行业观点与投资建议 - 油运板块估值偏低 板块内公司有弹性和股息支撑 建议关注左侧机会 看好供需边际改善的旺季弹性 推荐中远海能(01138)和招商轮船(601872 SH) 关注招商南油(601975 SH) [1] - 集运板块重视高股息标的配置价值 高分红比例民企如海丰国际(01308)和中谷物流(603565 SH)短期和长期逻辑均有利 中远海控(01919)资产负债表提供支撑 [1] - 干散货近期运价强劲 关注后续需求端改善催化如旺季需求及西芒杜项目投产 关注小宗散货公司太平洋航运(02343) [1] 运价表现 - 集运美线运价周环比上涨17.0% 欧线下跌11.2% 东南亚航线上涨5.3% 内贸PDCI指数周环比下跌1.01% 年同比上涨14.77% [1] - 油运VLCC运价周环比下跌8.1% 年同比上涨91.0% MR运价周环比上涨15.6% 年同比上涨54.8% [1] - 干散货BDI指数周环比上涨7.0% BCI指数上涨8.2% BSI指数上涨4.3% [1] 亚洲区域集运市场供需 - 小型集装箱船舶整体供给紧张 亚洲区域内运力占比约42% 近两年新增运力主要用于红海绕行支线配套 亚洲区域内新增供给有限 [2] - 未来三年小型集装箱船每年新增供给仅1-2% 当前25岁以上老船占比达11.2% 新增订单多数要到2028年及之后交付 未来三年对运力影响有限 [2] - 截至2025年8月 3000TEU以下小船运力较2023年底增加8.5% 新增运力主要分布在中东及印度次大陆(占15%)和欧洲区域内航线(占14%) 亚洲区域内运力仅增长2.2% [2] 亚洲区域市场竞争格局 - 亚洲区域内前十大班轮公司运力份额约70% 除海丰国际(份额4.1%排名第九)外均为全球运营班轮公司 [3] - 全球运营班轮公司在亚洲区域内部署船舶偏大(平均3000TEU及以上)且租船比例较高 主要用于干线支线配套 [3] - 全球运营班轮公司与深耕亚洲区域内网状航线布局 以小型船舶运力为主的海丰国际形成错位竞争 [3]

报告发布 - 公司2025中期报告于8月27日发布，中、英文版本已上载于香港交易所网站及公司网站[2][6] 通讯方式 - 自2023年12月31日起公司采用电子方式发布公司通讯，未来在公司网站和披露易网站提供，替代印刷本[3][7] 股东通知 - 非登记股东应联络中介公司并提供邮箱地址，若想收取印刷版需填回条交股份过户处或发邮件，指示有效期一年[5][8][11] 咨询途径 - 对函件有疑问可于工作日9:00 - 18:00致电852 - 28500302查询[6][8] 回条信息 - 回條简便回郵號碼为37[12]

报告发布 - 公司2025中期报告中、英文版本已上载于港交所及公司网站[2][8] 通讯发布 - 扩大无纸化上市机制及电子通讯规定2023年12月31日生效[3][9] - 未来公司通讯中、英文版将在网站提供替代印刷本[3][4][9] 通讯接收 - 建议股东提供邮箱收行动通讯，未提供则发印刷本[5][6][10][11] - 想收印刷版可填回条或发邮件，指示有效期一年[6][11]

收入和利润（同比环比） - 收入为16.645亿美元，相比去年同期的13.005亿美元增长28.0%[13] - 收入同比增长28.0%至16.645亿美元（2024年：13.005亿美元）[15] - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为16.645亿美元，较去年同期13.005亿美元增长27.9%[80] - 总收入增长至166448.9万美元，同比增长28.0%[99] - 毛利润同比增长66.3%至6.694亿美元（2024年：4.026亿美元）[17] - 公司毛利为6.694亿美元，较去年同期4.026亿美元增长66.3%[80] - 期内利润同比增长79.6%至6.334亿美元（2024年：3.528亿美元）[27] - 公司期内利润为6.334亿美元，较去年同期3.528亿美元增长79.5%[80] - 公司股东应占期内利润为6.300亿美元，较去年同期的3.507亿美元增长79.6%[83] - 公司股东应占利润为629.995百万美元，同比增长80%[112] - 公司股东应占利润为3.50674亿美元，相比去年同期的6.29995亿美元下降44.3%[8] - 基本每股盈利为0.24美元，较去年同期的0.13美元增长84.6%[83] - 计算每股基本盈利所用普通股加权平均数为2,653,048,042股[114] 成本和费用（同比环比） - 销售成本同比增长10.8%至9.951亿美元（2024年：8.979亿美元）[16] - 公司财务成本为847万美元，较去年同期735万美元增长15.3%[80] - 财务成本总额为8.466百万美元，同比增长15%[106] - 所消耗的船用燃油成本为150.190百万美元，同比下降5%[107] - 公司所得税支出为1016万美元，较去年同期953万美元增长6.6%[80] - 股份奖励开支为928万美元[87] - 主要管理人员报酬总额2025年为4,229千美元较2024年3,962千美元增长6.7%其中股份报酬开支占71.9%[129] 各条业务线表现 - 集装箱运量为1,829,665标准箱，相比去年同期的1,705,164标准箱增长7.3%[13] - 集装箱运量同比增长7.3%至1,829,665标准箱（2024年：1,705,164标准箱）[15] - 平均运费（不包括互换舱位费收入）为776.4美元/标准箱，相比去年同期的632.4美元/标准箱增长22.8%[13] - 平均运费同比增长22.8%至每标准箱776.4美元（2024年：632.4美元）[15] - 集装箱航运及延伸物流收入达151268.9万美元，同比增长30.4%[100] - 经营约2,100,000平方米堆场及180,000平方米仓库[12] - 公司合营公司贡献利润1335万美元，较去年同期1049万美元增长27.2%[80] - 关联方交易中合营公司的海上货运代理服务收入2025年为202,446千美元较2024年120,186千美元增长68.4%[127] - 关联方交易中控股股东控制公司的集装箱海运服务收入2025年为12,804千美元较2024年13,083千美元下降2.1%[127] - 关联方交易中合营公司的货运代理服务开支2025年为11,794千美元较2024年2,400千美元增长391.4%[127] - 关联方交易中控股股东控制公司的集装箱船舶租金开支2025年为4,404千美元较2024年1,592千美元增长176.6%[127] - 关联方交易中合营公司的仓库开支2025年为5,894千美元较2024年3,227千美元增长82.6%[127] 各地区表现 - 大中华地区收入82039.1万美元，同比增长39.1%[100] - 东南亚地区收入45247.6万美元，同比增长18.5%[100] - 日本地区收入28723.3万美元，同比增长23.1%[100] 管理层讨论和指引 - 运营船舶数量为119艘，总运力达185,787标准箱[12] - 自有船舶101艘（165,083标准箱），租赁船舶18艘（20,704标准箱）[12] - 平均船龄为9.4年，其中95艘为2,000标准箱以下船型，24艘为2,000至3,000标准箱船型[12] - 行使建造2艘集装箱船舶期权，总代价58.0百万美元[33] - 资本开支为7210万美元，其中3190万美元用于购置集装箱，3080万美元用于购置集装箱船舶[12] - 期内收购物业、厂房及设备项目总成本为79.815百万美元[116] - 出售物业、厂房及设备项目总账面值为15.989百万美元[116] - 船舶收购资本承担从2024年底的181,452千美元增至2025年6月30日的266,616千美元，增加85,164千美元（增幅46.9%）[126] - 智能堆场建设资本承担从2024年底的4,382千美元略降至2025年6月30日的4,183千美元，减少199千美元（降幅4.5%）[126] 其他财务数据 - 经营现金流量净额为3.94317亿美元，相比去年同期的7.08981亿美元下降44.4%[9] - 经营现金流入净额显著增长至70898.1万美元，同比增加79.8%[90] - 投资活动现金流转正为731.1万美元，去年同期为净流出13835.1万美元[90] - 融资活动现金流出扩大至62415.4万美元，同比增加213.1%[92] - 期末现金及等价物余额达23023.6万美元，较期初增长69.2%[92] - 现金及现金等价物达7.99亿美元（2025年6月30日）[28] - 现金及银行结余为7.990亿美元，较去年底的7.445亿美元增长7.3%[84] - 流动资产总额为11.180亿美元，较去年底的10.235亿美元增长9.2%[84] - 流动比率提升至2.3（2024年12月31日：1.9）[29] - 资本负债比率降至0%（2024年12月31日：0.9%）[29] - 公司总权益为25.866亿美元，较去年底的24.215亿美元增长6.8%[86] - 公司股东应占权益为25.645亿美元，较去年底的24.042亿美元增长6.7%[86] - 总权益从期初24.22亿美元增至期末25.87亿美元[87] - 银行借款总额为7.364亿美元，较去年底的16.686亿美元下降55.9%[84][85] - 公司无重大或然负债（2025年6月30日及2024年12月31日）[30] - 银行贷款抵押物包括船舶（账面净值120.3百万美元，较2024年末222.3百万美元下降45.9%）和土地（账面净值10.4百万美元，较2024年末9.9百万美元增长5.1%）[31] - 衍生金融工具资产为5380万美元，较去年底的299万美元大幅增长1698.7%[84] - 衍生金融工具公允价值计量2025年6月30日为53,697千美元较2024年末5,294千美元增长914.1%[133] - 衍生金融工具负债2024年末公允价值为1,001千美元全部使用重大可观察输入值（第二级）[134] - 按公允价值计量的非上市投资2024年末为690千美元全部使用重大不可观察输入值（第三级）[133] - 金融工具公允价值计量中2025年6月30日无第三级计量项目2024年末第三级资产为690千美元[133][135] - 贸易应收款项账面净值从2024年底的174,671千美元下降至2025年6月30日的170,390千美元，减少4,281千美元（降幅2.5%）[117] - 贸易应收款项减值拨备从2024年底的518千美元增加至2025年6月30日的945千美元，增幅82.4%[118] - 超过三个月的逾期应收款项从2024年底的4,608千美元增至2025年6月30日的7,780千美元，增幅68.8%[118] - 关联方应收款项中，合营公司欠款从2024年底的43,844千美元降至2025年6月30日的39,032千美元，减少4,812千美元（降幅11.0%）[120] - 贸易应付款项总额从2024年底的233,680千美元增至2025年6月30日的281,629千美元，增加47,949千美元（增幅20.5%）[122] - 一个月内到期的贸易应付款项从2024年底的177,660千美元增至2025年6月30日的225,806千美元，增加48,146千美元（增幅27.1%）[122] - 合约负债从2024年底的22,654千美元略降至2025年6月30日的21,934千美元，减少720千美元（降幅3.2%）[123] - 公司其他收入及收益净额总计37.822百万美元，较去年同期的20.228百万美元增长87%[104] - 银行利息收入为19.782百万美元，同比增长62%[104] - 政府补贴收入为0.772百万美元，同比增长39%[104] - 换算海外业务产生汇兑差额收益1284万美元，去年同期为亏损476万美元[82] - 换算海外业务产生汇兑收益78万美元[87] - 汇兑差额产生收益1115.8万美元[87] - 现金流量对冲扣除所得税产生亏损145.5万美元[87] - 公司期内全面收益总额为6.474亿美元，较去年同期的3.493亿美元增长85.3%[83] - 非控制权益从1727万美元增至2209万美元[87] - 附属公司非控制权益持有人注资106.2万美元[87] 股份计划和薪酬 - 宣派中期股息每股1.30港元（约0.17美元），较2024年同期0.72港元增长80.6%[36] - 公司宣派中期股息每股1.30港元（0.17美元），总额达447.118百万美元[110] - 已付2024年末期股息为4.87亿美元[87] - 股息支付大幅增加至48731.5万美元，同比增长184.2%[92] - 首次公开发售后购股权计划最高可发行260,000,000股，占已发行股份约9.63%[38] - 股份奖励计划项下未归属奖励20,956,129股，占已发行股份0.78%[43] - 购股权计划项下无尚未行使购股权（2025年6月30日）[42] - 期内行使购股权139,000份（行使前加权平均收市价17.9港元）[41] - 2025年6月30日未归属股份奖励总数为20,956,129股[47] - 2025年上半年已归属股份奖励总数为12,774,526股[47] - 2022年3月8日授予的13,151,716股奖励股份已于2025年3月8日归属[50] - 2023年8月17日授予的21,487,433股奖励股份将于2026年8月17日归属[50] - 股份归属前加权平均收市价为17.3港元[50] - 股份计划授权上限为268,265,336股占已发行股份9.94%[51] - 任何12个月内授予合格参与者的奖励总额不得超过已发行股份1%[54] - 董事杨现祥持有未归属奖励1,783,317股[46] - 董事薛明元持有未归属奖励1,365,994股[46] - 集团雇员未归属奖励总数为16,730,158股[47] - 股份计划剩余期限约为八年八个月[60] - 2025年4月29日授予14,000,000份股份奖励，公允价值为292,600,000港元[63] - 2025年4月29日授予股份的发行价为每股20.9港元[63] - 2024年9月2日授予7,582,548份股份奖励，发行价为每股18.3港元[63] - 截至2025年6月30日，未归属股份奖励总数为21,515,320份[62] - 董事杨现祥累计持有2,450,000份未归属股份奖励[61] - 董事薛明元累计持有1,600,000份未归属股份奖励[61] - 其他雇员累计持有15,580,320份未归属股份奖励[62] - 计划授权下可授予奖励数目为251,618,680份[64] - 2025年4月29日授予的奖励中12,729,108股为新发行股份[65] - 公司股份奖励计划中，杨现祥有待归属股份423.33万股，占股本0.16%[68] - 根据股份奖励计划购回股份404万美元[87] - 已发行普通股从2024年底的2,687,119,908股增至2025年6月30日的2,699,988,016股，增加12,868,108股（增幅0.5%）[124] 人力资源 - 全职雇员数量2,252名（不含船员），较2023年同期2,132名增长5.6%[32] - 雇员成本总额103.1百万美元（含董事酬金），较2023年同期97.4百万美元增长5.9%[32] 股权结构 - 董事杨馨通过信托持有1.098亿股股份，占公司总股本40.66%[66][70] - 主要股东杨绍鹏通过家族信托控制1.098亿股股份，占公司总股本40.66%[70][72] - 董事杨现祥通过控股公司持有2.338亿股股份，占公司总股本8.66%[66][69]

地缘政治与央行政策 - 乌克兰外长称俄军发动大规模空袭造成美企损失和人员伤亡 同时乌克兰曝光射程超3000公里的新型导弹并开始批量生产 [1] - 以色列国防军计划由数万名士兵组成的五个师对加沙城发动进攻 [1] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会的讲话受市场关注 其面临特朗普政府对美联储理事会的潜在人事调整压力 [1][2] - 美国劳动力市场数据疲弱 市场预期9月降息无悬念 关注点在于后续是否暗示三次25基点降息 [2] 港股市场表现 - 港股收盘跌0.24% 受地缘冲突及鲍威尔讲话预期影响 [1] - 黄金股中国黄金国际涨近5% 周生生涨超7% 但板块内部分化明显 [1] - 稳定币概念股众安在线涨近7% 国泰君安国际及华兴资本控股涨超4% [3] - 医疗健康股叮当健康涨超21% 平安好医生涨超11% 受四部门联合印发耳与听力健康工作指导意见催化 [3] - 高铁装备股中国中车及时代电气均涨超5% 因国铁集团招标210组高速动车组创近5年单次招标数量之最 [3] - 汽车股长城汽车涨超6% 因其哈弗猛龙新款上市24小时订单突破21856台 坦克500新款预售24小时订单突破11000台 [4][5] - JS环球生活涨近9% 尽管中报预警 但因亚太市场拓展投入导致销售及行政开支增加 [5] - 机器人概念股港仔机器人涨近13% 因签署全球首例10000台具身智能人形机器人订单协议 [5] 行业与公司动态 - 港交所集团行政总裁表示将审慎研究延长交易时间 借鉴纳斯达克拟2026年实施每周5天24小时交易机制 [2] - 市传中国考虑允许人民币支持的稳定币以促进人民币国际化 若能获得港股牌照的公司将具稀缺性 [3] - 前7个月中国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币同比增长3.5% 对东盟及非洲进出口分别增长9.4%和17.2% [6] - 航运股中国外运、海丰国际及德翔海运受益于东盟贸易快速发展 [6] - 海丰国际上半年收入16.645亿美元同比增长28% 毛利6.694亿美元同比增长66.3% 利润6.334亿美元同比增长79.5% 中期分红派息率71% [7] - 公司二季度完成集装箱海运量103.4万TEU同比增长7.7% 单箱收入756美元/TEU同比增14.5% 主要因亚洲区域需求强劲且供给受限 [7] - 海丰国际增订4艘2700TEU集装箱船 总代价最高1.527亿美元 以扩充船队满足运营需求增长 [8]

港股市场表现 - 万国数据-SW上半年利润6.9亿元人民币 同比扭亏为盈 目前推进C轮股权融资以支持项目建设和市场拓展 [1] - BOSS直聘-W上半年纯利同比增长85% 平均月活用户增近两成 董事会批准年度股息约8000万美元并宣布不超过2.5亿美元的股份回购计划 [1] - 长城汽车哈弗猛龙2026款上市24小时订单超两万台 坦克500预售表现亮眼 新平台车型持续导入将显著增强利润弹性 [1] - 周生生预计中期持续经营业务盈利增至逾9亿 黄金价格上涨提升毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [1] - 中国中车210组动车招标落地 年内铁路投资有望维持高位 今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组 [2] - 中广核矿业预期中期亏损至多约9000万港元 同比盈转亏 主因天然铀国际贸易合约受目标市场价格大幅波动影响 [2] - 特步国际上半年净利润超出高盛预测12% 核心品牌与索尼康品牌零售额增速同比加快 其他收入及收益高于预期 [2] - 中国联通高盛称中期业绩承压但股息增长稳健 下半年盈利压力有望缓解 电信股稳定派息能力及增加派息意愿成股价推动因素 [2] - 玖龙纸业预计年度纯利增长最多190% 成本下滑带动业绩超预期 [2] - 海丰国际亚洲内集运需求强劲 上半年纯利增近八成 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [3] 美股市场表现 - 哔哩哔哩独家上线陈奕迅巡演纪录片 线上直播预约观看人数超过8万 [5] - 富途控股2025年第二季度营收53.11亿港元同比增长69.7% 经调整净利润26.6亿港元同比增长105.2% [5] - 爱奇艺聘请美国银行、中金公司和摩根大通安排香港二次上市 可能筹集2亿至3亿美元资金 [5] - 名创优品野村预计二季度收入按年升19%至48亿元人民币 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币 [5] - 美光科技和台积电下跌 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [5] - 新氧二季度实现总收入3.79亿元 线下轻医美业务增长迅猛 医美诊疗服务营收1.44亿元同比增速达426.1% [6] - 华住中期纯利同比增长超41% 管理加盟及特许经营业务收入贡献增加 董事会批准每股派息8.1美仙 [6] - 劳氏创年内新高 第二季度业绩超预期并上调全年销售指引 预计总销售额介于845亿至855亿美元之间 [6] - 亚德诺第三财季收入同比增长25%达28.8亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益2.05美元超过预期 [6] - 本田汽车在印度设立销售金融服务新公司 将申请非银行金融机构牌照以提供摩托车和汽车销售融资服务 [7]

股价表现 - 海丰国际股价涨近5%至30.42港元 创历史新高 成交额5354.03万港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入16.645亿美元 同比增长28.0% [1] - 毛利6.694亿美元 同比增长66.3% 毛利率由31.0%提升至40.2% [1] - 利润6.334亿美元 同比增长79.5% [1] - 每股基本盈利0.24美元 [1] - 收入增长主要来自集装箱运量增加7.3%和平均运费上涨22.8% [1] 运营表现 - 亚洲区域内需求强劲且供给受限 运价同比显著上涨 [1] - 租船数量增加导致租金成本上升 但单箱成本保持稳定 [1] - 公司实现量价齐升的业绩增长 [1] 股东回报 - 中期分红每股0.17美元 派息率达71% [1] - 年化股息率为9.7% [1] 行业展望 - 支线船存在严重超期服役问题 在手订单占比处于低位 [1] - 供给长期受限 [1] - 10月美国301法案可能对4000TEU以下支线船实施收费豁免 将进一步加剧供给紧张 [1]

公司业绩表现 - 上半年收入达16.645亿美元，同比增长28.0% [1] - 毛利为6.694亿美元，同比增长66.3%，毛利率由31.0%提升至40.2% [1] - 利润为6.334亿美元，同比增长79.5%，每股基本盈利0.24美元 [1] - 中期分红每股0.17美元，派息率达71%，年化股息率为9.7% [1] 收入增长驱动因素 - 集装箱运量增加7.3%，平均运费上涨22.8% [1] - 亚洲区域内需求强劲且供给受限，运价同比显著上涨 [1] - 租船数量增加导致租金成本上升，但单箱成本保持稳定 [1] 行业供给格局 - 支线船超期服役问题严重，在手订单占比处于低位 [1] - 若10月美国301法案落地，4000TEU以下支线船收费豁免将加剧供给紧张 [1] 市场表现 - 股价涨近5%至30.42港元，创历史新高，成交额5354.03万港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收16.645亿美元，同比增长28% [1] - 归母净利润6.3亿美元，同比增长79.7%，超出市场预期 [1] - 营业成本9.95亿美元，同比增长10.8%，单箱成本约544美元/TEU，同比仅增长3.3% [1] - 上半年派息1.30港元，分红比例约73%，过去12个月累计分红83.65亿港元，股息率11.5% [1] 运营数据 - 货运量183.0万TEU，同比增长7.3%，受益于运力增长和东南亚贸易需求 [1] - 控制运力18.58万TEU，同比增长9%，其中自有船运力增长3% [1] - 单箱收入776美元/TEU，同比增长22.77%，呈现量价齐升态势 [1] 行业供需分析 - 亚洲区域航线运价表现突出：SCFI中国-东南亚运价同比增长20%，CCFI中国-东南亚航线运价指数增长28% [2] - 航线模式变革推动期租价格上升：2000TEU集装箱船期租价格达29000美元/天，较年初增长21% [2] - 东南亚贸易需求强劲：上半年中国对东盟出口额同比增长13%，美国自东盟进口额增长20% [2] - 供给端受限：3k TEU以下集装箱船手持订单占比仅5.4%，25年以上船龄占比达11% [3] - 2025年3k TEU以下集装箱船供给预计增长2.0%，2026年预计下滑0.3% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测至11.30亿美元（原为10.42亿美元） [3] - 维持2026-2027年净利润预测8.59亿和7.90亿美元 [3] - 对应2025-2027年单箱运费预测分别为730美元/TEU、657美元/TEU和621美元/TEU [3] - 当前PE为8.2倍，低于历史10-20倍区间 [3]

股价表现 - 海丰国际股价再涨超4% 高见29.48港元创历史新高 截至发稿报29.34港元 成交额1.65亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入16.645亿美元 同比增长28.0% [1] - 毛利6.694亿美元 同比增长66.3% 毛利率由31.0%升至40.2% [1] - 利润6.334亿美元 同比增长79.5% 每股基本盈利0.24美元 [1] - 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [1] 行业分析 - 盈利大幅增长主因关税扰动及东南亚集装箱运价大幅上升 [1] - 产业重塑带动亚洲区域内货量增长 [1] - 中小型集装箱船舶供给趋紧 亚洲集运市场兼具韧性和增长性 [1] 机构评级 - 华泰证券将公司目标价上调11%至31港元 维持买入评级 [1]