核心观点 - 报告看好2025年四季度交运行业四类投资机会：物流、航空、海运和高速公路[4] - 物流行业受益于政策驱动的“反内卷”和出海新阶段 利润弹性可观[4] - 航空业受益于商务需求回暖 供给刚性收紧和航油成本改善 有望迎来收入与成本共振[4] - 海运板块关注季节性与非季节性因素共振 油运、散运和集运各有看点[4] - 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[4] 物流行业 - 快递“反内卷”作为中长期命题 四季度部分区域或迎来二次涨价 全网派费有望提涨[8] - 借鉴2021年经验 2021年9月和10月全网分别宣布上涨0.1元派费[25] - 快递公司2026年归母净利润敏感性测算显示 中性情形下圆通速递/申通快递/韵达股份/极兔速递2026年归母净利润有望达60/29/29/49亿元 对应利润弹性分别为25%/35%/31%/69%[33] - 物流企业出海进入1-N新阶段 极兔速递通过管理出海拓展东南亚至新市场 嘉友国际通过产能出海深耕非洲矿道[8] - 极兔速递新市场件量增长持续提速 2025年三季度新市场件量YoY达80%以上[38] - 嘉友国际蒙煤贸易业务下半年有望改善 Q3贸易利润有望见底回升 四季度利润或更为可观[42] 航空行业 - 9月开始出行需求逐步爬坡 典型商务航线迎来量价齐升 被压抑的商务需求呈现爆发式反弹[9] - 2025年行业飞机引进维持低速 发动机维修挤出产能 行业产能利用率达到历史极值[9] - 2025年8月飞机日利用率达到2019年同期110% 窄体机利用率达2019年112%[67] - PW1100G型发动机问题导致中性预计年化供给影响约2% 当前情境下对25Q4-26年产生约3%挤出影响[76] - 2025年C919实际交付大幅低于预期 年初计划30架 截至8月三大航仅引进5架[81] - 布伦特油价中期趋势性下行 航油成本占营业成本30%-40% 油价下跌1%预计为各大航司增厚利润0.2-4.0亿元[96] - 供需测算显示2025年开始行业有望实现供需错配 中性假设下2025年需求-供给转正为0.65%[99] 海运行业 - 油运方面 OPEC+继2025年9月恢复220万桶/天产能后 10月开始恢复165万桶/天产能[10] - VLCC供给紧张 2025年新船交付有限 名义运力接近0增长 被制裁VLCC占比提升至14%[115] - 散运方面 Q3行业景气底部反弹 西芒杜铁矿2025年底投产 规划2028年达满产[10] - 西芒杜铁矿石到岸成本位于全球成本曲线90%分位数约90美元/吨 每1千万吨投产对Cape船需求弹性为1.6%[124] - 集运方面 301调查拟议措施落地将提振支线船需求[10] - IMO将对净零框架进行表决 绿色甲醇燃料产业链迎来投资机会[10] 高速公路行业 - 2025年以来股息率与十年期国债收益率利差走阔 高速公路公司估值和股息率重回高性价比区间[11] - 2024年12月开始十年期国债收益率跌破2% 高速公路板块股息率与国债收益率差值走阔至3个百分点以上[68] - 头部高速公路公司如招商公路和宁沪高速等具有低估值、高股息特征[11]

财务表现 - 公司收入从2024年前九个月的21.085亿美元增加至2025年前九个月的24.589亿美元，增幅为16.6% [1] - 公司平均运费（不包括互换舱位费收入）从2024年同期的每标准箱691.0美元增至每标准箱754.9美元，增幅为9.2% [1] 运营数据 - 公司集装箱运量从2024年前九个月的2,550,463标准箱增加至2025年前九个月的2,749,844标准箱，增幅为7.8% [1]

财务表现 - 公司收入从2024年前9个月的21.085亿美元增长16.6%至2025年前9个月的24.59亿美元 [1] - 收入增长主要由集装箱运量增加和平均运费上涨共同驱动 [1] 运营数据 - 公司集装箱运量从2024年前9个月的255.05万标准箱增加7.8%至2025年前9个月的274.98万标准箱 [1] - 公司平均运费（不包括互换舱位费收入）从2024年前9个月的每标准箱691.0美元上升9.2%至2025年前9个月的每标准箱754.9美元 [1]

财务表现 - 公司收入从2024年前9个月的约21.085亿美元增加16.6%至2025年前9个月的约24.59亿美元 [1] - 公司平均运费（不包括互换舱位费收入）从2024年同期的每标准箱691.0美元增加9.2%至2025年前9个月的每标准箱754.9美元 [1] 运营数据 - 公司集装箱运量从2024年前9个月的255.05万标准箱增加7.8%至2025年前9个月的274.98万标准箱 [1]

业绩总结 - 2025年前九月收入约2458.9百万美元，较2024年同期增加约16.6%[2] - 2025年前九月集装箱运量为2749844标准箱，较2024年同期增加约7.8%[2] - 2025年前九月平均运费（不含互换舱位费收入）为每标准箱754.9美元，较2024年同期增加约9.2%[2] 股份相关 - 2024年根据股份计划向获选参与者授予合共7582548份股份奖励[4] - 2024年向董事、集团雇员及关连实体参与者授予股份奖励情况[4] - 2024年根据股份计划授出的奖励可能发行新股份3917548股[4] - 2024年所有计划下授出的购股权利及奖励可能发行股份数占已发行股份加权平均数比例为0.15%[4] - 年报日期根据股份计划可发行股份总数为264347788股，相当于已发行股本约9.84%[5]

基金表现与交易数据 - 10月16日港股高股息ETF（159302）收盘上涨1.30%，成交额为1412.67万元 [1] - 截至10月15日，基金最新份额为8479.76万份，最新规模为1.11亿元 [1] - 与2024年12月31日相比，基金份额减少22.06%，规模减少8.55% [1] - 近20个交易日累计成交金额为2.12亿元，日均成交金额为1059.77万元 [1] - 今年以来189个交易日累计成交金额为23.38亿元，日均成交金额为1236.96万元 [1] 基金基本信息 - 港股高股息ETF（159302）成立于2024年8月23日，全称为银华中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整) [1] 基金经理与持仓 - 基金经理张亦驰自2024年8月23日开始管理该基金，任职期内收益为28.93% [2] - 前十大重仓股及持仓占比分别为：中远海控8.68%、兖煤澳大利亚6.17%、海丰国际4.28%、东方海外国际4.23%、民生银行4.22%、中信银行4.07%、中国石油股份3.41%、国泰海通3.41%、农业银行3.30%、中国海洋石油3.19% [2]

每经AI快讯，10月14日，港股航运股早盘普涨，截至发稿，德翔海运(02510.HK)涨3.9%，报8.53港元； 中远海发(02866.HK)涨3.6%，报1.15港元；东方海外国际(00316.HK)涨2.68%，报126.3港元；海丰国际 (01308.HK)涨2.54%，报29.82港元；中远海运港口(01199.HK)涨1.06%，报5.72港元。 ...

消息面上，10月14日，交通运输部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》。《办法》共十条， 自发布之日起施行，主要包括制定依据、收取范围、收取标准、收取主体、缴费航次、缴费要求、信息 核实、违规处理、动态调整、解释部门和施行时间等内容，进一步明确了由中国建造的船舶、仅进入中 国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳的具体规定。 智通财经APP获悉，航运股早盘普涨，截至发稿，德翔海运(02510)涨3.9%，报8.53港元；中远海发 (02866)涨3.6%，报1.15港元；东方海外国际(00316)涨2.68%，报126.3港元；海丰国际(01308)涨2.54%， 报29.82港元；中远海运港口(01199)涨1.06%，报5.72港元。 华泰证券表示，10月10日交通运输部发布公告，针对USTR对中国企业及中国造船舶加征港口服务费的 反制措施，其收费标准与美方政策基本一致，中美双方互征港口费自2025年10月14日起生效。短期看， 该机构认为船公司或重新调配全球船舶部署和港口挂靠，以减少相关成本，将造成供应链扰动，推升运 价。 ...

沽空比率排行 - 安踏体育-R和长城汽车-R的沽空比率均达到100%的极高水平，为前两位 [1][2] - 腾讯控股-R以95.69%的沽空比率位居第三 [1][2] - 前十名中，京东集团-SWR、中银香港-R、商汤-WR的沽空比率也较高，分别为94.72%、77.81%和75.23% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW的沽空金额最高，达到32.13亿元 [1][2] - 小米集团-W和腾讯控股的沽空金额分别为17.40亿元和16.05亿元，位居第二和第三 [1][2] - 泡泡玛特和百度集团-SW的沽空金额也进入前五，分别为12.90亿元和10.44亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 腾讯控股-R的偏离值最高，为47.78%，表明其当日沽空比率显著高于过去30天平均水平 [1][2] - 京东集团-SWR和中国利郎的偏离值紧随其后，分别为45.61%和44.19% [1][2] - 长城汽车-R和商汤-WR的偏离值也较高，分别为34.51%和34.02% [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01308 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 500,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 500,000,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所 ...