每股普通股0.7港元（相当于0.09美元）[1] - 特别股息的记录日期为2026年1月12日营业时间结束时，预期分派日期为2026年1月15日[1]

公司特别股息派发计划 - 海丰国际董事会已议决向股东宣派及派付特别股息，每股普通股0.7港元（相当于0.09美元）[1] - 特别股息的派发对象为在2026年1月12日营业时间结束时名列公司股东名册的股东[1] - 预期特别股息将于2026年1月15日分派[1]

租船协议 - 公司与青岛海丰于2025年12月18日订立2026年主租船协议，延至2028年12月31日[3][5][6] - 2026 - 2028年租船服务年度上限均为8500000美元[12] 交易金额 - 2023 - 2024年及2025年前11个月，租船交易金额分别为15461989美元、3062021美元、8171340美元[12][13] 关联关系 - 刘荣丽间接拥有青岛海丰44.75%权益，为公司关连人士[4][16][22] - 多位执行董事间接持有青岛海丰权益并放弃投票[19] 协议规定 - 2026年主租船协议年度上限最高适用比率超0.1%低于5%，须申报公告，获豁免通函及独董批准[4][16] 协议意义 - 订立协议可加强运力、延伸航线、控制成本及确保稳定船舶供应[14][15]

公司特别股息派发计划 - 公司已议决向股东宣派及派付特别股息，每股普通股0.7港元（相当于0.09美元）[1] - 特别股息的记录日期为2026年1月12日（星期一）营业时间结束时，预期分派日期为2026年1月15日（星期四）[1] - 特别股息的派发对象为在记录日期名列公司股东名册的股东[1]

股息信息 - 公司宣派特别股息，每股0.7 HKD[1] - 股息除淨日为2026年1月5日[1] - 股息派发日为2026年1月15日[1] 人员信息 - 公司执行董事为杨现祥等四人[2] - 公司非执行董事为杨馨女士[2] - 公司独立非执行董事为谢少毅等三人[2]